1、目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、屹股小美境游的深日市場1 HYPERLINK l _bookmark1 （一專出旅產及服供商1 HYPERLINK l _bookmark5 （二股較中實人有富業驗2 HYPERLINK l _bookmark7 （三公控效突，預收平增長3 HYPERLINK l _bookmark19 二、境市火，本深青睞7 HYPERLINK l _bookmark20 （一需熱，策好，境市穩增長7 HYPERLINK l _bookmark21 1、國境需增加7 HYPERLINK l _bookmark24 2、境客費力足7 HYPERLINK

2、l _bookmark27 3、客行捷提升8 HYPERLINK l _bookmark32 4、途規超長游9 HYPERLINK l _bookmark35 （二深國游青“資政”行飛發展 10 HYPERLINK l _bookmark36 1、本游質異通便，策松10 HYPERLINK l _bookmark44 2、本游高發展12 HYPERLINK l _bookmark49 三、勢力業協發展14 HYPERLINK l _bookmark50 （一五業布，本為要的地14 HYPERLINK l _bookmark51 1、往本旅團司主產，制性旅行具潛力14 HYPERLINK l _

3、bookmark56 2、司由產以目的為主15 HYPERLINK l _bookmark59 3、司局店，擁有經兩酒店16 HYPERLINK l _bookmark62 4、司證請務增長好16 HYPERLINK l _bookmark65 5、游套品服務量小17 HYPERLINK l _bookmark66 （二立華，望港，務同揮勢17 HYPERLINK l _bookmark67 1、足東開香占據位勢17 HYPERLINK l _bookmark75 2、務同展擴入來源19 HYPERLINK l _bookmark77 3、制特服，多元需求20 HYPERLINK l _boo

4、kmark80 四、利測22 HYPERLINK l _bookmark82 五、險示22圖目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖 1：公發歷程1 HYPERLINK l _bookmark3 圖 2：公旅團自行產業運流化1 HYPERLINK l _bookmark4 圖 3：公具完業模式2 HYPERLINK l _bookmark6 圖 4：公實人虞生、先及先生3 HYPERLINK l _bookmark8 圖 5：2018 前季公司入比長23.40%4 HYPERLINK l _bookmark9 圖 6：旅團入總入比約80%4 HYPERLINK l _bookma

5、rk10 圖 7：2018 三度司業重增態勢4 HYPERLINK l _bookmark11 圖 8：B2B 務公要收來，超70%5 HYPERLINK l _bookmark12 圖 9：B2C 務入較高長力5 HYPERLINK l _bookmark13 圖 10： 司本收平穩動5 HYPERLINK l _bookmark14 圖 11： 接行成占總本42.08%（2018 三季）5 HYPERLINK l _bookmark15 圖 12： 司利年長6 HYPERLINK l _bookmark16 圖 13： 司利在20%-30%區波動6 HYPERLINK l _bookmar

6、k17 圖 14： 司費果出6 HYPERLINK l _bookmark18 圖 15： 2018 年三凈利有波動6 HYPERLINK l _bookmark22 圖 16： 島居境十大鍵首位7 HYPERLINK l _bookmark23 圖 17： 國境客數不增長7 HYPERLINK l _bookmark25 圖 18： 鎮民支收入消支逐提升8 HYPERLINK l _bookmark26 圖 19： 國境消總額持觀長8 HYPERLINK l _bookmark30 圖 20： 國線游場交規逐擴大9 HYPERLINK l _bookmark31 圖 21： 國線假場規在20

7、20 年過1800 億9 HYPERLINK l _bookmark33 圖 23： 客行策間短10 HYPERLINK l _bookmark34 圖 24： 五”客要擇3 天內行程10 HYPERLINK l _bookmark37 圖 25： 本眾的名人、然點10 HYPERLINK l _bookmark38 圖 26： 本統道人感典雅11 HYPERLINK l _bookmark39 圖 27： 本撲一原始樸生感11 HYPERLINK l _bookmark40 圖 28： 式司譽球11 HYPERLINK l _bookmark41 圖 29： 都石理現了本理美美奐11 HYP

8、ERLINK l _bookmark45 圖 30： 日外游數量年加12 HYPERLINK l _bookmark46 圖 31： 國客費增長猛12 HYPERLINK l _bookmark47 圖 32： 日國客數逐增加13 HYPERLINK l _bookmark48 圖 33： 日國客費總呈長勢13 HYPERLINK l _bookmark52 圖 34： 行收（萬元主來前日的旅團14 HYPERLINK l _bookmark53 圖 35： 本行收占旅團收比較高14 HYPERLINK l _bookmark54 圖 36： 般行與制旅團入千元相近15 HYPERLINK l

9、 _bookmark55 圖 37： 制行具較高團入萬）15 HYPERLINK l _bookmark57 圖 38： 司由收（千）要自本15 HYPERLINK l _bookmark58 圖 39： 票酒套收入自行入例高15 HYPERLINK l _bookmark63 圖 40： 本證請務收重增（元）17 HYPERLINK l _bookmark64 圖 41： 簽申總入中日所份約90%17 HYPERLINK l _bookmark68 圖 42： 東區民均可配入過國平18 HYPERLINK l _bookmark69 圖 43： 東區口度據國列18 HYPERLINK l _

10、bookmark70 圖 44： 東區日國游人逐增加18 HYPERLINK l _bookmark71 圖 45： 東區赴游客數分不提高18 HYPERLINK l _bookmark73 圖 46： 港區日客人逐增加19 HYPERLINK l _bookmark74 圖 47： 港區日客消額年長19 HYPERLINK l _bookmark76 圖 48： 司業之產生同應20表目錄 HYPERLINK l _bookmark28 表 1： 71 對國和落簽家8 HYPERLINK l _bookmark29 表 2： 出游證策斷放寬8 HYPERLINK l _bookmark42 表

11、 3： 近來本稅策不放寬12 HYPERLINK l _bookmark43 表 4： 中民局2019 年新準部新航線12 HYPERLINK l _bookmark60 表 5： 公旗擁并營靜酒與京店16 HYPERLINK l _bookmark61 表 6： 框供協保客源16 HYPERLINK l _bookmark72 表 7： 香地在球國出游支中居列18 HYPERLINK l _bookmark78 表 8： 公已發多據客需的色行團20 HYPERLINK l _bookmark79 表 9： 公將發多合市需的色行團21 HYPERLINK l _bookmark81 表 10：

12、 績分預測22一、途屹控股：小而美出境游標的，深耕日本市場（一）專營出境旅游產品及服務供應商途屹控股有限公司（公司）于 2018 年 2 月 27 日在開曼群島注冊成立，作為整個集團的控股公司。集團創立始于 2008 年，是中國出境旅游、旅游產品及服務供應商，尤其在日本旅游團及自由行相關產品上具備優勢。圖 1： 公司發展歷程資料來源：途屹控股招股書，圖 2： 公司旅行團及自由行產品業務運作流程化資料來源：途屹控股招股書，主要的業務部分旅行團包括一般旅行團及為客戶專門定制的個性化旅行團，自由行產品包括僅預定機票、僅預定酒店以及機票加酒店套票；2）提供辦理簽證申請服務；3）提供其他旅游配套產品及服

13、務，包括發出邀Wi-Fi 租賃等；4）擁有并經營靜岡酒店及東京酒店；5）向免稅店、其他零售店鋪等收取游客的購買傭金。2015 圖 3： 公司具備完整業務模式資料來源：途屹控股招股書，B2B B2C 客戶。（二）股權較集中，實控人有豐富從業經驗公司股權較為集中。公司控股股東為虞先生、潘先生、徐先生、York Yu BVI、David Xu BVI、King Pan BVI及 Jeffery Xu BVI，合計持有公司 75%股權。圖 4： 公司實控人為虞先生、潘先生及徐先生資料來源：途屹控股招股書，2008 （三）公司控費效果突出，預計收入平穩增長剔除 2017 年公司戰略調整以及社會情緒的影響

14、，近年來公司收入整體呈增長態勢。2018 年前三季度1.56 2017 年收入較大幅度下降主要是由于公司從澳洲和新西蘭等產生相對較低利潤2016 2.27 37.40%圖 5： 2018 年前三季度公司收入同比增長 23.40%圖 6： 旅行團收入占總收入比例約 80%資料來源：途屹控股招股書，80%。2015 2018 年前三季度公司銷售81.42%、79.88%、78.14%79.87%。2018 年前三季度，公司旅行團、21.50%166.99%4.03%，繼 2017圖 7： 2018 年三季度公司業務重回增長態勢資料來源：途屹控股招股書，按照客戶類型劃分：2015 2018 B2B

15、1.39 億元、1.86 億元、1.19 1.15 83.93%81.60%70.47%73.44%現階段 B2B 業務仍為公司收B2C 2016 2018 B2B 33.59%、-36.15%以及 21.60%，均低于 B2C 業務收入增長率 57.27%、18.63%以及 28.70%。圖 8： B2B 業務為公司主要收入來源，占比超 70%圖 9： B2C 業務收入具有較高增長潛力資料來源：途屹控股招股書，70%-80% 2017 2018 年前三季度公司地接旅行社成本占總成本比例42.08%21.57%16.58%80%。圖 10： 公司成本隨收入平穩變動圖 11： 地接旅行社成本占總

16、成本 42.08%（2018 前三季度）資料來源：途屹控股招股書，公司毛利水平逐年增長，毛利率在 20%-30%區間波動。2015 至 2018 年前三季度公司分別實現毛利 4.43、4.75、4.90、3.61 2016 2018 7.21%、3.06%4.85%。公司毛利水20%-30%區間波動，2015 2018 年前三季度公司整體毛利26.73%20.85%29.07%23.11%2018 4.1 個百分點，主要是因為日本旅行團業務中向免稅店或其他零售店鋪收取的傭金減少導致日本旅行團銷售業務毛利率下降， 此外，針對新推出的東南亞旅行團業務，公司向其他旅行社購買旅行團提高了成本，前往東南

17、亞的旅行團業務毛利率僅為 2.2%，拉低整體毛利率。圖 12： 公司毛利逐年增長圖 13： 公司毛利率在 20%-30%區間波動資料來源：途屹控股招股書，公司控費效果突出，盡管受申索金額撥備影響，凈利潤表現不如去年同期，但預計未來有較好表現。2015 2018 2015 8.44%2018 6.03%年5.6 8.9%5.1 1.13 個百分點（相比2017 年2018 年前三季度受到確認訴訟所產生申索金額撥備等事件影響，公司凈利潤相比去年有較大幅度下降，但這一影響因素不可持續。公司憑借回增的收入以及良好的控費能力，預計未來有較好的業績表現。圖 14： 公司控費效果突出圖 15： 2018 年

18、前三季度凈利潤有所波動資料來源：途屹控股招股書，二、出境游市場火熱，日本深受青睞（一）需求熱火，政策利好，出境游市場穩定增長1、我國出境游需求增加消費升級使得消費者傾向于選擇非必需品提升生活質量。出境游在旅游體驗上較國內游更能產生差異感、新鮮感，已逐漸成為高品質生活方式的一部分。據中國旅游研究院，2017 年出境游十大主題關鍵詞和指數中， 海島、美食與自然探索位列前三位。出境游需求逐漸增長。2013 2017 0.982 億增長至約1.305 7.4%2022 1.784億，于 2018 年至 2022 年的復合年增長率達 6.5%。圖 16： 海島位居出境游十大關鍵詞首位圖 17： 中國出境

19、游客人數不斷增長資料來源：旅游研究院，Frost&sullivan，2、出境游客消費能力充足 年城鎮居民人均每年可支配收入達約36,400 元；城鎮居民人均年消費支出達約 24,400 元。可支配收入的提升使得更多的居民選擇出境游的方式來2013 4338 2017 7785 億元，15.4%202212,727 20182022年間的復合年增長率為 10.1%。圖 18： 城鎮居民可支配收入及消費支出逐年提升圖 19： 我國出境游消費總額保持可觀增長3、游客出行便捷度提升各國簽證政策不斷優化放寬。全球已有 71 個國家及地區對中國開放了免簽/落地簽等便利簽證政策，并逐漸在放寬相應的辦理條件,

20、以更加便利的出入境流程吸引中國游客前去度假消費。表 1： 71 個對中國免簽和落地簽國家互免簽證國家單方面允許免簽入境國家和地區單方面允許辦理落地簽證國家和地區阿聯酋印度尼西亞阿塞拜疆亞美尼亞馬拉維巴巴多斯韓國（濟州島等地）巴林約旦毛里塔尼亞巴哈馬摩洛哥東帝汶越南圣多美和普林西比厄瓜多爾法屬留尼汪印度尼西亞柬埔寨坦桑尼亞斐濟突尼斯卡塔爾孟加拉國烏干達格林納達美屬北馬里亞納群島（塞班島等）老撾埃及津巴布韋毛里求斯薩摩亞黎巴嫩多哥圭亞那塞爾維亞法屬波利尼西亞馬爾代夫佛得角蘇里南塞舌爾安提瓜和巴布達緬甸加蓬圣赫勒拿（英國海外領地）圣馬力諾海地尼泊爾幾內亞比紹玻利維亞湯加南喬治亞和南桑威奇群島（英國海

21、外領地）斯里蘭卡科摩羅帕勞波黑圣基茨和尼維斯泰國科特迪瓦圖瓦盧白俄羅斯特克斯和凱科斯群島（英國海外領地）土庫曼斯坦盧旺達瓦努阿圖牙買加文萊馬達加斯加烏克蘭多米尼克伊朗資料來源：公開資料整理，表 2： 出境游簽證政策不斷放寬簽證國家簽證放寬內容日本2019 年起針對所有普通本科高校(1243 所)的本科生、研究生及畢業三年內的畢業生,出具在校證明或畢業證書即可替代經濟能力確認;此外,能確認過去三年內,曾有兩次以上個人旅游簽證赴日經歷的游客,也無需提交收入證明。泰國免費落地簽延長至 4 月底。智利和阿根廷2019 年 1 月起,智利和阿根廷將對中國公民簽發帶有“阿智旅游”標簽的旅游簽證,也叫“單一

22、簽證”,持此簽證需先從簽發國入境,然后可于 90 天內在智利和阿根廷之間多次出入境。新西蘭2018 2 19 ,交申請就有可能拿到 5 年多次簽證了,且費用和單人申請相同。烏茲別克斯坦2018 年 2 月 10 日起,取消七國公民簽證要求,進一步簡化 39 個國家(包括中國、美國、加拿大、澳大利亞等國)的簽證手續,取消所需邀請函。并在 7 月 15 日上線電子簽證系統。羅馬尼亞/保加利亞2019 年 10 月前，羅馬尼亞和保加利亞有望成為申根地區的正式成員，申根簽范圍擴大。資料來源：公開資料整理，在線旅游市場規模擴大，為游客出行提供便捷服務。 20133,070.1 2017 11,725.9

23、 億元。隨著對高質量生活的追求，游客更加傾向休閑度假游，在線旅20201800億元。圖 20： 中國在線旅游市場交易規模逐年擴大圖 21： 中國在線度假市場規模將在 2020 年超過 1800 億資料來源：弗若斯特沙利文，艾瑞咨詢，4、短途游規模超過長線游受政策引導，出游時間呈現碎片化趨勢。083天1 1 天，國內節假日呈現出碎片化趨勢。圖 22： 我國節假日在 2008 年改革后，呈現碎片化趨勢元旦春節清明端午五一中秋十一1 天1 天3 天3 天1 天1 天3 天1 天1 天3 天3 天*允許周末上錯下移，與法定節假日形成連休資料來源：公開資料整理，出行決策時間短。出行時間碎片化的同時，由于

24、目前出行越發便捷，旅游消費常態化，游客的出行決策時間縮短，48%的游客僅提前 1-3 天進行預訂，11%的游客“說走就走”。短途游契合節假日特點，逐漸成為小長假出行的消費主力。短途游契合我國節假日碎片化的特點，越來越的機會減少，小長假是較為合適的出游時間。根據中國旅游研究院，2018 3 天以內的短途游，比例高于中程游以及長線游。圖 23： 游客出行決策時間短圖 24： “五一”游客主要選擇 3 天以內的行程資料來源：中國旅游研究院，產業信息網，（二）政策”助行業飛速發展1、日本旅游資質優異，交通便捷，政策寬松日本擁有優質旅游資源。作為中國一衣帶水的鄰邦，兩國的經濟、政治及文化有著頻繁的交流。

25、日本憑借其豐富的旅游資源已成為備受中國游客歡迎的出境旅游目的地。圖 25： 日本有眾多的著名人文、自然景點資料來源：公開資料整理，哲學、倫理和美學熔為一爐，成為一門綜合性的文化藝術活動，有著獨有的東方典雅美感，我國消費者對其接受度較高。圖 26： 日本傳統茶道讓人感受典雅圖 27： 日本相撲有一種原始古樸的生機感資料來源：公開資料整理，圖 28： 日式壽司享譽全球圖 29： 京都懷石料理體現了日本料理的美輪美奐資料來源：公開資料整理，2019 證政策，使 1243 所內地高校的學生出具在校證明或畢業證書即可替代經濟能力確認，這極大地便利了出境游旅客，尤其是青年學生游客群體進行出游。近年來日本的

26、免稅政策也在不斷放寬，極大地吸引了游客前去旅游消費。表 3： 近年來日本免稅政策不斷放寬政策出臺時間免稅退稅政策變化內容2014 年 10 月 1 日除原有家電、數碼產品、服裝飾物等一般商品外，免稅范圍擴大至食品、飲料、藥品、化妝品及煙草等消耗品。新增的消耗品類商品累計購買超過 5000 日元就能免稅。2016 年 5 月 1 日更改一般商品的 1 萬日元的免稅額度，將消耗品和一般商品的免稅額一律劃為 5000 日元以上。2018 年 7 月 1 日退稅商品不再區分為普通和消耗品，可以直接合并一起退稅。資料來源：公開資料整理，從國內前往日本十分便捷。國內多數一二線城市均有直飛日本的航班。以上海

27、為例，幾乎每天有超過 30 個1000 3 同城市前往日本的新開航班，使有意愿前往日本的游客有在時間、空間上選擇更為豐富。表 4： 中國民航局 2019 年新批準的部分新開航線公司航線擬開航日期國航天津-大阪2019 年 2 月國航溫州-大阪2019 年 2 月國航武漢-大阪2019 年 2 月國航呼和浩特-大連-大阪2019 年 2 月烏魯木齊航烏魯木齊-濟南-名古屋2019 年 3 月烏魯木齊航烏魯木齊-武漢-名古屋2019 年 3 月資料來源：中國民用航空局，2、日本旅游業高速發展2013 1036 2018 年的311924.66%202040002018 1.42 4.51 2014

28、 60.56%。圖 30： 赴日本外國游客數量逐年增加圖 31： 外國游客消費額增長迅猛資料來源：日本觀光廳，赴日本游覽的中國游客高速增長，總消費額逐年攀升。2013 年至 2017 年間，日本接待的中國游客人數增長迅猛，以旅行團方式前往日本旅游的游客人數由90 萬人增加至240 萬人，復合年增長率為26.99050052.4%2013年的 212 億元增長至 2017 年的 1016 億元，復合年增長率達到 48%。圖 32： 赴日中國游客人數逐年增加圖 33： 赴日中國游客消費總額呈增長趨勢資料來源：日本旅游局，Frost&sullivan，三、優勢助力，業務協同發展（一）五大業務布局，日

29、本為主要目的地公司提供產品及服務包括 5 個部分：旅行團、自由行、簽證申請服務、酒店業務、旅游配套產品及服務。1、前往日本的旅行團為公司主要產品，定制個性化旅行團具高潛力公司出境旅行團一般包括航班、酒店住宿、餐飲、交通、觀光套餐并從出發至返回中國由領班陪同。2015 2018 740 1085 877 885 1.7 2 萬名、1.9 萬名旅客。2018 1 2015至218年前三季度其實現收入占旅行團總收入比例分別為87%63.7%85.1%75.5%20162017 2018 7.63%2018 中國旅游行發展。圖 34： 旅行團收入（百萬元）主要來自前往日本的旅行團圖 35： 日本旅行團

30、收入占旅行團總收入比例較高資料來源：途屹控股招股書，一般旅行團與定制個性化旅行團收入占旅行團總收入比例均超 40%20153572018 383圖 36： 一般旅行團與定制旅行團收入（千萬元）相近圖 37： 定制旅行團具有較高每團收入（萬元）資料來源：途屹控股招股書，2、公司自由行產品以日本目的地為主公司向偏好靈活、無導游旅行體驗的客戶提供自由行產品。按目的地劃分：2015至 2018年前三季度公司大部分自由行產品目的地為日本84.46%90.36%96.70%81.07%2018年前三季度日本自195 萬元收入，占同期自由行產品總收入的17.11%。圖 38： 公司自由行收入（千元）主要來自

31、日本圖 39： 機票加酒店套票收入占自由行收入比例較高資料來源：途屹控股招股書，201896.5%2285.06%以及115.79%， 2017 2018 年前三季度58.57%，18.7%、18.2%。3、公司布局酒店業，旗下擁有并經營兩大酒店公司擁有并經營靜岡酒店與東京酒店， （富士山即位于此處10 AgodaExpediaBJ 等各大知名網上酒店預訂平臺供預訂。表 5： 公司旗下擁有并經營靜岡酒店與東京酒店酒店靜岡酒店東京酒店地址410-2416 日本靜岡縣伊豆市修善寺 722日本東京都臺東區下谷 1 丁目地段編號 126-1 及 126-4公司開始經營年份2015 年 9 月2018

32、年 10 月建筑面積（平方米）7536.72408.4房間數目及面積46 間，面積介乎 34 平方米至 66 平方米88 間，面積介乎 11 平方米至 30 平方餐飲設施數目1 個1 個會議/宴會室數目4 間無平均房價10,000 日元至 28,000 日元（2017 年）7750 2.2 （2018 10 ）平均入住率63%4%28年1 5%08年2月）2018 年 11 月 30 日現況下市值2700 萬元1.335 億元資料來源：途屹控股招股書，公司與兩間地接旅行社訂立框架供應協議，為酒店客源提供保障。公司與兩間地接旅行社訂立框架供應協議為期一年，協議自 2019 年 1 月起每日公司合

33、共提供 35 間東京酒店客房，占東京酒店客房總數約 39.8%。表 6： 框架供應協議保障客源項目內容年期自生效日期起一年安排條款公司每日向各旅游公司提供 17 至 18 間東京酒店的酒店居室（包括早餐）最低采購要求旅游公司須每日向東京酒店采購其所提供客房數量（17 至 18 間）的 80%定價單人房每晚 7000 日元；雙床雙人房每人每晚介乎 5500 至 14040 日元不等（連稅）付款執行供應協議后一個月內支付 100 萬日元的按金，并每三個月結清未償付的酒店居室費用及相關手續費；或在辦理入住東京酒店前兩天結清所有房費及手續費重續協議應自動重續，除非任何一方在協議到期前至少三個月向另一方

34、發出通知終止協議終止任何一方可以透過向另一方發出三個月的書面通知以終止協議資料來源：途屹控股招股書，公司酒店業務收入占總收入比例超 2015 2018 年前三季度公司酒店業務產生4.5、13.3、12.3 8.4 2.7%、5.8%、7.3%5.4%。公司建立多渠道便利客戶預定酒店，包括靜岡酒店網站、網上旅游平臺、當地日本旅行社等。4、公司簽證申請服務收入增長良好日本簽證申請服務收入占簽證申請服務總收入比例達 90%2015 2018 前三季度，所占比例分別為 88.74%、93.56%、90.46%以及 91.95%。除 2017 年，日本簽證申請服務收入呈增長態勢，2018 前三季度同比增

35、長 20.74%。圖 40： 日本簽證申請服務收入重回增長（千元）圖 41： 在簽證申請總收入中，日本所占份額約 90%資料來源：途屹控股招股書，5、旅游配套產品及服務業務量較小旅游配套產品及服務業務量小，取得收入占總收入比例亦較小。除上述四項業務，公司亦提供其他旅游配套產品及服務，包括為其他并無發出邀請函資格的旅行社發出邀請函、代購景點（如主題公園及表演）門票、（Wi-Fi 2015 2018 年前三季度，來自旅游配套產品及服務的收入分別約為 0.3、1.7、2.5 及 1.7 百萬元，占總收入比例為 0.2%、0.7%、1.5%及1.1%。（二）立足華東，展望香港，業務協同發揮優勢1、立足

36、華東，開拓香港，占據區位優勢2017 1.2%。作為主要市場的華東地區經濟條件相對發達，人口密度高。華東地區一般指上海、江蘇、浙江、安徽、福2017 15 5 區潛在游客基數較大。圖 42： 華東地區居民人均可支配收入超過全國水平圖 43： 華東地區人口密度據全國前列資料來源：國家統計局，華東地區一直為前往日本出境游的熱門地區。從華東前往日本的出境游客人數由 2013 年的約 40 萬人次增長至 2017 年的約 200 萬人次，年復合增長率達到 50.3%，占 2017 年前往赴日中國游客總數的約 27.2%。圖 44： 華東地區赴日中國游客人數逐年增加圖 45： 華東地區占赴日游客人數百分

37、比不斷提高香港旅游人數持續增長，出境游意愿強，公司將在香港線下及線上建立銷售渠道。鑒于香港地區越來越重視娛樂方面的生活品質，當地居民出境游意愿大幅增加，而日本正是最受香港家庭歡迎的旅游目的地。根據世界旅游組織，香港人均出境游開支位居全球前列。同時，2016 年香港居民平均在旅游上的開支為 3285 美元， 在全球十大出境游市場中位居首位。表 7： 香港地區在全球各國出境游總支出中位居前列排名2015出境游總支出(億美元)2016出境游總支出(億美元)2017出境游總支出(億美元)1中國2498中國2611中國25772美國1147美國1236美國13503德國775德國798德國8914英國6

38、33英國636英國7145法國393法國405法國4146加拿大301加拿大291澳大利亞3427韓國253韓國266加拿大3188意大利244意大利250俄羅斯3119澳大利亞238澳大利亞249韓國30610中國香港231中國香港242意大利277資料來源：世界旅游組織，2013 至2017 年間，從香港前往日本的出境游客由約75 萬人次增加至223 萬人次，復合年增長率達到31.3%。2013 84 2017 262 30%32.9%。圖 46： 香港地區赴日游客人數逐年增加圖 47： 香港地區赴日旅客消費額逐年增長資料來源：世界旅游組織，2、業務協同發展，擴大收入來源公司的酒店、日本旅

39、行團、第三方免稅店業務可以產生協同效應，擴大收入來源。為把握從華東地區前往2015 2015 年收購靜岡酒店，2016 年收購東京兩塊土地以興建東京酒店，涉足日本當地酒店行業。除了銷售出境游產品及服務外，公司亦可以向旅行團及其他赴日本游客提供住宿。同時，通過擁有及經營兩家酒店，公司在旺季可為旅行團預留足夠客房，避免被其他酒店運營商收取過高費用，而在淡季可通過配合酒店客房分配確保更有效運用集團資源。公司會安排旅行團客戶前往第三方運營的免稅店及其他零售店，客戶消費總額的一部分將作為傭金，旅行團客戶在旅游巴士上購買商品同樣也會使公司獲得傭金，從而擴大公司收益。對于自由行客戶，公司會不時地派發從部分商

40、店發出的購物優惠券，當客戶使用優惠券進行消費，公司亦會從店鋪獲取額外傭金。圖 48： 公司各業務之間產生協同效應資料來源：公司招股書，3、定制化特色服務，滿足多元化需求出境游服務多元化，可按照客戶要求定制個性化旅行團。公司憑借強大的市場地位以及對日本旅游資源的深入了解，可以迎合不同客戶的需要，打造一日城市散步游、文化體驗游、滑雪游、溫泉游、自然遺產游、親子游、品酒游及房地產考察游等產品。公司可根據企業客戶的需要為其定制個性化旅行團，重在提升客戶個人發展、技能交流及旅游體驗。表 8： 公司已開發許多根據客戶需求的特色旅行團旅行團名稱合作方名稱特點目標客戶小生態戰士浙江省環境保護廳參觀日本的環境局、回收站及廢物處理廠父母及 6 歲至 14 歲的兒童頭發造型研習之旅一家中國頭發造型公司旅程中會與當地發型師進行兩天的工作坊，探討最新的發型設計趨勢及技巧企業機構景觀及園林設計研習之旅一家中國景觀設計公司由設計日本各大著名花園的日本當地園林設計師帶領的導賞團企業機構日本漆器鑒賞之旅參觀日本各大著名漆器工場的導賞團對日本制漆器感興趣的零售客戶資料來源：公司招股書，迎合最新市場需求，進一步開拓新特色旅行團。公司定期研