1、 章考點第二章管理用財務報表表的編制與分分析第三章（1）銷售百分分比法（2）內含增長長率（3）可持續增增長率第五章個別資本成本及及加權平均資資本成本的確確定第六章（1）項目稅后后現金流量確確定及決策指指標的計算與與決策（2）項目系統統風險的衡量量和處置（替替代公司法）（3）項目特有有風險的衡量量與處置（敏敏感分析）第七章債券價值與到期期收益率的確確定第八章（1）期權投資資策略（2）風險中性性原理與復制制原理計算期期權價值（3）二叉樹模模型第九章（1）現金流量量折現模型估估算企業價值值（2）相對價值值模型估算企企業價值第十章（1）杠桿計算算（2）公司價值值法確定最優優資本結構（3）每股收益益無差

2、別點確確定最優資本本結構第十二章配股除權價格及及配股權價值值的確定第十三章（1）租賃決策策（2）可轉換債債券籌資決策策（3）認股權證證籌資決策第十四章（1）產品成本本計算法（分分批法、分步步法）（3）輔助生產產費用的分配配（4）聯產品成成本計算（5）完工在產產的分配方法法第十五章標準成本差異分分析第十六章作業成本法第十七章（1）本量利的的基本方程（2）盈虧臨界界分析（3）安全邊際際分析（4）敏感系數數的確定第十八章（1）現金預算算（2）日常業務務預算第十九章（1）應收賬款款信用政策決決策（2）存貨控制制決策第二十章（1）易變現率率的確定（2）借款有效效年利率的確確定第二十一章利潤中心業績評評價

3、、投資中中心的業績評評價第二十二章經濟增加值第一章：財務管管理基本理論論權益的市場增加值第二章：財務報報表分析【重要提示】當當財務比率的的分子和分母母，一個來自自利潤表或現現金流量表的的流量數據，一個來自資資產負債表的的存量數據，存量數據通通常需要計算算該期間的平平均值（經營活動現現金流量與債債務的比例除除外）。計算平均均值方法：（11）直接用期期末數、（22）年末與年年初平均數、（33）各月平均均數。考試時時要根據題目目要求來處理理（考試要求求準確性數據可獲取取性）。一、短期償債能能力：（一）絕對數指指標營運資本輔助：營運資本配置比率（二）相對數指指標流動比率速動比率非速動資產，包包括存貨、

4、預預付賬款、11年內到期的的非流動資產產、其他流動資資產等。現金比率現金流量比率指標中流動負債債采用期末數數，而不是平均均數。（三）表外因素素增強：可動用銀銀行貸款指標標、可很快變變現的非流動動資產、償債債能力信譽減弱：與擔保有有關的或有負負債、經營租賃合合同中的承諾諾付款二、長期償債能能力（一）還本能力力資產負債率長期資本負債率產權比率權益乘數現金流量權益乘數產權比率資產負債率權益乘數（二）付息能力力利息保障倍數分母的利息費用用是全口徑的的，資本化+費用化部分分現金流量利息保障倍數總債務，采用期期末數，非平均數（三）表外因素素：長期經營租賃、債務擔保、未決訴訟三、營運能力比比率（一）應收賬款

5、款周轉率應收賬款周轉率應收賬款周轉天數應收賬款注意事項：理論上計算時應應使用賒銷額額而非銷售收收入應收賬款年末余余額可靠性應收賬款的減值值準備問題：加回壞賬準準備應收賬款周轉天天數就不是越越短越好應收賬款分析應應與銷售額分分析、現金分分析聯系起來來（二）存貨周轉轉率存貨存貨存貨與評估存貨管理業業績，使用“銷售成本”；評估資產變變現及周轉情情況，使用“銷售收入”存貨存貨周轉天數不不是越短越好好，注意應付付賬款、存貨貨、應收賬款款之間的關系系（三）其他流動資產周轉率營運資本周轉率非流動資產周轉率用于投資預算和和項目管理分分析，確定投資與與競爭戰略是是否一致，收購與剝離離政策是否合合理。總資產周轉率

6、總資產周轉天數總資產與銷售收入比=各項資產與銷售收入比 ；不使用“資產周轉次四、盈利能力比比率銷售凈利率總資產凈利率分母的總資產使使用平均數計計算為佳。總資產凈利率是是企業盈利能能力的關鍵。提提高權益凈利利率的基本動動力是總資產產凈利率。驅動因素：銷售售凈利率、總資產周轉轉率，F=ab，運用差額分分析法分析。權益凈利率分母的股東權益益使用平均數數計算為佳五、市價比率（一）市盈率市盈率每股收益（二）市凈率市凈率每股凈資產分母“流通在外外普通股股數數”選擇時點數，而非平均數數。（三）市銷率（也成收入乘乘數）市銷率每股銷售收入六、傳統杜邦分分析體系權益凈利率總資產凈利率是是最重要的盈盈利能力。七、管

7、理用財務務報表（一）管理用資資產負債表基本公式：凈負債凈經營資產經營營運資本 【延伸】融資金融資產：短期期權益性投資資、應收股利利（短期權益益投資形成）、持持有至到期投投資金融負債：1年年內到期的非非流動負債、應應付股利、應應付利息、融融資租賃引起起的長期應付付款、優先股股（二）管理用利利潤表凈利潤利息費用稅后經營凈利潤（三）管理用現現金流量表（1）剩余流量量法實體現金流量營業現金毛流量營業現金凈流量資本簡化公式：（2）融資現金金流量法實體現金流量股權現金流量 （3）重要公式式：當期可用于償還貸款的現金實體現金流量是是負數，需要要籌集現金，其其來源有：出售金融資資產；借入新的債債務；發行新的股

8、股份。實體現金流量是是正數，有55種使用途徑徑：向債權人支支付利息（稅稅后利息費用用）；向債權人償償還債務本金金，清償部分分債務；向股東支付股股利；從股東處回回購股票；購買金融資資產八、管理用財務務分析體系權益凈利率稅后經營凈利率凈經營資產周轉凈經營資產凈利率稅后利息率經營差異率凈財務杠桿杠桿貢獻率權益凈利率第三章：長期計計劃與財務預預測一、銷售百分比比法融資總需求預計外部融資額預計外部融資額（經營資產銷銷售百分比經營負債銷銷售百分比）銷售收入增加可動用金融資產預計銷售收入預計銷售凈利率（1股利支付率）外部融資需求的的影響因素：經營資產占銷售售收入的比（同同向）經營負債占銷售售收入的比（反反向

9、）銷售增長（取決決于與內含增增長率的關系系）銷售凈利率（在在股利支付率率小于1的情情況下，反向向）股利支付率（在在銷售凈利率率大于0 的的情況下，同同向）可動用金融資產產（反向）【隱含假設】假假設計劃銷售售凈利率可以以涵蓋增加的的利息。二、內含增長率率：沒有可動動用的金融資資產，且外部部融資為零時時的銷售增長長率（1）外部融資資銷售增長比比外部融資外部融資銷售增長比經營資產銷售百分比經營負債銷售百分比預計銷售凈利率經營資產銷售百分比公式中的增長率率指銷售收入入增長率在不存在通貨膨膨脹的情況下下，銷售量的的增長率與銷銷售額的增長長率是一致的的存在通貨膨脹：銷售增長率（2）內含增長長率方法1：令外

10、部融資銷售售增長比=00，求解銷售售增長率即可可（就是內含含增長率）。0方法2：內含增長率拓展公式：內含增長率公式中使用的指指標理論為預預測期數據，若若題中給出指指標不變或沿沿用基期，則則可以使用基基期指標三、可持續增長長率不發行新股，不不改變經營效效率（銷售凈凈利率和資產產周轉率）和和財務政策（負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率。五個假設：銷售售凈利率不變變、資產周轉轉率不變、權權益乘數不變變或資產負債債率不變、利利潤留存率不不變、增加的的所有者權益益=增加的留留存收益方法1：根據期期初所有者權權益計算可持續增長率方法2：根據期期末股東權益益計算可持續增長率結論1：若滿

11、足足5個假設：預計銷售增長率結論2：若同時時滿足三個假假設（資產周周轉率不變、資資本結構不變變、不發股票票）預計銷售增長率只有銷售凈利率率和利潤留存存率的預測可可以用簡化公公式推，其他他都不可以。基于管理用財務務報表的可持持續增長率假設條件為：公司銷售凈利率率將維持當前前水平，并且且可以涵蓋新新增債務增加加的利息；公司凈經營資產產周轉率將維維持當前水平平；公司目前的資本本結構是目標標資本結構（凈凈財務杠桿不不變），并且且打算繼續維維持下去；公司目前的利潤潤留存率是目目標利潤留存存率，并且打打算繼續維持持下去；不愿意或者不打打算增發新股股（包括股份份回購）。方法1：根據期期初股東權益益計算可持續

12、增長率方法2：根據期期末股東權益益計算可持續增長率內含增長率、可可持續增長率率的聯系與區區別聯系：都是銷售增長率率都是不發行股票票。區別：內含增長率可持續增長率負債外部增加金融負負債為0可以從外部增加加金融負債假設銷售百分比法的的假設5個假設第四章：價值評評估基礎一、復利終值、復復利現值復利終值F=P（1+i）n，其中（1+i）n復利現值P=F1+i-n，其中1+i-n被稱為復二、報價利率、計計息期利率、有效年利率報價利率：金融融機構在為利利息報價時，通常會提供供一個年利率率，并同時提供供每年的復利利次數。計息期利率有效年利率三、普通年金終終值與現值普通年金終值，其中，1+in-1i為年金終值

13、系數，記作作償債基金其中，i（1+i）n-1為償債基金系數，記普通年金現值，其中，1投資回收其中，i記憶：年終償債債四、預付年金終終值與現值五、遞延年金一般用m表示遞遞延期數，用用n表示收付付次數。（1）終值：FA（F/A，i，n）遞（2）現值：方法1： P=A方法2： P=A六、永續年金P=七、投資組合的的風險和報酬酬一、單項資產的的風險與報酬酬（1）預期值：有概率加權平均；無概率簡單平均K（2）方差、標標準差方差=i=1總體方差=總體標準樣本標準（2）變異系數數：從相對角角度來觀察的的差異和離散散程度變異系數二、投資組合的的風險與報酬酬（1（2）投資組合合的標準差組合風險的影響響因素：投資

14、資比重、協方方差（個別資資產標準差、相相關系數）充分投資組合的的風險，只受受證券之間協協方差的影響響，而與各證證券本身的方方差無關。組合風險的大小小與兩項資產產收益率之間間的變動關系系（相關性）有有關。反映資資產收益率之之間相關性的的指標是協方方差和相關系系數。2.1：協方差差協方差2.2：相關系系數r2.3兩種證券券組合的標準準差其中，a=Waa、b=Wbb若等比例投資且（3）投資機會會集曲線兩種投資組合的的投資機會集集曲線描述不不同投資比例例組合的風險險和報酬之間間的權衡關系系；兩種以上證券的的所有可能組組合會落在一一個平面中相關系數越小，風風險分散效應應越強; 相相關系數越大大，風險分散

15、散效應越弱。最高、最低預期期報酬率組合合點，最大方方差組合點不不變，但最小小方差組合點點卻可能是變變化機會集不向左側側凸出：有效集與機機會集重合，不不會出現無效效集機會集向左側凸凸出：出現無效集集. 最小方方差組合點出出現變化，最最高預期報酬酬率組合點不不變（4）資本市場場線總期望報酬率總標準差若貸出資金，QQ1；如果果借入資金，QQ1 橫坐標為標準差差、縱坐標為期期望報酬率市場均衡點M：資本市場線線與有效邊界界集的切點，代表惟一最最有效的風險險資產組合在M點的左側，同同時持有無風風險資產和風風險資產組合合；在M點的的右側，僅持持有市場組合合，并且會借借入資金進一一步投資于組組合M分離定理：最

16、佳佳風險資產組組合的確定獨獨立于投資者者的風險偏好好（5）系統風險險、非系統風風險系統風險不可分分散，非系統風險險可分散一項資產的期望望報酬率高低低取決于該資資產的系統風風險的大小。三、資本資產定定價模型（1）系數系統風險險的衡量指標標系數反映了相相對于市場組組合的平均風風險而言單項項資產系統風風險的大小值的大小取決決于：該股票票與整個市場場的相關性；它自身的標標準差；整個個市場的標準準差市場組合的的=1無風險資產的=0貝塔系數為負值值，表明這類類資產收益與與市場平均收收益的變化方方向相反（2）投資組合合的系數投資組合的p等于于被組合各個個證券值得得加權平均數數（3）證券市場場線資本資產產定價

17、模型單一證券的系統統風險可由系數度量，而且其風險險與收益之間間的關系可由由證券市場線線來描述。證券市場線：Ri=Rf+（Rm證券市場線的斜斜率為Rm-Rf（也稱稱風險價格），投投資者對風險險厭惡感越強強，斜率越大大。投資者要求的收收益率不僅僅僅取決于市場場風險，而且且還取決于無無風險利率和和市場風險補補償程度。預期通貨膨脹提提高時，無風風險利率會隨隨之提高，進進而導致證券券市場線的向向上平移。證券市場線既適適用于單個證證券,同時也也適用于投資資組合，適用用于有效組合合，而且也適適用于無效組組合；證券市市場線比資本本市場線的前前提寬松，應應用也更廣泛泛。注意期望報酬率率、必要報酬率率的區別期望報

18、酬率與內內含報酬率是是一回事，是是預計投資可可以獲得的實實際收益率，是是未來現金流流入的現值等等于現金流出出現值的折現現率。用于反反映預計收益益水平。必要報酬率是投投資人進行投投資要求獲得得的收益率，通通常用于計算算被投資資產產的價值或投投資凈現值。如如果被投資資資產的價值大大于價格或凈凈現值大于00，則投資可可行。如果期望報酬率率或內含報酬酬率大于必要要報酬率，則則投資可行。第五章：資本成成本資本成本的影響響因素：無風風險報酬率、經經營風險溢價價、財務風險險溢價一、債務資本成成本估計（一）稅前債務務資本成本估估計的方法1、到期收益率率法：公司有上市市的長期債券券P0=利息（1+Kd）t+本金

19、（1+Kd）n，2、可比公司法法可比公司應與目目標公司在同同一行業，具具有類似商業業模式。最好好二者的規模模、負債比率率和財務狀況況也類似。3、風險調整法法：公司沒有上上市債券、可可比公司稅前債務成本政府債券的的市場回報率率企業信用用風險補償率率（1）政府債券券的市場回報報率：預計期期限相同，即即到期日相同同；到期收益益率（2）企業信用用風險補償率率：選擇若干信用級級別與本公司司相同的上市市公司的債券券；計算這些上市公公司債券的到到期收益率計算與這些上市市公司債券同同期的長期政政府債券的到到期收益率（無無風險利率）計算上述兩個到到期收益率的的差額，即信信用風險補償償率計算上述信用風風險補償率的

20、的平均值，作作為本公司信信用風險補償償率4、財務比率法法目標公司既無上上市長期債券券、也沒有可可比公司、并并且沒有信用用評級資料的的情況下（二）稅后債務務成本稅后資本成本稅前資本成成本（1所得得稅稅率）公司的債務成本本小于債權人人要求的收益益率（所得稅稅抵稅效應）二、權益資本成成本估計（一）普通股資資本成本1、資本資產定定價模型K（Rm-Rf）是市場風險溢價價1+名義現金流量實際現金流量值的關鍵驅動動因素：經營營杠桿、財務務杠桿、收益益的周期性2、股利增長模模型K增長率g的估計計： （1）歷史史增長率：幾幾何平均數方方法g=nFVPV-1，其中，PVV是最早支付付的股利、FFV是最近支支付的股

21、利，nn是股息增 （2）可持持續增長率：股利增長率率可持續增增長率留存存收益比率期初權益預預期凈利率 （3）采用用證券分析師師的預測：可可能是最好的的方法3、債券收益率率風險調整模模型KKdt是稅后債務成本本、RPc是股東比比債權人承擔擔更大風險所風險溢價多在33%-5%之之間，風險較較低的用3%、中等風險險用4%，風風險較高的用用5%（二）留存收益益資本成本股東愿意將留存存收益留在公公司，其必要要報酬率與普普通股一致，但但無需考慮籌籌資費用。三、加權平均資資本成本計算算（一）有發行費費用時資本成成本計算（1）有發行費費用時債券資資本成本計算算P稅后成本K（2）有發行費費用時普通股股資本成本計

22、計算K（二）優先股資資本成本估計計K第六章：資本預預算一、投資決策評評價指標（1）凈現值法法凈現值現值指數（2）內涵報酬酬率法內含報酬率是指指能夠使未來來現金流入量量現值等于未未來現金流出出量現值的折折現率，或者者說是使投資資項目凈現值值為零的折現現率。k=0當內含報酬率高高于投資項目目資本成本時時，投資項目目可行在評價單一方案案可行與否的的時候，凈現現值、現值指指數、內涵報報酬率結論一一致。（3）回收期法法靜態回收期、動態回收期（4）會計報酬酬率法（忽視視了折舊對現現金流量的影影響）會計報酬率二、投資項目的的決策（一）互斥項目目選優（1）項目壽命命相同，但投投資額不同，凈凈現值和內含含報酬率

23、優選選結論矛盾時時，以凈現值值法結論優先先（2）項目壽命命不同：共同年限法（重重置價值鏈法法）等額年金法：計算兩項目的凈凈現值計算等額年金A=計算（二）總量有限限時資本分配配獨立項目指被選選項目之間是是相互獨立的的，采用一個個項目時不會會影響另外項項目的采用或或不采用按現值指數排序序，有限資源源的凈現值最最大化三、固定資產的的平均年成本本固定資產平均成本平均年成本法是是把繼續使用用舊設備和購購置新設備看看成是兩個互互斥的方案不能將舊設備的的變現價值作作為購置新設設備的一項現現金流入舊設備的變現價價值（含收益益納稅、損失失抵稅）需要要作為繼續使使用舊設備的的一項機會成成本四、現金流量的的確定繼續

24、使用舊設備初始現金流量利用原有舊資產產，考慮喪失失的變現價值值及變現損益益對所得稅的的影響營業現金流量按照稅法規定計計提折舊。即即按稅法規定定的折舊年限限、折舊方法法、凈殘值等等數據計算各各年的折舊額額折舊抵稅的年限限：孰短法折舊方法雙倍余額遞減法法年折舊率=2/預計使用年年限100%年折舊額=固定定資產賬面凈凈值年折舊率最后兩年平均攤攤銷=（固定定資產賬面凈凈值-預計凈凈殘值）/22年數總和法年折舊率=尚可可使用年限預計使用壽壽命的年數總總和100%年折舊額=（固固定資產原價價-預計凈殘殘值）年折舊率股權現金流量的的風險比實體體現金流量大大，它包含了了公司的財務務風險。實體體現金流量不不包含

25、財務風風險，比股東東的現金流量量風險小使用企業當前的的資本成本作作為項目的資資本成本，應應同時具備兩兩個條件：一一是項目的經經營風險與企企業當前資產產的平均風險險相同；二是是公司繼續采采用相同的資資本結構為新新項目籌資。五、可比公司法法分兩種情況：目標公司待評價價項目經營風風險與公司原原有經營風險險不一致（不不滿足等風險險假設）目標公司待評價價項目經營風風險與公司原原有經營風險險一致，但資資本結構與公公司原有資本本結構不一致致（滿足等風風險假設，但但不滿足等資資本結構假設設）公式：（1）卸載可比比公司財務杠杠桿（2）加載目標標公司財務杠杠桿（3）根據得出出的目標公司司權益計算股東要要求的報酬率

26、股東要求的報酬率（4）計算目標標公司的加權權平均成本加權平均成本資產不含財務務風險，權益既包含含了項目的經經營風險，也也包含了目標標企業的財務務風險六、投資項目敏敏感性分析（1）最大最小小法（2）敏感程度度法：敏感系數第七章：債券、股股票價值評估估一、債券（一）債券估值值模型1、基本模型：未來各期利息收收入的現值未來到期本本金或提前出出售的售價的的現值按照當前等風險險投資的市場場利率折現2、其他模型（1）平息債券券：利息在到期期時間內平均均支付的債券券，支付頻率率可為1年11次、半年11次、1季度度1次等PV=其中，m是年付付息次數、nn是到期年數數、i是年折折現率、I是是年付利息、MM是面值

27、一般而言，直接接用年折現率率、票面利率率除以年付息息次數計算即即可。（2）純貼現債債券（零息債債券）到期一次性還本本付息債券，實實際上也是一一種純貼現債債券。（3）永久債券券優先股也看做永永久債券PV= （4）流通債券券 “非整數計息息期”（二）債券估值值方法1、債注意報價價利率與有效效年利率的區區別：利率：報價利率率計息期利率率（報價利率率年內復利次次數）有效年利率率當1年內要復復利幾次時，給給出的利率就就是報價利率率。折現率：報價折折現率計息周期折折現率（報價價折現率年內折現次次數）有效年折現現率當1年內要折折現幾次時，給給出的折現率率就是報價折折現率2、平息債券的的債券價值與與到期時間：

28、折現率票面利利率，折價發發行，隨著到到期日靠近，債債券價值逐漸漸提高，最終終等于債券面面值折現率票面利利率，溢價發發行，隨著到到期日靠近，債債券價值逐漸漸降低，最終終等于債券面面值若每隔一段時間間支付一次利利息，債券價價值會呈現周周期性波動隨著到期時間的的縮短，折現現率對債券價價值的影響越越來越小（三）債券到期期收益率到期收益率是指指以特定價格格購買債券并并持有到期所所能獲得的報報酬率，它是是使未來現金金流量現值等等于債券購入入價格的折現現率。當到期收益率高高于投資人要要求的必要收收益率，該債債券值得投資資平價發行，到期期收益率等于于票面利率溢價發行，到期期收益率低于于票面利率折價發行，到期期

29、收益率高于于票面利率二、普通股價值值的評估方法法P0是買入價格、Dt是是t年的股利利、Rs折現率（多采用資本成固定股利支付率率政策，g=凈利潤增長長率；不發股票、經經營效率、財財務政策不變變，g=可持持續增長率影響因素：股利利（每股盈利利、股利支付付率）、折現現率（若市價低于股票票價值，則期期望報酬率高高于必要報酬酬率（2）固定增長長股票的價值值PD0是當年的股利、D1是下一年股利、g是股利增長率、（3）非固定增增長股票的價價值：分段計計算三、普通股期望望報酬率R其中：D1/P0 叫做股利利收益率、gg是股利增長長率g可以解釋為股股價增長率或或資本利得收收益率。g可可以根據公司司可持續增長長率

30、估計。總報酬率股利利收益率資資本利得收益益率四、優先股V其中：Vp是優先股股價值、Dp是優優先股股利、第八章：期權價價值評估一、期權的類型型（1）看漲期權權到期日價值（執行凈收入）多頭看漲期權到期日價值空頭看漲期權到期日價值凈損益多頭看漲期權凈損益空頭看漲期權凈損益（2）看跌期權權到期日價值（執行凈收入）多頭看跌期權到期日價值空頭看跌期權到期日價值凈損益多頭看跌期權凈損益空頭看跌期權凈損益如果標的股票價價格上漲，買買入看漲期權權和賣出看跌跌期權都會獲獲利；如果標標的股票價格格下降，賣出出看漲期權和和買入看跌期期權都會獲利利。多頭和空頭彼此此是零和博弈弈多頭是期權的購購買者，其凈凈損失有限（最最

31、大值為期權權價格）；空空頭是期權的的出售者，收收取期權費，成成為或有負債債的持有人，負負債的金額不不確定二、期權的投資資策略（1）保護性看看跌期權：股票多頭看跌期期權鎖定最低凈收入入、最低凈損益，同時凈損益益的預期也因因此降低組合凈損益到到期日的組合合凈收入（XX、S）初始投資（股股票初始投資資買價期權購買價價格）（2）拋補性看看漲期權：股票空頭看漲期期權鎖定了最高凈收收入，最多是是執行價格組合凈損益（XX、S）期權（出售售）價格股票初始投投資買價縮小了未來的不不確定性。是是機構投資者者常用的投資資策略（3）多頭對敲敲同時購入一只股股票的看漲期期權和看跌期期權，其執行行價格和到期期日都相同。該

32、策略對預計市市場將發生劇劇烈變動，但但不知道升高高還是降低的的投資者非常常有用。該策略最壞結果果是到期股價價與執行價格格一致，損失失了看漲期權權和看跌期權權的購買成本本組合凈損益丨丨SX丨期權購買買成本（4）空頭對敲敲同時賣出一只股股票的看漲期期權和看跌期期權，其執行行價格和到期期日都相同。該策略對預計市市場價格將相相對穩定的投投資者非常有有用。凈損益丨SSX丨期權出售售收入三、金融期權價價值的影響因因素期權價值內在價值最低為為0實值期權、虛值值期權、平價期權期權價值的主要要影響因素：股票市價、執執行價格、到到期期限、股股價格波動率率、無風險報報酬率、期權權有效期內預預計發放的紅紅利股票價格為

33、0，期期權價值為00期權價值下限為為內在價值看漲期權的價值值上限是股價價，看跌期權權的價值上限限是執行價格格四、金融期權價價值的評估方方法（一）期權估值值原理1、復制原理期權價值套期保值率借款額【注意】r為計計算計息期的的無風險利率率2、風險中性原原理基本思想：假設設投資者對待待風險的態度度是中性的，所所有證券的期期望報酬率都都應當是無風風險報酬率。（1）求上行概概率、下行概概率期望報酬率無風險報酬率上行概率股價上升百分比（2）計算期權權價值期權價值3、看漲期權-看跌期權平平價定理執行價格現值（二）二叉樹期期權定價模型型1、單期二叉樹樹定價模型期權價格上行概率下行概率上行乘數下行乘數2、二期二

34、叉樹樹定價模型由單期模型向兩兩期模型的擴擴展，是單期期模型的兩次次應用。先利用單期定價價模型，根據據Cuu和CCud計算節節點Cu的價價值，利用CCud和Cddd計算Cdd的價值；然后，再次利用用單期定價模模型，根據CCu和Cd計計算C0的價價值。從后往往前推進3、多期二叉樹樹模型注意事項：期數數增加以后，要要調整價格變變化的升降幅幅度，以保證證年報酬率的的標準差不變變。（1）計算上行行乘數、下行行乘數上行乘數下行乘數其中：e-自然然常數，約等等于2.71183； -標的資產產連續復利報報酬率的標準準差； tt-以年表示示的時段長度度（三）布萊克斯科爾斯期期權定價模型型的假設在期權壽命期內內，

35、買方期權權標的股票不不發放股利，也也不作其他分分配股票或期權的買買賣沒有交易易成本短期的無風險報報酬率是已知知的，并且在在期權壽命期期內保持不變變任何證券購買者者能以短期的的無風險報酬酬率借得任何何數量的資金金允許賣空，賣空空者將立即得得到所賣空股股票當天價格格的資金看漲期權只能在在到期日執行行所有證券交易都都是連續發生生的，股票價價格隨機游走走第九章：企業價價值評估一、現金流量折折現模型一、基本公式：（1）股利現金金流量模型股權價值（2）股權現金金流量模型股權價值（3）實體現金金流量模型實體價值二、現金流量模模型參數的估估計1、資本成本（折折現率）：按照第五章章的方式確定定折現率與現金流流量

36、要相互匹匹配2、預測期間：基期、詳細預測期期、后續期企業進入穩定狀狀態的標志：穩定的銷售售增長率、穩穩定的凈投資資資本回報率率劃分預測期和后后續期的基本本方法：將永永續增長率的的第1年作為為預測期的最最后1年。凈投資資本回報率=本期稅后經營凈利潤期初凈經營資產（與 “凈經營營資產凈利率率3、企業實體現現金流量方法1：剩余現現金流量法實體現金流量方法2：融資流流量法實體現金流量債務現金流量稅后利息費用股權現金流量股利分配方法3：凈投資資扣除法實體現金流量稅后經營凈利潤凈經營資產增加（凈經營資產凈投資）凈經營資產總投資經營營運資本增加資本支出凈經營資產凈投資經營營運資本增加資本支出折舊與攤銷【拓展

37、】XX主主體現金流量量歸屬于XXX主體收益益應由該主主體承擔的凈凈投資實體現金流量稅后經營凈凈利潤實體體凈投資（凈凈經營資產增增加）股權現金流量稅后凈利潤潤股權凈投投資（權益凈凈增加）債務現金流量稅后利息債權凈投資資（凈負債增增加）三、現金流量折折現模型的應應用（1）永續增長長模型（零增增長模型）實體股權（2）兩階段增增長模型實體價值預測期實體現金流量即：后續期終值、后后續期現值【提示1】利用用實體現金流流量模型時，若若要求計算股股權價值，則則分兩步完成成計算實體現金流流量并以加權權平均資本成成本為折現率率計算實體價價值計算股權價值，股權價值實體價值凈債務價值值（常用賬面價值值）【提示2】剩余

38、余股利政策下下：可用于還款的最大剩余流量二、相對價值評評估方法（不不是內在價值值）一、常見模型1、市盈率模型型：驅動因素：增長長潛力、股利利支付率、風風險適合：連續盈利利，并且值接近于11的企業可比企業本期市盈率可比企業內在市盈率目標企業每股價值目標企業本期每股收益可比企業本期市盈率目標企業預期每股收益可比企業預期市盈率2、市凈率模型型：驅動因素：股東東權益收益率率、股利支付付率、增長率率、股權成本本適用：需要擁有有大量資產、凈凈資產為正值值的企業可比企業可比企業3、市銷率模型型：驅動因素：銷售售凈利率、股股利支付率、增增長率、股權權成本適用：銷售成本本率較低的服服務類企業，或或者銷售成本本率

39、趨同的傳傳統行業的企企業可比企業本期市銷率可比企業內在市銷率二、修正模型1、市盈率修正正模型（1）修正平均均市盈率法（先先平均后修正正）可比公司可比公司可比公司目標企業每股股權價值可比企業修正平均市盈率目標企業預期增長率（2）股價平均均法（先修正正后平均）可比企業目標企業每股股股權價值i可比企業業i的修正市盈盈率目標企業的的增長率100目標企業每每股收益目標企業每股股權價值2、市凈率修正正模型（1）修正平均均法可比公司可比企業平均股東權益收益率可比企業修正平均市凈率目標企業每股股權價值可比企業修正平均市凈率目標企業股東權益收益率（2）股價平均均法可比企業目標企業每股股權價值目標企業每股股權價值

40、3、市銷率修正正模型（1）修正平均均法可比企業平均市銷率可比企業平均銷售凈利率可比企業修正平均市銷率目標企業每股股權價值可比企業修正平均市銷率目標企業銷售凈利率（2）股價平均均法可比企業目標企業的每股股權價值目標企業每股股權價值第十七章：本量量利分析半變動成本階梯式成本遞延變動成本非線性成本一、成本、數量量和利潤的關關系（1）公式利潤邊際貢獻銷售收入變動成本（單位邊際貢獻單價單位變動成本制造邊際貢獻銷售收入產品變動成本產品邊際貢獻制造邊際貢獻銷售和管理變動成本（即：期間變動成本）邊際貢獻率邊際貢獻變動成本率變動成本變動成本率邊際貢獻率加權平均邊際貢獻率（2）本量利圖圖基本的本量利利圖正方形本量

41、利利圖：適用于單一一產品、多種產品邊際貢獻式的的本量利圖：圖中能表示示出邊際貢獻獻的大小種類橫軸銷售收入線變動成本線基本本量利圖銷售量（實物量Q）斜率為單價P斜率為單位變動動成本V銷售收入=PQ變動成本=VQ正方形本量利圖圖銷售收入（金額S）斜率為1斜率為變動成本本率銷售收入=1S變動成本=變動動成本率S二、盈虧臨界分分析表示方法盈虧臨界點安全邊際實物量指標盈虧臨界點銷售售量（Q0）安全邊際量（QQ安）公式QQ金額指標盈虧臨界點銷售售額（S0）安全邊際額（SS安）公式SS相對數指標盈虧臨界點作業業率安全邊際率公式盈虧臨界點作業業率Q0/QSS0/S安全邊際率安全邊際率關系式盈虧臨界點作業業率安

42、全邊邊際率1息稅前利潤安全邊際額邊際貢獻率銷售息稅前利潤率三、敏感性分析析敏感系數敏感系數為正正值，表明與與利潤為同向向增減；敏感感系數為負值值，表明與利利潤為反向增增減敏感系數絕對對值大于1，則屬屬于敏感因素素經營杠桿系數第十章：資本結結構邊際貢獻M邊際貢獻（M）銷售收入變動成本息稅前利潤EBBITEBITMF稅前利潤稅前利潤EBBITI凈利潤凈利潤（EBBITI）（1T）歸屬于普通股的的收益歸屬于普通股的的收益=凈利利潤-優先股股股利一、經營杠桿系系數DOLEBIT定義公式：DOL=簡化公式：DOL=提示：二、財務杠桿系系數DFL每股收益定義公式：DFL=簡化公式：DFL=三、聯合杠桿系系

43、數DTL定義公式：DTL=關系公式：DTL=DOLDFL簡化公式：DTL=四、與本量利的的關系DOL=DFL=DTL=五、資本結構理理論無稅有稅權衡理論：代理理論：六、資本結構決決策分析方法法（1）資本成本本比較法：選選擇加權平均均資本成本最最小的融資方方案（2）每股收益益無差別點法法EBIT當息稅前盈余大大于每股收益益無差別點的的息稅前盈余余時，運用負負債籌資可獲獲得較高的每每股收益；反反之運用權益益籌資可獲得得較高的每股股收益。總結1：單純新新增債務籌資資和單純新增增優先股籌資資比較二者不存在無無差別點（平平行線）判斷優先股股稅前股利與與債券利息的的大小新增財務負擔擔（稅后）小小的較好；或

44、或與普通股的的每股收益無無差別點小的的較好增發普通股的每每股收益線的的斜率低，增增發優先股和和增發債券的的每股收益線線的斜率相同同總結2：混合籌籌資總結大選大：預計計EBIT最大無差別別點，選擇財財務杠桿最大大的方案小選小：預計計EBIT最小無差別別點，選擇財財務杠桿最小小的方案中選中：最小小無差別點預計EBIIT最大無無差別點，選選擇財務杠桿桿居中的方案案（3）企業價值值比較法最佳資本結構應應當是可使公公司的總價值值最高，而不不一定是每股股收益最大的的資本結構。同同時，在公司司總價值最大大的資本結構構下，公司的的資本成本也也是最低的。公司市場總價值其中：股票價值K債務價值B長期借款長期債券優

45、先股加權平均資本成本稅前債務資本成本第十一章：股利利分配通常，發放現金金股利、股票票股利和資本本公積轉增資資本都會使股股票價格下降降。在除權（除息）日日：股票的除權參考價第十二章：普通通股與長期債債務籌資一、配股（0）配股條件件擬配售股份數數量不超過本本次配售股份份前股本總額額的30%；控股股東應當當在股東大會會召開前公開開承諾認配股股份的數量；采用證券法規規定的代銷方方式發行。（1）除權價格格通常配股股權登登記日后要對對股票進行除除權處理。除除權后股票的的理論除權基基準價格為：配股除權價格 =【提示】如果除除權后股票交交易市價高于于該除權基準準價格，使得得參與配股的的股東財富較較配股前增加加

46、，稱為“填權”；反之股價價低于除權基基準價格會減減少參與配股股股東的財富富，稱為“貼權”。（2）配股權價價值配股權的執行價價格低于當前前股票價格，此此時配股權是是實值期權，因因此配股權具具有價值。配股權價值（考試中，配股股后股票價格格經常性的等等于配股除權權價格）（3）若配股后后交易價格等等于理論除權權價格：參加配股后后，股東財富富不變；放棄參加配配股，股東財財富減少二、增發（1）增發條件件公開增發：最近3個會計計年度連續盈盈利；最近3個會計計年度加權平平均凈資產報報酬率平均不不低于6%；最近3年以現現金方式累計計分配的利潤潤不少于最近近3年實現的的年均可分配配利潤的300%；除金融企業外外，

47、最近1期期期末不存在在持有金額較較大的交易性性金融資產和和可供出售的的金融資產、借借予他人款項項、委托理財財等財務性投投資的情形。發行價格應不不低于公告招招股意向書前前20個交易易日公司股票票均價或前11個交易日的的均價非公開增發：一般只要發行行對象符合要要求，且數量量上不超過110名，并且且不存在一些些嚴重損害投投資者合法權權益和社會公公共利益的情情形均可申請請非公開發行行股票。發行價格應不不低于定價基基準日前200個交易日公公司股票均價價的90%。（2）若不考慮慮新募集資金金投資的凈現現值引起的企企業價值的變變化：如果增發價格格高于增發前前市價，老股股東的財富增增加，并且老老股東財富增增加

48、的數量等等于新股東財財富減少的數數量；如果增發價格格低于增發前前市價，老股股東的財富減減少，并且老老股東財富減減少的數量等等于新股東財財富增加的數數量；如果增發價格格等于增發前前市價，老股股東和新股東東的財富不變變。三、長期債務籌籌資（1）長期債務務籌資的特點點債務籌資VSS普通股籌資資區別點債務籌資普通股籌資資本成本低高公司控制權不分散控制權會分散控制權籌資風險高低使用限制限制條款多限制少長期負債VSS短期負債區別點短期負債長期債務資本成本低高籌資風險高低資金使用限制限制相對寬松限制條款多籌資速度快慢（2）債券發行行價格債券發行價格式中：n債債券期限；tt付息期數數。市場利率率指債券發行行時

49、的市場利利率。類型票面利率與市場場利率的關系系溢價發行（發行行價格面值值）票面利率市場場利率平價發行（發行行價格=面值值）票面利率=市場場利率折價發行（發行行價格面值值）票面利率市場場利率第十三章：混合合籌資與租賃賃一、優先股籌資資優先股籌資的資資本成本比債債券籌資成本本高，比普通通股籌資成本本低。二、認股權證籌籌資（1）認股權證證的價值債券附帶的總認股權證的價值附帶認股權證債券的發行價格每份認股權證的價值債券附帶的總認股權證的價值（2）附帶認股股權證債券的的籌資成本用投資人的內含含報酬率來估估計行權前股權價值S行權后股權價值買價計算出的內含報報酬率必須處處在債務的市市場利率和稅稅前普通股成成

50、本之間三、可轉換公司司債券籌資（1）可轉換債債券的估價轉換比率債券的價值債券的轉換價值債券的底線價值（2）可轉換債債券的稅前成成本求投資人內含報報酬率的過程程買價利息現值可轉換債券的底線價值現值（通常是轉換價值上式中求出的折折現率，就是是可轉換債券券的稅前成本該折現率（可轉轉換債券稅前前成本）的合合理范圍：稅前：稅后：四、租賃（一）經營租賃賃和融資租賃賃滿足以下一項或或數項標準的的租賃屬于融融資租賃（資資本化租賃）：在租賃期屆滿時時，租賃資產產的所有權轉轉移給承租人人；承租人有購買租租賃資產的選選擇權，所訂訂立的購價預預計將遠低于于行使選擇權權時租賃資產產的公允價值值，因而在租租賃開始日就就可

51、以合理確確定承租人將將會行使這種種選擇權；租賃期占租賃資資產可使用年年限的大部分分（通常75%）；租賃開始日最低低租賃付款額額的現值幾乎乎相當于（通通常90%）租租賃開始日租租賃資產的公公允價值；租賃資產性質特特殊，如果不不做重新改制制，只有承租租人才能使用用。（二）計稅基礎礎和扣除時間間以經營租賃方式式租入固定資資產發生的租租賃費支出，按按照租賃期均均勻扣除；以融資租賃方式式租入固定資資產發生的租租賃費支出，按按照規定構成成融資租入固固定資產價值值的部分應當當提取折舊費費用，分期扣扣除；融資租入的固定定資產，以租租賃合同約定定的付款總額額和承租人在在簽訂租賃合合同過程中發發生的相關費費用為計

52、稅基基礎；租賃合合同未約定付付款總額的，以以該資產的公公允價值和承承租人在簽訂訂租賃合同過過程中發生的的相關費用為為計稅基礎。 融資租租入固定資產產的計稅基礎礎租金付款款總額（資產產公允價值）合同簽訂的的相關費用（三）租賃分析析分析指標：租賃賃凈現值租賃凈現值租賃的現金流量總現值自行購買的現金流量總現值其中：采用有擔擔保債券的稅稅后利率作為折現現率，它比無無風險利率稍稍微高一點（1）經營租賃賃承租人租賃期的現金流量自行購置的相關關現金流量 【提示】若合同同約定設備日日常維護、運運營的相關成成本由承租人人承擔，則設設備維護運營營成本是非相相關現金流量量，無需考慮慮。（2）融資租賃賃（a）年折舊額

53、額合同約定付款總總額：年折舊=合同同約定的付款款總額及相關關費用（1-預定定殘值率）/同類設備折折舊年限合同未約定付款款總額：年折舊=公允允價值及相關關費用（1-預定定殘值率）/同類設備折折舊年限（b）承租人現現金流量確定定若期末所有權不不轉移： 終結點現金流量變現價值變現損失抵稅【提示】期末所所有權不轉移移，因此變現現價值為0，變變現損失=賬賬面凈值=計計稅基礎-已已提折舊若期末所有權轉轉移： （c）自行購買買現金流量的的確定初始現金流量購置設備支出營業現金流量稅后維護成本折舊抵稅維護保養成本（回收余值的現金流量期末資產余值變現價值變現損失抵稅變現收益納稅【提示】若合同同約定設備日日常維護、

54、運運營的相關成成本由承租人人承擔，則設設備維護運營營成本是非相相關現金流量量，無需考慮慮。（四）折現率現金流量折現率的確定租賃費租賃費定期支付付，類似債券券的還本付息息，折現率應應采用類似債債務的利率。折舊抵稅額風險比租金大一一些，折現率率比租賃費的的折現率稍高高期末資產余值持有風險大于借借款風險，因因此期末資產產余值的折現現率高于借款款利率資產余值應使用用項目的必要要報酬率即加加權平均資本本成本作為折折現率。（五）租賃決策策項目的調整凈現值項目的常規凈現值租賃凈現值【提示】有時一一個投資項目目按常規籌資資有負的凈現現值，如果租租賃的價值較較大，抵補常常規分析負的的凈現值后還還有剩余，則則采用

55、租賃籌籌資可能使該該項目具有投投資價值。第十四章：產品品成本計算一、生產費用的的歸集和分配配間接分配率某分配對象應分配的間接費用二、輔助生產費費用的歸集和和分配（一）直接分配配法不考慮輔助生產產內部相互提提供的勞務量量輔助生產的單位成本各受益車間、產品或部門應分配的費用（二）交互分配配法進行兩次分配對內交互分配率對外分配率三、完工產品和和在產品的成成本分配（一）分配原理理月初在產品成本【提示】公式前兩項之和和為待分配費費用，其在完完工產品與月月末在產品之之間分配有兩兩類方法：“倒擠法”：先先確定月末在在產品成本，再再用待分配費費用減月末在在產品成本求求完工產品成成本 “分配法”，將將待分配費用

56、用按一定比例例在完工產品品與月末在產產品之間進行行分配（二）分配方法法1、倒擠法本月完工產品成成本=月初在在產品成本+本月發生生生產費用-月月末在產品成成本方法1：不計算算在產品成本本適用范圍：月末末在產品數量量很小的情況況完工在產劃分：月末在產品品成本=0 本月完工工產品成本=本月發生的的生產費用方法2：在產品品成本按年初初數固定計算算適用范圍：月末末在產品數量量很小，或在在產品數量雖雖大但各月之之間在產品數數量變動不大大的情況完工在產劃分：月末在產品品成本=年初初固定數 本月完工工產品成本=本月發生的的生產費用【提示】年終時時，根據實地地盤點的在產產品數量，重重新調整計算算在產品成本本，以

57、避免在在產品成本與與實際出入過過大，影響成成本計算的正正確性。方法3：在產品品成本按定額額成本計算適用范圍：月末末在產品數量量變動較小，有有比較準確的的定額資料。完工在產劃分：月末在產品品成本=月末末在產品數量量在產品定額額單位成本 本月完工工產品成本=(月初在產產品成本+本本月發生生產產費用)-月月末在產品成成本【提示】實際脫脫離定額的差差異完全由完完工產品承擔擔。2、分配法統一公式分配率本月完工產品成本月末在產品成本方法1：約當產產量法公式：月末在產品約當當產量=月末末在產品數量量完工程度分配率產成品成本=分分配率產成品產量量月末在產品成本本=分配率月末在產品品約當產量其中：分配工資、福利

58、利費和制造費費用完工程度度（累計工時時法）：（1）通常假定定處于某工序序的在產品只只完成本工序序的一半：某道工序完工程度（2）如果考試試特指了在產產品所處工序序的完工程度度時，則：某道工序完工程度分配原材料完工工程度：（1）若原材料料在生產開始始時一次投入入：在產品無論完工工程度如何，都都應和完工產產品同樣負擔擔材料，即原原材料完工程程度為1000%。（2）若原材料料陸續投入：分工序投入，但但在每一道工工序開始時一一次投入某工序在產品完工程度分工序投入，但但每一道工序序隨加工進度度陸續投入某工序在產品完工程度方法2：定額比比例法分配率完工產品應分配的成本月末在產品應分配的成本適用條件：月末末在

59、產品數量量變動較大，有有比較準確的的定額資料。方法3：混合法法分配原理：月末末在產品只分分配原材料費費用，其他費費用全部由完完工產品負擔擔。原材料原材料分配率完工產品應分配的材料成本月末在產品應分配的材料成本【提示】由于此此法適用于原原材料是在生生產開始時一一次就全部投投入的情況，所所以原材料按按完工和在產產的數量分配配。完工產品成本在產品成本適用條件：原材材料費用在產產品成本中所所占比重較大大，而且原材材料是在生產產開始時一次次就全部投入入的情況下。四、聯產品和副副產品的成本本分配（一）副產品成成本計算主產品成本總總成本副產品成本本；一般用簡化化方法確定副副產品的成本本（二）聯產品成成本計算

60、統一公式：聯合成本分配率某聯產品應分配配聯合成本=分配率該聯產品分分配標準方法1：售價法法聯合成本以分離離點上每種產產品的銷售價價格為比例進進行分配要求每種產品在在分離點時的的銷售價格能能夠可靠地計計量聯合成本分配率AB方法2：可變現現凈值法適用范圍：每種種產品在分離離點時的銷售售價格不能夠夠可靠地計量量某產品可變現凈值分配公式：聯合成本分配率A產品應分配聯聯合成本=聯聯合成本分配配率A產品可變變現凈值B產品應分配聯聯合成本=聯聯合成本分配配率B產品可變變現凈值方法3：實物數數量法聯合成本分配率A產品應分配聯聯合成本=聯聯合成本分配配率A產品實物物數量B產品應分配聯聯合成本=聯聯合成本分配配率