第五章籌資方式Ⅰ----

股權(quán)籌資第五章籌資方式Ⅰ----

本節(jié)內(nèi)容：一、普通股融資二、優(yōu)先股融資本節(jié)內(nèi)容：重點(diǎn)：認(rèn)識(shí)普通股股票籌資特征及其優(yōu)缺點(diǎn)；認(rèn)識(shí)優(yōu)先股籌資的利弊。難點(diǎn)：掌握普通股股票的各種價(jià)值形式及其計(jì)算方法；掌握優(yōu)先股股票的各種價(jià)值形式及其計(jì)算方法。重點(diǎn)：一、普通股融資（一）相關(guān)概念1、股票：是指股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人用來證明其在公司中投資股份的數(shù)額，并按相應(yīng)比例分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證，他代表持有人對(duì)公司擁有的所有權(quán)。股票應(yīng)載明的事項(xiàng)(格式)：公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類、票面金額以及代表的股份數(shù)、股票的編號(hào)、董事長的簽名。2、股票籌資：是指通過發(fā)行股票的方式來籌集資金。一、普通股融資（一）相關(guān)概念3、股票種類按股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小分：普通股；優(yōu)先股按股票票面上有無記名分：記名股票；無記名股票按股票票面是否標(biāo)明金額分：面值股票；無面值股票。按投資主體不同分：國家股；法人股；個(gè)人股；外資股。按股票發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分：A股（境內(nèi)上市內(nèi)資股）；B股（境內(nèi)上市外資股）；H股（香港上市外資股）；N股（紐約上市外資股）；L股（倫敦上市外資股）按股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同分：白馬股（藍(lán)籌股、績優(yōu)股）；成長股；垃圾股（黃牌股，ST股；紅牌股，PT股）。按發(fā)行在外的流通股份數(shù)不同分：大盤股；小盤股。3、股票種類4、普通股普通股：股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。（1）實(shí)質(zhì)普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)力的股份，也是最基本的股份，它屬于所有者權(quán)益。4、普通股（2）普通股的特征①

收益性：

②風(fēng)險(xiǎn)性：③

流通性：④穩(wěn)定性：

⑤參與性：⑥成本高：⑦認(rèn)股優(yōu)先權(quán)：⑧剩余資產(chǎn)分配權(quán)：（2）普通股的特征⑤參與性：（二）普通股發(fā)行方式和發(fā)行費(fèi)用1、普通股發(fā)行方式直接公募發(fā)行（代銷）公開招股發(fā)行間接公募發(fā)行（包銷）有償發(fā)行不公開直接發(fā)行股東配股的股票發(fā)行方式第三者配股的股票發(fā)行方式無償交付發(fā)式無償配股發(fā)行股票分紅股票分割有償無償并行增股方式（二）普通股發(fā)行方式和發(fā)行費(fèi)用1、普通股發(fā)行方式2、發(fā)行費(fèi)用--給投資銀行或承銷商的傭金（發(fā)行手續(xù)費(fèi)，承銷費(fèi)用），由承銷商在投資者付給企業(yè)的股款中扣除；--發(fā)行股票所承擔(dān)的發(fā)行登記費(fèi)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)用（審計(jì)、驗(yàn)資、盈利預(yù)測(cè)、審核等費(fèi)用）、律師費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、印刷費(fèi)等；--發(fā)行中的宣傳廣告費(fèi)、其他損失費(fèi)以及其他相關(guān)支出，如采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式的公司需支付上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)用，向代收款銀行和股票登記托管機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用等等。上網(wǎng)發(fā)行由于使用了證券交易所的交易系統(tǒng)，發(fā)行人須向證券交易所繳納上網(wǎng)發(fā)行手續(xù)費(fèi)，目前，證券交易所對(duì)上網(wǎng)發(fā)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為發(fā)行總金額的3.5‰。

2、發(fā)行費(fèi)用（三）輔導(dǎo)和保薦中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》于2000年3月16日起正式施行，同時(shí)廢止《關(guān)于對(duì)公開發(fā)行股票進(jìn)行輔導(dǎo)的通知》(證監(jiān)發(fā)[1995]138號(hào))。擬公開發(fā)行股票(A、B股)的股份有限公司(以下稱擬發(fā)行公司)應(yīng)符合《公司法》的各項(xiàng)規(guī)定，在向中國證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行申請(qǐng)前，均須具有主承銷資格的證券公司(以下稱輔導(dǎo)機(jī)構(gòu))或上市保薦人輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限為一年。

輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行公司進(jìn)行輔導(dǎo)時(shí)應(yīng)配置三名以上輔導(dǎo)人員，授權(quán)其代表輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)從事輔導(dǎo)工作。輔導(dǎo)人員必須是有主承銷資格的證券公司正式從業(yè)人員、并從事證券承銷業(yè)務(wù)兩年以上。輔導(dǎo)人員中，至少有兩人具有輔導(dǎo)兩家以上企業(yè)股票發(fā)行上市經(jīng)驗(yàn)。輔導(dǎo)有效期為三年；超過三年，則須按本辦法規(guī)定的程序和要求重新聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。

（三）輔導(dǎo)和保薦中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》于2004年2月1日起正式施行，適用于股份有限公司首次公開發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券。保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，依法對(duì)公開發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，向中國證監(jiān)會(huì)出具保薦意見。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證所出具的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記并列入保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人名單(以下簡稱“名單”)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、個(gè)人，可以依照本辦法規(guī)定從事保薦工作，并對(duì)督導(dǎo)期間的上市公司行為負(fù)有一定的連帶責(zé)任。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人進(jìn)行自律管理。

中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》于2004年2（四）普通股的價(jià)值1、普通股面值：面值是指股票票面上標(biāo)明的金額，既不表示股票的價(jià)格，也不表示股票的價(jià)值。全部股票面值總和等于公司注冊(cè)資本總額。2、普通股的設(shè)定價(jià)值公司在發(fā)行無面值股票時(shí)，根據(jù)公司章程寫明設(shè)定資本總額和授權(quán)發(fā)行無面值股票的股份數(shù)所確定的股票價(jià)格。普通股的設(shè)定價(jià)值=設(shè)定股本/股數(shù)（四）普通股的價(jià)值1、普通股面值：面值是指股票票面上標(biāo)明的金3、普通股的發(fā)行價(jià)格普通股的發(fā)行價(jià)格是一級(jí)市場(chǎng)將股票出售給投資者的價(jià)格。取決于以下因素：股票面值、市場(chǎng)狀況、其他因素。

發(fā)行價(jià)格類型：等價(jià)、時(shí)價(jià)、中間價(jià)。3、普通股的發(fā)行價(jià)格4、普通股的帳面價(jià)值：也稱為普通股每股權(quán)益，按帳面計(jì)算的每一普通股份的資產(chǎn)價(jià)值，反映每一股所擁有的公司帳面資產(chǎn)凈值。4、普通股的帳面價(jià)值：也稱為普通股每股權(quán)益，按帳面計(jì)算的每一5、普通股的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值又稱為股票的理論價(jià)值、真實(shí)價(jià)值，是該股票未來提供的現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值。內(nèi)在價(jià)值：每期預(yù)期股利現(xiàn)金流入；出售股票的預(yù)期現(xiàn)金流入--預(yù)計(jì)股票價(jià)格。5、普通股的內(nèi)在價(jià)值基本估價(jià)模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和戈登（M.J.Gordon）模型

基本估價(jià)模型：（1）短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票內(nèi)在價(jià)值模型V：股票價(jià)值Vn：未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格

k：投資者要求的必要報(bào)酬率

Dt：第t期的預(yù)計(jì)股利n：預(yù)計(jì)股票持有的期數(shù)nnntttkVkDV)1()1(1+++=?=nnntttkVkDV)1()1(1+++=?=（2）長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票內(nèi)在價(jià)值模型假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金，則其股票價(jià)值為：D：每年固定股利K：投資者要求的必要報(bào)酬率（3）長期持有股票的股票內(nèi)在價(jià)值模型只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入，這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票價(jià)值。

V：股票價(jià)值Dt：第t期的預(yù)計(jì)股利?￥=+=1)1(ttkDVtkD=V（2）長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票內(nèi)在價(jià)值模型?￥=+=（4）長期持有股票、股利固定增長的股票內(nèi)在價(jià)值模型

D0：上年股利

g：股利增長率

D1

：未來第一年的股利

k：股票必要報(bào)酬率

++++++=33221)1()1(1kDkDkDVLL（4）長期持有股票、股利固定增長的股票內(nèi)在價(jià)值模型+++++（5）長期持有股票、分段變化的的股票估價(jià)模型股票的未來現(xiàn)金流量分兩段，第一段為距離估價(jià)期較近、能較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)階段的非正常變化期；第二段為距離估價(jià)期較遠(yuǎn)、只能大致預(yù)測(cè)其變化趨勢(shì)的階段，該階段可以為年金、等比增加或減少、等差增加或減少。

nV=∑dt+dn+1/（k-g）*（P/F，K，n）[第二段為等比增加]t=1（1+k）tnV=∑dt+（dn+1/K）*（P/F，K，n）[第二段為年金]t=1（1+k）t這是實(shí)務(wù)中最常見的情形。例題：6.6，157。（5）長期持有股票、分段變化的的股票估價(jià)模型

戈登認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，股票必要報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬率，可以利用上述公式解出投資者的預(yù)期報(bào)酬率，提出了著名的戈登模型，認(rèn)為預(yù)期報(bào)酬率等于目前的股利收益率加上預(yù)期增長率，預(yù)期增長率是買賣價(jià)差除以買入價(jià)格。

k=d1/

V＋g戈登模型也可用于普通股資金成本的計(jì)算。戈登認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，股票必要報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬如果市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率有別。必要報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率預(yù)期報(bào)酬率＝預(yù)期股利收益率＋預(yù)期資本利得收益率預(yù)期報(bào)酬率與必要報(bào)酬率的關(guān)系（圖6-2，159）：預(yù)期報(bào)酬率﹤必要報(bào)酬率，拋售，股價(jià)下降，達(dá)到新的均衡；預(yù)期報(bào)酬率﹥必要報(bào)酬率，搶購，股價(jià)上升，達(dá)到新的均衡；預(yù)期報(bào)酬率﹦必要報(bào)酬率，均衡。如果市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率有別。6、普通股的投資價(jià)值（1）股票年投資價(jià)值：股票的年投資價(jià)值=（年股利總額+年末股票市價(jià)）/（1+投資者的期望報(bào)酬率）（2）股票（若干年）投資價(jià)值

Di

——

第i年的預(yù)計(jì)股利收益；

r

——投資者的期望報(bào)酬率；

n

——

年限；

pn

——

第n年股票的市價(jià)。例題6.8，159。6、普通股的投資價(jià)值（1）股票年投資價(jià)值：7、普通股交易價(jià)值：普通股交易價(jià)值又稱交易價(jià)格，是股票在股票交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格。普通股交易價(jià)值=預(yù)期每股股利/銀行存款利息率

=該股票的市盈率*該股票的每股盈利

交易價(jià)值按照資本市場(chǎng)的平均利率；投資價(jià)值按照投資者的期望報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值按照股票的必要報(bào)酬率。

7、普通股交易價(jià)值：影響股票價(jià)格的因素

（1）內(nèi)部因素①營業(yè)范圍、發(fā)展前景；②市場(chǎng)占有率；③財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；④股利發(fā)放政策；⑤預(yù)期盈利狀況；⑥公司信譽(yù)等。（2）外部因素①政治因素；②經(jīng)濟(jì)因素；③市場(chǎng)因素；④心理因素。影響股票價(jià)格的因素（1）內(nèi)部因素8、清算價(jià)值清算價(jià)值是公司停止?fàn)I業(yè)時(shí)，能分配給普通股股東每一股份的剩余財(cái)產(chǎn)價(jià)值。

中級(jí)財(cái)務(wù)管理05-1股權(quán)融資課件（六）普通股融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：沒有固定股利負(fù)擔(dān)；會(huì)增加公司的信譽(yù)，增強(qiáng)公司的舉債能力；發(fā)行普通股籌措資本具有永久性，無到期日；不需歸還，籌資風(fēng)險(xiǎn)??；限制少，容易吸收資金；一定程度上抵消通貨膨脹的影響。（六）普通股融資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：分散公司控制權(quán)；資本成本比較高；稀釋每股收益可能引發(fā)股價(jià)下跌；增加對(duì)外公布財(cái)務(wù)狀況的成本。缺點(diǎn)：二、優(yōu)先股融資1、優(yōu)先股：優(yōu)先股是相對(duì)普通股而言的，是較普通股具有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也受到一定限制的股票。優(yōu)先股的含義主要體現(xiàn)在“優(yōu)先權(quán)利”上，包括優(yōu)先分配股利和優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。二、優(yōu)先股融資1、優(yōu)先股：2、優(yōu)先股的特征--優(yōu)先取得（定額或固定）股利；--優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)；--無表決權(quán)和管理權(quán)；--一般股利固定；--可由公司贖回；--附轉(zhuǎn)換權(quán)的優(yōu)先股在一定條件下可轉(zhuǎn)換為普通股；--由于股利固定，因而具有財(cái)務(wù)杠桿的作用。

2、優(yōu)先股的特征3、優(yōu)先股的種類（1）按當(dāng)年未分配股利是否遞延分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股（2）按是否有權(quán)參與剩余利潤分配分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股（3）按優(yōu)先股是否可轉(zhuǎn)化為普通股分可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（4）按公司是否可贖回優(yōu)先股分可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股（5）按股利是否可調(diào)整分可調(diào)整優(yōu)先股和固定股利優(yōu)先股3、優(yōu)先股的種類4、優(yōu)先股的價(jià)值優(yōu)先股的面值；優(yōu)先股的發(fā)行價(jià)格；優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值：按必要報(bào)酬率；優(yōu)先股的市價(jià)：按資本市場(chǎng)平均利率；優(yōu)先股的投資價(jià)值：按投資者的期望投資報(bào)酬率。4、優(yōu)先股的價(jià)值5、優(yōu)先股融資評(píng)價(jià)從發(fā)行公司看，優(yōu)點(diǎn)：--無固定還本負(fù)擔(dān)，并能形成靈活的資本結(jié)構(gòu)；--股利支付有一定的彈性；--降低負(fù)債比率，提高公司的舉債能力；--可使普通股股東獲得財(cái)務(wù)杠桿收益；--保持普通股股東的控制權(quán)；--可促使兼并談判的成功。缺點(diǎn)：--資金成本較高；--可能形成固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；--可能產(chǎn)生負(fù)財(cái)務(wù)杠桿作用；--可能引起有關(guān)控制權(quán)和所有權(quán)的問題。

5、優(yōu)先股融資評(píng)價(jià)從發(fā)行公司看，優(yōu)點(diǎn)：投資者角度，優(yōu)點(diǎn)：為優(yōu)先股股東提供了相對(duì)穩(wěn)定的收益；公司清算時(shí)，優(yōu)先股股東分配剩余財(cái)產(chǎn)的權(quán)利優(yōu)于普通股股東。缺點(diǎn)：報(bào)酬有限，不及普通股股東；法律上沒有強(qiáng)制分配股利的規(guī)定，對(duì)優(yōu)先股股東的保障程度不高；積欠股利以非現(xiàn)金資產(chǎn)償還，實(shí)際分得的現(xiàn)金股利少于應(yīng)計(jì)股利。中級(jí)財(cái)務(wù)管理05-1股權(quán)融資課件第五章籌資方式Ⅰ----

股權(quán)籌資第五章籌資方式Ⅰ----

本節(jié)內(nèi)容：一、普通股融資二、優(yōu)先股融資本節(jié)內(nèi)容：重點(diǎn)：認(rèn)識(shí)普通股股票籌資特征及其優(yōu)缺點(diǎn)；認(rèn)識(shí)優(yōu)先股籌資的利弊。難點(diǎn)：掌握普通股股票的各種價(jià)值形式及其計(jì)算方法；掌握優(yōu)先股股票的各種價(jià)值形式及其計(jì)算方法。重點(diǎn)：一、普通股融資（一）相關(guān)概念1、股票：是指股份有限公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人用來證明其在公司中投資股份的數(shù)額，并按相應(yīng)比例分享權(quán)利和承擔(dān)義務(wù)的書面憑證，他代表持有人對(duì)公司擁有的所有權(quán)。股票應(yīng)載明的事項(xiàng)(格式)：公司名稱、公司登記成立的日期、股票種類、票面金額以及代表的股份數(shù)、股票的編號(hào)、董事長的簽名。2、股票籌資：是指通過發(fā)行股票的方式來籌集資金。一、普通股融資（一）相關(guān)概念3、股票種類按股東享有的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)大小分：普通股；優(yōu)先股按股票票面上有無記名分：記名股票；無記名股票按股票票面是否標(biāo)明金額分：面值股票；無面值股票。按投資主體不同分：國家股；法人股；個(gè)人股；外資股。按股票發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)不同分：A股（境內(nèi)上市內(nèi)資股）；B股（境內(nèi)上市外資股）；H股（香港上市外資股）；N股（紐約上市外資股）；L股（倫敦上市外資股）按股票的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同分：白馬股（藍(lán)籌股、績優(yōu)股）；成長股；垃圾股（黃牌股，ST股；紅牌股，PT股）。按發(fā)行在外的流通股份數(shù)不同分：大盤股；小盤股。3、股票種類4、普通股普通股：股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票。（1）實(shí)質(zhì)普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)力的股份，也是最基本的股份，它屬于所有者權(quán)益。4、普通股（2）普通股的特征①

收益性：

②風(fēng)險(xiǎn)性：③

流通性：④穩(wěn)定性：

⑤參與性：⑥成本高：⑦認(rèn)股優(yōu)先權(quán)：⑧剩余資產(chǎn)分配權(quán)：（2）普通股的特征⑤參與性：（二）普通股發(fā)行方式和發(fā)行費(fèi)用1、普通股發(fā)行方式直接公募發(fā)行（代銷）公開招股發(fā)行間接公募發(fā)行（包銷）有償發(fā)行不公開直接發(fā)行股東配股的股票發(fā)行方式第三者配股的股票發(fā)行方式無償交付發(fā)式無償配股發(fā)行股票分紅股票分割有償無償并行增股方式（二）普通股發(fā)行方式和發(fā)行費(fèi)用1、普通股發(fā)行方式2、發(fā)行費(fèi)用--給投資銀行或承銷商的傭金（發(fā)行手續(xù)費(fèi)，承銷費(fèi)用），由承銷商在投資者付給企業(yè)的股款中扣除；--發(fā)行股票所承擔(dān)的發(fā)行登記費(fèi)、注冊(cè)會(huì)計(jì)師費(fèi)用（審計(jì)、驗(yàn)資、盈利預(yù)測(cè)、審核等費(fèi)用）、律師費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、印刷費(fèi)等；--發(fā)行中的宣傳廣告費(fèi)、其他損失費(fèi)以及其他相關(guān)支出，如采用上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行方式的公司需支付上網(wǎng)發(fā)行費(fèi)用，向代收款銀行和股票登記托管機(jī)構(gòu)支付費(fèi)用等等。上網(wǎng)發(fā)行由于使用了證券交易所的交易系統(tǒng)，發(fā)行人須向證券交易所繳納上網(wǎng)發(fā)行手續(xù)費(fèi)，目前，證券交易所對(duì)上網(wǎng)發(fā)行的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為發(fā)行總金額的3.5‰。

2、發(fā)行費(fèi)用（三）輔導(dǎo)和保薦中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法》于2000年3月16日起正式施行，同時(shí)廢止《關(guān)于對(duì)公開發(fā)行股票進(jìn)行輔導(dǎo)的通知》(證監(jiān)發(fā)[1995]138號(hào))。擬公開發(fā)行股票(A、B股)的股份有限公司(以下稱擬發(fā)行公司)應(yīng)符合《公司法》的各項(xiàng)規(guī)定，在向中國證監(jiān)會(huì)提出股票發(fā)行申請(qǐng)前，均須具有主承銷資格的證券公司(以下稱輔導(dǎo)機(jī)構(gòu))或上市保薦人輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期限為一年。

輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行公司進(jìn)行輔導(dǎo)時(shí)應(yīng)配置三名以上輔導(dǎo)人員，授權(quán)其代表輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)從事輔導(dǎo)工作。輔導(dǎo)人員必須是有主承銷資格的證券公司正式從業(yè)人員、并從事證券承銷業(yè)務(wù)兩年以上。輔導(dǎo)人員中，至少有兩人具有輔導(dǎo)兩家以上企業(yè)股票發(fā)行上市經(jīng)驗(yàn)。輔導(dǎo)有效期為三年；超過三年，則須按本辦法規(guī)定的程序和要求重新聘請(qǐng)輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)。

（三）輔導(dǎo)和保薦中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作暫行辦法中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》于2004年2月1日起正式施行，適用于股份有限公司首次公開發(fā)行股票和上市公司發(fā)行新股、可轉(zhuǎn)換公司債券。保薦機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)證券發(fā)行的主承銷工作，依法對(duì)公開發(fā)行募集文件進(jìn)行核查，向中國證監(jiān)會(huì)出具保薦意見。保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)保證所出具的文件真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。

經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)注冊(cè)登記并列入保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人名單(以下簡稱“名單”)的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、個(gè)人，可以依照本辦法規(guī)定從事保薦工作，并對(duì)督導(dǎo)期間的上市公司行為負(fù)有一定的連帶責(zé)任。中國證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)保薦機(jī)構(gòu)、保薦代表人進(jìn)行自律管理。

中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行上市保薦制度暫行辦法》于2004年2（四）普通股的價(jià)值1、普通股面值：面值是指股票票面上標(biāo)明的金額，既不表示股票的價(jià)格，也不表示股票的價(jià)值。全部股票面值總和等于公司注冊(cè)資本總額。2、普通股的設(shè)定價(jià)值公司在發(fā)行無面值股票時(shí)，根據(jù)公司章程寫明設(shè)定資本總額和授權(quán)發(fā)行無面值股票的股份數(shù)所確定的股票價(jià)格。普通股的設(shè)定價(jià)值=設(shè)定股本/股數(shù)（四）普通股的價(jià)值1、普通股面值：面值是指股票票面上標(biāo)明的金3、普通股的發(fā)行價(jià)格普通股的發(fā)行價(jià)格是一級(jí)市場(chǎng)將股票出售給投資者的價(jià)格。取決于以下因素：股票面值、市場(chǎng)狀況、其他因素。

發(fā)行價(jià)格類型：等價(jià)、時(shí)價(jià)、中間價(jià)。3、普通股的發(fā)行價(jià)格4、普通股的帳面價(jià)值：也稱為普通股每股權(quán)益，按帳面計(jì)算的每一普通股份的資產(chǎn)價(jià)值，反映每一股所擁有的公司帳面資產(chǎn)凈值。4、普通股的帳面價(jià)值：也稱為普通股每股權(quán)益，按帳面計(jì)算的每一5、普通股的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值又稱為股票的理論價(jià)值、真實(shí)價(jià)值，是該股票未來提供的現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值。內(nèi)在價(jià)值：每期預(yù)期股利現(xiàn)金流入；出售股票的預(yù)期現(xiàn)金流入--預(yù)計(jì)股票價(jià)格。5、普通股的內(nèi)在價(jià)值基本估價(jià)模型：威廉姆斯（J.B.Williams）和戈登（M.J.Gordon）模型

基本估價(jià)模型：（1）短期持有股票、未來準(zhǔn)備出售的股票內(nèi)在價(jià)值模型V：股票價(jià)值Vn：未來出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格

k：投資者要求的必要報(bào)酬率

Dt：第t期的預(yù)計(jì)股利n：預(yù)計(jì)股票持有的期數(shù)nnntttkVkDV)1()1(1+++=?=nnntttkVkDV)1()1(1+++=?=（2）長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票內(nèi)在價(jià)值模型假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個(gè)永續(xù)年金，則其股票價(jià)值為：D：每年固定股利K：投資者要求的必要報(bào)酬率（3）長期持有股票的股票內(nèi)在價(jià)值模型只獲得股利，是一個(gè)永續(xù)的現(xiàn)金流入，這個(gè)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值就是股票價(jià)值。

V：股票價(jià)值Dt：第t期的預(yù)計(jì)股利?￥=+=1)1(ttkDVtkD=V（2）長期持有股票、股利穩(wěn)定不變的股票內(nèi)在價(jià)值模型?￥=+=（4）長期持有股票、股利固定增長的股票內(nèi)在價(jià)值模型

D0：上年股利

g：股利增長率

D1

：未來第一年的股利

k：股票必要報(bào)酬率

++++++=33221)1()1(1kDkDkDVLL（4）長期持有股票、股利固定增長的股票內(nèi)在價(jià)值模型+++++（5）長期持有股票、分段變化的的股票估價(jià)模型股票的未來現(xiàn)金流量分兩段，第一段為距離估價(jià)期較近、能較準(zhǔn)確預(yù)測(cè)階段的非正常變化期；第二段為距離估價(jià)期較遠(yuǎn)、只能大致預(yù)測(cè)其變化趨勢(shì)的階段，該階段可以為年金、等比增加或減少、等差增加或減少。

nV=∑dt+dn+1/（k-g）*（P/F，K，n）[第二段為等比增加]t=1（1+k）tnV=∑dt+（dn+1/K）*（P/F，K，n）[第二段為年金]t=1（1+k）t這是實(shí)務(wù)中最常見的情形。例題：6.6，157。（5）長期持有股票、分段變化的的股票估價(jià)模型

戈登認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，股票必要報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬率，可以利用上述公式解出投資者的預(yù)期報(bào)酬率，提出了著名的戈登模型，認(rèn)為預(yù)期報(bào)酬率等于目前的股利收益率加上預(yù)期增長率，預(yù)期增長率是買賣價(jià)差除以買入價(jià)格。

k=d1/

V＋g戈登模型也可用于普通股資金成本的計(jì)算。戈登認(rèn)為在市場(chǎng)均衡條件下，股票必要報(bào)酬率等于預(yù)期報(bào)酬如果市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率有別。必要報(bào)酬率＝無風(fēng)險(xiǎn)利率＋風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率預(yù)期報(bào)酬率＝預(yù)期股利收益率＋預(yù)期資本利得收益率預(yù)期報(bào)酬率與必要報(bào)酬率的關(guān)系（圖6-2，159）：預(yù)期報(bào)酬率﹤必要報(bào)酬率，拋售，股價(jià)下降，達(dá)到新的均衡；預(yù)期報(bào)酬率﹥必要報(bào)酬率，搶購，股價(jià)上升，達(dá)到新的均衡；預(yù)期報(bào)酬率﹦必要報(bào)酬率，均衡。如果市場(chǎng)處于非均衡狀態(tài)時(shí)，必要報(bào)酬率與預(yù)期報(bào)酬率有別。6、普通股的投資價(jià)值（1）股票年投資價(jià)值：股票的年投資價(jià)值=（年股利總額+年末股票市價(jià)）/（1+投資者的期望報(bào)酬率）（2）股票（若干年）投資價(jià)值

Di

——

第i年的預(yù)計(jì)股利收益；

r

——投資者的期望報(bào)酬率；

n

——

年限；

pn

——

第n年股票的市價(jià)。例題6.8，159。6、普通股的投資價(jià)值（1）股票年投資價(jià)值：7、普通股交易價(jià)值：普通股交易價(jià)值又稱交易價(jià)格，是股票在股票交易市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的成交價(jià)格。普通股交易價(jià)值=預(yù)期每股股利/銀行存款利息率

=該股票的市盈率*該股票的每股盈利

交易價(jià)值按照資本市場(chǎng)的平均利率；投資價(jià)值按照投資者的期望報(bào)酬率；內(nèi)在價(jià)值按照股票的必要報(bào)酬率。

7、普通股交易價(jià)值：影響股票價(jià)格的因素

（1）內(nèi)部因素①營業(yè)范圍、發(fā)展前景；②市場(chǎng)占有率；③財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)；④股利發(fā)放政策；⑤預(yù)期盈利狀況；⑥公司信譽(yù)等。（2）外部因素①政治因素；②經(jīng)濟(jì)因素；③市場(chǎng)因素；④心理因素。影響股票價(jià)格的因素（1）內(nèi)部因素8、清算價(jià)值清算價(jià)值是公司停止?fàn)I業(yè)時(shí)，能分配給普通股股東每一股份的剩余