汽車制造行業(yè)之巨一科技研究報(bào)告一、裝備與部件“雙管齊下”，汽車制造核心企業(yè)發(fā)力（一）深耕汽車制造行業(yè)，兩大業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)發(fā)展長期投身汽車制造技術(shù)研發(fā)，智能裝備與電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)齊發(fā)力。巨一科技成立于2005年1月，是國家創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)與專精特新“小巨人”企業(yè)。作為國內(nèi)領(lǐng)先的智能裝備和新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)解決方案專家，公司為汽車尤其是新能源汽車提供白車身、動力總成及動力電池的智能制造解決方案，同時為新能源汽車提供電驅(qū)動產(chǎn)品等。從車身連接線、裝測線到新能源汽車核心零部件制造，品類拓展緊跟市場風(fēng)向。公司成立之初即設(shè)立機(jī)器人部，2006年進(jìn)入工業(yè)機(jī)器人集成應(yīng)用領(lǐng)域，開展白車身連接相關(guān)研發(fā)工作，承接商用車車橋和主減速器裝測生產(chǎn)線。以前期技術(shù)、資源積累為基礎(chǔ)，巨一瞄準(zhǔn)乘用車爆發(fā)式增長的機(jī)遇，向乘用車自動化生產(chǎn)線業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，于2008年承接乘用車手動變速箱和發(fā)動機(jī)裝測生產(chǎn)線等產(chǎn)品，2009年進(jìn)軍電驅(qū)動系統(tǒng)領(lǐng)域布局汽車零部件業(yè)務(wù)，2015年進(jìn)入輕量化車身連接領(lǐng)域。2016年起，整線產(chǎn)品率先突破海外市場，國際交付能力穩(wěn)步提升。2018年，巨一科技中標(biāo)英國捷豹路虎項(xiàng)目，展現(xiàn)出與國際同業(yè)公司同臺賽跑的產(chǎn)品競爭力。2019年、2020年巨一先后在德、美成立子公司，承接首個國際頂級整線電池項(xiàng)目，境外布局進(jìn)一步完善。2021年，日本巨一成立，公司“產(chǎn)學(xué)研用”合作繼續(xù)深化，獲得民營企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)500強(qiáng)第75位。公司控股股東、實(shí)際控制人為林巨廣、劉蕾夫婦。截至2021年12月，林巨廣、劉蕾分別持有公司4.60%、43.82%的股份。劉蕾系公司核心員工持股平臺道同投資的執(zhí)行事務(wù)合伙人，持有其56.00%的出資額，通過道同投資持有公司4.38%股權(quán)，道同投資為員工持股平臺。劉蕾為機(jī)械制造及其自動化專業(yè)博士，曾職于中興通訊股份有限公司，歷任巨一有限機(jī)器人技術(shù)與裝備部部長、市場營銷部部長、項(xiàng)目質(zhì)量部部長等，2020年4月至今，擔(dān)任公司副董事長、副總經(jīng)理。林巨廣為公司董事長，歷任合工大教師、汽車裝備工程技術(shù)研究所所長與科研處副處長，后擔(dān)任巨一有限董事、總經(jīng)理；2012年3月至2020年4月?lián)尉抟挥邢薅麻L、總經(jīng)理。2020年4月至今，擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理。業(yè)務(wù)子公司完善產(chǎn)品布局，國際化通道逐步打開。公司在動力系統(tǒng)、智能裝備領(lǐng)域分設(shè)多家子公司，有力支持兩大主營業(yè)務(wù)的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。同時，巨一科技先后設(shè)立境外子公司英國巨一、德國巨一、美國巨一，并于2021年5月19日在日本設(shè)立子公司日本巨一，分別負(fù)責(zé)對應(yīng)本地市場的開拓及客戶服務(wù)，一步步打開了海外銷售渠道。合營企業(yè)道一動力專營新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品。道一動力為巨一科技與江淮汽車分別持股50%共同成立的合營公司，專注從事新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)，主要為江淮汽車提供產(chǎn)品及服務(wù)。道一動力的產(chǎn)品、技術(shù)來自巨一科技，自2018年起承接公司與江淮汽車的電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司與其關(guān)聯(lián)交易主要涉及銷售裝備線、電機(jī)電控及原材料等。（二）營收規(guī)模持續(xù)走高，盈利能力較為穩(wěn)定智能裝備制造和新能源汽車零部件業(yè)務(wù)一體化發(fā)展，雙重驅(qū)動力帶動收入增長。巨一科技在發(fā)展過程中形成了智能裝備整體解決方案和新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)兩大業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)、相互促進(jìn)的業(yè)務(wù)布局，二者占2020年總營收的比例分別為88%、11%。1.智能裝備整體解決方案業(yè)務(wù)：智能裝備整體解決方案產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富，白車身智能連接生產(chǎn)線是其中占比最高的細(xì)分產(chǎn)品，此外解決方案還包括汽車動力總成智能裝測生產(chǎn)線、動力電池智能裝測生產(chǎn)線以及數(shù)字化運(yùn)營管理系統(tǒng)等。2020年業(yè)務(wù)營業(yè)收入為13.13億元，占公司總營收比例為87.89%。2.新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)：包括新能源汽車核心零部件中的電機(jī)、電機(jī)控制器及集成式電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品，打開了公司新的戰(zhàn)略發(fā)展空間。2020年?duì)I業(yè)收入為1.68億元，占公司總營收比例為11.23%。智能裝備解決方案業(yè)務(wù)盈利能力增強(qiáng)，驅(qū)動營收規(guī)模走高。公司在汽車行業(yè)智能裝備整體解決方案領(lǐng)域研發(fā)投入已久，積累了核心技術(shù)優(yōu)勢和項(xiàng)目實(shí)施經(jīng)驗(yàn)，客戶包括國內(nèi)外龍頭汽車整車和零部件生產(chǎn)廠商。智能裝備整體解決方案業(yè)務(wù)收入主要來自于汽車白車身智能連接生產(chǎn)線和汽車動力總成智能裝測生產(chǎn)線，受益于政策扶持和積極的市場開拓措施，智能裝備業(yè)務(wù)已經(jīng)拓展至混合動力汽車變速箱、新能源汽車動力總成、輕量化車身、動力電池等多個領(lǐng)域，2017年-2020年期間收入穩(wěn)步增長。電驅(qū)動系統(tǒng)歷史收入口徑有所變化，21年實(shí)現(xiàn)快速增長。2019年電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品收入同比下降，主要系2018年起巨一科技與江淮汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)由合營企業(yè)道一動力承接，設(shè)立初期部分電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品仍向公司采購，而2019年起逐步減少了對巨一的產(chǎn)品采購。2020年新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)銷售收入較2019年大幅下降，主要由于新冠疫情影響下2020年上半年我國新能源汽車市場低迷，電驅(qū)動系統(tǒng)下游應(yīng)用車型產(chǎn)銷量下降、車廠采購計(jì)劃后延等，2021年實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性大幅增長。2021年公司訂單與收入實(shí)現(xiàn)大幅增長，利潤端有所受原材料供應(yīng)影響。公司2021年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.18億元，同比增長41.75%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.39億元，同比增長8.37%。根據(jù)公司21年業(yè)績快報(bào)，2021年智能裝備行業(yè)行情持續(xù)向好，新能源汽車整車、動力電池、電機(jī)和電控等快速提升的產(chǎn)能需求，給公司帶來29.89億元的新增裝備訂單，公司在手訂單充足；隨著公司產(chǎn)品和客戶雙優(yōu)化戰(zhàn)略的推進(jìn)，公司客戶結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，新能源汽車及造車新勢力相關(guān)業(yè)務(wù)快速增長；國際化戰(zhàn)略成效初現(xiàn)，國際化業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比增長73.21%。新能源汽車電機(jī)和電控零部件業(yè)務(wù)方面，2021年新能源汽車產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，公司下游客戶需求旺盛，公司零部件業(yè)務(wù)恢復(fù)并快速增長，全年實(shí)現(xiàn)8.19萬套產(chǎn)品交付(不含合資公司合肥道一動力科

技有限公司交付的3.57萬套)，同比增加202.27%；公司通過持續(xù)的研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的不斷升級以滿足客戶需求，同時實(shí)現(xiàn)新的客戶定點(diǎn)；受上游芯片和大宗原材料漲價(jià)的影響，公司新能源汽車電機(jī)和電控零部件業(yè)務(wù)未能實(shí)現(xiàn)盈利。智能裝備整體解決方案業(yè)務(wù)有非標(biāo)定制化的特征，受開拓新客戶和低毛利率項(xiàng)目影響略有波動。由于客戶需求、技術(shù)指標(biāo)、性能要求等均不相同，單個項(xiàng)目收入金額和毛利率差異較大，單個合同金額也較大。白車身智能連接生產(chǎn)線方面，2018年業(yè)務(wù)毛利率較高，主要由于公司在2018年完成了幾個技術(shù)難度較高的項(xiàng)目，而2020年毛利率較低則因開拓新戰(zhàn)略客戶，存在毛利率較低的項(xiàng)目。數(shù)字化運(yùn)營管理系統(tǒng)的毛利率下降系該業(yè)務(wù)收入規(guī)模小、單個項(xiàng)目影響較大，2021年上半年毛利率下降較多主要因收入減少，單個產(chǎn)品攤銷的固定成本增加。新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)毛利率波動較大。2019年度新開發(fā)客戶東風(fēng)本田、廣汽本田的新車型上市銷售，公司適配電機(jī)產(chǎn)品量產(chǎn)銷售，毛利率曲線快速上揚(yáng)。2020年受新冠疫情和下游市場環(huán)境變化影響，上半年新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)，隨著疫情緩解，業(yè)務(wù)恢復(fù)，2020年新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率最終恢復(fù)至15.49%。由于不同客戶具體產(chǎn)品型號銷售占比變動，2021年1-6月電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品電機(jī)、電控的銷售均價(jià)分別下降9.99%、7.37%，而銷售成本下調(diào)幅度相對較小，新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率較2020年小幅下降0.93%。二、制造業(yè)智能化呈趨勢，新能源汽車行業(yè)前景廣闊（一）同時布局汽車裝備與配套，新能源終端需求井噴式增長巨一科技從事智能裝備整體解決方案的研發(fā)、設(shè)計(jì)和制造，新能源車裝備已成為公司裝備業(yè)務(wù)的核心領(lǐng)域。主要產(chǎn)品包括汽車白車身智能連接生產(chǎn)線、汽車動力總成智能裝測生產(chǎn)線、動力電池智能裝測生產(chǎn)線和數(shù)字化運(yùn)營管理系統(tǒng)，在智能制造產(chǎn)業(yè)鏈中具有重要地位，目前主要應(yīng)用于汽車行業(yè)和動力電池生產(chǎn)制造行業(yè)。截至2021年11月公司傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)線在手訂單余額12.85億元，新能源汽車生產(chǎn)線在手訂單余額23.20億元。此外，公司切入新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域，配套汽車核心零部件。兩大業(yè)務(wù)互促互進(jìn)，成為公司在智能制造裝備和新能源汽車行業(yè)齊頭并進(jìn)、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要發(fā)力點(diǎn)。電動化成為汽車行業(yè)重要發(fā)展方向，減排、低耗成為汽車工業(yè)新焦點(diǎn)。隨著能耗水平和動力性成為衡量整車的重要指標(biāo)，新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，新能源汽車裝備制造業(yè)隨之受益，作為新能源汽車“大三電”核心零部件之一的電驅(qū)動系統(tǒng)配套情況受新能源汽車及其“心臟”動力電池行業(yè)的加速發(fā)展推動，也呈同步發(fā)展態(tài)勢。巨一科技把握市場機(jī)遇，由智能裝造業(yè)務(wù)橫向拓展、投入研發(fā)新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)核心技術(shù)，目前公司產(chǎn)品應(yīng)用已經(jīng)覆蓋純電動乘用車、商用車，增程型插電式乘用車等領(lǐng)域。國內(nèi)新能源汽車行業(yè)駛?cè)肟燔嚨溃K端需求的井噴增長帶來大量的裝備與零部件配套需求。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2021年12月，新能源汽車銷量達(dá)到53萬臺，月度新能源汽車銷售滲透率達(dá)到19.06%，新能源乘用車月度銷量滲透率19.61%。21年全年，新能源汽車?yán)塾?jì)銷量約352萬輛，滲透率為13.40%，新能源乘用車?yán)塾?jì)滲透率15.52%，同比分別提升8pct與9.34pct。回溯往年新能源車銷量滲透率的情況，年度銷量滲透率基本呈現(xiàn)每年同比增加0至2pct的小幅提升，月度銷量滲透率大致呈現(xiàn)從年初至年末環(huán)比提升的趨勢。在2021年，自1月開始，新能源車月度銷量滲透率便接近往年12月的高點(diǎn)，隨后滲透率環(huán)比持續(xù)提升，月度銷量滲透率的同比增幅基本保持在5-10pct的高水平。（二）受益于汽車制造業(yè)升級，智能裝備整體解決方案出現(xiàn)新增量智能裝備是一種集機(jī)械系統(tǒng)、電氣控制系統(tǒng)、信息管理系統(tǒng)等多種技術(shù)于一體，顯著提高生產(chǎn)精度、生產(chǎn)質(zhì)量和生產(chǎn)效率的設(shè)備，被廣泛應(yīng)用于汽車制造、消費(fèi)電子產(chǎn)品制造、倉儲物流等多個領(lǐng)域。智能制造裝備行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可以分為上游零部件、工業(yè)機(jī)器人本體制造商，中游智能制造系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商和下游終端應(yīng)用。汽車智能制造設(shè)備業(yè)拉開高端智能化技術(shù)競爭的大幕。全球“機(jī)器換人”大潮不減，我國人口紅利逐漸消失，IFR數(shù)據(jù)顯示，中國工業(yè)機(jī)器人密度與主要發(fā)達(dá)國家相比差距明顯。實(shí)現(xiàn)制造高度智能化的前路迢迢。目前國內(nèi)智能制造裝備萬億級市場規(guī)模龐大，而汽車制造業(yè)作為近現(xiàn)代工業(yè)中生產(chǎn)裝配線應(yīng)用最早、生產(chǎn)裝配技術(shù)最為成熟的產(chǎn)業(yè)，對裝備智能化和工藝要求也更高，提高生產(chǎn)效率仍是未來各車廠的關(guān)鍵競爭點(diǎn)。汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資支撐智能制造裝備市場發(fā)展。汽車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資除廠房建設(shè)外，主要為生產(chǎn)設(shè)備投資。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國汽車制造業(yè)總投資額從2011年的6,027億元增長至2020年的11,699億元，期間年均復(fù)合增長率為9.9%。疫情沖擊下固定資產(chǎn)投資有所波動，但投資規(guī)模依舊保持，這為智能制造裝備業(yè)提供了較穩(wěn)定的市場空間，也反映出行業(yè)景氣度下行期車企轉(zhuǎn)型方向及在售車型多元化、產(chǎn)品加速更新?lián)Q代等趨勢。巨一科技的智能裝備整體解決方案包括汽車白車身智能連接生產(chǎn)線、汽車動力總成智能裝測生產(chǎn)線、動力電池智能裝測生產(chǎn)線，涉及生產(chǎn)制造過程中的零部件測量、裝配及測試、信息采集與管理，是數(shù)字化車間、智能工廠的重要組成部分。建立傳統(tǒng)汽車和新能源汽車智能裝備相結(jié)合的完整業(yè)務(wù)體系。公司智能生產(chǎn)線產(chǎn)品在傳統(tǒng)汽車、新能源汽車領(lǐng)域都應(yīng)用廣泛，當(dāng)前傳統(tǒng)汽車業(yè)務(wù)的收入占比較高，并在2021年上半年達(dá)到了69.44%。根據(jù)公司招股書，公司傳統(tǒng)汽車生產(chǎn)線在手訂單余額12.85億元，新能源汽車生產(chǎn)線在手訂單余額23.20億元，后者已成為公司訂單的主要來源，動力電池智能裝測生產(chǎn)線產(chǎn)品也已應(yīng)用于寧德時代等龍頭動力電池企業(yè)，新能源汽車生產(chǎn)線期待在未來發(fā)力。1.白車身智能連接生產(chǎn)線：把各汽車白車身零件如左右側(cè)圍、下車體等裝配、連接成穩(wěn)定白車身結(jié)構(gòu)的全部成型工位的總稱。公司汽車白車身智能連接生產(chǎn)線主要由智能鉚接系統(tǒng)、自動焊接系統(tǒng)、視覺智能檢測系統(tǒng)、自動涂膠系統(tǒng)、高速輸送設(shè)備、柔性工裝夾具/抓具、工業(yè)機(jī)器人系統(tǒng)、集成控制系統(tǒng)等組成，涉及到焊接、鉚接、涂膠、總拼等多個領(lǐng)域。汽車制造包括四道主要工序，白車身總拼是焊裝車間內(nèi)最復(fù)雜、最重要的工位。據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2013年-2017年我國整車制造業(yè)固定資產(chǎn)投資中有49.79%左右用于購買制造設(shè)備，根據(jù)機(jī)械工業(yè)第九設(shè)計(jì)研究院發(fā)布的《未來十年我國汽車整車制造裝備探析》，按汽車整車制造的主要工藝分，汽車智能制造裝備包括沖壓、焊裝、涂裝、總裝四大類，各自投入占比一般為20%、25%、35%、20%。由此可以計(jì)算得到?jīng)_壓/焊裝/涂裝/總裝設(shè)備投入對應(yīng)整車制造投資固定投資完成額占比分別為10.0%/12.4%/17.4%/10.0%。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示2021年國內(nèi)整車制造固定投資完成額為2004.51億元，我們預(yù)計(jì)2021年沖壓、焊裝、涂裝、總裝設(shè)備市場需求分別達(dá)到199.6/249.5/349.3/199.6億元，四大工藝整車制造設(shè)備的市場總規(guī)模將達(dá)到998.0億元。巨一科技主要產(chǎn)品包括：（1）側(cè)圍、地板、門蓋等分總成焊裝生產(chǎn)線和車身合裝總拼生產(chǎn)線；（2）輕量化車身生產(chǎn)線。焊接設(shè)備中焊接機(jī)器人具有高柔化性的特點(diǎn)，最適應(yīng)競爭愈演愈烈、車型日漸豐富的未來汽車市場的需要。目前車身焊接生產(chǎn)線中使用的設(shè)備有手工焊接設(shè)備、自動焊接專機(jī)和焊接機(jī)器人等，機(jī)器人具有較強(qiáng)的靈活性且操作性較強(qiáng)，成為車企保障汽車生產(chǎn)的連貫性、降低投資成本的關(guān)注點(diǎn)之一。根據(jù)國際機(jī)器人聯(lián)合會相關(guān)數(shù)據(jù)，2017年以來工業(yè)機(jī)器人主要應(yīng)用于汽車、電器電子等行業(yè)，運(yùn)行中焊裝機(jī)器人數(shù)量持續(xù)增長。性能升級呼喚白車身輕量化，受益鋁車身連接工藝價(jià)值增量。車身輕量化成為汽車降低油耗和電動汽車增加續(xù)航里程的重要途徑，在各新型材料中鋁合金因其可塑性、耐腐蝕性、高強(qiáng)度等特點(diǎn)成為了輕量化車身的理想材料。但與鋼材相比，鋁合金的導(dǎo)電導(dǎo)熱性能好、屈服強(qiáng)度較低，在車身制造過程中，需要使用新型連接技術(shù)來代替?zhèn)鹘y(tǒng)連接工藝焊接，鋁合金車身連接的科學(xué)規(guī)劃和合理運(yùn)用成為了未來車身質(zhì)量控制的關(guān)鍵。對比鋼車身和鋁車身的連接工藝用價(jià)，鋁車身單個連接點(diǎn)的工藝成本是鋼車身的4-5倍。傳統(tǒng)鋼制車身的焊裝價(jià)格不超過1000元/臺，而鋁車身連接方式包括點(diǎn)焊、弧焊和SPR（自沖鉚接）等，僅從焊裝方面考察，按白車身為3000個焊接當(dāng)量計(jì)算，白車身連接裝配的工藝價(jià)格相對于鋼制車身的增量為1200-1800元/臺，為汽車裝配業(yè)務(wù)帶來更大市場空間。2.動力總成智能裝測生產(chǎn)線：將動力總成產(chǎn)品各個零部件如變速器、發(fā)動機(jī)、電驅(qū)動系統(tǒng)等按產(chǎn)品工藝流程完成智能裝配與測試作業(yè)的智能生產(chǎn)線。動力總成智能裝測生產(chǎn)線通常由分裝線、總裝線與測試線組成，主要包括智能測量設(shè)備、伺服壓裝設(shè)備、伺服擰緊設(shè)備、綜合性能測試設(shè)備、柔性涂膠設(shè)備、視覺檢測設(shè)備、智能搬運(yùn)/合裝設(shè)備、自動化輸送系統(tǒng)、整線控制系統(tǒng)等。巨一科技在高端變速器和新能源動力傳動系統(tǒng)裝測技術(shù)方面優(yōu)勢突出，裝測生產(chǎn)線主要應(yīng)用于汽車變速器、混合動力變速器、新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)等零部件的生產(chǎn)。從需求端看，下游動力總成產(chǎn)品零部件行業(yè)發(fā)展為裝測生產(chǎn)線打開市場空間。通常情況下，燃油汽車的動力總成一般指發(fā)動機(jī)、變速器及相關(guān)零部件；新能源汽車的動力總成一般指驅(qū)動電機(jī)、電機(jī)控制器和減速器及相關(guān)零部件。變速器市場方面，目前國內(nèi)自動變速器主要依賴進(jìn)口，與手動變速器相比自動換擋變速器總成產(chǎn)品增長較快，作為汽車市場配套零部件，需求整體較為穩(wěn)定。新能源汽車動力總成零部件受終端汽車產(chǎn)銷的爆發(fā)式增長影響，動力總成裝測設(shè)備行業(yè)隨之受益。3.動力電池智能裝測生產(chǎn)線：按照加工工序?qū)恿﹄姵仉娦径选⒛＝M及電池包進(jìn)行裝配并完成充放電、絕緣耐壓等性能檢測的智能生產(chǎn)線。公司動力電池智能裝測生產(chǎn)線覆蓋于動力電池電芯、模組及電池包（PACK）的智能裝測。動力電池產(chǎn)量曲線上揚(yáng)，鋰電廠擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃不停，拉動鋰電設(shè)備需求。在新能源汽車制造中，動力電池的成本占比在25-40%之間，處于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置。隨新能源汽車產(chǎn)銷快速增長，鋰電池汽車市場也加速升溫，動力電池超越消費(fèi)電池成為國內(nèi)鋰電下游第一大應(yīng)用領(lǐng)域。根據(jù)下游各電池廠公告與高工鋰電、電池網(wǎng)、各公司官網(wǎng)等新聞所統(tǒng)計(jì)的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，我們統(tǒng)計(jì)全球在2022/2023/2024/2025/2030落地的產(chǎn)能分別為1137/1921/2686/3290/3789GWh

（我們預(yù)期的2030年存量落地產(chǎn)能為目前所有規(guī)劃產(chǎn)能的總和）。全球鋰電廠產(chǎn)能布局的預(yù)備放量進(jìn)一步為鋰電設(shè)備制造業(yè)創(chuàng)造了長期發(fā)展空間。（三）新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)百億市場崛起新能源電驅(qū)動系統(tǒng)是新能源汽車核心系統(tǒng)之一，其性能決定了爬坡能力、加速能力以及最高車速等主要性能指標(biāo)，電驅(qū)動系統(tǒng)主要由三大核心設(shè)備——驅(qū)動電機(jī)、電機(jī)控制器和減速器組成。巨一科技提供包含電機(jī)、電機(jī)控制器、集成式電驅(qū)動系統(tǒng)在內(nèi)的新能源電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品，是目前行業(yè)內(nèi)可以提供電機(jī)、控制器、減速器及其集成正向開發(fā)和產(chǎn)品服務(wù)的供應(yīng)商之一。驅(qū)動電機(jī)裝機(jī)量穩(wěn)步上升，行業(yè)加速擴(kuò)容。驅(qū)動電機(jī)是電驅(qū)動系統(tǒng)的配套核心部件，車輛的加速時間、爬坡能力等關(guān)鍵性能與驅(qū)動電機(jī)關(guān)系緊密，電機(jī)行業(yè)與新能源汽車行業(yè)協(xié)同加速增長。智研咨詢于《2021年中國新能源車驅(qū)動電機(jī)行業(yè)市場份額、裝機(jī)量及市場規(guī)模分析》中披露了2016-2020年國內(nèi)新能源汽車驅(qū)動電機(jī)裝機(jī)量，根據(jù)歷年新能源汽車銷量數(shù)據(jù)，我們得到2016-2020年電機(jī)平均單車裝機(jī)量1.09臺，對應(yīng)的集成式電驅(qū)動系統(tǒng)平均裝機(jī)量為1.09套。基于廣發(fā)證券發(fā)展研究中心報(bào)告《新能源汽車2022年度策略——新能源汽車2022年度策略》中對2022-2025年新能源汽車銷量的預(yù)測，2022-2025年中國新能源乘用車銷量將達(dá)到

650.5/845.7/1099.41/1429.2萬輛，新能源商用車銷量將達(dá)到17.3/19.3/22.4/26.4萬輛。假設(shè)電機(jī)及對應(yīng)電驅(qū)動系統(tǒng)的單車裝機(jī)量保持穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)2022-2025年新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)的裝機(jī)量將達(dá)到709.0/921.8/1198.3/1557.8萬套。根據(jù)2021年1-10月國內(nèi)新能源乘用車銷量與蓋世汽車研究院公布的月度電驅(qū)動系統(tǒng)裝機(jī)量，我們計(jì)算得到2021年電驅(qū)動系統(tǒng)平均單車裝機(jī)量約為1.09套，預(yù)測2021年11月、12月電驅(qū)動系統(tǒng)裝機(jī)量達(dá)到46.6、54.3萬套，2021年我國新能源乘用車電驅(qū)動系統(tǒng)總裝機(jī)量將達(dá)到360.0萬套，同比增長近189.6%。2021年新能源汽車總銷量為352.1萬輛，基于1.09套的單車裝機(jī)量推算2021年全年新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)裝機(jī)量為383.7萬套。參考精進(jìn)電動招股書中產(chǎn)品售價(jià)信息，2018-2020年精進(jìn)的新能源汽車乘用車電驅(qū)動系統(tǒng)平均銷售價(jià)格分別為4,356.35元/套、4,685.01元/套和3,538.38元/套，商用車電驅(qū)動系統(tǒng)平均銷售價(jià)格分別為17,865.01元/套、14,276.35元/套、14,098.57元/套。巨一科技招股書中披露2021上半年公司的集成式電驅(qū)動系統(tǒng)銷售均價(jià)為5,315.26元/套，電機(jī)、電控產(chǎn)品銷售均價(jià)在2,500-3,000元/臺，考慮到減速器價(jià)格未計(jì)入，且新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)市場行業(yè)同質(zhì)化競爭激烈、處在較快變化中，考慮到巨一科技為乘用車與商用車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品合并口徑的計(jì)算平均單價(jià)，我們假設(shè)市場集成式電驅(qū)動系統(tǒng)平均價(jià)格與巨一科技產(chǎn)品價(jià)格一致。推算得到2022-2025年國內(nèi)新能源

汽車集成式電驅(qū)動系統(tǒng)市場規(guī)模將達(dá)到376.9/490.0/637.0/828.0億元。三、巨一產(chǎn)品技術(shù)國內(nèi)領(lǐng)先，募投助力新業(yè)務(wù)布局（一）把握優(yōu)質(zhì)客戶資源，與核心客戶合作穩(wěn)定巨一科技與行業(yè)內(nèi)知名整車廠、零部件企業(yè)、動力電池企業(yè)等都建立了良好的長期合作關(guān)系。憑借長期為汽車行業(yè)提供智能裝備整體解決方案和新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品積累資源，多次獲得一汽大眾、奇瑞捷豹路虎、蔚來汽車、吉利汽車、江淮汽車、奇瑞汽車、上汽變速器等客戶的優(yōu)秀供應(yīng)商獎。整體客戶集中度較高，2018年以來公司向前五大客戶銷售額占比保持在50%以上。2018年至2021年1-6月，巨一科技向前五名客戶合計(jì)的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為71.71%、54.97%、50.57%和50.89%。其他年份較2018年占比下降主要系第一大客戶江淮汽車的業(yè)務(wù)后由合營公司道一動力專門負(fù)責(zé)，公司與客戶合作關(guān)系的可持續(xù)性仍然得到深度保障。公司兩大主營業(yè)務(wù)的客戶集中度表現(xiàn)出較大差異。智能裝備整體解決方案業(yè)務(wù)集中度與整體表現(xiàn)接近，而新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)營收占比較小，客戶較為單一，與奇瑞汽車、東風(fēng)本田、廣汽本田等少數(shù)優(yōu)質(zhì)客戶在產(chǎn)品業(yè)務(wù)上深入綁定，前五大客戶銷售額占比保持在95%以上。（二）整線產(chǎn)品行業(yè)領(lǐng)先，產(chǎn)學(xué)研合作深耕技術(shù)公司能提供個性化的高性能智能制造裝備方案，同時覆蓋下游汽車零部件制造。巨一科技注重根據(jù)客戶產(chǎn)品原理、結(jié)構(gòu)和性能設(shè)計(jì)方案，能實(shí)現(xiàn)高于行業(yè)平均柔性性能水平的高可靠性成套生產(chǎn)線產(chǎn)品的生產(chǎn)。對比同行業(yè)主要競爭對手毛利率，公司兩大主要業(yè)務(wù)基本保持在行業(yè)平均水平以上。考察產(chǎn)品性能可以看到巨一科技智能制造裝備的智能柔性水平、換型時間均優(yōu)于行業(yè)平均水平，生產(chǎn)節(jié)拍基本相當(dāng)，整體技術(shù)水平處于行業(yè)最前列，在高工機(jī)器人發(fā)布的《2020年中國焊接機(jī)器人系統(tǒng)集成商競爭力排行榜》中公司位列第一。車身連接與裝測生產(chǎn)線核心設(shè)備實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，助力國產(chǎn)替代。公司在國內(nèi)汽車智能制造生產(chǎn)線的細(xì)分領(lǐng)域如車身連接生產(chǎn)線和動力總成裝配生產(chǎn)線方面等代表了領(lǐng)先水平，在市場上與主要國外企業(yè)已可以同臺競爭。在白車身焊裝領(lǐng)域尤其是輕量化車身連接方面，公司已獲得英國捷豹路虎、特斯拉等輕量化車身智能連接生產(chǎn)線訂單，初步具備了與海外競爭對手競爭并取得訂單的能力。(1)白車身生產(chǎn)線核心裝備領(lǐng)域，車身門蓋滾邊系統(tǒng)包邊專機(jī)是白車身門蓋生產(chǎn)線的核心裝備，長期被國外企業(yè)（如蒂森克虜伯）壟斷，巨一科技通過自主研發(fā)，完成包邊專機(jī)產(chǎn)品開發(fā)，目前已經(jīng)達(dá)到與國外同類產(chǎn)品相同甚至更高的性能水平。(2)動力總成智能裝測生產(chǎn)線領(lǐng)域，公司動力裝測整線產(chǎn)品中變速器產(chǎn)品市場表現(xiàn)突出，在國內(nèi)變速器行業(yè)仍保持較高對外依存度的情況下，巨一科技直接服務(wù)了CVT生產(chǎn)企業(yè)中銷量排名第一的外企本田零部件，以及行業(yè)內(nèi)50%的DCT生產(chǎn)企業(yè)，包括大眾、格特拉克和麥格納等。另外，動力總成的在線測量技術(shù)和EOL測試技術(shù)是決定汽車動力總成產(chǎn)品下線質(zhì)量的關(guān)鍵因素，也是智能裝測生產(chǎn)線最核心的技術(shù)難點(diǎn)，巨一科技在線測量和EOL測試裝備關(guān)鍵性能指標(biāo)已經(jīng)達(dá)到國外領(lǐng)先企業(yè)水平。布局新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)電機(jī)、電控市場，業(yè)務(wù)多線展開。電驅(qū)動系統(tǒng)的效率由驅(qū)動電機(jī)總成、控制器總成、傳動總成共同決定，系統(tǒng)較高的峰值效率、高效區(qū)間占比可以使同等條件下新能源汽車行駛相同里程耗電量更少，公司電驅(qū)動系統(tǒng)的效率優(yōu)于行業(yè)內(nèi)典型產(chǎn)品性能指標(biāo)。公司是行業(yè)內(nèi)可以提供電機(jī)、控制器、減速器及其集成正向開發(fā)和產(chǎn)品服務(wù)的供應(yīng)商之一，可比營收規(guī)模方面，2020年巨一科技新能源電驅(qū)業(yè)務(wù)規(guī)模為1.68億元，與長期專營新能源汽車電驅(qū)動業(yè)務(wù)的企業(yè)聯(lián)合電子等仍存在差距。但與競爭對手相比，公司充分發(fā)揮智能制造設(shè)備的技術(shù)、資源優(yōu)勢，同時推進(jìn)電機(jī)、電控產(chǎn)品的市場拓展，作為行業(yè)新進(jìn)者在兩大市場的市占率表現(xiàn)優(yōu)秀。（三）募投項(xiàng)目突破產(chǎn)能不足限制，釋放增長潛力產(chǎn)能擴(kuò)張受限，IPO募投項(xiàng)目打開主營業(yè)務(wù)增長空間。根據(jù)巨一科技招股書披露，公司IPO募集資金投資項(xiàng)目包括新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)、汽車智能裝備、通用工業(yè)智能裝備的建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充營運(yùn)資金項(xiàng)目等。根據(jù)巨一科技招股書，目前公司通用工業(yè)智能裝備領(lǐng)域在手訂單為6.21億元，2021年新能源電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)的滾動訂單總額為8.28萬套，但受下游應(yīng)用車型變動和新冠肺炎疫情的雙重影響，產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)庥銎款i。目前公司“三合一”集成式電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)能3萬套/年，電機(jī)、電控產(chǎn)品實(shí)際產(chǎn)能均為10萬臺/年。公司產(chǎn)品主要為新能源汽車配套，考慮到新能源汽車未來的放量，公司產(chǎn)能或受限。上述募投項(xiàng)目建設(shè)投產(chǎn)后，各業(yè)務(wù)產(chǎn)能有望實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，尤其是通用工業(yè)智能裝備、新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)產(chǎn)品產(chǎn)能預(yù)計(jì)將較現(xiàn)有規(guī)模實(shí)現(xiàn)大幅增長。重點(diǎn)推動新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)業(yè)務(wù)升級擴(kuò)產(chǎn)。新能源汽車電驅(qū)動系統(tǒng)項(xiàng)目圍繞集成化、智能化電驅(qū)動系統(tǒng)以及扁線電機(jī)、油冷電機(jī)、碳化硅功率模塊等下一代電驅(qū)動系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)行建設(shè)，預(yù)期投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)電驅(qū)動系統(tǒng)年產(chǎn)能50萬臺/套的產(chǎn)能，進(jìn)一步穩(wěn)固公司在新能源汽車配套零部件的業(yè)務(wù)部署。汽車智能裝備產(chǎn)業(yè)化升級建設(shè)項(xiàng)目通過新建聯(lián)合裝配調(diào)試廠房等生產(chǎn)、配套設(shè)施，同時將引進(jìn)移動式三坐標(biāo)測量儀等生產(chǎn)設(shè)備，并集成應(yīng)用車間智能管理系統(tǒng)，將擴(kuò)大公司生產(chǎn)能力，提升汽車智能裝備技術(shù)水平，增強(qiáng)面向國際一流同行的競爭力、滿足高端品牌客戶需求，進(jìn)一步加速推動國際市場開拓。通用工業(yè)智能裝備業(yè)務(wù)亟待擴(kuò)大廠區(qū)面積解除產(chǎn)能不足限制。通用工業(yè)智能裝備產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目將提升公司在通用工業(yè)智能領(lǐng)域的服務(wù)能力，項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)將形成通用工業(yè)智能裝備生產(chǎn)線年產(chǎn)值5億元，解除產(chǎn)能不足對公司通用工業(yè)智能領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展的限制，是公司在汽車工業(yè)之外繼續(xù)橫向拓寬業(yè)務(wù)的重要布局。技術(shù)中心升級改善研發(fā)條件，提高自主創(chuàng)新能力。公司技術(shù)中心經(jīng)過十多年的使用，設(shè)施老化，規(guī)模無法滿足發(fā)展需要，且現(xiàn)有場地已無擴(kuò)展空間，技術(shù)中心升級改造項(xiàng)目主要通過建設(shè)技術(shù)中心，擴(kuò)大研發(fā)場地，購置研發(fā)所需設(shè)備，引入高層次研發(fā)人才，進(jìn)一步提升公司