1、中國水泥回顧及2020年中國水泥需求發展趨勢分析圖 一、回顧 2019 年水泥行業在 2018 年高景氣度的基礎上仍有改善。需求端來看，基礎設施建設投資（不含電力） 2019 年累計同比增速為 3.8%，相較 2018 持平。房地產開發投資額自 2019 年年初以來雖一直略有放緩， 但依然保持著較強的韌性，2019 年累計同比增長 9.90%，相較 2018 年高出 0.4 個百分點。總的來看， 2019 年全年基建投資增速保持穩定，而房地產開發投資韌性不改，增速較 2018 年略有提升，兩方面拉 動全國水泥市場需求依然保持旺盛。2014-2019年廣義和狹義基礎設施建設投資累計同比增速數據來

2、源：公開資料整理2010-2019.6房地產開發投資完成額及其同比增速數據來源：公開資料整理 2019 年全國水泥累計產量為 23.3 億噸，同比增長 6.1%，較 2018 年全年增速提高 3.1 個百分點，基本符 合我們在三季報總結中對全年水泥產量做出的同比增長 6%的預測，大大超出市場在年初的預期。分區域來看，全年水泥產量增幅最大的地區為東北，同比增長 15.91%，區域水泥產量的增長主因是華東區域需 求較好，東北水泥通過大連等地通過船運進入華東市場，東北水泥企業在 2019 年實現了全行業盈利。2010-2019年全國水泥產量及其同比增速數據來源：公開資料整理全國分大區水泥產量增幅數據

3、來源：公開資料整理 供給端來看，國內錯峰限產執行依然較嚴，各區域嚴格限制新增產能，2019 年全國新增水泥熟料產能 2371.5 萬噸，與往年同期相比基本持平。2019 年全國新增產能最多的為西南地區， 云南和貴州分別增加產能 387.5 萬噸和 310 萬噸，兩廣地區新增產能 589 萬噸，山西新增產能 310 萬噸， 安徽、湖北、福建、湖南以及甘肅各新增產能 155 萬噸。全國水泥熟料年度新增產能及同比增速數據來源：公開資料整理2019 年全國水泥熟料分地區新增產能（萬噸）數據來源：公開資料整理 需求端依然較好而供給端約束繼續的形勢之下，全國水泥價格 2019 年全年持續高位運行，淡旺季價

4、格差別幅度較往年縮小，特別是 2019 年 12 月，北方地區雖進入冬季，工程項目基本停工，但是在南方地區 旺季來臨和春節前趕工的帶動之下，水泥需求高漲，帶動 2019 年 12 月全國水泥產量同比增長 6.9%，高于去年同期 2.9 個百分點。分地區來看，全國 6 大區中華北、華東以及西北 3 個大區全年呈現量價齊升的高景氣局面，而東北地區和西南地區則分別受制于較為低迷的區域需求和大量新增產能帶來的沖擊，水泥價格出現同比下降。全國及各大區 2019 年水泥價格趨勢（元/噸）數據來源：公開資料整理各大區 2019 年水泥價格增幅數據來源：公開資料整理 二、2020年展望 1、地產韌性、基建改善

5、和農村建設保證 2020 年水泥需求穩中有升 地產投資、基建投資以及農村建設是水泥的三大需求端，預計 2020 年上半年房地產的水泥需求依然 保持平穩態勢，農村建設所需水泥量保持穩定，基建水泥需求穩定改善。從 2020 年 1 月專項債提前下 發額度的發行計劃來看，投向基建端的專項債規模已占到 96.83%，遠超 2019 年 1 月的 30.66%，專項債 發行對基建支持力度的提升將成為基建投資增速改善的基礎。 考慮到地產投資進入工程建設階段，基礎設施投資建設鐵路、公路、水利等投資建設力度不減，鄉村建設中基礎設施投資先行等帶來的水泥需求，預計 2020 年上半年的水泥需求較 2019 年繼續

6、走強?？紤]到的影響預計 2019 年上半年水泥需求的增速在 3%左右。2018 年 7 月以來有關基礎設施建設的文件或政策數據來源：公開資料整理2019 年 1 月發行計劃中各省份發行規模占比數據來源：公開資料整理 2、產能凈新增有限，錯峰限產仍嚴，水泥價格將延續高景氣 HYPERLINK /research/201911/803250.html 智研咨詢發布的2020-2026年中國水泥行業市場深度評估及發展趨勢分析報告數據顯示：2020 年新增熟料產能為 4573.8 萬噸，剔除產能置換和異地搬遷改造項目，凈新增產能為 1548.40 萬噸， 在產產能增加不到 1%。對供給端的沖擊非常有限

7、。從凈新增產能的區域分布來看，江西、兩廣地區、西藏以及貴州新增產能較多，華東全域預計凈新增 240.14 萬噸，西北和華北分別凈新增 148.5 萬噸和 79.2 萬噸，東北產能則縮減 16.5 萬噸。全國 6 大區 2020 預計凈新增產能 （萬噸）數據來源：公開資料整理2020 預計凈新增產能前 5 省份（萬噸）數據來源：公開資料整理 從錯峰限產對水泥供給的調節來看，2020 年是打贏藍天保衛戰三年行動計劃的最后關鍵一年，錯峰限產 預計仍將執行較嚴，特別是空氣污染較為嚴重，全國排名倒數的京津冀地區和汾渭平原。2019 年進入 10 月份以來，河北省邢臺市和唐山市、河南省、陜西省西安市、黑龍

8、江省、遼寧省、山西省長治市以及山東省相繼發布針對大氣污染的錯峰停產方案，生態環境部辦公廳也于 11 月 12 日同時下發汾渭平原 2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案和長三角地區 2019-2020 年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案，國家和地方層面方案和政策的不斷出臺印證錯峰限產力度在 2020 年將不會減弱。2019 年 10 月以來各地錯峰限產政策梳理數據來源：公開資料整理 3、全國水泥價格仍將保持高景氣 2020 年上半年全國水泥需求在地產韌性和基建走強的支撐下將會穩中 有升，水泥產量預計同比增長 3%左右，供給端來看 2020 年凈新增產能對在產產能的沖擊不到 1%，且錯峰限產政策執行力度仍嚴將繼續有效調節淡季水泥供給，綜合來看全國水泥行業在 2020 上半 年仍將保持高景氣平穩的態勢。與此同時應該關注區域的分化，具體表現在，華北地區在區域 格局改善和需求回暖的態勢下水泥價格在 2020 年上半年料將繼續保持高景氣穩定，華東地區在區域財 政實力較強支撐基建和地產投資旺盛兩大需求端帶動下，2020 年上半年水泥價格將接棒 20