第二章旅游財務管理的價值觀念【導入】本章通過對旅游財務管理的兩個價值觀念——（貨幣）時間價值和（投資）風險價值的闡述，熟悉和掌握單利、復利、年金、單項投資風險價值和投資組合風險價值的概念和計算方法。第二章旅游財務管理的價值觀念【導入】1【重要概念】單利復利普通年金永續年金先付年金遞延年金風險價值投資組合風險【重要概念】單利2【知識要點】熟悉旅游財務管理的兩個價值觀念——時間價值和風險價值；掌握復利、年金終值和現值的概念和計算方法；掌握單項投資風險價值和投資組合風險價值的計算方法。【知識要點】熟悉旅游財務管理的兩個價值觀念——時間價值和風險3一個農民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農民回答說想要一些谷子。國王問他要多少?農民回答說．在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認為這很容易辦到，一口答應下來。但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64個方格中以100％的復利增長。如果—粒谷粒有1／4英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。旅游財務管理的價值觀念課件4第一節貨幣的時間價值一、貨幣時間價值的概念貨幣資金經過一段時間的使用后，在正常情況下，會產生一定的價值增值。指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。通常被認為是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。一般情況下，我們將銀行利率作為衡量貨幣時間價值的尺度，計算在某一時刻一定數量貨幣的價值。第一節貨幣的時間價值一、貨幣時間價值的概念5一、貨幣的時間價值

貨幣在不同的時點上具有不同的時間價值。貨幣在當前的價值，被稱為現值(presentvalue,PV)；貨幣在未來的價值，被稱為終值(finalvalue,FV)，如圖2-1所示。圖2-1一、貨幣的時間價值貨幣在不同的時點上具有不同的時間價值。貨6二、貨幣時間價值的計算采用單利的計息方式時，是指只有本金產生利息，比如現行的銀行存款的計息方式。具體計算如下：FV1=PV+PViFV2=FV1+PVi=PV+2PViFVn=PV+nPVi二、貨幣時間價值的計算采用單利的計息方式時，是指只有本金產生71.單利終值的計算公式：F=P+P·i·t

=P·(1+i·t)F---------本金與利息之和，又稱本利和或終值。【例】某人在銀行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問該筆存款的終值為多少？解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元)2.單利現值的計算終值——本利和現值——本金貼現——從終值反推現值的過程。公式：P=F/（1+i·t）【例】某人在銀行存5年期定期存款，年利息率為4%（單利），要使5年后取得12000元，現在應存入多少錢？解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)1.單利終值的計算8復利計算復利是指每期都以上一期末的本利和作為本金計算利息的方法。資金時間價值一般按復利方式計算。FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3式中：PV——現值；

FVn——第n期末的終值；

i——利率。復利計算復利是指每期都以上一期末的本利和作為本金計算利息的方91．復利終值復利終值是指期初一定數額的資金(即本金)在若干期以后按復利計算的、包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。各期期末終值的計算公式如下：FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3FVn=PV(1+i)n1．復利終值復利終值是指期初一定數額的資金(即本金)在若干期101．復利終值式中：FVn——第n期末的復利終值；

PV——期初本金或現值；

i——利率(即時間價值)；

n——期數，可以年、月等表示。公式中的(1+i)n被稱為1元的復利終值系數，可以表示，可查1元的復利終值系數表求得。1．復利終值式中：FVn——第n期末的復利終值；11練習企業投資某基金項目，投入金額為1，280，000元，該基金項目的投資年收益率為12%，投資的年限為8年，如果企業一次性在最后一年收回投資額及收益，則企業的最終可收回多少資金？F=P（F/P，i，n）

=1280000×(F/P,12%,8)

=1280000×2.4760=3169280（元）練習企業投資某基金項目，投入金額為1，280，000元，該基12

“復利終值系數表”的作用不僅已知i和n時查找１元的復利終值，而且可在已知１元復利終值和n時查找i，或已知１元復利終值和i時查找n。旅游財務管理的價值觀念課件13【例】某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經過多少年才可使現有貨幣增加1倍？解：F=P(1+i)n2400=1200×(1+8%)n

(1+8%)n=2查“復利終值系數表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以n=9即9年后可使現有貨幣增加1倍。“72法則”——用投資年限72去除投資年限n．就得到了近似的利息率i．該利息率將保證使投資的資金在n年內增加一倍。【例】某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經過多14【例】現有1200元，欲在19年后使其達到原來的3倍，選擇投資機會時最低可接受的報酬率為多少？解：F=P(1+i)n3600=1200×(1+i)19(1+i)19=3查“復利終值系數表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投資機會的最低報酬率為6%，才可使現有貨幣在19年后達到3倍。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值

結論：利息率越高，復利終值越大；

復利期數越多，復利終值越大。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值結論152．復利現值復利現值是指未來一定時期若干資金按復利計算的現在價值，或者說是將來特定的本利和所需要的本金。復利現值是復利終值的對稱概念，因此可以利用復利終值公式倒求本金。由終值求現值叫做貼現，在貼現時所用的利率叫貼現率。復利現值的公式可根據以下步驟求出。2．復利現值復利現值是指未來一定時期若干資金按復利計算的現在16已知終值FV，每期利率i，那么可知期限為n的現值為：根據，公式中稱為復利現值系數，可以表示，可查

1

元的復利現值系數表求得。旅游財務管理的價值觀念課件17練習某企業需要在4年后有1，500，000元的現金，現在有某投資基金的年收益率為18%，如果，現在企業投資該基金應投入多少元？P=F×（P/F，i,n）

=1500000×(P/F,18%,4)

=1500000×0.5158=773700（元）練習某企業需要在4年后有1，500，000元的現金，現在有某18

(二)普通年金的計算年金是指等額、定期的系列收支。利息、租金、折舊、保險金和養老金等，通常都采取年金形式。每期期末付款的年金，稱為普通年金(或后付年金)。每期期初付款的年金稱為先付年金(或即付年金)。第1期或前幾期沒有付款的年金，稱為延期年金(或遞延年金)。無限期繼續付款的年金，稱為永續年金(或無限期年金)。普通年金以外的各種形式的年金，都是普通年金的轉化形式。如圖2-2所示，這是一筆普通年金。圖2-2(二)普通年金的計算圖2-2191．普通年金終值每年年末發生的、等額的收入或支出，即普通年金，n年末將各年年金按復利計算的本利和相加，就是復利年金終值。(1)將公式(1)兩邊同乘(1+i)，得(2)再將公式(2)—公式(1)，得稱為年金終值系數，可以表示查1元年金終值系數表可得該系數值。1．普通年金終值(1)將公式(1)兩邊同乘(1+i)，得20舉例某人參加保險，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，則在投保收益率為8%的條件下，如果每年年末支付保險金25年后可得到多少現金？F=A×（F/A，i,n）

=2400×(F/A,8%,25)

=2400×73.106=175454.40（元）舉例某人參加保險，每年投保金額為2，400元，投保年限為2521【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款本金和利息總額為多少？查表得（F/A,10%,10）=15.937解：F=1000×15.937=15937（元）變形公式：Ａ＝Ｆ÷（Ｆ／Ａ，i,n）【例】擬在５年后還清10000元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？查表得（F/A,10%,5）=6.105解：F=10000÷6.105=1638（元）

【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款222．普通年金現值年金現值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。(1)將公式(1)兩邊同乘以(1+i)，得(2)再將公式(2)一公式(1)，得稱為年金現值系數，可以表示，利用1元年金現值系數表可查得該系數值。(1)將公式(1)兩邊同乘以(1+i)，得(2)再將23舉例如果在以后的20年中，每年末都有6000元的收入，年利率為10%，這系列年金收入的現值是多少？P＝A×(P/A,i,n)=6000×（P/A,10%,20)=51084舉例如果在以后的20年中，每年末都有6000元的收入，年利率24【例】張三想讀四年本科，每年學費2500元，i=10%,現在要一次準備多少錢？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：P=2500×3.1699=7925（元）變形公式：A=P÷(P/A,i,n)例】假設以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現金才是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：A=20000÷6.1446=3254（元）

旅游財務管理的價值觀念課件25(三)永續年金的計算永續年金是指無限期支付的普通年金。計算這種特殊年金的方法也適用于計算股票和債券的價值。那么如何確定永續年金的現值呢？我們假定有一筆永續年金，在每期期末有A元的現金流入，銀行利率為i，請問這筆年金的現值為多少？根據年金現值公式，可得：趨于零，所以，可以把上式簡化為：=因此，永續年金的現值就等于年金數額除以每期的利率。(三)永續年金的計算趨于零，所以，可以把上式簡化為：=因26(四)先付年金圖2-51．先付年金終值的計算

(四)先付年金圖2-51．先付年金終值的計算272．先付年金現值的計算預付PA＝A×[（PA，i，n－1）＋1]或＝PA×（1+i）預付FA＝A×[（FA，i，n＋1）－1]或＝FA×（1+i）2．先付年金現值的計算預付PA＝A×[（PA，i，n－128(五)遞延年金圖2-81．遞延年金終值計算(五)遞延年金圖2-81．遞延年金終值計算292．遞延年金現值計算圖2-102．遞延年金現值計算圖2-1030第二節投資的風險價值

如果不考慮貨幣時間價值等因素，當一項投資獲得的回報超過所有的投入時，我們說這項投資獲得了正收益；反之，回報不抵投入的，投資獲得的是負的收益。在財務管理中，投資收益的大小用收益率或報酬率來度量。我們首先介紹和討論3種不同的報酬率。(1) 必要報酬率必要報酬率是人們愿意進行某項投資所必須賺得的最低報酬率。必要報酬率的估計是建立在機會成本的概念上的，即同等風險的其他備選方案所能獲得的報酬率。第二節投資的風險價值如果不考慮貨幣時間價值等因素，當一31(2) 期望報酬率期望報酬率是人們進行投資估計所能賺得的報酬率。通過對項目有關成本收益情況進行分析論證估計得出。(3) 實際報酬率實際報酬率是進行投資后實際賺得的報酬率。(2) 期望報酬率32一、投資風險價值的概念資金時間價值是在沒有風險和通貨膨脹下的投資收益率。上節所述，沒有涉及風險問題。但是在財務活動中風險是客觀存在的，所以，還必須考慮當企業冒著風險投資時能否獲得額外收益的問題。一、投資風險價值的概念33投資風險價值(RiskValueofInvestment)就是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益或投資風險報酬。投資風險價值(RiskValueofInvestmen34二、風險價值的計算經濟情況發生概率A項目預期報酬率/%B項目預期報酬率/%繁榮0.39020正常0.41515衰退0.3－6010合計1.0表2-1公司未來經濟情況表二、風險價值的計算經濟情況發生概率A項目預期B項目預期繁榮035(一)期望報酬率(二)離散程度方差標準差也叫均方差，是方差的平方根。(三)標準離差率(一)期望報酬率方差標準差也叫均方差，是方差的平方根。(361、方差和標準離差用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。即隨機變量各種結果與標準結果之間的距離。2、方差和標準離差越大，表明各種可能結果的數值越遠離期望值，風險就越大。3、標準離差率：用相對數來彌補絕對數指標的缺陷。1、方差和標準離差用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。即37經濟情況發生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3—60%10%合計1.0例：ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領域競爭很激烈，如果經濟發展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大，否則利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關概率分布和預期報酬率如下：經濟情況發生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%38

B項目的預期綜合報酬率是多少？0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A項目的預期綜合報酬率是多少？0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15%A、B項目的預期綜合報酬率一致，它們的風險程度一樣嗎？B項目的預期綜合報酬率是多少？39

0概率BA報酬率0概率BA報酬率40

（三）計算方差、標準離差A項目方差＝3375A項目標準離差＝58.09%A項目標準離差率＝58.09%/15%=387%（三）計算方差、標準離差41

B項目方差＝15B項目標準離差＝3.87%B項目標準離差率＝3.87%/15%=25.8%A項目風險大于B項目B項目方差＝1542四、證券（投資）組合的風險報酬（一）證券組合的收益組成投資組合的各種證券的期望收益率的加權平均。（二）證券組合的風險1、非系統風險——可分散風險

相關系數r=-1.0，完全負相關，所有的非系統風險都可以分散； 相關系數r=+1.0，完全正相關，不能抵消任何風險；在進行證券組合投資時，要選擇相關性低的證券，這樣購入的多種證券將來收益較多而風險較小。四、證券（投資）組合的風險報酬（一）證券組合的收益43

2、系統風險——不可分散風險（1）含義：指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經濟損失的可能性。如：國家稅法的變化、通貨膨脹、利率等。但是這種風險對不同的企業也有不同的影響。（2）系統風險的衡量：β如果：=1，說明該證券與市場具有同等風險；>1，說明該證券風險大于市場風險；<1，說明該證券風險小于市場風險；

=0，說明該證券無風險，如國庫券。2、系統風險——不可分散風險44美國部分股票的β系數的估計值美國部分股票的β系數的估計值45中國部分股票β系數的估計值中國部分股票β系數的估計值46

3、證券組合的風險衡量證券組合的β系數是單個證券β系數的加權平均數，權數為各種證券在投資組合中所占的比重。3、證券組合的風險衡量47

一個股票的風險由兩部分組成：系統風險與非系統風險。非系統風險可以通過證券組合來消減。系統風險由市場變動所產生，它對所有股票都有影響，不能通過證券組合來消除，是通過β系數來測量。一個股票的風險由兩部分組成：系統風險與非系統風險。48

（三）證券投資組合的風險收益投資組合風險收益的特點：要求補償的風險只是不可分散風險，而不要求對可分散風險進行補償。（三）證券投資組合的風險收益49

例1：BSM公司持有甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們的β系數分別為2.0,1.0,0.5，它們在證券組合中所占的比重分別為60％,30％,10％，股票市場的平均收益率為14％，無風險收益率為10％，求這種證券組合的風險收益率。（1）組合β系數＝60％×2.0＋30％×1.0＋10％×0.5＝1.55（2）組合風險收益率＝1.55×(14%-10%)=6.2%例1：BSM公司持有甲、乙、丙三種股票構成的證券組合，它們50

例2：BSM公司為降低風險，出售部分甲股票，買進部分丙股票，使得三種股票的比重變為10％，30％，60％，計算此時的風險收益率。（1）組合β系數＝10％×2.0＋30％×1.0＋60％×0.5＝0.80（2）組合風險收益率＝0.80×(14%-10%)=3.2%調整各種證券在投資組合中的比重可以改變證券組合的風險、風險收益。例2：BSM公司為降低風險，出售部分甲股票，買進部分丙股票51五、資本資產定價模型該模型是用以論述風險和收益率的關系。例：順達公司股票的β系數為2.0，無風險利率為6％，市場上所有股票的平均收益率為10％，則該公司股票的收益率為：R＝6％＋2.0(10％-6%)=14%說明：該公司股票的收益率達到或超過14％時，投資方肯進行投資；如果低于14％，則投資者不會購買順達公司股票。五、資本資產定價模型該模型是用以論述風險和收益率的關系。52第三節利率與通貨膨脹利率通貨膨脹第三節利率與通貨膨脹利率53第四節價值評估價值內涵價值評估的理論方法第四節價值評估價值內涵54題庫（思考練習題）1、終值和現值的概念2、單利計息和復利計息的區別3、終值系數和現值系數的概念4、普通年金、先付年金、永續年金的概念和計算5、什么是收益和風險？二者關系如何？如何衡量？6、投資組合的預期報酬率如何計算？題庫（思考練習題）1、終值和現值的概念55演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！56第二章旅游財務管理的價值觀念【導入】本章通過對旅游財務管理的兩個價值觀念——（貨幣）時間價值和（投資）風險價值的闡述，熟悉和掌握單利、復利、年金、單項投資風險價值和投資組合風險價值的概念和計算方法。第二章旅游財務管理的價值觀念【導入】57【重要概念】單利復利普通年金永續年金先付年金遞延年金風險價值投資組合風險【重要概念】單利58【知識要點】熟悉旅游財務管理的兩個價值觀念——時間價值和風險價值；掌握復利、年金終值和現值的概念和計算方法；掌握單項投資風險價值和投資組合風險價值的計算方法。【知識要點】熟悉旅游財務管理的兩個價值觀念——時間價值和風險59一個農民在國王舉辦的象棋比賽中獲勝，國王問他想要什么獎品，農民回答說想要一些谷子。國王問他要多少?農民回答說．在象棋棋盤的第1個格中放入一粒谷子，第2格中放兩粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此類推，裝滿整個棋盤即可。國王認為這很容易辦到，一口答應下來。但不幸的是，若要將總共64個方格都裝滿的話，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64個方格中以100％的復利增長。如果—粒谷粒有1／4英寸長的話，那么所有這些谷粒一粒接一邊排列起來后，可以從地球到太陽來回391320次。旅游財務管理的價值觀念課件60第一節貨幣的時間價值一、貨幣時間價值的概念貨幣資金經過一段時間的使用后，在正常情況下，會產生一定的價值增值。指一定量資金在不同時點上的價值量的差額。通常被認為是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。一般情況下，我們將銀行利率作為衡量貨幣時間價值的尺度，計算在某一時刻一定數量貨幣的價值。第一節貨幣的時間價值一、貨幣時間價值的概念61一、貨幣的時間價值

貨幣在不同的時點上具有不同的時間價值。貨幣在當前的價值，被稱為現值(presentvalue,PV)；貨幣在未來的價值，被稱為終值(finalvalue,FV)，如圖2-1所示。圖2-1一、貨幣的時間價值貨幣在不同的時點上具有不同的時間價值。貨62二、貨幣時間價值的計算采用單利的計息方式時，是指只有本金產生利息，比如現行的銀行存款的計息方式。具體計算如下：FV1=PV+PViFV2=FV1+PVi=PV+2PViFVn=PV+nPVi二、貨幣時間價值的計算采用單利的計息方式時，是指只有本金產生631.單利終值的計算公式：F=P+P·i·t

=P·(1+i·t)F---------本金與利息之和，又稱本利和或終值。【例】某人在銀行存入5年期定期存款10000元，年利息率為4%（單利），問該筆存款的終值為多少？解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元)2.單利現值的計算終值——本利和現值——本金貼現——從終值反推現值的過程。公式：P=F/（1+i·t）【例】某人在銀行存5年期定期存款，年利息率為4%（單利），要使5年后取得12000元，現在應存入多少錢？解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)1.單利終值的計算64復利計算復利是指每期都以上一期末的本利和作為本金計算利息的方法。資金時間價值一般按復利方式計算。FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3式中：PV——現值；

FVn——第n期末的終值；

i——利率。復利計算復利是指每期都以上一期末的本利和作為本金計算利息的方651．復利終值復利終值是指期初一定數額的資金(即本金)在若干期以后按復利計算的、包括本金和利息在內的未來價值，又稱本利和。各期期末終值的計算公式如下：FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3FVn=PV(1+i)n1．復利終值復利終值是指期初一定數額的資金(即本金)在若干期661．復利終值式中：FVn——第n期末的復利終值；

PV——期初本金或現值；

i——利率(即時間價值)；

n——期數，可以年、月等表示。公式中的(1+i)n被稱為1元的復利終值系數，可以表示，可查1元的復利終值系數表求得。1．復利終值式中：FVn——第n期末的復利終值；67練習企業投資某基金項目，投入金額為1，280，000元，該基金項目的投資年收益率為12%，投資的年限為8年，如果企業一次性在最后一年收回投資額及收益，則企業的最終可收回多少資金？F=P（F/P，i，n）

=1280000×(F/P,12%,8)

=1280000×2.4760=3169280（元）練習企業投資某基金項目，投入金額為1，280，000元，該基68

“復利終值系數表”的作用不僅已知i和n時查找１元的復利終值，而且可在已知１元復利終值和n時查找i，或已知１元復利終值和i時查找n。旅游財務管理的價值觀念課件69【例】某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經過多少年才可使現有貨幣增加1倍？解：F=P(1+i)n2400=1200×(1+8%)n

(1+8%)n=2查“復利終值系數表”（F/P,8%,9）=1.999最接近，所以n=9即9年后可使現有貨幣增加1倍。“72法則”——用投資年限72去除投資年限n．就得到了近似的利息率i．該利息率將保證使投資的資金在n年內增加一倍。【例】某人有1200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經過多70【例】現有1200元，欲在19年后使其達到原來的3倍，選擇投資機會時最低可接受的報酬率為多少？解：F=P(1+i)n3600=1200×(1+i)19(1+i)19=3查“復利終值系數表”（F/P,i,19）=3,i=6%最接近，所以投資機會的最低報酬率為6%，才可使現有貨幣在19年后達到3倍。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值

結論：利息率越高，復利終值越大；

復利期數越多，復利終值越大。期初存入100元，利率分別為0，5％，l0％時復利終值結論712．復利現值復利現值是指未來一定時期若干資金按復利計算的現在價值，或者說是將來特定的本利和所需要的本金。復利現值是復利終值的對稱概念，因此可以利用復利終值公式倒求本金。由終值求現值叫做貼現，在貼現時所用的利率叫貼現率。復利現值的公式可根據以下步驟求出。2．復利現值復利現值是指未來一定時期若干資金按復利計算的現在72已知終值FV，每期利率i，那么可知期限為n的現值為：根據，公式中稱為復利現值系數，可以表示，可查

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元的復利現值系數表求得。旅游財務管理的價值觀念課件73練習某企業需要在4年后有1，500，000元的現金，現在有某投資基金的年收益率為18%，如果，現在企業投資該基金應投入多少元？P=F×（P/F，i,n）

=1500000×(P/F,18%,4)

=1500000×0.5158=773700（元）練習某企業需要在4年后有1，500，000元的現金，現在有某74

(二)普通年金的計算年金是指等額、定期的系列收支。利息、租金、折舊、保險金和養老金等，通常都采取年金形式。每期期末付款的年金，稱為普通年金(或后付年金)。每期期初付款的年金稱為先付年金(或即付年金)。第1期或前幾期沒有付款的年金，稱為延期年金(或遞延年金)。無限期繼續付款的年金，稱為永續年金(或無限期年金)。普通年金以外的各種形式的年金，都是普通年金的轉化形式。如圖2-2所示，這是一筆普通年金。圖2-2(二)普通年金的計算圖2-2751．普通年金終值每年年末發生的、等額的收入或支出，即普通年金，n年末將各年年金按復利計算的本利和相加，就是復利年金終值。(1)將公式(1)兩邊同乘(1+i)，得(2)再將公式(2)—公式(1)，得稱為年金終值系數，可以表示查1元年金終值系數表可得該系數值。1．普通年金終值(1)將公式(1)兩邊同乘(1+i)，得76舉例某人參加保險，每年投保金額為2，400元，投保年限為25年，則在投保收益率為8%的條件下，如果每年年末支付保險金25年后可得到多少現金？F=A×（F/A，i,n）

=2400×(F/A,8%,25)

=2400×73.106=175454.40（元）舉例某人參加保險，每年投保金額為2，400元，投保年限為2577【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款本金和利息總額為多少？查表得（F/A,10%,10）=15.937解：F=1000×15.937=15937（元）變形公式：Ａ＝Ｆ÷（Ｆ／Ａ，i,n）【例】擬在５年后還清10000元債務，從現在起每年等額存入銀行一筆款項。假設銀行存款利率10%，每年需要存入多少元？查表得（F/A,10%,5）=6.105解：F=10000÷6.105=1638（元）

【例】王平每年底存1000元入銀行，i=10%，10年后存款782．普通年金現值年金現值是指為在每期期末取得相等金額的款項，現在需要投入的金額。(1)將公式(1)兩邊同乘以(1+i)，得(2)再將公式(2)一公式(1)，得稱為年金現值系數，可以表示，利用1元年金現值系數表可查得該系數值。(1)將公式(1)兩邊同乘以(1+i)，得(2)再將79舉例如果在以后的20年中，每年末都有6000元的收入，年利率為10%，這系列年金收入的現值是多少？P＝A×(P/A,i,n)=6000×（P/A,10%,20)=51084舉例如果在以后的20年中，每年末都有6000元的收入，年利率80【例】張三想讀四年本科，每年學費2500元，i=10%,現在要一次準備多少錢？查表得（P/A,10%,4）=3.1699解：P=2500×3.1699=7925（元）變形公式：A=P÷(P/A,i,n)例】假設以10%的利率借款20000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少要收回多少現金才是有利的？查表得（P/A,10%,10）=6.1446解：A=20000÷6.1446=3254（元）

旅游財務管理的價值觀念課件81(三)永續年金的計算永續年金是指無限期支付的普通年金。計算這種特殊年金的方法也適用于計算股票和債券的價值。那么如何確定永續年金的現值呢？我們假定有一筆永續年金，在每期期末有A元的現金流入，銀行利率為i，請問這筆年金的現值為多少？根據年金現值公式，可得：趨于零，所以，可以把上式簡化為：=因此，永續年金的現值就等于年金數額除以每期的利率。(三)永續年金的計算趨于零，所以，可以把上式簡化為：=因82(四)先付年金圖2-51．先付年金終值的計算

(四)先付年金圖2-51．先付年金終值的計算832．先付年金現值的計算預付PA＝A×[（PA，i，n－1）＋1]或＝PA×（1+i）預付FA＝A×[（FA，i，n＋1）－1]或＝FA×（1+i）2．先付年金現值的計算預付PA＝A×[（PA，i，n－184(五)遞延年金圖2-81．遞延年金終值計算(五)遞延年金圖2-81．遞延年金終值計算852．遞延年金現值計算圖2-102．遞延年金現值計算圖2-1086第二節投資的風險價值

如果不考慮貨幣時間價值等因素，當一項投資獲得的回報超過所有的投入時，我們說這項投資獲得了正收益；反之，回報不抵投入的，投資獲得的是負的收益。在財務管理中，投資收益的大小用收益率或報酬率來度量。我們首先介紹和討論3種不同的報酬率。(1) 必要報酬率必要報酬率是人們愿意進行某項投資所必須賺得的最低報酬率。必要報酬率的估計是建立在機會成本的概念上的，即同等風險的其他備選方案所能獲得的報酬率。第二節投資的風險價值如果不考慮貨幣時間價值等因素，當一87(2) 期望報酬率期望報酬率是人們進行投資估計所能賺得的報酬率。通過對項目有關成本收益情況進行分析論證估計得出。(3) 實際報酬率實際報酬率是進行投資后實際賺得的報酬率。(2) 期望報酬率88一、投資風險價值的概念資金時間價值是在沒有風險和通貨膨脹下的投資收益率。上節所述，沒有涉及風險問題。但是在財務活動中風險是客觀存在的，所以，還必須考慮當企業冒著風險投資時能否獲得額外收益的問題。一、投資風險價值的概念89投資風險價值(RiskValueofInvestment)就是指投資者由于冒著風險進行投資而獲得的超過資金時間價值的額外收益，又稱投資風險收益或投資風險報酬。投資風險價值(RiskValueofInvestmen90二、風險價值的計算經濟情況發生概率A項目預期報酬率/%B項目預期報酬率/%繁榮0.39020正常0.41515衰退0.3－6010合計1.0表2-1公司未來經濟情況表二、風險價值的計算經濟情況發生概率A項目預期B項目預期繁榮091(一)期望報酬率(二)離散程度方差標準差也叫均方差，是方差的平方根。(三)標準離差率(一)期望報酬率方差標準差也叫均方差，是方差的平方根。(921、方差和標準離差用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。即隨機變量各種結果與標準結果之間的距離。2、方差和標準離差越大，表明各種可能結果的數值越遠離期望值，風險就越大。3、標準離差率：用相對數來彌補絕對數指標的缺陷。1、方差和標準離差用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度。即93經濟情況發生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3—60%10%合計1.0例：ABC公司有兩個投資機會，A投資機會是一個高科技項目，該領域競爭很激烈，如果經濟發展迅速并且該項目搞得好，取得較大市場占有率，利潤會很大，否則利潤很小甚至虧本。B項目是一個老產品并且是必需品，銷售前景可以準確預測出來。假設未來的經濟情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關概率分布和預期報酬率如下：經濟情況發生概率A項目預期報酬B項目預期報酬繁榮0.390%94

B項目的預期綜合報酬率是多少？0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A項目的預期綜合報酬率是多少？0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15%A、B項目的預期綜合報酬率一致，它們的風險程度一樣嗎？B項目的預期綜合報酬率是多少？95

0概率BA報酬率0概率BA報酬率96

（三）計算方差、標準離差A項目方差＝3375A項目標準離差＝58.09%A項目標準離差率＝58.09%/15%=387%（三）計算方差、標準離差97

B項目方差＝15B項目標準離差＝3.87%B項目標準離差率＝3.87%/15%=25.8%A項目風險大于B項目