腫瘤醫療服務行業深度報告1、腫瘤發病率居高不下，治療需求不斷增長1.1、腫瘤發病率居高不下，老齡化進程延續趨勢惡性腫瘤，也被稱為癌癥，是指不可控制的惡性細胞生長和擴散以及組織沁潤而造成正常身體機能的破壞。正常細胞變成癌細胞之后，人體無法約束其擴散而產生一系列癥狀，癌細胞也有可能轉移至全身各處，從而導致較為嚴重的后果甚至死亡。腫瘤已成為導致全球居民疾病和死亡的重要因素。根據世界衛生組織國際癌癥研究機構（IARC）數據，2020年全球新發癌癥病例1929萬例，死亡病例996萬例。2020年中國新發癌癥病例457萬例，癌癥死亡病例300萬例，新發癌癥人數、癌癥死亡人數均位居全球第一，癌癥已成為中國居民僅次于心腦血管疾病的第二大死亡原因。肺癌是中國全人群腫瘤發病率最高的疾病。男女性在十大腫瘤發病率上有差異，根據2022年國家癌癥報告，男性腫瘤發病排名前三分別為肺癌、肝癌、胃癌，女性腫瘤發病排名前三分別為乳腺癌、肺癌、甲狀腺癌。整體來看，肺癌已經成為中國發病率最高的癌癥。惡性腫瘤發病率上升趨勢隨老齡化進程加速延續。2015年，中國開展了第三次全國范圍內的癌癥死亡率調查，結果表明，從1973到2015年，胃癌、食管癌、肝癌的負擔持續增高，肺癌、女性乳腺癌、結直腸癌也呈上升趨勢。過去40年來，中國癌癥負擔顯著增加，中國人群死于癌癥的比例從1973-75年的10.1%上升至2015年的24.2%；癌癥的粗死亡率從74.2/10萬上升至170.1/10萬；

但年齡標化死亡率（指按標準人口年齡構成計算的死亡率）從1990-92年的94.4/10萬降低到2015年的77.9/10萬。十余年來年齡標化癌癥死亡率大大降低，表明粗死亡率的上升大部分歸因于老齡化人口的增長。中國人口老齡化趨勢加劇，60歲以上老年人口數量從2010年的1.78億增長至2020年的2.64億，占總人口比例從2010年的13.3%提升至2020年的18.7%。考慮到中國老齡化趨勢加劇，未來老齡人口數量上升，腫瘤發病率居高不下的趨勢仍將延續。此外，生存環境由于水污染、空氣污染影響、肥胖率上升、缺乏運動、感染性疾病的控制、吸煙率高等因素都對中國癌癥譜的變化產生著深遠的影響。1.2、腫瘤治療技術迭代發展，腫瘤放療市場空間廣闊腫瘤治療方案多樣，經常協同發揮作用。傳統的腫瘤治療方案主要是手術、化療、放療，隨著腫瘤治療技術發展，靶向治療、免疫治療等新的治療方法也逐步使用。實際治療過程中多種方案可能會被協同選擇發揮作用。其中，腫瘤放射治療是利用放射線治療腫瘤的一種局部治療方法，對醫療設備的要求較高。放療是惡性腫瘤重要治療方式，市場占比仍有較大提升空間。2019年在中國腫瘤治療選擇的市場份額中，手術和化療占比分別達到40.7%和34.4%。放療技術通過多年實踐已經被證實在腫瘤的局部控制方面十分有效，可以幫助患者實現更高的五年存活率，同時也可以提供保守治療幫助患者緩解腫瘤癥狀。考慮到放療適應范圍廣、診療費用低、副作用小，放療在腫瘤治療市場中的市場份額仍有較大提升空間。放療技術更新迭代邁向精準治療時代。放療的基本原理是指用不同性質的放射線直接殺傷或間接殺傷損傷DNA、細胞質膜、亞細胞器或者通過旁效應應答作用活化多條信號途徑，調節細胞凋亡、增殖分化、遷移等，觸發細胞凋亡、壞死、有絲分裂殤折或細胞衰老而發揮抗腫瘤的功能。放療技術通過使用較少劑量的放射性藥物幫助患者實現更精準的治療，減輕治療產生的副作用。新的放療技術包括三維適形放療技術（3DCRT）、調強適形放療技術（IMRT）、影像引導調強適形放療(IGRT)、劑量引導調強適形放療(DGRT)、螺旋斷層掃描放射治療系統

（TOMO）等，增強精準治療的能力，邁向精準治療時代。2、供需錯配創造機會，民營醫院大有可為2.1、為什么看好民營腫瘤醫療服務賽道？2.1.1、腫瘤醫療服務供需緊張，資源分布不均腫瘤患者治療需求快速增長人口老齡化程度加深，患者人數增加驅動需求增大。中國腫瘤發病數已經從2015年的約400萬人增長到2020年的457萬人，是全球腫瘤新發人數最多的國家。老年人是癌癥高發人群，2021年中國65歲及以上老年人口占比14.2%，未來老齡人口數量會繼續增加、占比進一步提升，潛在的癌癥患者數量會逐漸增多。患者五年生存率逐步提高，存量患者不斷增多。根據國家衛健委數據，2021年，中國惡性腫瘤患者五年生存率上升至40.5%，而日本（2010-2012年）腫瘤患者五年生存率已超過68%、2016年美國癌癥患者整體的五年生存率已有67.7%。未來中國腫瘤患者五年生存率還有較大提升空間，隨著患者五年生存率的不斷提高，存量患者數量逐步增多，創造出更多治療需求。考慮到早篩的普及、患者可支付能力的提升等多種因素，腫瘤治療服務需求有望持續增長。人們健康意識的提高，促進腫瘤早篩增強。早篩有助于更多患者及早發現腫瘤及早治療，驅動腫瘤治療需求的增長。同時，醫保覆蓋范圍不斷擴大，基本醫保覆蓋人數已超過95%，報銷水平不斷提高，醫保目錄中腫瘤藥數量不斷增多。商業醫療保險不斷推出各種新型保險產品，更加關注包括腫瘤等其他重大疾病，提高患者的經濟負擔能力。醫療資源供給端嚴重不足，缺口明顯腫瘤醫院病床數量較少、床位使用緊張，醫生資源較為緊缺。相比多數發達國家，中國醫生及病床資源整體較為緊張。世界銀行數據表明，2017年中國每千人醫生數為2，每千人病床數為4.3，低于韓國、德國、瑞士、日本等發達國家，整體來看短期內醫療資源仍較為緊缺。根據國家2020年衛生健康年鑒，2019年中國腫瘤專科醫院執業醫生共約2.5萬人，腫瘤相關科室床位共約24.15萬張，每床出院人數40.2人，床位利用率為106%。腫瘤醫院病床使用率長期處于較高負荷運營水平，在所有專科醫院中位居前列。放療設備存在較大供需缺口。腫瘤治療中大約70%的腫瘤患者需要在疾病發展的不同階段進行放療。根據弗若斯特沙利文數據，2019年中國每百萬人口的放療設備數為2.7，美國為14.4，瑞士為11.4，日本為9.5以及澳洲為9.1。相比發達國家，目前中國放療設備供給存在較大缺口，供需嚴重不匹配，放療滲透率較低，和發達國家相比仍有較大提升空間。二三線城市腫瘤治療資源更加短缺。中國區域間經濟發展不均衡進一步導致城鄉間醫療資源差距擴大，腫瘤醫療服務供需嚴重不平衡。根據海吉亞醫療招股說明書數據，2019年中國三線及以下城市新發腫瘤病人數約是一線城市的10倍，而每百萬人放療設備為2.4臺，不及一線城市的一半；2018年中國三線及以下城市每百萬人醫院腫瘤病床數為147張，低于一線城市的197張。由于患者腫瘤治療周期長，綜合治療階段90%的患者選擇三級醫院。三線城市新發及存量患者數量多、治療需求大，腫瘤治療資源在二三線城市供需矛盾更加凸顯。總體來看，目前中國腫瘤治療醫生、病床、設備資源較為緊缺且存在分布不均問題，同時新發患者、存量患者不斷增多帶來的治療需求快速增長，供給端和需求端不匹配存在較大矛盾，供需矛盾為民營腫瘤醫療機構提供較大生存空間。2.1.2、民營腫瘤醫療機構或不可缺，市場空間廣闊民營機構是腫瘤醫療服務市場的重要組成部分。1）民營、公立腫瘤專科醫院數量相當，民營腫瘤醫院資源配置快速提升。中國腫瘤專科醫院數量由2009年的116家增長至2020年的150家，其中公立78家，民營72家。公立醫院一般發展歷史較長，經過多年沉淀，其在公信力、醫療技術水平、醫保政策支持等方面優勢要大于民營醫院。但近年社會辦醫政策支持推動民營腫瘤醫院引入較多公立醫院的腫瘤醫生專家，腫瘤治療設備配置不斷增多。2）民營腫瘤醫院品牌逐步受到患者認可，承接患者能力向公立醫院看齊。目前中國前五名腫瘤專科醫院均為公立醫院，在治療水平、科研及醫院治療設備上領先其他醫院。社會辦醫政策之下民營腫瘤治療集團快速發展，海吉亞醫療

2020年約有2800多張床位，門診人次約96萬人次，住院人次為6.6萬人次，是國內目前最大的民營腫瘤醫療集團，接待患者的能力向頭部公立醫院看齊。其他民營腫瘤公司如盈康生命、美中嘉和等也快速發展。預計2021-2025年民營腫瘤醫療服務市場規模復合增速達20.9%，市場規模有望翻倍超過千億。根據弗若斯特沙利文數據，2021年公立腫瘤醫院收入達4199億元，2016-2021年CAGR為11.2%，民營腫瘤醫院收入達到499億元，2016-2021年CAGR為21.4%，民營腫瘤醫院醫療服務收入增速明顯高于公立腫瘤醫院，民營腫瘤醫院2025年收入有望達1067億元。2.1.3、鼓勵社會辦醫是政策延續方向，放療配置規劃放開加速市場空間打開政府積極鼓勵社會辦醫，民營腫瘤醫院實力不斷增強。近10年來在國家多項政策的鼓勵和支持下，中國社會辦醫的環境不斷優化，社會辦醫快速發展，醫院數量、床位數、衛生技術人員數量、診療人次和入院人數、收入均快速增長。腫瘤治療行業的社會辦醫數量也在快速發展，民營專科腫瘤醫院數量已超過公立，其在腫瘤醫療服務市場中所占比重不斷提升。基于醫務人員勞務價值調升部分醫療服務價格是未來醫療衛生價格體系改革的重要方向，醫療服務價格跟隨價值進行匹配。2021年8月國家醫保局、衛健委、發改委、財政部等聯合印發關于深化醫療服務價格改革試點方案明確確定5個試點城市，有序推進醫療服務價格改革。將醫療服務分為通用和復雜兩種類型來管理實行不同定價機制，技耗分離利于體現醫務人員技術勞務價值，我們認為基于醫務人員勞務價值調升部分醫療服務價格是未來醫療衛生價格體系改革的重要方向。醫務人員的價值將有升有降，以腫瘤相關的醫務人員為代表，其服務定價有望實現穩中有升。國家積極推進分級診療政策，民營腫瘤治療資源有望不斷下沉。中國醫療資源整體供需矛盾較為緊張，為緩解醫療資源過度緊張情況，2015年以來政府不斷加大力度支持分級診療，促進基層醫療服務資源建設。如海吉亞醫療在三線及以下城市積極布局，自建及收購當地腫瘤醫院，滿足附近小城市腫瘤治療需求。中國三線及以下城市腫瘤病人數量快速增長，分級診療有望推動腫瘤醫療資源進一步下沉，逐步緩解腫瘤資源城鄉分布不均狀況，改善小地方腫瘤病人看病難、住院難等問題。醫用大型設備政策放開，社會辦醫設備配置環境改善。2018年新版大型醫用設備目錄將主要放療設備例如直線加速器、伽瑪刀等調整為乙類大型醫用設備，配置許可證頒發由國務院衛生行政部門頒發下放至省級衛生行政部門。2021年6月，國家衛健委發布了社會辦醫療機構大型醫用設備配置“證照分離”改革實施方案，進一步優化社會辦醫療機構甲類大型醫用設備配置許可審批服務。未來民營醫院大型設備配置將加速，有利于未來民營醫院腫瘤治療設備的增長，改善中國目前腫瘤設備供給不足的現狀，提高民營醫院承接公立醫院溢出的患者治療需求的能力。放療設備配置規劃放開有望帶動放療市場快速增長。2018—2020年大型醫用設備配置規劃的通知文件中披露國家規劃新增1542臺放療設備（包括高端放療設備（甲類）、直線加速器（含X刀，乙類）、伽瑪射線立體定向放射治療系統的放療設備（乙類）；2020年7月，國家衛健委調整該規劃，計劃新增數量上調285臺，新增數量達到1827臺。隨著放療設備配置規劃的放開，中國放療市場規模有望迎來快速增長。根據弗若斯特沙利文的數據，2021年中國放療服務收入為520億元，預計2021-2025年有望保持14.5%的復合增長率，到2025年達到890億元。2.1.4、腫瘤醫院壁壘高，盈利空間廣闊壁壘高，中短期內市場競爭格局較好。腫瘤醫院具備技術、醫生人才、資金投入、品牌口碑所組成的行業壁壘。高額的前期建設資本使得新建醫院需要較長時間達到收支平衡；新的市場進入者需要確保技術安全、醫療質量及安全；新的市場參與者很難在短時間內實現穩定的患者流量。目前的市場競爭參與者具備較強的市場競爭力，短期內受到新的市場競爭者的影響較小。腫瘤醫院收入在所有專科醫院中排名第一，利潤率靠前，利潤空間較大，盈利能力較強。2020年腫瘤專科醫院收入超過900億元，利潤率為10%。腫瘤醫院收入在所有專科醫院中排名第一，利潤率較高，總體利潤空間較大；

2020年腫瘤醫院ROE為13%、ROA為8%，在所有專科醫院中排名靠前，盈利能力較強。2.2、公立醫院主導下，民營醫院如何破局發展？腫瘤醫療服務屬于嚴肅醫療，目前整個市場仍是以公立醫院為主導。當前公立醫院主導環境下，國內一些民營腫瘤醫療服務龍頭已逐步探索出適合自己的發展道路，實現和公立醫院的錯位競爭。經過分析，我們認為民營腫瘤醫院在醫院地理位置布局、設備配置、差異化服務、集團協作等方面可以走出適合企業自身的發展道路，不斷做大做強，未來將大有可為。2.2.1、醫院布局精選地理位置，填補市場供需缺口多種策略布局醫院位置，實現對供需缺口的一定填補。中國目前醫療資源仍處于嚴重短缺供不應求局面，公立醫院腫瘤科室不能滿足日益增長的治療需求，民營醫院有較大空間承接公立醫院溢出的患者需求；腫瘤治療優質資源基本上集中在一線城市，放療資源在二三線城市緊缺，三線城市腫瘤患者增速高于一二線城市，市場增長潛力較大。為了更好承接公立醫院溢出的患者需求，在公立醫院主導市場的環境下，民營腫瘤醫療機構在醫院布局的地理位置選擇上一般有三種途徑，1）布局二三線城市；2）布局人口密集、經濟發展較好的一線城市；3）布局人口密集、腫瘤高發地區。1）布局二三線城市，緩解資源分布不均問題。中國二三線城市等級較低、優質公立醫院數量較少。而中國約有75%的腫瘤新發患者來自三線及以下城市，在低等級城市布局民營腫瘤醫院，將是對該地區及附近腫瘤醫療資源的重要補充。另外由于腫瘤治療周期相對較長，相對一線公立醫院，二三線民營腫瘤醫院在就醫距離、就醫成本等更具備優勢。典型代表：單縣海吉亞醫院。案例分析：山東省菏澤市單縣地處山東、江蘇、河南、安徽四省交界處，海吉亞在此設置醫院為非一線城市布局的典型案例。1）雖位于三線城市，單縣海吉亞醫院門診、住院就診人次均保持較高水平，較大部分患者來自附近的縣市等低等級城市。2）醫院通過增加服務項目、擴大宣傳渠道，不斷提升門診服務能力。3）醫院保持醫教研同時發展，與臨近區域多所醫學院建立合作關系，和多家鄉鎮衛生院建立醫聯體關系。4）醫院保持穩定擴張，二期建設完成后有望增加500床位和8個病區。單縣海吉亞醫院受益于二三線腫瘤患者的巨大體量，未來仍有較高增長潛力。隨著單縣海吉亞醫院二期擴張帶來的醫療資源增長，有望2-3年后申領三級醫院資質，中長期發展空間逐步打開。2）布局人口密集、經濟發達的一線城市。雖一線城市優質醫療資源相對豐富，但是由于其輻射地理面積更廣、病人數量更多，腫瘤醫院“一床難求”現象仍然存在。在人口密集、經濟發達的一線城市布局民營腫瘤醫院，如果設備配備優良、醫患比相對公立醫院更高，同時推出一些高端或差異化醫療服務，同樣可實現良好發展。案例分析：蘇州廣慈醫院位于長三角地區，附近有多所優質公立腫瘤醫院例如復旦大學附屬腫瘤醫院、浙江省腫瘤醫院等。雖競爭激烈，但是由于人口密集、患者數量眾多。同時蘇州廣慈醫院打造以腫瘤MDT診療、康復為特色的多學科發展模式，使得醫院床位利用率仍保持較高水平。3）布局人口密集、腫瘤高發地區。民營腫瘤醫療集團將醫院布局在腫瘤發病率較高地區，方便附近腫瘤患者就近就診治療，在獲客距離、時間成本上等更具優勢。案例分析：賀州廣濟醫院位于廣西壯族自治區賀州市，賀州地處廣西、廣東、湖南交界地區，周邊是鼻咽癌高發地區，海吉亞通過收購賀州醫院切入鼻咽癌市場，輻射整個華南鼻咽癌患者人群。通過對特定地區特定腫瘤的覆蓋，有利于打造醫院的腫瘤優勢學科，提升醫院知名度，同時也有利于吸收附近患者，起到對當地或附近公立醫院的重要補充。2.2.2、加大先進配置提升實力，差異化服務提供優質體驗資本支持下，民營醫院在軟硬件配置上更具備資金實力。根據普華永道統計，近些年來資本對腫瘤專科的支持力度不斷加大。由于大型設備金額較大，資本支持下的民營醫院更具資金優勢，在腫瘤治療設備配備上有更強的資金支持。蘇州廣慈引進世界一流的菲利普核磁共振設備，盈康生命旗下有2臺TOMO刀（截至2022年9月全國僅72臺）。較強的資金優勢下民營腫瘤醫院軟硬件配置上可追趕甚至超過部分一般公立醫院。差異化服務為患者提供優質體驗。公立醫院由于患者擁堵，排隊等候時間較長，且平均醫生接待就診時間較短，患者就診體驗一般。民營醫院醫患比相對公立醫院較高，患者平均等待就醫時間更短、可和醫生充分交流溝通等，整個就醫過程體驗相對更好。此外，一些中高端民營醫院采用例如MDT（多學科診療）模式，為患者提供一站式的全流程腫瘤醫療服務，從診斷、治療、到康復實現全服務一體化。例如，蘇州廣慈圍繞腫瘤MDT，同步發展康復、中醫、慢病治療，利用線上線下一體化診療方案，打造數字化體驗云問診，為患者提供良好服務。美中嘉和打造優質的線上診療模式，賦能低線城市醫療機構，為低線城市患者提供醫療服務解決方案。民營腫瘤醫院可以尋求差異化的優質服務，實現和對公立醫院的錯位競爭和補充。2.2.3、發揮集團優勢、實現學科優勢共享，對外合作提升診療能力發揮集團優勢，促進學科優勢共享。民營腫瘤醫療服務集團下一般具有多家醫院，各醫院在學科優勢上有一定區別，通過集團大背景下的交流學習、資源共享等，可實現學科優勢的復制，促進醫院整體診療能力提升。例如，盈康生命利用集團優勢，將旗下三大醫院打造三大學科中心，實現中央廚房大學科建設，有利于提升醫院整體診療能力的提高。積極對外合作，提升醫療服務能力。相較公立醫院，民營醫院在對外合作上更具優勢，可以靈活和國外優質先進的腫瘤醫療服務機構實現合作。例如，美中嘉和同世界領先的MDAnderson癌癥中心、梅奧診所建立了戰略合作關系，學習腫瘤治療的最前沿專長，同時獲得在患者護理、人才培訓、病歷管理、患者體驗提升等全面支持，助力提升民營腫瘤醫療服務的能力。2.2.4、強大的團隊管理能力，復制擴張穩步推進強大專業團隊賦能，跨區域管理能力強。民營腫瘤醫療集團龍頭都具備優質專業的管理團隊，內部結構優質合理。海吉亞管理層分為總部和醫院兩大層面，總部負責風險管理、質量控制等各業務管理，醫院層面設立行政院長和醫務院長雙院長制度對具體業務進行監管和控制。盈康生命積極打造六大平臺體系，從醫療、人才、科技、體驗等實現跨區域管理。強大的管理能力為醫院跨區域復制擴張提供重要支撐。外延并購內生自建，實現復制擴張。在體內已有醫院逐步成熟后，為實現更好發展，民營腫瘤醫療集團積極選擇優質標的進行并購或自建醫院，利用強大的管理能力和復制能力實現不斷擴張。3、他山之石：MDT或將是民營腫瘤醫療服務發展趨勢3.1、以MDAnderson為例，MDT診療助力腫瘤醫院發展MDT（多學科診療）適合腫瘤疾病治療，以患者為中心，擁有制度保證。MDT模式源于上世紀90年代的美國，是由多學科專家共同討論為患者制定個性化診療方案，尤其適用于腫瘤等疾病的診療。在MDT模式中，患者會在治療前得到由外科、放療科、腫瘤內科、婦科、影像科等組成的專家團隊對其病情做出綜合評估，共同制定科學、合理、規范的治療方案。在法國、英國等國家，MDT模式已經成為醫院醫療體系的重要組成部分，由國家強制實行；美國的腫瘤治療中心也建立了MDT治療工作制度，美國國家綜合癌癥網NCCN發布的腫瘤診治指南，即是MDT模式討論后得出的診療規范。MDT模式與普通會診的顯著不同在于，普通會診是按需召集、一次性的，一般只針對棘手的疑難、晚期病人，其參與人員也是開放性的，沒有制度保證；而MDT模式在國外一般是普遍性的（針對所有入院腫瘤患者），貫穿治療全程，且其參與人員以團隊形式組織，人員基本固定，每周定期召開，具備制度保證。MDT模式體現治療以病人為中心，醫治本質達到病人整體，將病人長期生存納入考慮，而不是治病不治人。美國超過80%醫院采用MDT模式，中國醫院仍以普通會診模式為主。2018年美國80%以上的大型醫院都在使用MDT模式對惡性腫瘤等復雜疾病進行臨床診斷。同期中國僅約有0.7%的醫院實施MDT模式，其中三甲醫院僅231家，僅占三甲醫院的16%；其中。醫療資源不足是造成中國MDT模式在覆蓋率低的關鍵因素之一；此外，中國醫療收費系統中MDT收費尚未完全規范化，目前MDT項目收費較低，無法彌補MDT項目產生的醫療成本，各醫院實施MDT模式的意愿較低。案例分析：MDAnderson位于德克薩斯州休斯頓市，是全球最有名望的研究中心之一，專門致力于癌癥患者的醫療服務，包括患者評估、護理、治療、癌癥控制以及癌癥研究、教育和預防。其連續多年被評為“美國最佳腫瘤醫院”。MDT模式在MDAnderson已開展了20多年，醫院醫生實力在美國名列前茅，醫院采用一線診斷技術幫助患者診斷癌癥，并盡可能為患者量身定制治療方案。同時醫院為患者提供良好的健康教育和心理支持，在患者口中具有良好口碑。1）醫生及醫院網絡健全，完善的轉診制度可接受多級甚至社區病人，醫院交流學習自由。MDAnderson的主院區在德州醫學中心，兩個研究院區在德克薩斯州Bastrop縣。MDAnderson在休斯頓地區有多個護理中心、15個放療中心；

其腫瘤網絡有數十家成員醫院和護理中心可對其進行轉診，其他地區和醫院的醫生也可以參與MDAnderson的“醫生網絡”從而進行學習、交流和轉診等。2）多專家合作制定最優方案，患者治療長期生存率提高。MDT模式在乳腺癌、前列腺癌、非小細胞癌、肝癌、骨髓瘤等腫瘤領域都取得了較為顯著效果。以骨髓瘤為例，1995-2004期間隨訪MDAnderson患者的5年生存率約為50.4%，而同期美國國家癌癥研究所報告數據5年平均生存率為34.2%，在MDAnderson治療下存活率可以提高約16.2個百分點。20世紀90年代初MDAnderson開始采用MDT模式，進一步助力穩定提高患者生存率。3）患者平均住院日在MDT模式下呈下降趨勢，醫院床位周轉率逐步提高。MDT模式可提高診療效率，減少患者等待時間。傳統治療模式中，患者可能需要多次轉診重復檢查，患者不僅耗時費神甚至耽誤治療延誤病情，等待治療時間較長從而錯過最佳診療時機。MDT模式通過專家團隊制定科學合理方案，幫助患者減少治療等待時間，避免重復檢查。MDAnderson從20世紀90年代中后期在醫院內開展推廣MDT模式，患者平均住院日最低下降至2017年的7.0天，而中國腫瘤醫院2018年患者平均住院天數為9.3天。MDAnderson案例分析結論：

多學科診療模式（MDT）模式可有效提高腫瘤患者五年生存率，加快醫院床位周轉，提高醫院經營效率，促進腫瘤醫院盈利能力的提升。MDT模式已在美國流行多年，MDT模式通過多學科專家的診斷分析，可為患者提供多形式、最優治療方案，相比傳統的單一診療方式，可較好提升治療效果，促進患者五年生存率的提高，也可提升醫院品牌知名度，帶來更多患者；同時MDT模式可有效提高診療效率，減少患者等待時間，從而提高醫院整體周轉率。多種治療方案、品牌知名度提升以及患者數量增加、醫院周轉率提高的共同作用有利于醫院整體盈利能力提升。3.2、民營腫瘤醫療服務機構迎差異化發展腫瘤治療朝專業化個體化發展，多學科綜合治療重要性日益提升。傳統的序貫療法（患者連續從外科、放療、到化療問診）存在一定局限性，多學科綜合治療（例如MDT及精準治療）有助于提高患者的整體生存率并延長生存期，2021年中國癌癥治療中采用MDT方法的比率僅約為6%，而美國于同年則約為80%。另一方面，中國醫療資源普遍集中在大城市與大型公立醫療機構，低線城市的診療質量和患者體驗往往得不到保障。基于以上原因，民營腫瘤醫療服務有望借助以下幾點優勢迎來差異化發展。1）民營醫院加強放療設備配置，人均放療設備數增加。國家積極鼓勵新增放療設備，2018-2020年伽瑪刀規劃數量由新增146臺上調至新增188臺，直線加速器規劃新增數量由1208臺上調至1451臺。國家大型設備配備政策利好民營腫瘤醫院放療設備配置，加快民營醫院資源配置能力提升。2）民營腫瘤醫院癌癥擁有技術先進的全周期護理。各腫瘤醫療機構務求提供全期的護理服務，包括癌癥篩查及診斷、腫瘤治療、治療后康復，以及為末期腫瘤患者提供善終服務，這些服務將進一步擴大中國的腫瘤醫療服務市場。此外，越來越多的私立腫瘤醫療機構正在開發和應用關于癌癥診療的先進技術，如云技術和AI技術，使癌癥篩查、治療后健康管理和相關咨詢服務更加可及，同時提高診療效率。3）補充基層醫療市場。民營腫瘤醫院布局二、三線城市，補充基層市場腫瘤醫療資源，形成公立醫院的重要補充。在地區上通過差異化布局實現錯位競爭，實現廣大基層患者的收治。4）政策端鼓勵支持MDT診療方案發展。2018年8月，國家衛健委頒布腫瘤多學科診療試點工作方案（2018-2020年），以推動多學科治療的建設及發展，多學科綜合治療于未來將日益普及。民營醫院有可能會受益于該政策發展MDT模式，提升醫療服務能力和效率，促進品牌形象建設。4、重點公司分析4.1、海吉亞醫療：民營腫瘤醫院龍頭，全國擴張穩步推進4.1.1、國內最大腫瘤醫療服務集團，深耕腫瘤賽道數十年海吉亞醫療深耕腫瘤服務行業數十年。海吉亞醫療成立于2009年，主要提供以腫瘤科為特色的醫療服務。2009年通過收購伽瑪星科技獲得立體定向放療設備制造能力。公司2010年與宣威放療中心合作，開始提供放療中心服務。2011年海吉亞醫療收購邯鄲仁和醫院的全部舉辦人權益，正式進入醫療實體經營。2013年公司開始建設第一家自有民營營利性醫院單縣海吉亞醫院，隨后公司相繼通過建設和收購醫院來擴大業務版圖。海吉亞醫療為國內最大的腫瘤醫療集團。當前公司經營或管理12家以腫瘤科為核心的醫院網絡，旗下醫院遍布中國7個省份的9個城市；此外海吉亞醫療在全國的12個省份為22所放療中心提供服務，包括湖南株洲放療中心、河北石家莊放療中心以及江蘇張家港放療中心等；公司已經與27家第三方醫院合作伙伴簽署了放療中心合作協議，分別位于中國的14個省份，這些新簽的放療中心開業后，集團的放療中心數量將增加到49個。據弗若斯特沙利文的資料，按照2019年放療服務相關收入和截至2019年12月31日放療設備裝機數量統計，海吉亞是中國最大的腫瘤醫療集團。公司醫療實力較強，已建立起一支高水平、多學科的醫療專業人員團隊。公司旗下醫院執業的主任醫師和副主任醫師平均擁有20年行業經驗；主治醫師平均擁有20年行業經驗；住院醫師平均擁有5年行業經驗。醫院擁有近300名腫瘤科專家，覆蓋婦科癌癥、骨癌、腦癌、泌尿道癌、血癌、胃癌、內分泌癌、眼癌和頭頸癌等領域，已經建立起一支專業的醫療團隊，為患者提供優質的醫療團隊資源。集團旗下醫院設備先進，數量占據優勢。依靠民營醫院的管理靈活及資金優勢，公司旗下醫院配備了較多先進設備，包括自動生化分析儀、MRI掃描儀、多層螺旋CT掃描儀以及專利立體定向放療設備等。其中，重慶海吉亞醫院配備了PET/CT等先進診斷設備。公司醫院通過引入先進設備，除了提高腫瘤診療效果和患者體驗，更有助于突出學科優勢，形成品牌效應，推動公司進一步擴大市場份額。截至2019年，按照旗下醫院及放療中心安裝的放療設備數量看，海吉亞已安裝放療設備28臺，在市場中排名第一。4.1.2、公司經營情況公司營收持續增長，醫院業務主導公司業績增長。2021年公司實現營收23.15億元及經調整凈利潤4.51億元，分別同比增長65.2%和42.7%，對應2017-2021年CAGR分別高達40.4%和74.2%；2022H1實現收入和經調整凈利潤分別15.3/3.0億元，同比+63.8%/46.6%。其中醫院業務2021年實現營收21.5億元，同比增長73.0%，占總收入92.9%，2017-2021年醫院業務營收CAGR達到47.0%，為營收增長主要驅動力。公司毛利率穩定提升，三費率逐步下降，規模效應逐漸顯現。公司毛利率由2017年的28.4%提升至2022H1的32.6%。隨著新建醫院逐步成熟，公司毛利率有望進一步提升。公司銷售、管理、財務費用率分別由2017年的5.8%、16.3%、12.3%下降至2022H1的0.6%、9.1%、1.0%，公司期間費用率在規模效應下不斷優化。4.1.3、自建與并購雙輪驅動，全國擴張穩步推進公司堅持內生性增長、外源性擴張戰略擴大布局。集團通過自建醫院、戰略收購以及與醫院合作伙伴合作，建立了覆蓋全國以腫瘤科為核心的醫院及放療中心網絡。海吉亞計劃繼續瞄準人口規模較大的三線城市，初步重心將放在中國中部城市、東部城市以及已經建立品牌影響力的省份。同時，海吉亞計劃在山東等已涉足的省份的省會和其他二線城市建立醫院，發揮區域網絡中心作用。后續公司有望維持1-2家并購項目/年的擴張進度，立體網絡布局持續推進，預計2024年年底集團擁有床位數合計超過1.2萬張。海吉亞醫療具備較強管理能力。海吉亞醫療的強管理能力表現在醫院建設與盈利上，從建設、營運到盈利整個周期都遠快于行業平均速度，具備較短的籌建周期和較快的盈利能力，在醫院復制擴張上具備較強的能力。4.2、盈康生命：海爾賦能，醫療服務+器械雙輪驅動4.2.1、海爾集團賦能，深化“1+N+n+H”戰略快速布局海爾集團入主賦能，助力公司企業轉型。公司初創于1998年，2015年收購瑪西普進軍醫療健康行業，2017年收購四川友誼醫院進入醫療服務賽道。2019年海爾集團成為公司控股股東，公司開始向綜合醫療企業邁進，被納入海爾的大健康生態品牌“盈康一生”，目前已成為腫瘤醫療服務運營商和放療設備綜合服務商。定位“大專科小綜合”，聚焦“1+N+n+H”戰略，逐步實現連鎖化和品牌化。公司建設“大專科小綜合”為特色的醫學中心，以腫瘤放療的差異化為切入，不斷提升腫瘤篩查、手術、化療、免疫靶向治療、康復、護理等綜合服務能力。公司聚焦“1+N+n”戰略，圍繞長三角、成渝、京津冀、珠三角、西北五大經濟圈布局，落地區域醫療中心。公司努力通過衛星醫院和體驗中心的建設托管，實現雙向轉診，擴大醫療服務半徑，真正實現醫院的連鎖化和品牌化。4.2.2、公司經營情況近年收入穩健增長，腫瘤醫療服務為收入主要來源。2021年公司實現10.9億元收入，同比增長5.93%（追溯調整后），其中醫療服務收入達10.28億元，同比增長20.56%（追溯調整后）；22Q1-Q3實現8.63億元收入，同比增長2%。21年收購蘇州廣慈后醫療服務收入占比大幅提升，為公司主要收入來源。受大型醫療設備銷售執行、放療配置證等影響，公司伽瑪刀銷售收入有所減少。4.2.3、兩網立體化延伸，服務+器械雙輪驅動公司通過體驗網和AIOT網提供腫瘤預/診/治/康的一站式場景解決方案。利用體驗網依托“服務”觸點，打造生命全周期體驗中心，利用體驗網建設實現跨區域的平臺化管理、發揮集團管控優勢，積極應用新技術、新產品、新方案，在增強腫瘤診斷治療能力的基礎上，完善腫瘤早期篩查及腫瘤康復管理能力。利用AIOT網依托“設備”觸點，打造AIOT解決方案，拓寬醫療設備的研發和創新領域。外延式并購+托管醫院，打造大學科中心。公司積極對外進行并購，收購符合戰略目標的醫院，通過收購蘇州廣慈加強在腫瘤市場的戰略地位；對運城第一醫院進行托管，后續逐步注入體內。中央廚房大學科發展下，托管醫院優勢學科康復等也逐步被復制到體內醫院。外延式并購優質標的，公司實現穩步擴張，為業績增長帶來動力，同時大學科中心不斷提升公司醫療服務實力。伽瑪刀產品矩陣不斷完善，相關產品有望快速放量。子公司瑪西普是一家集大型無創傷放療設備的科研、生產、銷售等業務為一體的高科技企業，深耕放療設備領域20多年，不斷突破腫瘤放療治療核心技術。目前已推出三代具有自主知識產權的伽瑪刀：第一代頭部伽瑪刀（SRRS），第二代頭部伽瑪刀（SRRS+），體部伽瑪刀（GMBS）。瑪西普目前已經獲得了包括美國、哥倫比亞、越南在內的全球主要市場的認證。未來隨著大型醫療設備配置監管放開和需求提升，公司伽瑪刀產品放量在即。4.3、美中嘉和：深耕腫瘤賽道，MDT模式賦能4.3.1、領先的腫瘤醫療服務整體解決方案平臺國內第二大民營腫瘤醫療集團。公司成立于2008年，最初為國內醫院提供放療與診斷設備的管理服務。目前公司憑借多名MDT優質專科醫生以及以精準放療為特色的強大診斷能力為患者提供全方位的腫瘤醫療服務，以及為醫院提供腫瘤相關整合服務，主要包括醫療解決方案、管理、技術支持和租賃等。根據F&S，以公司自有或者托管的醫院數量統計，公司在國內為第二大民營腫瘤醫療集團。自營醫療機構為癌癥患者提供服務+網絡業務賦能第三方醫療機構。公司戰略部署全國多個人口密集地，已形成以高端三級腫瘤專科醫院及質子醫療中心為重點，以二級腫瘤專科醫院、腫瘤門診部、獨立影像中心及合作中心為覆蓋的醫療機構連鎖服務網絡。云平臺B2B2C業務服務賦能企業客戶，同時擴大醫療資源及服務能力抵御覆蓋范圍，服務更多患者。4.3.2、公司經營情況國內領先的腫瘤醫療整體解決方案平臺，收入快速增長。公司以先進腫瘤診療技術的研究及應用為特色，同時是國內擁有多間質子治療艙的少數民營醫療機構之一，致力于為患者提供優質的腫瘤醫療整體解決方案。2021年收入達4.7億元，同比增長183%，公司收入高速增長，逐步進入業績收獲期。2021年醫療解決方案收入達46%，成為公司主要收入來源。4.3.3、MDT模式賦能腫瘤服務，質子治療有望打開第二增長曲線差異化學科特色，MDT