第八章投資管理通過本章的學習，了解資本投資的特點及程序；理解項目現金流量的構成與估算；掌握資本投資評價方法的運用及各自的優(yōu)缺點；掌握資本投資的決策方法和思路。8.1資本投資的特點與程序8.1.1資本投資特點資本投資是指企業(yè)進行的生產性投資支出，主要是企業(yè)內部的生產性投資，其目的是使企業(yè)獲得能夠增加未來現金流量的長期資產，以便提高公司價值的長期增長潛力。資本投資具有以下特點：1.影響時間長；

2.投資數額大；3.發(fā)生頻率低；

4.變現能力差。8.1.2資本投資的程序1.選擇投資機會2.收集和整理資料3.評價項目可行性4.進行投資項目決策5.項目實施與控制6.投資項目的再評價8.2項目現金流量估計8.2.1現金流量的含義及構成現金流量，在投資決策中是指一個項目引起的企業(yè)現金支出和現金收入增加的數量，既包括現金流入量也包括現金流出量，是一個統(tǒng)稱。一般分為三部分:1.初始現金流量(1）固定資產投資支出；(2）墊支的營運資本；(3）其他費用；(4）原有固定資產的變價收入。2.經營現金流量

經營現金流量是指項目建成后，生產經營過程中發(fā)生的現金流量，這種現金流量一般是按年計算的。經營現金凈流量=營業(yè)收入-付現成本-所得稅經營現金凈流量=凈利潤+折舊經營現金凈流量=(營業(yè)收入-付現成本)×(1-所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率

3.終結現金流量終結現金流量是指投資項目完結時發(fā)生的現金流量，主要包括兩部分：經營現金流量和非經營現金流量。經營現金流量與經營期計算方式一樣，非經營現金流量主要包括：固定資產殘值凈收入或變價凈收入；墊支營運資本的收回；停止使用的土地變價收入等。8.2.2現金流量估計應注意的問題1.區(qū)分相關成本和不相關成本

(1）相關成本是指與特定項目決策有關的、在分析評價時必須加以考慮的成本。

(2）非相關成本是指與特定項目決策無關的、在分析評價時不必加以考慮的成本。2.會計凈利潤不能代替現金凈流量3.考慮不同折舊模式的影響4.利息費用不能重復計算8.3資本投資的評價方法8.3.1非貼現評價方法非貼現評價方法是指不考慮貨幣時間價值的評價方法，具體包括:1.投資回收期法

(1）每年的經營凈現金流量相等其計算公式為：投資回收期=初始投資額/年凈現金流量(2）每年經營現金凈流量不相等投資回收期的計算要根據每年年末尚未回收的投資額加以確定。2.會計收益率法

這種方法根據會計收益率評價方案的優(yōu)劣。會計收益率（AccountingRateofReturn，ARR）是指投資項目年平均凈收益與該項目原始投資額的比率。其計算公式為：會計收益率=年平均凈利潤/原始投資總額×100%

8.3資本投資的評價方法8.3.2貼現評價方法1.凈現值法這種方法根據凈現值評價方案的優(yōu)劣。凈現值（NetPresentValue，NPV）是反映投資項目在建設和生產服務年限內獲利能力的指標。一個項目的凈現值是指在整個建設和服務年限內各年凈現金流量按一定的貼現率計算的現值之和。2.獲利指數法這種方法根據現值指數對方案的優(yōu)劣進行評價。獲利指數（ProfitabilityIndex，PI）又稱現值指數，是指投資項目未來現金流入量(I)現值與初始投資的現值(O）的比率。3.內部收益率法這種方法根據內部收益率對方案的優(yōu)劣進行評價。內部收益率（InternalRateofReturn，IRR），又稱為內含報酬率、內含收益率，它是使未來現金流入量現值與現金流出量現值相等時的貼現率，或者說是使投資方案凈現值為零時的貼現率。8.4資本投資決策分析8.4.1獨立項目投資決策獨立項目是指一組互相獨立、互不排斥的項目。獨立項目的決策是指對待定投資項目采納與否的決策，這種投資決策可以不考慮任何其他投資項目是否得到采納和實施；這種投資的收益和成本也不會因其他項目的采納和否決而受到影響，即項目的取舍只取決于項目本身的經濟價值。對獨立項目的決策分析，可運用凈現值、現值指數、內部收益率以及投資回收期、會計收益率等標準進行分析，決定項目的取舍。只要運用得當，一般能作出正確的決策。8.4資本投資決策分析8.4.2互斥項目投資決策在同一組項目中，采用其中某一項目意味著放棄其他項目時，這一組項目稱為互斥項目。在兩個或兩個以上互相排斥的待選項目比較時，可采用：1.凈現值法適用于原始投資相同，且項目周期相等項目的比選，凈現值最大的項目即為最優(yōu)項目。2.差額投資內部收益率法差額投資內部收益率法，是指在兩個原始投資額不同項目的差量凈現金流量△NCF的基礎上，計算出差額內部收益率△IRR，并據以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。在此法下，當差額內部收益率指標大于或等于基準收益率或設定貼現率時，原始投資額大的項目較優(yōu)；反之，則投資少的項目為優(yōu)。

3.年等額凈回收額法適用于原始投資不相同的多項目方案比較，尤其適用于項目計算期不同的多項目方案比較決策。年等額凈回收額法是指根據所有投資項目的年等額凈回收額指標的大小來選擇最優(yōu)項目方案的決策方法。某一項目年等額凈回收額等于該方案凈現值與相關的資本回收系數的乘積。在所有項目方案中，年等額凈回收額最大的項目方案為優(yōu)。8.4資本投資決策分析8.4.3項目投資組合決策1.在資本總量不受限制的情況下，可以按每一項目的凈現值NPV的大小排序，確定優(yōu)先考慮的項目順序。2.在資本總量受到限制的情況下，需按獲利指數PI的大小排序，結合凈現值NPV進行各種組合，從中選出∑NPV最大的最優(yōu)組合。在考慮投資效益的前提下，多項目組合決策的主要依據，就是能否保證在充分利用資本的前提下，獲得盡可能多的凈現值總量。8.5資本投資管理案例8.5.1案例資料綠遠公司固定資產投資項目8.5.2案例分析