1、標的推薦Q3 棉花供需上，中美貿易戰使得紡紗企業整體備貨積極性下降，加上新棉集中上市以及增發 80 萬噸進口配額集仍形成正向支撐，同時國儲庫存接近底部，存在輪入預期，亦帶來上行支撐。上游板塊受益棉花上漲預期，毛利率存回升空間，同時市場集中度提升帶來國內外訂單向龍頭企業聚集，制造端強者恒強。今年 5 月以來人民幣貶值帶來出口收入、毛利率及匯兌損益利好。同時產能繼續擴張，龍頭海外布局規模加大，愈加受益人工、稅收紅利，同時對沖貿易戰、匯率波動風險。下游服裝家紡企業在零售承壓下受影響較大。家紡線上仍受到低價社交電商分流壓力，但龍頭品牌力、產品品質競爭力仍領先，在低價電商培養家紡消費群、滿足入門式消費之

2、后，品牌檔次需求亦將加強。同時龍頭分化線上線下，明晰線上構建高性價比產品集合，以期更好適應線上客群。品牌服飾行業經受壓力期的同時， 也是優質龍頭的機遇期，外部壓力必然會帶來行業整合加速，優質龍頭的市場份額更快提升，我們堅信品牌的力量，長期精選內生外延明確的行業龍頭，尤其是高性價比的大眾品牌，在消費動力下行時更加穩健。從投資的角度分析，服裝屬于高頻消費品，行業萬億級市場空間巨大，我們看好童裝與運動兩個細分領域， 童裝看著品質、運動注重功能，能夠形成較強的品牌溢價，獲得更多的渠道支持力度；而且時尚度都比較低， 消費需求的趨同性強，具有更高效的供應鏈整合能力以及規模效應下的成本優勢，有利于龍頭品牌不

3、斷提高競爭壁壘，市占率提升空間更高。重點關注森馬服飾、安踏體育。目前市場對于消費數據下行，在消費部分降級的背景下，強性價比品牌需求強勁，中短期首選高性價比大眾服裝龍頭，推薦海瀾之家，估值處于歷史底部，2017 年股息率 7%，分紅有望帶來穩定回報；以及羽絨服絕對龍頭波司登，品牌力強，性價比高，聚焦主業后業務年輕化、功能性等可操作空間大。中高端品牌中看好內生外延明確，多品牌落地比較好，抗風險能力更強的公司，推薦增長相對穩健的歌力思、安正時尚，以及高爾夫服飾及專業旅游服飾藍海龍頭，品牌力正逐漸形成的比音勒芬。另外家紡繼續看好第一梯隊品牌，市占率格局穩定，設計研發能力出眾，規模效應強，符合家紡需求升

4、級趨勢，推薦水星家紡、羅萊生活、富安娜。上游板塊中，短期人民幣貶值、棉價漲價預期升溫、行業集中度持續提升、海外產能釋放帶來盈利能力提升。目前板塊關注度偏低，Q3 估值繼續探底，而業績穩定增長，具有較強的安全邊際。依然重點推薦華孚時尚、百隆東方、天虹紡織、申洲國際。目錄 HYPERLINK l _bookmark0 一、板塊行情4 HYPERLINK l _bookmark1 （一）板塊漲跌幅4 HYPERLINK l _bookmark5 （二）行業市盈率4 HYPERLINK l _bookmark7 二、本周主要資訊5 HYPERLINK l _bookmark8 （一）行業動態5 HYP

5、ERLINK l _bookmark15 （二）公司公告9 HYPERLINK l _bookmark16 （三）本周研究總結10 HYPERLINK l _bookmark17 三、行業數據11 HYPERLINK l _bookmark18 （一）成本端：棉價內外齊跌，滌綸價格下跌，棉紗期貨價量齊跌11 HYPERLINK l _bookmark33 （二）人民幣匯率：本周小幅升值，匯率波動較小14 HYPERLINK l _bookmark35 （三）上市公司股東大會/回購/解禁/質押情況表14圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark2 圖表 1： 行業漲跌幅情況（%）4 H

6、YPERLINK l _bookmark3 圖表 2： 紡織服裝板塊周漲幅前十（%）4 HYPERLINK l _bookmark4 圖表 3： 紡織服裝板塊周跌幅前十（%）4 HYPERLINK l _bookmark6 圖表 4： 行業市盈率（截至 2018 年 12 月 28 日）5 HYPERLINK l _bookmark9 圖表 5： 移動購物行業用戶規模與安裝滲透率5 HYPERLINK l _bookmark10 圖表 6： 2017 年電商子行業用戶規模與安裝滲透率6 HYPERLINK l _bookmark11 圖表 7： 2018 年電商子行業用戶規模與安裝滲透率6 H

7、YPERLINK l _bookmark12 圖表 8： 主要電商平臺經營指標對比6 HYPERLINK l _bookmark13 圖表 9： 主要電商平臺用戶價值分層7 HYPERLINK l _bookmark14 圖表 10： 主要購物平臺雙十一經營情況7 HYPERLINK l _bookmark19 圖表 11： 2012 年后紗線漲價彈性11 HYPERLINK l _bookmark20 圖表 12： 2009 年以來的 cotlookA 指數（美分/磅）12 HYPERLINK l _bookmark21 圖表 13： 2009 年以來的 328 中國棉花價格指數（元/噸）1

8、2 HYPERLINK l _bookmark22 圖表 14： 2005 年以來滌綸價格走勢（元/噸）12 HYPERLINK l _bookmark23 圖表 15： 2005 年以來粘膠價格走勢（元/噸）12 HYPERLINK l _bookmark24 圖表 16： 2013 年以來紗線價格走勢（元/噸）12 HYPERLINK l _bookmark25 圖表 17： 2012 年以來的長絨棉 137 價格走勢12 HYPERLINK l _bookmark26 圖表 18： 2016 年以來的長絨棉 137 價格走勢12 HYPERLINK l _bookmark27 圖表 19

9、： 2012 年以來進口長絨棉價格走勢13 HYPERLINK l _bookmark28 圖表 20： 2016 年以來進口長絨棉價格走勢13 HYPERLINK l _bookmark29 圖表 21： 2013 年以來進口棉紗（印度棉紗級）價格走勢13 HYPERLINK l _bookmark30 圖表 22： 2016 年以來進口棉紗（印度棉紗級）長絨棉價格走勢13 HYPERLINK l _bookmark31 圖表 23： 2012 年以來坯布價格走勢14 HYPERLINK l _bookmark32 圖表 24： 2016 年以來坯布價格走勢14 HYPERLINK l _b

10、ookmark34 圖表 25： 2010 年以來的人民幣匯率走勢14 HYPERLINK l _bookmark36 圖表 26： 本周公布召開股東大會公司一覽14 HYPERLINK l _bookmark37 圖表 27： 已公布回購計劃，但尚未通過股東大會審議或尚未披露實施情況公司一覽15 HYPERLINK l _bookmark38 圖表 28： 未來三個月解禁股份一覽15 HYPERLINK l _bookmark39 圖表 29： 板塊標的股權質押情況一覽（按照大股東累計質押占其持股數比例排名）15 HYPERLINK l _bookmark40 圖表 30： 2018 年紡織

11、服裝行業重點公司估值表17 HYPERLINK l _bookmark41 圖表 31： 紡織服裝行業股價安全邊際測算19一、板塊行情（一）板塊漲跌幅上周滬深 300、上證綜指、深證成指漲跌幅分別為-0.62 %、-0.89 %和-1.33 %。紡織服裝板塊漲跌幅-1.12 %， 其中紡織制造漲跌幅為-0.45%，服裝家紡漲跌幅為-1.53 %；本周大盤小幅下跌，紡織服裝板塊表現與大盤持平。圖表1： 行業漲跌幅情況（%）單位近 1 周漲跌幅近 1 月漲跌幅近 1 年漲跌幅滬深 300-0.62-5.11-25.31上證綜指-0.89-3.64-24.59深證成指-1.33-5.75-34.42

12、SW 紡織服裝-1.12-3.31-34.33子類：紡織制造-0.45-3.23-32.97子類：服裝家紡-1.53-3.35-34.29數據來源：WIND，上周板塊內漲幅前五的公司為華紡股份、康隆達、多喜愛、華斯股份、富安娜，最大漲幅為+10.07 %；跌幅前五的公司為美盛文化、凱瑞德、美爾雅、商贏環球、希努爾，最大跌幅為-14.38%。圖表2： 紡織服裝板塊周漲幅前十（%）圖表3： 紡織服裝板塊周跌幅前十（%）10.078.776.635.194.89 4.874.223.963.373.1812.0010.008.006.004.002.000.00周漲幅前十公司0.00-2.00-4.

13、00-6.00-8.00-10.00-12.00-14.00-16.00-6.28-6.79-7.50-7.90-8.12-9.21-9.86 -10.00-11.87-14.38周跌幅前十公司 資料來源：WIND，資料來源：WIND，（二）行業市盈率截止 2018 年 12 月 28 日，紡織服裝行業市盈率為 18.84，其中紡織制造為 15.95 倍，服裝家紡為 22.02 倍，全行業相對于大盤估值溢價約為 0.84 倍。圖表4： 行業市盈率（截至 2018 年 12 月 28 日） SW紡織服裝 SW紡織制造 SW服裝家紡 滬深3001-01-07 2012-01-07 2013-01-

14、07 2014-01-07 2015-01-07 2016-01-07 2017-01-07 2018-01-07數據來源：WIND，二、本周主要資訊1009080706050403020100（一）行業動態1、電商多種業態變遷不止極光大數據發布2018 年電商行業研究報告顯示，目前的電商主要有五大子行業，第一類是綜合商場， 包括淘寶、天貓、京東、拼多多等；第二類是社交商城，包括小紅書、云集、微店等；第三類是生鮮電商，包括多點、盒馬、本來生活等；第四類是垂直電商，包括貝貝、孩子王、良品鋪子等；最后一類是跨境電商，包括考拉、別樣、豌豆公主等。其中綜合商場規模龐大，其他電商子行業規模較小但發展迅速

15、。圖表5： 移動購物行業用戶規模與安裝滲透率9 75.00%87.39 7.58 7.55 7.63 7.78 7.84 7.836.89 7.0770.00%76.31 6.6270.70%71.30%71.10%5.76 668.90%68.70%69.30%65.00%667.20%65.00%65.50%563.60%60.00%61.90%460.00%55.00%58.80%350.00%2145.00%040.00%資料來源：極光大數據，過去一年內，得益于互聯網的擴張和網上購物的發展，移動購物行業用戶規模和滲透率快速增長，用戶規模增長 2 億至 7.83 億，滲透率增長超過 10

16、 個百分點，已超過 7 成。用戶規模/億安裝滲透率在各大電商子行業的增長情況中，綜合商場滲透率增長近 9 個百分點，達 67.7%，用戶規模達到 7.4 億，是電商行業中發展最早，規模最大的子行業。其他電商子行業在過去一年也迅速發展，社交電商滲透率和用戶規模增長一倍，生鮮電商的用戶規模甚至增長兩倍。圖表6： 2017 年電商子行業用戶規模與安裝滲透率圖表7： 2018 年電商子行業用戶規模與安裝滲透率用戶規模/百萬安裝滲透率700 70.00%600 576.460.00%58.80%50050.00%40.00%40030.00%30020.00%20010.00%1004.20%1.90%

17、3.30%1.30%41.118.73212.50.00%0-10.00%20172017201720172017綜合商場社交電商生鮮電商垂直電商跨境電商800 74580.00%70067.70%70.00%60060.00%50050.00%40040.00%30030.00%20020.00%95.71008.70% 54.152.325.510.00%4.90%4.80%2.30%00.00%20182018201820182018綜合商場社交電商生鮮電商垂直電商跨境電商資料來源：極光大數據，資料來源：極光大數據，用戶規模/百萬安裝滲透率根據極光大數據的問卷調研結果，電商行業用戶性別比

18、例較為平衡，以 16-35 歲為主。用戶中男性占比 50.7%， 女性占比 49.3%。在各年齡段用戶中，16-35 歲用戶占比達 85.1%。電商用戶最主要的興趣愛好是音樂，占比達%，美食占比 55.3%。電商用戶的社交風格主要為二次元和流行時尚，占比為 6 成左右。除此之外，在地區分布中，電商用戶在三線以上城市的占比略高于全體網民，北上廣深重慶占比略為領先，廣東省以 11.5%的用戶占比位列第一，江蘇省、河南省和廣東省緊隨其后。在各大主要電商平臺對比中，在 2018 年 11 月平均滲透率、11 月平均 DAU 和 MAU、11 月平均日新增，用戶忠誠度和用戶常用平臺占比等指標中，手機淘寶

19、和拼多多均排在各大主要電商中的第一位和第二位。值得關注的是，手機淘寶各項指標同比增長有輕微下降，而拼多多則是迅速擴張，同比增幅在多項指標中位列第一。在新增用戶七天留存率中，拼多多憑借 77.3%的留存比例在各大主要電商中位列第一。圖表8： 主要電商平臺經營指標對比手機淘寶拼多多京東唯品會小紅書天貓蘇寧易購蘑菇街聚美優品當當11 月平均滲透率52.5%27.4%23.9%14.3%4.8%9.3%5.2%1.9%1.9%1.8%滲透率同比增幅-0.1%+68.5%+22.6%-6.5%+208.1%+24.7%+45.9%-20.5%+11.8%+50.8%11 月DAU/萬1979467253

20、8022319128983437717213256平均 DAU同比增幅-0.4%+205.0%+5.8%+49.4%+198.9%-27.5%+31.5%-49.4%-40.10%-49.20%11 月MAU/萬542072832726364934045408020267111651151579平均 MAU同比增幅-1.4%+205.2%+18.5%+14.8%+142.5%-4.1%-2.7%-49.6%-38.60%-21.70%新增用戶數11 月平均日新增268.0185.9148.940.441.154.764.79.712.87.1同比增幅-15.9%+35.9%+51.6%+3.3

21、%+222.9%+112.3%+105.4%-21.80%-8.9%-18.50%新增用戶七天留存率69.6%77.3%68.3%69.2%70.9%75%65.7%75.2%62.90%70.60%用戶常用平臺占比41.8%33.2%8.9%1.6%-11.1%1.3%-用戶忠誠度85.7%78.4%77.3%60.8%54.4%74.561.1%47.6%50.70%62.70%數據來源：極光大數據，在對用戶的價值分層上，極光調研根據用戶的消費金額數量將用戶分為高價值用戶和低價值用戶，再根據用戶的活躍程度將用戶分為活躍用戶，不活躍用戶和流失用戶，最后共將電商用戶分為高價值活躍用戶（核心VI

22、P 客戶）、低價值活躍用戶、高價值不活躍用戶、低價值不活躍用戶、高價值流失用戶和低價值流失用戶六類。主要的電商平臺中，淘寶和天貓在用戶維系方面做得較好，貢獻主要消費金額的核心 VIP 用戶占比較高，同時， 高價值流失用戶占比較低，拼多多的低價值用戶占比較高，其中低價值活躍用戶占比三成。圖表9： 主要電商平臺用戶價值分層年份核心 VIP 用戶高價值不活躍用戶低價值活躍用戶低價值不活躍用戶淘寶24.4%15.0%21.9%25.4%天貓19.7%16.7%19.2%26.4%京東15.0%19.6%13.7%22.9%拼多多12.6%6.4%31.3%30.3%蘇寧易購12.1%16.8%12.1

23、%21.1%聚美優品12.0%17.3%13.3%20.0%唯品會11.1%17.6%14.1%14.6%當當9.0%11.9%13.4%28.4%蘑菇街8.5%8.5%11.0%22.0%小紅書7.8%7.8%12.2%33.3%資料來源：極光大數據，在去年的雙十一購物活動中，天貓和淘寶憑借 26.2%和 24.8%的凈推薦值排名第一和第二。淘寶用戶平均下單次數最高，超過 5 次，拼多多、當當和天貓用戶平均下單次數超過 4 次。用戶雙十一期間在淘寶的花費比重達 26.0%，在天貓的花費比重達 21.3%，兩者合計接近 5 成，在京東的花費緊隨其后，占比為 18.2%。蘇寧易購用戶在雙十一期間

24、的人均花費最高，達 727 元，京東用戶的人均花費為 651 元，其客單價高可能與平臺的家電、3C 品類較為強勢有關。圖表10： 主要購物平臺雙十一經營情況淘寶拼多多當當天貓聚美優品蘑菇街京東小紅書唯品會蘇寧易購雙十一 NPS24.8%2.7%1.8%26.2%-1.5%-15.6%20.7%9.3%12.6%8.6%雙十一用戶平均下單次數5.254.834.404.123.573.463.303.072.982.96雙十一用戶花費及占比540 元291 元-620 元-651 元406 元419 元727 元26.0%11.5%-21.3%-18.2%2.3%5.4%9.8%數據來源：極光大

25、數據，2、服飾零售數字化進程不斷加快億邦動力研究院發布2018 中國服飾數字化零售研究報告，結果顯示：中國服飾業經歷了賣方市場導向的批發階段，渠道為王的初級零售階段，已經進入到消費者驅動行業融合的成熟零售階段。細分類目中，中高端女裝、童裝和潮牌表現亮眼。中高端女裝品牌年輕化轉型逐步打開新消費主力，品牌童裝市場成高景氣爆發態勢，潮牌也正逐步走向大眾消費。傳統品牌在電商渠道渠道逐漸扭轉頹勢。從電商紅利初期到如今整體行業電商化不斷加深，消費者正從價格導向升級為價值導向。社交電商貢獻的市場新增量不容忽視。服飾行業的社交場景中消費者的觸點如下，主要有旨在促成交易的社群營銷、拼團砍價、直播賣貨；以及旨在引

26、流的社區內容，自媒體推文和各類線下活動。 同時，服務商成為行業發展新助力，對內為品牌運營管理賦能，對外充當橋梁連接起產業鏈各個角色。服飾零售數據化的實踐：服飾零售數字化的本質則是以消費者為驅動，利用大數據和新技術進行產業鏈全面數字化升級，通過線上線下一體化最終實現效率與體驗的提升。其實踐主要分為：數字化供應鏈、數字化運營、數字化渠道與數字化營銷四個方面。數字化供應鏈：針對服飾行業傳統供應鏈長期存在供貨周期長、產品與市場需求脫節、庫存層層積壓等痛點，數字化供應鏈強化了供應鏈的響應速度與深度，縮短了供應鏈各環節周期，使消費者參與貫穿產品生命周期，也可應用于共享供應鏈。數字化運營：針對零售行業的業務

27、分割、信息孤島、決策鏈冗長等痛點，當前企業的數字化運營實踐普遍著重于提高運營效率與改善用戶體驗，長期則應構建企業自有數據資產并進一步應用于戰略決策與運營管理。其主要要點為使數據變成優先級、全觸點運營用戶、善用外部賦能、數據全線開放與持續關注收益。數字化渠道：未來，數字化改造將徹底模糊渠道邊界，形成以消費者為中心，集展示、溝通、交易、服務于一體的完整體驗閉環。做到終端渠道多元化，渠道體驗極致化，線上線下一體化。數字化營銷：數字化營銷改造了傳統單項單點的營銷模式，從刺激需求、需求建立、購買行為、售后服務到認知評價，圍繞消費者決策和行為路徑布局全觸點互動。以服飾零售交易場景的數字化工具交易為例：表

28、1：服飾零售交易場景的數字化工具交易展示核心 VIP 用戶高價值不活躍用戶低價值活躍用戶消費者主要觸點線上：門戶網站 線下：實體門店線上：電商平臺 線下：實體門店線上：電商平臺/多元社交場景 線下：實體門店人貸關系人找貸貸找人人貸互動渠道關系及特點無線上交易，線下離散；線上信息來源單一，信息不對稱嚴重；線下門店分散線上線下割裂且競爭激烈：品牌依靠線上流量傾斜快速增長，但流量非自有且成本日高；線下受線上沖擊萎縮，網絡消費逐漸普及線上線下一體化：線上內涵從購物渠道向生活全場景擴展;線下服務和交易向線上延伸，消費者不再區分線上與線下數字化工具百度推廣；谷歌搜索等淘寶直通車，鉆展，淘寶客等；京準通，京

29、車快車，京挑客等騰訊智慧零售：小程序，企業微信， 微信支付，騰訊廣告等 天貓新零售：智慧門店，數據銀行，釘釘等數字化效用幫助打造品牌認知；方便消費者認知和找到品牌實現在線交易全過程（搜索、下單、支付、物流、售后）實現品牌與消費者多觸點連接，全時互動資料來源：億邦研究所，行業動態研究報告預計未來中國服飾行業的五個重要變化：該報告中還預計了未來中國服飾行業的五個重要變化：數字化將成為行業的基礎設施。不僅會極大提升服飾零售的效率和體驗，也將企業間的競爭從局部的數字化改造程度引向更高維度的整體數字化運營決策的能力； 其次，大規模個性化定制成為主流。至今，在物聯網、大數據等技術賦能下，整單定制階段、模塊

30、定制階段、量身定制階段均已出現創新模式并不斷優化，未來將在真正意義上大規模地實現個性化反向定制；第三，品牌商逐步提升對產業鏈話語權。品牌商將憑借其對消費者的不斷理解和增長的業務經營效益，與供應鏈深度合作， 于渠道側多元布局；第四，有望誕生中國時尚品牌巨頭。行業近三十年的原始積累，以及互聯網、數字化技術帶來的顛覆性革新，已經具備誕生品牌集團龍頭的土壤；第五，服飾社交電商將進一步革新升級。考慮到復雜的人性需求與傳統的賣貨邏輯之間有難以調和的矛盾，未來服飾社交電商的升級方向在于：體驗人性化、交互社會化、內容專業化。3、其他新聞品觀：2018 年全球彩妝化妝品市場專門調查報告預測，2023 年全球彩妝

31、化妝品市場規模將擴大至 625 億美元。其中，高端彩妝市場主要是西歐和美國引領的雙引擎格局，發展中國家消費者生活水平改善是拉動彩妝市場規模擴大的催化劑。從地區看，拉動彩妝市場增長的仍是歐洲和北美，兩地區市占率分別為 28%、26%。聯商網：C&A 調整品牌架構，將于明年正式進軍婚紗市場，產品定位瞄準中端市場。首個婚紗系列預計將于明年 4 月上線。品觀：環亞集團在年會上表示，2018 年滋源增長 20%+；法蘭琳卡在屈臣氏增長 59%，線上增長 103%；美膚寶同比持平。明年集團將上市四大新品牌，涵蓋科技護膚、多肽護膚、家庭私密護理及彩妝等多個新領域。聯商網：Champion 加速布局中國市場，

32、12 月連開 7 家門店。截至今日，Champion 在中國市場已開設 41家門店。聯商網：花王集團日前表示，將在 2019 年推出基于基因信息的定制護膚品。隨著消費者對“個人專屬”需求的增長，花王集團正逐漸從大規模生產和大眾市場營銷戰略向個性化戰略延伸。（二）公司公告1、【報喜鳥】公司收到政府補助資金 754 萬元，占近一年歸母公司凈利潤的 29.08%。2、【華孚時尚】公司將收到政府土地征用補償費用累計 2.53 億元，目前已到賬 1.46 億元。3、【探路者】因圖途未達成收購時設定的 2015-2017 年度考核目標，根據協議，其股東同意向公司支付 1.47億元以回購公司持有的全部圖途股

33、權（占其總股本 15.7%）。4、【森馬服飾】實際控制人邱光和質押公司股份 1.45 億股，占其持股比例 31.77%，占公司總股本 5.37%。5、【健盛集團】截止目前公司累計回購公司股份 466 萬股，占公司總股本 1.19%，總金額 0.50 億元。公司第一期員工持股計劃已完成股票購買。6、【朗姿股份】第一大股東申東日質押 0.33 億股，占其持股 16.89%，占總股本 8.29%。7、【偉星股份】第一大股東偉星集團解除質押并再質押 0.18 億股，占其持股 7.90%，占總股本 2.39%。行業動態研究報告8、【開潤股份】收購印尼箱包供應商 PT.Formosa Bag 100%股份

34、已獲董事會通過。9、【太平鳥】股東寧波泛美質押 0.42 億股，占總股本 8.77%。10、【華孚時尚】累計回購 0.3 億股，占總股本 2%。11、【孚日股份】股東孫日貴減持 0.2 億股，占總股本 2.2%，減持數量超過預披露計劃的一半。12、【棒杰股份】股東陶建偉解質押 0.20 億股，占其持股 11.47%。13、【諾邦股份】18 年 12 月至今日，公司收到與資產相關的政府補助共計 800.13 萬，與收益相關的政府補助 440 萬。14、【際華集團】收到與收益相關的政府補助 0.32 億元。15、【金鷹股份】股東金鷹集團質押 800 萬股無限售流通股用于融資，占總股本 2.19%。

35、截至今日，公司已累計回購 372 萬股，占總股本 1.02%，總金額 0.19 億元。16、【鹿港股份】股東陳瀚海解質押 670 萬股，占總股本 0.75% 。17、【孚日股份】股東孫日貴解質押 800 萬股，占其所持股份 21.33%。18、【朗姿股份】對子公司朗姿韓亞資管股份增持 10%，總認繳資本 11.8 億元。19、【欣龍控股】對子公司宜昌欣龍衛材增資 4000 萬元用于投資建設年產 4000 噸天然纖維非織造材料生產線擴建項目。20、【夢浩股份】股東姜天武補充質押 337 萬股，占其所持股份 2.43%。21、【安奈兒】收到與收益相關的財政補助 0.115 億元，分批到賬。22、【

36、華茂股份】子公司安徽華泰紡織通過高新技術企業重新認定。公司質押持有的國泰君安 0.38 億股，獲得融資額度 3.6 億。（三）本周研究總結1、男裝老牌勁旅復蘇態勢明確，休閑化轉型成效亮眼利郎是我國商務休閑男裝知名品牌，是逾 30 年歷史的男裝代表性民族品牌之一。1987 年，利郎集團成立。品牌率先推出“商務休閑”、“輕商務”概念，提出“簡約不簡單”的品牌口號，在民眾中擁有廣大知名度和較高的品牌聲譽。經過 30 多年的探索發展，公司現已集設計、研發、生產、營銷于一體，品牌銷售網絡遍布全國 31個省份，2018H1 末店鋪達 2512 家。2011/12 年進入五年調整期，2017 年強勢復蘇、再

37、度發力。公司精簡并優化渠道、保證性價比優勢、推進精細化零售等改革成功，2017 年突破行業周期，迎來紅利釋放，秋季訂貨會觸底反彈，此后加速改善，連續五個季度訂貨會維持雙位數增長。2017H2 同店首次接近 10%，此后保持高單位數增長。17H2、18H1 收入同增14.5%、26.5%，凈利潤同增 24.01%、25.91%。主品牌 LILANZ 上，公司在調整期堅持提質不提價，品牌風格往時尚、簡約的休閑風傾斜，兼顧性價比需求，逐步在一、二線市場增加布局，受眾群體年齡由之前的 30-45 歲降至 25-45 歲。已與七匹狼、九牧王等躋身本土商務休閑男裝頭部梯隊，拉開與柒牌、勁霸等競爭者的位置。

38、同時 2016 年推出 LILANZ 輕商務系列，以主品牌之名，打造其主打性價比、快時尚、年輕化副線，面向一、二線市場、年齡 20-30 歲的消費者，產品設計更簡約，包含更多基本款，更具性價比優勢，空間相對更大。調整期內公司堅持關閉低效長尾店鋪及時止損，并根據線下客流新趨勢，貫徹“去百貨化”，減少街店及傳統百貨渠道比例，著重開大店，向一二線城市及其他具備潛力的空白市場的高端百貨、購物中心升級。2017 年恢復凈開店，渠道升級帶動單店面積及店效均穩定提升，2013-2017 年店效 CAGR 為 11%。2018H1 店效繼續同增 21.0%至 51.0 萬元。渠道調整順利下內生穩健驅動。輕商務

39、：1、納入主品牌旗下，便于從產到銷打組合拳；2、采用代銷模式加快線下推廣，疊加基本款較多的特點，供應鏈速度更快，支撐店鋪能力強，助其店鋪實現迅速擴張，短時間內在重點市場站穩腳跟。2017 年、2018H1 輕商務店鋪數分別達 89 家、154 家。且其更年輕時尚更契合線上消費特點，未來將著重打造線上渠道及新零售模式。我們預計公司 2018-2020 年凈利潤分別為 7.59 億元、9.40 億元、11.28 億元，對應 PE 為 9.2X、7.5X、6.2X， 首次覆蓋，給予“買入”評級。三、行業數據（一）成本端：棉價內外齊跌，滌綸價格下跌，棉紗期貨價量齊跌原材料方面，棉價內外齊跌。2018

40、年 12 月 29 日，328 中國棉花價格指數報 15,375 元/噸（-0.21%）； 2018年 12 月 28 日，cotlookA 指數報 80.55 美分/磅（-5.29%）。棉紗價格繼續繼續下跌。2018 年 12 月 29 日，中國紗線價格指數 CYIndexC32S 報 23,200 元/噸（-0.51%）， CYIndex JC40S 報 26,440 元/噸（-0.19%），CYIndexOEC10S 報 14,210 元/噸（-0.21%）。化纖類原材料滌綸價格下跌。2018 年 12 月 29 日，粘膠長絲 37,700 元/噸（與上周持平），粘膠短纖 13,680元

41、/噸（-0.51%）；滌綸短纖 8,840 元/噸（-0.75%）、滌綸 POY8,270 元/噸（-0.96%）、滌綸 DTY10,100 元/噸（-1.94%）。棉紗期貨周成交量、持倉量均下跌。截至 2018 年 12 月 28 日，期貨棉紗指數收于 23830.00 元，較上周上漲 1.56%；棉紗指數周成交總量 304 手，較上周下跌 47.40%；周五末持倉數 152 手，較上周五末下跌 66.07%。圖表11： 2012 年后紗線漲價彈性年份中國棉花價格指數 32821 支普梳純棉紗（C21S）32 支普梳純棉紗（C32S）32 支精梳純棉紗（JC32S）40 支精梳純棉紗（JC4

42、0S）60 支精梳純棉紗（JC60S）2012-0.03%-2.04%0.39%-1.01%0.00%-2.47%20131.70%0.00%-0.78%-1.02%-0.65%1.12%2014-30.32%-10.42%-12.11%-14.09%-14.75%-5.83%2015-5.00%-11.16%-11.11%-10.00%-9.62%-8.85%201622.54%12.57%14.00%9.78%8.51%4.21%2017-0.61%1.09%1.32%-0.47%-0.64%0.63%2018 年初至今-2.01%-0.55%0.79%-0.16%0.15%0.13%本周

43、 2018.12.21-12.29-0.22%0.05%-0.52%-0.12%-0.19%0.00%資料來源：WIND，中國棉花信息網，圖表12： 2009 年以來的 cotlookA 指數（美分/磅）圖表13： 2009 年以來的 328 中國棉花價格指數（元/噸）資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖表14： 2005 年以來滌綸價格走勢（元/噸）圖表15： 2005 年以來粘膠價格走勢（元/噸）資料來源：WIND，資料來源：WIND，圖表16： 2013 年以來紗線價格走勢（元/噸）資料來源：WIND，長絨棉（137 級）：截止 12 月 25 日，均價 25,600 元/噸（-0

44、.77%）；過去一月下跌 300 元/噸，過去一年累計上升 400 元/噸。圖表17： 2012 年以來的長絨棉 137 價格走勢圖表18： 2016 年以來的長絨棉 137 價格走勢資料來源：WIND，資料來源：WIND，進口長絨棉（美國 PIMA2 級）：截止 12 月 28 日價格 145.00 美分/磅，過去一周持平，過去一月累計下跌1.00 美分/磅，過去一年累計下跌 21.00 美分/磅。圖表19： 2012 年以來進口長絨棉價格走勢圖表20： 2016 年以來進口長絨棉價格走勢資料來源：WIND，資料來源：WIND，進口棉紗（印度棉紗級）：截止 12 月 29 日進口棉紗到港價（

45、印度 JC32S）2.95 美元/公斤（+0.34%），進口棉紗到港價（印度 C32S）2.70 美元/公斤（與上周持平）；進口棉紗到港價（印度 C21S）2.48 美元/公斤（0.40%），進口棉紗到港價（印度 OEC10S）1.69 美元/公斤（與上周持平）。圖表21： 2013 年以來進口棉紗（印度棉紗級）價格走勢圖表22： 2016 年以來進口棉紗（印度棉紗級）長絨棉價格走勢資料來源：WIND，資料來源：WIND，坯布：截止12月29日，32支純棉斜紋布最新價格5.65元/米，與上周持平，較前一交易月下跌0.01元/米，較過去一年下跌0.08元/米。圖表23： 2012 年以來坯布價格

46、走勢圖表24： 2016 年以來坯布價格走勢資料來源：WIND，資料來源：WIND，（二）人民幣匯率：本周小幅升值，匯率波動較小本周人民幣匯率小幅升值，12 月 28 日人民幣兌美元中間價較前一周升值 0.54%至 6.8632，人民幣兌美元年內貶值 8.11%，12 月以來累計升值 1.15%。圖表25： 2010 年以來的人民幣匯率走勢數據來源：WIND，（三）上市公司股東大會/回購/解禁/質押情況表圖表26： 本周公布召開股東大會公司一覽公司代碼證券簡稱召開日期審議事項002776.SZ柏堡龍2019/1/14關于改聘會計師事務所的議案等002098.SZ潯興股份2019/1/16關于董

47、事會換屆選舉非獨立董事的議案等603608.SH天創時尚2019/1/25關于以集中競價交易方式回購公司股份預案的議案等300577.SH開潤股份2019/1/14關于收購 PT. Formosa Bag Indonesia 和 PT. Formosa Development100%股權的議案等002087.SZ新野紡織2019/1/10關于公司 2019 年貸款規模的議案等002780.SZ三夫戶外2019/1/11關于以現金收購上海悉樂文化發展有限公司部分股權并增資控股的議案等數據來源：公司公告，圖表27： 已公布回購計劃，但尚未通過股東大會審議或尚未披露實施情況公司一覽回購計劃詳情證券簡

48、稱公告時間公告文件回購資金總額（億元）回購價格上限回購股份數量（萬股）占總股本比例最新動態下限上限下限上限下限上限天創時尚12.26回顧預案1214 元/股71414291.66%3.31%審議通過太平鳥12.19回購報告書0.5125 元/股2004000.42%0.83%審議通過紅蜻蜓12.18回購報告書0.5310 元/股50030000.85%5.13%審議通過希努爾12.17回購報告書3614 元/股214342863.94%7.88%審議通過數據來源：公司公告，圖表28： 未來三個月解禁股份一覽解禁數量（萬股）解禁前解禁后代碼簡稱解禁日期解禁股份類型流通 A 股占比(%)流通 A

49、股占比(%)002098.SZ潯興股份2019-01-044,800.0030.0235,800.0030,999.6886.5935,800.00002397.SZ夢潔股份2019-01-147,624.06-42.7277,976.4842,761.3854.8477,976.48002127.SZ南極電商2019-01-2185,515.83173.23245,487.04148,239.7460.39245,487.04002640.SZ跨境通2019-01-287,326.83-30.19155,804.13105,115.1867.47155,804.13300740.SZ御家匯2

50、019-02-118,267.1527,200.006,800.0025.0027,200.00603608.SH天創時尚2019-02-1826,460.0043,140.2212,856.1329.8043,140.22002404.SZ嘉欣絲綢2019-03-065,702.36-18.0057,767.3639,886.8369.0557,767.36603518.SH維格娜絲2019-03-072,826.24-21.3418,055.4014,916.9482.6218,055.40603558.SH健盛集團2019-03-227,050.00-21.3141,635.6331,0

51、24.5774.5141,635.63數據來源：公司公告，圖表29： 板塊標的股權質押情況一覽（按照大股東累計質押占其持股數比例排名）代碼名稱質押股份數合計（萬股）質押比例（%）大股東累計質押數量（萬股）大股東累計質押占其持股數比例（%）600370.SH三房巷40,135.9950.3440,122.99100.00600146.SH商贏環球28,688.8761.047,300.00100.00002098.SZ潯興股份13,267.3137.068,950.00100.00002569.SZ步森股份4,609.0932.922,240.00100.00002193.SZ如意集團7,679

52、.4729.343,051.47100.00603518.SH維格娜絲8,600.0547.634,826.7299.87600220.SH江蘇陽光60,387.2033.8615,000.0099.56603555.SH貴人鳥48,492.2177.1447,442.0099.02600137.SH浪莎股份6,041.8062.154,100.0098.81002485.SZ希努爾34,036.1862.5720,001.7498.24002776.SZ柏堡龍19,755.3554.7710,122.1191.76002634.SZ棒杰股份13,119.1628.468,255.0047.7

53、5601599.SH鹿港文化27,248.2730.5210,800.0090.81002503.SZ搜于特148,017.7547.86103,669.0086.23002291.SZ星期六17,258.6243.268,137.0369.77603001.SH奧康國際14,573.7936.359,059.0081.48600232.SH金鷹股份14,256.2039.0914,953.0084.40002674.SZ興業科技14,020.8046.416,746.6879.61002780.SZ三夫戶外4,108.2836.642,453.5178.41002656.SZ摩登大道37,4

54、98.8952.6315,452.2175.92002486.SZ嘉麟杰15,719.6918.8912,319.0075.49603157.SH拉夏貝爾13,400.2840.2610,700.0075.42002345.SZ潮宏基39,583.3743.7219,047.7975.10002404.SZ嘉欣絲綢8,104.1514.038,100.0071.27300591.SZ萬里馬14,046.7345.026,359.0070.30002083.SZ孚日股份21,371.5223.5417,400.0065.13002612.SZ朗姿股份16,585.8741.4613,237.51

55、67.45600400.SH紅豆股份111,526.1544.02105,749.9467.50002762.SZ金發拉比9,421.8026.426,969.8664.99603558.SH健盛集團11,788.1628.319,672.0065.59603630.SH拉芳家化6,115.6626.974,362.0062.76002003.SZ偉星股份13,117.6117.3112,803.1055.79600398.SH海瀾之家95,001.6121.1595,000.0053.79002397.SZ夢潔股份18,031.5523.127,426.0053.44002494.SZ華斯股

56、份7,292.4618.916,117.0050.67002029.SZ七匹狼13,155.7417.4113,125.0050.65603477.SH振靜股份6,925.0028.856,475.0061.50002087.SZ新野紡織11,070.3313.5511,050.0049.56300577.SZ開潤股份4,134.0019.003,369.0045.38300658.SZ延江股份1,740.0011.601,740.0042.49002516.SZ曠達科技46,413.0030.8938,400.0055.99603839.SH安正時尚14,605.1836.136,102.4

57、040.37603196.SH日播時尚4,921.2820.514,902.8137.83600156.SH華升股份4,017.319.995,500.0033.93002394.SZ聯發股份3,503.6410.823,500.0026.73600448.SH華紡股份2,001.413.812,000.0026.73002144.SZ宏達高科945.315.35943.9825.00603557.SH起步股份11,663.0024.829,748.0038.82600510.SH黑牡丹18,347.5917.527,861.6415.04002832.SZ比音勒芬1,092.906.0362

58、2.0014.14601566.SH九牧王5,052.428.792,900.009.39002042.SZ華孚時尚48.270.033,000.008.48002327.SZ富安娜5,956.026.842,533.778.09603214.SH愛嬰室578.665.79136.875.94002091.SZ江蘇國泰88.680.060.000.00600493.SH鳳竹紡織9.480.030.000.00603587.SH地素時尚0.020.000.000.00002875.SZ安奈兒0.710.010.000.00603238.SH諾邦股份0.360.000.000.00603365.S

59、H水星家紡348.401.310.000.00000726.SZ魯泰 A0.530.000.000.00603116.SH紅蜻蜓3,070.365.250.000.00603608.SH天創時尚7,643.0717.720.000.00002154.SZ報喜鳥18,407.0314.638,900.0069.49600177.SH雅戈爾280.430.080.000.00603877.SH太平鳥430.000.892,800.0012.21002763.SZ匯潔股份9,055.1623.290.000.00603808.SH歌力思1.720.010.000.00601339.SH百隆東方5.9

60、20.000.000.00000850.SZ華茂股份9.610.010.000.00300005.SZ探路者2.000.000.000.00603958.SH哈森股份0.510.000.000.00603889.SH新澳股份802.152.040.000.00002293.SZ羅萊生活11,016.9314.600.000.00600987.SH航民股份2.440.000.000.00601718.SH際華集團31.840.010.000.00000955.SZ欣龍控股10,094.2818.750.000.00603665.SH康隆達350.023.500.000.00002687.SZ喬治