一、行業的基本狀況分析二、行業的一般特征分析三、行業的影響因素分析*四、行業的結構分析第二節行業分析的主要內容12/18/20221一、行業的基本狀況分析第二節行業分析的主要內容12/

行業分析的主要內容12/18/20222行業分析的主要內容12/16/202221、行業概述2、行業發展的歷史回顧、行業發展的現狀與格局分析3、行業發展趨勢分析4、行業的市場容量、銷售增長率現狀及趨勢預測5、行業的毛利率，凈資產收益率現狀及發展趨勢預測等一、行業的基本狀況分析12/18/202231、行業概述一、行業的基本狀況分析12/16/202毛利率：毛利與銷售收入（或營業收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應的營業成本之間的差額。公式：毛利率＝毛利/營業收入×100%＝（營業收入－營業成本）/營業收入×100%凈資產收益率：又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。12/18/20224毛利率：毛利與銷售收入（或營業收入）的百分比，其中毛利是收入把工業企業橫向按產品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資品和消費品，縱向按產業鏈分為能源系、金屬系和農業系，在此基礎上展開對各行業數據的分析。利潤=營業收入*毛利率-營業成本-三項費用（營業費用、管理費用、財務費用）+其他因此對行業利潤的變化和預測基于營業收入和毛利率的視角。

例：基于營業收入和毛利率視角的行業比較：尋找盈利向好的行業（2011.7）12/18/20225把工業企業橫向按產品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資在溫和通脹的大背景下，成本轉嫁能力無疑是影響行業毛利率的關鍵因素。將上游的價格作為下游的成本，以下行業相對有更好的成本轉嫁能力：資源品行業中的有色金屬礦采選業、石油和天然氣開采業，原材料行業中的有色金屬冶煉加工業、非金屬礦物制品業和電、熱生產供應業，投資品行業中的化纖制造業、塑料制品業，消費品行業中的醫藥制造業。在價格傳導機制中，上游價格上漲帶給中游企業的成本壓力很大，且（很多行業）很難轉嫁給下游，而中下游之間的傳導相對順暢。12/18/20226在溫和通脹的大背景下，成本轉嫁能力無疑是影響行業

在從PMI新訂單指數中發現，需求位于景氣區間的行業有石油加工煉焦業、有色金屬冶煉及壓延加工業、電器機械制造業、化學原料及化學制品制造業、通用設備制造業、煙草制品、服裝制品、飲料制品、醫藥制造業；從未來三個月趨勢來看，新訂單顯著上升的有紡織業、化纖和橡膠塑料制品業、交運設備制造業、非金屬礦物制品業。從庫存指數中發現，未來銷售形勢良好的行業是有色金屬冶煉及壓延業、電氣機械及器材制造業、服裝鞋帽制造業。從對利潤增速的驗證中發現，有色金屬冶煉及壓延加工業、煙草制品業、非金屬礦物制品業、紡織業和通用設備制造業未來三個月的利潤增速有望跑贏其他行業。

12/18/20227在從PMI新訂單指數中發現，需求位于景氣區間的行12/18/2022812/16/20228各板塊銷售毛利率對比單位（%）板塊2010年2009年2008年食品飲料39.1339.4434.5房地產37.1235.0835.48餐飲旅游36.9537.3536.19采掘33.6837.0437.28信息服務31.2833.2435.42醫藥生物29.0629.1228.29交通運輸25.0417.8920.79金融服務23.6122.9518.18紡織服裝22.3221.8319.47機械設備21.7321.1819.47電子元器件21.6119.4718.59輕工制造19.5419.9318.52化工18.9421.549.63家用電器18.7721.4819.01信息設備18.5321.8821.65交運設備17.815.7314.76公用事業16.7619.510.42綜合14.9715.9315.72農林牧漁13.8414.8314.21商業貿易12.1912.6712.87建筑建材11.8711.9212.28有色金屬11.7711.4412.52黑色金屬8.67.699.93

12/18/20229

（一）行業的市場類型（二）行業的經濟周期（三）行業的生命周期二、行業的一般特征分析12/18/202210（一）行業的市場類型二、行業的一般特征分析12/16

（一）市場類型分析

根據各行業的廠商數量、產品性質、廠商的價格控制能力和其它一些因素，可以把各行業劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型，其特征如下表：

從市場類型看，完全壟斷類型的公用事業股在合理價位時適合超長期投資。如巴菲特就喜歡選這類股票。

12/18/202211（一）市場類型分析

根據各行業的廠商數量、產品性質

行業市場結構12/18/202212行業市場結構12/16/202212

各行業變動時，往往呈現出明顯的、可測的增長或衰退的格局。行業景氣狀況的變動與國民經濟總體的變動是有關系的，但關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業分為：

增長性行業。

周期性行業。

防御性行業。

增長/周期性行業。

（二）行業的經濟周期12/18/202213各行業變動時，往往呈現出明顯的、可測的增長或衰退的格局1、增長性行業

增長性行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅無關。收入增加的速率相對于經濟周期的變動來說，并未出現同步影響，因為它們主要依靠技術的進步、新產品推出及更優質的服務，從而使其經常呈現出增長形態。12/18/2022141、增長性行業

增長性行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期增長性（型）行業圖形12/18/202215增長性（型）行業圖形12/16/202215在過去的幾十年內，計算機和復印機產業表現了這種形態，投資者對高增長的產業十分感興趣，主要是因為這些行業對周期性波動來說，提供了一種財富“套期保值”的手段。然而，這種產業增長的形態卻使得投資者難以把握精確的購買時機，因為這些行業的股票價格不會隨著經濟周期的變化而變化。12/18/202216在過去的幾十年內，計算機和復印機產業表現了這種形態，投資者對2、周期性行業

周期性行業的運動狀態直接與經濟周期相關。當經濟處于上升時期，這些產業會緊隨其擴張；當經濟衰退時，這些產業也相應跌落。12/18/2022172、周期性行業周期性行業的運動狀態直接與經濟周期相關。當經周期性（型）行業圖形12/18/202218周期性（型）行業圖形12/16/202218

產生這種現象的原因是：當經濟上升時，對這些產業相關產品的購買被延遲到經濟改善之后。例如消費業、日用品制造業及其依賴于需求的收入彈性的產業，就屬于典型的周期性產業。

12/18/202219

產生這種現象的原因是：當經濟上升時，對這些產業相關產品的3、防御性行業

防御性行業的存在是因為其產業的產品需求相對穩定，并不受經濟周期衰退階段的影響。正是因為這個原因，對其投資便屬于收入投資，而非將利得投資。有時候，在經濟衰退時，防御性產業或許會有實際增加，例如，食品業和公用事業屬于防御性產業，因為需求對其產品的收入彈性較小，所以這些公司的收入相對穩定。12/18/2022203、防御性行業防御性行業的存在是因為其產業的產品需求相對穩防御性（防守型）行業圖形12/18/202221防御性（防守型）行業圖形12/16/2022214、增長/周期性產業

在行業的運動形態中還有另一種可能，這些行業既有增長的運動形態，又有周期性的運動形態。這些行業被稱增長/周期性行業。12/18/2022224、增長/周期性產業在行業的運動形態中還有另一種可能，這些增長/周期性產業有時穩定地增長，有時又會隨經濟的起伏而變動。這是因為重大的技術改進會不時地刺激新的增長時期到來。顯然，識別這種非規則增長形態及其與經濟周期的緊密聯系是十分重要的。正確的判斷能夠幫助投資者避免將資金投入可能發生收入下降的產業，或能幫助投資者不至于失去良好的投資機會。12/18/202223增長/周期性產業有時穩定地增長，有時又會隨經濟的起伏而變動。一、行業的基本狀況分析二、行業的一般特征分析三、行業的影響因素分析*四、行業的結構分析第二節行業分析的主要內容12/18/202224一、行業的基本狀況分析第二節行業分析的主要內容12/

行業分析的主要內容12/18/202225行業分析的主要內容12/16/202221、行業概述2、行業發展的歷史回顧、行業發展的現狀與格局分析3、行業發展趨勢分析4、行業的市場容量、銷售增長率現狀及趨勢預測5、行業的毛利率，凈資產收益率現狀及發展趨勢預測等一、行業的基本狀況分析12/18/2022261、行業概述一、行業的基本狀況分析12/16/202毛利率：毛利與銷售收入（或營業收入）的百分比，其中毛利是收入和與收入相對應的營業成本之間的差額。公式：毛利率＝毛利/營業收入×100%＝（營業收入－營業成本）/營業收入×100%凈資產收益率：又稱股東權益收益率，是凈利潤與平均股東權益的百分比，是公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，該指標反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明投資帶來的收益越高。12/18/202227毛利率：毛利與銷售收入（或營業收入）的百分比，其中毛利是收入把工業企業橫向按產品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資品和消費品，縱向按產業鏈分為能源系、金屬系和農業系，在此基礎上展開對各行業數據的分析。利潤=營業收入*毛利率-營業成本-三項費用（營業費用、管理費用、財務費用）+其他因此對行業利潤的變化和預測基于營業收入和毛利率的視角。

例：基于營業收入和毛利率視角的行業比較：尋找盈利向好的行業（2011.7）12/18/202228把工業企業橫向按產品線劃分為四個層面——資源品、原材料、投資在溫和通脹的大背景下，成本轉嫁能力無疑是影響行業毛利率的關鍵因素。將上游的價格作為下游的成本，以下行業相對有更好的成本轉嫁能力：資源品行業中的有色金屬礦采選業、石油和天然氣開采業，原材料行業中的有色金屬冶煉加工業、非金屬礦物制品業和電、熱生產供應業，投資品行業中的化纖制造業、塑料制品業，消費品行業中的醫藥制造業。在價格傳導機制中，上游價格上漲帶給中游企業的成本壓力很大，且（很多行業）很難轉嫁給下游，而中下游之間的傳導相對順暢。12/18/202229在溫和通脹的大背景下，成本轉嫁能力無疑是影響行業

在從PMI新訂單指數中發現，需求位于景氣區間的行業有石油加工煉焦業、有色金屬冶煉及壓延加工業、電器機械制造業、化學原料及化學制品制造業、通用設備制造業、煙草制品、服裝制品、飲料制品、醫藥制造業；從未來三個月趨勢來看，新訂單顯著上升的有紡織業、化纖和橡膠塑料制品業、交運設備制造業、非金屬礦物制品業。從庫存指數中發現，未來銷售形勢良好的行業是有色金屬冶煉及壓延業、電氣機械及器材制造業、服裝鞋帽制造業。從對利潤增速的驗證中發現，有色金屬冶煉及壓延加工業、煙草制品業、非金屬礦物制品業、紡織業和通用設備制造業未來三個月的利潤增速有望跑贏其他行業。

12/18/202230在從PMI新訂單指數中發現，需求位于景氣區間的行12/18/20223112/16/20228各板塊銷售毛利率對比單位（%）板塊2010年2009年2008年食品飲料39.1339.4434.5房地產37.1235.0835.48餐飲旅游36.9537.3536.19采掘33.6837.0437.28信息服務31.2833.2435.42醫藥生物29.0629.1228.29交通運輸25.0417.8920.79金融服務23.6122.9518.18紡織服裝22.3221.8319.47機械設備21.7321.1819.47電子元器件21.6119.4718.59輕工制造19.5419.9318.52化工18.9421.549.63家用電器18.7721.4819.01信息設備18.5321.8821.65交運設備17.815.7314.76公用事業16.7619.510.42綜合14.9715.9315.72農林牧漁13.8414.8314.21商業貿易12.1912.6712.87建筑建材11.8711.9212.28有色金屬11.7711.4412.52黑色金屬8.67.699.93

12/18/202232

（一）行業的市場類型（二）行業的經濟周期（三）行業的生命周期二、行業的一般特征分析12/18/202233（一）行業的市場類型二、行業的一般特征分析12/16

（一）市場類型分析

根據各行業的廠商數量、產品性質、廠商的價格控制能力和其它一些因素，可以把各行業劃分為完全競爭、壟斷競爭、寡頭壟斷和完全壟斷四種市場類型，其特征如下表：

從市場類型看，完全壟斷類型的公用事業股在合理價位時適合超長期投資。如巴菲特就喜歡選這類股票。

12/18/202234（一）市場類型分析

根據各行業的廠商數量、產品性質

行業市場結構12/18/202235行業市場結構12/16/202212

各行業變動時，往往呈現出明顯的、可測的增長或衰退的格局。行業景氣狀況的變動與國民經濟總體的變動是有關系的，但關系密切的程度又不一樣，據此可以將行業分為：

增長性行業。

周期性行業。

防御性行業。

增長/周期性行業。

（二）行業的經濟周期12/18/202236各行業變動時，往往呈現出明顯的、可測的增長或衰退的格局1、增長性行業

增長性行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期及其振幅無關。收入增加的速率相對于經濟周期的變動來說，并未出現同步影響，因為它們主要依靠技術的進步、新產品推出及更優質的服務，從而使其經常呈現出增長形態。12/18/2022371、增長性行業

增長性行業的運動狀態與經濟活動總水平的周期增