1、重點公司估值和財務分析表最新最近合理價值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)股票簡稱股票代碼貨幣評級收盤價報告日期（元/股）2019E2020E2019E2020E2019E2020E2019E2020E603833.SH歐派家居RMB120.262019/8/29買入121.004.505.4226.722.220.7016.8020.019.4002078.SZ太陽紙業RMB7.662019/8/28買入10.010.750.8816.0213.513.6300616.SZ尚品宅配RMB84.882019/8/25買入109.503.003.6528.323.326.

2、0622.1316.817.4002572.SZ索菲亞RMB18.362019/4/26買入24.001.201.4015.313.112.9510.9718.617.8603801.SH志邦家居RMB19.662019/8/28買入24.651.451.7013.611.610.178.5215.316.9數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心備注：表中估值指標按照最新收盤價計算目錄索引一、觀：重輯配家板，紙望預期6 HYPERLINK l _TOC_250013 二、業據蹤10 HYPERLINK l _TOC_250012 居塊板價有升降周新、手房售升10 HYPERLINK l _T

3、OC_250011 上原料格蹤 HYPERLINK l _TOC_250010 蹤:周新房二房 HYPERLINK l _TOC_250009 家月數據12 HYPERLINK l _TOC_250008 海外具司對比 HYPERLINK l _TOC_250007 紙塊文用價格持定箱瓦紙價小回升14 HYPERLINK l _TOC_250006 上游格蹤14 HYPERLINK l _TOC_250005 主要品格蹤 HYPERLINK l _TOC_250004 裝娛塊下消費速所緩 HYPERLINK l _TOC_250003 下需跟蹤17 HYPERLINK l _TOC_25000

4、2 上原料格蹤 HYPERLINK l _TOC_250001 文娛塊21 HYPERLINK l _TOC_250000 風險示22圖表索引圖1：定家公（8）單度入速6圖2：定家龍公整裝精同增速6圖3：擬2019-2020房地竣同增圖未來2穩下年速6圖4：軟原料TDI，MDI價走圖6圖5：太紙的史PBttm 勢圖8圖6：中港木庫持續于位8圖7：文紙格先游庫變動9圖8：中板格數10圖9：刨板格數10圖10：木板格數10圖指板格數10圖12：金料格數圖13：金部價數圖14：4大線市周成交圖個線市周成交圖16：20三城房周交圖17：2大線市房周交圖18：10二線二手周交12圖19：12市手成交12

5、圖20：具業售同比12圖21：具業口同比12圖22：品銷面同比12圖23：品銷額速12圖24：置地積比13圖25：品新工及同比13圖26：品施面同比13圖27：品竣面同比13圖2：外具司（TM單：） 13圖2：內具司（TM單：） 13圖3：外具司（TM單：） 14圖3：內具司（TM單：） 14圖32：廢周格持平14圖33：漿內貨價格幅升15圖34：8月木港存量維高位15圖35：解價持低15圖36：要裝價持相低（元噸）15圖37：板瓦紙庫存速加16圖38：膠和版格相穩（元噸）16圖39：活紙紙價格續行17圖40：會售額月值18圖41：會售額計值18圖42：酒量18圖43：酒量18圖44：飲產量1

6、8圖45：品料產白酒+酒+飲）18圖46：草量19圖47：草量構比19圖48：煙商存19圖49：煙業存19圖50：費子智機19圖51：費子平腦19圖52：費子20圖53：費子出3C20圖54：電空產量20圖55：電家冰量20圖56：裝材價紙（元噸）20圖57：裝材價塑（元噸）20圖58：裝材價金（元噸）21圖59：裝材價玻（元噸）21圖60：具公品額累值21圖61：具公品額單值21表1：文紙求旺分布確7表2：6份來分漿廠產況7一、月觀點：三重邏輯超配家具板塊，造紙有望超預期93可期待要素有三1去年3今年月（）（3圖1：定制家具公司（8家）單季度收入增速圖2：定制家具頭公司裝與精裝同比增速50.

7、0%40.0%30.0%20.0%10.0%2015Q22015Q32015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q2定制家具公司單季度收入增速（%）0.0大宗/整裝收入（百萬元）同比（%）155211888173929155211888173300%250%200%150%100%50%0%數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：奧維云網、廣發證券發展研究中心圖 3：模擬 2019-2020 年房地產竣工同比增速圖，未來年穩定下半

8、年加速圖4：軟體原材料TDI，MDI的價格走勢圖MDI價格（元/噸）TDI價格（元/噸）推測真實竣工面積合計（萬平米） 同比（%）推測真實竣工面積合計（萬平米） 同比（%）030%20%10%0%-10%-20%MDI價格同比下滑35.4%MDI價格同比下滑35.4%TDI價格同比下滑58.1%2016-012016-042016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-04 HYPERLINK / 2019-07數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心

9、數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心造紙行情看兩點，港口庫存下行帶動漿價反彈，9-10月份需求有望超預期。8-9 月預計在下游用漿企業庫存較低，海外漿廠停機限產背景下，港口紙漿庫存有望從9101.8XPB進2019月11月24月份紙種1 月2 月月份紙種1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月12 月平平旺季旺季旺季旺季前旺后平平平趨旺旺平(酒標）春節期間印廠放假，年底勞動力成本高臨近 5-9 月啤酒旺季，經銷商提前備貨7-9 臨近春節，白酒消耗量增加平平旺季旺季趨淡淡季淡季平平旺季旺季旺季單銅紙煙包）本高雨季來臨，煙包需求減少8 月下旬煙包需求逐步回歸臨近春

10、節，香煙需求量增加雙銅紙旺季淡季旺季旺季平平趨淡淡季平旺季旺季旺季旺季節日宣格單用量較大春節因初夏農忙，大部分印廠工人放假商品銷售和年前促銷大量印制廣告及傳單，春季教材封面備貨及印刷平淡季旺季旺季旺季平平淡季旺季旺季旺季前旺后平雙膠紙節日期間雙膠用量減少3-5 月為學生秋季教輔材備貨及開印期，雙膠紙需求加大秋季教輔材料掃尾期9-12 月為學生春季教材備貨及開印期春季教輔材料掃尾期單銅紙數據來源：中紙聯、廣發證券發展研究中心時間漿廠減產品種規模（萬噸）6 月 9-19 日Trs Lagoas 漿廠（Suzano）1 號機BHKP2 條漿線合計 3256 月 20 日-7 月 5 日Trs Lag

11、oas 漿廠（Suzano）2 號機BHKP6 月底至 8 月Canfor PulpNBSK 和 BCTMP107 月 1 日Puma 漿廠（Klabin）BHKP86 月 9-10 月Bratsk 及 Ust-IlimskNBSK16.5數據來源：紙業聯訊、廣發證券發展研究中心圖5：太陽紙業的歷史PBttm走勢圖5.00太陽紙業4.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00數據來源：wind 資訊、廣發證券發展研究中心圖6：中國港口木漿庫存持續處于高位青島港存（噸）常熟港存（噸）木漿現貨元/噸、右）7,0002016/1/12016/3/12016/1/12

12、016/3/12016/5/12016/7/12016/9/12016/11/12017/1/12017/3/12017/5/12017/7/12017/9/12017/11/12018/1/12018/3/12018/5/12018/7/12018/9/12018/11/12019/1/12019/3/12019/5/12019/7/1數據來源：卓創資訊、廣發證券發展研究中心圖7：文化紙價格領先下游庫存變動:（/噸）（/噸）20151050-52009-092010-022009-092010-022010-072010-122011-052011-102012-032012-082013-

13、012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-048,000.007,500.007,000.006,500.006,000.005,500.005,000.004,500.004,000.003,500.003,000.00數據來源：wind 資訊、廣發證券發展研究中心二、行業數據跟蹤家居板塊：板材價格有升有降，周度新房、二手房銷售上升0.31%0.24%、0.95%0.32%。 0.06%13.6%23.4%7.5%市環2 70

14、14，二三線城市環比上升 9.8%。7 月統計局數據顯示，商品房銷售面積累計同比下滑1.3%6.2%11.3%上游原材料價格跟蹤圖8：中纖板價指數圖9：刨花板價指數中纖板價格指數刨花板價格指數01,1501,1401,1301,1201,1101,1001,0901,0801,0701,0601,050數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖10：細木工板價格指數圖11：指接板價格指數細木工價格數指接板格指數00數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖12：五金材料價格指數圖13：五金零部件價格數五金材料價格指

15、數五金零部件價格指數11010510095908580101100999897969594數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心2.1.2 下游需求跟蹤:周度新房、二手房圖14：4大一線城市新周成交圖15：11個二線城市新周成交04大一線城周成（萬方米）環30%20%10%0%-10%-20%-30%26526025525024524023523022522021511個二線城周成（萬方米）環10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖16：20個三線城市新周成交圖

16、17：2大一線城市二房周成交020個三線城周成（萬方米）環25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2大一線城周成（萬方米）環比4810%465%440%42-5%4038-10%36-15%34-20%數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖18：10個二三線城市手房周成交圖19：12城市二手房周交10個二三線市周交（平方）環94929088868482807876747212%10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%14013513012512011511012城市二手周成（萬方米）環8%6%4

17、%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心2.1.3家具月度數據圖20：家具行業零售額同比圖21：家具行業出口額同比0（） 504030201002002-112003-112002-112003-112004-112005-112006-112007-112008-112009-112010-112011-112012-112013-112014-112015-112016-112017-112018-110（家具行出口同比()706050403020100-10-202002-122003-122002

18、-122003-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖22：商品房銷售面積同比圖23：商品房銷售額及速0商品房銷售面積（萬平方米） 商品房銷售面積同比(%)6050403020100-10-202004-122005-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012

19、-122013-122014-122015-122016-122017-122018-120商品房銷售額（億元） 商品房銷售額增速(%)100806040200-202004-122005-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖24：購置土地面積及比圖25：商品房新開工面及同比購置土地面積（萬平方米） 購置土地面積同比(%)商品房新開工面積

20、（萬平方米）購置土地面積（萬平方米） 購置土地面積同比(%)0806040200-20-402004-122005-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-120商品房新開工面積同比(%)806040200-202004-122005-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017

21、-122018-12數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖26：商品房施工面積同比圖27：商品房竣工面積同比商品房施工面積（萬平方米）商品房施工面積同比(%)商品房施工面積（萬平方米）商品房施工面積同比(%)2004-122005-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-124540120,00035100,000302580,0002060,0001540,00010520,000

22、00商品房竣工面積（萬平方米） 商品房竣工面積同比(%)50403020100-102004-122005-122004-122005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122017-122018-12數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心2.1.4海內外家具公司估值對比圖28：國外家具公司PE（TTM）（單位：倍）圖29：國內家具公司PE（TTM）（單位：倍）70.060.050.040.030.020.010.00.0泰普爾P/E

23、家得寶P/E宜得利P/E漢森P/E90.080.070.060.050.040.030.020.010.00.0索菲亞P/E顧家家居P/E歐派家居P/E尚品宅配P/E數據來源：Bloomberg、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖30：國外家具公司PS（TTM）（單位：倍）圖31：國內家具公司PS（TTM）（單位：倍）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0泰普爾P/S家得寶P/S宜得利P/S漢森P/S9.08.07.06.05.04.03.02.01.00.0索菲亞P/S顧家家居P/S歐派家居P/S尚品宅配P/S數據來源：Bloomberg、廣

24、發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心造紙板塊：文化用紙價格維持穩定，箱板瓦楞紙價格小幅回升（8月日至月30日50元/上游價格跟蹤圖32：國廢本周價格環比持平3,500國廢價格（元/噸）02012/1/4 2013/1/4 2014/1/4 2015/1/4 2016/1/4 2017/1/4 2018/1/4 2019/1/4圖33：木漿國內現貨市價格小幅回升圖34：8月末木漿港口存量仍維持高位0（）（）0（）（）0數據來源：卓創資訊、廣發證券發展研究中心數據來源：卓創資訊、廣發證券發展研究中心圖35：溶解漿價格持續走低CCFEI價格指數:CCFEI價格指數:溶解漿內盤9

25、,5009,0008,5008,0007,5007,0006,5006,0005,5005,000資料來源：wind 資訊、廣發證券發展研究中心2.2.2 主要紙品價格跟蹤圖36：主要包裝紙價格維持相對低位（元/噸）白板紙價格瓦楞紙價格箱板紙價格白卡紙價格白板紙價格瓦楞紙價格箱板紙價格白卡紙價格0圖37：箱板、瓦楞紙企業庫存快速增加（）（）（）（）（）2016/12016/32016/12016/32016/52016/72016/92016/112017/12017/32017/52017/72017/92017/112018/12018/32018/52018/72018/92018/11

26、2019/12019/32019/52019/7數據來源：卓創資訊、廣發證券發展研究中心圖38：雙膠紙和銅版紙價格相對穩定（元/噸）雙膠紙價格銅版紙價格8,000雙膠紙價格銅版紙價格7,5007,0006,5006,0005,5005,0004,5004,000資料來源：卓創資訊、廣發證券發展研究中心圖39：生活用紙原紙市場價格持續下行生活用紙價格（元/噸）生活用紙價格（元/噸）9,0008,5008,0007,5007,0006,5006,000資料來源：卓創資訊、廣發證券發展研究中心包裝文娛板塊：下游消費增速有所放緩7 1-7 7 7 2019 7 33073.3 1954.6 7 月零2

27、58.00 14.5%2019 1-7 456.1 1.10%2399.5 0.30%10439.70 4.20%7 （+48.08%）2019 1-7 138.53 8.70%50.43 4.20%8 30 10%（-3.42%）。下游需求跟蹤圖40：社會零售總額：月值圖41：社會零售總額：計值0450,00014社會消費品零售總額:當月值（億元）當月同比社會消費品零售總額:累計值（億元）社會消費品零售總額:當月值（億元）當月同比社會消費品零售總額:累計值（億元）累計同比12350,00010300,000108250,0008200,00066150,0004100,0004250,000

28、22014-022014-062014-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-06數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、國家統計

29、局、廣發證券發展研究中心圖42：白酒產量圖43：啤酒產量0白酒產：累值（千升）YoY10%8%6%4%2%0%2015-092015-122015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-060啤酒產：累值（千升）6%4%2%0%-2%-4%-6%2015-092015-122015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-03

30、2018-062018-092018-122019-032019-06數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心圖44：軟飲料產量圖45：食品飲料總產量白酒啤酒軟飲料）軟飲料量：計值萬千）YoY 食品飲總產：累值（千）010%2015-092015-122015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-060YoY10%5%0%-5%-10%-15%2015-082

31、015-112015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-05數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心圖46：煙草產量圖47：煙草銷量結構占比0卷煙產：累值（支）YoY15%10%5%0%-5%一類卷煙 二類卷煙 三類卷煙 四類卷煙 五類卷煙數據來源：Wind、煙草在線、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、煙草在線、廣發證券發展研究中心圖48：卷煙工商庫存

32、圖49：卷煙商業庫存0卷煙工庫存萬箱）YoY50%40%30%20%10%0%-10%-20%2011-012011-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-070卷煙商庫存萬箱）YoY50%40%30%20%10%0%-10%-20%2011-012011-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-0

33、12016-072017-012017-072018-012018-07數據來源：Wind、煙草在線、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、煙草在線、廣發證券發展研究中心圖50：消費電子智能機圖51：消費電子平板腦季度：全球智能手機出貨量（百萬部） 當季同比季度：全球智能手機出貨量（百萬部） 當季同比2011/3/12011/9/12011/3/12011/9/12012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/12019

34、/3/1100%90季度：全球平板電腦出貨量（百萬部）當季同比7080%80季度：全球平板電腦出貨量（百萬部）當季同比7060%40%5020%0%202012/3/12012/9/12012/3/12012/9/12013/3/12013/9/12014/3/12014/9/12015/3/12015/9/12016/3/12016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/12019/3/1160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖52：消費電子PC

35、圖53：消費電子總出貨3C季度：全3C出貨量百萬）YoY0季度：全PC出量（萬臺）YoY2012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-0302012-032012-092012-032012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-09數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源

36、：Wind、廣發證券發展研究中心圖54：家電空調產量圖55：家電家用冰箱量0空調產：累值（萬臺）30%25%20%15%10%5%0%-5%2015-102016-012015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-070家用冰產量累計（百臺）25%20%15%10%5%0%-5%2015-102016-012015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-07201

37、7-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-07數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、國家統計局、廣發證券發展研究中心2.3.2上游原材料價格跟蹤圖56：包裝原材料價格紙類（元噸）圖57：包裝原材料價格塑料（元噸）出廠均價：箱板紙 （元/噸） 出廠均價：瓦楞紙 （元出廠均價：箱板紙 （元/噸） 出廠均價：瓦楞紙 （元/噸）LLDP出廠價元/噸）HDPE出廠價（/噸15,000 LDPE出廠價（/噸）PP出廠價（/噸）GPPS出廠價（元/噸）013,00011,0009,0007,0002015/6/52

38、015/9/52015/6/52015/9/52015/12/52016/3/52016/6/52016/9/52016/12/52017/3/52017/6/52017/9/52017/12/52018/3/52018/6/52018/9/52018/12/52019/3/52015/10/14 2016/10/14 2017/10/14 2018/10/14數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心圖58：包裝原材料價格金屬（元噸）圖59：包裝原材料價格玻璃（元噸）單位：元/噸鍍錫板卷:寶鋼DR8:0.16*895*C:上海 元/噸單位：元/噸10,5008,5006,5004,500鍍錫板卷:寶鋼MR:0.21*800:廣州 元/噸鍍錫板卷:寶鋼MR:0.25*800*C:上海 元/噸鍍錫板卷:寶鋼MR:0.28*800*C:上海 元/噸鍍錫板卷:寶鋼MR:0.30*930*C:上海 元/噸0現貨平均價(噸):浮法玻璃:全國主要城市 數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心數據來源：Wind、廣發證券發展研究中心2.3.3 文娛板塊圖60：文具辦公用品零額累計值圖61：文具辦公用品零額單月值文化辦公用品零售額：累計值（億元） 累計同比文化辦公用品零售額：累計值（