1、內容摘要2019 義升級，國際金融市場波動加大；我國經濟運行總體平穩、穩中有進，主2019 882 GDP 1.3%本流動總體穩定，呈現凈流入態勢。上半年，境內主體對外直接投資、 對外證券投資平穩有序；境外投資者投資境內市場意愿保持穩定，投資結 構454 穩，仍是重要的順差來源；證券投資延續順差，反映了證券市場開放 效果以及人民幣資產的國際吸引力；其他投資逆差減少。上半年，我國交 易形201962018年末分別增長1.6%和4.3%，對外凈資產 2.03 萬億美元。2019 戶差額仍將處于合理區間，境外資本投資我國的意愿較強，跨境資本流動目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 一

2、、國際收支概況 HYPERLINK l _TOC_250013 （一）國際收支運行環境6 HYPERLINK l _TOC_250012 （二）國際收支主要狀況9 HYPERLINK l _TOC_250011 （三）國際收支運行評價20 HYPERLINK l _TOC_250010 二、國際收支主要項目分析23 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）貨物貿易23 HYPERLINK l _TOC_250008 （二）服務貿易25 HYPERLINK l _TOC_250007 （三）直接投資30 HYPERLINK l _TOC_250006 （四）證券投資33 HYPER

3、LINK l _TOC_250005 （五）其他投資35 HYPERLINK l _TOC_250004 三、國際投資頭寸狀況37 HYPERLINK l _TOC_250003 四、外匯市場運行與人民幣匯率42 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）人民幣匯率走勢42 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）外匯市場交易45 HYPERLINK l _TOC_250000 五、國際收支形勢展望49專欄從國際視角看我國服務貿易發展我國居民個人境外旅行消費新特點28持續深化外匯管理改革 積極推動金融市場雙向開放34我國國際收支結構的階段演進50圖1-1主要經濟體經濟

4、增長率1-2國際金融市場利率和貨幣波動率水平1-3全球股票、債券和商品市場價格1-4我國季度 GDP 和月度 CPI 增長率1-5經常賬戶主要子項目的收支狀況1-6資本和金融賬戶主要子項目的收支狀況1-7交易形成的外匯儲備資產變動額1-8我國國際收支主要結構1-9經常賬戶收支主要結構1-102019 年上半年我國跨境資本流動的結構分析2-1進出口差額與外貿依存度2-2貨物貿易進出口數量和價格指數2-3按貿易主體貨物貿易差額構成2-4我國與主要國家和地區進出口占比情況2-5貨物貿易和服務貿易收支總額比較2-6服務貿易收支情況2-7旅行項目逆差對服務貿易逆差貢獻度2-82019 年上半年我國對主要

5、貿易伙伴服務貿易收支情況2-9直接投資基本情況2-10對外直接投資狀況2-112019 年上半年我國非金融部門對外直接投資分布情況2-12來華直接投資狀況2-13跨境證券投資凈額2-14其他投資凈額3-1對外金融資產、負債及凈資產狀況3-2我國對外資產結構變化3-3我國對外負債結構變化4-12019 年境內外人民幣對美元即期匯率走勢4-2人民幣對主要發達和新興市場貨幣中間價漲跌幅4-3人民幣有效匯率4-4境內外市場人民幣對美元匯率 1 年期波動率4-5境內外人民幣對美元期權市場 1 年期風險逆轉指標4-6我國外匯市場交易量4-7我國與全球外匯市場的交易產品構成比較4-8銀行對客戶遠期結售匯交易

6、量4-9我國外匯市場的參與者結構C1-12018 年美國和日本服務貿易出口行業分布C2-1我國居民境外旅行消費地理分布概況C2-2我國居民在“一帶一路”沿線國家年度旅行消費概況C4-1我國經常賬戶及對外凈資產、投資收益變化情況表1-1我國國際收支差額主要構成1-22019 年上半年中國國際收支平衡表3-12019 年 6 月末中國國際投資頭寸表4-12019 年上半年人民幣外匯市場交易概況C1-12018 年全球服務貿易規模排名前十國家情況一、國際收支概況（一）國際收支運行環境2019 全球經濟增長動能偏弱。上半年，全球經濟增長有所放緩，貿易保護主義與政策不確定性成為顯著風險，全球經濟前景不容

7、樂觀，國際貨幣基 2019 4 0.1 個百分點。美國經濟相對穩健，但出現放緩跡象，一季度經濟增速反彈， 二季度略有下行，勞動力市場延續較好表現。歐元區經濟表現有所改善， 2018 連續58年經濟增長.8，2019 2.1%1.3%2018 見圖 1-1），圖1-1主要經濟體經濟增長率注：美國數據為季度環比折年率，其他經濟體數據為季度同比。數據來源：環亞經濟數據庫。全球貨幣政策總體寬松。2019年以來，主要發達經濟體貨幣政策立場7月31252008年128 9月191.75%-2%9月122016年3國際金融市場波動加大。上半年，國際金融市場預期一度改善，但隨后波動有所加大，貿易保護主義加劇了

8、全球范圍金融市場的波動性。上半106910年期國債收益率較上年末分別下降71個、57個、44個和16個基點。受貿易保護主義升溫和地緣政治沖突多點爆發影響，市（I指數月份上漲26，見圖69.9%， 石油價格自4月份觸及峰值后震蕩下跌，布倫特原油現貨價格在5月份下跌GSCI商品價格指數在5月下跌見圖1-3）。圖1-2 國際金融市場利率和貨幣波動率水平數據來源：彭博資訊。圖1-3全球股票、債券和商品市場價格SSUTRUU GTTRUU 數，MXEF MSCI 新興市場股指，SPX 500 股指，SX5E 為歐元區斯50 股指，SPGSCI GSCI 2015 100。數據來源：彭博資訊。國內經濟運行

9、平穩。上半年，我國經濟運行延續了總體平穩、穩中有進的發展態勢，主要宏觀經濟指標保持在合理區間，供給側結構性改革持為45.13（2.2（見圖-。消費、投資增勢平穩，貿易順差有所擴大，工業生產基本平穩，第三產業增加值占圖1-4 我國季度GDP和月度CPI增長率數據來源：國家統計局。（二）國際收支主要狀況經常賬戶、非儲備性質的金融賬戶均呈現小幅順差。2019 882 454 （見1-1）。表1-1我國國際收支差額主要構單位：億美元項目2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年上半年經常賬戶差額14822360304220221951491882與 GDP 之

10、比1.5%2.3%2.7%1.8%1.6%0.4%1.3%非儲備性質的金融賬戶差額3430-514-4345-416110951306454與 GDP 之比3.6%-0.5%-3.9%-3.7%0.9%1.0%0.7%數據來源：國家外匯管理局，國家統計局。貨物貿易順差擴大。按國際收支統計口徑1，上半年，我國貨物貿易出11500 9416 2084 34%（1-5）。服務貿易逆差收窄。上半年，服務貿易收入1186 億美元，同比增長3%；2479 1293 12%（1-5）。275 14%1104 下降 8%。圖1-5經常賬戶主要子項目的收支狀況數據來源：國家外匯管理局。1 （如來料加工或出料加工

11、貿易納入貨物統計，而納入服務貿易統計；二是計價方面，國際收支統計要求進出口貨值均按離岸價格記錄，海關出口貨值為離岸價格，但進口貨值為到岸價格，因此國際收支統計從海關進口貨值中調出國際運保費支出，并納入服務貿易統計；三是補充部分進出口退運等數據；四是補充了海關未統計的轉手買賣下的貨物凈出口數據。專欄 專欄 1從國際視角看我國服務貿易發展2018 5 年保2009 年以來持續逆差，近年來逆差規模趨穩。發展水平，促進服務貿易向均衡發展。一、全球服務貿易發展情況近年來，全球服務貿易發展迅速。2018 年，全球跨境服務貿易進出口額達到 20 80 年代初的七分之一上升到現在的五分之一。全球服務貿易主要集

12、中在少數發達國家。2018 年，全球服務貿易進出口額排名前10 （C1-1。從占比情況看，美、德英、法等國服務貿易進出口規模較大，占全球比重分別為 12.2%、6.2%、5.4%、4.9% 6.7% 25961430、279、1022922 億美元，是全球最大的服務貿易逆差國。此外，近年來隨著全球化的迅速發展，部分發展中國家服務貿易表現出較強的發展勢頭。例如， 21 1%3%，且長期保持順差，20082018 4.8%，2018 808 億美元。表C1-12018 年全球服務貿易規模排名前十國家情況單位：億美元國家服務貿易出口服務貿易進口服務貿易總額服務貿易差額美國82705673139432

13、596中國233652587594-2922德國342836577085-229英國3779235061291430法國294226635605279愛爾蘭212221864308-64日本193720093946-72荷蘭196518633828102新加坡182518423667-16印度205012423291808全球總量586815538111406233010。數據來源：世界銀行。、，從服務貿易發展情況看，美、日的發展具有參考借鑒意義。美、日作為全球第一、第三大經濟體，目前其國際服務貿易體系結構較為成熟，人力資源密集型和知識技術密（C11。以知識產權貿易為例，據世界銀行統計，201

14、8 3774 億美元。美國是最大出口國， 34%12%1%。近幾年，美、日知識產權使用費年均700 200 300 億美元以上。C1-1 2018 年美國和日本服務貿易出口行業分布（M二、我國服務貿易具有較大發展空間2018 7594 2922 億美元，結構不平衡的問題比較突出。我國服務貿0.7 4.0%10.1 個百分點，表明我國服務貿易出口競爭力仍有很大提升空間。從2000 年開始，我國在人力資源密集型領域（建筑服務、外2008 年-2018 12.1%， 2018 306 億美元。我國新型生產要素正加速積累，今后人力改善。我國服務貿易在進出口結構上仍有改善空間。一是制度、文化、加工制造等

15、優勢需2018 2370 8.1%二是2008年-2018 2018 2370 8.1%二是2008年-2018 562 三是使用費和特許費總體處于較大逆差狀態，未來隨著我國自主、高端信息技術領域的進一步突破，國家“軟實力”會進一步增強。服務貿易收支更趨平衡。303 億美元（1-5）16 億美元，投15 1208億美元，外國來華投資的利潤利息、股息紅利等合計 1193 億美元。二次收入小幅順差。129 10%7564%5465億美元（見圖 1-5）。直接投資延續順差。按國際收支統計口徑3，上半年，直接投資順差 3522 （第六版將經常項下的收益”名稱改為初次收入經常轉移名稱改為“二次收入。3

16、國際收支統計口徑的直接投資與商務部統計口徑的主要差異在于，國際收支統計采用資產負債原則編制和列示，商務部直接投資數據采用方向原則編制和列示，兩者對反向（逆向）投資和聯屬企業間投資的記錄原則不同。除上述原則外，國際收支統計中的直接投資負債與商務部來華直接投資的差異還在于，直接投資負債包括了外商直接投資企業的未分配利潤、已分配未匯出利潤、盈余公積、股東貸款、金融機構吸收外資等內容。（億美元， （）819 億美元。圖1-6資本和金融賬戶主要子項目的收支狀況數據來源：國家外匯管理局。證券投資呈現順差。230 （1-6）， 2017 8 （資產凈增加）390 億美元，境外對我國證券投資（負債凈增加）62

17、1 億美元。其他投資逆差收窄。128 億（資）105 （）233 億美元。儲備資產穩中有升。2019 剔除24 25 （2019 6 額 31192 億美元，較 2018 年末增加 465 億美元。圖1-7交易形成的外匯儲備資產變動額數據來源：國家外匯管理局。表1-22019 年上半年中國國際收支平衡單位：億美元項目行次2019 年上半年1. 經常賬戶1882貸方214,104借方3-13,2221.A 貨物和服務4791貸方512,686借方6-11,8951.A.a 貨 物72,084貸方811,500借方9-9,4161.A.b 服 務10-1,293貸方111,186借方12-2,47

18、91.A.b.1 加工服務1378貸方1479借方15-11.A.b.2 維護和維修服務1644貸方1760借方18-161.A.b.3 運輸19-275貸方20221借方21-4971.A.b.4 旅行22-1,104貸方23172借方24-1,2751.A.b.5 建設2525貸方2670借方27-451.A.b.6 保險和養老金服務28-33貸方2920借方30-531.A.b.7 金融服務317貸方3219借方33-121.A.b.8 知識產權使用費34-141貸方3534借方36-1761.A.b.9 電信、計算機和信息服務3731貸方38161借方39-1301.A.b.10 其他

19、商業服務4099貸方41336借方42-2371.A.b.11 個人、文化和娛樂服務43-14貸方445借方45-191.A.b.12 別處未提及的政府服務46-9貸方478借方48-181.B 初次收入4937貸方501,289借方51-1,2521.B.1 雇員報酬5216貸方5372借方54-561.B.2 投資收益5515貸方561,208借方57-1,1931.B.3 其他初次收入587貸方599借方60-31.C 二次收入6154貸方62129借方63-751.C.1 個人轉移64-2貸方6520借方66-221.C.2 其他二次收入6756貸方68109借方69-532. 資本和

20、金融賬戶704302.1 資本賬戶71-1貸方721借方73-22.2 金融賬戶74430資產75-759負債761,1902.2.1 非儲備性質的金融賬戶77454資產78-735負債791,1902.2.1.1 直接投資803522.2.1.1.1 直接投資資產81-4672.2.1.1.1.1 股權82-4652.2.1.1.1.2 關聯企業債務83-22.2.1.1.1.a 84-822.2.1.1.1.1.a 85-962.2.1.1.1.2.a 關聯企業債務86132.2.1.1.1.b 87-3852.2.1.1.1.1.b 88-3692.2.1.1.1.2.b 關聯企業債務8

21、9-162.2.1.1.2 直接投資負債908192.2.1.1.2.1 股權917002.2.1.1.2.2 關聯企業債務921192.2.1.1.2.a 93872.2.1.1.2.1.a 94802.2.1.1.2.2.a 關聯企業債務9572.2.1.1.2.b 967312.2.1.1.2.1.b 976202.2.1.1.2.2.b 關聯企業債務981122.2.1.2 證券投資992302.2.1.2.1 資 產100-3902.2.1.2.1.1 股權101-532.2.1.2.1.2 債券102-3372.2.1.2.2 負 債1036212.2.1.2.2.1 股權1047

22、32.2.1.2.2.2 債券1055482.2.1.3 金融衍生工具10612.2.1.3.1 資產107172.2.1.3.2 負債108-162.2.1.4 其他投資109-1282.2.1.4.1 資 產1101052.2.1.4.1.1 其他股權111-152.2.1.4.1.2 貨幣和存款112-4912.2.1.4.1.3 貸款1131902.2.1.4.1.4 保險和養老金114-62.2.1.4.1.5 貿易信貸1155902.2.1.4.1.6 其他116-1622.2.1.4.2 負 債117-2332.2.1.4.2.1 其他股權11802.2.1.4.2.2 貨幣和存

23、款119-4282.2.1.4.2.3 貸款1206192.2.1.4.2.4 保險和養老金121142.2.1.4.2.5 貿易信貸122-4682.2.1.4.2.6 其他123302.2.1.4.2.7 特別提款權12402.2.2 儲備資產125-242.2.2.1 貨幣黃金12602.2.2.2 特別提款權127-12.2.2.3 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸12822.2.2.4 外匯儲備129-252.2.2.5 其他儲備資產13003.凈誤差與遺漏131-1,312注：1.本表根據國際收支和國際投資頭寸手冊（第六版）編制。“貸方”按正值列示，“借方”按負值列示，差額等于“貸方”

24、加上“借方”。本表除標注“貸方”和“借方”的項目外，其他項目均指差額。數據來源：國家外匯管理局。（三）國際收支運行評價在復雜多變的外部環境下，我國國際收支保持基本平衡。首先，經常2018 2019 1.3%2017 2019 國際金融市場波動性上升的外部環境下，我國國際收支總體平衡，外匯儲備保持平穩，體現了較強的適應性和穩定性。圖1-8我國國際收支主要結構數據來源：國家外匯管理局。經常賬戶順差繼續處于合理區間。2019 億美元，2018 288 779 億美元，經常賬戶在小幅波動中保持基本平衡。從主要項目變化看，上半年貨物貿易順差與0.8 GDP 之比為0.3 圖1-9經常賬戶收支主要結構數據

25、來源：國家外匯管理局，國家統計局。跨境資本流動平穩有序，總體保持凈流入。上半年，非儲備性質的金454 差的比重為 77%230 20 億210 128 億。境內主體對外投資保持理性，境外主體來華投資結構改善。一方面，2019 467 390 2%3%。另一方面，在持續擴大對外開放、不斷改善營商環境等政策措施下，境外投資中819 621 億2018 26 個和 15 個百分點（見圖 1-10）。圖1-102019 年上半年我國跨境資本流動的結構分析數據來源：國家外匯管理局。二、國際收支主要項目分析（一）貨物貿易貨物貿易進出口總體穩定，貿易依存度下降。受貿易保護主義持續升級影響，全球貿易緊張局勢升

26、溫。在此背景下，我國對外貿易保持總體穩2019 2.2 2%2019 （32.5%， 較上年同期下降 （見圖 2-1）。圖2-1進出口差額與外貿依存度數據來源：海關總署，國家統計局。出口數量與價格均有所上升，進口下降主要受周期性因素影響。根據4.6%2.8%13%4.4%（2-2）。圖2-2貨物貿易進出口數量和價格指數數據來源：海關總署。民營企業在貨物貿易進出口中的占比有所上升，外資企業進出口順差2019 8637 5%40.0%個百分2736 8729 2 527 。圖2-3 按貿易主體貨物貿易差額構成數據來源：海關總署。我國對外貿易多元化逐步推進，與東盟、非洲以及“一帶一路”沿線國家經貿往

27、來更加緊密。2019 13.5%6.8%4.7%， 0.7 個、0.2 0.2 1.5 （見2-4）。圖 2-4 我國與主要國家和地區進出口占比情況數據來源：海關總署。（二）服務貿易2019 3664億美元，同比下降 3%，服務貿易規模相當于貨物貿易規模的 18%（見圖336 為 1275 億美元。圖2-5貨物貿易和服務貿易收支總額比較數據來源：國家外匯管理局。服務貿易收入繼續增長。2019 1186 336 221 12%19%172 18%，占比 161 34 億美。服務貿易支出有所下降。2019 年上半年，服務貿易支出 2479 億美元，1275 億美元， 497 237 10%176

28、圖2-6服務貿易收支情況數據來源：國家外匯管理局。2019 1293 1104 2-7）；275 14%141 圖 2-7 旅行項目逆差對服務貿易逆差貢獻度數據來源：國家外匯管理局。服務貿易國別集中度較高。2019 年上半年，我國服務貿易前十大伙伴國（地區）依次為中國香港、美國、日本、德國、新加坡、韓國、澳大利2580 地區）的服務貿易均呈逆差，除韓國和中國臺灣外，逆差規模均不同程度收窄。其中，對中國香港、美國、澳大利亞、日本逆差仍超百億美元（見圖 2-8）。圖2-82019 年上半年我國對主要貿易伙伴服務貿易收支情況數據來源：國家外匯管理局。專欄 2專欄 2我國居民個人境外旅行消費新特點消費

29、日益普遍，主要呈現以下特點：支付方式從傳統的匯款和現金支付發展為銀行卡刷卡支付，并且隨著科技的發展，移動支付進一步便利了居民個人境外消費。2019 1275 但移動支付快速提升，上半年移動支付方式的境外消費額較 2018 年同期翻番。境外消費結構不斷升級優化。2018 20%。超五成旅行支出發生在亞洲地區。2019 年上半年的旅行支出中，亞洲占比 54%；2413（C21加拿大等。歐洲國家中，排在前位的有法國、意大利、英國、瑞士等。圖 C2-1 我國居民境外旅行消費地理分布概況數據來源：國家外匯管理局。居民個人在“一帶一路”沿線國家的旅行消費增長。隨著我國與“一帶一路”沿線國家經貿活動等聯系日

30、趨緊密，境內居民個人更加了解相關國家，也更愿意將其作為旅行和消費目的地，在傳統市場旅行消費保持穩定的同時，新興市場旅行消費逐步提升。（C22，2019 149 億美元。圖C2-2我國居民在“一帶一路”沿線國家年度旅行消費概況數據來源：國家外匯管理局。（三）直接投資直接投資呈現凈流入4。2019 年上半年，我國國際收支口徑的直接投352 （2018 29%， 對外直接投資保持平穩。2019 （持理性有序。圖2-9直接投資基本情況數據來源：國家外匯管理局。從投資形式看，對外股權投資有所增長，對外的關聯企業借貸趨穩。一是465 30%210 257 二是2 億美元，其中一8 6 4 （） 5 直接投

31、資資產以我國對外直接投資為主，但也包括少量境內外商投資企業對境外母公司的反向投資等。直接投資資產交易凈增加，在國際收支平衡表中為負值，表示凈流出。圖2-10對外直接投資狀況數據來源：國家外匯管理局。分部門看，我國非金融部門對外直接投資穩中有升，以制造業為主； 一是385 億美二是82 降 16%，逾六成投資來自銀行部門。圖2019 年上半年我國非金融部門對外直接投資分布情況（按投資目的地、國內行業劃分）數據來源：國家外匯管理局。外國來華直接投資繼續保持較大凈流入。2019 年上半年，外國來華直接投資（負債凈增加6）819 億美元，其中，關聯貸款凈流入回落，投資資本金同比繼續增長。從投資形式看，

32、以來華股權投資為主，關聯企業債務為輔。一是來華700 億美元（2-12）同比增長 17%二是119 企業繼續利用國內和國際兩個市場、兩種資源開展投資。圖2-12來華直接投資狀況數據來源：國家外匯管理局。分部門看，制造業和商務服務業是我國非金融部門吸收來華直接投資一是731 2019 非金融部門的 19%27%/6 直接投資負債以吸收來華直接投資為主，也包括少量境外子公司對境內母公司的反向投資等。直接投資負債交易凈增加，在國際收支平衡表中為正值，表示凈流入，其次是韓國、新加坡和美國，三國合計占比 14%。二是我國金融部門吸收來華直接投資 87 億美元，與上年同期基本持平。（四）證券投資證券投資保

33、持凈流入。2019 230 億美（20 210 市場交易和跨境資本流動，人民幣資產更具吸引力，更好地滿足了境內外投資者跨境配臵資產的需求。圖2-13跨境證券投資凈額權或債券投資。數據來源：國家外匯管理局。對外證券投資保持穩定。2019 （53 64%337 。從對外證券投資的主要渠道看，一是境內銀行等金融機構投資境外股277 二是港股通和基金互認等渠道購買79 億美元；三是（QDII RQDII） 22 四是內發行債券以及持有境外銀行承兌遠期信用證合計凈流出 12 億美元。來華證券投資持續凈流入。2019 （負入 73 億美元；債券投資凈流入 548 億美元。從境外對我國證券投資的主要渠道看，

34、一是境外機構投資境內債券市（二是滬股通和深股通渠道流入資金176 三是（）128 專欄 3持續深外匯改革積極推融市場向開放2019 匯管理局出臺多項措施推動金融市場雙向開放。一是擴大合格境外投資者（QFII/RQFII）總投資額度，并于 9 月取消投資額度限2019 1500 3000 RQFI19900 20 個。2019 8 292 QFII RQFII6933.02 億元人民幣投資額度。與此同時，國家外匯管理局進一步優化基礎額資效率、把握市場機會方面的需求。2019 9 QFII/RQFII QFII/RQFII 外匯管理領域的又一重大改革舉措。今后，具備相應資格的境外機構際市場接受。二

35、是積極推動股票發行市場雙向開放。2019 年 5 月 26 日，中國人民銀行、國家外匯管理局發布存托憑證跨境資金管理辦法（試行（中國人民銀行 國家外匯管理局公告20198 號，明確存托憑證發行、存托以及跨境轉換業務等所涉跨境資金管“滬倫通”2019 6 項下發行首只全球存托憑證（R，4 家跨境轉換機構順利完成外匯登記，標志著股票市場開放實現從二級市場到一級市場領域的重要突破。三是支持外籍員工參與境內上市公司股權激勵。2019 年 2 月，中國人民銀行、國主選擇參與股權激勵的資金來源。230 51%2019 1-6 模超3000 2019 年6 28%A 3.8%；持有境內債券市值增長22%2.

36、2%。（五）其他投資其他投資逆差收窄。2019 128 37%（2-14）919 809 122 流出 132 億美元。對境外其他投資表現為資金凈回流。2019 105 803 590 491 19%190 億美元，上年同506 162 減少 193 億美元。圖2-14其他投資凈額數據來源：國家外匯管理局。吸收其他投資表現為資金凈流出。2019 233 600 4%468 15 191 63%30 55%。三、國際投資頭寸狀況對外金融資產和負債72019 6 （）1.6%54175 4.3%20252 4.9%（3-1）。圖 3-1 對外金融資產、負債及凈資產狀況數據來源：國家外匯管理局。對外

37、資產中儲備資產仍居首位，總體結構繼續優化。2019 6 32252 24 2004 19522 628，7 為境內投資者持有的是境外被投資企業的股權，這與證券投資中的股權投資無本質區別，只是直接投資通常持股比例較高，意在影響或控制企業的生產經營活動。反之，外來直接投資則屬于對外金融負債范疇，也是境外投資者對外商投資企業的權益。1 80 16970 23%（3-2）。圖3-2我國對外資產結構變化數據來源：國家外匯管理局。對外負債仍以外國來華直接投資為主，來華證券投資占比上升。20196 28348 82.6%52%12633 億美23%2 77 13117 8 債務性往來，并反映了價值重估因素影

38、響。該口徑與商務部統計的累計吸收外商直接投資不同，后者是歷年外商直接投資股本投資流量累加。圖3-3我國對外負債結構變化數據來源：國家外匯管理局。投資收益9轉為小幅順差，體現了我國對外資產負債結構的積極變化。2019 年上半年，我國國際收支平衡表中投資收益為小幅順差 15 億美元。其1208 1193 億美元。從資產端看，我國對外金融資產中儲備資產占比近年來逐漸下降，民間部門持有的資產占比增加。儲備資產為流動性較強的資產，而民間部門以直接投資為主，流動性較小，尋求長期的較高回報。從負債端看，在我國經濟結構升級、從高速增長轉向高質量發展的過程中，來華直接投資回報率依然相對較高，吸引直接投資資金持續

39、流入。同時，隨著我國境內證券市場開放度增加和人民幣資產吸引力增強，來華債券等證券投資占比增加。但一般而言，二級市場投資帶來的股息利息等投資收益率低于直接投資的利潤。9 投資收益數據來自 2019 年上半年國際收支平衡表數據。表3-12019 年6 月末中國國際投資頭寸單位：億美元項目行次2019 年 6 月末凈頭寸10120,252資產274,4271 直接投資319,5221.1 股權416,8221.2 關聯企業債務52,7011.a 金融部門62,6651.1.a 股權72,5521.2.a 關聯企業債務81131.b 非金融部門916,8571.1.b 股權1014,2691.2.b

40、關聯企業債務112,5882 證券投資125,6022.1 股權133,0342.2 債券142,5683 金融衍生工具15804 其他投資1616,9704.1 其他股權17694.2 貨幣和存款183,9824.3 貸款196,8954.4 保險和養老金201184.5 貿易信貸215,3824.6 其他應收款225245 儲備資產2332,2525.1 貨幣黃金248735.2 特別提款權251085.3 在國際貨幣基金組織的儲備頭寸26825.4 外匯儲備2731,1925.5 其他儲備28-3負債2954,1751 直接投資3028,3481.1 股權3126,0661.2 關聯企業

41、債務322,2821.a 金融部門331,53710 凈頭寸是指資產減負債，“”表示凈資產，“”表示凈負債。本表記數采用四舍五入原則。1.1.a 股權341,3841.2.a 關聯企業債務351531.b 非金融部門3626,8111.1.b 股權3724,6811.2.b 關聯企業債務382,1292 證券投資3912,6332.1 股權408,0192.2 債券414,6143 金融衍生工具42774 其他投資4313,1174.1 其他股權4404.2 貨幣和存款454,4174.3 貸款464,7994.4 保險和養老金471254.5 貿易信貸483,4634.6 其他應付款4921

42、64.7 特別提款權5097數據來源：國家外匯管理局。四、外匯市場運行與人民幣匯率（一）人民幣匯率走勢人民幣對美元匯率保持基本穩定。2019 6 6.8747 元/0.17%和境外市場（CNH）0.12%0.17%（4-1），97 （102 5 月以來， 人民幣對美元匯率波動有所加大，但在全球范圍內仍屬于穩定貨幣，人民圖4-1 2019年境內外人民幣對美元即期匯率走勢數據來源：中國外匯交易中心，路透數據庫。人民幣對其他國際主要貨幣匯率走勢分化。2019 6 7.8170 元/6.3816 元/100 8.7113 元/4.8156 元/5.2490 元/039302000.0和貶值42（見圖4

43、圖4-2人民幣對主要發達和新興市場貨幣中間價漲跌幅數據來源：中國外匯交易中心。人民幣對一籃子貨幣基本穩定。根據中國外匯交易中心的數據，2019 6 CFETS BIS SDR 人民幣匯率指數分別為2.6.08和92806、0.72%和 0.27%。圖4-3人民幣有效匯率數據來源：國際清算銀行。累計貶值 0.2%，扣除通貨膨脹因素的實際有效匯率累計貶值 0.5%（見圖4-3）；2005 年人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣名義和實際有效匯率累計分別升值 34.0%和 44.3%。人民幣匯率雙向波動彈性維持較高水平。2019 6 1 4.2%0.1 0.3 4.6%和 5.6%，較年初分別下降 0

44、.6 和 0.5 個百分點（見圖 4-4）。圖4-4境內外市場人民幣對美元匯率1年期波動率數據來源：彭博資訊。期權市場顯示人民幣匯率預期平穩。2019 （/） 0.64%1.36%0.92%0.93%（4-5），境內外期權風險逆轉指標呈現先降后升的波動走勢，階段性高點遠低于歷史高位，顯示匯率預期相對穩定。圖4-5境內外人民幣對美元期權市場1年期風險逆轉指標數據來源：彭博資訊。（二）外匯市場交易2019 15.27 （1294 1.98 13.29 5.64 9.63 （63%（4-7）。圖 4-6 我國外匯市場交易量數據來源：國家外匯管理局，中國外匯交易中心。即期外匯交易平穩增長。2019 年

45、上半年，即期市場累計成交 5.64 萬億11銀行對客戶市場采用客戶買賣外匯總額，銀行間外匯市場采用單邊交易量，以下同。15 %1.64 4.00 23%。圖 4-7 我國與全球外匯市場的交易產品構成比較2019 2019 4 數據來源：國家外匯管理局，中國外匯交易中心，國際清算銀行。遠期外匯交易減少。2019 年上半年，遠期市場累計成交 1931 億美元。1503 1140 363 億美元4-8），6 6.4 428 億美元。圖 4-8 銀行對客戶遠期結售匯交易量數據來源：國家外匯管理局。掉期交易持續增長。2019 年上半年，外匯和貨幣掉期市場累計成交 8.98萬億美元，同比增長 18%569

46、 /遠端結507 62 95%1%；銀行間外匯8.93 18%外匯期權交易增長。2019 年上半年，期權市場累計成交 4520 億美元，1336 億美元， 22%3184 29%。（42019 2018 85%上升至86%14%12%2018 1%圖 4-9 我國外匯市場的參與者結構數據來源：國家外匯管理局，中國外匯交易中心。表4-12019 年上半年人民幣外匯市場交易概況交易品種交易量（億美元）即期56426銀行對客戶市場16403銀行間外匯市場40024遠期1931銀行對客戶市場1503其中：3 個月（含）以下7593 個月至 1 年（含）6321 年以上113銀行間外匯市場428其中：3 個月（含）以下3223 個月至 1 年（含）911 年以上14外匯和貨幣掉期89824銀行對客戶市場569銀行間外匯市場89255其中：3 個月（含）以下784923 個月至 1 年（含）102931 年以上470期權4520銀行對客戶市場