煤炭行業專題報告：煤炭ESG發展現狀與投資機會分析1.

ESG在中國方興未艾1.1.

ESG的基本概念ESG即環境（Environmental）、社會（Social）、和公司治理（Governance），由聯合國環

境規劃署在

2004

年提出，是一種關注企業環境、社會、治理績效而非僅考慮財務績效的投

資理念和企業評價標準。ESG這一概念將企業發展對環境社會的外部影響內部化，將公共

利益引入企業價值體系，更加注重企業經濟活動與環境社會建設的動態平衡和持續發展。ESG理念起源于20世紀70年代。1971年，美國成立第一個社會責任基金PaxWorldFund。

1990

年，美國成立首個

ESG指數

Domini400

SocialIndex。2006

年，聯合國成立責任投

資原則組織（UNPRI），正式提出

ESG概念。2009

年，以聯合國發起的可持續證券交易所

倡議（SSEI）為標志，ESG開啟了由證券交易所、投資者、監管機構等多元共促的快速發

展階段。ESG概念自提出以來，便受到世界各國政府的高度重視，眾多國家的企業機構紛

紛加入

PRI，ESG投資也逐漸發展并完善。從投資者的角度來看，ESG投資需要在進行傳統財務分析，追求投資收益的同時，兼顧投

資對象對社會和環境的影響，選擇有助于全社會可持續發展的高質量公司進行投資。21

世

紀，金融機構對長期非財務風險的評級不斷產生新的需求，ESG成為越來越重要的投資工

具，得到越來越多的投資者的認可。從企業的角度來看，ESG投資對企業提出更高的要求，企業想要吸引投資，除了關注自身

財務數據以外，也需要增強自身的社會責任感和積極加強

ESG實踐，促進實現社會和環境

的可持續發展。企業的

ESG的表現，對社會各界產生顯著影響，社會公眾的反映也會直觀

地表現在公司價值上，因此企業

ESG的表現在近年逐漸受到國際社會的廣泛重視。1.2.

ESG的驅動因素一方面是客戶需求的影響。根據

GSIA調查的數據顯示，在美國受訪的

365

家資金管理公

司中，有

141

家（ESG投資資產總計

4.2

萬億美元，占比

36.20%）認為將

ESG標準納入

其投資流程的主要動機是來自客戶的需求，超過一半的受訪者還列舉了諸如追求社會和環境

效益、超額收益以及最小化風險等原因。隨著氣候變化，勞資矛盾和環境惡化等問題及挑戰越來越多地暴露出來，客戶做投資決策時

越來越多地考慮到可持續性問題。客戶希望企業能成為環境的優秀管理者，維護所有利益相

關者的福祉，并以符合道德的、透明的方式進行企業治理。客戶相關需求的增加，推動著

ESG投資蓬勃發展。另一方面是風險規避的考慮。根據《中國基金業

ESG投資專題調查報告（2019）》，85%的

受調查者將風險規避視為責任投資的首要驅動力，其次是順應監管趨勢（67%）和獲得超額

收益（65%），客戶需求僅占

50%。相對而言，公募比私募更加關心超額收益，而私募比公

募更加關心降低風險。根據

CPRAMResearch的數據顯示，在信貸領域通過剔除部分不符合

ESG投資理念的公

司或行業，能夠幫助減少

80%超過

5%的月度回撤。ESG的超額收益從國內目前已經發行

的

ESG產品投資回報率來看，根據《中國基金業

ESG投資專題調查報告（2019）》，79%

的

ESG/綠色投資基金產品的回報高于基準，僅有

13%低于基準，剩下的

8%與基準持平。

因此，將

ESG因素納入投資決策流程，發現能夠降低投資組合的最大回撤，有力地驗證了

ESG投資能夠規避風險。除此之外，也有源于監管等方面的壓力。目前，包括中國香港、新加坡、歐盟等在內的多個

國家或地區已經實施強制性

ESG信息披露制度，隨著監管部門對

ESG信息的逐步重視，

在中國上市公司長期發展策略中，ESG將成為一個重要的考慮因素，現今中國

A股也處在

由自愿向強制披露轉變的過程中。1.3.

中國

ESG發展現狀2000

年以來，我國政府和相關機構陸續出臺政策引導企業社會責任信息披露。2008

年，上

交所要求上市的“上證公司治理板塊”樣本公司、發行境外上市外資股的公司以及金融類公司

必須披露社會責任報告，鼓勵其他公司披露。2018

年，證監會修訂《上市公司治理準則》，

確立了

ESG信息披露的基本框架。針對

ESG政策，不同的機構提出了不同的評價標準用來衡量公司在環境、社會、公司治理

方面的表現情況。目前市面上主流的

ESG評級公司例如

MSCI、富時羅素、湯森路透、商

道融綠、華證指數、中證指數等都提出了自己的評級指標。其中，MSCI評級運用了如環境

項下的氣候變化、自然資本，社會項下人力資本、產品責任，公司治理項下的公司行為等十

項主題指標以及主題指標下更為詳細的

37

項

ESG關鍵評價指標進行評級。富時羅素、湯

森路透、商道融綠、華證指數、中證指數則分別劃分出

14、10、13、14、14

項主題指標作

為評級的劃分標準。依據評級指標，各大評級機構對企業

ESG進一步進行了量化評分，即直接對應

ESG主題

指標或者更為細分的

ESG關鍵評價指標對公司的表現逐項進行打分。最終，綜合各項分數

在一定標準下的加權平均分，對所屬公司的

ESG表現進行排名和劃分等級。除了針對評級指標詳細評分外，華證指數和社會價值投資聯盟還提出了由“篩選子模型”和

“評分子模型”兩部分構成的“上市公司可持續發展價值評估模型”。“篩選子模型”是社會

價值評估的負面清單，按照

6

個方面（產業政策、特殊行業、財務問題、負面事件、違法違

規、特殊處理）、17

個指標，對評估對象進行“是與非”的判斷。如評估對象符合任何一個

指標，即被判定為資質不符，無法進入下一步量化評分環節。在“篩選子模型”遴選出符合

資質的上市公司后，“評分子模型”對其可持續發展價值貢獻進行量化評分。2.

煤炭行業

ESG發展現狀2.1.

煤炭行業

ESG的評級表現不佳國內評價體系方面，在商道融綠、華證指數評級中，煤炭企業表現中庸；國外評價體系方面，

在

MSCI、富時羅素評級中，煤炭行業表現較差。被

MSCI納入評級范圍的有中國神華、兗

州煤業、陜西煤業、山西焦煤、美錦能源和潞安環能六家公司，其中只有中國神華達到了

MSCI評級平均水平，其余五家公司的評級較低。綜合

MSCI、富時羅素、商道融綠、華證指數四家評級機構的結果來看，中國神華在每家評

級機構中都獲得了煤炭行業內的最高評價，兗州煤業和陜西煤業的評級結果次之，而安源煤

業和靖遠煤電兩家公司的評級結果在行業內最低。對比四家評級機構，MSCI在

A股上市的

煤炭行業公司中挑選了六家績效較好的公司進行了評級，富時羅素與商道融綠則分別評級了

15

和

11

家

A股上市公司，而華證指數對所有在

A股上市的公司都進行了評級。2.2.

MSCI指標體系下，煤炭行業

ESG信息披露需要加強MSCI通過人工智能進行上市公司數據采集，再由

200

多位專業的研究人員進行數據分析并

給出

ESG評級。首先，研究人員根據環境、社會、公司治理

3

個大類下

10

個主題

37

個關

鍵因素對公司進行評分；接著，通過加權平均的方法整合關鍵因素得分，得到環境、社會、

公司治理各項的得分，并計算出綜合得分；最后，根據公司所在行業類別進行調整得分，最

終給出

AAA（最高）-CCC（最低）的

ESG評級結果。我們從

ESG基本概念中的環境、社會、公司治理三方面，分析煤炭行業

21

家上市公司的

社會責任表現。依據

MSCI的

ESG評價指標體系，環境（E）指標主要涉及公司的環境管理機制、能耗、

污染、可再生能源和循環經濟利用情況等，具體包括氣候變化、自然資本、污染物與廢棄物、

環境機會四大主題，在氣候變化方面，33.33%的上市公司披露了相關信息；在自然資本方

面，57.14%的公司披露了相關信息；在污染物與廢棄物方面，66.67%的公司披露了相關信

息；在環境機會方面，47.62%的公司披露了相關信息。社會（E）指標中，以人為本的理念和社會責任的承擔是核心關注點，主要涉及員工權益保

障，供應鏈管理，消費者保護政策以及和其它利益相關方的關系，具體包括人力資本、產品

責任、利益相關方否決權、社會機遇四大主題，在人力資本方面，76.19%的上市公司披露

了相關信息；在產品責任方面，66.67%的公司披露了相關信息；在利益相關方否決權方面，

只有

4.76%的公司披露了相關信息；在社會機遇方面，76.19%的公司披露了相關信息。公司治理（G）指標主要涉及董事會設置、內部控制、審計獨立性，風險管理、技術創新等

方面，具體包括公司治理、公司行為兩大主題。其中，在公司治理方面，80.95%的上市公司

披露了相關信息。2.3.

華證指標體系下，煤炭行業

ESG公司治理表現較好

華證

ESG評價體系以

ESG核心內涵和發展經驗為基礎，結合國內市場的實際情況，自上

而下構建三級指標體系，具體包括一級指標

3

個、二級指標

14

個、三級指標

26

個以及超

過

130

個底層數據指標。在

ESG評價過程中，集成傳統數據與另類數據，打造

AI驅動的

大數據引擎，通過按季度定期評價與動態跟蹤相結合的方式，系統測算全部

A股上市公司、

1000+債券主體的

ESG水平，并相應地給予“AAA-C”的九檔評級。華證指數打造

AI驅動的大數據引擎，集成傳統數據與另類數據，構建了以上市公司公開披

露數據為主，社會責任報告、可持續發展報告、國家監管部門公告、新聞媒體數據為輔的

ESG標準化數據平臺，覆蓋

2009

年以來

A股上市公司及債券主體的

20000000+數據。其中，

特色數據為國家及地方監管部門網站、新聞媒體報道數據，通常較難獲取，因此華證基于網作為國內的評級機構，華證指數的

ESG評級在更新周期和處理爭議事件上表現較好，但整

體而言還需要進一步發展成熟。研究華證指數對煤炭行業的

ESG評級，尤其是除了總評級

之外在環境、社會、公司治理三個支柱指標上分別的評級結果，不難看出華證指數認為煤炭

行業的整體

ESG評級較好，尤其是公司治理層面的評級普遍比較高，社會層面的評級也比

較優異，但環境層面的評級沒有一家上市公司超過

A級，大多數公司處于或低于全行業的

平均環境表現評級。在環境評級中，開灤股份、ST云維和寶豐能源的評級較高，取得了

BBB以上的評級，此外

包括淮北礦業在內的

16

家上市公司獲得了

BB評級。在社會評級中，兗州煤業、陜西煤業

等

11

家公司取得了

AAA的高評分。公司治理的評級結果最好，中國神華、中煤能源和新集

能源等

16

家公司都取得了

AAA評級。整體來看，依據華證指數的

ESG評級結果，社會評級和公司治理評級結果優于環境評級。

環境污染作為煤炭行業與生俱來的劣勢，成為影響行業內公司

ESG整體評級結果的關鍵因

素。隨著

ESG評級成為衡量一家公司社會責任表現越來越重要的參考指標，如何提高環境

評級成為每一家煤炭公司不得不面對的現實問題。2.4.

煤炭行業

ESG信息披露上市公司典型煤炭企業各指標信息披露情況正在逐漸改善，在環境信息方面，大部分煤炭企業開始重視污

染排放、廢棄物管理等方面，在資源利用、環保投入方面也表現良好，但對于溫室氣體排放

信息的披露仍有提升空間。隨著氣候變化問題的社會關注度持續升溫，實現碳中和、碳達峰

目標的各行業方案逐漸落實，預計煤炭企業在溫室氣體排放、產品碳足跡、碳基能源利用等

方面的信息將更多被披露出來。另外，煤炭企業普遍較好地承擔了相應的社會責任，較好地完成了員工福利與保障、踐行產

品責任、社會公益等方面的工作，但維護利益相關方否決權的程度依舊不夠。目前，絕大多

數的上市公司都披露了董事會、股東、工資福利、股利等方面的公司治理相關信息，未來公司治理、公司行為的信息透明度預計將持續增強。綜合上市公司社會責任報告來看，在環境方面信息披露表現較為出色的上市公司有寶豐能源、

淮北礦業，在社會方面信息披露表現較為出色的上市公司有兗州煤業、陜西煤業，在公司治

理方面表現較為出色的上市公司有中國神華、中煤能源、新集能源。2.4.1.

ESG公司治理，打造可持續發展現代管理體系ESG公司治理中，涉及董事會設置、內部控制、審計獨立性，風險管理、技術創新等指標。

良好的公司治理有助于提升企業價值、維護股東權益，促進公司的可持續發展。經過長期的

實踐，煤炭上市公司治理制度不斷完善，管理水平持續提高。三會運作體系不斷規范，股東

大會、董事會及其專門委員會、監事會、總經理及各職能部門，各司其職，各盡其責。煤炭上市公司堅持“安全生產”底線思維，樹牢紅線意識，在完善安全生產與風險管理責任制

度、落實煤礦企業主體責任、建立安全生產長效機制等方面成效顯著，有力推動了企業安全

生產。科技創新是企業實現可持續發展的動力源泉。煤炭企業將創新科技發展融入公司運營和管理

戰略中，不斷完善科技創新和知識產權保護制度，鼓勵內部創新氛圍，積極開展外部科技創

新協作，共同促進產業進步與發展。中國神華：加強

ESG管理體系，提升

ESG管理能力中國神華持續完善

ESG管治體系，將

ESG管治融入公司整體治理與經營，加強

ESG管理

體系，提升

ESG管理能力。董事會是中國神華

ESG事宜的最高負責及決策機構，對公司的

ESG策略及匯報承擔全部

責任，通過定期溝通會議聽取

ESG工作執行層匯報，監察可能影響公司業務或運作、股東

與其它利益相關方權益的

ESG相關事宜，以確保

ESG理念與公司策略的融合。董事會負

責審批確定利益相關方溝通結果及重大性議題判定結果，并對最終公司

ESG報告進行審閱

批復。董事會安全、健康及環保委員會負責監管

ESG關鍵議題承諾及表現，評估公司

ESG相關

風險，定期監察制訂公司

ESG管理方針、ESG策略及

ESG相關目標，定期向公司董事會

匯報

ESG事宜與進展；安全、健康及環保委員會下設由相關部門組成的各

ESG工作組，

負責公司具體

ESG事宜的執行與推進，定期向安全、健康及環保委員會溝通匯報工作進度，

并審視風險。此外，董事會審計委員會重視

ESG事項，定期審議公司年度

ESG報告及關

聯交易和信息披露事項，并提交董事會審議批準。2020

年中國神華開展了一系列

ESG行動：完善管理制度：2020

年

10

月，公司董事會第四次會議審議通過《中國神華能源股份有限公

司環境、社會與公司治理管理辦法(試行)》，明確了公司

ESG工作原則，確保公司

ESG治

理體系有效運行，全面提升

ESG履責能力。編制專項規劃：2020

年，公司編制了《“十四五”ESG治理專項規劃》，規劃分析了中國神華

ESG治理現狀及發展環境，提出了

ESG治理發展戰略與發展目標，明確了未來五年

ESG治理工作的重點方向及“三步走”的推進策略，并制定年度實施計劃對規劃目標進行落實。搭建信息系統：2020

年，結合現有

ERP、SRM等系統，公司建設并應用了

ESG信息管理

系統。ESG信息管理系統的落地，正式將

ESG治理要求嵌入日常管理流程中，推進

ESG管理的標準化和信息化，實現

ESG治理要求與生產運營相融合。中煤能源：防范化解重大風險，層層壓實安全責任2020

年，中煤能源嚴格遵守安全生產法等法律法規，認真貫徹落實上級安全生產工作部署，

堅持生命至上、安全第一的思想，努力克服疫情對安全生產的不利影響，突出重大風險管控，

推進安全保障能力建設，強化責任落實，狠抓現場管理，實現了安全生產，安全形勢持續穩

定向好。中煤能源公司安全責任績效優異。從

2016

至

2020

年，中煤能源百萬噸死亡率遠低于全國

煤礦平均水平，且從

2018

年至今連續三年呈現

0

死亡，安全風險得到有效化解。為落實安

全責任、提升安全保障能力，中煤能源安全生產投入總值近年來總體呈明顯上升趨勢，2020

年已達

21.67

億元的歷史新高。新集能源：“五小”創新活動深入推進，“四新”應用取得顯著成效2020

年，新集能源認真貫徹落實年度工作會議和科技工作會議精神，突出“安全、適用、

經濟、發展”原則，把制約公司安全生產與高質量發展的主要問題作為科技創新主攻方向，

著力突破關鍵技術、提升科技創新能力、提高科技成果轉化率，為公司安全生產、提質增效、

轉型升級提供了強有力的技術支撐。2020

年間，新集能源科技投入

2.49

億元，獲得專利授權

34

項、行業以上科技進步獎

4

項。大潮涌動，礦井高質量發展逐浪前行勢在必行，通過“五小”創新，即小革新、小發明、小

改造、小設計、小建議，新集能源公司加快了發展步伐。2020

年里，新集能源公司圍繞“五

小”革新開展成果和專利申報，共征集“五小”成果

260

項，論文

76

篇，表彰“五小”創

新成果

114

項，取得歷史最好成績。通過開展新技術、新工藝、新材料、新設備調研活動，積極引進試用國內外先進的“四新”

技術，加以消化、吸收、改造、創新，全面提升了安全生產效率。如：皮帶機自移機尾、新

型煤礦用巷道修復機、新型遠距離混凝土噴射機等設備在各礦普遍應用，降低了職工勞動強

度，提高了工效；新型履帶鉆機在劉莊煤礦

171307

工作面風、機巷、131304

工作面機巷

和新集一礦

360805

工作面風、機巷等地點應用，實現了長距離作業，減少了鉆場施工；

MQCY-30/29.5

型水倉清挖設備全程采用機械化施工，由傳統巷修隊伍集中作業，轉變為運

輸區日常零星作業，有效提高清淤進度。2.4.2.

ESG環境保護，守護青山綠水ESG環境因素中，環保和可持續發展是主要議題，主要涉及公司的環境管理機制、能耗、

污染、可再生能源和循環經濟利用情況等。煤炭上市公司牢固樹立“綠水青山就是金山銀山”理念，持續推進生態文明礦區建設，加強生

態環境修復治理，促進了礦區資源開發與生態環境協調發展。上市公司在煤礦設計、建設、

生產、制造等環節，嚴格執行環保標準，采用先進環保裝備，減輕對生態環境影響。一是因

地制宜推廣充填開采、保水開采、煤與瓦斯共采、矸石不升井等綠色開采技術；二是加大原

煤入選比例，大中型煤礦配套建設了選煤廠，加快現有煤礦選煤設施升級改造；三是發展礦

區循環經濟，加大礦井水、煤矸石綜合利用水平。一批洗矸煤泥綜合利用電廠、煤矸石新型

建材、礦井水資源利用項目建成；四是促進煤炭與共伴生資源的綜合開發與循環利用。井下

瓦斯抽采利用率顯著提升，加強了科研創新，探索與煤共伴生的鋁、鎵、鍺等資源利用價值。寶豐能源：完善環境管理，打造綠色產業鏈寶豐能源將綠色制造、產品生命周期管理和生產者責任延伸理念融入企業供應鏈管理體系，

識別產品及其生命周期各個階段的綠色屬性，協同供應鏈上的供應商、制造商、物流商、銷

售商、用戶、回收商等實體，對產品、物料的綠色屬性進行有效管理，減少產品、物料及其

制造、運輸、儲存及使用等過程的資源能源消耗、環境污染和對人體的健康危害，促進資源

的回收和循環利用，實現企業綠色采購和可持續發展。通過供應鏈能效診斷及供應商審核培

訓，帶動產業鏈上下游節能項目投資，協助主要供應商單位產品能耗下降，實現產品上下游

供應鏈能耗降低。淮北礦業：循環經濟中節約資源近年來，淮北礦業積極轉變思想，打破依賴傳統能源思維定式，充分利用礦井生產的余熱取

代煤、電使用。把傳統利用燃煤取熱，改造為礦井余熱再利用，通過空壓機余熱利用、空氣

源熱泵、瓦斯電廠余熱回收等技術結合，系統集成運行，制取洗浴用水，礦區全部取消了燃

煤鍋爐。余熱系統的充分利用，節約了能源，保護了環境，減人提效顯著。淮北礦業循環經濟的另一典范是“煤焦化電一體發展”。公司堅持“依托煤炭、延伸煤炭、

超越煤炭”發展戰略，以“清潔生產、清潔利用、清潔轉化”為中心，以循環經濟園區建設

微平臺，以“煤化—鹽化一體化工程”為龍頭，大力發展循環經濟，積極推進結構戰略性調

整。目前，礦區已經形成了臨渙工業園“煤—焦—化—電”、“煤—電—建材”，等若干產業

鏈，實現了資源循環式利用、產業循環式組合、企業循環式生產、礦區循環式發展。2.4.3.

ESG社會責任，共筑和諧利益關系ESG社會因素以人為本的理念和社會責任的承擔是核心關注點，主要涉及員工權益保障，

供應鏈管理，消費者保護政策以及和其它利益相關方的關系。煤企普遍重視員工發展，合法招募人才，加強人才培養，提升隊伍素質，保障員工權益，關

愛員工生活，實現個人與企業發展相結合，共創互利和諧生活，實現經濟效益和社會效益的統一。完善的人才發展體系，對于企業的長久發展裨益良多。上市公司通過對員工發展的重

視，彰顯著社會責任擔當，維系著社會穩定與發展。2020

年新型冠狀病毒肺炎疫情在全球范圍內爆發，并迅速發展成為一次重大突發公共衛生

事件。煤炭企業擔負國家能源安全、保障國計民生的重任，認真貫徹落實國家決策部署，有

序組織復產復工，保持生產經營平穩運行，全力保障全國能源供應，為打贏疫情防控阻擊戰

作出積極貢獻。2020

年是打贏脫貧攻堅戰的收官之年，煤炭企業積極響應和落實國家精準扶貧的基本方略，

按照《關于積極支持打贏脫貧攻堅戰三年行動的實施方案》，準確把握脫貧攻堅職責定位，

堅持政府主導、企業配合，全面開展幫扶工作。兗州煤業：企業與員工雙贏，維護員工發展權益兗州煤業打造了集“人才發展平臺-績效目標平臺-組織機構平臺”三位一體的人力資源管理系

統，在企業使命愿景的引導下，依據公司經營戰略規劃，有效激發員工活力，實現企業和員

工發展的雙贏局面。人才發展平臺：加強人才建設，下設招聘選拔、動態人崗匹配、教育培訓、職業生涯規

劃等模塊；績效目標平臺：關注管理機制，下設績效考核、薪酬激勵、員工權益等模塊；組織機構平臺：重視組織運作，下設架構設置、職位管理、定期評估改進機制等模塊。在科學有效的人力資源管理系統引導下，2020

年兗州煤業各人力資源板塊均取得優異成績，

成功完成企業發展各