并購財務目標與戰略并購財務目標與戰略1主要內容1.企業并購財務目標2.企業并購財務戰略主要內容1.企業并購財務目標21.企業并購財務目標1.1并購增值是兩家企業并購后權益價值（或企業價值）超出并購前兩家單獨存在時的權益價值（或企業價值）之和的部分△V=SAB-（SA+SB）SAB并購后權益價值，SA、SB并購前并購方、目標企業權益價值1.企業并購財務目標1.1并購增值31.2并購增值理論企業規模經濟理論規模的經濟性：長期平均生產成本隨產量規模的增加而下降，使規模報酬增加規模經濟對并購增值的作用：橫向并購擴大企業規模，降低產品成本，給并購后企業帶來價值1.2并購增值理論4降低交易成本理論降低交易成本對并購增值的作用：通過縱向并購，生產環節緊密相連，統一管理、統一調度，合理配置和有效利用資源，減少中間環節和損耗降低交易成本理論5并購協同效應管理協同理論：并購增值來源于被并購企業管理水平的提高經營協同效應：獲得規模經濟，降低交易成本，分散經營風險增強市場壟斷力。財務協同效應：尋求投資機會，降低資本成本并購協同效應62.企業并購財務戰略2.1提高每股收益通過并購，提高每股收益，如市盈率不變，股票價值將大幅提高條件：并購方市盈率較高，被并購方市盈率較低，并購后并購方市盈率能保持不變2.企業并購財務戰略2.1提高每股收益7A以1:1換股比率以股票收購股票方式并購B公司。

通過計算，并購后A公司總市值304000，比并購前增80000，A公司股東增加38400，B公司股東增加41600每股收益每股市價市盈率股票數量凈利潤市值并購前：A公司B公司合計并購后：A公司0.61.00.76121015.2201020120008000200002000072008000152001520014400080000224000304000A以1:1換股比率以股票收購股票方式并購B公司。

通過計算，8

2.2低成本擴張以獲得規模經濟效益或降低交易成本為導向，以較低的并購成本快速進行并購擴張條件：并購方企業在資本、管理、技術具有優勢，被并購方經營不善、處于虧損或財務拮據中，雙方具有較好的協同效應例：海爾集團。從88并購青島電鍍廠開始，91青島空調器廠、冰柜廠，92冷凝廠，95紅星電器集團、蘭波稀島公司，97萊陽電熨斗廠、愛德電器集團洗衣機廠2.2低成本擴張92.3分散經營風險以分散并購方經營風險或降低資本成本率為導向條件：并購方有較強的資本實力、或管理能力或較充裕的現金流量，目標企業具有較好的發展前景例：東方希望集團。選擇縱向擴張向上下游打通產業鏈，近年開始大規模投資鋁業，構建從氧化鋁生產到火力發電到電解鋁的完整產業鏈2.3分散經營風險10思考與討論題1.并購增值理論2.并購財務戰略思考與討論題1.并購增值理論11企業并購財務目標與戰略課件12并購財務目標與戰略并購財務目標與戰略13主要內容1.企業并購財務目標2.企業并購財務戰略主要內容1.企業并購財務目標141.企業并購財務目標1.1并購增值是兩家企業并購后權益價值（或企業價值）超出并購前兩家單獨存在時的權益價值（或企業價值）之和的部分△V=SAB-（SA+SB）SAB并購后權益價值，SA、SB并購前并購方、目標企業權益價值1.企業并購財務目標1.1并購增值151.2并購增值理論企業規模經濟理論規模的經濟性：長期平均生產成本隨產量規模的增加而下降，使規模報酬增加規模經濟對并購增值的作用：橫向并購擴大企業規模，降低產品成本，給并購后企業帶來價值1.2并購增值理論16降低交易成本理論降低交易成本對并購增值的作用：通過縱向并購，生產環節緊密相連，統一管理、統一調度，合理配置和有效利用資源，減少中間環節和損耗降低交易成本理論17并購協同效應管理協同理論：并購增值來源于被并購企業管理水平的提高經營協同效應：獲得規模經濟，降低交易成本，分散經營風險增強市場壟斷力。財務協同效應：尋求投資機會，降低資本成本并購協同效應182.企業并購財務戰略2.1提高每股收益通過并購，提高每股收益，如市盈率不變，股票價值將大幅提高條件：并購方市盈率較高，被并購方市盈率較低，并購后并購方市盈率能保持不變2.企業并購財務戰略2.1提高每股收益19A以1:1換股比率以股票收購股票方式并購B公司。

通過計算，并購后A公司總市值304000，比并購前增80000，A公司股東增加38400，B公司股東增加41600每股收益每股市價市盈率股票數量凈利潤市值并購前：A公司B公司合計并購后：A公司0.61.00.76121015.2201020120008000200002000072008000152001520014400080000224000304000A以1:1換股比率以股票收購股票方式并購B公司。

通過計算，20

2.2低成本擴張以獲得規模經濟效益或降低交易成本為導向，以較低的并購成本快速進行并購擴張條件：并購方企業在資本、管理、技術具有優勢，被并購方經營不善、處于虧損或財務拮據中，雙方具有較好的協同效應例：海爾集團。從88并購青島電鍍廠開始，91青島空調器廠、冰柜廠，92冷凝廠，95紅星電器集團、蘭波稀島公司，97萊陽電熨斗廠、愛德電器集團洗衣機廠2.2低成本擴張212.3分散經營風險以分散并購方經營風險或降低資本成本率為導向條件：并購方有較強的資本實力、或管理能力或較充裕的現金流量，目標企業具有較好的發展前景例：東方希望