摘要隨著經濟迅速發展，中國白酒行業也呈現出相應的變化趨勢，這其中既有挑戰又有機遇。而對于企業而言，要想迎接挑戰，抓住機遇，保持自身的核心競爭力，實現自身利益最大化，就需要進行質量分析，企業的現金流量是企業發展和壯大的基礎。企業基于現金流量的質量分析是一種綜合的財務分析，對白酒行業的盈利能力提高效果十分顯著。本文首先對企業盈利能力的相關概念和指標進行闡述，之后，通過對新疆的伊力特實業有限公司的實際情況進行研究，探析其在現金流量質量的背景下的獲取利潤的能力，并對公司的盈利能力做出縱向剖析，再將所得結果與其他白酒企業的盈利能力做出橫向比對，找出案例公司在營運中存在的問題并剖析成因，最后，提出相應的改進方案和建議，以期能提高公司營運能力，從而為公司塑造良好的社會形象，提升其品牌效應。關鍵詞：現金流量；現金流量質量；盈利能力；營運能力ABSTRACTWiththerapiddevelopmentoftheeconomy,theChineseliquorindustryisshowingacorrespondingtrendofchange,whichhasbothchallengesandopportunities.Forenterprises,inordertomeetthechallenges,seizetheopportunity,maintaintheirowncorecompetitivenessandmaximizetheirowninterests,weneedtocarryoutqualityanalysis.Thecashflowoftheenterpriseisthebasisforthedevelopmentandexpansionoftheenterprise.Thequalityanalysisbasedoncashflowisacomprehensivefinancialanalysis,andtheeffectofimprovingtheprofitabilityofliquorindustryisverysignificant.Thispaperfirstexpoundstherelatedconceptsandindicatorsoftheprofitabilityoftheenterprise,andthenselectsXinjiangeliteindustrialLimitedbyShareLtdasacasestudy,andmakesaprofitontheprofitoftheXinjiangeliteindustrialLimitedbyShareLtdundertheanalysisframeworkofthecurrentgoldflowquality.Theabilitycarriesonthelongitudinalanalysisresearch,andcarriesonthehorizontalcomparativeanalysiswiththeotherenterpriseofthesameindustry,findsouttheproblemsthatthecasecompanyexistsintheoperationandanalyzesthecauseofcause,finally,putsforwardthecorrespondingimprovementplanandsuggestion,inordertoimprovethecompany'soperatingabilitysoastoshapeagoodsocialimageforthecompanyandimproveitsproduct.Brandeffect.Keywords:cashflow;Qualityofcashflow;Profitability;Operationability一、引言（一）選題背景和目的在市場經濟快速發展的今天，企業要想在這個復雜多變的市場環境中擁有自己的一席之地，就需要從自身實力出發，改善盈利能力。在企業的發展中，財務事宜是其中的核心問題，而現金問題則是其中的重中之重。迄今為止，我國企業的現金流量管理體系尚不成熟，依然有待完善。所以，研究企業的現金流量質量是很有必要的問題。從中發現企業存在的問題并解決問題，從而提高企業的效益，實現其利益的最大化。（二）國內外研究現狀1.國外研究現狀美國著名學者簡森（1986）在研究中認為，在企業的發展中，自由現金流的規劃與安排意義重大。為了佐證這一結論，簡森提出了三個方面的闡述。第一，針對公司的整理管理規劃和自有現金流量的情況而言，股東權力所受的保護程度與公司的現金持有率之間呈反比關系，如果國家重視對公司股東權利的保護，那么公司所能持有的現金就會相對降低；然而，如果國家政策對于債權人的保護程度較高的話，那么公司所能持有的現金也隨之升高。第二，公司股權的整體構成情況，對公司目前所持有的自由現金流量的影響。3.資本市場對于企業獲取融資的影響作用，以及其現狀對公司目前所持有的自有現金流量的影響。在國外的研究成果中可以看出，資本市場是企業獲得資金扶助的重要平臺，另外，也能夠對公司的合理經營產生積極的促進作用。資本市場運用回購股票、改善資本構成模式、將經營不善的企業予以兼并、接管等方法，直接或間接影響公司的自由現金流量。2.國內研究現狀在我國對于現金流量的研究中，對于此類問題的研究多集中于一種類型，多數采取運用現金流量表的理論及應用方法來檢視現金流量的現有水平。在企業的財務管理中，現金流量主要分為三個部分，第一部分是通過經營所獲取的現金流，第二部分為通過投資所獲得的現金流，第三部分是通過籌資所獲取的現金流。這三種形式系獲取的現金流會對詳細到企業已有的現金流量，因此，從上述內容入手進行分析，可以對企業的現金流的水平進行評測，以期能夠幫助企業做出科學的決斷。以企業的目前發展形勢為依托，結合上述所提及的三種情況進行分析，將國內的文獻研究總結如下：（1）通過經營獲取的現金流。通過研究，趙勝在研究中表示，現金凈流量的定義是一個差值概念，其數值主要取現金流入和流出量之間的差值。（2）通過投資所獲得的現金流。通過研究可知，當企業需要全面發展生產，或者開啟新的盈利模式時，需要獲得較多的資金來支持，如果通過投資所獲取的現金流入量，不能支付企業所產生的現金流出量，那么就需要繼續增加現金流入，以期能夠補償現金流出量，償還債務，增加企業的投資收益，避免出現債務危機。（3）通過籌資所得的現金流。一般而言，籌資所得的現金流，主要是指通過企業的生產經營活動之外的方式得到的資金。如果所籌集到的資金的凈額為正，這就意味著企業剛剛起步，繼續獲取資金支持，如果所籌集到的資金凈額為負，那么這也意味著企業的發展處于穩定階段，并無擴張或新的投資活動。不過，在實際應用中，要根據企業的具體情況，進行實際分析。通過梳理文獻，我們發現，國內外學者對現金流量質量問題都有一些研究，但可能對于食品行業中的白酒行業基于現金流量質量下的盈利能力分析的研究還不是很多，所以，這一領域仍需要我們不斷的去探索研究。（三）研究思路和方法1.研究思路本文首先對企業現金流量以及現金流量質量的相關概念和指標進行闡述，然后選取新疆伊力特實業股份有限公司作為研究案例，與其它企業比較后找出案例公司在營運中存在的問題并剖析成因，最后，提出相應的建議，以期可以幫助伊力特公司形成更具競爭力的企業形象，增長品牌價值。2.研究方法（1）文獻研究法：運用文獻研究法搜集、整理與現金流量質量下的盈利能力研究相關的文獻資料。（2）案例研究法：選取新疆伊力特實業股份有限公司作為研究對象，并探究其盈利能力。3.新疆伊力特股份有限公司簡介伊力特實業股份有限公司成立于1999年5月，其位置坐落于新疆維吾爾自治區，是獲得政府批注的股份制有限公司。其中，新疆伊犁釀酒總廠是伊力特公司成立的號召者，此外，還聯合了四川省黃許印刷廠、新疆副食（集團）有限責任公司等多企業，共同創了了伊力特股份有限公司。二、現金流量質量的相關理念（一）現金流量質量的基本含義1.現金流量的含義現金流量是指企業在一定會計期間，其經濟活動所產生的現金的出入量和總金額變化的總稱。現金流量也可是解釋為是企業在一定時期的現金和現金等價物的出入量的數量反應。2.影響現金流量質量的各個因素現金流量在企業中所呈現的是三部分構造，是指企業的經營、投資和籌資等三大經濟活動所產生的現金流。總的來說，現金流量質量就是對企業在經營、投資、籌資、匯兌損益等活動產生的資金安全性的評估指標，這些也是深刻影響現金流質量的因素。（二）現金流量質量對企業決策影響現金流量分析的作用具體表現在以下幾方面。1.現金流質量是起到分析幫助企業評估其償付、經營和盈利等能力作用。公司在通過現金流量表、損益表和資產負債表等財務數據分析，對企業的經營、籌資和投資等活動的現金流，進行把控。以此判斷公司的現金能否償還到期債務，是否可以支付股息、是否進行必要的投資。現金流從經營活動或者現金流從投資活動方面，影響現金流量的質量。2.現金流量分析的質量是可以幫助債權人和投資者評估企業未來的現金流量，進而對企業的投資和決策產生影響，幫助企業進行優化的管理。3.現金流量分析的質量可以幫助企業在利潤指標利潤表中找出影響上市公司盈利質量現金流量分析的因素，反映企業的生產經營成果，是重要的指標企業業績評估手段。（三）現金流量的意義1.分析企業資產的動態，衡量財務彈性所謂的公司資產動態和公司資產的流動性，是指企業資產在某時期內的現金流入和現金流出量的表現。現金流量表傳遞的經營、投資、和融資等活動的各個部分現金的流入、流出和凈值。因此，從每個部分的凈值來看，可以看出公司目前擁有多少現金可以進行財務活動。這就是公司財務彈性的體現。所謂的財務靈活性是指公司偶爾需要資金時，公司可以成功地獲得現金，或者能夠成功地籌集到所需的現金。2.評價企業資產的現金流量能力，提供財務決策為了更清楚地定義公司資產的流動，通常將損益表、資產負債表和現金流量表合并成三個主要的報表，以說明公司的現金流能力。損益表是指一段時間內企業現金的問題。而資產負債表是資產在某個時間點上的分布，是一個靜態列表。所以，這兩張表的共同點是它們都是以權責發生制為基礎的。結合三個主要的報告，通過計算相關的財務比率和比較同一行業的財務數據，我們可以清楚的知道公司的資產運作是否健康。這將為公司做出更健康的財務決策提供基礎。。3.總結企業資產流動方向，對財務活動做預測對財務報表進行橫向和縱向比較分析，并編制趨勢分析圖，可以清楚地了解公司資產流向的方向。通過對公司資產流動方向的總結，對公司資產進行橫向和縱向比較，對公司下一步的財務活動進行預測，以衡量公司財務業績。三、現金流量質量的分析方法（一）結構分析1.經營活動產生的現金流質量分析經營活動的現金流量是指除企業投資活動和融資活動以外的所有交易和活動。經營活動的現金流是現金利潤，這直接關系到現金流的流入和流出，從利潤計算和其他事項在本期的損益表中。營業活動和營業收入在損益報表中產生的現金流入的組合，使我們能夠比較公司在銷售期間收到的現金。為了有效地改進公司的托收政策。2.投資活動產生的現金流質量分析投資活動的現金流量是指不包含在現金等價物范圍內的長期資產及投資和處置活動的現金流量。這對于潛在的投資者，債權人和債務人來說非常重要。這應該基于商業周期特定分析。結合對三份報告的分析，報告用戶可以評估他們的收益并幫助他們做出正確的經濟決策。3.籌資活動產生的現金流質量分析籌融資活動的現金流指的是公司資本和債務規模和構成的變化所導致的現金的流入和流出。通過對公司的籌資能力和融資環境的分析研究，可以幫助企業管理者做出科學有效的決策，引導投資者做出正確的決策。一般來說，上市公司的融資能力是隨著公司業務周期的變化而變化的。（二）百分比分析法百分比的縱向比較是指將同一列表上的主題轉換成百分比，并將表上某一特定項的數量作為100%。通過百分比分析方法，我們可以清楚地看到每個公司數據的趨勢，這更有利于管理者做出合理的決策。四、伊力特與其他白酒企業財務指標比較分析（一）白酒上市公司企業規模比較分析工業企業的規模分為三大類:大規模、中型和小規模。具體劃分標準為:大型企業2000人以上，年銷售額3億元以上，總資產4億元以上;員工人數為300-2000人，年銷售額在3000萬至3億元之間，總資產在4000萬至4000萬元之間。他們是中型企業;員工不足300人，年銷售額低于3000萬元，總資產低于4000萬元，是小企業。由于員工的精確數據沒有很好地定義，本文將公司的規模與年度銷售收入和總資產作為標準進行了劃分。表4.1可以看出，除了皇臺酒業外，其他白酒上市公司都是大型工業企業。全年頭號銷售量為貴州茅臺，達到約82.4億元左右，其次是五糧液，，達到約79.3億元左右。最后一個排名是皇臺酒業，為5.7億元左右。排在第一位的是貴州茅臺，達到約158億元左右，其次是五糧液，達到約135億元。最后一個排名是皇臺酒業，為約5.7億元。對比數據可以發現在銷售額和總資產方面，酒企經營實力差距是非常突出的：瀘州老窖的年銷售額和總資產是全國酒業排名第三名的。但有一點是非常明顯的區別，就是貴州茅臺和五糧液的年銷售額是瀘州老窖的2倍多，總資產上方面，五糧液是瀘州老窖的3倍多。這就非常清楚的表面，當前上市公司之間的經營差距是相當大的。新疆伊力特實業股份有限公司年銷售額排名第9，達到73089.54萬元，貴州茅臺年銷售額新疆伊力特的11倍，與頂尖企業規模相比，新疆伊力特的差距還比較大。表4.12017年白酒上市公司發展現狀統計表（二）與其它白酒公司股本結構比較分析從表4.2的內容中可以看出，截止到2017年，在計入統計的13家上市白酒公司中，股本總規模為939995.55萬股，分攤到13家公司后，取其平均數，則每個公司的股本規模為72307.35萬股。與此同時，我國上市公司總體股本規模為268020919.6萬股，平均分攤到各個公司后，每家公司占143942.49萬股。針對白酒行業，其中上市公司的總股本規模在總體股本中占據了0.35%，但是按平均股本數值進行比對，白酒上市公司的平均股本可達全國總股本的50%。因此可以看出，我國的白酒行業中，上市公司少，股本規模小。另外，從股本的結構而言，白酒行業的上市公司很少在A股上市，僅有48%的公司位列其中，換言之，約1/2的上市白酒公司不能任意處置公司股票，究其原因，是因為股權結構的限制，必須盡心整改后，才能自由支配。在白酒行業中，A股占比最多的是金種子酒業集團，占總體數值的75&，其中A股占比最少的是古井貢酒，僅有22%的股份可以自由流通。其中伊力特公司實際流通A股占總股本比例為49%，處于平均水平，與老牌的茅臺等上市白酒公司A股占比數值相仿。表4.22017年白酒上市公司股本結構統計表（三）與其它白酒公司盈利能力比較分析由圖4-1可知，在本文調查的13家企業中，洋河股份的總資產收益率為40%，排名最高。其次，貴州茅臺達到了30%，其在13家企業中位列第二。總體來看，有7家企業的總資產收益率大于10%，并有12家企業實現了盈利。而皇臺酒業的總資產收益率在13家企業中最差，而且也是唯一為負的公司是皇臺酒業，為-10%，表現最好與最差的公司的差距50%。由此可以看出，上市公司的總資產收益率之間存在非常大的差距。而就平均總資產收益率而言，其值是11.85%，整體表現比較好。而在調查對象中，洋河股份的凈資產收益率也排名最高，其次為瀘州老窖與貴州茅臺，黃臺酒業在該指標方面表現的也最差，其值為-24%，最高與最低之間的差距達到了78%。整體來看，表現的非常好。根據銷售毛利率指標來看，在13家企業中，貴州茅臺的表現最好，其值達到了90%。此后，分別是水井坊和山西汾酒與老白干酒等。而有12家企業的該值高出30%，并且13家企業該值均大于10%。總體來看，這些被調查的企業都呈現出了非常好的發展趨勢，但是在銷售毛利率方面，依然存在非常大的差距。其中伊力特公司的總資產收益率位于第7，凈資產收益率位于第7，銷售毛利率位于第8，處于中下水平，總資產收益率、凈資產收益率和銷售毛利率相比于貴州茅臺、洋河股份和瀘州老窖等公司有待提高。圖4-12017年13家白酒上市公司盈利能力水平比較圖（四）與其它白酒公司資產運營能力比較分析圖4-22017年13家白酒上市公司應收賬款周轉率比較圖由圖4-2可知，在被調查對象中，五糧液和洋河股份以及貴州茅臺的應收賬款周轉率表現的最好，五糧液達到了1326%，位列第一。總體來看，被調查對象的該指標的值均大于0，可以說明被調查對象對應收賬款的回收與管理水平均非常好。其中伊力特公司的應收賬款周轉率排名第六，與五糧液、洋河股份和貴州茅臺相比差距較大，但是應收賬款周轉率均為正，說明伊力特公司任然有較好的收回和管理應收賬款水平。由圖4-3可知，洋河股份與金種子酒在存貨周轉率方面，表現的非常好，其值分別為2.45%與2.44%，而酒鬼酒與皇臺酒業等表現的比較差，而且被調查對象的該指標值大多低于1。但是在總資產周轉率方面，這13家企業均大于0，由此說明被調查對下的存貨變現與管理能力水平比較好。其中伊力特公司的總資產周轉率排名第五，雖然與洋河股份和金種子酒仍有差距，但是總資產周轉率在1之上，反映出伊力特公司有較好的存貨變現能力和存貨管理能力水平。圖4-32017年13家白酒上市公司存貨周轉率比較圖（五）與其它白酒公司償債能力比較分析圖4-42017年13家白酒上市公司償債能力水平比較圖資產負債率反映的是負債與資產的比值，能夠用于對企業償還長期債務的能力進行反映。由圖4-4可知，在這13家企業中，老白干酒的資產負債率最高，其值接近70%。由此說明，該企業處于負債經營的狀態，面臨非常大的風險。除此以外，另外12家上市公司該指標值均處于合理的范圍內，具有比較強的抗風險能力。此外，如果該值過低，則可以說明企業并沒有合理的應用杠桿效應。其中伊力特公司資產負債率排名第11，說明伊力特公司負債額度較小，抗風險能力強，但是不利于充分發揮杠桿效應對于流動比率而言，其值為經營現金的凈流量，與流動負債之間的比值，可以對企業對短期債務的償還能力進行反映。在被調查對象中，該指標最大的是五糧液，其值約為4.5%。總體上來看，在被調查的13家企業中，在流動比率方面均為正值，說明具有償還流動負債的能力。其中伊力特公司流動比率排名第五，說明伊力特公司償付短期債務的能力較強。（六）與其它白酒公司成長能力比較分析成長能力水平主要與總資產和凈資產以及主營業務收入的增長率等，相關關系比較大。圖4-52017年13家白酒上市公司成長能力水平比較圖由圖4-5可知，在被調查對象中，貴州茅臺與洋河股份在總資產增長率方面，排名最高，二者的值均處于50%的水平，但是由3家企業該指標為負，酒鬼酒在其中表現最差，其該指標的值是-11.8%。此外，根據被調查對象該指標的最大與最小值可知，二者差距超過60%。由此可以看出，被調查對象在總資產增長率方面，具有非常明顯的差距，一些企業在業績績效方面表現的非常突出。其中伊力特公司的總資產增長率排名第五，處于中等偏上水平，說明企業業績績效較好。在被調查對象中，洋河股份的凈資產增長率最高，其指標值約為92%。其次是貴州茅臺與瀘州老窖，而黃臺酒業的表現最差，其指標值是-19%，最大與最小值之間的差距在100%以上。總體而言，被調查對象的凈資產增長率比較好，但是個別企業差距比較突出。其中伊力特公司的凈資產增長率排名第八，與貴州茅臺和瀘州老窖相比差距較大，但凈資產增長率依然比較可觀，處于合理水平。在被調查對象中，酒鬼酒與洋河股份的主營業務收入增長率最高，其值均在50%以上，而另有4家企業該值為負。金種子酒表現最差，該指標為-16%。并且被調查對象該指標的最大與最小值的差距為70%。總體而言，在主營業務收入增長率方面，這13家上市公司差距比較明顯，分化情況較為嚴重。其中伊力特公司的主營業務收入增長率位于第7，與酒鬼酒和洋河股份相比差距較大，但主營業務收入增長率依然比較可觀，處于合理水平。五、伊力特現金流量質量存在的問題通過營運能力，盈利能力和收益指標等指標分析來看，新疆伊力特實業股份有限公司大都比較正常，并不存在明顯的缺陷。（一）現金流量質量中的償債能力問題伊力特公司資產負債率在13家主要白酒上市公司中排名第11，說明伊力特公司負債額度較小，具有比較強的抗風險能力。伊力特公司流動比率排名第五，說明伊力特公司償付短期債務的能力較強，但償債能力還有上升的空間。因此，該公司要不斷強化其償債能力，以改善其財務狀況。（二）現金流量質量中的盈利能力問題從盈利能力上而言，伊力特公司的總資產收益率在13家主要白酒上市公司中位于第7，凈資產收益率位于第7，銷售毛利率位于第8，處于中下水平，總資產收益率、凈資產收益率和銷售毛利率相比于貴州茅臺、洋河股份和瀘州老窖等公司有待提高。這說明伊力特的盈利能力，與同行業相比，形勢并不好，無法促進股東利潤率的提升，需要強化管理水平，促進盈利能力的改善。（三）現金流量質量中的運營能力問題伊力特公司的應收賬款周轉率在13家主要白酒上市公司中排名第六，與五糧液、洋河股份和貴州茅臺相比差距較大，但是應收賬款周轉率均為正，說明伊力特公司任然有較好的收回和管理應收賬款水平。根據周轉率指標可知，存貨的銷售周期過長，通常需要三年，由此說明銷售情況并不好。長此以往，必然使得存貨大量的積壓，會占據非常多的現金。六、解決伊力特現金流量質量問題的對策建議（一）現金流量質量中的償債能力問題的對策建議不斷強化籌資的風險意識，同時構建完善的防范風險的機制，促進企業更好的運作與籌集發展所需的資金，進而滿足該公司的日常經營。與此同時，在實際經營過程中，可能在特定時期內，企業資金出現不足，給其生產經營帶來困難。所以，企業需要注重資金方面的管理，利用有效的方式對資金進行籌集，對于公司利潤而言，籌資成本也比較