1、公司財務管理 總結 主要內容財務管理目標兩大基本理念四大財務決策公司財務管理的目標：企業價值最大化/股東價值最大化企業價值=FCF/(1+WACC)n，取決于收入規模、現金回報、資本成本刻畫的風險證券市場上，股價與內在價值會有偏差，但本質上股價由內在價值決定FCF取決于盈利模式驅動的投資決策WACC取決于融資方式和資本運作方式的選擇公司財務管理目標公司財務管理目標與報表指標的呼應：最大化ROEROE取決于銷售凈利率、資產周轉率和權益乘數銷售凈利率和資產周轉率與公司的投資決策（盈利模式選擇）和營運資本管理密切相關權益乘數與公司的融資決策和股利決策密切相關公司財務管理目標的報表反映貨幣時間價值理念

2、風險和收益權衡理念兩大基本理念投資決策（資本預算決策）融資決策（資本結構決策）股利決策營運資本管理四大財務決策實業投資（資本預算）理念：貨幣時間價值/現金流至尊/機會成本/增量現金流/NPV0 IRR資本成本/歸核化理念實業投資（資本預算）評估技術：投資決策標準/現金流分析證券投資理念：分散化投資組合證券投資理論：投資組合理論/有效邊界/CAPM模型投資決策均以盈利為目的，兼顧“盈利性、安全性和流動性”證券投資與錢有關；實業投資僅有錢是不夠的，需要技術、工藝、組織、營銷、人力、品牌等多種條件證券投資的對象是債權股票，關注流動性；實業投資涉及固定資產、無形資產等生產工具，流動性不是決策標準證券投

3、資關注系統性風險；實業投資關注經營風險和財務風險證券投資重視通過投資組合分散風險；實業投資重視培養核心競爭力證券投資要求一次性股息和資本利得收益；實業投資關注反映核心能力的營業利潤，需要扣除一次性損益實業投資是主體，證券投資與公司戰略規劃關聯度較低實業投資與證券投資異同商品市場是企業經營主戰場，實業盈利是公司內在價值的根基，市價決定于內在價值實業投資的目的是在公司戰略指引下實現對獨特盈利模式的構建，著眼于培養核心競爭力實業投資聚焦公司“主營業務收入”等投資關鍵驅動因素的預測分析，精細化到銷售規模、單價、品種結構、顧客結構、時間節奏、地域分布，立體多維評估測算，刻畫投資規劃的戰略價值流動資產、固

4、定資產、無形資產的規模和結構組合決定公司戰略結構和盈利模式產品生命周期分析和供應鏈分析至關重要實業投資世界上少數僅有企業取得多元化成功，越來越多跨國公司努力擺脫多元化泥沼，謀求在單一產業的核心競爭力多元化失敗案例多于一元化失敗案例投資者對一元化公司估值明顯高于多元化尤其是無關多元化公司多元化經營資本結構理論：MM理論I和II/權衡理論/信號理論/代理成本理論/優序融資理論資本結構決策需要考慮的因素：稅收/代理成本/破產成本/盈利水平/成長階段/行業特征/管理層特質/股東偏好等融資規劃與戰略融合：配合性/激進型/穩健性融資政策融資決策融資的首要目標應為適時、足額滿足有效益的資本預算、投資戰略、生

5、產經營所需財務資源公司應實施“穩健“財務戰略，預估風險長期性，保持必要財務彈性，促進企業可持續增長融資規劃必須結合募資投向考慮，避免“短貸長投”風險經營戰略（風險/杠桿）應與財務戰略（風險/杠桿）相配合資產運營速度可以沖擊杠桿適應程度高戰略財務儲備可支持高杠桿化生存融資決策實務自由現金流量：最高質量的戰略儲備品未動用的股權融資能力多余且易變現的資產或股權保守的財務杠桿能夠迅速轉為現金的表外融資能力財務戰略儲備：必備剎車裝置股利政策與投融資政策密切相關股利理論：MM理論/在手之鳥論/稅差效應論/信號理論/代理成本理論/投資者類別效應論影響股利政策的因素：法律限制/投資機會/融資成本/股東偏好/管

6、理者特質/盈利水平/現金流充裕程度/成長階段股利政策實務：多數公司選擇穩定的股利政策股利決策營運資本管理理論：流動資產與流動負債保持2:1的比例關系，降低財務風險營運資本管理創新：營運資本管理OPM戰略企業應以“現金凈需求”和“現金周期”分析為突破口，結合行業特點，縮短存貨周期（生產周期/項目開發周期等）和應收賬款周期，提高周轉速度，挖掘財務潛力、控制財務風險，提高盈利水平和再投資能力，實現加速穩定的現金循環營運資本管理OPM戰略的實施需要公司建立完善的風險防控體系，依賴于公司在供應鏈中對上下游企業的強勁議價能力營運資本管理輕資產運營的特征：設備、產品和廠房在企業資產中的比重比較低，生產以外包為主；融資主要來自內源性融資，借款性負債比較少，利潤支撐運營；現金儲備一般比較多；供應鏈管理系統比較高效；重視品牌