LED產業深度報告核心觀點海外照明訂單快速增長，顯示產業受益新基建成長紅利中國制造率先復工復產，凸顯了生產制造和供應鏈方面的優勢，有效彌補了全球因疫情導致各國大面積停工停產造成的供給缺口，對他國出口的“替代轉移效應”持續顯現。過去的十個月，照明行業累計出口已超過

400

億美元，并取得近

9%的增長。目前，結合相關出口企業在手訂單判斷，全年的出口實現正增長，同時出口總額創歷史新高的結果為大概率，因此，國內

LED企業預計將充分享受出口紅利。LED顯示方面，今年以來，由于受到疫情影響，2020

上半年中國大陸商顯市場整體下滑明顯，同比下降

21%，其中教育、服務、地產、交通受疫情影響較為嚴重，隨著疫情得到控制，第三季度

LED顯示整體收入回暖，我們預計隨著疫情回暖，新基建的投入，LED顯示作為能夠滿足超高清、大數據可視化的智能顯示需求產業，有望持續受益新基建的成長紅利。未來訂單回暖，LED各環節數據顯示產業回暖1）LED芯片環節，供需關系緩和，市場上通用照明白光芯片價格在

60

元—85

元/片（2

寸片）之間，價格已較年初有了

10%—15%的漲幅。芯片漲價符合

LED企業毛利率回升的趨勢，后續我們認為隨著國內外需求持續強勁增長，LED芯片環節存貨將實現逐季出清，同時行業利潤率將逐步回升；此外，布局深耕項高潛力利基產品，強化產品區隔性，才是突破現有的發展格局的方向。2）LED封裝方面，國內受益產業承接轉移，2019

年中國大陸在全球

LED封裝供給端的市占率達到71%，從收入方面看，中國廠商攜靠近市場以及成本競爭力的優勢，市場份額持續提升，隨著行業競爭加劇并且上市

LED企業接連加碼擴產，LED封裝器件價格呈下降趨勢，未來經過兼并重組和自然淘汰，行業集中度將進一步提升。3）LED照明環節，2011

年

CR5

為

68.77%，2019

年

CR5

為

68.04%，CR3

占比由

43%上升為

53%，整體集中度向龍頭集中。前列企業依舊為歐普、陽光、佛山照明等企業，木林森則通過對下游的垂直整合，收購了海外朗德萬斯，成為國內收入占比最高的照明企業。未來，集中度的持續提高是照明環節的主要發展方向，渠道的投入和引流將是重要的發力方式。4）LED顯示，2020

年前三季度，主要的

LED顯示屏公司收入都大幅低于去年同比數據，隨著疫情回暖，新基建的投入，LED顯示總體收入環比有所增長，二季度由于海外疫情爆發，境外業務下滑，但國內疫情得到控制，整體國內環顯示業務回暖。后續，隨著新基建的需求投入，整體的需求將有較大拉動。5）LED驅動芯片，LED照明回暖顯著，同比去年實現正增長，其中驅動照明芯片龍頭晶豐明源，第三季度收入快速回暖，同比增長

59%，環比增長

59.06%。顯示方面，明微電子與聚積兩個主要以

LED顯示驅動芯片為主的公司，財務數據都顯示，顯示行業景氣度逐步回暖。未來

LED行業看什么，MiniLED高增長，通用照明仍將是

LED最大的應用市場，其次為

MiniLED&MicroLED、車燈照明；通用照明占比由

2019年近

40%，下降為

25.15%，主要因

Mini&MicroLED預計規模快速起量，由占比

0.02%上升為

18.60%。因此，若

MiniLED和

MicroLED市場化順利，隨著滲透率的快速提升，LED行業將會迎來新一輪的快速增長。同時，不可見光與車用照明等新興領域，將是

LED行業發展的重要增長點，多個高附加值利基型的市場份額目前主要為海外公司所占有，對于

LED下游應用的多元布局將是未來

LED企業的發展方向。投資建議：

LED照明與顯示應用復蘇，整體產業鏈數據回暖，供需關系改善；在創新應用方面，明年

miniLED產品將迎來重要的市場化年，海外兩大知名品牌將推出

MiniLED產品，預計將加快產品滲透率，帶來行業新的需求動能；重點推薦，木林森和三安光電，建議關注晶豐明源、兆馳股份風險提示：傳統照明與顯示不及預期、MiniLED市場化不及預期、海外訂單回流1.

LED行業回暖，行業集中度逐漸提高1.1.

海外訂單流入，中國照明行業出口雙位數增長中國照明電器協會發布了2020

年前三季度中國照明行業出口情況報告，LED照明產品今年

1-9

月累計出口額為

234.6

億美元，同比增長

5.45%，回升態勢十分明顯。在突發公共衛生事件席卷全球之后，海外供給端出出現產能缺口，同時，由于國內疫情恢復控制較好，工廠開工率快速恢復，海外訂單流入。海外出口單月新高，疫情帶來海外替代機會。海外出口單月新高為

7

月，單月出口

56

億美元，隨后略有回落，主要因：1、人民幣兌美元匯率提升；2、防疫物品出口提振項速趨于平緩；3、海外各國復工復產，外需邊際進一步改善，但海外工廠停擺情況緩和，對中國出口有一定抑制。但我們認為，海外疫情，工廠停擺，不僅是帶來了國內供應商的短暫替代機會，而是優秀供應商對外輸出替代的大好機會。1.2.

受益疫情回暖與新基建拉動，LED顯示有望回暖根據2020

小間距

LED調研白皮書，2019

年

LED顯示屏市場的專業顯示、商業顯示、公共顯示和民用顯示的占比分別為

35.84%、53.76%、8.67%和

1.16%。專業顯示和商業顯示依然是

LED的支柱型應用場景，以大尺寸

TV為代表的民用顯示仍然處在發展階段。2019

年全球

LED顯示屏市場規模為

63.35

億美金，CR8

為

53.5%。廠商市占率排名前八大廠商中，除了排名第三的達科和

2019

年首次進入前七名的三星，其余廠商均來自中國，三星由于近年來在

MiniLED顯示的積極出貨，單價高，對其整體

LED顯示的營收貢獻大，首次進入前七名。今年以來，由于受到疫情影響，2020

上半年中國大陸商顯市場整體下滑明顯，同比下降21%。各細分領域均呈現不同程度下滑，其中教育、服務、地產、交通受疫情影響較為嚴重。根據主要的

LED顯示上市公司數據來看，2020

年

1-9

月，LED顯示屏收入為

96.13

億元，同比下滑

32.43%，其中因聯建光電剝離廣告業務，同比數據存在較大非

LED顯示行業因素，若不考慮聯建光電，主要的

LED顯示屏上市公司

2020

年

1-9

月收入為

87.18%，同比下滑

35.14%。單季度看，受疫情影響，2020

年前三季度，主要的

LED顯示屏公司收入都大幅低于去年同比數據，隨著疫情回暖，新基建的投入，LED顯示總體收入環比有所增長。LED顯示能夠滿足超高清、大數據可視化、系統化、信息化的智能顯示需求，將成為新基建建設過程中需要投入的部分。由此，LED顯示產業有望受益整體新基建的成長紅利。2.

LED訂單回暖，上市公司誰最受益？中國制造率先復工復產，凸顯了生產制造和供應鏈方面的優勢，有效彌補了全球因疫情導致各國大面積停工停產造成的供給缺口，對他國出口的“替代轉移效應”持續顯現。2020年

1-10

月，中國照明全行業累計出口額為

403.75

億美元，同比增長

8.79%。其中

LED照明產品

1-10

月累計出口額為

269.6

億美元，同比增長

9.95%。目前，結合相關出口企業在手訂單判斷，全年的出口實現正增長，同時出口總額創歷史新高的結果為大概率，因此，國內

LED企業預計將充分享受出口紅利。我們將

LED行業分為

LED芯片、LED封裝及下游照明環節，以數據判斷

LED行業回暖情況及上市公司財務報表情況。2.1.

LED芯片：毛利率回升，白光芯片漲價從上游

LED芯片行業來看，收入比重最大的依舊是龍頭公司三安光電，第三季度

LED芯片上市公司合計收入

46.34

億元，同比增長

24.14%，環比增長

25.46%，收入端較去年有顯著的回暖。盈利能力方面，從三季報看

LED芯片行業，澳洋順昌、華燦光電和乾照光電均實現毛利率環比回升，這說明了隨著下游行業景氣度的回升，上游芯片供需關系得到改善，芯片環節利潤率回升。此外，根據我們對

LED芯片行業歷史數據的研究，過往

LED行業均由華燦光電、乾照光電、澳洋順昌等企業毛利率先行反轉，主要因其存貨水平及存貨周轉率恢復較快，因此毛利率反彈速度較快；我們認為，隨著三安光電存貨逐季下降，毛利率將如過往兩次周期階段，實現快速反彈。從周轉天數上來看，四個

LED芯片公司周轉天數情況符合我們上面的判斷，隨著周轉情況的好轉，LED芯片公司盈利能力逐漸回暖。從中國臺灣地區

LED芯片環節來看，我們也能看到月度的環比增長。分季度看，2020Q2中國臺灣地區

LED芯片環節合計收入為

13.35

億元，同比減少

11.30%；2020Q3，隨著

LED行業回暖，收入合計為

15.78

億元，同比去年增加

0.01

億元；截至

2020

年

10

月單月，中國臺灣

LED芯片合計收入為

6.02

億元，同比增加

16.89%。因此，結合中國地區

LED芯片廠商來看，整體

LED芯片環節收入景氣度逐步回暖。需求疊加原材料漲價，白光芯片漲價。根據

TrendForce集邦咨詢，11

月至今

LED照明芯片產品價格開始上漲，整體漲幅約為

10%~20%，主要因部分中國大陸

LED芯片廠商逐漸退出中低階

LED芯片市場，致使一些規格的產品供給減少，加上隨著終端庫存降低、原材料漲價與國際市場需求回溫所致。芯片漲價符合

LED企業毛利率回升的趨勢，芯片漲價主要原因為原材料漲價，疊加由于疫情原因，上半年供給下滑，然而隨著疫情的回暖，國內外的需求快速復蘇，海外出口更是同比去年實現連續雙位數的同比增長；在供需關系緩和及原材料漲價的前提下，部分跌破現金流成本的白光

LED芯片價格開始上升。存貨利潤率逐步回暖，深耕布局高潛力利基產品是主旋律。后續我們認為隨著國內外需求持續強勁增長，LED芯片環節存貨將實現逐季出清，同時行業利潤率將逐步回升；此外，布局深耕項高潛力利基產品，強化產品區隔性，才是突破現有的發展格局的方向，車用照明與紅外線、IRLED產品、植物照明、高功率

LED、紅外/紫外

LED、MiniLED、MicroLED等新興高端應用領域的需求在快速增長中，因此業務結構調整優化，將是

LED芯片企業的重要發展方向。2.2.

LED封裝：產業承接轉移，中國

LED封裝市占率提升在

LED封裝環節，2020Q2

合計收入為

69.19

億元，同比下降

22.55%，主要因疫情影響，上半年

LED封裝整體利用率下滑，截至

2020Q2，封裝收入占比前三分別為木林森、國星光電和鴻利智匯。單季度看，2020Q3

LED封裝主要公司收入環比增

25.10%，同比減少

6.87%，主要因疫情國內回暖，復工良好，同時，海外

LED企業停工，訂單流入國外，三季度

LED封裝企業環比回暖。木林森三季度業務包含成品收入，若不考慮木林森收入，國星、鴻利智匯、瑞豐光電等封裝公司

Q3

收入為

30.16

億元，環比增長

10.64%，同比增長

6.44%。產業轉移承接帶來封裝機遇。中國大陸在近

10

年內承接了全球產業轉移，根據

LEDinside統計，2019

年中國大陸在全球

LED封裝供給端的市占率達到

71%，海外產能主要聚焦于車用照明等相對高端的市場需求，而通用照明、景觀照明、LED顯示和背光等傳統應用大部分來自大陸供應商。GGII統計數據顯示，2019

年中國

LED顯示屏行業總規模達

829

億元，同比增長

13.25%，其中

RGB封裝市場規模達

113

億元，同比增長

11.88%。隨著封裝大廠

RGB產能的快速擴張，RGB封裝市場集中度不斷提升。據高工新型顯示從市場調研的信息來看，目前中國

RGB封裝市場月出貨約為

60000KK—70000KK，排名前十的

RGB封裝企業出貨量占據了其中的近

85%。其中集中度提高最為明顯的是小間距顯示封裝市場。從收入方面看，中國廠商攜靠近市場以及成本競爭力的優勢，市場份額持續提升。木林森、國星光電陸續進入全球前

10

大

LED廠商行列，老牌

LED企業陸續被擠出榜單。即使位列前十的廠商，例如

Lumileds，OSRAMOS也出現股東易主的情況。隨著行業競爭加劇并且上市

LED企業接連加碼擴產，LED封裝器件價格呈下降趨勢，眾多中小型封裝企業生存空間日益縮小，逐步退出市場，大企業在供應鏈管控、良率管控、生產效率、規模化生產等方面具有競爭優勢得以繼續發展壯大，未來經過兼并重組和自然淘汰，行業集中度將進一步提升。2.3.

LED照明：國內外需求復蘇，渠道帶來集中度提升從下游LED照明端來看，今年前兩個季度受疫情影響，收入同比下滑較大，下滑分別為

23.09%和

9.54%，3-5

月份國內疫情趨向穩定后，生產和供應鏈逐步復蘇，照明整體出口回升勢頭明顯,，前期積壓訂單進入執行釋放期，6

月單月出口

LED收入實現兩位數增長。Q3

照明環節收入環比增長

20.43%，同比增長

7.89%。存貨方面，LED照明環節存貨由

2018

年三季度達到峰值，隨后行業存貨逐季度下降，截至

2020

年三季度，存貨合計為

95.25

億元；同時，行業存貨周轉天數也逐漸改善，同比來看，行業合計存貨周轉天數

1788.15

天，去年同期為

2546.17

天，下降

758.01

天。看

LED照明環節，2011

年

CR5

為

70.52%，2019

年

CR5

為

71.05%，CR3

占比由

44.63%上升為

55.66%，整體集中度向龍頭集中。前列企業依舊為歐普、陽光、佛山照明等企業，木林森則通過對下游的垂直整合，收購了海外朗德萬斯，成為國內收入占比最高的照明企業。其中

18

年-19

年，收入逆勢增長的有木林森、歐普照明、得邦照明、三雄極光、海洋王、晨豐科技、金萊特、雷曼光電。LED集中度提高，渠道發力是主因。LED照明行業下游的應用場景較為廣泛，涵蓋了家居、商業、工業、辦公、教育等，其終端消費者主要為企事業單位和個人消費者。下游客戶以大型家居產品零售賣場、超市等渠道客戶以及照明和家電領域的品牌客戶為主，也包括工程商。國內銷售主要渠道包括商場、超市、經銷商、五金、電商等。渠道為王，下沉市場提高市場占有率。照明燈飾行業已經從高速發展期過渡到成熟期，面對市場的激勵競爭與自身經營生存壓力，尋求增量擴張、進行渠道布局是

LED企業關注的焦點。2014

年，LED照明已全面滲入全國民用市場，當時五金渠道中整體

LED照明產品占比較少，照明企業并未過多關注該渠道。但如今照明企業的渠道之爭已經從品牌經營、形象專賣店，到開拓下級分銷，再到占領五金店。五金渠道以擁有覆蓋面廣、購買方便、消費群體固定、銷量穩定等優勢逐漸成為眾多照明企業的爭奪對象。歐普、雷士、小器鬼、木林森等為代表的照明企業已經開始憑借品牌效應，發力五金渠道，尤其是在二三線城市及鄉鎮的布局。木林森戰略落地，打造“品牌平臺”+“渠道平臺”。品牌端：公司實行“木林森+朗德萬斯”雙品牌戰略，分別主攻國內中低端與全球中高端市場，從產品、渠道、客戶、品牌等各方面進行全面區隔。2020

年是朗德萬斯在國內市場品牌塑造的元年，朗德萬斯從主攻海外市場百年未向全球全渠道市場擴張，借助品牌優勢下沉渠道，發力高端光源產品、燈具業務及智能家居領域。借力木林森優質國內資源和多方面深度合作、資源整合，朗德萬斯開拓中國市場，LED成品營收占比及毛利率有望進一步提升，品牌協同效應顯現。上半年加快朗德萬斯的重組關廠計劃，堅定輕資產戰略與品牌運營策略，營運能力增強，實現降本增效增利目標。渠道端：堅持“渠道為王”理念，流通板塊是朗德萬斯今年著重發力的業務增長點。木林森采用“線上”與“線下”相結合的方式，通過線下集中作業方式積極邀請客戶參與關注，線上運用直播持續塑造品牌影響力。同時，木林森積極布局五金渠道，憑借密集分銷的新營銷模式以及行而有效的業務運營方式取得良好成效，朗德萬斯流通業務雖處于起步階段，但發展迅猛，現階段已布局全國

20

多個省區，且招募了一批省級代理，預計

2020

年還將迎來一波渠道開發小高潮。貿易渠道中，木林森的主要的合作方包括

RexelS.A.,

SoneparS.A.,

ImelcoS.p.r.l等；零售渠道中，LEDVANCE主要通過沃爾瑪、麥德龍、Bauhaus、Obi、DeutschlandKG、Lowe’s等大型商業超市或家居中心。競爭線上渠道，渠道多元化布局。除了各大廠商角逐的五金渠道外，照明企業也把目光投向線上渠道。歐普照明在線上渠道，連續多年獲得天貓雙十一照明家居類產品排名第一；佛山照明、雷士照明也連續多天在京東、天貓等電商平臺開啟線上直播賣貨。根據數據統計，截止

3

月

4

日，佛山照明直播累計與觀眾互動次數高達

25

萬次。而雷士照明

315

線上整屋購直播在線人數也超

115

萬人，活動訂單超

17000

單。2.4.

LED顯示：新基建拉動復蘇，三季度環比回暖今年以來，由于受到疫情影響，2020

上半年中國大陸商顯市場整體下滑明顯，同比下降21%。各細分領域均呈現不同程度下滑，其中教育、服務、地產、交通受疫情影響較為嚴重。根據主要的

LED顯示上市公司數據來看，2020

年

1-9

月，LED顯示屏收入為

96.13

億元，同比下滑

32.43%，其中因聯建光電剝離廣告業務，同比數據存在較大非

LED顯示行業因素，若不考慮聯建光電，主要的

LED顯示屏上市公司

2020

年

1-9

月收入為

87.18

億元，同比下滑

35.14%。受疫情影響，2020

年前三季度，主要的

LED顯示屏公司收入都大幅低于去年同比數據，隨著疫情回暖，新基建的投入，LED顯示總體收入環比有所增長，二季度由于海外疫情爆發，境外業務下滑，但國內疫情得到控制，整體國內環顯示業務回暖。毛利率方面，LED顯示行業毛利率整體呈現下滑的趨勢，主要因行業內競爭加劇、疫情影響及國內宏觀環境影響導致；從存貨來看，主要的

LED顯示公司存貨由

2020Q1

下降

30.31%，主要因會計準則變化，部分已完工未結算的資產被計入合同資產科目；若假設四家

LED顯示企業新增合同資產皆為存貨轉入，四家公司存貨與合同資產截至

Q3

合計為

69.37

億元，較

2019

年末有所增長，較

2020Q1

末有所下滑。2.5.

LED驅動芯片：照明回暖顯著，上游驅動芯片高增速在

LED顯示驅動芯片領域，目前市場上參與競爭主要企業有聚積科技（臺灣）、集創北方、富滿電子和明微電子。在

LED照明驅動芯片領域，目前市場參與競爭的主要企業有晶豐明源、士蘭微和明微電子等。晶豐明源當下業務下游應用主要為

LED照明，截至

2020

三季度，公司整體收入為

7.07

億元，同比增長

15.11%，單季度看，第二季度受疫情影響，收入同比下滑

17.41%，第三季度收入快速回暖，同比增長

59%，環比增長

59.06%。晶豐明源目前是國內市場份額最大的

LED照明驅動芯片廠商，公司的收入數據顯著回暖也印證了下游照明行業復蘇。聚積是中國臺灣

LED驅動芯片企業，下游主要應用為

LED顯示，根據月度營收顯示近年來由于受到疫情影響，公司收入同比顯著下滑，其中

4

月最為嚴重，單月僅收入

0.25

億元，同比下滑

56.50%，隨后公司收入逐步回暖，今年

11

月已經逐漸回到去年的水位，一定程度上說明了

LED顯示行業下半年逐步回暖，且在

11

月逐步回到去年的景氣度。供應鏈整體復蘇，三季度收入同比回暖。根據明微電子招股書可知，公司業務收入下游占比近

7

成為

LED顯示行業，過去五年，公司收入穩健增長，18

年由于受整體宏觀經濟周期與集成電路行業小周期影響以及中美貿易摩擦導致的不確定增強，收入較

2017

年放緩。今年以來，受疫情影響，LED顯示屏驅動類和智能景觀類產品收入較上年同期有所下滑；從第三季度看，收入實現

1.38

億元，同比增長

8.55%，業務回暖說明隨著疫情得到控制，供應鏈整體開始復蘇。從公司毛利率來看，2020

年上半年綜合毛利率為

29.33%，顯示屏驅動類芯片的平均單價較2019

年有所下降，主要系受新冠疫情影響，公司給予部分客戶更多價格優惠所致；截至三季度，公司毛利率反彈，行業景氣度回暖。3.

未來

LED行業看什么？結構優化者勝出Miniμ

LED為行業主要增長動力源，結構優化者勝出。根據

LEDinside統計，2019年全球

LED應用市場規模約

168

億美元，預計

2020

年總市場規模因疫情原因將再小幅衰退

2%至

165

億美元。接下來

5

年主要的成長動能主要來自

Mini及

MicroLED的新興應用，未來將成為僅次于一般照明的第二大應用市場，市場規模將達

42

億美元，CAGR高達

317%。另外，隨著此次新冠肺炎疫情帶來的生活型態沖擊，非接觸式的不可見光應用將是成長第二快速的市場，預期市場規模將達近

17

億美元，2019-2024

年

CAGR將達

19%。多元深耕布局成重點，細分市場機會多。通用照明仍將是

LED最大的應用市場，其次為MiniLED&MicroLED、車燈照明；通用照明占比由

2019

年近

40%，下降為

25.15%，主要因Mini&MicroLED預計規模快速起量，由占比

0.02%上升為

18.60%。因此，若

MiniLED和MicroLED市場化順利，隨著滲透率的快速提升，LED行業將會迎來新一輪的快速增長。同時，多個高附加值利基型的市場份額主要為海外公司所占有，對于

LED下游應用的多元布局將是未來

LED企業的發展方向。通用照明紅利消化，品牌價值和集中度提升是重點。根據

LedInside的數據顯示，通用照明市場產值由

2018

年近年峰值

74.27

億美元，主要因

LED照明滲透率快速提升，已達到較高的滲透率，原先替代鹵素燈及傳統照明紅利消化，但

LED照明仍將是

LED行業最大的下游應用，未來將由增量市場逐步轉化為存量競爭，行業的品牌和集中度提升將是下游的發展趨勢。3.1.

MiniLED：MiniLED顯示上主要種類：LCD顯示背光和自發光

LED顯示。近年來，因

MiniLED背光技術相對成熟，各大廠商紛紛布局以搶占市場份額，多種背光應用產品相繼面世。MiniRGB顯示產品雖主要為展示用品，但布局企業增多，產業鏈各環節推動其應用發展不斷提速。在背光應用方面，MiniLED背光利用數量極多的超小尺寸的LED燈組實現背光效果，并通過精細的區域調光，全方位提升

LCD的顯示畫質，實現超高對比度和超寬色域，縮小與

AMOLED的畫質差距。MiniLED將以

HDR、異型顯示器等背光源應用為訴求，適合應用于手機、電視、車用面板電競筆記型計算機

VR/AR可穿戴設備等產品上。目前

PMMiniLED技術已相當成熟、AMMiniLED也已于群創、TCL等大廠實現量產。在自發光

LED顯示應用方面，

RGBMiniLED使顯示屏點間距進一步縮小成為可能，能夠大幅提升終端產品的視覺效果，并減小視距，能夠進一步取代原有的

LCD戶內顯示屏市場。另一方面，RGBMiniLED搭配柔性基板的使用，也能夠實現曲面的高畫質顯示效果，加上其自發光的特性，在一些特殊造型需求（如汽車顯示）方面有極為廣闊的市場。3.1.1.

背光：性能優異，已導入

TV、平板、車載等領域MiniLED背光下游應用：TV、平板與筆電、車載顯示等領域。采用

MiniLED背光技術的LCD顯示屏，在亮度，對比度、色彩還原、節能和

HDR性能優于當今

LCD顯示器，且較AMOLED而言

MiniLED具備成本與壽命方面的優勢。1）TV領域：4K→8K逐步高清下，與傳統

OLED相比，miniLED具有成本低、顯示效果好等優勢，2021

年將加速滲透，三星miniled電視目標出貨

300

萬臺，若定價被市場所接受，國內廠商將跟進步伐，MINILED加速滲透。；2）平板與筆記本：ipad計劃導入

miniLED，大廠示范將催化

miniLED于平板領域中的應用；3）車載顯示：高階市場有利基定位，成本為

miniLED在車載領域推廣應用的關鍵。TV市場：各大廠商已發布多款

MiniLED背光

TV，其中

TCL是全球首家嘗試將

MiniLED技術應用于電視。此外，AWE2019

展會，康佳展出

MiniLED背光電視概念機，擁有巨量轉移+147%、DCI-P3

量子點等多項畫質技術，峰值亮度算法實現

≥2000

nits；2019

美國

SID展，華星光電攜帶有源矩陣驅動的

65

寸

MiniLED背光

TV參展，分區數高達

5,134

區，LCD峰值亮度高達

2000

nits，結合超精細動態調光，對比度高達到1,000,000:1。平板與筆記本市場：19

年，蘋果發布

6KProDisplayXDR顯示器，采用類

MiniLED背光顯示技術。該背光擁有

576

個分區，每個分區有

25X25

顆，總計

36

萬顆類

MiniLED器件（尺寸

200-300

微米，大于普遍認可

miniLED尺寸為

100-200

微米）。根據產業調查顯示，蘋果預計在

21

年推出

12.9

英寸

MiniLED背光

iPadPro，其將裝備近

10000

個

MiniLED芯片作為背光來源，預計其顯示器成本達

100

美元，而其中

MiniLED背光模組占據

60%以上。車載市場：MiniLED車載應用將以車內顯示屏幕為主，包括抬頭顯示器(HUD)、儀表板背光、后方娛樂顯示器背光以及后視鏡屏幕背光等。3.1.2.

直顯：小間距

LED的自然延伸，適用商顯專顯等領域miniLED直接顯示——小間距

LED的自然延伸。與小間距

LED相比，miniLED尺寸更小且去封裝化，并可以用于室內大屏顯示，實現更高的分辨率和顯示效果，可以視為是小間距

LED的升級。2020

年，miniLED直顯已經在逐步上量，主要集中于

P0.8

P0.9。從2018

年中國大陸小間距

LED銷售結構來看，1.0

以下間距的銷售額占比快速增長，大幅提升

5.8

個百分點。標志著小間距

LED顯示屏市場正快速向超小間距及

miniLED過渡。MiniLED直顯技術優勢：無縫拼接、高畫質。DLP背投技術具有體積與重量過大、壽命短、對比度不足、易白屏、伴有灼傷現象等缺點。與傳統

DLP顯示方式相比，小間距及miniLED所具備的高亮度、高色彩飽和度、高對比度、高分辨率、體積輕薄、壽命長等優良特征，miniLED顯示技術具有無縫拼接、高畫質、應用場景靈活等優勢。MiniLED直顯主要終端產品為

LED顯示屏，未來潛在應用場景眾多。LED顯示屏：19

年，國星光電推出

MiniLED顯示新產品

IMD-M07，點間距

0.7mm，主要面向

4K、8K顯示屏，可媲美液晶顯示效果，是

136＂4K屏和

272＂8K屏的最佳顯示方案。IMD-M07

擁有杰出的畫質、對比度、亮度，可完美實現

HDR，其超大顯示器由獨立的自發光微型

LED模塊組成，并能夠充分匹配各種類型的需求，終端實現尺寸自由、比例自由、分辨率自由。家庭影院等高技術要求場景：數字電影放映對顯示屏色彩、對比度、立體感、景深、舒適性等方面要求極高。2017

年，三星實現小間距

LED屏幕在“數字電影放映”市場的突破，標志著未來隨小間距

LED及

miniLED直顯技術的升級，小間距

LED及miniLED能夠完成為數字電影放映提供更完善的技術方案。會議室、指揮中心等大顯示屏需求場景：與小間距

LED相比，Mini-LED顯示屏重要特征在于同等分辨率下尺寸繼續縮小，能夠實現更高的分辨率和顯示效果。小間距LED主要定位在商用

100

寸以上大顯示屏，而

Mini-LED實現了

LED邁入

100

寸高清顯示時代，原本安裝的

P1.2

小間距

4K屏替換為

P0.59

的

Mini-LED顯示則分辨率可以提升到

8K，即相同的面積下像素提升

4

倍，畫質更細膩，可顯示的信息更多，符合

5G時代下的超高清視頻產業發展需求。車載等特殊造型需求場景：與

OLED相比，MiniLED直顯具備無縫拼接等優勢，更適合應用于車載顯示屏等特殊造型需求場景。19

年，華燦光電發布

MiniLEDRGB芯片和

MiniLEDBLU芯片，應用領域位電視、消費電子、車載顯示屏等，其中

MiniLEDRGB芯片方面，設計了高效鈍化層，對金融連接層進行平滑覆蓋。3.1.3.

多維應用拉升市場需求，企業協同布局助力產業化發展2020

年

MINILED完成產業化，2021

年迎來市場化。產業化：此前，MiniLED痛點主要為制程難點多所帶來的高成本：以

12.9

寸的

ipadpro為例，MiniLED背光模組成本占比達到

66%。MicroLED成本高主要由于1）芯片良率難控制：Mini-LED芯片尺寸更小，對波長一致性和厚度均勻性要求更高，良率難控制；2）封測要求高：基色

MicroLED的像素組裝尺寸微米化受限且芯片尺寸縮小后要求切割更精細，難以實現超高密度封裝3）集成難：廠商需要將成千上萬顆

Mini-LED芯片固定在印制電路板或玻璃基板上，相比傳統

LED產品難度更大。目前

MicroLED在成本上遠高于其他顯示產品，同為

6

代線，液晶、OLED和柔性

AMOLED面板國內生產線的平均投資額高達

139

億元、279

億元和

465億元。從單位產能制造成本推算，當前每平方米

MiniLED面板月產能的平均投資額約為92

萬元，分別是液晶生產線的

7

倍、OLED生產線的

3

倍、柔性

AMOLED生產線的

2.5

倍。隨技術成熟+工序減少，MiniLED有望快速降本。長期看，MiniLED將給用戶帶來全新的視覺盛宴和更好的沉浸式效果有望帶動需求快速增長，并將由于供應鏈縮短、工序減少，隨技術成熟實現規模量產和良率提升，產業鏈整體摩擦成本降低，供應鏈效率提升，從而帶動

MiniLED顯示屏價格大幅下滑和產品滲透率快速提升。MiniLED背光模組：工藝快速迭代下，成本有望以每年

15%~20%幅度下降。MiniLED顯示生產線具有小型化特征，有利于技術工藝快速迭代。同時，Mini-LED生產工藝可以簡化，材料成本和制造成本存在較大下降空間。19

年，群創光電

AMMiniLED試生產線已成功點亮，投資額僅

1.1

億元左右，顯著降低行業進入門檻。據集邦咨詢與預測，未來隨產業鏈制程技術和良率不斷提升，Mini-LED背光成本將以每年

15%~20%幅度下降。MiniLED直顯：上游芯片廠加強成本管控+改善產品良率，下游應用廠商提高技術水平，成本下滑指日可待。MiniLED直顯高成本主要由于

1）芯片：應用倒裝芯片為行業主流發展趨勢，但由于倒裝工藝不夠成熟，倒裝芯片價格遠高于正裝芯片；2）制程：技術效率低+產品良率低，將提高生產成本及后期維護成本。芯片商將加強物料、制程等方面的成本管控，同時改善實際產品良率，從而實現降本。圖

48：2019

年

miniLED專利按照范圍劃分（個）在經過產業化降本后，2020

年，上下游多家公司對

miniled產業進行資本投入，MiniLED行業將于

2021

年進入市場化階段。產業鏈上下游廠商紛紛布局，助力產業協同發展。根據各公司公告披露，國內各大廠商紛紛積極籌劃

MiniLED直顯及背光產品，京東方、洲明科技、國星光電等國內廠商均表示已具備相關產品規模量產能力。MiniLED直顯方面，相關產品已逐漸上量，P1.0

以下會議市場顯示需求強烈；MiniLED背光方面，中大尺寸背光應用平板、電競筆電、TV、車載顯示等多類產品正在加快打樣和驗證速度:1）

上游：芯片廠商積極擴產并提升良率，LED芯片端成本持續下降。Mini-LED芯片由于尺寸普遍在

200um以下，生產線的線寬精度、芯片小型化等制作難點較多，相應的附加值和技術難度較大。目前，上游芯片廠商積極擴產并提升良率，LED芯片端成本持續下滑，其中

Mini-LED直顯效果接近

OLED且價格低，技術成熟即將迎來規模化量產階段。2）中游：封裝廠擴產，大幅提升

MiniLED性能。MiniLED顯示封裝主要采用倒裝封裝，事和微小空間布局的需求和多種材質封裝基板，解決了正裝芯片打線及可靠性低等缺點，并結合

COB封裝優勢，有望進一步縮小顯示屏點間距，從而大幅提升顯示效果和可靠性，并將視距縮小到室內可觀看距離，Mini-LED顯示有望替代戶內原有的大尺寸

LCD市場。目前，LED封裝廠已經量產相關

Mini-LED產品，并積極擴產，與下游顯示屏、終端廠商達成有關合作。3）下游：面板廠擴產推動

MiniLED產業化。利亞德、洲明科技、奧拓電子、艾比森等已經推出相應的

Mini-LED顯示屏，并已經進入到量產階段，其中利亞德

P1.25MiniLED產品處于小規模中試階段，目前良率>99.98%，效率>23kuph；奧拓電子

MiniLED0.9mm產品已成功應用到南京市公安局項目；洲明科技已實現

4K162

寸

MiniLED產品批量化制造，并于

19H1

率先完成

MiniLED領域先進的

AM驅動技術研發。目前，利亞德擬發可轉債募資

8

億元，用于

LED應用產業園項目，預計將新增產能

12000

平方米。市場化：2020

年已有部分廠商推出

miniled產品，例如小米電視、TCL電視等；明年將有更多電視廠商推出產品，其中以全球

TV銷量第一的三星為首，目標銷量

300

萬臺，基于MINIled的電視和市場定位的推進程度，將較大程度影響

MiniLED電視的滲透率；此外，Apple明年預計將推出

iPad的

MiniLED版本，三星與蘋果兩大廠商一起發力，有望加速對MiniLED市場的消費者教育。同時，近日三星發布

microLED電視，定價為約合人民幣

102

萬元，計劃于

12

月中旬進行預售，該產品為三星繼

2018

年“thewall”microLED顯示屏后的新產品，定位高端化；明年將推出更適用于中端市場的

miniLED產品。3.2.

不可見光不可見光是指人類肉眼看不到的光，其中包括我們熟悉的紫外線、紅外線、遠紅外線等。紫外線：UV（ultraviolet），即紫外線，紫外線指的是電磁波譜中波長從

10nm～400nm輻射的總稱，UVLED是指發光波長

400nm以下的

LED，根據波長，可進一步分為

UVA（320-400nm）、UVB（280-320nm）、UVC（200-280nm）。紅外線：紅外線（Infrared，IR）是頻率介于微波與可見光之間的電磁波，波長在

760nm（納米）~1mm（毫米）之間。它是頻率比紅光低的不可見光。3.2.1.

UVLED紫外半導體市場快速發展。2018

年全球

UVLED市場規模達

2.99

億美元，據

LEDinside估計，預計到

2023

年

UVLED市場規模將達

9.91

億美元，2018-2023

年復合增長率達到27%。紫外半導體應用領域中殺菌/凈化市場是未來發展最迅速、最有潛力的市場，產品應用以UV-C為主。目前主要應用于飲用水的殺菌與凈化市場，2018

年占總

UVLED市場規模比重為

25%。UV-C殺菌消毒下游應用廣闊。UV-C廣泛應用于空氣凈化、食品及物體表面殺菌、潔凈水、醫療及個人護理等領域，未來在家電、公共場所衛生保護等市場潛力較大。目前，在民用和工業領域消毒殺菌應用的深紫外光源大多是汞燈。由于汞對人類社會和環境的重大影響，從

2020

年起，限定汞使用和排放的國際水俁公約正式生效，傳統的汞燈將限制、禁止生產和使用。而基于氮化鎵等第三代半導體材料的深紫外半導體芯片，成為了新的環保、高效紫外光源的不二之選。中國未來將是

UVLED應用需求的主要市場之一。目前

UV市場仍處于起步階段，市場規模較大，其原因系成本過高，而隨著國內資本流入和技術的突破，未來幾年

UV產品價格將會持續下滑，屆時應用面將逐步打開，市場需求量將快速上升。擴展新興領域，UVLED應用廣泛。在

UVLED市場應用中，每個紫外波長類型都有特定的應用。UV-A主要用于固化和防偽檢測。UV-B以醫療為主，以及植物生產領域；UV-C則主要應用于殺菌、消毒。固化為主流需求，未來看好殺菌應用。作為

LED細分應用的市場之一，UVLED可以說正處于起步階段，因此成長空間較大。目前工業固化需求最大，未來殺菌、凈化成長性最高。UVA-LED工業固化需求旺盛，占據最大市場份額。UVA-LED最主要的應用市場為固化，占據

41%的市場份額，同時

UVALED也涉及到美甲、牙齒、商業照明、油墨印刷等領域。UVA產業相對成熟，技術門檻相對較低。該產業的市場價格競爭較為激烈，中下游封裝環節產值不高，拉動力不強，很多企業延伸到模組環節，或者應用成品。政策端利好，未來保持高增長。關于汞的水俁公約明確了相應添汞產品應于

2020

年完成其生產和進出口的淘汰，在此背景下歐美與日本的工業固化設備廠商積極導入

UVLED產品將帶動改機與替換市場的需求。預估

UVLED工業固化模塊市場滲透率也將于

2020

年來到

30-40%，帶動整體

UV-ALED市場增長。未來

5

年，工業固化領域市場規模依然保持高速增長，僅次于殺菌與凈化市場。UVB-LED市場空間小，參與者較少。UVB屬于陽光中的一小部分，但有危險。大多數太陽能

UVB被減少的大氣臭氧層吸收。雖然長時間接觸可能對人眼和皮膚有害，但它對維生素

D的產生和嚴重皮膚病的治療有益。UVB-LED主要應用于醫療植物生長等行業領域。UVC-LED技術門檻較高，UVC-LED下游市場需求分散。受益疫情，UVC下游需求暴增。各類

UVC產品陸續推出市場包含半永久性

UV功能口罩、口罩消毒盒、車規級殺菌盒、電梯扶手殺菌機、殺菌家電等。此次疫情提高人們對健康消毒的意識，2020

年

UVC有望進入高速增長的元年。供應鏈吃緊，部分

UVCLED廠商訂單已經排滿到今年八月之后，且受惠于

UVCLED訂單挹注，多數廠商今年的

UVCLED營收目標上看雙位數年成長。集邦咨詢認為，短期內，在防疫需求催化下，UVCLED有望突破商業化早期量小價高的兩難沖突，出現量價齊高的爆發狀態。殺菌凈化市場有望快速成長。疫情結束后

UVCLED會隨著生產和應用規模擴大，平均生產成本持續下降，在后疫情時代市場滲透率仍有大幅提升的空間。集邦咨詢預估

2019-2024年

UVCLED封裝市場產值年復合成長率(CAGR)將達到

60%。UVCLED市場增長潛力大，OFweek預計2022年UVCLED將占據

UVLED的70%市場份額。并且根據

Yole預測，2020-2025

年

UVC市場年復合增長率可達

52%，到

2025

年，其市場規模可以達到

25

億美元，市場空間大。國內廠商加緊布局，助力

UVLED成長。UVLED上游產業包括

UVLED外延片（磊晶）和芯片（晶粒）；中游產業主要為封裝和

UV應用模組；下游產業主要為

UVLED應用。從供應端來看，國內

UVLED行業起步較晚，但已基本成型。目前來看，UVLED市場規模相對照明、背光、顯示等傳統應用而言較小，但是未來擁有較高的成長性，國星光電、鴻利智匯、晶能光電和天電光電等企業已經進入

UVLED市場，尋求新的利潤增長點。因此，UVLED將成為繼白光

LED照明應用后的另一個市場。從

UVLED上游來看，其對技術要求最高，尤其是深紫外

UVC的外延片和芯片技術，目前主要掌握在日韓系和美系企業。不過隨著大陸的整體

LED產業發展，國內廠商正在縮小和外國廠商之間的差距，芯片領域除了一直在深耕該市場的三安光電、晶能光電和青島杰生之外，中科潞安、湖北深紫等也進入該細分市場。從中游封裝來看，中國封裝龍頭木林森進軍深紫外行業，與至善半導