投資學(xué)

(第七版)

滋維.博迪

亞歷克斯.凱恩艾倫.J.馬庫斯

滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第1頁!第七篇：投資組合管理應(yīng)用第二十四章：傳統(tǒng)的績效評估

第二十五章：國際投資分散化

第二十六章：投資政策和CFA機構(gòu)投資框架滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第2頁!第26章：投資政策和CFA機構(gòu)投資框架§26.1投資管理過程§26.2投資約束§26.3資產(chǎn)配置§26.4管理個人投資者的投資組合§26.5養(yǎng)老金計劃§26.6長期投資滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第3頁!前言

將不同家庭的“雄心”與境況狀況轉(zhuǎn)變?yōu)楹线m的投資決策是一項艱巨的任務(wù)。稅級、年齡、風(fēng)險承受能力、財富、工作前景以及不確定性，不同的投資者具有不同的境況系統(tǒng)地檢查投資者特定目標、約束和境況的過程主要類型的投資者積極面臨的特殊問題CFA機構(gòu)的投資分析過程框架4個階段：目標；約束；構(gòu)建投資政策；后續(xù)的監(jiān)督和再平衡滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第4頁!§26.1投資管理過程動態(tài)循環(huán)的3中基本元素：計劃（Planning）確定決策制定過程中需要的變量客戶、資本市場確定廣義的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置執(zhí)行（Execution）最優(yōu)資產(chǎn)配置和證券選擇反饋（Feedback）針對預(yù)期的變化、投資者的變化和市場價格導(dǎo)致的組合的變化進行調(diào)整投資政策陳述（IPS）滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第5頁!§26.1投資管理過程滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第6頁!§26.1投資管理過程滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第7頁!§26.2投資約束特殊的需求航天工程師夫婦——其他行業(yè)華爾街上的公寓出租人——債券市場工作是個人主要的“投資”，雇傭產(chǎn)生的獨特風(fēng)險特征將影響資產(chǎn)的配置養(yǎng)老金年齡結(jié)構(gòu)大學(xué)捐贈基金股息收益用于運營滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第8頁!§26.3資產(chǎn)配置決定每個大資產(chǎn)類別的投資步驟確定包含在組合中的資產(chǎn)類別貨幣市場工具固定收益股票房地產(chǎn)貴金屬其他明確資本市場預(yù)期歷史與經(jīng)濟分析確定資產(chǎn)在持有期間的預(yù)期收益得到有效投資組合邊界找到最優(yōu)投資組合符合約束的條件下，最滿足的風(fēng)險收益目標的有效組合滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第9頁!§26.4管理個人投資者的投資組合生命周期中所處階段早期——未來的盈利能力是僅有的資產(chǎn)保守的投資階段，銀行儲蓄成家——責(zé)任，為人力資本保險成家之后——保險和住房解決孩子大學(xué)教育、退休退休儲蓄有稅收激勵，構(gòu)成了可投資的資金池滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第10頁!§26.4管理個人投資者的投資組合出租率是否上升以后會不會有合適房子為退休儲蓄并承擔風(fēng)險生前儲蓄的目的是：保持退休之后的生活水品退休消費依賴于壽命預(yù)期年輕時能夠承受較大的風(fēng)險損失退休計劃模型BallParkEstimate滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第11頁!§26.4管理個人投資者的投資組合稅務(wù)遞延選擇權(quán)內(nèi)部收入法資本利得IBM的債券和IBM股票稅務(wù)遞延退休計劃傳統(tǒng)的個人退休賬戶（IRAs）吉奧計劃（KeoghPlans）401（K）雇主發(fā)起的符合條件的的固定繳費計劃；直到退休的收益取出時才受到聯(lián)邦稅法約束一般的投資人含有合格的退休計劃，以及一般的應(yīng)稅賬戶退休計劃——債券應(yīng)稅賬戶——股票遞延年金滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第12頁!§26.4管理個人投資者的投資組合變額和萬能壽險保單變額壽險保單：人壽保險與稅收遞延年金結(jié)合支付單一或系列的保費，——固定的死亡保險，保單持有者可以將資金分配到若干投資組合之中（貨幣市場，債券以及至少一個股票基金）萬能壽險保單不存投資者可以選擇的投資組合，保單購買人賺取由保險公司設(shè)定的投資收益率缺點：公司控制了收益率，盡管可以調(diào)節(jié)應(yīng)對競爭壓力，但是都是被動的。滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第13頁!§26.5養(yǎng)老金計劃固定收益計劃計算公式確定特定的退休福利同時確定了需要按期交納的金額服務(wù)的年限，工資或薪酬水平65歲退休，每年支付其1%最終工資作為退休福利雇主保證員工的收益，承擔了相應(yīng)的投資風(fēng)險區(qū)別退休金計劃和退休基金規(guī)定了雇主和員工雙方的權(quán)利與義務(wù)退休基金是為償付員工未來的債務(wù)（退休金）而提供抵押的獨立的資產(chǎn)池。在固定繳費計劃中，退休基金等于未來承諾的退休福利在固定收益計劃中，未來承諾的債務(wù)不一定可以由退休基金完全提供滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第14頁!§26.5養(yǎng)老金計劃投資于股票原因從股東收益最大化的角度，難以理解DBP投資于股票從遞延稅的角度看，也應(yīng)該完全投資于債券1，作為固定繳費計劃，作為員工的信托資產(chǎn)2.通過選股和擇時能力可以創(chuàng)造更多的財富3，聯(lián)邦養(yǎng)老金保險錯誤的解釋對沖通脹長期無風(fēng)險（第五章）滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第15頁!§26.6長期投資目標投資和債券的期限結(jié)構(gòu)到期日不同，利率不同任意給定的目標時間，存在不同的無風(fēng)險利率每個擁有唯一投資期間的投資人，擁有自己的無風(fēng)險資產(chǎn)為滿足不同投資人的投資期限，必須存在無風(fēng)險投資資產(chǎn)的期限結(jié)構(gòu)賬戶的價值標準——計價單位美國的投資者購買，日本的國債即使是零息債券也是有風(fēng)險的退休，生活標準的度量——一生年實際的消費的流出消費的商品的數(shù)量滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第16頁!§26.6長期投資通脹風(fēng)險和長期投資者價格指數(shù)債券——TIPS并不是沒有風(fēng)險實際收益率發(fā)生變化，債券的價值波動。滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第17頁!要點：投資管理過程投資的目標和約束個人與機構(gòu)投資者稅金18滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第18頁!前言本章脈絡(luò)個人與機構(gòu)投資者的目標受到的約束或特定的境況稅和養(yǎng)老金滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第19頁!§26.1投資管理過程滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第20頁!§26.1投資管理過程投資者目標風(fēng)險與收益的權(quán)衡預(yù)期的收益能夠承擔的風(fēng)險投資者不同，目標亦不同個人——生命周期、個人偏好個人信托共同基金養(yǎng)老金捐贈基金人壽與非人壽保險公司銀行滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第21頁!§26.2投資約束

由于特定的狀況不同，個人和機構(gòu)投資者限制了投資資產(chǎn)的選擇。識別投資約束流動性時間價格投資期限債券，持有不同到期日的資產(chǎn)監(jiān)管審慎人原則，共同基金的監(jiān)管（<=5%）稅務(wù)因素稅后收益度量滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第22頁!§26.2投資約束滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第23頁!§26.3資產(chǎn)配置稅收和資產(chǎn)配置免稅賬戶養(yǎng)老金合法避稅賬戶個人退休賬戶影響計算稅后持有期收益的因素免稅和應(yīng)稅債券持有期部分源于資本利得精明的投資人會賣出損失的證券，持有盈利的證券現(xiàn)金紅利交稅，資本利得遞延，持有期收益取決于發(fā)行股票的公司滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第24頁!§26.4管理個人投資者的投資組合人力資本和保險教育——個重要的投資決策；構(gòu)建了人力資本工作期間的盈利能力疾病或受傷的風(fēng)險遠高于金融風(fēng)險；購買保險住房投資主要的經(jīng)濟資產(chǎn)租還是買滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第25頁!§26.4管理個人投資者的投資組合自己管理還是依靠別人管理低成本管理費用抵消了花費的時間和精力專業(yè)投資人面臨的困境更好的投資績效讓客戶交流其目標和約束需要必要的技能詳盡解釋服務(wù)計劃，并讓投資者了解近況合法避稅三種避稅途徑稅務(wù)遞延選擇權(quán)遞延退休金計劃和遞延年金計劃滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第26頁!§26.4管理個人投資者的投資組合人壽保險公司提供的合理避稅賬戶稅收遞延與以年金取出資金的權(quán)利結(jié)合只要接受人活著，支付就會持續(xù)包含幾種取款選擇，包括任何時期的巨額現(xiàn)金支付可變年金計劃和固定年金計劃每個固定期間繳納固定的名義金額；可變年金支付的金額與投資組合的績效相關(guān)，風(fēng)險轉(zhuǎn)移到接收人身上；可變年金有兩個階段：累積階段和支付階段；份額的市值；固定的金額直至去世；依賴于投資績效的變動數(shù)額；IRA與可變年金計劃的區(qū)別向IRA賬戶交納的資金能夠抵免稅務(wù)滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第27頁!§26.5養(yǎng)老金計劃養(yǎng)老金計劃的交納的金額與收益支付員工退休后的福利。養(yǎng)老金計劃的資產(chǎn)包含交納的固定金額及其收益，減去從基金支付的福利由員工或雇主繳納的金額可以抵稅，收益免稅；但是資金的分配需要交納一般所得稅。固定繳費計劃計算繳費金額而非退休福利的公式提前確定的工資的比例（15%年工資額）許多個人投資賬戶構(gòu)成，每人一個沒有確定退休后的福利金額可以在退休時，用累積交納的金額和收益購買年金員工承擔投資的風(fēng)險，雇主除了有規(guī)律地交納金額，沒有其他義務(wù)滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第28頁!§26.5養(yǎng)老金計劃固定收益養(yǎng)老金的其他視角雇主承諾負債的本質(zhì)采取“最終工資”公式的養(yǎng)老金計劃，保證退休是的購買力——誤解,盯緊通脹的條件：雇員繼續(xù)為同一雇主服務(wù)雇員的工資與通脹同步雇主繼續(xù)保持這一養(yǎng)老金計劃——員工跳槽，養(yǎng)老金“便攜性問題”養(yǎng)老金負債的度量名義未來福利支出的現(xiàn)值累積退休金債務(wù)預(yù)測的退休金債務(wù)養(yǎng)老金的投資策略傾向于稅前與稅后收益相差較大資產(chǎn)免疫、或有免疫滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第29頁!§26.6長期投資共同基金業(yè)的建議不要通過將資金取出、投入市場超越市場，市場突然上升或下降。長期的趨勢是上升（市場的風(fēng)險溢價為正），買入持有一般可以盈利分散化投資，分散風(fēng)險將部分資金投向股票，債券和貨幣市場基金，并進一步分散化避免在公司投資計劃中包含401k不要將401K中過多的資金投資于本公司的股票。滋維博迪《投資學(xué)》第26章投資政策和CFA機構(gòu)的投資框架共32頁，您現(xiàn)在瀏覽的是第30頁!§26.6長期投資簡單的投資選擇