月報醫療11月新興產業景氣回升的兩條主線分別為泛電子和泛醫療：1)日本工業泛電子+泛醫療的機會在聚集研究員研究員張馨元SACNo.S0570517080005zhangxinyuan@王以SACNoS0520060001wangyi012893@SFCNo.BMQ373+(86)2128972228BPW2)國內機床進口量10月同比轉正，日本機床出口至中國訂單額同比爬C伏、航空裝備)鋰電：10月新能源車銷量同比增速連續4個月回落，中游動力電池裝車量同比增速連續2個月回落；前瞻指標電解鈷價格同比(領先6個月)電池片、組件出口增速放緩，海外戶儲需求支撐下逆變器出口韌性強；隨期切換壓力；3)航空裝備：預收賬款+合同負債同比2Q22轉負后繼續下、醫療服務1)物聯網：京東智能家居銷售額10月同比再度轉正(+22.8%)，通信模加值10月同比轉正(+1.6%)，醫保支出9月同比(-0.5%)降幅收窄，診業機器人、機床、醫美、風電L銷量下滑影響階段性回落，滲透率維持45%，4Q22至明年產品周期上行，政策中國訂單額10月同比爬坡；4)醫美：11月玻尿酸百度指數同比大幅轉正(+39.3%)，雙十一美妝國貨表現亮眼；5)風電：11月陸風招標均價大A下行；根據TrendForce預測，2023年全球VR設備出貨量同比增長正文目錄 新興產業11月景氣追蹤及前瞻：綜評 6新興產業10月景氣追蹤及前瞻：分產業鏈 11 TMT 19 高端裝備 29 新消費 34 風險提示 41產業鏈綜述：新興產業景氣回升的兩條主線為泛電子+泛醫療華泰策略新興產業組合：根據月度新興產業鏈配置建議對應指數構建華泰策略新興產業組合，其中戰略配置組合跟蹤奇點時刻品種，當前持倉為儲能/智能汽車/N型電池(光伏生產設備)/碳化硅；戰術輪動組合月度調倉，11月持倉為射頻/物聯網/工業機器人/醫美-化額收圖表1：華泰策略新興產業組合(戰略配置+戰術輪動)歷史表現戰略配置儲能智能汽車N型電池(光伏生產設備)碳化硅戰術輪動月度調倉鋰電光伏風電半導體功率半導體射頻被動元件數字基建物聯網工業機器人機床航空裝備醫療服務產業組合6%%%%%6%%%%額收益%配置部分配置部分%11月新興產業景氣回升的兩條主線分別為泛電子和泛醫療：11月新興產業鏈整體景氣度7-027-047-067-082017-102017-128-028-048-068-082018-102018-129-029-049027-047-067-082017-102017-128-028-048-068-082018-102018-129-029-049-069-082019-102019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10圖表2：11月新興產業鏈整體景氣度下行，相對傳統產業鏈剪刀差收斂興產業鏈景氣指數(總指數) 華泰策略傳統產業鏈景氣指數(總指數)50表3：11月新興產業鏈下游相對景氣度改善新興產業鏈景氣指數(上游指數)新興產業鏈景氣指數(下游指數)新興產業鏈景氣指數(下游指數)60%040%(20)20%(40)0%(60)2017-012018-012019-012020-012021-012022-01CDE新興產業鏈景氣指數(2G指數)新興產業鏈景氣指數(2B指數)新興產業鏈景氣指數(2C指數)2017-012018-012019-012020-012021-012022-010(10)(20)(30)(40)CDECXO智能車、醫療服務基本合理，12月戰術輪動推薦射頻、CIS、被動元件、物聯網、機、醫美、醫療服務。業鏈相對股價與景氣匹配度相對全股價分位數(A0.07相對全股價分位數(A0.07射頻半導體醫美-化妝品CXO智能汽車華泰策略新興產業鏈景氣指數(2022.11)資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表6：產業鏈5月至今漲跌幅與景氣度變化匹配度至今漲跌幅5至今漲跌幅570%儲能40%航空裝備光伏鋰電風電智能汽車風電智能汽車20%醫美-化妝品射頻醫美-化妝品射頻0%-10%-40%-20%0%20%40%華泰策略新興產業鏈景氣度變化(2022.05-2022.11)資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究新興產業11月景氣追蹤及前瞻：綜評源解鈷價格同比(拐點領先新能源車產銷同比6個月)判斷，4Q22鋰電鏈景氣或高位回落。量同比增速+98.7%，自5月高點(+139.3%)回落，電池片/組件出口增速繼續回落，海奏上，根據國家能源局2022年光伏發電新增并網容量預測(108GW)和前三季度裝機量，QQQ(+73.1%)；或3)風電鏈：景氣走平；上游碳纖維10月進口額同比+26.7%，受高基數影響較9月 (+101.1%)大幅回落；中游10月國內新增裝機同比增速+10.2%，較9月(+17.1%)小風電發電量、利用小時數同比雙升；前瞻判斷：根據風電公開招標增速(領先12個月)Q+33.3%，較2Q22 月風光合計新增裝機量同比增速+63.7%，較9月(+71.1%)小幅回落；前瞻判斷：產業生命周期維度，根據BNEF數據，2021年戶EPC為3.69/13.67GWh，8月以來持續上漲，新能源配儲政策強驅動5)半導體鏈：景氣下行；9月全球半導體銷售額增速下行(-3.0%)，10月國內集成電路產量同比降幅再度走闊(-26.7%)；從臺股半導體營收同比上看，設計、封測有企穩跡象，一致預測，本輪半導體鏈下行周期或持續至2Q23，海外半導體龍頭營收增速或從2Q21球半導體周期0-2個季度的歷史規律及海外流動性拐點的判斷，6)數字基建鏈：景氣走平；IntelDCAI業務4Q22彭博一致預測營收同比(-36.8%)降幅擴大，9-10月信驊營收同比回升，整體看數據中心鏈條仍在磨底；10月移動通信基站設備產量同比+39.1%，較9月(+27.7%)繼續回升，臺股PCB營收同比回升，整體看基站鏈條景氣回升；前瞻判斷：根據北美三大云商(Facebook+Microsoft+Google)資本開窄(-22.6%)，11月DXI指數仍在下行；下游中國移動游戲收入10月同比(-27.3%)低rce8)物聯網鏈：景氣底部拐點；物聯網終端用戶數10月同比增速高位走平(+28.3%)；8月日本傳感器產值同比+22.0%，較7月(+15.5%)回升；中游10月三大運營商新興業10月L2級智能車銷量同比受高基數影響回落(+88.8%)，京東智能家居銷售額10月同比再度轉正(+22.8%)；9)工業機器人鏈：景氣爬坡；上游稀土磁材價格11月小幅回落；中游國內工業機器人產比轉正(+15.7%)，金屬加工機床 (金切+金成)產量同比-10.0%，其中金切機床降幅連續3個月收窄；前瞻判斷：9月日本機床出口至中國訂單額同比繼續上行(+26.3%)；根據日本機床訂單領先國內訂單2-7個月的歷史規律+歷史上較為穩定的周期長度(38-46個月)判斷，預計4Q22機床產業鏈 纖維進口額10月同比+26.7%，受高基數影響較9月(+101.1%)大幅回落；前瞻判斷：以上智能車銷量同比增速+127.0%，較7月(+117.6%)繼續爬坡，滲透率提升至45.0%；)；中游14)醫美鏈：景氣爬坡；11月玻尿酸搜索指數同比大幅轉正(+39.3%)，9-10月化妝品零售額同比降幅收窄；前瞻判斷：根據艾瑞咨詢預測，22-24年中國合規醫美市場將保持每年20%左右的增速；10月醫美原料(玻尿酸、水光針等)搜索指數同比增速繼續回升，15)醫療服務鏈：景氣底部拐點；中游醫藥制造業工業增加值10月同比轉正(+1.6%)，人次10月累計同比企穩。前瞻判斷：隨著疫情防控政策優化，線下診療人次逐步恢復，眼科、口腔、一二線城市的腫瘤醫療服務等專科連鎖業務修復，醫保結余充裕，預計4Q22醫療服務景氣回升。政策面，眼科方面國家對于ok鏡終端銷售政策邊際改善，輔助生殖作。圖表7：華泰策略新興產業鏈景氣指數——一級產業鏈圖表8：華泰策略新興產業鏈景氣指數——二級產業鏈(2M變化)景氣指數趨勢圖鋰電上游鋰電中游鋰電下游機器人上游機器人中游機床中游宇宙中游宇宙下游光伏上游光伏中游光伏下游風電上游風電中游風電下游半導體上游半導體中游數字基建上游數字基建中游數字基建下游智能汽車上游智能汽車中游智能汽車下游航空裝備上游航空裝備中游航空裝備下游物聯網上游物聯網中游物聯網下游儲能上游儲能中游儲能下游醫療服務中游醫療服務下游圖表9：華泰策略新興產業鏈景氣指數——二級產業鏈(絕對值)位位氣位90%機器人上游數字基建中游光伏中游鋰電上游光伏下游醫美-化妝品中游景氣位物聯網中游鋰電中游智能汽車上游中等航空裝備中游儲能上游儲能中游風電下游鋰電下游機床中游位風電上游航空裝備下游機器人中游物聯網下游風電中游醫療服務下游數字基建上游中低 光伏上游當前景氣度(年月)航空裝備上游數字基建下游半導體中游半導體上游儲能下游11元宇宙下游元宇宙中游醫美-化妝品下游醫療服務中游0510景氣度變化(近2個月,pct)新興產業10月景氣追蹤及前瞻：分產業鏈業鏈11月華泰策略鋰電產業鏈景氣指數55.2，較9月(61.4)高位回落。旗艦指標新能源乘1)鋰電上游：1月鋰電產業鏈景氣指數高位回落7-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-09新能源乘用車銷量(國內)當月同比7-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-09華泰鋰電鏈景氣指數(右軸)70300200資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表11：能源金屬/化工品：鋰資源品價格繼續上漲電池級氫氧化鋰價格(≥56.5%)電池級氫氧化鋰價格(≥56.5%)三元前驅體價格(523)能源金屬0DMC價格 華泰鋰電上游景氣指數(右軸)07-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究2)鋰電中游：三元材料產量同比+43.0%，自9月(+49.8%)高點回落；圖表12：電池材料：正極/電解液/隔膜產量同比均下行 華泰鋰電中游景氣指數(右軸)00 正極/隔膜/電解液 7-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表13：電池材料：11月負極/PVDF價格下跌，銅箔價格企穩電池級銅箔價格(8um)0華泰鋰電中游景氣指數(右軸)負極/輔材4.5.07-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究3)鋰電下游：圖表14：電芯/Pack：動力電池裝車量同比自6月高位回落0華泰鋰電中游景氣指數(右軸)02016-127-062017-128-062018-129-062019-120-062020-121-062021-122-06資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究源車：10月銷量同比+74.9%，連續4個月回落0000 華泰鋰電下游景氣指數(右軸)新能源整車新能源整車 7-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究鈷價格同比在大周期拐點處領先新能源車產量同比約6個月。從產業生命周期上看，21年10月已進入加速期(滲透率二階導向下)，結合電解鈷價格同比判斷，(萬輛)500新能源乘用車滲透率(右軸)滲滲透率同比變動(右軸)7-047-087-128-048-088-129-049-089-120-040-080-121-041-081-122-042-08資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表17：電解鈷價格指引4Q22新能源車產銷增速或高位回落2015-126-052016-107-037-088-018-06018-119-042015-126-052016-107-037-088-018-06018-119-049-090-020-072020-121-052021-102-032-083-010個月，右軸)2004020100050資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究11月華泰策略光伏產業鏈景氣指數73.6，較9月(76.3)高位回落。旗艦指標國內光伏新增裝機量10月同比+98.7%，自5月高點(+139.3%)回落。分環節來看：1)光伏上游：1月光伏產業鏈景氣指數高位回落0 0華泰光伏鏈景氣指數(右軸)7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究EVA/硅料價格走低金屬硅價格(單晶硅片價格(156)8765432100多晶硅價格(一級料)華泰光伏上游景氣指數(右軸)金屬硅/硅料/硅片/多晶硅價格(一級料)華泰光伏上游景氣指數(右軸)金屬硅/硅料/硅片/EVA7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究2)光伏中游：點回落；1EPC月同比+98.7%，自5月高點(+139.3%)回落。7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-097-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09電池片/組件 逆變器7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-097-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09電池片/組件 逆變器 30200CDE(元/平方米)3.2mm鍍膜光伏玻璃價格7-037-067-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09光伏玻璃光伏玻璃0(20)CDE 華泰光伏中游景氣指數(右軸) 華泰光伏中游景氣指數(右軸)00CDE07-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-037-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-090CDE3)光伏下游：7-037-067-092017-128-038-068-092018-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09運營商500資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究站：光伏平均利用小時數10月同比+6.8%5509-029-059-08019-110-020-050-08020-111-021-051-08021-112-022-052-08022-110 華泰光伏下游景氣指數(右軸)運營商運營商資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究23456789012E3E4E5E6E7E2019-102019-120-020-040-060-082020-102020-121-0223456789012E3E4E5E6E7E2019-102019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10同比增長49%，較2021年裝機增速(+31%)繼續抬升，但2023年(+10%)或面臨較圖表26：2023年全球光伏裝機增速有較大下行壓力全球光伏新增裝機(樂觀)光伏新增裝機(保守)0同比增速(樂觀，右軸家能源局2022年光伏發電新增并網容量預測(108GW)和前三季度裝機量，裝機增速自1Q22(+147.8%)高位回落，4Q22(+88.6%)或略高于3Q22(+73.1%)；2)光伏招滑拖累，電池片、組件出口增速放緩；4)隨著硅料產能釋放、價格回落，產業鏈或呈現11月光伏招標量顯著回升，但遠低于5月高點國內光伏招標量(GW) 2-100%圖表28：2022年國內光伏裝機增速或“前高后低”國內光伏新增裝機量(季度)同比(右軸)0,0000007-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-092022-1211月華泰策略風電產業鏈景氣指數42.9，較9月(42.5)景氣走平。旗艦指標國內新增1)風電上游：碳纖維：景氣高位回落；碳纖維是風電葉片與航空機體材料的共同上游，由于國產化率較低，其進口增速能較好地反映國內碳纖維需求景氣，10月碳纖維進口同比+26.7%，受高基數影響較9月(+101.1%)大幅回落；7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-097-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-090華泰風電鏈景氣指數(右軸)150600資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究碳纖維：10月進口額同比+26.7%，受高基數影響大幅回落00碳纖維碳纖維07-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究2)風電中游：9月(+17.1%)回落，軸承/鑄件/塔筒：景氣回升；11月Myspic綜合鋼價指數繼續回落，成本端緩壓有望提振華泰風電上游景氣指數(右軸)3周期移動平均(環氧樹脂價差)0 3周期移動平均(聚醚胺價差)環氧樹脂/聚醚胺7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究增速回落0 華泰風電中游景氣指數(右軸)0主設備主設備2016-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表33：軸承/鑄件/塔筒：11月Myspic綜合鋼價指數繼續回落0華泰風電中游景氣指數(右軸)風電中游 0007-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究本占比較高人工其他(折舊、運輸等) 火電水泥專用材料鐵光橡膠及制品車電專用機械家電材料設備通用機械風電資料來源：Wind，華泰研究3)風電下游：7%)10月風電發電量同比+22.0%，自7月低點(+1.9%)大幅回升。圖表35：風電運營商：10月風電發電量和利用小時數同比增速雙升7-037-067-092017-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-0908070605040302010 比(右軸)運營商資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表36：風電運營商：龍源電力風電發電量同比自7月低點回升 龍源電力風電發電量(右軸)3周期移動平均(龍源電力風電發電量(右軸))00運營商運營商 7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究GW長12.8%，增速較21年承壓年邊際反彈(21年面臨需求被退補預支+上游鋼/銅等原料價搶裝效應，今年需求部分被預支，國內海風裝機增速階段性回落，但招標量持續超預期，2023年裝機增速有望回暖。節奏上，根據風電公開招標增速(領先12個月)判斷，圖表37：風電招標量指引4Q22國內裝機增速或顯著回升2013-124-062014-122013-124-062014-125-062015-126-062016-127-062017-128-062018-129-062019-120-062020-121-062021-122-062022-123-06))風電新增裝機量同比(右軸)0864201-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-071-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-11陸上風機平均中標單價(不含塔筒，元/kW)00000000陸風裝機增速有望較2021年顯著回升56789012E3E4E5E6E(GW)56789012E3E4E5E6E國內新增陸風裝機國內新增陸風裝機同比(右軸)國內新增海風裝機同比(右軸)8001-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-11海上風機招標量(1-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-11,9006海上風機及塔筒平均中標單價(元/kW,9006,7005,50044,3003,1003213,5000011月華泰策略儲能產業鏈景氣指數59.0，較9月(59.8)走平。旗艦指標儲能系統集成商財報營收3Q22同比+33.3%，較2Q22(+38.9%)小幅回落；風光合計新增裝機量10月同比增速(+63.7%)小幅回落。007-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07022-11華泰儲能鏈景氣指數(右軸) 33.3資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究10月同比小幅回落(%)7-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07(%)7-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07022-11華泰儲能鏈景氣指數(右軸)902005040000資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-067-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09維度，根據BNEF數據，2021年戶用儲能全球/歐洲滲透率分別量補償BNEF算當前全球戶用儲能滲透率約為9.6%0-010-030-050-070-09020-111-011-031-050-010-030-050-070-09020-111-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-116%5%4%3%2%1%0%資料來源：BNEF，華泰研究50儲能招標容量(GWh)儲能系統招標容量(GWh)EPC中標價格(最低,元/Wh)EPC中標價格(最高,元/Wh).02-012-022-032-042-052-062-072-082-092022-10資料來源：CNESA，華泰研究11月華泰策略半導體產業鏈景氣指數21.7，較9月(25.0)繼續下行。旗艦指標全球半圖表45：9月全球半導體銷售額同比增速下行，10月國內集成電路產量同比降幅走闊0 華泰半導體鏈景氣指數(右軸)01)半導體上游：，臺灣四大硅片廠(環球晶圓+中美晶+臺勝科+合晶)合計營收10月同比+21.9%。半導體設備：10月半導體設備進口額同比再度轉負2017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-062017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09華泰半導體上游景氣指數(右軸)80604020000資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究半導體材料：10月臺灣半導體材料廠營收同比回落0臺股營收(半導體材料)當月同比0 華泰半導體上游景氣指數(右軸)7-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07022-11資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究2)半導體中游：數字芯片設計(存儲)：景氣下行；DRAM側，11月DXI指數同比降幅繼續擴大(-模擬芯片設計(電源管理/信號鏈)：景氣下行；10月矽力杰營收同比降幅擴大(-17.1%)；以來持續回升；MOSFET側，10月臺灣三大功率廠(強茂+富鼎+尼克森)合計營收同比傳感器(CIS)：景氣回升；10月原相營收同比-44.3%，較9月(-49.8%)降幅收窄；全2016-127-047-082017-128-048-082018-129-049-082019-120-040-082020-121-041-082021-122-042-08存儲器2016-127-047-082017-128-048-082018-129-049-082019-120-040-082020-121-041-082021-122-042-08存儲器圖表48：設計/制造/封測：設計/封測企穩，制造景氣下行02019-120-020-040-060-082020-102020-122019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10臺股營收(IC制造)當月同比臺股營收(IC封測)當月同比 華泰0CDE10月矽力杰營收同比降幅擴大07-037-07017-118-037-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07022-11 華泰半導體中游景氣指數(右軸)電源管理/信號鏈電源管理/信號鏈90807060504030200CDE(%)07-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-117-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07022-11華泰半導體中游景氣指數(右軸)功率900CDE臺股營收(NAND/Nor)當月同比 華泰半導體中游景氣指數(右軸) 00CDE正0 華泰半導體中游景氣指數(右軸)射頻7-037-078-038-079-039-070-030-071-031-072-032-0790807060504030200CDE07-047-047-088-048-089-049-080-040-081-041-082-042-08 華泰半導體中游景氣指數(右軸)900CDE前瞻判斷：根據華泰科技團隊追蹤的海外半導體龍頭公司名單(詳見2021年12月10日以PETTM或PSTTM衡量)的拐點領先全球半導體周律半導體設備半導體設備設備應用材應用材料研究泰瑞達科天半導體半導體材料半導體材料材料信信化勝高環球晶圓模擬芯模擬芯片德德器亞德矽力杰智科博通聯發科科計算芯片設計計算芯片達達超半導體存存儲器海力海力光部數據晶圓代工晶圓代工制造電聯電先進中芯國際華半導體封測封封測功率器件分功率器件分立器件森美森美意法半導體圖表55：海外半導體龍頭彭博一致預測業績增速下行至2Q23導體大廠合計營收百百06-036-097-037-098-038-099-039-090-030-091-031-092-032-093-033-09資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究費半指數相對標普500表現領先全球半導體周期0-2個季度00 0-03010-112-03012-113-074-03014-115-076-03016-117-078-03018-119-070-03020-111-072-03022-11資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究2010-032010-112011-072012-032010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-11 0資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究876543212010-032010-112011-072012-032012-112010-032010-112011-072012-032012-112013-072014-032014-112015-072016-032016-112017-072018-032018-112019-072020-032020-112021-072022-032022-11 0資料來源：Wind，Bloomberg，華泰研究業鏈較9月(51.1)景氣走平。旗艦指標IntelDCAI業務4Q22彭博一致預測營收同比降幅擴大(-36.8%)，10月移動通信基站設備產1)數通業務/數據中心： 6月(+56.0%)大幅回落；服務器CPU芯片龍頭Intel(根據IDC數據全量同比降幅收窄-20.0%，較9月(-22.0%)收窄。月數字基建產業鏈景氣指數走平0 華泰數字基建鏈景氣指數(右軸)07-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究80600 華泰數字基建上游景氣指數(右軸)0服務器BMC芯片7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究007-062017-108-028-062018-109-029-062019-100-020-062020-101-021-062021-102-022-062022-100華泰數字基建上游景氣指數(右軸)服務器CPU芯片服務器CPU芯片資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究5040305040302010 7-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-090 華泰數字基建上游景氣指數(右軸)光光模塊資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究2)電信業務/通信基站PCBPCB%)產量同比+39.1%，較9月(+27.7%)爬坡。7-037-067-092017-128-038-067-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-06500游25通信基站通信基站PCB資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表64：基站設備：移動通信基站設備產量10月同比爬坡07-037-067-092017-128-037-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09 華泰數字基建中游景氣指數(右軸)數字基建中游39.1基站設備0資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究前瞻判斷：云計算巨頭資本開支是數據中心景氣的同步指標，北美三大云商 (Meta+Google+Microsoft)資本開支領先BAT約1個季度，可以視作領先指標。根據mbergQQ騰新設合營企業，主要從事內容分發網絡(CDN)和邊緣計算業務，預計4Q22數字基2016-127-037-067-0920172016-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-092022-123-033-06圖表65：北美三大云商資本開支上行周期有望持續至4Q22，對應2022全年數據中心景氣持續性較強Facebook資本開支Microsoft資本開支北美三大云商合計資本開支同比(右軸)02)回落，分環節來看：(-49.0%)降幅收窄；元宇宙游戲：景氣企穩；中國移動游戲收入10月同比降幅企穩(-27.3%)，Steam平臺氣指數回落2017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-062017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09華泰元宇宙鏈景氣指數(右軸)5040000資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究08-018-048-072018-109-018-018-048-072018-109-019-049-072019-100-010-040-072020-101-011-041-072021-102-012-042-072022-10 華泰元宇宙中游景氣指數(右軸)0資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究2017-128-038-068-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-090/010/020/030/040/050/060/070/080/090/100/110/121/011/021/031/041/051/061/071/081/091/101/111/122/012/022/032/042/052/062/072/082/092/10XRQMeta一致預測同比降幅收窄華泰元宇宙中游景氣指數(右軸)Quest2發布504000CDEVRSteam平臺VR滲透率同比增加(右軸)0.2%%0.6%9-049-072019-100-010-040-072020-101-011-041-072021-102-012-042-072022-10資料來源：VR陀螺，華泰研究圖表70：中國移動游戲收入10月同比降幅收窄(-27.3%)中國移動游戲市場實際銷售收入(億元)同比(右軸)0-10%7-057-098-018-058-099-017-057-098-018-058-099-019-059-090-010-050-091-011-051-092-012-052-09聯想拯救者VR7008月18日roityProQuest活躍度回暖9-049-072019-100-010-040-072020-101-011-041-079-049-072019-100-010-040-072020-101-011-041-072021-102-012-042-072022-10100%40-100%%%資料來源：VR陀螺，華泰研究11月華泰策略物聯網產業鏈景氣指數42.0，較9月(43.4)回落，但或處于底部拐點。旗艦指標通信模組3Q22營收同比(+34.4%)，較2Q22(+49.6%)繼續回落，但ROE已連續2個季度回升；物聯網終端用戶數10月同比+28.3%，較9月(+28.1%)小幅抬1)感知層氣指數回落52020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10華泰物聯網鏈景氣指數(右軸)資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究000(100) 華泰物聯網上游景氣指數(右軸)感知層0CDE2)傳輸層/平臺層：平臺層：景氣高位走平；3Q22小米AIoT平臺新增連接數同比+39.6%，較2Q22(+40.7%)高位走平。圖表75：傳輸層：10月三大運營商新興業務收入同比高位回落0-010-030-050-070-09020-111-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-110-010-030-050-070-09020-111-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-110 華泰物聯網中游景氣指數(右軸)40傳傳輸層資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究0-010-030-050-070-09020-111-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-110-010-030-050-070-09020-111-011-031-051-071-09021-112-012-032-052-072-09022-110 華泰物聯網中游景氣指數(右軸)平臺層資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究3)應用層：2020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10 華泰物聯網下游景氣指數(右軸)90 應用層-車聯網805030000資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表78：智能家居：10月京東智能家居銷售額同比再度轉正8060402001-021-031-041-051-061-071-081-021-031-041-051-061-071-081-092021-10021-112021-122-012-022-032-042-052-062-072-082-092022-10022-11 華泰物聯網下游景氣指數(右軸)90應用層-智能家居800資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究落 8-068-092018-129-039-069-092019-120-030068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09至26.6%50023456789012E3E4E5E非物聯網連接數(十億)023456789012E3E4E5E全球物聯網連接數(十億)物聯網連接數同比(右軸)50%40%30%20%10%0%CDEQ收同比下行物物聯網單季度營收增速(%)中國物聯網投融資額同比(右軸)00%1月物聯網投融資額同比再度回落0中國物聯網投融資額(億元)中國物聯網投融資額同比(右軸)0%8-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09022-1180%60%40%7Q17Q17Q27Q37Q48Q18Q28Q38Q49Q19Q29Q39Q40Q10Q20Q30Q41Q11Q21Q31Q42Q12Q22Q3資料來源：Wind，華泰研究11月華泰策略工業機器人產業鏈景氣指數44.1，較9月(39.2)景氣回升。旗艦指標工：伺服系統：景氣回升；10月海外伺服龍頭(川+松下+臺達)訂單同比-25.6%，較9月(-34.7%)降幅收窄；變頻器：景氣回升；10月海外變頻器龍頭(川+ABB)訂單同比+33.1%，近2個月大幅2019-120-020-040-062019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-107-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07022-110(40) 華泰機器人鏈景氣指數(右軸)07-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-0900華泰機器人中游景氣指數(右軸) 伺服系 伺服系統-25.6-25.602019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-100控制器PLC控制器PLC華泰機器人中游景氣指數(右軸) 0CDE圖表84：稀土磁材：10-11月氧化鐠釹價格企穩回升 華泰機器人上游景氣指數(右軸)稀土磁材07-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-092019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10 ABB量當月同比2019-120-020-040-060-082020-102020-121-021-041-061-082021-102021-122-022-042-062-082022-10 華泰機器人中游景氣指數(右軸)變頻器變頻器033.1400CDE0(40) 華泰機器人中游景氣指數(右軸)機器人本體0CDEQ器人訂單數據領先中國工業機器人產量1-2個季度，本輪國內產業周期高點出現在21年8機器人訂單同比+20.6%，周期回升確認；2)歷史上每輪機器人產業周期持續時間較為穩 周期回升跡象明顯；4)國內機器人產量同比9月轉正，汽車資本開支上行、消費電子有圖表89：前瞻指標日本工業機器人訂單9月同比+20.6%，周期回升確認042M42M36M39M8-028-088-028-089-029-080-020-082-022-083-023-084-024-085-025-086-026-087-027-088-028-089-029-080-020-081-021-082-022-0811月華泰策略數控機床產業鏈景氣指數48.0，較9月(44.6)景氣回升。旗艦指標金屬圖表90：機床工具：9月機床工具行業營收同比轉正0 華泰機床鏈景氣指數(右軸) 5007-037-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表91：機床本體：10月機床進口同比大幅轉正(+15.7%)000 華泰機床鏈景氣指數(右軸)07-037-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究圖表92：機床本體：10月金屬加工機床產量同比-10.0%，其中金屬切削機床產量同比降幅連續3個月收窄07-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-127-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-090前瞻判斷：日本機床海外訂單數據是國內機床景氣的領先指標，領先時間在2-7個月不等。10月日本機床出口至中國訂單額同比爬坡(+28.8%)，類似于工業機器人產業鏈，每輪日本機床產業周期的持續時間也較為穩定，08年以來的三輪完整產業周期持續時間均在38-46個月之間，也與庫存周期長度基本一致。本輪日本工業機床訂單增速自21年2月以來持續下行并轉負，自上輪周期底部(19年6月)至7月低點持續了36個月，周期長度和位置已基本滿足。下游汽車、軍工、新能源資本開支維持高增，預計4Q22機床產業鏈景。本機床出口至中國訂單額10月同比爬坡 本機床出口至中國訂單額同比中國機床工具行業營收同比(累計，右軸)-10%9-029-072009-129-029-072009-120-052010-102-012-06012-113-043-094-024-072014-125-052015-106-036-087-017-06017-118-048-099-029-072019-120-052020-101-031-082-012-06空裝備產業鏈9Q同比上行。月(65.4)高位回落。旗艦指標航空 (+18.6%)高位回落，細分環節中僅高鈦四化鈦鈦合金航空工業軍工醫藥鈦海綿鈦金紅石高鈦四化鈦鈦合金航空工業軍工醫藥鈦海綿鈦金紅石鈦鐵礦其他鈦材CDE數高位回落 0 航空裝備產業鏈營收增速華泰航空裝備鏈景氣指數(右軸)10007-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-067-037-067-092017-128-038-068-092018-129-039-069-092019-120-030-060-092020-121-031-061-092021-122-032-062-09圖表95：3Q22航空裝備產業鏈各環節營收同比增速07-037-07017-118-038-07018-117-037-07017-118-038-07018-119-039-07019-110-030-07020-111-031-07021-112-032-07航空剎車副財報營收0資料來源：Wind，Bloomberg，Datayes，iFind，Gessey，Solarzoom，CDE，GGII，MRI，海關總署，工信部，百度指數，華泰研究碳纖維：景氣高位回落；碳纖維是風電葉片與航空機體材料的共同上游，由于國產化率較低，其進口增速能較好地反映國內碳纖維需求景氣，10月碳纖維進口同比+26.7%，受高基數影響較9月(+101.1%)大幅回落；(萬元/噸)