1、 第 頁 目錄 HYPERLINK l _TOC_250015 一、工略線堅看好裝輕消板，家拐將至2 HYPERLINK l _TOC_250014 二、周注大、光文深研究3 HYPERLINK l _TOC_250013 （一周生珠鑲類趨龍，式、道拓穩長3 HYPERLINK l _TOC_250012 （二晨文:擊（一）日文龍發展再晨的資輯3 HYPERLINK l _TOC_250011 三、塊情顧4 HYPERLINK l _TOC_250010 （一板指表：工制跟大下，裝板表相較好4 HYPERLINK l _TOC_250009 （二個表：周陵體、宏、鷗工漲居前5 HYPERLIN

2、K l _TOC_250008 （三北南資動：本顧家、心團持比上升6 HYPERLINK l _TOC_250007 四、司要告7 HYPERLINK l _TOC_250006 五、紙期塊蹤本周漿紙下，品紙格穩8 HYPERLINK l _TOC_250005 六、銀寶業蹤金價期蕩主；4社零調珠消走強 HYPERLINK l _TOC_250004 （一黃：美易判持影，價局期震為主 HYPERLINK l _TOC_250003 （二限零額：4消費體幅調金走強動銀寶消回暖 HYPERLINK l _TOC_250002 七、業態 HYPERLINK l _TOC_250001 八、點司利測

3、HYPERLINK l _TOC_250000 九、險示圖表目錄圖表1：周板漲幅（%）4圖表2：工造業分板本漲幅（%）5圖表3：工造業幅前、幅五股5圖表4：工業上下資一（A股的）6圖表5：工業上下資一（股的）7圖表6：漿格勢本周比跌8圖表7：紙格勢本周比降8圖表8：銅價走：本環持平8圖表9：膠價走：本環持平8圖表10：生用價勢：周比平9圖表11：白紙格：本環環持平9圖表12：箱紙格：本環持平9圖表13：瓦紙格：本環下跌9圖表14：白紙格：本環持平9圖表15：黏短纖棉價格勢本黏短環比跌棉價環下跌10圖表16：SHFE黃（：元克）：比跌11圖表17：COMEX黃（位：元盎）：環漲11圖表18：社及

4、額企業售額各類月同增速11圖表19：截至19年4實物品上售（元）：同提升12圖表20：重公盈測13請參閱最后一頁的重要聲明1一、輕工策略主線：堅定看好包裝與輕工消費板塊，家居拐點將至受中美貿易談判等持續發酵影響，本周大盤繼續保持區間震蕩。盡管短期利空頻傳，但中國經濟持續復蘇的進程沒有改變，以內需為主或海外前瞻布局、且前期超跌回調的績優個股或將迎來布局良機。20182019一是持續看好家居板塊反彈，價值底部布局時。193-4 月家居企業訂單普遍向好、降稅降負政策頻出，我們認為當下仍是家居TDI、MDI 原料價格松動逐步帶來業績彈性，典型如顧家家居、敏華控股25%，短期沖擊家具出口業務，但長期看龍

5、頭企業通過產能全球化布局、提升產品附加值等有效對沖，有望推動軟體家居集中度上升。同時基于市占率仍較低以及消費升級邏輯，建議關注按摩椅細分龍頭奧佳華19 PE 分15、8、17 倍；定制家居板塊，龍頭業績有所分化，但核心競爭優勢仍然明顯領先，體現在整裝、大家居的重要驅動上，典型如歐派家居、尚品宅配、索菲亞等，19Q118Q4PE242616好太太19 23 倍。曲美家居受益一二線地產回暖，公司管理層改善，19Q2 拐點將現，2019 13 倍。精裝房帝歐家居17倍。二是細分紙包裝龍頭。重點推薦與布局包裝板塊的邏輯在于：收入整體穩健，受益上游原材料價格下跌帶來利潤彈性。其中勁嘉股份 19Q1 超預

6、期、新型煙草新藍海，裕同科技拐點邏輯進一步驗證、客戶結構不斷優化。典型如勁嘉股份、裕同科技、合興包裝等，19 年 PE 分別為 20、14、17 倍。三是細分消費龍頭，典型如晨光文具、中順潔柔、歐普照明、周大生等，晨光是不需要擔心地產、匯率、PE36 19Q1 2021 90 PE 25 PE22 倍；金銀珠寶消費龍頭周大生，通脹受益，單店持續20%16 倍。19的修復與板塊的輪動，重點關注管理優秀、林漿紙一體化的太陽紙業，198重點標的體現在：顧家家居、好太太、敏華控股、奧佳華、歐派家居、尚品宅配、索菲亞、帝歐家居、歐普照明、勁嘉股份、裕同科技、合興包裝、晨光文具、中順潔柔、周大生、老鳳祥、

7、太陽紙業等細分龍頭。二、本周關注周大生、晨光文具深度研究（一）周大生：珠寶鑲嵌類趨勢龍頭，模式優、渠道拓、穩成長1、周大生系國內中高端鉆石珠寶領先品牌（1）股權結構穩定，1934.8760.75（2）業績高速增長，16-1829.0248.70CAGR29.544.278.06CAGR37.39%；19Q1 17.04%、20.81%（3）業務拓展順暢。15-1814.6430.2CAGR達2819.65pct至630%17-18年營收分別同增20.80%、15.15%。2201760006.4%， 60%，鉆石首飾保持較快增速，2007-2017CAGR 為 17%，發展前景向好。大陸、外資

8、、香港三足鼎立，品牌定位層次清晰，差異化競爭格局明朗。行業整合提速，龍頭市占率提升。2017CR1017.96%，行業集中度仍低，龍頭企業依托強大的品牌、渠道、供應鏈整合能力，市占率有望提升。3（1公司SKU（3）渠道：規模為先拓店提速，20193316120151184調整到位，201826店效穩步增長，2014-201872118 13.16%24.14%5.78pct29.92%供應鏈產商/指定供應商+外包配送”的輕資產供應鏈，產線外包輕裝上陣，迅速拓展全國市場。4 方面，周大生自 2011 年連續保持 20%以上，源于盈利及費用控制能力較強；產品端：周大福、老鳳祥黃金夯基，周大生、萊紳

9、通靈聚焦鉆石引領新方向。渠道端：老牌龍頭老鳳祥渠道領先，201835212019Q134573134、2790、73752019-202059.1971.1621.5320.24%；歸母凈9.88、11.9822.57%、21.25PE16.3x、13.4x6、風險提示：消費增長不及預期、渠道擴張不及預期等。（二）晨光文具:鷹擊海外（一）從日本文具龍頭發展，再看晨光的投資邏輯2017挖掘晨光文具的未來價值潛力，而且我們判斷：未來中國在細分消費領域，同樣有望誕生出國際化的細分消費大公司，為此我們特地出爐“鷹擊海外”系列。1582013-2018553%，擁有世界領先（1）201-215 年，向全

10、球市場擴張，收入、利潤快速增長。主要受益于：a) 2012 年以來日本寬松貨幣政策使日元加速貶值，公司產品外銷受益；b）（2）2016 年以來受制于日元升值和經濟不景氣，公司業績增速放緩，仍堅持以提高產品附加值對抗經濟整體下行。22009-2018 39.28%54.23Pilot（30% 左右。3渠道端：7.6100030（省級）合作伙伴、1200100個國家和地區。產品端：晨光文具注重研發投入，制筆技術、產品線的廣度和深度均位居行業前列，連續四年在中國輕工業制筆行業十強企業中排名第一。公司聚焦重點終端，推進單店質量提升、加盟店升級和配送中心的優化升級，推進精品文創專區、辦公專區、兒童美術專

11、區的打造，提升商圈占比，擴大市場份額，傳統業務穩扎穩打。隨著晨光科力普、晨光科技、晨光生活館等專業化，高附加值的新業務進一步發展，“兩翼”即將展開，公司未來整體業績能夠穩中向好，有望迎來穩定的爆發增長；同時作為行業龍頭，品牌優勢顯著，未來存在較高的溢價空間。4、國際化方面，201945、投資建議：我們預計 2019-2020 年晨光文具營業收入分別為 111.15 億元和 139.67 億元，同比+30.2%/+25.710.09、12.46+25.0%/+23.5%；EPS1.1/1.35/ P/E36.1X29.2X，維持“買入”評級。6、風險提示：市場競爭加劇，科力普或九木雜物社發展不及

12、預期，傳統業務增速放緩。三、板塊行情回顧（一）板塊指數表現：輕工制造跟隨大盤下跌，包裝板塊表現相對較好2.42%300 1.02%、1.50%，輕工制造板塊1.40 300 0.92 2.17%，表現相對較好。圖表 1：本周各板塊漲跌幅（%）資料來源：Wind 圖表 2：輕工制造行業細分板塊本周漲跌幅（%）資料來源：Wind （二）個股表現：本周金陵體育、新宏澤、海鷗住工漲幅居前圖表 3：輕工制造行業漲幅前五、跌幅前五個股代碼股票簡稱現價周漲跌幅%年初至今漲跌幅（%）總市值（億元）總股本（億元）漲幅前五300651.SZ金陵體育68.8818.7258.7852.170.76002836.SZ

13、新宏澤17.9414.7857.6428.701.60002084.SZ海鷗住工4.9811.1628.0225.225.06002243.SZ通產麗星16.569.5220.2260.443.65002240.SZ威華股份8.527.8516.8745.615.35跌幅前五002356.SZ赫美集團4.07-22.62-44.7021.485.28600891.SH秋林集團1.67-18.93-75.3710.316.18000815.SZ美利云11.37-18.7968.4479.056.95002303.SZ美盈森5.46-11.9417.4283.6115.31000587.SZ金洲慈

14、航2.11-11.34-10.2144.8121.24資料來源：Wind （三）北上南下資金動向：本周顧家家居、齊心集團持股比例上升從行業分布看北上/2019 05 24 （14.75（7.93（7.02（16.21晨鳴紙業14.31）紅星美凱龍（13.80。從本周（05170524）變化看，輕工A股標的中北上資金持股比例上升最多的是：顧家家居（+0.56、（+0.23%A（-0.93（0.43%。（+0.15最多的是：敏華控股（0.23%。從近一年變化A（+2.27（+1.84；北上資金持股比例下降最快的是：顧家家居（5.87%、山鷹紙業（2.26%。輕工港股標的中南下資金持股比例上升最快的

15、是：晨鳴紙業（+5.16、紅星美凱龍（+2.60、中糧包裝（+2.54；南下資金持股比例下降（2.37%。圖表 4：輕工行業北上南下資金一覽（A 股標的）滬(深)股通持股占全部流通 A 股的比例（%）細分板塊證券代碼公司簡稱總市值（億元）總股本（億股）2018/6/292018/9/282018/12/282019/3/292019/5/24本周增減（%）變化（%）定制家居603833.SH歐派家居4674.208.433.723.717.997.93-0.43-0.50定制家居002572.SZ索菲亞1799.236.176.686.197.447.02-0.930.85定制家居300616

16、.SZ尚品宅配1571.991.142.973.203.273.410.062.27軟裝603816.SH顧家家居1864.3020.6221.5222.2721.4414.750.56-5.87家居連鎖601828.SH美凱龍37835.500.441.192.091.340.820.000.38文具603899.SH晨光文具3599.200.350.500.291.912.19-0.031.84文化紙002078.SZ太陽紙業16625.920.810.520.530.290.17-0.13-0.64文化紙000488.SZ晨鳴紙業12829.050.410.390.260.330.27-

17、0.04-0.14紙包裝002831.SZ裕同科技1658.770.100.460.890.350.490.030.39煙標002191.SZ勁嘉股份17914.650.130.310.560.881.690.141.56金銀珠寶600612.SH老鳳祥1735.230.920.750.651.130.90-0.05-0.02金銀珠寶002867.SZ周大生1544.870.050.010.160.080.330.020.28資料來源：Wind 圖表 5：輕工行業北上南下資金一覽（港股標的）港股通持股占全部港股的比例（%）細分板塊證券代碼公司簡稱總市值（億元）總股本（億股）2018/6/292

18、018/9/282018/12/282019/3/292019/5/24本周增減（%）變化（%）軟裝1999.HK敏華控股(HKD)12238.2318.5817.5617.4716.9716.21-0.23-2.37家居連鎖1528.HK紅星美凱龍(CNY)43035.5011.2010.2110.9112.9413.80-0.022.60生活用紙1044.HK恒安國際(CNY)72111.900.960.730.830.670.550.06-0.41文化紙1812.HK晨鳴紙業14529.059.1514.6814.0413.3914.310.155.16包裝紙2689.HK玖龍紙業(HK

19、D)30146.921.721.371.291.271.25-0.03-0.47包裝紙2314.HK理文造紙(HKD)22043.800.630.690.700.680.590.00-0.04金屬包裝0906.HK中糧包裝(HKD)3411.752.063.694.704.894.60-0.042.54金銀珠寶1929.HK周大福677100.000.050.060.060.120.110.010.06資料來源：Wind 四、公司重要公告523PVC術領域。該發明具有制造工藝簡單，生產周期短，生產成本低的優點，同時還能減少底漆和打磨工序給環境帶來的影響，提升產品附加值。5 23 2019 5

20、22 通河縣開展工業大麻精深加工及終端產品開發應用項目，計劃投資 2 億元人民幣。【索菲亞】5 月 24 日，公司發布擬發行超短期融資券的公告。為進一步拓寬融資渠道，滿足公司及下屬控2019 5 24 （含）5 民幣的超短期融資券。【奧瑞金】5 24 億元可轉換公司債券，具體募集金額由公司股東大會授權公司董事會在上述額度范圍內確定。扣除發行費用后，擬用于收購波爾亞太中國包裝業務相關公司股權和補充流動資金。其中，波爾亞太中國包裝業務相關公司股權包括波爾亞太（佛山）金屬容器有限公司100%（湖北95.69%（青島100%股權及波爾亞太（北京）100%股權。五、造紙周期板塊跟蹤：本周木漿廢紙再下跌，

21、成品紙價格平穩圖表 6：木漿價格走勢：本周環比下跌圖表 7：廢紙價格走勢：本周環比下降資料來源：卓創資訊 資料來源：卓創資訊 圖表 8：雙銅紙價格走勢：本周環比持平圖表 9：雙膠紙價格走勢：本周環比持平8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,000木漿價格（元/噸）雙銅紙價格（元/噸）8,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,000木漿價格（元/噸）雙膠紙價格（元/噸）資料來：卓資訊 資料來：卓資訊 圖表 10：生活用紙價格走勢：本周環比持平圖表 白卡紙價格走勢：本周環比環比持平9,0008,5008,000

22、7,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5007,5007,0007,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,000木漿價格（元/噸）生活用紙價格（元/噸）木漿價格（元/噸）白卡紙價格（元/噸）2017/1/32017/7/32018/1/32018/7/32019/1/3資料來：卓資訊 資料來：卓資訊 圖表 12：箱板紙價格走勢：本周環比持平圖表 13：瓦楞紙價格走勢：本周環比下跌7,0006,0005,000廢紙價格（元/噸）箱板紙價格（元/噸）7,0006,0005,000廢紙價格（元/噸）瓦楞紙價格（元/噸）00資料來：卓資訊 資料

23、來：卓資訊 圖表 14：白板紙價格走勢：本周環比持平6,000廢紙價格（元/噸）白板紙價格（/噸）5,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：卓創資訊 圖表 15：黏膠短纖-棉花價格走勢：本周黏膠短纖環比下跌、棉花價格環比下跌中國棉花價格指數:328粘膠短纖1.2D價格指數18,00017,00016,00015,00014,00013,00012,000資料來源：Wind 六、金銀珠寶行業跟蹤：金價預期震蕩為主；4 月社零回調，珠寶消費走強（一）黃金：中美貿易談判持續影響，金價格局預期震蕩為主5 24 SHFE 291.10 元/0.21%；COMEX 1289.70 美元

24、/ 0.96%SHFE 黃金價格小幅下跌。但受本周PMI 數據錄得近十年最差表現影響，美元由漲轉跌，COMEX 黃金價格小幅上漲。目前來開，中美貿易談判仍然存在不確定性，短期黃金價格大概率仍將處于震蕩格局中。圖表 ：SFE黃金（單位：元克：環比下跌圖表 ：CMEX黃金（單位：美元盎司：環比上漲資料來源：Wind 資料來源：Wind （二2019年4月社會消費品零售金額為3.067.2%3月同比水平下降1.5pct。2019 4 1.11 2.0%19 3 5.1%下降3.1pct4 9.3%、9.7%、3.3%、12.6%19 3 2.5、2.4、6.2、4.0pct。得益于0.4%19 3

25、1.6pct3.2%3 12.0pct 月均出現大幅度下滑，4 月同比增速分別為-1.1%6.7%7.7pct、7.7pct。圖表 18：社零及限額以上企業零售總額、各品類當月同比增速當月同比（%）2018/42018/52018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/22019/32019/4社會消費品零售總額9.48.598.899.28.68.18.28.28.77.2限額以上企業消費品零售總額7.85.56.55.765.73.72.12.23.55.12.0金銀珠寶類5.96.77.98.214.111.64.75.62.34.4-

26、1.20.4紡織服裝類9.26.6108.7794.75.57.41.86.6-1.1化妝品類15.110.311.57.87.87.76.44.41.98.914.46.7家用電器和音像器材類6.77.614.30.64.85.74.812.513.93.315.23.2糧油、食品類87.3139.510.113.67.710.611.310.111.89.3資料來源：Wind 2019 4 30439 17.8%23933 22.8%18.6%0.4pct；在實物商品網上零26.8%23.7%21.2%2019 4 月網上零售額17.8%19 3 2.5pct。圖表 19：截至 19 年

27、4 月實物商品網上零售額（億元）：同比提升2018/62018/72018/82018/92018/102018/112018/122019/22019/32019/4網上零售額累計值40810478635519662785705398068990065139832237930439累計增速(%)30.129.328.22725.524.123.913.615.317.8實物商品網上零售額累計31277364614199347938541416271070198109011777223933累計增速(%)29.829.128.627.726.725.425.419.52122.8實物商品網上零

28、售額累計占社零總額的比重（%）17.417.317.317.517.518.218.416.518.218.6吃類累計增速(%)42.341.642.743.836.136.333.820.224.626.7穿類累計增速(%)24.123.923.423.322.521.22215.619.123.7用類累計增速(%)30.729.72927.727.225.825.920.821.021.2Wind 七、行業動態新浪家居：索菲亞家居攜手格力跨界合作，為消費者打造智能家居生活近日，索菲亞家居和格力電器戰略合作簽約儀式在珠海圓滿舉行，通過此次跨界合作，二者將給消費者帶來更好的家居體驗。據悉，索菲

29、亞家居和格力電器的此次跨界合作，將定制家具品牌和家電品牌優勢互補，組CP4.0合作，為消費者提供定制化、個性化的健康生活解決方案，實現索菲亞家居、格力電器、消費者三方共贏。家居微新聞：法恩莎衛浴“廁所革命”在京舉辦520式在北京舉辦，據現場了解到，此次發布會主要圍繞智能公共衛生間現狀研究和解決方案的初步提出。中國紙網：太陽紙業美國項目于本月底舉行大氣許可證聽證會TBP5302016420173Title V201770絨毛漿，后改為 60 萬噸溶解漿，后來又計劃追加 5 億美元投資，生產包裝紙。八、重點公司盈利預測圖表 20：重點公司盈利預測EPS（元）PE細分板塊證券代碼公司當前股價（元）2019202020192020定制家居603833.SH歐派