敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告01新能源浪潮打開鋰電回收需求天花板證券研究報告1.1

新能源汽車產銷量帶動鋰電市場持續增長400350300250200150100500產量（萬輛） 銷量（萬輛）01002003005004006002014

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20210%20%40%60%100%80%120%100.0%

40090.0% 35080.0% 30070.0%60.0% 25050.0% 20040.0% 15030.0% 10020.0%10.0% 500.0% 02014

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2021全球鋰電池出貨量（GWh） 右軸：增速（%） 中國鋰電池出貨量（GWh） 右軸：增速（%）3敬請參閱末頁重要聲明及評級說明新能源汽車產銷量快速增長。在政策體系的支撐下，我國新能源汽車產業已經從導入期邁入快速增長期。我國新能源汽車的產銷量，從2012年到2020年呈現穩步的增長趨勢，2021年產銷量顯著增長，分別為354.5萬輛和352.1萬輛。新能源汽車的消費需求增長和整車廠產品力不斷提升，推動了新能源汽車產銷量快速增長。全球市場：2021年，中國和歐洲新能源汽車市場表現良好，同時綠色低碳發展趨勢推動中國電力系統儲能和歐美家庭儲能市場鋰電池需求大幅增長，據統計，2021年全球鋰電池出貨量達到562.4GWh，同比增長90.97。國內市場：我國新能源汽車產銷量不斷提高，同時儲能領域實現國內外市場同步增長，以及鋰電池逐步替代鉛酸電池、鎳氫電池，在電動兩輪車及電動工具中得到廣泛應用。我國鋰電池出貨量近年來高速增長，2021年全年國內鋰電池總體出貨量達到334.2GWh，同比增長110.85

。圖：2012-2022Q1中國新能源汽車產銷量數據 圖：2014-2021年全球鋰電池出貨量及增速 圖：2014-2021年中國鋰電池出貨量及增速資料來源：中國汽車工業協會，EV

tank，華經產業研究院，華安證券研究所證券研究報告90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0501001502002502018

2019202020212022E2023E2024E2025E2026E廢舊鋰電池理論回收量（萬噸） 右軸：增速（%）4敬請參閱末頁重要聲明及評級說明1.2

鋰電池理論回收量隨著出貨量的攀升將進一步增加隨著鋰電出貨量的攀升，未來鋰電池回收量將進一步增加。由于鋰電池的大規模應用時間較晚，前期鋰電池報廢數量較少，鋰電池回收行業仍處于起步階段。隨著國內新能源汽車市場的持續增長，動力電池裝機規模逐年提升，同時鋰電池在電動工具、3C電子、電動兩輪車等領域的廣泛應用也不斷帶動鋰電池出貨量的增長，隨著存量鋰電池接近使用年限，未來鋰電池報廢量也將進一步增加，鋰電回收行業步入爆發期。根據《中國廢舊鋰離子電池回收拆解與梯次利用行業發展白皮書（2022年）》，2021年中國理論廢舊鋰離子電池回收量高達59.1萬噸，其中廢舊動力電池理論回收量為29.4萬噸，3C及小動力廢舊鋰離子電池理論回收量為24.2萬噸，其他相關的廢料理論回收量為5.5萬噸。預計2026年中國理論廢舊鋰離子電池回收量將達到231.2萬噸。圖：2018-2026年中國廢舊鋰電池理論回收量及預測（萬噸，%）資料來源：EV

tank，伊維智庫，華安證券研究所證券研究報告1.3.1

環保角度：廢舊鋰電池回收有利于保護環境資料來源：侯兵《電動汽車動力電池回收模式研究》，蓋世汽車研究院，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明5電池材料主要化學特性潛在環境污染正極材料與水、酸等反應產生有害金屬氧化物重金屬鉆污染改變環境酸堿度負極材料粉塵遇明火或高溫發生爆炸粉塵污染電解質強腐蝕性,遇水產生HF等有毒物質氟污染改變環境酸堿度電解質溶劑水解產生醛和酸,燃燒產生

C0/C02有機物污染隔膜可與氟、強酸、強堿等反應產生HF氟污染粘結劑燃燒產生C0、醛等有機物污染國外有害物質管控清單1,3-丙烷磺酸內酯(化學式:C3H6O3S)N-甲基吡咯烷酮(化學式:C5H9NO)美國清潔空氣法??美國污染物釋放與登記轉移????歐盟REACH法規高關注物質????歐盟REACH法規限制物質??日本化審法優先評價物質??日本污染物釋放與登記轉移??加拿大污染物釋放與登記轉移??加拿大CMR??國際癌癥研究中心2B以上影響因子??大量廢舊鋰電池若不恰當處理會嚴重污染環境，損害人體健康，亦將產生安全問題。鋰電池構成成分和結構較為復雜，動力電池主要材料中雖然不含汞、鎘、鉛等毒害性較強的重金屬元素，但在正極、電解液等多種材料中含有鎳、鈷、銅、錳、有機碳酸酯等具有一定毒害性的化學物質，部分難以降解的有機溶劑及其分解和水解產物會對大氣、水、土壤造成嚴重污染從而破壞生態環境。同時，鎳、鈷、銅等重金屬在環境中的富集效應最終會損害人類健康。廢舊動力電池中含有碳酸乙烯酯、環己基苯、1,3-丙烷磺酸內酯、N-甲基吡咯烷酮、碳酸亞乙烯酯等有毒有害物質，其中1,3-丙烷磺酸內酯、N-甲基吡咯烷酮被列入海外多國有害物質管控清單。表：鋰電池常用材料的化學特性和潛在環境污染 表：鋰電池中典型有毒有害物質納入國外有毒有害物質管控清單證券研究報告1.3.2

資源角度：鋰電回收有效緩解鎳、鈷、鋰等有價金屬資源緊缺92%資料來源：蓋世汽車研究院，中商產業研究院，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明698%80%80%60%40%20%0%100%120%鋰鈷鎳對外依存度（%）我國鋰、鈷、鎳資源依賴于大量進口，對外依存度高，根據國務院發展研究中心經濟研究部預測，中國的鋰、鈷、鎳對外依存度在2030年將分別達到80%、92%、98%，產業鏈安全亟需保障，而鋰電池回收能夠有效緩解鎳、鈷、鋰等有價金屬資源緊缺問題。圖：2030年我國鋰、鈷、鎳資源預計對外依存度動力電池類型主要包含金屬鎳含量占比鈷含量占比錳含量占比鋰含量占比稀土元素含量占比鎳氫電池鎳、鈷、錸35%4%1%-8%鈷酸鋰電池鋰、鈷-18%-2%-磷酸鐵鋰電池鋰---1%-錳酸鋰電池鋰、錳--11%1%-三元系材料鋰、鎳、錳、鈷12%5%7%1%-動力電池中含有大量可回收的高價值金屬，如鋰、鈷、錳、鎳等，回收后能產生較大的經濟效益。在提升原材料自己率的同時，還能降低對上游依賴性，推動各環節閉環運行模式，實現資源循環利用。表：不同類型動力電池的金屬含量占比敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告02

鋰電回收產業鏈廣泛，回收設備市場大有可為證券研究報告2.1

鋰電池回收行業進入爆發期，帶動全產業鏈需求鋰電池回收可分為蓄力期、增長期以及爆發期三個時期：蓄力期（2015年前）：鋰電池滲透到動力領域，政策加持下開始發展，但70%的裝車電池為磷酸鐵鋰電池，主要用于客車或大巴，鋰電池回收處于起步階段。增長期（2015-2021年）：該階段鋰電池裝車量激增，并且三元電池裝機量趕超磷酸鐵鋰，同時回收行業形成一批比較優質的合規企業，回收工藝以濕法為主，火法為輔。爆發期（2021年后）：鋰電池裝機量仍保持高速增長，三元電池的回收競爭白熱化，并且磷酸鐵鋰回收的經濟性隨金屬價格上漲和技術進步也增強，玩家不斷增多。隨著鋰電池退役量的快速增長，鋰電回收行業也步入爆發期。鋰電行業起步：十城千輛工程啟動，2015年鋰電裝車量達16.5

GWhLFP裝車為主：磷酸鐵鋰裝車量占比約70%回收行業未規范：廢舊鋰電池大量流入非正規渠道，荊門格林美開始布局，行業未形成規模化回收企業鋰電池裝車量飛速提升，三元逆轉：鋰電池2020年裝機量140GWh正規規模化企業形成：形成邦普循環、格林美、贛州豪鵬、光華科技等一批回收名單企業三元回收為主，濕法+火法：三元回收為主，鐵鋰回收經濟性差蓄力期：2015年前 增長期：2015年-2021年 爆發期：2021年后三元回收競爭激烈，集中度上升：邦普循環、格林美為龍頭，市占約30%-50%，行業玩家增多；鐵鋰經濟性改善：金屬價格上漲，LFP回收經濟性改善，光華、龍蟠、德方等企業入局8敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：華經產業研究院，證券研究報告2.2

鋰電回收產業鏈廣泛，設備位于產業鏈上游報廢新能源汽車廢舊動力鋰電池報廢電子產品廢舊消費鋰電池廢舊儲能產品廢舊儲能鋰電池設備上料/出料輸送機雙軸撕碎機壓濾機等預處理深度放電破碎物理分選二次處理分離活性材料與基底過濾深度處理浸出分離提純鎳鈷猛鋰鋁石墨合金等鋰電池回收產業鏈中，將廢舊動力鋰電池、消費鋰電池及儲能鋰電池的回收，通過預處理、二次處理、深度處理將廢舊鋰電池中的可利用資源利用提煉出鈷、鋰、銅、鋁等可再生資源。目前中國鋰電池回收產業正逐漸形成整車廠商、電池廠商以及第三方回收處理企業等多方參與的聯合回收模式。上游：報廢產品及設備 中游：流程 下游：可再生資源9敬請參閱末頁重要聲明及評級說明資料來源：中商產業研究院，華安證券研究所證券研究報告2.3

政策體系推動鋰電池回收行業持續發展政策助推鋰電池回收市場發展。自2012年起，國家先后出臺相關政策和標準來調控廢舊動力電池的回收與利用。政策與標準設計動力電池生產、編碼溯源、回收拆解、回收再生及網點建設等，逐步搭建動力電池回收利用全生命周期管理政策體系，極大推動了鋰電池的回收利用。《新能源汽車動力蓄電池回收利用管理暫行辦法》作為動力電池回收管理等頂層制度，對動力蓄電池回收利用管理范圍、相關方責任與要求、監督措施等內容進行了要求。同時，為探索動力電池回收運行機制，在全國17個省市開展動力電池回收試點工作，推動回收體系建設。2021年10月19日工信部表示將加快推進動力電池回收利用立法，完善監管措施等，從法規、政策、技術、標準、產業等方面，加快推動新能源汽車動力電池回收利用。2017

國務院資料來源：華經產業研究院，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明10《生產者責任延伸制度推行方案收與循環利用率平均達到40%。到2025年,生產者責任延伸制度相關法律法規基本完善,產品生態設計普遍推行,重點產品的再生原料使用比例達到20%,廢棄產品規范回收與循環利用率平均達到50%。2017理委員會 范》此次獲批發布的《拆解規范》對廢舊動力電池回收利用國家標準化管

《車用動力電池回收利用拆解規

的安全性、作業程序、存儲和管理等方面進行了嚴格要求,該標準的實施將在一定程度上解決行業性的發展難題對規范我國車用動力電

池的回收利用及拆解、提高專業性技術、完善動力電池回收體系等必將產生重大意義。2018

工信部用管理暫行辦法》用溯源管理暫行規定》《新能源汽車動力蓄電池回收利

規定了電池的回收利用管理機制,各地區也發布了電池回收處理制度,明確規定了車企要承擔主體回收責任，即"《新能源汽車動力蓄電池回收利誰制造誰回收"。2020部等

細則》對動力電池回收利用做了進一步規定,要求回收拆解企業商務部、工信

《報廢機動車回收管理辦法實施

對報廢新能源汽車的廢舊動力蓄電池或其他類型儲能裝置進行拆卸、收集、貯存、運輸及回收利用，加強全過程安全管理。2020

工信部《京津冀及周邊地區

工業資源(2020-2022年)》加強區域互補,統籌推進區域回收利用體系建設

。推動山綜合利用產業協同轉型提升計劃

西、山東、河北、河南、內蒙在儲能、通信基站備電等2020《新能源汽車產業發展規劃國務院辦公廳

(2021-2035

年)》領域建設梯次利用典型示范項目。支持動力電池資源化利用項目建設,全面提升

區域退役動力電池回收處理能力在動力電池循環體系方面,規劃要求落實生產者責任延伸制度,加強新能源汽車動力電池溯源管理平臺建設,實現動力電池全生命周期可追溯。2021委 用管理辦法》工信部等五部

《新能源汽車動力蓄電池梯次利

明確將對廢舊動力蓄電池進行必要的檢驗檢測、分類、拆分，電池修復或重組為梯次產品，使其可應用至其他領域的動力電池梯次利用方案。圖：鋰電池回收及梯次利用政策時間 發布主體 政策 重點內容到2020年,生產者責任延伸制度相關政策體系初

步形成，產品生態設計取得重大進展,重點品種的廢棄產品規范回證券研究報告2.4

梯次利用和再生利用為動力電池退役主要處理方法消費者鋰電生產商廢舊鋰電池梯次利用儲能設備電池材料外殼包裝二次報廢再生利用一般情況下，當動力電池的剩余容量衰減至額定容量的80%以下時，會進行退役處理。對于退役的動力電池，目前主要有兩種可行的處理方法：1）對符合能量衰減程度的退役電池進行梯次利用，即將退役的動力鋰電池用在儲能等其他領域作為電能的載體使用，從而充分發揮剩余價值；2）對無法進行梯次利用的電池進行再生利用，即將退役電池進行放電和拆解，提煉原材料，從而實現循環利用。圖：廢舊鋰電池的回收流程低功率電動車電網儲能家庭儲能報廢100%80%20%梯次利用的電池多為磷酸鐵鋰電池，三元電池仍以再生利用為主。主要是由于：1）容量衰減程度：磷酸鐵鋰電池循環壽命在3500此以上，部分可達5000次，容量隨循環次數的增加呈緩慢衰減趨勢，當電池容量衰減至80%后，從汽車上退役下來的磷酸鐵鋰電池仍有較多循環次數，梯次利用價值較高；2）資源化價值：磷酸鐵鋰電池不含鈷、鋰、鎳等金屬，資源化價值較低，而三元電池可以提煉出鎳、鈷、鋰等金屬，更適合資源回收。圖：動力電池梯次利用區段滿足電動汽車需求區段梯次利用資料來源：華經產業研究院，《動力鋰電池梯次利用進展研究》，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明11證券研究報告2.5

動力電池回收主要模式和途徑經過近幾年國家政策引導和各地政府、企業的聯合推動,按照回收主體的不同,市場上逐步形成以下四種動力電池回收模式：模式一：新能源汽車生產企業為回收主體；模式二：動力電池生產企業為回收主體；模式三：第三方綜合利用企業為回收主體；模式四：動力電池產業聯盟為回收主體。動力電池生產企業新能源汽車生產企業汽車4S店售后服務點消費者動力電池租賃網點電池材料生產企業再生利用企業儲能、低速電動車等梯次利用企業建立動力電池回收服務網絡報廢汽車拆解企業流動商販、回收公司配套電池新車銷售新車銷售更換電池電池交回電池租賃車 輛報 廢檢測分類再生材料梯次利用電池回收原料報廢電池銷售電池新動力電池流向廢舊動力電池流向其他資料來源：《基于成本核算的廢舊動力電池回收模式分析與趨勢研究》，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明12圖：動力電池全生命周期流程維修件（電池）證券研究報告2.6

鋰電池回收工藝各有利弊，濕法處理最為成熟在對廢鋰離子電池進行了放電、拆解等預處理之后，根據回收過程所采用的的主要關鍵技術，可以將廢鋰離子電池的資源化處理過程分為物理法、化學法和生物法三類。方法 工藝 原理 優勢 劣勢資料來源：《廢舊鋰離子電池中金屬類物質的回收方法》，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明13物理法破碎浮選法利用物質表面物理化學性質的差異進行分選，即首先對完整的廢鋰離子電池進行破碎、分選后，將獲得的電極從而回收鈷鋰化合物粉體工藝簡單，可使鈷酸鋰與碳素材料材料粉末進行熱處理去除有機粘結劑，最后根據電極材 得到有效分離，且鋰、鈷的回收率料粉末中鈷酸鋰和石墨表面的親水性差異進行浮選分離，

較高由于各種物質全部被破碎混合，對后續銅箔、鋁箔及金屬殼碎片的分離回收造成了困難;

且因為破碎易使電解質LiPF6與H2O

反應產生HF等揮發性氣體造成環境污染，需要注意破碎方法機械研磨法從而使電極材料中原本黏結在集流體上的鋰化合物轉化為鹽類利用機械研磨產生的熱能促使電極材料與磨料發生反應，

有效的回收廢舊鋰離子電池中鈷和鋰的方法，其工藝較簡單對儀器要求較高，且易造成鈷的損失及鋁箔回收困難化學法火法冶金通過誘導鋰離子電池材料中金屬或金屬化合物在高溫條件下發生氧化還原、分解、置換等化學反應，再通過后續工藝，實現廢舊鋰離子電池中金屬類物質回收對原料的組分要求不高，適合大規模處理較復雜的電池排渣量大，鋰和錳主要進入廢渣，部分鋰以Li2O

揮發進入煙氣而難以回收，資源利用率低濕法冶金用合適的化學試劑選擇性溶解廢舊鋰離子電池中的正極材料，并分離浸出液中的金屬元素的一種方法具有能耗低、投資小、回收率高和工藝成熟等特點，是國內動力電池再生利用的主流技術浸出和分離過程繁瑣、流程冗長，導致成本較高生物法生物法利用微生物菌類的代謝過程來實現對鈷、鋰等金屬元素的選擇性浸出效率高、成本低以及資源需求量少等特點氧化速度慢，浸出所需時間較長，難以滿足快速、大量連續化工業生產的需要。證券研究報告梯次利用二廢次舊回電收池再生利用包裝&提貨運輸電池儲存網點電池包拆解檢測分選浸出黑粉無害化處理（破碎

焙燒

分選）電池放電硫酸鈷（除雜

過濾

萃取）碳酸鋰硫酸鎳

圖：鋰電池回收全過程（華友循環全流程）資料來源：華友循環，新能源技術與企管，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明142.7

鋰電回收產業鏈涉及設備眾多對于廢舊鋰電池回收利用處理，包含拆解和回收兩大方向：首先對鋰電池進行放電處理；放電結束后，需要對電池進行拆解粉碎后采用浮選、重選、

磁選、篩分等方法進行分選有價金屬回收。鋰電拆解預處理階段主要涉及設備：撕碎機：將鋰電池撕碎錘式破碎機：將撕碎后的物料進行二次破碎分離粉碎機：將破碎后的物料進行粉碎分析機：將粉碎后的物料進行分選分離集料器：將經過引風機的粉塵進行收集排放脈沖凈化器(空氣凈化器)：將整套設備的粉塵進行凈化分級篩：將經分析機分選的物料篩選出較大的金屬物料磁選機：分離金屬鎳比重分選機：將經過分選的細物料進行比重分選，徹底分離金屬風機：使整套系統處于負壓狀態，收集粉料，凈化空氣證券研究報告2.8.1

破碎分選設備在鋰電回收工藝中應用廣泛通過整套鋰電池回收處理設備上面完善的拆解破碎系統將廢舊動力電池進行強制物理拆解破碎。拆解后的電池被自動化送到篩分分選系統，將電池里面的稀有金屬黑粉進行分選分離。再通過脫粉與氣流分選的工藝將廢舊鋰電池里面的貴金屬材料進行全部的分離與回收。破碎后的組分根據密度、粒度、磁性和疏水性等不同性質通過比重分選，將不同金屬材料進行分離。粉碎分選過程可以分離鐵質、銅粒、鋁粒等金屬材料，沒有產生廢水、廢氣等二次污染。但是，該工序得到的銅、鋁等金屬產品純度低，無法直接銷售，需要進一步深度處理。皮帶輸送一級破碎打散二級破碎烘干氣流分選除鐵精細破碎篩分比重分選皮帶輸送高速破碎尾氣處理裝置旋風集料斗尾氣除塵處置裝置篩分儲料斗18650鋼殼電池清潔空氣清潔空氣隔膜黑粉鋁粒熱氣鐵質銅粒圖：廢舊鋰電池破碎分解工藝流程軟包電芯

硬殼電芯資料來源：綠環萊月再生資源服務平臺，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明15證券研究報告2.8.2

壓濾機應用于鋰電池回收過濾、洗滌及廢水處理環節污染物名稱處理措施處理設備工藝冷凝水、軟水及純水制備棄水、RO膜反洗廢水對各類廢水收集處理達標后通過園區污水處理廠集中處理CN過濾器、板框壓濾機、酸堿調節池、RO系統、冷凝水儲罐等含氨廢水汽提脫氨，脫氨廢水處理后得到硫酸鈉結晶、蒸汽冷凝水收集回用MVR蒸發系統初期雨水、設備及地面清洗廢水、生活污水經污水處理站或化糞池處理后排入污水處理廠沉淀池、化糞池、CN過濾器、精密過濾器等氨氣吸收液、酸霧吸收廢水直接回用于生產系統-鋰電行業領域，壓濾機廣泛應用于鋰電池鋰礦、鹽湖提鋰、正極材料、石墨負極、電解液、鋰電池回收等全過程中的過濾、洗滌環節及廢水處理環節，并逐漸替代離心機的應用。隨著壓濾機壓強、自動化程度提高，其處理量大的優勢逐漸明顯，且濾餅干水率更低、具備洗滌功能，在過濾規模擴大的情況下性價比優勢較大。在鋰電行業，壓濾機對離心機的替代開始顯現，未來鋰電回收行業保持高增速，持續驅動壓濾機設備的高速發展。圖：西恩科技廢水處理環節及設備應用分選分類去殼鹽酸還原浸取殘渣浸取液溶液萃取有機相洗滌除鋰洗鈷結晶硫酸鈷無機相濃縮重結晶碳酸鋰在鋰電材料回收過程中，會經過多道酸洗、堿洗、水洗、除雜等工序，壓濾機可以起到洗滌、過濾、除雜的作用，同時廢水廢渣處理也會用到壓濾機。圖：濕法回收工藝流程廢舊鋰離子電池資料來源：西恩科技招股書，《動力電池梯次利用場景與回收技術經濟性研究》，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明16證券研究報告2.9

鋰電回收環節設備投資市場空間有待激活資料來源：弗若斯特沙利文，

《鋰離子動力電池的電極材料回收模式及經濟性分析》，浙礦股份公告，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明17保守預計2022年鋰電池回收環節設備投資新增市場空間為12億元，2030年鋰電池回收環節設備投資新增市場空間將達到154億元。根據弗若斯特沙利文，2024年中國三元動力電池裝機量將達到184.1

GWh，磷酸鐵鋰電池裝機量達到260.7GWh，鋰電行業持續高景氣度。根據我們對設備環節在鋰電回收行業中的市場做以下假設測算規模：動力電池使用年限通常為5-8年，我們假設三元動力電池和磷酸鐵鋰動力電池的使用壽命均為6年，即2014年裝機的三元/磷酸鐵鋰動力電池在2020年全部得到回收處理；退役磷酸鐵鋰電池擁有較多循環次數，且所含金屬價值量與三元電池存在差距，磷酸鐵鋰電池資源化價值量較低，梯次利用的電池多為磷酸鐵鋰電池。我們假設磷酸鐵鋰電池梯次利用比例從2020年的10%上升至2030年的70%；退役后的磷酸鐵鋰動力電池可以作為儲能電池使用3-5年，我們假設磷酸鐵鋰動力電池經過4年梯次利用后進入回收體系；由于儲能電池使用年限較長，通常為15年左右，故此處暫不考慮儲能電池退役量；根據行業數據，假設保守/樂觀情景下鋰電池回收環節對壓濾機投資分別為250/500

萬元/GWh；根據浙礦股份數據，假設保守/樂觀情景下鋰電回收環節對設備投資分別為7000元/噸和14000元/噸，保守/樂觀情景下鋰電回收環節對破碎分選設備投資大約為1600元/噸和3200元/噸；單GWh電池包質量為0.8萬噸；2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2020E2021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E三元電池退役量（萬噸）035132531316083111147三元電池退役量（GWh）0461631393974104139184磷酸鐵鋰電池退役量（萬噸）19161417162064101146209碳酸鐵鋰電池梯次利用比例（%）10%18%26%34%42%50%55%60%64%68%70%磷酸鐵鋰電池退役量（GWh）111201822202480126183261磷酸鐵鋰電池梯次利用量（萬噸）02457811386499146碳酸鐵鋰電池梯次利用比例（%）10%18%26%34%42%50%55%60%64%68%70%梯次利用后磷酸鐵鋰回收量（萬噸）02457811磷酸鐵鋰電池梯次利用量（GWh）0256910134881124182鋰電池回收環節設備投資（億元）：梯次利用后磷酸鐵鋰回收量（GWh）025691013保守1712162428316389116154樂觀2152431495762126177232309鋰電池回收環節對壓濾機投資（億元）：鋰電池回收環節對破碎分選設備投資（億元）保守00111113457保守023466714202735樂觀0111233681014樂觀035711131429405371證券研究報告2.10多方企業布局鋰電回收，催生鋰電回收設備需求公司類型鋰電回收布局產能（萬噸）產能規劃（萬噸）迪生力汽車廠商

控股子公司威瑪新材料主營鋰電池材料加工及銷售、廢舊鋰電池綜合回收利用及新材料、新能源開發。35萬噸/年電池材料回收國軒高科電池廠已在合肥廬江布局鋰電池回收產線，并在合肥肥東布局動力電池上游原材料及電池回收的生產基地。--寧德時代電池廠公司在電池回收領域擁有核心技術優勢及可持續研發能力，子公司湖南邦普，主營電池循環、汽車循環及新材料。12-鵬輝能源電池廠公司向上汽通用五菱提供動力電池系統，同時，雙方將開展廢舊動力電池再生回收產業合作。--駱駝股份電池廠鋰電回收中試線已搭建完成，正進行動力鋰電池回收工廠的建設工作與鋰電“購銷一體化”布局。-10南都電源電池廠子公司華鉑新材料廢舊鋰電池回收項目已投入試生產2.5科力遠電池廠/

子公司金科公司已通過合資參股開展鋰電池的回收、材料企業

拆解、處理、資源綜合利用方面的研發、生產、銷售2.57.5百川股份

儲能企業

公司已掌握動力電池回收相關技術。2（試生產）28贛鋒鋰業

材料企業

公司旗下的循環科技已入選國家工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》第二批名單3.410公司

類型

鋰電回收布局

產能（萬噸）資料來源：各公司公告，前瞻產業研究院，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明18產能規劃（萬噸）中偉股份

材料企業

全資子公司貴州中偉循環主營業務包括廢舊動力電池綜2.52.5合回收利用。公司與吉利集團、紫金礦業合資成立常青新能源，主營杉杉股份

材料企業

廢舊鋰電池資源化利用和鋰電三元前驅體研發、生產、銷售等。-15華友鈷業

材料企業

子公司進入工信部《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》企業名單第一批次和第二批次。6.5-寒銳鈷業

材料企業

子公司贛州寒銳新能源業務包括新能源汽車廢舊動力蓄5-電池回收。廈門鎢業

材料企業

擁有占地面積88畝現代化廢舊電池回收基地。5-中化國際

材料企業

旗下中化駿盛新能源布局電池梯次利用、快充、電池回0.3-啟迪環境

第三方收等環節。參股子公司桑頓新能源，業務覆蓋電池回收、電池梯次利用、廢電池再生等領域。10-格林美 第三方

我國動力鋰電池回收行業龍頭。21.5公司布局鋰電池梯次利用-電池拆解-電池回收-原料再造-材料制造全產業鏈，上下游協同優勢顯著。第三方

股權投資金泰閣，專注于廢舊鋰電池回收企業。62光華科技

第三方天奇股份超越科技第三方

公司投資建設廢舊鋰電池及極片廢料資源循環利用項目。-2026年達到30萬噸以上686鋰電池生產企業的布局回收方式主要有三類：第一類是企業直接設立公司建設鋰電池回收項目，例如國軒高科，駱駝集團等；第二類方式則是通過簽署合作協議或合資建立公司等方式與電池回收企業建立合作關系，如比亞迪、億緯鋰能、孚能科技等公司與格林美的合作；第三種是參股或者直接收購電池回收企業，比如寧德時代收購廣東邦普等。圖表：2022年企業布局鋰電回收行業情況敬請參閱末頁重要聲明及評級說明證券研究報告03

鋰電回收設備環節重點公司介紹證券研究報告營收利潤穩健增長。2021年公司實現營收和歸母凈利潤分別為46.51億元和6.47億元，2016-2021年，公司營收和歸母凈利潤CAGR分別為24.68%和32.24%。2022年前三季度公司營業收入41.37億元，歸母凈利潤5.87億元。毛利率水平穩定。公司毛利率基本穩定在30%左右水平，凈利率從2016年的10.34%上升至2021年的13.91%。景津裝備：壓濾機行業龍頭公司致力于各式壓濾機整機及配套設備、配件的生產和銷售，為固液提純、分離提供專業的成套解決方案，是國內壓濾機生產龍頭企業。2021年公司壓濾機整機產品營收38.87億元，主營收入占比達到83.79%，為公司主要收入來源。公司產品廣泛應用于環保、礦物及加工、化工、食品、醫藥、新能源新材料、砂石骨料等領域。0%20%40%60%80%100%2018201920202021其他設備圖表：2018-2022H1分產品營業收入壓濾機整機 濾板 濾布 其他配件403020100圖表：公司近年營運表現營業收入（億元）50右軸：毛利率（%）18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%6543210圖表：公司近年盈利表現歸母凈利潤（億元）40% 735%30%25%20%15%10%5%0%右軸：凈利率（%）資料來源：景津裝備年報，景津裝備半年報，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明20證券研究報告景津裝備：積極拓展新能源領域應用，收入占比快速增長7.9%10.3%20.2%20%0%100%80%60%40%202020212022H1公司積極拓展新能源領域應用空間。2021年公司產品在新能源、新材料、砂石等領域得到廣泛應用，在新能源領域壓濾機可應用于鋰電池、光伏、核能等領域。公司過濾裝備下游應用行業收入占比中新能源新材料占比快速提升，從2020年的7.9%增長至2022H1的20.24%。隨著公司積極拓展產品下游空間，壓濾機已在鋰鹽提取、正極材料、石墨負極、PVDF樹脂材料、電解液材料、鋰電池回收等過程中的過濾、洗滌環節及廢水處理環節得到廣泛應用。天齊鋰業從2011年開始使用景津21臺壓濾機，進料、洗滌、壓榨、反吹、卸料，50分鐘一個工作循環，洗滌后濾渣含鋰量0.3%以內，可溶鋰含量0.01%以內，濾渣含水率16-19%。隨著鋰電池回收產業迅速發展，鋰電池回收及循環利用項目投入增長，在鋰電池回收處理中壓濾機應用環節較多，壓濾機需求快速增長。圖表：2020-2022H1過濾裝備下游應用行業收入占比 圖表：景津壓濾機在新能源、鋰電行業的應用環保 礦物及加工 化工 新能源新材料 砂石骨料 生物醫藥資料來源：景津裝備年報，景津裝備半年報，華安證券研究所敬請參閱末頁重要聲明及評級說明21證券研究報告浙礦股份：破碎分選設備行業領先公司是國內行業領先的中高端礦機裝備供應商之一，主營業務產品主要涉及破碎和篩分洗選設備兩大類。公司圍繞破碎、篩分技術優勢為砂石礦山資源破碎加工、金屬礦山資源破碎加工、廢舊鉛酸電池回收再利用、建筑裝修垃圾回收再利用等領域提供一流的綠色智能化裝備及整體解決方案。公司業績穩步增長。公司2021年實現營業收入和歸母凈利潤分別為5.73億元和1.58億元，20