巴菲特選股常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)巴菲特認(rèn)為，衡量公司盈利能力的最佳指標(biāo)是股東權(quán)益資本收益（凈資產(chǎn)收益率）。即是能否取得較高的權(quán)益資本收益率，而不是每股收益的增加，并應(yīng)該至少以5年為周期來檢驗(yàn)企業(yè)的長期經(jīng)營業(yè)績(jī)表現(xiàn)。（1）產(chǎn)品盈利能力指標(biāo):主營毛利率：產(chǎn)品盈利能力的標(biāo)準(zhǔn)并非與所有上市公司相比是否最高，而是與同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，其產(chǎn)品盈利水平往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。尋找景氣度上升的行業(yè)，在該行業(yè)中挖掘毛利率最高的公司進(jìn)行投資。‘高于平均水準(zhǔn)'的利潤率或‘高于正常水準(zhǔn)'的投資回報(bào)率，不必——實(shí)際上是不該——高達(dá)業(yè)界一般水準(zhǔn)的好幾倍，這家公司的股票才有很大的投資吸引力。相對(duì)地，只要利潤率一直比次佳競(jìng)爭(zhēng)同業(yè)高出2%或3%，就足以作為相當(dāng)出色的投資對(duì)象。沒有夕陽的行業(yè)只有夕陽的公司。歷史較悠久和規(guī)模較大的公司，真正能夠讓你投資賺大錢的公司，大部分都有相對(duì)偏高的利潤率，通常它們?cè)跇I(yè)內(nèi)有最高的利潤率。（2）權(quán)益資本盈利能力指標(biāo)：凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率（權(quán)益資本收益率/資本利潤率）：指企業(yè)凈利潤（即稅后利潤）與所有者權(quán)益（即資產(chǎn)總額減負(fù)債總額后的凈資產(chǎn)）的比率，用以反映企業(yè)運(yùn)用資本獲得收益的能力。即資本收益率=稅后凈利潤/所有者權(quán)益，它是財(cái)政部對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的一項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)。資本收益率越高，說明企業(yè)自有投資的經(jīng)濟(jì)效益越好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)越少，值得投資和繼續(xù)投資。因此，它是投資者和潛在投資者進(jìn)行投資決策的重要依據(jù)。對(duì)企業(yè)經(jīng)營者來說，如果資本收益率高于債務(wù)資金成本率，則適度負(fù)債經(jīng)營對(duì)投資者來說是有利的；反之，如果資本收益率低于債務(wù)資金成本率，則過高的負(fù)債經(jīng)營就將損害投資者的利益。巴菲特說：“對(duì)公司經(jīng)營管理業(yè)績(jī)的最佳衡量標(biāo)準(zhǔn)，是能否取得較高的權(quán)益資本收益率，而不是每股收益的增加。我寧愿要一個(gè)收益率為15%的資本規(guī)模1000萬美元的中小企業(yè)，也不愿要一個(gè)收益率為5%的資本規(guī)模1億美元的大企業(yè)。”（3）持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力指標(biāo)：5年凈利增長不要看重一年的業(yè)績(jī)高低，而是要關(guān)心四五年的長期平均業(yè)績(jī)高低，長期平均業(yè)績(jī)指標(biāo)更加真實(shí)地反映了公司真正的盈利能力。其他：留存收益盈利能力指未向股東分配的利潤進(jìn)行投資的回報(bào)，代表了管理層運(yùn)用新增資本的能力，也代表了公司利用內(nèi)部資本的成長性高低。資源壟斷性：一座城堡似的堅(jiān)不可摧的經(jīng)濟(jì)特許權(quán)正是企業(yè)持續(xù)取得超額利潤的關(guān)鍵所在。操作要點(diǎn)：耐心等待：一個(gè)人一生中真正投資的股票也就四五只，一旦發(fā)現(xiàn)了，就要大量買入。安全邊際：在買入價(jià)格上堅(jiān)持留有一個(gè)安全邊際，安全邊際原則是投資成功的基石。附:企業(yè)內(nèi)在價(jià)值分析要素:行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)行業(yè)所處的生命周期產(chǎn)業(yè)政策全球化的影響企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理水平公司行業(yè)地位產(chǎn)品質(zhì)量與市場(chǎng)占有率治理結(jié)構(gòu)、公司管理層能力素質(zhì)公司經(jīng)營戰(zhàn)略，公司的歷史沿革公司的融資與投資情況公司財(cái)務(wù)狀況巴菲特選股十招第1招：心中無股有人問，你如何比較最新的買入機(jī)會(huì)與歷史上的其它買入機(jī)會(huì)？巴菲特說，極少數(shù)情況下可以明顯看出股市過于低估還是過于高估，但90%的時(shí)間股市在二者之間模糊不清。如果你在別人恐懼時(shí)跟著恐懼，就無法做好投資。絕大多數(shù)人關(guān)注的是股市走勢(shì)，關(guān)注的是別人在買什么賣什么，心里想的全是股票走勢(shì)過去如何未來將會(huì)如何，而巴菲特只關(guān)注公司基本面如何價(jià)值幾何，他忠告投資者：你買的不是股票而是公司，只要公司的盈利持續(xù)增長，股價(jià)早晚會(huì)大漲。有人問，價(jià)值投資者變得更多，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致投資機(jī)會(huì)變得更少？巴菲特說，戰(zhàn)勝市場(chǎng)的機(jī)會(huì)總是會(huì)有的，因?yàn)槿藗兛偸侵貜?fù)犯下同樣的錯(cuò)誤。也許你要手握現(xiàn)金很長時(shí)間，但機(jī)會(huì)遲早會(huì)來的，你得準(zhǔn)備好才能抓住它們。第2招：安全第一2009年2月，巴菲特出資3億美元購買了哈雷摩托的優(yōu)先股，股息率為15%。哈雷優(yōu)先股更像是債券而不是股票，但一年多來，哈雷股價(jià)已經(jīng)翻了一番。因此有人問巴菲特為什么當(dāng)初沒有購買哈雷的普通股？巴菲特解釋說：我沒有把握確定哈雷的股票值多少錢，但我有一點(diǎn)非常有把握，那就是哈雷公司不可能倒閉，15%的固定收益率非常具有吸引力。在投資哈雷債券上我知道的足夠多，但在哈雷股票上我知道的并不足夠多。幸福的秘訣是降低預(yù)期。在投資上，一定要牢記安全第一，而不是賺錢第一，要降低你的預(yù)期，做最壞的準(zhǔn)備，只做安全有把握的投資，決不盲目冒險(xiǎn)投資。我的鐵律：第一條，千萬不要虧本；第二條，千萬不要忘記第一條。第3招：選股如選妻有人問，如何防止再次發(fā)生金融危機(jī)？巴菲特說，金融危機(jī)會(huì)一次又一次地發(fā)生，是因?yàn)槿祟惪偸菚?huì)做出瘋狂的舉動(dòng)，而改變?nèi)祟惖牧?xí)慣是不可能的。因此在青少年時(shí)期受到良好的投資理財(cái)教育并養(yǎng)成良好的習(xí)慣至關(guān)重要。在小學(xué)時(shí)多了解一點(diǎn)知識(shí)，勝過研究生時(shí)多學(xué)習(xí)成千上萬本書。「習(xí)慣的鎖鏈在重得無法掙脫之前是輕得無法感受得到」，所以巴菲特專門推出了給小孩子看的投資理財(cái)卡通片，投資必須從娃娃抓起。大家想一想，多數(shù)人選股選得很差，但選妻都選得相當(dāng)好。為什么？因?yàn)樾『⒆訌睦习掷蠇尯推渌说幕橐鲋袑W(xué)到經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，始終認(rèn)真嚴(yán)格選擇，最后才選擇到理想幸福的伴侶。但是這些人在選股上從小到大沒有受過任何教育訓(xùn)練，在選股上花的時(shí)間精力遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于選擇人生伴侶。巴菲特為什么在選股上如此優(yōu)秀？他經(jīng)常說：選股如選妻。事實(shí)上他選股比選妻更加嚴(yán)格審慎。第4招：知己知彼巴菲特說，你根本不可能成為所有類型公司的專家。你沒有必要在所有事情上都成為專家，但你一定要對(duì)你投入資金的公司確實(shí)非常了解。你的能力圈大小并不重要，但是知道你能力圈的邊界非常重要。你不需要聰明絕頂，只要避免犯下重大錯(cuò)誤，就會(huì)做的相當(dāng)不錯(cuò)。芒格補(bǔ)充道，如果你想精通某一件事就要大量思考，大量練習(xí)。每天上床睡覺時(shí)總是比早上起床時(shí)進(jìn)步一點(diǎn)點(diǎn)，這樣盡管緩慢，但長期下去你就肯定進(jìn)步很大。從你非常年輕的時(shí)候就要開始不斷問自己，什么做法有效，什么做法無效？」什么都懂就是什么都不懂，一招鮮才能吃遍天。首先了解自己的長處，其次發(fā)揮自己的長處，研究精通某一類公司才可能有大成。正如孫子兵法所說，知己知彼，百戰(zhàn)不殆。能力圈并不是固定不變的，你還要不斷學(xué)習(xí)擴(kuò)大你的能力圈。第5招：一流業(yè)務(wù)巴菲特過去一直強(qiáng)調(diào)，他尋找的是業(yè)務(wù)上具有強(qiáng)大持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司。這次股東大會(huì)上，他問芒格，如果你只能擁有一家公司，你會(huì)選擇哪一家？芒格說，我們倆過去幾十年一直辛辛苦苦做的事就是，尋找最優(yōu)秀的公司，具有很強(qiáng)的定價(jià)能力，擁有一種壟斷地位。第6招：一流管理巴菲特認(rèn)為，投資就是投人，他非常重視公司是否擁有一流的管理層。巴菲特在股東大會(huì)上為高盛進(jìn)行辯護(hù)時(shí)表示對(duì)高盛CEO布蘭克費(fèi)恩「100%支持」。當(dāng)被問到有誰可以替代布蘭克費(fèi)恩時(shí)，巴菲特開玩笑說：如果他有個(gè)雙胞胎兄弟，我會(huì)找來替代他，巴菲特以前甚至說過他是值得以女相許的人。有人問，如果發(fā)現(xiàn)公司內(nèi)部存在不道德或者不合法的行為時(shí)，你會(huì)直接干預(yù)嗎？巴菲特說：「當(dāng)然會(huì)，我們決不會(huì)為了賺錢而不惜名譽(yù)。」巴菲特非常重視自己的名譽(yù)，也希望他投資的公司管理層始終做到誠實(shí)正直。其實(shí)聽小道消息做內(nèi)部交易都是不義之財(cái)，也許會(huì)一時(shí)讓你賺到大錢，但這個(gè)隱蔽的定時(shí)炸彈會(huì)讓你一生內(nèi)心焦慮不安，何必呢？第7招:一流業(yè)績(jī)有人問，伯克希爾公司下屬哪家公司擁有最好的投資收益率？世界上哪家公司擁有最好的投資收益率？巴菲特說，像可口可樂不需要投入資本就可以經(jīng)營得很好，有些公司甚至投入成本是負(fù)數(shù)照樣運(yùn)營很好，比如雜志，提前收取訂戶的訂閱費(fèi)，后來才寄送雜志。企業(yè)經(jīng)營需要投入資本多少非常關(guān)鍵，那些投入資本是負(fù)數(shù)的公司最好不過。很多消費(fèi)類公司有很好的投資收益率，但是太多的人想要買入這類公司，因此很難以好的價(jià)格買入。巴菲特非常重視公司的業(yè)績(jī)是否一流，他的衡量標(biāo)準(zhǔn)是股東權(quán)益投資收益率，他尤其鐘愛那些不需要投入太多資本就能實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長的超級(jí)明星公司。第8招：價(jià)值評(píng)估有人問，如何在公司估值上做的越來越好的？巴菲特說，我一開始對(duì)估值一無所知，后來我的導(dǎo)師格雷厄姆教會(huì)我對(duì)某些特殊類型公司進(jìn)行估值，但是這類公司后來幾乎全部消失了，再后來芒格引導(dǎo)我轉(zhuǎn)向具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)秀公司。投資的目標(biāo)是尋找那些未來20年具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而且價(jià)格上具有安全邊際的優(yōu)秀公司。如果我不能根據(jù)公司基本面分析進(jìn)行估值，就根本不會(huì)關(guān)注這家公司，這對(duì)于成為一個(gè)優(yōu)秀的投資者來說至關(guān)重要。第9招：集中投資近年來，巴菲特連續(xù)買入了一些資本密集型企業(yè)，如能源和工業(yè)類。去年收購的伯靈頓鐵路公司就是巴菲特歷史上金額最大的收購。這是一個(gè)很大的變化，巴菲特一般只投資資本需求小投資回報(bào)高的超級(jí)明星公司，很少投資這類公用事業(yè)公司。巴菲特對(duì)股東解釋了這一變化，主要是伯克希爾?哈撒韋已經(jīng)變得非常龐大。資本需求少，回報(bào)高的一般都是小公司，不能給整個(gè)公司帶來足夠大的回報(bào)率。「我們把許多錢放到一些很好的業(yè)務(wù)中，但是從回報(bào)率來看，這些交易不如那些用很少的錢就能買下的公司。」隨著公司資金規(guī)模越來越龐大，巴菲特只能集中投資于更大的公司，盡管回報(bào)率降低，但不得不如此。第10招：長期投資巴菲特說，在投資中關(guān)鍵是以合理的價(jià)格買入一家真