第15頁[標簽:標題]篇一：公司理財習題答案第一章公司理財導論誰擁有公司?描述所有者控制公司管理層的過程。代理關系在公司的組織形式中存在的主要原因是什么?在這種環境下，可能會出現什么樣的問題?解：股東擁有公司;股東選舉董事會，董事會選舉管理層(股東→董事會→管理層);代理關系在公司的組織形式中存在的主要原因是所有權與控制權的別離;在這種情況下，可能會產生代理問題(股東與管理層可能因為目標不一致而使管理層可能追求自身或別人的利益最大化，而不是股東的利益最大化)。假設你是一家非營利企業(或許是非營利醫院)的財務經理，你認為什么樣的財務管理目標將會是恰當的?解：所有者權益的市場價值的最大化。評價下面這句話：管理者不應該只關注現在的股票價值，因為這么做將會導致過分強調短期利潤而犧牲長期利潤。解：錯誤;因為現在的股票價值已經反響了短期與長期的的風險、時間以及未來現金流量。股票價值最大化的目標可能與其他目標，比方防止不道德或者非法的行為相沖突嗎?特別是，你認為顧客與員工的平安、環境與社會的總體利益是否在這個框架之內，或者他們完全被忽略了?考慮一些具體的情形來說明你的答復。解：有兩種極端。一種極端，所有的東西都被定價。因此所有目標都有一個最優水平，包括防止不道德或非法的行為，股票價值最大化。另一種極端，我們可以認為這是非經濟現象,最好的處理方式是通過政治手段。一個經典的思考問題給出了這種爭論的答案：公司估計提高某種產品平安性的本錢是30萬美元。然而，該公司認為提高產品的平安性只會節省20萬美元。請問公司應該怎么做呢?〞股票價值最大化的財務管理目標在外國會有不同嗎?為什么?解：財務管理的目標都是一樣的，但實現目標的最好方式可能是不同的(因為不同的國家有不同的社會、政治環境與經濟制度)。假設你擁有一家公司的股票，每股股票現在的價格是25美元。另外一家公司剛剛宣布它想要購置這個公司，愿意以每股35美元的價格收購發行在外的所有股票。你公司的管理層立即展開對這次惡意收購的斗爭。管理層是為股東的最大利益行事嗎?為什么?解：管理層的目標是最大化股東現有股票的每股價值。如果管理層能夠將公司的股票價格漲到大于35美元或者尋找到另一家收購價格大于35美元的收購方那么管理層是為股東的最大利益行事，否那么不是。公司所有權在世界各地都不一樣。歷史上，美國個人投資者占了上市公司股份的大多數，但是在德國與日本，銀行與其他金融機構擁有上市公司股份的大局部。你認為代理問題在德國與日本會比在美國更嚴重嗎?解：機構投資者可以根據自己的資源與經歷比個人投資者更好地對管理層實施有效的監視。鑒于德國與日本的機構投資者擁有的股份較個人投資者多，而美國的機構投資者擁有的股份較個人投資者少，因此代理問題在德國與日本較美國要輕。近年來，大型金融機構比方共同基金與養老基金已經成為美國股票的主要持有者。這些機構越來越積極地參與公司事務。這一趨勢對代理問題與公司控制有什么樣的啟示?解：機構投資者的比重增多將使代理問題程度減輕。但也不一定，如果共同基金或者退休基金的管理層并不關心投資者的利益，那么代理問題可能仍然存在，甚至有可能增加基金與投資者之間的代理問題。批評家指責美國公司高級管理人員的薪酬過高，應該削減。比方在大型公司中，甲骨文的LarryEllison是美國薪酬最高的首席執行宮之一，2000-2004年收入高達8.36億美元，僅2004年就有0.41億美元之多。這樣的金額算多嗎?如果成認超級運發動比方TigerWoods，演藝界的知名人士比方MelGibson與OprahWinfrey，還有其他在他們各自領域非常出色的人賺的都不比這少或許有助于答復這個問題。解：就像市場需求其他勞動力一樣，市場也需求首席執行官，首席執行官的薪酬是由市場決定的。這同樣適用于運發動與演員。首席執行官薪酬大幅度增長的一個主要原因是現在越來越多的公司實行股票報酬，這樣的改革是為了更好的協調股東與管理者的利益。這些報酬有時被認為僅僅對股票價格上漲的回報，而不是對管理能力的獎勵。或許在將來，高管薪酬僅用來獎勵特別的能力，即，股票價格的上漲增加了超過一般的市場。10..財務管理目標為什么財務管理的目標是最大化現在公司股票的價格?換句話說，為什么不是最大化未來股票價格呢?解：最大化現在公司股票的價格與最大化未來股票價格是一樣的。股票的價值取決于公司未來所有的現金流量。從另一方面來看，支付大量的現金股利給股東，股票的預期價格將會上升。第二章會計報表與現金流量根本知識點：V=B+S(Value=bond+stock)A=B+S(Asset=bond+stock)(1)CF(A)=CF(B)+CF(S)CF(B)為向債權人支付的現金流，債務清償，利息+到期本金-長期債券融資如果錢流向了債權人那么為加，如果錢從債權人流出那么為減。CF(S)為向股東支付的現金流，股利-股權凈值如果錢流向了股東那么為加，如果錢從股東流出那么為減。(2)CF(A)=經營性現金流量OCF-(凈)資本性支出-凈營運資本的增加CF(A)，企業現金流總額，自由現金流量，或企業的總現金流量經營性現金流量OCF=EBIT+折舊-稅(凈)資本性支出=固定資產的取得-固定資產的出售=期末固定資產凈額-期初固定資產凈額+折舊，(其中，“期末固定資產凈額-期初固定資產凈額〞即為固定資產增加凈額)是非題：所有的資產在付出某種代價的情況下都具有流動性。請解釋。解：正確;所有的資產都可以以某種價格轉換為現金。為什么標準的利潤表上列示的收入與本錢不代表當期實際的現金流入與現金流出?解：按公認會計原那么中配比準那么的要求，收入應與費用相配比，這樣，在收入發生或應計的時候，即使沒有現金流量，也要在利潤表上報告。注意，這種方式是不正確的，但是會計必須這么做。在會計現金流量表上，最后一欄表示什么?這個數字對于分析一家公司有何用處?解：現金流量表最后一欄數字說明了現金流量的變化。這個數字對于分析一家公司并沒有太大的作用。財務現金流量與會計現金流量有何不同?哪個對于公司分析者更有用?解：兩種現金流量主要的區別在于利息費用的處理。會計現金流量將利息作為營運現金流量(會計現金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運階段出現，因此利息是營運現金流量)，而財務現金流量將利息作為財務現金流量。事實上，利息是財務費用，這是公司對負債與權益的選擇的結果。財務現金流量更適合衡量公司業績。按照會計規定，一家公司的負債有可能超過資產，所有者權益為負，這種情況在市場價值上有沒有可能發生?為什么?解：市場價值不可能為負。根據企業與個人破產法，個人或公司的凈值不能為負，這意味著負債不能超過資產的市場價值。為什么說在一個特定期間內資產的現金流量為負不一定不好?解：比方，作為一家成功并且飛速開展的公司，資本支出是巨大的，可能導致負的資產現金流量。一般來說，最重要的問題是資本使用是否恰當，而不是資產的現金流量是正還是負。為什么說在一個特定期間內經營性現金流量為負不一定不好?解：對于已建立的公司出現負的經營性現金流量可能不是好的表象，但對于剛起步的公司這種現象是很正常的。公司在某個年度凈營運資本的變動額有可能為負嗎?(提示：有可能)請解釋怎樣才會發生這種情況?凈資本性支出呢?解：例如，如果一個公司的庫存管理變得更有效率，一定數量的存貨需要將會下降。如果該公司可以提高應收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。一般來說，任何導致期末的凈營運資本變動額(NetWorkingCapital，NWC)相對于期初下降的事情都會有這樣的作用;負凈資本性支出意味著資產的使用壽命比購置時長。公司在某個年度對股東的現金流量有可能為負嗎?(提示：有可能。)請解釋怎樣才會發生這種情況?對債權人的現金流量呢?解：如果公司在某一特定時期銷售股票比分配股利的數額多(CF(S)，向股東支付的現金流，股利-發行的股票+回購的股票)，公司對股東的現金流量是負的;如果公司借債超過它支付的利息與本金(CF(B)，向債權人支付的現金流，債務清償，利息+本金-長期債務融資)，對債權人的現金流量就是負的。本章開頭處提到CBS音像公司，我們說該公司的股東所遭受的損失可能并不像會計報告的損失那么嚴重，你認為我們這么說的依據是什么?解：那些核銷僅僅是會計上的調整。Ragsdale公司的銷售額為527000美元，本錢為280000美元，折舊費用為38000美元，利息費用為15000美元，稅率為35%。該公司的凈利潤是多少?假設分派48000美元的現金股利，留存收益會增加多少?解：EBIT=銷售額-本錢-折舊=527000-280000-38000=209000稅前利潤=EBIT-利息=209000-15000=194000凈利潤=稅前利潤-稅=194000-194000×35%=126100留存收益=凈利潤-股利=126100-48000=78100Gordon駕校2006資產負債表上的固定資產凈額為420萬美元，2007年資產負債表上的固定資產凈額為470萬美元，2007的利潤表上有折舊費用925000美元。其2007年的篇二：羅斯公司理財第九版課后習題答案中文版申明：轉載自第一章1.在所有權形式的公司中,股東是公司的所有者。股東選舉公司的董事會,董事會任命該公司的管理層。企業的所有權與控制權別離的組織形式是導致的代理關系存在的主要原因。管理者可能追求自身或別人的利益最大化,而不是股東的利益最大化。在這種環境下,他們可能因為目標不一致而存在代理問題。2.非營利公司經常追求社會或政治任務等各種目標。非營利公司財務管理的目標是獲取并有效使用資金以最大限度地實現組織的社會使命。3.這句話是不正確的。管理者實施財務管理的目標就是最大化現有股票的每股價值，當前的股票價值反映了短期與長期的風險、時間以及未來現金流量。4.有兩種結論。一種極端,在市場經濟中所有的東西都被定價。因此所有目標都有一個最優水平，包括防止不道德或非法的行為，股票價值最大化。另一種極端,我們可以認為這是非經濟現象,最好的處理方式是通過政治手段。一個經典的思考問題給出了這種爭論的答案:公司估計提高某種產品平安性的本錢是30美元萬。然而,該公司認為提高產品的平安性只會節省20美元萬。請問公司應該怎么做呢?〞5.財務管理的目標都是一樣的,但實現目標的最好方式可能是不同的,因為不同的國家有不同的社會、政治環境與經濟制度。6.管理層的目標是最大化股東現有股票的每股價值。如果管理層認為能提高公司利潤，使股價超過35美元,那么他們應該展開對惡意收購的斗爭。如果管理層認為該投標人或其它未知的投標人將支付超過每股35美元的價格收購公司,那么他們也應該展開斗爭。然而,如果管理層不能增加企業的價值,并且沒有其他更高的投標價格,那么管理層不是在為股東的最大化權益行事。現在的管理層經常在公司面臨這些惡意收購的情況時迷失自己的方向。7.其他國家的代理問題并不嚴重,主要取決于其他國家的私人投資者占比重較小。較少的私人投資者能減少不同的企業目標。高比重的機構所有權導致高學歷的股東與管理層討論決策風險工程。此外,機構投資者比私人投資者可以根據自己的資源與經歷更好地對管理層實施有效的監視機制。8.大型金融機構成為股票的主要持有者可能減少美國公司的代理問題，形成更有效率的公司控制權市場。但也不一定能。如果共同基金或者退休基金的管理層并不關心的投資者的利益，代理問題可能仍然存在,甚至有可能增加基金與投資者之間的代理問題。9.就像市場需求其他勞動力一樣，市場也需求首席執行官，首席執行官的薪酬是由市場決定的。這同樣適用于運發動與演員。首席執行官薪酬大幅度增長的一個主要原因是現在越來越多的公司實行股票報酬，這樣的改革是為了更好的協調股東與管理者的利益。這些報酬有時被認為僅僅對股票價格上漲的回報,而不是對管理能力的獎勵。或許在將來,高管薪酬僅用來獎勵特別的能力,即,股票價格的上漲增加了超過一般的市場。10.最大化現在公司股票的價格與最大化未來股票價格是一樣的。股票的價值取決于公司未來所有的現金流量。從另一方面來看,支付大量的現金股利給股東,股票的預期價格將會上升。第二章1.正確。所有的資產都可以以某種價格轉換為現金。但是提及流動資產,假定該資產轉換為現金時可到達或接近其市場價值是很重要的。2.按公認會計原那么中配比準那么的要求，收入應與費用相配比，這樣，在收入發生或應計的時候，即使沒有現金流量，也要在利潤表上報告。注意,這種方式是不正確的;但是會計必須這么做。3.現金流量表最后一欄數字說明了現金流量的變化。這個數字對于分析一家公司并沒有太大的作用。4.兩種現金流量主要的區別在于利息費用的處理。會計現金流量將利息作為營運現金流量,而財務現金流量將利息作為財務現金流量。會計現金流量的邏輯是，利息在利潤表的營運階段出現，因此利息是營運現金流量。事實上,利息是財務費用,這是公司對負債與權益的選擇的結果。比擬這兩種現金流量，財務現金流量更適合衡量公司業績。5.市場價值不可能為負。想象某種股票價格為-20美元。這就意味著如果你訂購100股的股票,你會損失兩萬美元的支票。你會想要買多少這種股票?根據企業與個人破產法,個人或公司的凈值不能為負,這意味著負債不能超過資產的市場價值。6.比方，作為一家成功并且飛速開展的公司，資本支出是巨大的,可能導致負的資產現金流量。一般來說,最重要的問題是資本使用是否恰當,而不是資產的現金流量是正還是負。7.對于已建立的公司出現負的經營性現金流量可能不是好的表象,但對于剛起步的公司這種現象是很正常的。8.例如,如果一個公司的庫存管理變得更有效率,一定數量的存貨需要將會下降。如果該公司可以提高應收帳款回收率，同樣可以降低存貨需求。一般來說,任何導致期末的NWC相對與期初下降的事情都會有這樣的作用。負凈資本性支出意味著資產的使用壽命比購置時長。9.如果公司在某一特定時期銷售股票比分配股利的數額多,公司對股東的現金流量是負的。如果公司借債超過它支付的利息與本金，對債權人的現金流量就是負的。10.那些核銷僅僅是會計上的調整。留存收益=凈利潤-股利=126100-48000=78100美元12.凈資本性支出=期末固定資產凈額-期初固定資產凈額+折舊=470+925000=1425000美元13.對債權人的現金流量=340000-(310)=40000美元對股東的現金流量=600000-(855000-820000)-(760)=-235000美元企業流向投資者的現金流量=40000+(-235000)=-195000美元經營性現金流量=(-195000)+760000-165000=205000美元14.篇三：2021-2021公司理財課后習題答案公司理財課后習題答案第二章OCF=息前稅前利潤+折舊-所得稅=7800+1300-2808=629214、2021年企業流向投資者的現金流量=支付的利息〔-期末長期債務-期初長期債務〕=11.8-〔139-134〕=6.8案例題1.〔1〕財務現金流量表Warf計算機公司2021財務現金流量〔單位：千美元〕〔2〕會計現金流量表Warf計算機公司2021現金流量表〔單位：千美元〕2.財務現金流量表能夠更準確的反映公司的現金流量。3.該公司開展狀況良好，可以進展擴張方案，尋求新的股權投資與銀行貸款等外部融資。第三章8、ROE是對公司的業績最好的衡量方法。ROE表示股權投資者的回報率。由于公司的財務管理目標是最大的股東財富,比率顯示了公司的績效是否達成目標。18、ROE=銷售利潤率×總資產周轉率×權益乘數=8.1%××1.25=19.2375%留存比率b=1-股利支付率=1-30%=70%ROE?b可持續增長率===15.56%1?ROE?b19、ROE=ROA×權益乘數=ROA×〔1+負債權益比〕ROEA=12%×1/0.6=20%ROEB=15%×1/0.7=21.43%因此，B公司的權益收益率高。21、銷售額=凈利潤/銷售利潤率=205000/0.093=2204301賒賬額=賒賬率×銷售額=2204301×第四章11、FV=PV(1+r)ta.FV=1000(1+0.06)10=1790.85美元b.FV=1000(1+0.07)10=1967.15美元c.FV=1000(1+0.06)20=3207,14美元d.因為是按復利計算，已得的利息也要計算利息，所以c的結果不是a的兩倍。14、FV=PVeRt××××815、投資的價值：〔1〕現值PV?C?