鋰電行業(yè)全球勃姆石龍頭壹石通研究報(bào)告一、鋰電池領(lǐng)域快速發(fā)展的新材料公司1.1、從二氧化硅到勃姆石，開拓快速成長(zhǎng)新領(lǐng)域安徽壹石通材料科技股份有限公司成立于2016年，是一家致力于先進(jìn)無機(jī)非金屬復(fù)合材料前沿應(yīng)用的公司，公司主要產(chǎn)品包括鋰電池涂覆材料、電子通信功能填充材料和低煙無鹵阻燃材料等三大類。公司自成立以來堅(jiān)持自主創(chuàng)新，致力于解決行業(yè)及下游客戶的痛點(diǎn)問題，滿足客戶的需求和預(yù)期。基于對(duì)無機(jī)非金屬復(fù)合材料科學(xué)領(lǐng)域的深刻理解和技術(shù)積淀，通過持續(xù)創(chuàng)新，主要產(chǎn)品已經(jīng)具備國內(nèi)外先進(jìn)水平，并與業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系。自成立以來，公司一直從事先進(jìn)無機(jī)非金屬復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品類型及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷豐富和優(yōu)化。初創(chuàng)階段主要配合行業(yè)內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、對(duì)材料要求嚴(yán)格的電子通信材料行業(yè)巨頭日本雅都瑪公司解決芯片封裝的問題，為其開發(fā)出高純二氧化硅產(chǎn)品。之后，公司進(jìn)一步研發(fā)生產(chǎn)了結(jié)晶二氧化硅，開拓行業(yè)內(nèi)龍頭客戶陶氏；推出勃姆石產(chǎn)品，將業(yè)務(wù)拓展至鋰電池涂覆材料；推出陶瓷化阻燃劑產(chǎn)品，應(yīng)用于電線電纜阻燃領(lǐng)域。隨著技術(shù)水平和產(chǎn)能的不斷提升，以及新能源汽車市場(chǎng)的快速擴(kuò)張，公司勃姆石銷售收入逐年快速增加，并建立了較強(qiáng)的技術(shù)壁壘。公司主要產(chǎn)品包括鋰電池涂覆材料、電子通信功能填充材料、低煙無鹵阻燃材料。涂覆材料的主打產(chǎn)品是新興產(chǎn)品勃姆石，另外也生產(chǎn)、銷售傳統(tǒng)無機(jī)涂覆材料氧化鋁。公司下游客戶均為行業(yè)內(nèi)頂級(jí)公司。公司圍繞核心產(chǎn)品積極擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率較高。近年來，公司圍繞核心產(chǎn)品鋰電池涂覆材料不斷擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能由2018年的3650噸擴(kuò)張到2020年的8050噸，產(chǎn)能利用率維持較高水平。公司控股股東為蔣學(xué)鑫，實(shí)際控制人為蔣學(xué)鑫、王亞娟夫婦。蔣學(xué)鑫直接持有公司22.37%股份，通過懷遠(yuǎn)新創(chuàng)想間接控制公司1.44%股份，合計(jì)控制公司23.81%股份，為公司控股股東。王亞娟直接持有公司4.67%股份，通過懷遠(yuǎn)新創(chuàng)想間接控制公司0.13%股份，合計(jì)控制公司4.8%股份。蔣學(xué)鑫與王亞娟夫婦合計(jì)控制公司28.61%股份。1.2、高成長(zhǎng)、高毛利的新材料公司2018-2020年公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.16/1.65/1.92億元，同比+53.33%/42.85%/16.44%，CAGR為28.97%

；歸母凈利潤(rùn)分別為0.21/0.44/0.45億元，同比+183.50%/+112.95%/+1.79%，CAGR為47.23%。2021前三季度公司營(yíng)業(yè)收入為2.76億元，同比增長(zhǎng)130.03%；歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比增長(zhǎng)224.74%。2020年上半年受疫情影響，下游新能源鋰電池行業(yè)、電線電纜行業(yè)的市場(chǎng)需求出現(xiàn)階段性下滑，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑；下半年新冠疫情對(duì)新能源汽車行業(yè)的不利影響逐漸消除，鋰電池市場(chǎng)需求回升，2020年整體營(yíng)業(yè)收入處于上升狀態(tài)。受原材料成本上升、在建工程轉(zhuǎn)固較大折舊大幅增加、新產(chǎn)線投產(chǎn)后才能爬坡等影響，公司2020年歸母凈利潤(rùn)增速放緩。2021年隨著公司產(chǎn)能釋放，以及下游需求快速攀升，公司營(yíng)收保持高速增長(zhǎng)。公司三大類產(chǎn)品中鋰電池涂覆材料收入增長(zhǎng)快速，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.38億元，同比增長(zhǎng)23.92%，占公司營(yíng)業(yè)收入比重從2018年58.38%增長(zhǎng)至2020年71.84%。同期，電子通信功能填充材料收入占比從27.27%下降至20.19%，低煙無鹵阻燃材料收入占比從14.35%下降至7.96%。鋰電池涂覆材料毛利率高于電子通信功能填充材料和阻燃材料產(chǎn)品，2020年各類產(chǎn)品毛利率均有所下滑，主要系公司轉(zhuǎn)固規(guī)模較大、產(chǎn)品銷售價(jià)格略有下降。2016-2021Q3公司整體毛利率從27.99%上升至43.32%，主要系毛利率較高的鋰電涂覆材料收入占比增加；凈利率從4.55%上升至23.51%，除2020年受疫情影響出現(xiàn)短暫下滑外，公司盈利能力保持高增長(zhǎng)。在擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，公司管理水平保持同步提升，2016-2021前三季度公司合計(jì)期間費(fèi)用率從22.96%下降至10.05%。2021Q1-Q3公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.30%、7.45%、0.30%。2016-2017年公司處于業(yè)務(wù)擴(kuò)張階段，資本開支較高，該階段公司資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)可比公司。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)放量，以及18/19年陸續(xù)進(jìn)行股權(quán)融資，公司資產(chǎn)負(fù)債率快速回落，流動(dòng)/速動(dòng)比率得到優(yōu)化。2021Q3

壹石通、聯(lián)瑞新材、國瓷材料、天奈科技、雅克科技資產(chǎn)負(fù)債率分別為12.60%、14.86%、20.87%、24.40%、15.24%。2021Q3公司流動(dòng)比率/速動(dòng)比率分別為7.55/6.99。公司重視研發(fā)，持續(xù)增加研發(fā)投入。2021年前三季度公司研發(fā)費(fèi)用為0.18億元，占營(yíng)業(yè)收入比例為6.35%，同比+58.30%。截至2020年12月31日，公司已獲得包括勃姆石的制備技術(shù)、記憶體封裝用Low-α高純石英、Low-α高純氧化鋁的制備技術(shù)、流化床氣流磨無鐵粉碎技術(shù)、輕質(zhì)球形二氧化硅制備技術(shù)、超細(xì)花狀硼酸鈣阻燃劑的水浴-水熱聯(lián)動(dòng)合成等11項(xiàng)發(fā)明專利與其他9項(xiàng)實(shí)用新型專利。公司以高于行業(yè)平均的研發(fā)重視程度，通過自主創(chuàng)新、外部合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)和新品研發(fā)，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)的升級(jí)迭代，確保公司在產(chǎn)品性能和制作工藝上的領(lǐng)先地位。1.3、管理層專業(yè)出身，技術(shù)積累扎實(shí)公司管理層由鑫源石英+鑫源材料班子組成，各成員具有多年技術(shù)研發(fā)、市場(chǎng)拓展和企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。管理層架構(gòu)完整，各核心高管通過股權(quán)激勵(lì)等方式與公司股東利益深度綁定。公司2017年、2019年分別實(shí)施一次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)范圍涉及公司核心管理層與技術(shù)團(tuán)隊(duì)，提高了公司核心團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性。二、行業(yè)快速發(fā)展，格局清晰明朗2.1、需求側(cè)受益新能源汽車行業(yè)景氣而穩(wěn)步提升2.1.1、勃姆石在隔膜涂覆領(lǐng)域具有量+滲透率提升雙擊邏輯勃姆石應(yīng)用領(lǐng)域較廣，主要使用的是其阻燃特性。勃姆石(Boehmite)，又稱軟水鋁石、薄水鋁石，分子式為γAlOOH、AlO(OH)(水合氧化鋁)，是一種結(jié)晶不完全的、含有一個(gè)結(jié)晶水的氧化鋁水合物，屬于正交晶系，具有層狀結(jié)構(gòu)。在這些片層狀結(jié)構(gòu)中，一個(gè)鋁離子(Al3+)與周圍6個(gè)氧離子(O2)形成了一個(gè)變形的八面體，氧離子的共有八面體邊界是由雙層鋸齒形的氫鍵相連而成的。這種獨(dú)特的結(jié)構(gòu)使其在鋰電池阻燃材料、無機(jī)催化劑、吸附劑、污水處理材料等領(lǐng)域有很大的應(yīng)用前途。勃姆石作為功能填充料添加于隔膜涂覆材料中。隔膜是置于正負(fù)極之間的一種多孔薄膜，離子可以自由通過，同時(shí)又能防止正負(fù)極短路。將勃姆石涂覆在隔膜表面，形成保護(hù)膜，但并不妨礙離子穿過。涂覆勃姆石的隔膜耐高溫性能明顯得到改善。目前，鋰離子電池中隔膜主要采用的是具有微孔結(jié)構(gòu)的聚烯烴類材料，如聚乙烯(Polyethylene，PE)、聚丙烯(Polypropylene，PP)的單層或多層膜。聚烯烴隔膜可以提供足夠的機(jī)械強(qiáng)度和化學(xué)穩(wěn)定性用于鋰離子電池，但在高溫條件下則表現(xiàn)出較大的熱收縮性。熱收縮導(dǎo)致正負(fù)極接觸、短路，迅速產(chǎn)生大量熱量，從而引發(fā)起火、燃燒甚至爆炸等安全事故。勃姆石形成的保護(hù)膜的主要功能是防止隔膜在高溫下形變，起到類似于αAl2O3的作用，提高鋰電的安全性。根據(jù)Nabaltec年報(bào)披露，涂覆勃姆石的隔膜可以耐受250℃的高溫（情況會(huì)根據(jù)基膜不同而變化），而未涂覆的隔膜在100℃左右即發(fā)生縮變。勃姆石在隔膜涂覆市場(chǎng)存在量+滲透率提升的雙擊邏輯。根據(jù)材料的不同，隔膜涂覆分為有機(jī)涂覆與無機(jī)涂覆，其中勃姆石、氧化鋁屬于無機(jī)涂覆，成本較低，且生產(chǎn)過程對(duì)環(huán)境污染性小。相較于氧化鋁，勃姆石硬度更低，更能夠降低設(shè)備磨損和加工過程中異物的帶入風(fēng)險(xiǎn)；粒徑分布更窄，比表面積更可控，比重更低，和氧化鋁相同重量可以涂覆更多面積，也更能有效降低涂覆成本；吸水性更弱，更易保持隔膜的干燥度；涂覆平整度更高、內(nèi)阻更小，能耗更低，生產(chǎn)過程對(duì)環(huán)境更加友好。隨著對(duì)安全性能的要求提高，電池廠商在隔膜進(jìn)行涂覆的比例提升，無機(jī)涂覆目前是主流選擇，因此，勃姆石在隔膜涂覆應(yīng)用領(lǐng)域中存在量+滲透率提升的雙擊邏輯。勃姆石在極片涂覆中也存在大量應(yīng)用的可能性。除隔膜涂覆外，勃姆石亦可應(yīng)用于鋰電池電芯的極片涂覆，可以提升鋰電池的安全性能及良品率。正極極片容易出現(xiàn)毛刺和熔滴，可能刺穿隔膜造成正負(fù)極之間的短路，所以部分電池廠會(huì)選擇在正極邊緣的鋁箔上涂一定厚度的陶瓷，勃姆石是陶瓷的一種，可以提高安全性、提升電池生產(chǎn)良品率。全球勃姆石用量在2025年預(yù)計(jì)接近20萬噸。根據(jù)公司公告及產(chǎn)業(yè)調(diào)研，勃姆石在隔膜涂覆領(lǐng)域的單位用量約為150噸/GWh，在正極極片涂覆領(lǐng)域的單位用量約為50噸/GWh，暫不考慮負(fù)極涂覆，全球鋰電池涂覆勃姆石市場(chǎng)需求預(yù)計(jì)在2025年接近20萬噸。2.1.2、5G、半導(dǎo)體發(fā)展帶動(dòng)電子填充料市場(chǎng)快速增長(zhǎng)電子通信功能填充材料是一種功能填料，填充在電子芯片的封裝材料和電子印刷線路板中，可滿足高頻高速、低延時(shí)、低損耗、高可靠的信號(hào)傳輸要求，應(yīng)用于電子、先進(jìn)通信（5G）、存儲(chǔ)運(yùn)算、人工智能、自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星定位、航空航天、高速鐵路等領(lǐng)域。芯片封裝是電子填充料重要應(yīng)用領(lǐng)域，塑封料需求增加拉動(dòng)電子填充市場(chǎng)。根據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2019、2020年中國集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額分別為7562億元、8848億元，其中，2019年集成電路封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)銷售額為2350億元，2020年集成電路封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)銷售額為2510億元。根據(jù)新材料在線預(yù)測(cè)，受益于半導(dǎo)體發(fā)展進(jìn)入景氣周期以及中國封裝測(cè)試廠商在全球競(jìng)爭(zhēng)中地位不斷提升，2025年國內(nèi)集成電路封裝測(cè)試產(chǎn)業(yè)銷售收入將達(dá)到4900億元，2020年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到18.21%。全球集成電路封裝中主要采用環(huán)氧塑封料作為外殼材料。環(huán)氧塑封料，是以環(huán)氧樹脂為基體樹脂，加入二氧化硅為代表的功能填料及多種助劑混配而成的塑封料，其中功能填料可占到環(huán)氧塑封料含量的70%-90%。根據(jù)新材料在線統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)環(huán)氧塑封料用功能填料需求量為9.2萬噸，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到18.1萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到11.94%。上游高頻高速覆銅板拉動(dòng)對(duì)二氧化硅功能填料的需求。覆銅板是將增強(qiáng)材料浸以樹脂膠液，一面或兩面覆以銅箔，經(jīng)熱壓而成的一種板狀材料，主要起互連導(dǎo)通、絕緣和支撐的作用，是集成電路的最主要載體，在集成電路中充當(dāng)工業(yè)基礎(chǔ)材料。作為線路板制造中的基板材料，覆銅板會(huì)對(duì)電路中信號(hào)的傳輸速度、能量損失和特性阻抗等產(chǎn)生很大的影響。覆銅板的質(zhì)量將直接影響線路板的性能、品質(zhì)、可靠性及穩(wěn)定性。近年來，隨著下游通信、消費(fèi)電子和汽車電子等行業(yè)發(fā)展，各種電子產(chǎn)品對(duì)覆銅板的需求量大幅上升，進(jìn)一步拓寬了覆銅板行業(yè)的發(fā)展空間和市場(chǎng)規(guī)模。根據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2012年至2018年，全球剛性覆銅板銷售量從4.75億平方米增長(zhǎng)到6.28億平方米，銷售額從95.52億美元增長(zhǎng)至124.02億美元，其中，中國大陸剛性覆銅板銷售量從3.19億平方米增長(zhǎng)到4.55億平方米，銷售額從56.40億美元增長(zhǎng)至84.50億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)到6.10%和6.97%，保持良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。隨著5G商用進(jìn)程的加快，通信領(lǐng)域投資規(guī)模將明顯提升，同時(shí)消費(fèi)電子和汽車電子行業(yè)的穩(wěn)步發(fā)展，將共同帶動(dòng)未來覆銅板行業(yè)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)趨勢(shì)。5G的通信速度和電路上運(yùn)行的數(shù)據(jù)量是4G的10倍，因此，5G基站的通信基材需選取能夠承受10倍數(shù)據(jù)流速，并且能夠保證數(shù)據(jù)傳輸質(zhì)量的高頻高速覆銅板。此外，5G基站體積更小、分布更密、輻射面更小，單體基站處理的信息量更大，為提高信號(hào)發(fā)射及接收效率，5G用天線數(shù)量將從64通道增長(zhǎng)至128通道，對(duì)高頻高速覆銅板的需求將成倍增長(zhǎng)。目前市場(chǎng)主要從更換更低介電常數(shù)和低介質(zhì)損耗的新型基材材料和填充材料等方向?qū)Ω层~板進(jìn)行改進(jìn)以適應(yīng)高頻高速數(shù)據(jù)傳輸?shù)男枰８哳l高速覆銅板在添加二氧化硅功能填料后，在介電性能、信號(hào)傳輸質(zhì)量等方面表現(xiàn)更好，同時(shí)，二氧化硅功能填料也有效提高了線路板的耐熱性和可靠性，因此，二氧化硅功能填料在高頻高速覆銅板中的使用越來越廣泛。據(jù)Prismark統(tǒng)計(jì)，2018年全球高速覆銅板總產(chǎn)值15.22億美元，同比增長(zhǎng)66.52%；高頻覆銅板總產(chǎn)值4.39億美元，同比增長(zhǎng)9.2%。隨著5G的商用實(shí)施，高頻高速覆銅板需求將繼續(xù)快速增長(zhǎng)，根據(jù)新材料在線統(tǒng)計(jì)，功能填料約占覆銅板總成本的2%-3%。根據(jù)公司下游客戶經(jīng)驗(yàn)，在5G用高頻高速覆銅板功能填料中，熔融二氧化硅粉體材料是最主要材料，體積占比超過80%。根據(jù)新材料在線統(tǒng)計(jì)，2019年國內(nèi)高頻高速覆銅板用功能填料規(guī)模為1.1億元，同比增長(zhǎng)57.14%，預(yù)計(jì)到2025年市場(chǎng)規(guī)模為11.1億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到47.00%。下游硅橡膠行業(yè)發(fā)展帶動(dòng)結(jié)晶二氧化硅的需求增加。硅橡膠產(chǎn)品屬于有機(jī)硅系列產(chǎn)品，由結(jié)晶二氧化硅等填充進(jìn)有機(jī)硅中，再通過冷煉、控溫混煉、開煉等工序制備而成，具有無味無毒、耐寒耐高溫的特點(diǎn)，同時(shí)還具有良好的電絕緣性、耐氧抗老化性、化學(xué)穩(wěn)定性強(qiáng)、低表面張力等優(yōu)勢(shì)，作為灌封膠、密封劑、粘合劑等產(chǎn)品廣泛用于電子元器件和線路板的灌封保護(hù)，電子電器及通訊設(shè)備的粘接、防水密封，儀器儀表防水，防塵的氣密性密封，通訊領(lǐng)域微基站和集成電路的導(dǎo)熱粘接等領(lǐng)域。中國制造2025明確將重點(diǎn)發(fā)展硅橡膠、硅樹脂、硅油等先進(jìn)石化材料。在電子領(lǐng)域，隨著下游電子通信、高速鐵路、航空航天、半導(dǎo)體照明等領(lǐng)域的日益成熟，帶動(dòng)對(duì)硅橡膠需求的快速提升。以半導(dǎo)體照明行業(yè)為例，中國大力扶持半導(dǎo)體照明產(chǎn)業(yè)，行業(yè)發(fā)展迅速，硅橡膠用于半導(dǎo)體照明的灌封保護(hù)，下游行業(yè)的發(fā)展帶動(dòng)對(duì)硅橡膠的消費(fèi)需求增長(zhǎng)，也帶動(dòng)對(duì)上游原材料結(jié)晶二氧化硅的需求增加。2.1.3、阻燃料市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)環(huán)保要求提高、阻燃監(jiān)管力度持續(xù)加大，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。材料的防火需求催生阻燃劑產(chǎn)業(yè)的出現(xiàn)并快速發(fā)展，根據(jù)主要阻燃化學(xué)元素的不同，阻燃材料可分為有機(jī)鹵系阻燃劑、有機(jī)磷系阻燃劑和無機(jī)系阻燃劑三大類。無機(jī)阻燃劑具有環(huán)保性更好、性價(jià)比更高且不存在揮發(fā)性和熱穩(wěn)定性問題等優(yōu)勢(shì)，但由于與聚合物相容性差導(dǎo)致需要的添加量較大，會(huì)降低材料本身的機(jī)械性能，因此主要應(yīng)用于電線電纜、印刷電路板、保溫材料等對(duì)機(jī)械強(qiáng)度性能要求較低的通用塑料、橡膠行業(yè)。目前，無機(jī)阻燃劑生產(chǎn)商不斷通過研發(fā)阻燃劑復(fù)配技術(shù)、顆粒納米化技術(shù)以及表面處理技術(shù)等方式來降低添加量和改善阻燃材料機(jī)械性能。隨著政策及下游應(yīng)用對(duì)電線電纜等阻燃性能要求提高，性能不斷提升的無機(jī)阻燃劑替代率正逐漸提升。根據(jù)新材料在線統(tǒng)計(jì)，2019年中國的阻燃劑市場(chǎng)需求量為82.4萬噸，同比增長(zhǎng)超7.71%，主要應(yīng)用于電線電纜、家用電器、汽車和節(jié)能燈等領(lǐng)域。隨著下游應(yīng)用市場(chǎng)快速發(fā)展及防火意識(shí)增加，對(duì)阻燃劑需求量將進(jìn)一步增加，預(yù)計(jì)2025年，阻燃劑市場(chǎng)需求量為127.6萬噸，2019至2025年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到7.56%。2.2、技術(shù)導(dǎo)向型行業(yè)，供給側(cè)格局清晰2.2.1、壹石通是勃姆石領(lǐng)域全球龍頭企業(yè)勃姆石制造工序簡(jiǎn)單，但控制較難。勃姆石產(chǎn)品以氫氧化鋁為原材料，勃姆石企業(yè)需要使用勃姆石生產(chǎn)技術(shù)、晶體生長(zhǎng)控制技術(shù)、無污染氣流磨粉碎技術(shù)和磁性異物的檢測(cè)技術(shù)等核心技術(shù)，對(duì)原材料進(jìn)行多次加工清洗提煉，最終生產(chǎn)得到純度高、磁性異物含量低、含水量低、性能穩(wěn)定的勃姆石產(chǎn)品，主要生產(chǎn)工序如下：行業(yè)龍頭格局清晰。壹石通是勃姆石領(lǐng)域全球龍頭，根據(jù)公司招股書披露，公司2019年勃姆石銷量4771噸，全球市占率為36%，同比提升5PCT，僅次于德國Nabaltec。2020年Nabaltec勃姆石收入為1600萬歐元，折合人民幣約1.19億元；壹石通2020年勃姆石業(yè)務(wù)收入為1.38億元，已成為該領(lǐng)域全球第一。壹石通產(chǎn)品性能優(yōu)秀。壹石通通過不斷的創(chuàng)新與投入，在勃姆石核心指標(biāo)上取得了領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，得到了客戶的認(rèn)可。各勃姆石廠家介紹：

德國NabaltecAG：

產(chǎn)品以氫氧化鋁和氧化鋁為基礎(chǔ)，主要生產(chǎn)銷售“功能填料”和“特殊氧化物”兩個(gè)產(chǎn)品類別中高度專業(yè)化的產(chǎn)品，是化工行業(yè)屢獲殊榮的創(chuàng)新型公司，于2018年在上海設(shè)立中國區(qū)貿(mào)易公司，2019年動(dòng)力鋰電池用勃姆石出貨量全球第一，主要客戶包括：松下、LG化學(xué)、三星SDI、恩捷股份等。2020年，NabaltecAG總收入1.59億歐元，其中功能性填充料收入為1.14億歐元，占總收入71.6%；勃姆石收入為1600萬歐元，占總收入約10%。中鋁鄭州研究院：成立于2015年，是國內(nèi)主要的勃姆石生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要用于催化劑和阻燃劑領(lǐng)域，是中國鋁業(yè)的全資子公司，是中國鋁業(yè)研發(fā)中心的主體，主要承擔(dān)鎂鋁工業(yè)的新工藝、新技術(shù)、新設(shè)備、新材料的研發(fā)和工程咨詢，是中國鋁業(yè)勃姆石產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售主體，主要客戶包括LG化學(xué)、恩捷股份等。同時(shí)，中鋁也從事傳統(tǒng)無機(jī)涂覆陶瓷材料及氧化鋁的生產(chǎn)銷售。南非Sasol：一家創(chuàng)新、競(jìng)爭(zhēng)型國際能源公司，總部設(shè)于南非。公司成立于1950年，主要從事化工產(chǎn)品和液體燃料的商業(yè)化生產(chǎn)與銷售；并致力于在石油及天然氣勘探領(lǐng)域的發(fā)展。沙索主要在南非、歐洲、中東、亞太及美國進(jìn)行大規(guī)模的化工品生產(chǎn)及銷售。2020年Sasol實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入780.77億元。日本河合石灰：成立于1885年，在日本設(shè)有三個(gè)工廠生產(chǎn)和銷售生石灰、白云石、石灰以及氧化鋁水合物勃姆石。溧陽極盾新材料科技有限公司：璞泰來全資子公司，成立于2019年，2021年6月溧陽極盾涂覆材料納米氧化鋁及勃姆石二期產(chǎn)能建成投產(chǎn)，目前公司已形成年產(chǎn)5500噸納米氧化鋁及勃姆石產(chǎn)能，能夠有效確保公司涂覆加工業(yè)務(wù)產(chǎn)品需求和海外客戶的批量供應(yīng)。傳統(tǒng)氧化鋁涂覆材料生產(chǎn)商主要為：

國瓷材料：成立于2005年，公司主要從事各類高端陶瓷材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，已形成包括電子材料、催化材料、生物醫(yī)療材料和其他材料在內(nèi)的四大業(yè)務(wù)板塊，其中高熱穩(wěn)定性氧化鋁主要應(yīng)用于新能源汽車電池隔膜涂覆，并憑借產(chǎn)品優(yōu)良的穩(wěn)定性、耐熱性和顆粒集中度，已成為鋰電池行業(yè)的可靠供應(yīng)商之一。2020年國瓷材料實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.42億元，同比增長(zhǎng)18.08%。另外，國瓷材料也有部分勃姆石產(chǎn)品生產(chǎn)。2.2.2、公司電子填充料部分產(chǎn)品性能業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司在電子填充料領(lǐng)域部分指標(biāo)領(lǐng)先行業(yè)，與下游優(yōu)質(zhì)客戶取得了穩(wěn)固的合作關(guān)系。日本電化株式會(huì)社：成立于1915年，為全球性的化學(xué)工業(yè)企業(yè)、業(yè)務(wù)涵蓋無機(jī)化學(xué)品、有機(jī)化學(xué)品和電子材料、醫(yī)藥等領(lǐng)域，為全球主要電子產(chǎn)品廠家的球形二氧化硅生產(chǎn)商。日本龍森公司：成立于1963年，專業(yè)從事二氧化硅填料的制造和銷售，是全球主要的球形二氧化硅生產(chǎn)商，純度真球狀石英粉等，生產(chǎn)基地和機(jī)構(gòu)主要分布在日本、馬來西亞、新加坡、美國等國家。聯(lián)瑞新材：科創(chuàng)板上市公司，成立于2002年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為二氧化硅分體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為國內(nèi)最大的功能填料生產(chǎn)企業(yè)。聯(lián)瑞新材作為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的硅微粉生產(chǎn)廠商，目前已獲得“高端覆銅板用球形二氧化硅微粉的制備方法”的發(fā)明專利，同時(shí)目前正在開發(fā)5G高頻基板用球形硅微粉研發(fā)項(xiàng)目、高端IC載板亞微米球形硅微粉研發(fā)項(xiàng)目。主要客戶為：生益科技、南亞電子材料、聯(lián)茂電子科技有限公司等。浙江華飛：雅克科技的全資子公司，成立于2006年，主要從事二氧化硅粉體材料產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售，是國內(nèi)較早專業(yè)從事二氧化硅粉體材料研發(fā)制造的企業(yè)之一，目前掌握高端二氧化硅功能填料的生產(chǎn)全流程，并在原料配方、無污染研磨、混合復(fù)配、高溫球形化等方面形成了自身優(yōu)勢(shì)，下游客戶已覆蓋住友電木、中國臺(tái)灣義典、日立化成、德國漢高、松下電工等國際知名環(huán)氧塑封料的生產(chǎn)商。2.2.3、公司阻燃料材料性能優(yōu)異低煙無鹵阻燃材料納米復(fù)合阻燃材料需以氫氧化鋁作為原材料，使用晶體生產(chǎn)控制技術(shù)、流化床氣流磨無鐵粉碎技術(shù)和表面改性技術(shù)等核心技術(shù)，對(duì)原材料進(jìn)行多次加工，主要生產(chǎn)工序如下：中超股份：國內(nèi)領(lǐng)先的超細(xì)氫氧化鋁阻燃劑材料制造商，成立于1997年，以阻燃劑業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，業(yè)務(wù)逐步擴(kuò)展至LNG用保溫絕熱板材業(yè)務(wù)、硅微粉業(yè)務(wù)、半導(dǎo)體化學(xué)材料業(yè)務(wù)等。主要客戶包括：臨海市亞東特種電纜料廠、中廣核核科技發(fā)展股份有限公司、杭州高新等。江蘇雅克科技股份有限公司：國內(nèi)最大的有機(jī)磷系阻燃劑生產(chǎn)商，成立于1994年，主要業(yè)務(wù)為鋰相關(guān)產(chǎn)品、催化劑、阻燃劑、溴類產(chǎn)品等。其產(chǎn)品大量應(yīng)用于建筑、家私、電子電器等領(lǐng)域。美國雅寶：全球主要阻燃劑生產(chǎn)商，成立于2006年，主要從事鋰電池涂覆材料、電子通信功能填充材料和低煙無鹵阻燃材料等的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是全球主要電線電纜廠家的供應(yīng)商。三、投研發(fā)、拓市場(chǎng)，搶占金字塔尖3.1、技術(shù)打造護(hù)城河，獲得高成長(zhǎng)性、高盈利性3.1.1、四擊打造快速擴(kuò)張的壹石通壹石通是典型的快速增長(zhǎng)的行業(yè)中的新材料公司，具有行業(yè)增長(zhǎng)+材料滲透率提升+公司市占率提升多重邏輯，兼有β與α屬性。3.1.2、高研發(fā)投入，維持公司產(chǎn)品單價(jià)穩(wěn)定，毛利率不斷提升隨著勃姆石業(yè)務(wù)占比提升，公司整體毛利率水平不斷提高。2018~2021H1，隨著公司毛利率較高的勃姆石放量，規(guī)模效應(yīng)得以顯現(xiàn)，公司毛利率持續(xù)提升。2021H1公司毛利率提升至43.51%，處于涂覆、填充材料行業(yè)可比公司的中上水平，略低于國際巨頭德國Nabaltec。2021H1德國Nabaltec、聯(lián)瑞新材、國瓷材料、天奈科技、雅克科技毛利率分別為52.35%、43.41%、46.39%、35.78%、28.09%。盈利水平的提升來自持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入。壹石通近年來研發(fā)費(fèi)用保持35%以上的增速，研發(fā)費(fèi)用率也迅速突破7%。2021Q1-Q3可比公司聯(lián)瑞新材、國瓷材料、天奈科技、雅克科技研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.55%、6.50%、3.66%、2.82%。公司研發(fā)投入占比始終高于行業(yè)水平，通過自主創(chuàng)新、外部合作實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí)和新品研發(fā)，推動(dòng)行業(yè)技術(shù)的升級(jí)迭代，確保公司在產(chǎn)品性能和制作工藝上的領(lǐng)先地位。持續(xù)創(chuàng)新構(gòu)建持續(xù)的專利壁壘。公司專利申請(qǐng)集中在2019年及之后，高價(jià)值專利也主要在近三年獲得；公司的發(fā)明專利在各產(chǎn)品中的分類為SiO2相關(guān)15個(gè)，勃姆石相關(guān)10個(gè)，阻燃劑相關(guān)7個(gè)，其他為5個(gè)。其中SiO2主要為傳統(tǒng)電子