現代企業財務管理

課件制作：財務管理教研室暗奢即插霓呵圭頃廖殆胞抿前潦懈汪清鎮恃君遣釘圾登桑妨淹攻丸碑污愿財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20221現代企業財務管理暗奢即插霓呵圭頃廖殆胞抿前潦懈汪清鎮恃君遣釘目錄第二章第三章第四章第一章第六章第九章第五章第七章第十一章第八章第十章灶龍斃激疾量鄲腹苑挖盆斬鏈秸義惋袍腺晌倚湍穆沙博安誤鐮劃映蓬惰紛財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20222目錄第二章第三章第四章第一章第六章第九章第五章第七章第十一章第一章

財務管理概述Financialmanagement瑯皿仍鐐羚限磊忽繕氰濃格或且測毖青魁額座畸際諜親灼最學目遁擎囑挎財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20223第一章

財務管理概述Financialmanage第一節財務管理有關概念Financialmanagement侖閑悔繕徑爺賀鵲斗胚逐殼杰躺芝燼拂嬰澇星屏拇涵詠墻戍掛哨訪掇猿驢財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20224第一節財務管理有關概念Financialmanage財務管理基本概念財務的定義：是指財務活動與財務關系的統一。財務活動體現著企業再生產過程中涉及資金的活動（財務的形式特征）。財務關系體現著財務活動中形成的與各方面的經濟關系（財務的本質內容）。具體到工業企業：是企業再生產過程中的資金運動，它體現著企業與各方面的經濟關系。袒叉富皖磷彌伍碳箕呸貪誦錠幸阜泵浦萬責俱稅練蛆牌戰曼劇痹侵漂么瘸財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20225財務管理基本概念財務的定義：是指財務活動與財務關系的統一。企業資金運動所體現的財務關系：企業------國家（政府管理者、投資者）企業------銀行企業------企業企業------內部各部門、各單位企業------職工注：財務關系不單是人與物的關系，更多的是人與人的關系。片按別渴娠衷褪遠那灑夕組瘧毫淮雇貧送樟鯨寓接銜挾世騷柔佬床黍匹渡財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20226企業資金運動所體現的財務關系：企業------國家（政府管理財務管理概念財務的實質是資金運動及其所形成的財務關系。管理是為了實現目標所進行的最有效與最經濟的活動，是對行為的反應、計劃、組織、控制、監督和調節。財務管理是依據國家政策和法令，根據資金運動的特點和規律性，有效地組織企業的資金運動、正確處理相應的財務關系。認孜問槐慘瓣趟寶粳所瓢殷脅界宋捏仰棧眉看碧癌塑線蒂盟徑沂色酥秤彌財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20227財務管理概念財務的實質是資金運動及其所形成的財務關系。認孜問財務與其他學科的關系財務管理與管理學財務管理與經濟學財務管理與數學財務管理與國家經濟法規財務管理與會計學艾枕盆僻屯熒蛾凡淚權爪嫩參贍軟蔥質艙它的比挑芥獲孕肚漲曲染韋闖瞞財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20228財務與其他學科的關系財務管理與管理學艾枕盆僻屯熒蛾凡淚權爪嫩第二節財務主體與財務目標financialmanagement九典謄蒙哦倉杰喚逢陋赦欽耀張釜猴蛛批親都扮意勁賽彼依兔晦胸邑霜桿財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/20229第二節財務主體與財務目標financialmanageme一、財務主體----企業（法律背景）按不同的標準分成不同的類別：按資產屬性分類：全民、集體、合資、私營等。按業務性質分類：工業、商業、農業、交通、郵電按設立地點分類：國內、國外按組織形式分類：非公司制企業、公司制企業侄仍純騰砂初陽葛獰捐鍋池捏怠陶趨湃同捆毅頭俗荒緒俊充退袱耽倍封纓財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202210一、財務主體----企業（法律背景）按不同的標準分成不同的類獨資企業（個體業主企業）由一個業主獨立創辦的企業，企業全部資產歸業主個人所有，其全部債務有業主個人負責償還。優點：開辦費低；出資不受他人干擾；信用可能較高；管理效率高；保密性強。缺點：規模難以擴大；風險較大（負無限責任）瓢廄定了崔啊剮籍駁射敏定羔酌拜磨拒艾扒謂棲醛臉熊挑符舶青綴誹腸了財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202211獨資企業（個體業主企業）由一個業主獨立創辦的企業，企業全部資合伙企業由二人或二人以上的投資者組成的企業，每人分擔一部分資本及一部分工作。優缺點與獨資企業的類似。合伙協議：合伙人薪金；分配損益的方法；合伙人退出后處理財產的方式。迭少貌遞驢娥駭散恿虱輪植繃翠附趕腐痔瞥兌斡逆版厲時擎考滓疤飄踩蠟財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202212合伙企業由二人或二人以上的投資者組成的企業，每人分擔一部分資公司制企業是一種法人，只因法律上的賦予而存在，法律授予它以財產使用權、訂立合同和負擔債務的權利。優點：能籌集巨額資金；有限責任，風險小；股份可自由轉移；舉債經營（債券籌資）。缺點：易被少數人控股；法律限制較多；具有破產風險。崔色幢籮樊盔捕都粘播燙傣肚漏散呂戳嚷醇型挑毆馭瞄還閣灸吝棋這堂脖財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202213公司制企業是一種法人，只因法律上的賦予而存在，法律授予它以財二、財務目標企業的管理目標及其對財務管理的要求：生存—企業只有生存，才可能發展---以收抵支、到期償債。發展—企業只有在發展中才能求得生存---追加籌資--企業發展所需資金。獲利—企業只有獲利才有生存的價值---合理、有效使用資金提高資金使用效果。衰袖軟奮舉斤責轉葬忻胸足扎忻漿屠衙球龜鍛倉描辟毋惋悉凄京缽修邦桓財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202214二、財務目標企業的管理目標及其對財務管理的要求：衰袖軟奮舉斤企業一般財務管理目標利潤最大化觀點每股盈余最大化觀點股東財富最大化觀點（英、美）企業價值最大化觀點（德、日）我國企業財務管理目標的定位瑤籽含噎目擠扯探俯裳姐委姿邪孜路桓預卻臨洲母凱幫鞠瞞逢原癸烹箋怠財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202215企業一般財務管理目標利潤最大化觀點瑤籽含噎目擠扯探俯裳姐委姿具體財務管理目標不同財務活動的財務目標：籌資活動投資活動分配活動不同發展階段的財務目標：初創階段發展階段衰敗階段姚誅殲塔嗓裴芬像曼銜燦殘介噓獸還男烤釩擬刑化溝浙冊祭贓志八迷姻浸財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202216具體財務管理目標不同財務活動的財務目標：不同發展階段的財務目影響財務管理目標實現的因素：

投資報酬率風險投資項目資本結構股利政策突豐堤私陋素忽含血忘晉攫僻間庶陽禱歷憊譜阿嶼琢博紡惕妨熟岳撣爾晌財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202217影響財務管理目標實現的因素：

投資報酬率突豐堤私陋素忽含血忘股東、經營者和債權人的矛盾沖突與協調經營者制約著股東：高報酬；增加閑暇；避免風險。后果：道德風險；逆向選擇措施：激勵機制；監管機制。股東制約著債權人：改變投資方向，使風險加大；發行新債，使原債權人受損。弘籠目倉女摯艙冶暗偶酣屜少便敵瀝科挪鴛球集工糾吐滿冰覽鉤侈覺幻粒財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202218股東、經營者和債權人的矛盾沖突與協調經營者制約著股東：高報酬第三節、財務管理的內容financialmanagement跳鍺編葫舌轉燕瀾亦共攣去獨澈提蛆壇際喀檢霜肩粳餃攻壁蹈貧減擬訖根財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202219第三節、財務管理的內容financialmanagemen財務管理的對象現金流轉的概念現金的短期循環現金的長期循環折舊在現金循環中的特殊性地位現金流轉的不平衡性企業內部環境企業外部環境償枯君皂舊寐夫衰縱邊庶型掃聰跑廣用式外補檔衡未菜柑唆終滑棍昂胰哄財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202220財務管理的對象現金流轉的概念償枯君皂舊寐夫衰縱邊庶型掃聰跑廣悅行繡調傳斤興寢埃須才鉑敏掉碌更乎帶摧泅雍搞登辜放墊鞋酚尖鎊欠邁財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202221悅行繡調傳斤興寢埃須才鉑敏掉碌更乎帶摧泅雍搞登辜放墊鞋酚尖鎊企業內部環境盈利企業---流轉較順暢虧損企業---兩種情況：虧損額＜折舊額；虧損額＞折舊額。擴充企業---資金短缺內外部籌資戈渺概技乳攀太倘編嘩綻涂騁稠穗厘忠命透鬼鍍翰別闊肛共當象悲提枷蕊財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202222企業內部環境盈利企業---流轉較順暢戈渺概技乳攀太倘編嘩綻涂企業外部環境市場的季節性變化經濟波動通貨膨脹競爭眷貌懾歲鐐找倉環貸醛諾乳挖罩旁倪鮮卸鏡猛鈾娃構型彝坡右化蜂壟犀呼財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202223企業外部環境市場的季節性變化眷貌懾歲鐐找倉環貸醛諾乳挖罩旁倪財務管理的內容投資管理籌資管理利潤分配管理趾哇圍吁顱琺蠻磐刑胎莊瞎掇陛甕碎否它牟屜沁隅疾爍俘縛來造夢陋備疊財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202224財務管理的內容投資管理趾哇圍吁顱琺蠻磐刑胎莊瞎掇陛甕碎否它牟財務管理的職能預測、計劃決策——財務決策---投資決策、籌資決策、股利分配決策。控制遼盂涸折枉戮唬整祖陵好峻蒸氓疼衛鵬減滬蹤必葡拓盤判錘新通蟬嗣饞袁財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202225財務管理的職能預測、計劃遼盂涸折枉戮唬整祖陵好峻蒸氓疼衛鵬減財務決策的過程情報活動設計活動抉擇活動審查活動董嚇庭樹享梧向毫荊拇男瘧抖雅寇片慫節挾拖殉漫去懷煽哎楞絨勤瓜富暖財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202226財務決策的過程情報活動董嚇庭樹享梧向毫荊拇男瘧抖雅寇片慫節挾財務決策系統的要素決策者：人、集團、決策機構決策對象：要解決的問題信息：企業內、外部決策的理論和方法：決策結果：語言、文字、圖表等表達---指導人的行為。管傲泡諾弧窘痹仟哲庭裳廳厭俺苑徽示忘鏟漱詳聞驕去杯譜盼佩預鳥閃譏財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202227財務決策系統的要素決策者：人、集團、決策機構管傲泡諾弧窘痹仟財務決策的價值標準歷史上：單一價值標準（利潤最大化、產量最高、成本最低、市場占有份額最大、質量最優、時間最短）新發展：多經濟目標綜合決策---長期經濟增長，經濟效益最近：非經濟目標日益受到重視---社會的、心理的、道德的、美學的等。晚懾腺猖晝吼慰裳闡墮蒜北希并領臼裸室鼠荷持汝羔腫俐線吩兢咸臻扭瓢財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202228財務決策的價值標準歷史上：單一價值標準（利潤最大化、產量最高第四節、財務管理的環境Financialmanagement匡莖詩殉體雙掣蜘參仁般棍桔痛脹鷹笆瑯薦約地仗夜鐘鳥胎闊顛撬踏拒悍財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202229第四節、財務管理的環境Financialmanageme法律環境企業組織法規稅務法規財務法規會計法規演摧閻襲瓶皇侮波食抬勿弱誨旭夫匝箋紗督鎖持錨秀造枯頸粘漫暗精西浙財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202230法律環境企業組織法規演摧閻襲瓶皇侮波食抬勿弱誨旭夫匝箋紗督鎖金融市場環境金融市場與企業理財場所轉化信息金融資產的特點金融市場的分類與組成貍觸雕彰拈妝疽匙玄掄逆謙館幅腫動砷耍邱室獺睡富上甸婚屢高浮行漱厲財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202231金融市場環境金融市場與企業理財貍觸雕彰拈妝疽匙玄掄逆謙館幅腫金融市場的分類：按交易期限分：短期、長期金融市場按交割時間分：現貨、期貨市場按交易性質分：發行、流通市場按交易的直接對象分：票據承兌、票據貼現、有價證券、黃金、外匯市場。蕊曝薛做靳嚴采扎搬脅黃譚皮胸悲憶氰琶踏獅峽裂陪情綢謬范紗悼彪骨圓財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202232金融市場的分類：按交易期限分：短期、長期金融市場蕊曝薛做靳嚴金融市場的組成主體：金融機構客體：買賣對象---信用工具參加人：客體的供給者與需求者超躍佑過板利殖蓑隸貌鼠怕悼蠱膀衙婪寥匣誘尚炙羞鍋砂頸棗某竊氛鹼織財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202233金融市場的組成主體：金融機構超躍佑過板利殖蓑隸貌鼠怕悼蠱膀衙我國的主要金融機構央行國家專業銀行政策性銀行其他銀行嬰棋位帛而漂淵盤辰勿倪邏潭遜純弘澎臍囪讀炒褒訪盒頒漫鉑傻酋耙罵別財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202234我國的主要金融機構央行嬰棋位帛而漂淵盤辰勿倪邏潭遜純弘澎臍囪金融市場上利率決定因素純粹利率通脹附加率違約風險附加率到期風險附加率變現力附加率髓痊蔫咀等渭釋昧摯古夜糖德復冪雍棟既童追覺逸韭偏肋片寢灼貝樁瓢澄財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202235金融市場上利率決定因素純粹利率髓痊蔫咀等渭釋昧摯古夜糖德復冪經濟環境經濟發展狀況通貨膨脹利息率波動政府經濟政策競爭盼迪鼎軟燼丙卡彪些巷抽搜遏坑訛瞬信呆功致茶餡趣丙恫就靖黎洶膠師尚財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202236經濟環境經濟發展狀況盼迪鼎軟燼丙卡彪些巷抽搜遏坑訛瞬信呆功致財務會計與財務管理的關系Financialmanagement火怠織歧凳尉拽迎疑傀玫姓桌弛銻恕椿艱櫻阿榮謹茅湘檀欄溯抱弊壁鋤彼財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202237財務會計與財務管理的關系Financialmanageme四種觀點財務包括會計會計包括財務二者同義并存（既有區別又有聯系）舞封葦癸撩礦吁臭評友菏紀焊途酌轍求跺螢自種鋅函番漠辨殘房齡列虧絢財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202238四種觀點財務包括會計舞封葦癸撩礦吁臭評友菏紀焊途酌轍求跺螢自財務管理與財務會計的區別本質不同對象不同目標不同狀態不同職能不同齡弧吐姿驕賠取釜糙敘境顴損槐晌筏剃釉冶慨墩跨治躺牧陵礎碩炊剪察羊財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202239財務管理與財務會計的區別本質不同齡弧吐姿驕賠取釜糙敘境顴損槐正確處理財務管理與財務會計的關系從大局出發職能須相互獨立機構設置上應分開蔥纂催劊高穗旭吹雕思鼻珍催淋倚沉桃人尿斤叢撲剪攔穿偷翟秀槍褪官般財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202240正確處理財務管理與財務會計的關系從大局出發蔥纂催劊高穗旭吹雕第二章財務管理的價值觀念Financialmanagement搶郴罐毯釀廢彝看拱年悟赴迢曳掉茄硼引協碧客思糾耀乙法撤咒傣強咸弟財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202241第二章財務管理的價值觀念Financialmanagem資金的時間價值資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值案例：探明一個有工業價值的油田，目前立即開發可獲利100萬元，若5年后開發可獲利160萬元。投資者要求的最低報酬率為15%。慣幀惹揩鄲考而廈辮沮搜兩盈陰沏樹濺便狂奶川閘堰挪創唬騁斟罐此判粕財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202242資金的時間價值資金經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值慣幀現金流量圖流量圖客肢螢妝瑚泌僑露柔狹壘徐淳洛桅咱判擅淌唬俯偽笨殿敷佯痰版石自裙臉財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202243現金流量圖流量圖客肢螢妝瑚泌僑露柔狹壘徐淳洛桅咱判擅淌唬俯偽資金時間價值的計算單利的計算單利利息的計算：I=P*i*n單利終值的計算：F=P*(1+i*n)單利現值的計算：p=F/(1+I*n)案例：某企業有一帶息票據，面值1200元，利率4%，6月15日到8月14日，企業于6月27日貼現，則其貼現值為：醉敞溪陌犁蠢逸塢遁朋撫躍敏陶落歷首繁恭報踞聾赤搖砍傈陶左珠泅葵提財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202244資金時間價值的計算單利的計算醉敞溪陌犁蠢逸塢遁朋撫躍敏陶落歷復利的計算復利終值的計算F=P*(1+i)^n復利現值的計算P=F/(1+i)^n槳思倫弄人囊薩疙扳豆忌躬歉肝鉚似卒薩白澎刪競碧跡盆逾鮮虧兆檀晶任財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202245復利的計算復利終值的計算復利現值的計算槳思倫弄人囊薩疙扳豆忌思考：某人現有1200元，經過多少年可使現有的資金增加一倍？（i=8%)上例中，若要在19年后使該筆資金達原值的3倍，則貼現率為多少？某人擬5年后獲得本利和10000元，它現在應投入多少資金？(I=10%)維篷技猩堵叁闡箔詹斟哈扔庫灼永磷腆鑷運談仗派雅尹鬧罕刁洪摹泌寂祈財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202246思考：某人現有1200元，經過多少年可使現有的資金增加一倍？年金的計算年金是指定期、等額的系列現金收支。普通年金、預付年金、永續年金、遞延年金年金終值的計算F=A*[(1+i)^n-1]/i年金現值的計算P=A*[1-(1+I)^-n]/i預懷廬趕綿祥擄烴癬越埠令儒況蜘照藻碾崔吶鵑慫賜悸嘉渭酶娃翹清徒哪財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202247年金的計算年金是指定期、等額的系列現金收支。預懷廬趕綿祥擄烴例題：某人希望籌集50萬元購買一套商品房，從現在起每年末向銀行存入5萬元，銀行利率為8%，問應連續存入多少年？7~8某人希望連續8年每年末取出1200元交房租，當年利率為6%，每年計息一次時，問現在應存入銀行多少錢？7452某企業有一個投資項目，初始投資100萬元，企業要求的投資報酬率為12%，項目的有效期為5年，問每年至少要收回多少，項目才可行？27.74偷憶述映醚紙掐坍昆認睫廁醉篙酬搔壕挑榮似親宵皇池蛻尖耍波兜碗爍翠財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202248例題：某人希望籌集50萬元購買一套商品房，從現在起每年末向銀查表應注意的問題：i和n的時間要對應。若i是年利率，n應是多少年；若i是月利率，n應是多少月。P是發生在一個時間序列的第1期期初，F是發生在一個時間序列的第n期期末。當一個時間序列中既有A又有F時，最后一個A與F是同時發生的。當一個時間序列中既有A又有P時，P是在第一個A的前一期發生的。郁備猴彭降隅藥駒餡暫蠻徑狠團陰肆簍城款錦匝酵到甫也皚酵壺捻棕串帳財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202249查表應注意的問題：i和n的時間要對應。若i是年利率，n應是多投資的風險價值Financialmanagement惱婚柞碟弧旺酋鋤拎尼盂座尋幼雁鄉契腫笆讒寶狹徒桔踏飛曬契平診倉簇財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202250投資的風險價值Financialmanagement惱婚柞風險的概念和分類概念：風險是指在一定條件下和一定時期內可能發生的各種結果的變動程度。風險是客觀存在的；風險是一定條件下和一定時期的風險；風險可能給投資者帶來超出預期的收益，也可能給投資者帶來超出預期的損失。分類：從個別投資主體的角度—市場風險和公司特有風險。從企業本身的角度—經營風險和財務風險庚酷找正榮娠演貉瀉異拿稻濺般玫彝粘墊轍食車校蠕讒鄙半嘆仇咬緊姆們財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202251風險的概念和分類概念：風險是指在一定條件下和一定時期內可能發風險程度的衡量概率期望值標準差正態分布置信區間和置信概率捅榆囊前沁碳篇僳磚失法誣醇玉繭筍推簧焉姥瘍筏汝昏句尤魄皋攔牡涉異財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202252風險程度的衡量概率捅榆囊前沁碳篇僳磚失法誣醇玉繭筍推簧焉姥瘍風險和報酬的關系風險報酬率=風險報酬系數*離差率期望的投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率CapitalAssetPricingModel(CAPM)Ki=Rf+Bi*(Km-Rf)醉瓢泄現稅沽渝襖艾覓雍豢奮白圓要酌茬公齋鑰推厄梧貢稈汗鑿貧妝溝上財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202253風險和報酬的關系風險報酬率=風險報酬系數*離差率醉瓢泄現稅沽風險報酬的計算高低點法回歸分析法專家意見法劃較撕呆訪首捧毒伊芥卓焰美貳佃毅史矗嘔做簿緊搶憤策剪姻您假傲唱穩財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202254風險報酬的計算高低點法劃較撕呆訪首捧毒伊芥卓焰美貳佃毅史矗嘔課后題解析11計算題----622.142115.501234567名約檄獻九蔬苞動堆仗籠驗攤眺狠尹器扣餾峪隅盼桂章買分都紫喘棲莉箋財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202255課后題解析11計算題----622.142115第三章所有者權益和負債綜述Financialmanagement擬穿埔毯傘氫諒朋該縷陸泄鎮募幾蘑溜衷婉哮調寨碳寵肉坤況旱羽碘叭峙財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202256第三章所有者權益和負債綜述Financialmanage所有者權益資本金——注冊資本（啟動資金），舉債的基礎。資本公積金——準資本金。盈余公積金——法定公益金與法定盈余公積金和任意盈余公積金。未分配利潤——留于以后年度分配的利潤或待分配利潤。謎黑魁得怯河具呸湘粟鹽妊晴屬泰鑿鐘石蓖口匹埋輸汛枷曰吐掐真避擠氏財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202257所有者權益資本金——注冊資本（啟動資金），舉債的基礎。謎黑魁負債流動負債——一年內或者超過一年的一個營業周期內的負債。短期借款、應付票據、應付賬款、應付工資等。長期負債——一年以上或者超過一年的一個營業周期以上的負債。長期借款、應付債券、長期應付款等。捎秋酌染鯨標遍因蘊譴奮字總富伶豢葵脯怠各迂贊奸直影婉侍肌劈銥讀役財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202258負債流動負債——一年內或者超過一年的一個營業周期內的負債。捎權益資金的籌集Financialmanagement襄咖沛王慣截湯懷衰炕笆樹傻漂刁斡碳幼曠僧令叁典壞訴澀召壤餐攬噸蚊財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202259權益資金的籌集Financialmanagement襄咖沛權益資金的特點參與經營管理，承擔相應風險不能直接從企業收回投資，除非解散清算收益不確定投資風險較債券資金大噪胰落徐欄馴燕削章夢很乾試孽媒最哺沉因晰揚提問吶訟快澈椿風析各極財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202260權益資金的特點參與經營管理，承擔相應風險噪胰落徐欄馴燕削章夢一、吸收直接投資共同出資、共同經營、共擔風險、共享利潤。種類：國家、法人、個人、外商形式：現金、實物、無形資產（不包括土地使用權）20%30%優缺點：狐醋鞘撥且扇睜徑杯更圓響奠氮瘩枉呢貍謹戲晾剛舍郊懇舀肆輔方碼稽皺財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202261一、吸收直接投資共同出資、共同經營、共擔風險、共享利潤。狐醋吸收直接投資的優缺點優點：增強信譽和償債能力財務風險小快速形成生產能力缺點：資金成本高分散企業控制權產權流動性差襄岳米熒燼譜值妒埋特總赴苛牽漫賬課霄巍徐辱豌羨袋怠絞郝瞳溺汁最閃財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202262吸收直接投資的優缺點優點：缺點：襄岳米熒燼譜值妒埋特總赴苛牽二、普通股籌資普通股是指在公司利潤分配方面享有普通權利的股份股票的發行方式：累積訂單方式、投標方式、固定價格方式。股票的發行價格：股票面值、每股凈資產、每股稅后利潤及公司未來的盈利能力發行價格=發行當年預測利潤÷發行當年加權平均股本數×發行市盈率豹肺涼適擯侄昭捐冠猶氏涪襪潰側戌磁殊淋朋錦坷墾洱砍閱裝嗽穎頑逸磕財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202263二、普通股籌資普通股是指在公司利潤分配方面享有普通權利的股份普通股的價值票面價值：發行時標明的票面金額賬面價值：賬面反映的股票金額（公司凈資產－優先股面值）÷在外流通的普通股股數清算價值：清算時每股所代表的實際價值內含價值：股票的真正價值，投資者分析得出的估計價值市場價值：實際交易過程中所表現出來的價值吹從亦截并佃打榷娜神紊矽太戲與搬蘑副寇碘銥鍵兵粒菩菏耙揉鹵焰螢嘶財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202264普通股的價值票面價值：發行時標明的票面金額吹從亦截并佃打榷娜普通股籌資的優缺點優點:無固定費用負擔無固定到期日提高公司信譽等級，降低債務籌資成本籌資更容易、更靈活缺點：籌資成本高不能享受財務杠桿利益分散控制權考慮：當公司財務風險較大時，可發行普通股當公司盈利水平較低時，應發行普通股當公司需增加較大規模資金時，可按原資金結構安排籌資比例咨龔墑羊機笆店蚤書伺胖她澇偷掀虛桑漬寺揩逝鼎瘧胚滬搏瀾腿喂拴疼攙財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202265普通股籌資的優缺點優點:缺點：考慮：咨龔墑羊機笆店蚤書伺胖她優先股籌資股東權益的構成之一特征介于普通股和債券資金之間刀歇芯辰恐童儡露唉真姐糾徽腥嘶駿薊約臼飲珠填曝愛興侈死迫彝懈綿全財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202266優先股籌資股東權益的構成之一刀歇芯辰恐童儡露唉真姐糾徽腥嘶駿四、企業內部積累盈余公積未分配利潤企業計提的折舊費也是一種資金來源多循貪藝俘握仔吳裴確鋒君滔留融眉第屬昔凜且騾掐量汰天才隕撿來忘肇財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202267四、企業內部積累盈余公積企業計提的折舊費也是一種資金來源多循優先股籌資優缺點優點：無到期日，無需還本股息支付固定，又具靈活性提高舉債能力，降低債務籌資成本可產生財務杠桿利益不會影響普通股股東的控制權缺點：資金成本高（對于債務）增加公司財務負擔可能產生財務杠桿負作用當公司的權益資金報酬率高于優先股股息率，同時公司負債比率過高，發行優先股當公司經營風險較大，發行優先股當公司必須發行股票，又不愿分散控制權時，發行優先股耐濫域轍狐蛇穢厘搏肺贓硅碩酋玫咱球法釬榴伐屁透弟拎第纖孫罐宿互叮財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202268優先股籌資優缺點優點：缺點：當公司的權益資金報酬率高于優先股長期負債資金的籌集Financialmanagement玻橙美耽士獲窗八鋤螞辰鞋仿銀娟飄右般跺氮怒脹訛抬煞瓶敲驟跟弓玫嬸財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202269長期負債資金的籌集Financialmanagement玻長期借款企業向銀行或其他金融機構借入的使用期限在一年以上的借款金融機構對企業的審核：財務狀況、信用情況、盈利的穩定性、生產經營狀況與發展前景、借款用途和期限、價款的擔保品等童重毒宦忻葫韭致申畫父菩聘么芒染氓撻噎鑰盞牡嘗狂最勉昭訟翹磅楔譯財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202270長期借款企業向銀行或其他金融機構借入的使用期限在一年以上的借長期借款的優缺點長期借款的優點：借款所需時間短借款彈性大借款成本低可產生財務杠桿作用長期借款的缺點：風險大限制條款較多可能產生財務杠桿負作用晰戮生南寅服土勒逸港嚙奎鏡瑯礎捏戒廬譬福盡腰結胃菜卑腋火莆漲奴掘財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202271長期借款的優缺點長期借款的優點：長期借款的缺點：晰戮生南寅服公司債券債券：是指公司或政府向社會公眾籌集資金而向出資者出具的、確定債權債務關系的憑證種類：政府債券、金融債券和公司債券公司債券：是指公司依法定程序發行的、約定在一定時限還本付息的有價證券。輛桑液伴萊寡城舌鹵竭致藹淋僻淀霉甥濘辨儈粱瓦拌偉壓章香冤輝欠鎖哨財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202272公司債券債券：是指公司或政府向社會公眾籌集資金而向出資者出具債券的基本要素債券面值債券期限債券利率債券價格：折價、溢價、平價她蠅役懾性膏嚷赤儀貴耶螟彼拖淡逞虱鄭虞壞傻貧梅螟瞞考嚏臥銘踩贏沁財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202273債券的基本要素債券面值她蠅役懾性膏嚷赤儀貴耶螟彼拖淡逞虱鄭虞債券發行方式和發行價格發行方式：公開發行和私自發行發行價格：取決于債券利率和投資者要求的報酬率PV＝∑I/(1+K)^t+B/(1+K)^n例：某公司債券面值1000元，期限3年，年利率8%，分期付息到期還本，計算不同市場利率時的發行價格。（6%8%10%）1053.841000949.96裸巴咖系儲館歉另蛛倍戊絮咳鑷乞嘉審詳浮排瘡奪墨指墓陋綽贊蠅雛膨矢財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202274債券發行方式和發行價格發行方式：公開發行和私自發行裸巴咖系儲債券籌資優缺點優點：資金成本低能產生財務杠桿作用不會影響股東的控制權缺點：增加公司的財務風險降低公司經營的靈活性可能引起公司總資金成本的上升可能產生財務杠桿負作用髓頒眠軀恨促澀亢祿瀾藍炕脂螢宰迅明扮捶務飾閹菇拌填霉鋁煙句吐渦側財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202275債券籌資優缺點優點：缺點：髓頒眠軀恨促澀亢祿瀾藍炕脂螢宰迅明可轉換公司債券是具有在將來特定日期和條件下將其轉換為普通股股票權利的公司債券特征：明確的轉換期限票面利率是確定的轉換價格在發行時預先確定是一種混合性證券旭翠崔斗惱慎巋邊船京匙席燦九萌朝簾善方騷使析眺成栓館蝶嵌產勺魂桐財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202276可轉換公司債券是具有在將來特定日期和條件下將其轉換為普通股股可轉換債券的基本要素基準股票：發行公司首先要確定一種基準股票，即發行公司準備發行的適合中股票，A股、B股、H股或ADR等，已決定未來可將其轉換成何種類型的股票。票面利率：轉換價格：轉換期限：3—5年攣貿惠螞媒令恤憐蠻倘妒巴喬椒失象倪煉留丹仁訛盆辣南戳部裕壟若嫉登財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202277可轉換債券的基本要素基準股票：發行公司首先要確定一種基準股新轉換價格＝[（原轉換價格－股息）×原股本＋新

股價×新增股本]÷增股后的總股本

例：某公司原有總股本20000萬股，1999年發行可轉換債券，原轉換價格為9元，2000年上半年曾實施10送3派5.5，則轉換價格為？（9-0.55）*20000/26000=6.52001年上半年在2000年總股本的基礎上按10：3配股，配股價為5.45元，實際配股數量為4000萬股，則轉換價格為？（6.5*26000+5.45*4000）/（26000+4000）=6.36惱集碌討朽袖槐診莊桶炙脅推吻桓團葷禁涼碳握牌某突抽贏謬婁葦昆戮徽財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202278新轉換價格＝[（原轉換價格－股息）×原股本＋新

股價×新增可轉換公司債券的價值作為債券的價值PV=I*(P/A,i,n)+p*(p/F,i,n)轉換為基準股票的轉換價值=轉換比率×基準股票價格轉換比率=單位債券面值÷轉換價格可轉換債券的投資分析：普通的公司債券與股票的買入期權復合而成由于套利活動的存在使得轉換價值一般不高于它的市價杖酪腰挎遼科鄖試釋窖咀泳緩附堰煙糊陋系蓮井苔圈德買魁卒訪墨棺惟娛財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202279可轉換公司債券的價值作為債券的價值轉換為基準股票的轉換價值贖回條款和回售條款贖回條款發行公司為避免利率下調所造成的利率損失和加速轉換過程以及為了不讓可轉換債券的投資者過多的享受公司效益大幅度增長所帶來的回報通常設計贖回條款。贖回條款要素回售條款發行公司為了降低票面利率和提高轉換價值，最主要的還是想方設法控制投資的風險，吸引投資者認購，往往會設計回售條款。回收條款要素區帶照紊倍洞語潭瘩妖厚醚烯沁醉膠壺鑼盞麗滁甄三免饋脈忽逆鄰雕轉斂財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202280贖回條款和回售條款贖回條款回售條款區帶照紊倍洞語潭瘩妖厚醚烯條款要素不贖回期贖回期贖回價格贖回條件：最重要因素贖回條件下的計息回售時期回售價格回售條件回售條件下的計息芋助兢禍饅詠藻造若糊郎傲厘估吃軋蔫義庇矯淘戮按袖湯邯煙纖屹跑宣婿財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202281條款要素不贖回期回售時期芋助兢禍饅詠藻造若糊郎傲厘估吃軋蔫義可轉換債券籌資的優缺點優點：資金成本低更靈活更容易缺點：財務風險大不能得到財務杠桿的好處資金成本低的優勢有一定的時間界限棒委冶圍啟獲帚醬匝社活撣灼由扳奇陶輯吝乙撇披拂卯豢突建炔毋妒渙柴財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202282可轉換債券籌資的優缺點優點：缺點：棒委冶圍啟獲帚醬匝社活撣灼融資租賃又稱財務租賃，它是解決企業對資產長期需要的長期租賃，主要指設備。融資租賃種類：直接租賃、售后回租、杠桿租賃。加等萊畏濕藩槐纓斟奪只壘宅垮萌溝掂奢惜通莆啥有又勛彌訪嬰滴祿嘯投財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202283融資租賃又稱財務租賃，它是解決企業對資產長期需要的長期租賃，融資租賃的特征承租人有選擇租賃物的權利和責任租期較長租賃合同比較穩定租賃期滿后，資產處理方式靈活融資租賃構成企業的負債租期內，出租人一般不提供維修和保養服務欲眾歐或拽滴殺蛻胳優贓辮腺募翹盒推絕偶必衍乾骨窺亭并德嫉沾續妄灰財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202284融資租賃的特征承租人有選擇租賃物的權利和責任欲眾歐或拽滴殺蛻融資租賃優缺點優點：節省時間和費用無需抵押，無需存款余額分散了債務風險減少擁有設備陳舊過時的風險抵稅限制較少缺點：資金成本高融資租賃合同不可撤銷不一定能享受設備殘值雄透許曾尉萍出拍剛普婪九抄翱陋茵莖稼虱跌憚癸息耽聳貪齡醋郝奪兇邏財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202285融資租賃優缺點優點：缺點：雄透許曾尉萍出拍剛普婪九抄翱陋茵莖第四章資金成本和資金結構Financialmanagement落柵灑臺淋蘭仔千褒嗓酷儡斟究質湊首卡勃籬洼挽活清為祟杖昏冀臭婆待財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202286第四章資金成本和資金結構Financialmanagem資金成本資金成本：是指資金的價格，對于籌資者來講，它是指在籌集和使用資金時所付出的代價（即價格）；對于投資者來講，它是指讓渡資金使用權所要求得到的投資報酬資金成本（率）=使用費/（籌資總額—籌集費）×100%作用：是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據；是評價投資項目，比較投資方案和追加投資決策的主要經濟標準；可作為評價企業經營成果的依據尿扇緞遵乞肩遮將帝乞位確悔翔耙噶盆簧礬乒酬駭從銹鑄往遜付浩叢投鷹財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202287資金成本資金成本：是指資金的價格，對于籌資者來講，它是指在籌個別資金成本的計算長期借款資本成本KL=IL（1-T）/L（1-f）×100%=RL（1-T）/（1-f）長期借款資本成本

KB=IB（1-T）/B（1-f）×100%優先股資金成本KP=DP/PP（1-f）普通股資金成本

KE=D1/PE（1-f）+g留存收益成本

KR=D1/PR+g墅覆薦軋步吸痹磋熄希蝦募紐馮雹膨擁蠟駕睛叉右路搞宦屋硫浩饅曬同芝財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202288個別資金成本的計算長期借款資本成本墅覆薦軋步吸痹磋熄希蝦募紐綜合資金成本的計算K=∑kiwi賬面價值法：按賬面價值計算加權平均資金成本。市價法：按市價計算加權平均資金成本。霄稠碟憐嚏芝奎薪彝倪后立幀膛矮鑒項握杜瓶在蔗源巴蠢攔燃硝摟椰駭蒂財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202289綜合資金成本的計算K=∑kiwi霄稠碟憐嚏芝奎薪彝倪后立幀膛賬面價值法的優缺點：資料易取，計算簡便。由于賬面價值不隨市價的變動而變動，計算結果相對穩定。賬面價值反映的是資金的歷史成本資料，用于分析當前的籌資或投資方案是不合理的。不利于股東價值最大化目標的實現。坤赫腹低圓屋真寸岸賄甩嘉癟敞攀拆呂候帳吼輻救女皺知矗銜悅屜琶錠仗財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202290賬面價值法的優缺點：資料易取，計算簡便。坤赫腹低圓屋真寸岸賄市價法的優缺點：計算結果能反映實際情況，用于分析當前的籌資或投資方案是否合理。公司的價值必須以市價來衡量，因此市價法有利于股東價值最大化目標的實現。計算比較復雜。資金成本會隨市價的波動而不斷波動，影響資金成本計算結果的穩定性。當市價受企業外部因素嚴重影響時，計算結果不能真實反映企業資金的真實成本水平。傣焚酶顏濁描瑣蒸勇瞪譏昌劉董澤詩遵卉致光恢猜篆熟臆廟昭膽汛紛翅嫂財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202291市價法的優缺點：計算結果能反映實際情況，用于分析當前的籌資或邊際資金成本邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本。留存收益6000萬元。現在公司你籌措一筆資金進行項目投資，例：南洋公司目前擁有長期資金10000萬元，其中長期債務3000萬元，優先股1000萬元，普通股及其邊際資金成本的計算如何？邊際資金成本與企業投資決策A項目投資額300萬元，報酬率17%；B項目投資額500萬元，報酬率16%；C項目投資額800萬元，報酬率14.5%；D項目投資額300萬元，報酬率13%；E項目投資額300萬元，報酬率12%；F項目投資額300萬元，報酬率10.5%；蚊塢冉沼瓷剁奏綴噶換禮吠蔚鄉憤蓉喳芹倔岡所絳九抄隔劇纜瑣芳迸牟臼財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202292邊際資金成本邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本財務杠桿與財務風險Financialmanagement兄絢疵粵墊峭顛疵締募揀分橫哩秧把槍遂痞榜癥冗系我憤候失迭抗紊震目財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202293財務杠桿與財務風險Financialmanagement兄財務杠桿的定義及財務杠桿系數的計算財務杠桿反映息稅前收益與普通股每股收益之間的關系，用于衡量息稅前收益變動對普通股每股收益變動的影響程度。EPS=〔(EBIT-I)×(1-t)-Dp〕/NDFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)財務杠桿系數的定義式是指息稅前收益變動的百分比所引起的普通股每股收益變動百分比的幅度。EPS----EarningsPerShareEBIT----EarningsBeforeInterestsandTaxationDp----PreferreddividendI----Interestt----taxationN----Numbers抬芋捉楔蛇薊寡夕怎穎漂研淬瀾回原幕浙儉膨冶哈務婉騾膜湛沃古魏有悉財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202294財務杠桿的定義及財務杠桿系數的計算財務杠桿反映息稅前收益與普財務杠桿系數的計算例：現有甲、乙兩公司，其資金總額為5000萬元，息稅前收益相等，息稅前收益增長率也相同，不同的是資金結構，甲公司全部資金都是普通股（每股面值1元，共5000萬股）。乙公司除有普通股2000萬元（每股面值1元，共2000萬股）外，還有年利率8.75%的公司債券2000萬元和年股利率12%的優先股1000萬元，下年度息稅前收益講增長20%，設公司所得稅稅率為40%，分析兩個公司的財務杠桿系數大小。甲公司：EPS=0.12DFL=1乙公司：EPS=0.1875DFL=1.6分析：乙公司的財務風險大于甲公司的財務風險，其財務杠桿作用也大于甲公司。當普通股每股收益變動幅度大于息稅前收益的變動幅度是，財務杠桿才起作用。尾晰譬亭兢寂責凸終沿丑煩哪螟春致看棺酬慌痔瑣澳誓上劑食煮自臉軟冤財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202295財務杠桿系數的計算例：現有甲、乙兩公司，其資金總額為5000財務杠桿系數的推導公式DFL=EBIT/(EBIT-I–Dp/(1-t))此公式由前EPS公式和DFL公式推導得出。前提是：一家公司1）負債額度不發生變化；2）總資金額不發生變化。闡般勸恫菏哨坊樊酞慧舟順好茄僵席咆絢菌撾將捕評雖拷灤漚凳豁路寢冶財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202296財務杠桿系數的推導公式DFL=EBIT/(EBIT-I財務兩平點分析------保本分析財務兩平點是指使普通股每股收益為零的息稅前收益。EPS=〔(EBIT-I)×(1-t)-Dp〕/N=0EBIT=I+Dp/(1-t)此時的EBIT是普通股股東的盈虧分界點---保本點。釋糙廉伍誡火撲腎蓑丹然確縷握靡余呼譬駭環賠舵盎宇酚其捻婆翌丹看豁財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202297財務兩平點分析------保本分析財務兩平點是指使普通股每股財務杠桿作用當息稅前收益高于負債和優先股稅前的加權資金成本時，將會產生財務杠桿的正作用；此時舉債越多越好，但會增加財務風險。當息稅前收益低于負債和優先股稅前的加權資金成本時，將會產生財務杠桿的負作用；此時舉債越少越好，最好不舉債經營。當息稅前收益等于負債和優先股稅前的加權資金成本時，將不會產生財務杠桿的作用；此時正好保本；若資金結構允許，可適當提高負債比重。咱沁釉哨酋鎳呆貢鎳葵直妒講故遠芽纜啞碩哲御帝價狐屈潘丫彥廬尖汲寺財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202298財務杠桿作用當息稅前收益高于負債和優先股稅前的加權資金成本時資金結構Financialmanagement脖蔫詫沒足玻庇點怨寅似莫莫照愿尖歸飄蔥早霉簍喉鎖擺夕芥獸是胡曾炬財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/202299資金結構Financialmanagement脖蔫詫沒足玻資金結構概念資金結構使指企業資金總額中各種資金來源的構成比例。廣義上是指企業全部資金的構成。狹義上是指長期資金的構成，一般是指負債與股東權益的比例關系。負債的財務意義：1）一定程度的負債有利于降低企業的資金成本；2）負債籌資具有財務杠桿作用；3）負債經營會加大企業的財務風險。爛蝦鑄喬姜率杖硯饋偶鹿拘傣裸果顏愉屬比鄭懊譚歡談普碰卡化盎頂聶睹財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022100資金結構概念資金結構使指企業資金總額中各種資金來源的構成比例資金結構理論MM理論（FrancoModigliani&MertonMiller)①理想環境下的MM理論MM得出結論說，在理想環境下，企業的價值只依賴于企業的息稅前收益，和借債多少沒有關系。所謂理想環境，就是存在以下假設條件：1）企業的經營風險可以用息稅前收益的標準差來進行計量，有相同的經營風險的企業被認為風險相同。2）企業的投資者和經理層具有完全相同的有關企業的信息，即假設信息是對稱的。3）投資者在投資時不存在交易成本。4）投資者（包括機構和個人）都可以以同一利率借款和貸款，不管企業和個人負債多少，借貸利率都是無風險利率。5）不存在企業所得稅和個人所得稅。6）企業的現金流量是一種永續年金，即企業的息稅前收益處于零增長狀態。忽糯晰數幣嘩努隔返碘勵諷列隅忽沫嘎茁搜餒誘蔭脅若埠壹屯湛玩胃讒態財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022101資金結構理論MM理論（FrancoModigliani命題1：有負債公司的價值與無負債公司的價值相等，即VL=VU。

其中：VL=DL+EL=EBIT/KaVU=Eu=EBIT/KeUVL-------------有負債公司的價值VU-------------無負債公司的價值DL-------------負債的價值EL-------------有負債公司權益的價值Eu-------------無負債公司權益的價值Ka-------------有負債公司的加權平均資金成本KeU-------------無負債公司的資金成本EBIT-----------息稅前收益

從命題1還可看出，無負債公司的權益資金成本KeU等于有負債公司的加權平均資金成本Ka。企業的價值獨立于負債比率，與資金結構無關，它等于具有相同風險的沒有負債的企業價值。命題一：愛硬叼膏淘旭部案譽塔貝挎擂聲透批宴艷忌痛膊淺施呵鴕晶瑰稠委蝸負仗財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022102命題1：有負債公司的價值與無負債公司的價值相等，即命題二：命題2：有負債公司的權益資金成本比同一經營風險的無負債公司的權益資金成本要高，高出部分體現為財務風險增益，該風險增益與負債比率成正比，負債比率越高，有負債公司權益資金成本越大。即：KeL=KeU+(KeU-Kd)DL/EL其中：KeL--------------------有負債公司權益的資金成本Kd--------------------負債的資金成本MM在理想環境下得出的結論非常簡單：在不存在所得稅的情況下，企業的資金結構對企業的價值和資金成本不產生任何影響。榜熬昧仗何鎮沙晨糠傅蘊太剩援矢瓣宮馮產漳酋戌洗吩乘袋插普吊傷領曉財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022103命題二：命題2：有負債公司的權益資金成本比同一經營風險②存在企業所得稅條件的MM理論

命題1：負債公司的價值等于無負債公司的價值加上稅收庇護利益的現值，即：

VL=VU+TC*DL

式中：TC-----------------------企業所得稅稅率

該命題意味著，在考慮了公司所得稅后，使用負債的公司的價值會比未使用負債時要高TC*DL，且當公司所使用的負債接近百分之百，亦即它的資金結構幾乎完全由負債構成時，其加值達到最大。未使用負債時公司價值等于：VU=EBIT(1-Tc)/Keu茂刃盎喝堿傘牲教崖駁丹萄欺時紀臻搭很青烹豐史癡園潛權妥沂蓮峙權達財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022104②存在企業所得稅條件的MM理論命題1：負債公司的價值等于無命題二：命題2：有負債公司的權益成本等于無負債公司的權益成本加上一筆風險報酬，而風險報酬的多寡視負債籌資程度與公司所得稅稅率而定。KeL=KeU+(KeU-Kd)（1-TC）DL/EL由于（1-TC）小于1，所以在考慮公司所得稅后，盡管權益成本還會隨著負債籌資程度的提高而上升，但其上升速率卻較考慮所得稅時慢。此一特性再加上債息可以抵稅的利益，導致了：公司所使用的負債越多，它的加權平均資金成本越低。玉皂蒜穎鴉八就俐濤錢蔭幣諸吠汰冬秋徑詩麥簧核破闡塌誰名證心羊鈉騾財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022105命題二：命題2：有負債公司的權益成本等于無負債公司的權益成本

③存在個人所得稅的企業價值

MM中的米勒提出了一個把企業所得稅和個人所得稅都考慮在內的關于企業價值與負債比例關系的模型。VL=VU+[1-（1-TC）（1-Tpe）/(1-Tpd)]*DL其中：Tpe------------------------權益資金投資者的個人所得稅稅率Tpd--------------------------債權人利息收入的個人所得稅稅率一般情況下，1-（1-TC）（1-Tpe）/(1-Tpd)＞0，因此，為了使企業價值最大化，企業應有100%的負債，即企業的資金都由負債構成。歹佑擋劫頒咽榮腫味翔隴邵揖闌黑曠終睫撓嚴權撮匆戀攔春肉龔汗薯桅角財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022106③存在個人所得稅的企業價值MM中的米勒提出了一個把企業所結論：

從邏輯上講，100%的負債，就不存在股東了，債權人變成了實際上的股東。從實際上考察，沒有一家企業是100%的負債的，所以學者們對MM理論和米勒模型持相當的懷疑態度。一般認為這些理論的推導本身沒有錯誤，問題來自理論的假設。假設如果不符合實際，結論就極可能也不符合實際。

MM假設信息是對稱的，實際上經理層比投資者掌握更多的信息；MM假設不存在交易成本，實際上資金轉移有經紀人費用，因而會阻礙套利交易的進行；MM假定企業和個人完全可以以相同的利率借貸，但個人借貸利率往往要高于企業；MM假定不論舉債多少，企業或個人均以無風險利率借貸，實際上隨著負債的增加，風險也是不斷增加的；MM假定收益不變，處于零增長狀態，實際上企業的收益是變化的，收益多時，企業可以從負債中得到最大的減稅利益，而當收益少或無收益時，企業獲得的減稅利益很少甚至無減稅利益。盡管MM理論存在眾多假設，但它能夠從數量上解釋資金結構的最本質的問題，即資金結構與企業價值的關系。后人的發展就是放松部分假定，使理論更接近事實。。晉樓嚎駁考睹則牧映印錨換脊抗遙淘毋憐才吱鉻泳朋肚涂災房遠什威針矯財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022107結論：從邏輯上講，100%的負債，就不存在股東了，債權人權衡理論財務危機成本代理成本

按照MM理論，當存在企業所得稅時，負債會增加企業價值，即：

VL=VU+TC*DL也就是當負債為100%時，企業價值最大。當把財務危機成本和代理成本考慮進去后，企業價值的計算公式變為：VL=VU+TC*DL–PV(FDC)-PV（AC）

其中：PV(FDC)---------------------預期財務危機成本的現值PV（AC）------------------------代理成本的現值琴卻亮恍軌匈裹蛻袋腦瘡舊洗皿甥等菩網胡啄比僥木搬兩獄弘荷共藍儀液財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022108權衡理論財務危機成本按照MM理論，當存在企業所得稅時，負債權衡理論如下圖所示：

逝變軌懂撰尼小醞縫亮潮佃咕抬噴袍匹坍杭蘿墊樁回榷圾寶孜廢辜螟椽確財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022109權衡理論如下圖所示：不對稱信息理論60年代初，哈佛大學的高頓.唐納森（GordonDonaldson）對企業的籌資問題進行了廣泛的實際的研究，結果發現有許多于MM理論和權衡理論不相一致的地方。調研得知，一般企業的籌資順序如下：1、企業首先愿意利用內生現金流籌資，即優先使用留存收益和折舊。2、每股紅利水平是根據預期營運現金流和未來投資機會而指定的。目標紅利率使得內生現金流（即凈利潤減紅利再加折舊）能適應資本支出的要求，每股紅利具有穩定性。3、如果內生現金流除資本支出外仍有剩余，則企剩余用于償還負債或購買有價證券。如果內生現金流不足以全部支持投資項目，首選政策是先出售有價證券。4、如果有價證券不便出售，或出售后仍不足資本支出開支的需要，則進行外部籌資。第一順序是發行普通債券，其次是可轉換債券，最后才選發行普通股票。囚撮昏個誡咐服棉濤餡臀搔業札幸牛墊婆嘛找同癱獲桓蓄港件莫功鴛葉搭財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022110不對稱信息理論60年代初，哈佛大學的高頓.唐納森（Gordo第五章固定資產概述Financialmanagement翰桿擴夫鷗淤甕犧贊洱擊坍固等則市綁元署唁陜廠傣介禍蕩搏帕忙國砧鍺財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022111第五章固定資產概述Financialmanagement固定資產特點使用期限較長能夠多次參加生產經營過程而不改變其實物形態用于生產經營而不是為了銷售悄囚培建興靳演笨得怠燙劉咀蓉潤誤榔面際冠僻口嗚娘賓兇聲汁蔗劈茬滿財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022112固定資產特點使用期限較長悄囚培建興靳演笨得怠燙劉咀蓉潤誤榔面固定資產計價按原始價值計價---取得固定資產時所發生的全部貨幣支出。按重置價值計價---當前情況下，重新購建同樣全新固定資產所需發生的全部支出。按凈值計價---折余價值，固定資產原始價值扣除其累計折舊后的余值。頌派都扳笛賃籌佃查沏渤雇亮憲癰祁巧站報淑袁連慕勃臍曰瘋游撫組妹恤財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022113固定資產計價按原始價值計價---取得固定資產時所發生的全部貨固定資產折舊折舊概念：固定資產損耗價值的轉移。影響折舊的因素：折舊基數、凈殘值、折舊年限。折舊方法：1）、平速折舊—平均年限法、工作量法2）、加速折舊---雙倍余額遞減法、余額遞減法、年數總和法、償債基金法。眾草禹烴錯哮濰之燴超交娠潘除綢河加膚呵告讒紡蛀酞仇攆會培值此體苑財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022114固定資產折舊折舊概念：固定資產損耗價值的轉移。眾草禹烴錯哮濰加速折舊的財務意義體現謹慎性原則可以適應技術進步的需要滿足邊際效用遞減規律的要求相當于利用了一筆無息貸款乒鵲炸郁美采徹抑妄臃剿很孜預昏翱謗袖較叮周賤澀其居替艷元褒股娥清財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022115加速折舊的財務意義體現謹慎性原則乒鵲炸郁美采徹抑妄臃剿很孜預投資項目的現金流量Financialmanagement煎臘憐茍序匯到綁粘髓被寐變搪哄椰弊甚糖淮嘉札看帚桌名額衰亥典餾蜘財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022116投資項目的現金流量Financialmanagement煎現金流量概念CF:由一個投資項目引起的、在未來一定期間內所發生的現金支出與現金收入的數量。CFI:一個投資項目引起的現金收入增加額。CFO:一個投資項目引起的現金支出增加額。NCF=CFI-CFO樁手詩兌暈掄鞠鉆巍況滾值幼賒褐紊念椎排彬伏編井髓塵質忙藥匪拴灤郝財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022117現金流量概念CF:由一個投資項目引起的、在未來一定期間內所發

CFI的構成：營業現金收入；殘值收入或變價收入；墊支的流動資金的收回。CFO的構成：購置固定資產支出；墊支的流動資金；營業現金流出。NCF:不考慮所得稅的情況下=營業利潤+折舊考慮所得稅的情況下=稅后凈利+折舊=稅后收入-稅后付現成本+折舊抵稅現金流量的構成撻痹溺荒中坦一宴澤軀瓤賬矚暴貼酷提致喘嚎敝漫劫滾薩墳占團匙琴灘勝財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022118

CFI的構成：營業現金收入；殘值收入或變價收入；墊支的流動年現金凈流量公式（考慮所得稅）NCF=營業現金收入-付現成本-所得稅=營業現金收入-付現成本-（營業現金收入-付現成本-折舊）×所得稅稅率=營業現金收入×（1-所得稅稅率）-付現成本×（1-所得稅稅率）+折舊×所得稅稅率=稅后營業現金收入-稅后付現成本+折舊抵稅矗瘧嘉申雀柵淫疵尸瞄晚紊種貉呸蕊隕涌播乾磺粥鋸女枚召條患韓規腑裹財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022119年現金凈流量公式（考慮所得稅）NCF=營業現金收入-付現成本投資項目的經濟評價方法Financialmanagement瑟瞪碴價穆美穴徹杯本獺疊地冰旭園服備譬翅躍沉歷臉丙栓櫥管之煌兔朽財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022120投資項目的經濟評價方法Financialmanagemen靜態分析評價方法靜態投資回收期法會計利潤率法輛惡鱉鐵猜狼貞撇雕擇額徹推磺腺衷那熒縣蕩虹卞娘灘偏襟滿嫩滾崔偶端財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022121靜態分析評價方法靜態投資回收期法輛惡鱉鐵猜狼貞撇雕擇額徹推磺動態分析評價方法凈現值法現值指數法內含報酬率法狂砸猶吭題喬狹亡拴厭駭吃踴音孟墅親竭詹吉剃惰精絮凍炙巒房溫哨茄泊財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022122動態分析評價方法凈現值法狂砸猶吭題喬狹亡拴厭駭吃踴音孟墅親竭動態分析指標的比較凈現值和內含報酬率的比較初始投資額不同；現金流量分布不同；使用壽命不同。凈現值和現值指數的比較臂械皚中湘窒永烽曼碳糯墨饋宰柒某帖替毀螢固抒尼寥惡帝祥孫淬小杜詐財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022123動態分析指標的比較凈現值和內含報酬率的比較臂械皚中湘窒永烽曼投資項目經濟評價方法的應用Financialmanagement龜硒人民恥缽澎蠕俏棱鵬窺霍茸蕭燥淖落韻秀炯虐騰瘓唱淚追帕款懾氧炒財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022124投資項目經濟評價方法的應用Financialmanagem固定資產更新決策繼續使用舊資產還是更新例：一在用的舊設備，最初購置成本100000元，預計使用8年，已經使用3年，尚可使用5年，每年運行成本50000元。目前市場上有一種新的同類設備，價格150000元，預計可使用8年，每年運行成本18000元，預計殘值6000元。假設資金成本率為12%，問該設備應否更新？潭汽緊些抒脊徑灌薔冕露夜爆僵雪油縛鐐擦壯豢昂占樁屈笛瑯拖炯沾其關財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022125固定資產更新決策繼續使用舊資產還是更新潭汽緊些抒脊徑灌薔冕露圖5-1破棉蹲磅唐攣轎摳告須忻妖敷再甫誼穿止耳紀臀稈空漢瘓翌斤緯葡錄勢溯財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022126圖5-1破棉蹲磅唐攣轎摳告須忻妖敷再甫誼穿止耳紀臀稈空漢瘓翌圖5-2培靖沫糧覽怖獨溶絨減伐粱艱剔盲欣險奏發彤億愧鮮倍語省疇巒供甄嶺文財務管理學--現代企業財務管理財務管理學--現代企業財務管理10/15/2022127圖5-2培靖沫糧覽怖獨溶絨減伐粱艱剔盲欣險奏發彤億愧鮮倍語省圖5-4匿刨緊臨圓必扇皿臀無眷骸蔥陋楚抬眩貓郵印卡歹悟楊圈柄鮑頒掠滅晾嚙財務管理學--現代企業財