1、從以下圖可以看出，在玉米深加工的產(chǎn)品中，原料價(jià)格對(duì)深加工行業(yè)的影響格外大。歷年玉米進(jìn)出口總值變動(dòng)狀況CFTC美國(guó)商品期貨交易委員會(huì) CommodityFutures Trading Commission ，簡(jiǎn)稱CFTC 作為一個(gè)獨(dú)立的機(jī)構(gòu)， CFTC擁有監(jiān)管美國(guó)商品期貨和期權(quán)的使命。目前，CFTC于美國(guó)東部時(shí)間每周五15:30公布當(dāng)周二的持倉(cāng)數(shù)據(jù)。持倉(cāng)報(bào)告分為“期貨 ”(Futures -Only)和“期貨與期權(quán)”(Futures -and-Options)兩種。通常所說(shuō)的持倉(cāng)報(bào)告是指前者，固然，了 解期權(quán)頭寸的變化狀況也有助于我們追蹤和分析基金動(dòng)向。美國(guó)芝加哥期貨交易所 CBOT概述美國(guó)是世

2、界玉米生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易第一大國(guó)，以 CBOT美國(guó)芝加哥期貨交易所為代表的美國(guó)玉米期貨市場(chǎng)同現(xiàn)貨市場(chǎng)有效接軌 的“風(fēng)向標(biāo)”，該市場(chǎng)擁有相當(dāng)可觀的市場(chǎng)規(guī)模，而且流淌性、價(jià)格覺(jué)察、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)功 場(chǎng)的共同財(cái)寶，為眾多期貨交易所借鑒和承受。CBOT 玉米期貨市場(chǎng)狀況年成交量在諸多農(nóng)產(chǎn)品品種中保持前列玉米是 CBOT 最早的交易品種，也是最重要、最成熟的交易品種之一，很受投資者的青睞。20 70 CBOT 5%30%內(nèi)大幅波動(dòng)；70 年月以后，玉米交易量所占比例漸漸上升并保持穩(wěn)定在30%40%內(nèi)窄幅波動(dòng)，玉米期貨也 CBOT農(nóng)產(chǎn)品品種中的領(lǐng)先地位。CBOT 玉米期貨價(jià)格走勢(shì)穩(wěn)定1992 CBOT 19

3、2.25美分/蒲式耳，最高為 382 美分/蒲式耳，價(jià)差近 1 倍。同時(shí)，其價(jià)格走勢(shì)又不失穩(wěn)健，在19922022 10 125.5 美分/8.39美分/蒲式耳。相對(duì)其他品種，玉米價(jià)格的年內(nèi)變化相對(duì)平緩。期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)性是衡量期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮程度的重要指標(biāo)。通過(guò)選取1991 9 月2022 10 CBOT 3 月期合約的月末收盤(pán)價(jià)和美國(guó)玉米的現(xiàn)貨價(jià)格，并經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)分析，CBOT 玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為0.875，這說(shuō)明二者間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。期貨合約成為玉米及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展保值的重要工具依據(jù)美國(guó)期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)CT產(chǎn)業(yè)的保值交易，如農(nóng)場(chǎng)主、養(yǎng)殖廠等。這說(shuō)明CBOT 玉米期

4、貨市場(chǎng)擁有了相當(dāng)可觀的市場(chǎng)規(guī)模，而且其流淌性以及價(jià)格覺(jué)察功能發(fā)揮良好，得到了有關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)的認(rèn)可和青睞。美國(guó)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)狀況CBOT 玉米期貨市場(chǎng)的進(jìn)展與其良好的外部市場(chǎng)和政策環(huán)境是分不開(kāi)的，興旺的玉米現(xiàn) 國(guó)玉米期貨的持續(xù)和穩(wěn)定進(jìn)展。美國(guó)是全球玉米生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易中心美國(guó)是世界上玉米產(chǎn)量最大的國(guó)家，玉米播種面積占世界玉米總面積的1/4，總產(chǎn)接近世界總量的 1/2，貿(mào)易量占全球貿(mào)易量的 2/3。這一現(xiàn)狀打算了美國(guó)玉米現(xiàn)貨商對(duì)于玉米價(jià)的影響力，這是影響美國(guó)玉米期貨市場(chǎng)持續(xù)活潑的根本因素。美國(guó)玉米產(chǎn)業(yè)具有完善的檢驗(yàn)體系和倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)銷(xiāo)體系 己的分內(nèi)之事。在此根底上，CBOT 可以沉著面對(duì)一些在國(guó)人看來(lái)是較難

5、處理的問(wèn)題，直接的一些不合理做法，只需做好期貨市場(chǎng)的本職工作。美國(guó)玉米加工產(chǎn)業(yè)興旺90%，每年飼料工業(yè)消耗的玉米大約占玉米總產(chǎn)的 60%濟(jì)價(jià)值；供給和制造了的就業(yè)時(shí)機(jī)；增加了生產(chǎn)商、運(yùn)輸效勞商、零售商及供給商的收入。美國(guó)政府支持玉米期貨政策美國(guó)政府放開(kāi)玉米產(chǎn)業(yè)政策是 CBOT 玉米期貨市場(chǎng)成功運(yùn)作的重要保證。CBOT 玉米期貨市場(chǎng)能夠進(jìn)展到今日的規(guī)模，與美國(guó)政府的相關(guān)政策支持息息相關(guān)；CBOT 玉米期貨市場(chǎng)的進(jìn)展也為美國(guó)政府利用玉米期貨市場(chǎng)，制定有關(guān)政策供給了有利的工具。美國(guó)政府支持自由競(jìng)爭(zhēng)的玉米市場(chǎng) 19481965 年，玉米價(jià)格由政府支持價(jià)格和存貨治理政策主宰，此期間的玉米期貨 存的方式實(shí)

6、行支持價(jià)格，玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)是一個(gè)近乎完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)，價(jià)格由市場(chǎng)供求打算， 為玉米期貨的進(jìn)展供給了良好的外部環(huán)境。美國(guó)政府加強(qiáng)玉米產(chǎn)業(yè)政策的支持 生產(chǎn)方面的根本目標(biāo)是限制生產(chǎn)例如，1983 年實(shí)行的玉米休耕打算就是一種實(shí)物形式的直接補(bǔ)貼。這一措施在補(bǔ)貼農(nóng)夫的同時(shí)也大大削減了政府大量玉米庫(kù)存的負(fù)擔(dān)。1996 4 月美國(guó)公布了的農(nóng)業(yè)法案，廢除了實(shí)施多年的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價(jià)格和生產(chǎn)缺乏補(bǔ)貼，取消了玉米休耕打算，并規(guī)定從1996 年開(kāi)頭2022 年完全取消政府對(duì)農(nóng)夫的直接補(bǔ)貼，從而使政府對(duì)農(nóng)業(yè)的支持與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格及農(nóng)夫生產(chǎn)打算脫鉤，賜予農(nóng)夫更大的生產(chǎn)決策權(quán)，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)更加依靠于市場(chǎng)。法案的實(shí)施轉(zhuǎn)變了美國(guó)原有種植構(gòu)

7、造，1996 年法案實(shí)施當(dāng)年，美國(guó)玉米的種植面積就比上13%。美國(guó)政府對(duì)玉米期貨市場(chǎng)的利用推動(dòng)了美國(guó)玉米期貨市場(chǎng)的持續(xù)進(jìn)展美國(guó)政府一開(kāi)頭對(duì)于初期農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)也是持否認(rèn)和不認(rèn)可態(tài)度的50 年的進(jìn)展， 的規(guī)定方面，1968 1976 年赦免的范圍再次放寬：允許通過(guò)小麥期貨為將來(lái)的面粉需求做套期保值，通過(guò)玉米期貨為將來(lái)玉米加工產(chǎn)品做套期保值，就可以不斷得到套期保值的時(shí)機(jī)。重要的參考依據(jù)。如美國(guó)政府在確定土地休耕和農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼政策時(shí)，就重點(diǎn)參考了CBOT 相從正面宣傳期貨市場(chǎng)。CBOT 玉米期貨、期權(quán)合約比較期貨 期權(quán)交易單位 5000 CBOT 期貨合約交易單位5000 蒲式耳1/4 美分12.50

8、 美元1/8 美分每張合6.25 美元每日價(jià)格最大波動(dòng)限制 每蒲式耳不高于或低于上一交易日結(jié)算價(jià)各10 每張合約0美元，現(xiàn)貨月份無(wú)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日結(jié)算權(quán)利金各0美分每500 美元10 美分的整倍數(shù)合約月份 12、3、5、7、9 12、3、5、7、9交易時(shí)間上午下午芝加哥時(shí)間，到期合約最終交易日交易截止時(shí)間為最終交易日 交割月最終營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第七個(gè)營(yíng)業(yè)日 距相關(guān)玉米期貨合約第一通知5 個(gè)營(yíng)業(yè)日之前的最終一個(gè)星期五。交割等級(jí) 以 2 號(hào)黃玉米為準(zhǔn)，替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定合約到期日 最終交易日之后的第一個(gè)星期六上午10 點(diǎn)芝加哥時(shí)間CBOT 玉米期貨市場(chǎng)內(nèi)在體系合理的合約設(shè)

9、計(jì)玉米期貨合約 且期貨合約的設(shè)計(jì)也能夠有效滿足期貨交易者進(jìn)展套期保值和風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的實(shí)際需要。例如， 5000 蒲式耳，這與玉米現(xiàn)貨的主要運(yùn)輸工具駁船的運(yùn)輸容量全都；CBOT 合 交割標(biāo)準(zhǔn)品替代品的設(shè)計(jì)及升貼水?dāng)?shù)值確實(shí)定充分考慮到美國(guó)玉米現(xiàn)貨市場(chǎng)的質(zhì)量分布狀 況及現(xiàn)貨實(shí)際等。玉米期權(quán)合約CBOT 的玉米期貨市場(chǎng)能夠進(jìn)展到今日的規(guī)模，與 CBOT 完善的玉米產(chǎn)品設(shè)置有著極為5T成功推出玉米期權(quán)合約交易農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)中的地位 有效地促進(jìn)了玉米期貨交易規(guī)模的擴(kuò)大。CBOT 玉米期貨與期權(quán)市場(chǎng)的相互協(xié)作和促進(jìn)，有CBOT農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的領(lǐng)先地位?？茖W(xué)合理的交易交割制度和自律監(jiān)管體系是CBOT 玉米期貨市場(chǎng)進(jìn)展的重要保證經(jīng)過(guò)0 T監(jiān)管體系，為玉米的期貨交易制造了良好的交易環(huán)境，促進(jìn)了玉米期貨市場(chǎng)的進(jìn)展。CBOT 在制定交易和交割制度時(shí)，充分考慮到美國(guó)玉米現(xiàn)貨貿(mào)易，制定了相對(duì)寬