現金流與價值管理主講人：蔡昌1現金流與價值管理2

1中國企業發展與現金流2現金流管理技巧與實務

3、企業現金流量分析技術4、經營活動與現金流管理5、現金流管理與價值創造主要議題3

第一講

中國企業發展與現金流4財稅動態財務與會計

現金流與稅收籌劃準則與制度

如何運用？

會計與稅法

關系如何？財稅管理案例東北增值稅轉型中國經濟與財稅改革5現金流管理凸顯的時代歐美國家：現金至尊——CASHisKing現金流比利潤更重要！——海爾第13條管理規則股價與現金流的正相關關系誠信使財務審計的重心逐漸轉移美國格蘭特商業公司破產著名投資家沃倫?巴菲特的投資依據6研發采購生產最高管理層資本投資者股東債權人資本回報利息支付股息支付股票價格物質投資回報

收入

現金流量企業銷售現金流與價值創造7資金增值資金產品材料采購生產銷售決策人財務中心現金流與價值創造圖8CFO財務組織架構董事會審計委員會戰略委員會總經理CKOCFOCSOCROCOO財務長會計長內部審計長內部控制財務報告預算管理信用管理成本會計總會計稅收籌劃投資關系出納管理財務分析資金管理帳簿工資發票9

一、影響現金流的因素分析

研究企業內外因素（如企業規模、通貨膨脹等）及企業營運行為（如營銷行為、收帳管理等）對企業現金流產生的影響，最有代表性的是丹尼森（Denison）關于銷售增長和通脹壓力對“現金短缺”的誘導效應研究；

二、現金流量指標在企業財務分析評價中的應用

有代表性的是瓦爾特（Walter）首次將現金流量指標用于財務分析與危機預警；

三、現金流與企業投融資行為之間的關系

拓展分析了投資決策、融資決策及股利支付行為與現金流之間的關系，主要以詹森（Jensen）的自由現金流理論和梅耶斯（Myers）、麥吉拉夫（Majluf）的啄食順序理論為代表；

四、現金流信息對資本市場有效性的影響

以尤金·法瑪（EugeneFama）、詹森（Jensen）等人開創的有效市場假設理論最具代表性。國際現金流管理前瞻10一、企業價值值與資本結構構、投融資決決策之間的關關系主要以墨頓··米勒（MertorMiller）和莫莫迪格萊尼（（FrancoModigliani）獲獲得諾貝爾經經濟學獎的MM理論為代代表；二、價值流程程再造主要以邁克爾爾·錢默（MichaelHammer）和和詹姆斯·錢錢辟（JamesChampy）創立的企企業再造理論論為代表；三、價值創創造與價值值增長戰略略主要以邁克克爾·波特特（MichaelE.Porter）創立立的價值鏈鏈與競爭優優勢理論和和梅爾達德德·巴格海海（Mehrdadbaghai）的增長長三層面論論最為代表表；四、價值創創造驅動因因素以詹姆斯··麥格拉斯斯（JamesMcgrath））等創立的的價值增長長平臺最具具代表。國際價值增增長管理前前瞻11第二講現金流管理理技巧與實務務12認識現金流流量現金流量（（CashFlow）客觀存在于于單位中，，能動態反反映經濟活活動并對其其起保障與與控制作用用的貨幣收收支。現金及其等等價物的總總和。現金流量的的四大要素素流量、流程程、流速、、流向13現金至尊CASHisKING！現金牛（CashCow））低增長速度度，高市場場份額，能能產生大量量現金流的的企業/產產業現金流是信信號企業價值決決定于現金金流，管理理水平和財財務狀況的的一種信號號。現金是什么么？表相：鈔票票、存款，，支付費用用、購買原原料、商品品的支付能能力財務：現金金是一種資資源，有著著成本、價價值和風險險。14如何計算現現金流量?現金流量：：在財務決決策中一項項方案所引引起的企業業現金支出出和現金收收入的數量量，它包括括現金流入入量、現金金流出量和和現金凈流流量。現金流出量量=固固定投資支支出+墊墊支的流流動資金現金流入量量=營營業現金流流入+凈凈殘值收收入+流流動資金金回收=銷售收收入－付現現成本+凈殘值值收入+流動資資金回收=銷售收收入－（營營業成本－－折舊）+凈殘殘值收入+流動動資金回收收=利潤+折舊舊+凈凈殘值收入入+流流動資金回回收現金凈流量量=現現金流入量量－現金流流出量。[注]：由由于投資項項目跨度較較長，資金金的時間價價值不可忽忽視，于是是必須考慮慮貨幣時間間價值的現現金凈流量量，在財務務上稱為凈凈現值。1516自由現金流流量概念：企業業為維持持持續經營而而進行的固固定資產投投資以及營營運資本投投資之后可可實際用于于所有投資資者進行收收益分配的的現金流量量。自由現金流流量=納納稅付息息前利潤××（1－所所得稅稅率率）+折折舊－資資本支出－－營運資本本變動額自由現金流流量=經經營活動動凈現金流流量－投投資支出出耗費的現現金流量=期末末對期初現現金余額的的變動+現金股股利－債債務發行行提供的凈凈現金流量量－權權益發行提提供的凈現現金流量17現金流管理理五大技巧巧一.分類管管理,突出出重點,兼兼顧轉化1.為何分類：：經營、投投資、籌資資活動管理與評價價的需要2.轉化技技巧:[案例分析析]:蠶絲絲期貨交易易18現金流管理理五大技巧巧二.合理配配置現金流流的流向,追求現金金流的收益益率與周轉轉速度。[案例分析析]：寶鋼鋼季度、月月份、周現現金流分析析報告19現金流管理理五大技巧巧三.發揮現現金預算的的財務控制制效應1.現金預預算既是控控制2.財務與與業務的關關系3.合理預預測稅收支支出20增長三層面面[案例分析析]：海信信“三產業業”模型擬整合掉的的產業----利潤潤源泉產業業-----發展成成長產業成熟業務新生業務胚胎業務現金流管理理五大技巧巧四.收支均均衡，培植植“現金牛牛”，實現現現金流的的可持續發發展.21·作新的投投資（擴張張）·獲得相關關產業鏈業業務·分配剩余余資金·增加股利利支付·回購股份份·減少股利利·籌集資金金·降低銷售增增長率到可可支持水平平·淘汰低邊邊際利潤率率產品·淘汰低資資本周轉率率產品·分配剩余余資金·提高資產產使用效率率·增加營業業利潤率·擴大市場份份額，降低低可控成本本·檢討資本結結構，降低低資金成本本·嘗試徹底底的財務重重組·業務流程程再造·追求新的的盈利模式式·出售轉讓讓·資本運營營現金流管理理五大技巧巧五.現金流流管理藝術術創造價值資金短缺22TotalCashManagement1.企業一一切的理財財行為均會會影響企業業的現金流流轉，對企企業現金流流動的預測測和控制成成為理財工工作的重心心。2.企業中中任何一個個決策都會會影響到現現金流動，，或者任何何一個決策策的效果均均會以其對對現金流量量所造成的的影響來計計量。總之，企業業中任何一一項經營活活動、任何何一理財決決策都包括括在現金管管理之中。。全面現金管管理23財務與稅收收籌劃案例例企業重組與與稅收(國稅發[2003]60號號文)---兼談談產權重組組與國企改改制回扣問題個人所得稅稅問題年終獎24第三講現金流分析析技術25凈利潤與現現金凈流量量缺口的分分析1、如果企企業的現金金凈流量長長期低于凈凈利潤，意意味著與已已經確認為為利潤相對對應的資產產可能屬于于不能轉化化為現金流流量的貶值值資產或虛虛擬資產；；2、如果企企業的現金金凈流量與與凈利潤差差額規模極極大或持續續時間過長長，必然存存在掛帳利利潤或虛擬擬利潤；3、如果每每股收益很很高，而每每股經營現現金流量很很小或者為為負值，則則該類股份份公司往往往操縱利潤潤。26利潤與現金金流量差異異分析企業危機的的源頭：往往始于商商業信用及及其他周轉轉原因導致致的企業利利潤與現金金流量的差差異。利潤與現金金流量發生生短期差異異的技術細細節權責發生制制及應計項項目：攤銷銷、預提、、遞延、分分配方法歷史成本與與現行交易易：利潤與與現金流量量折舊與非付付現項目：：相當于現現金流入稅收的繳納納：稅收現現金流出與與所得稅費費的差異預收收入與與預付費用用投資收益的的確認方法法：權益法法與成本法法27利潤與現金金流量差異異分析短期差異的的主要原因因——賬款款回收賬款的回收收率與收現現率賬款周轉率率企業最低現現金流量與與商業信用用存貨結構與與存貨周轉轉速度存貨中產成成品結構比比重變化存貨跌價準準備與存貨貨貶值28利潤與現金金流量差異異分析長期差異的的原因分析析逾期未收回回賬款的壞壞帳及壞帳帳準備的計計提折舊政策與與預期估計計變更資產價值貶貶值以及賬賬面價值與與市場價值值的嚴重偏偏離融資力度與與投資支出出差異可能導導致的經濟濟后果企業利潤虛虛增，稅金金、利潤分分配超常降低自有資資金盈利能能力債務比例升升高，財務務風險加大大或破產291997年年，山東秦秦池酒廠以以3.2億億元的巨額額廣告費支支出奪得中中央電視臺臺廣告“標標王”的稱稱號，這一一消息公布布后，在制制酒行業、、廣告業和和市場營銷銷業引起強強烈反響。。多數人認認為，花費費如此巨資資進行廣告告宣傳是一一種冒險行行為，秦池池酒廠可能能會因此出出現虧損。。但秦池酒酒廠認為：：“好酒也也怕巷子深深”，這筆筆廣告費無無論是對1997年年秦池酒廠廠的產品銷銷售，還是是對今后若若干年的產產品銷售都都會產生巨巨大影響，，更為重要要的是，對對成功樹立立企業品牌牌、增強企企業后勁等等方面將產產生重大影影響。因此此，盡管議議論紛紛，，秦池酒廠廠還是毅然然耗費巨資資享受“標標王”稱號號。[分析]：隨著市場競競爭的不斷斷加劇，秦秦池3.2億元的廣廣告費支出出該如何核核算，對企企業的資金金管理有何何影響，最最終會給企企業帶來什什么風險？？秦池資金管管理案例301997年年，山東秦秦池酒廠以以3.2億億元的巨額額廣告費支支出奪得中中央電視臺臺廣告“標標王”的稱稱號，這一一消息公布布后，在制制酒行業、、廣告業和和市場營銷銷業引起強強烈反響。。多數人認認為，花費費如此巨資資進行廣告告宣傳是一一種冒險行行為，秦池池酒廠可能能會因此出出現虧損。。但秦池酒酒廠認為：：“好酒也也怕巷子深深”，這筆筆廣告費無無論是對1997年年秦池酒廠廠的產品銷銷售，還是是對今后若若干年的產產品銷售都都會產生巨巨大影響，，更為重要要的是，對對成功樹立立企業品牌牌、增強企企業后勁等等方面將產產生重大影影響。因此此，盡管議議論紛紛，，秦池酒廠廠還是毅然然耗費巨資資享受“標標王”稱號號。[分析]：隨著市場競競爭的不斷斷加劇，秦秦池3.2億元的廣廣告費支出出該如何核核算，對企企業的資金金管理有何何影響，最最終會給企企業帶來什什么風險？？秦池資金管管理案例31結論之一：：巨額廣告告支出，增增加經營風風險廣告費支出出的增加，，會使盈虧虧均衡點隨隨之上升，，企業經營營風險加大大。現代理財秘秘訣：盡量量固定費用用變動化，，有利于降降低盈虧均均衡點，有有利于激勵勵、業務拓拓展和規模模擴大。結論之二：：資產結構構失衡，流流動資金與與固定資產產搭配失調調。流動資金短短缺，原材材料采購、、存貨與生生產能力不不相匹配，，生產潛力力和成本潛潛力不能能最大限度度發揮。現代理財秘秘訣：企業業理財的重重點放在資資產負債表表的“左方方”，不斷斷評價和清清理沉淀資資產，追求求資產結構構均衡，效效率優先。。結論之三：：財務資源源不能支持持企業可持持續發展企業在成長長過程中，，一定要保保持成長膨膨脹與財力力支持的配配合。秦池池奪得“標標王”之后后，銷售膨膨脹并未有有雄厚的財財力和技術術支持企業業發展.現代理財秘秘訣：資金金不能短缺缺,注重現現金流的可可持續性及及其流動的的均衡性。。秦池資金管管理案例321、現金金流入結結構分析析經營活動動現金流流入結構構=經營營活動現現金流入入/現金金流入總總額2、現金金流出結結構經營活動動現金流流出結構構=經營營活動現現金流出出/現金金流出總總額主業成本本現金支支付率=經營活活動現金金流出/主營業業務成本本3、流入入流出比比例分析析流入流出出比例=經營活活動現金金流入/經營活活動現金金流出現金流量量分析———結構構分析331.流動動現金償償付債務務能力比比率=經營現現金凈流流量/流流動負債債平均余余額2.流動動現金償償付債務務能力比比率=經營現現金凈流流量/總總負債平平均余額額3.現金金償付利利息保障障倍數=（經營營現金凈凈流量+付現利利息支出出+付現現所得稅稅）/付付現利利息支出出現金流量量分析———償債債能力341.每股股營業現現金凈流流量=經營活活動現金金凈流量量/普通通股股數數2.現金金股利保保障倍數數=經營現現金凈流流量/現現金股利利3.現金金流量充充足率=經營活活動現金金凈流量量/（長長期負債債償付額額+固定定資產購購置額+股利支支付額））現金流量量分析———支付付能力351.銷售售現金收收益率=經營活活動現金金凈流量量/主營營業務收收入2.總資資產現金金收益率率=經營活活動現金金凈流量量/總資資產平均均余額3.凈資資產現金金收益率率=經營活活動現金金凈流量量/凈資資產平均均余額4.凈利利潤現金金含量=經營活活動現金金凈流量量/凈利利潤5.現金金獲利率率=凈利利潤/現現金及其其等價物物平均占占用額現金流量量分析———盈利利能力361.現金結構構比率=現金及及其等價價物/流流動資產產2.現金金及其等等價物周周轉率=主營業業務收入入/現金金及其等等價物3.資本本現金凈凈流量=經營活活動現金金凈流量量/實收收資本現金流量量分析———周轉轉速度37現金流量量系統評評價股東權益益現金收收益率（（凈資產產現金收收益率））=（經營活活動現金金凈流量量/主營營業務收收入）××（主營營業務收收入/凈凈投入成成本）××（凈投投入成本本/股東東權益））=銷售售現金收收益率××投資收收益率××權益投投資率現金流量量分析———系統統評價38現金流量量組合分分析39第四講經營活動動與現金流管管理40操作技巧巧：采購購活動與與現金流流1.訂單單的處理理2.運輸輸費用與與保險3.享受受折扣4.防止止采購人人員腐敗敗,收受受回扣5.付款款的博弈弈[案例分分析]：：某奶制制品集團團采購業業務41操作技巧巧：合理理安排庫庫存1.庫存存的分析析2.控制制采購進進貨3.積壓壓存貨的的清理42操作技巧巧：銷售售活動與與現金流流1.銷售售價格定定位模式式2.折扣扣3.融資資/稅金金及現金金流的權權衡[案例分分析]：：海爾銷銷售占用用客戶資資金4.開源源節流5.防止止收款與與票據的的不一致致[案例分分析]：：傭金--回扣扣—賄賂賂43操作技巧巧：信用用政策與與現金流流1.信用用政策調調整2.信用用政策的的“胡蘿蘿卜”---現現金折扣扣3.信用用政策的的“大棒棒”---延期期付款懲懲戒4.預收收賬款管管理模式式:思路一：：防止應收收帳款的的沉淀，，不斷清清理、加加強管理理的思路路;思路二：：應收帳款款作為一一項投資資去管理理、去運運營：債債務擔保保、資產產(應收收帳款））證券化化、帳款款讓售。。5.收賬賬管理激激勵：借借據抽單單式收賬賬管理方方法[案例分分析]：：某鋁廠廠收賬管管理44操作技巧巧：預算算制度與與現金流流1.現金金預算對預算期期內預計計的現金金收入和和現金支支出的歸歸集和反反映，是是關于短短期現金金流量的的財務計計劃。編編制現金金預算是是加強現現金管理理，實現現最大化化的現金金收益，，保證企企業安全全發展的的重要工工具。現金預算算的效用用1、考察察未來現現金流動動的狀況況，最大大限度發發揮企業業現金的的正向財財務作用用。2、揭示示未來出出現現金金過剩或或短缺的的時期，，及早合合理安排排投融資資活動。。3、可以以預測企企業未來來時期對對到期債債務的直直接償付付能力。。4、可以區分分可延期期支出和和不能延延期支出出，合理理調度未未來現金金流量。。5、可以以改進和和協調