1、內容目錄市場回顧3汽車產銷數據跟蹤6市場及公司信息匯總9投資策略10風險提示10圖表目錄圖 一級行業漲跌情況3圖 汽車行業二級子板塊漲跌情況3圖 汽車行業指數與各指數 4圖 汽車行業指數對各指數 溢價4圖5：SW 汽車行業指數與各指數4圖6：SW 汽車行業指數對各指數溢價4圖 汽車各子行業市盈率比較（除交運板塊）5圖 子行業對汽車行業指數市盈率溢價（除交運板塊）5圖9：2012 年至今汽車經銷商庫存指數6圖 汽車每月及累計產銷量情況7圖 汽車每月及累計產銷量增長率情況7圖 12：2017-2018年新能源汽車單月產銷情況8圖 13：2017-2018年新能源汽車累計產銷情況8圖 14：2017

2、-2018年新能源汽車產銷同比增長情況8圖 15：2017-2018年新能源汽車產銷環比增長情況8圖 純電動、混動新能源汽車產銷情況9圖 新能源乘用車、商用車累計銷售及充電樁數量9表 上月推薦個股本月漲跌幅情況61 市場回顧1、漲跌幅比較：汽車行業指數本月（2019.2.21-2019.3.20）小幅上漲，但漲幅處于A2019221 2019320 A 股（為+14.18%， （申萬一級+10.5226 +3.27%，汽車服務板塊漲跌幅為+14.87%，汽車零部件漲跌幅為+14.60%，其他交運設備漲跌幅為+14.47%。圖 1： SW 一級行業漲跌情況圖 2： SW 汽車行業二級子板塊漲跌情

3、況資料來源：財富證券，Wind資料來源：財富證券，Wind2 年3 20 PE（16.10 6 月至17.90 位于區間歷史后 分位300AA股的最PE12.33 倍、13.32 23.63 倍，分別位于區間PE57%、49%54%分位；2012 6 倍、13.46 倍，行業300A A +31%+21%和16%、15%4%。PB 估值（LF，整體法）1.66 6 2.22 12%300A A PB 估值1.49 倍、1.48 2.61 PB 49%、37%48%6 1.49 1.57 2.69 300A A 和-36%，分別12%、12%0%。3 、PB A 股A 股估值溢價回30%A 20

4、19 2019 年下半年實現反轉圖 3： SW 汽車行業指數與各指數 PE（ TTM）圖 4： SW 汽車行業指數對各指數 PE（ TTM） 溢價資料來源：財富證券，Wind資料來源：財富證券，Wind圖 5： SW 汽車行業指數與各指數 PB（LF）圖 6： SW 汽車行業指數對各指數 PB（LF）溢價資料來源：財富證券，Wind資料來源：財富證券，Wind2019 3 20 日，汽車行業子板塊中，汽車整車、汽車零部件、汽車服務、PE14.61 16.01 24.77 61.02 6 月至14.75 20.17 35.5 53.57 45%17%、13%。子板塊最新估值與汽車行業最新估值 倍

5、）-9%和-1%+279%67%、61%本月汽車板塊漲幅落后于大盤的主要企穩以及 年年報公 6 月至今的中（17.90 倍-18%+13%+98%和+199%3 月份汽車子板塊最新估值除汽也表明汽車零部件和服務板塊中優質龍頭個股仍值得繼續配置。圖 7：汽車各子行業市盈率比較（除交運板塊）圖 8：子行業對汽車行業指數市盈率溢價（除交運板塊）資料來源：財富證券，Wind資料來源：財富證券，Wind3、整車個股表現：受銷量下滑影響，乘用車個股漲幅有限，拖累指數。2019 年 2月 21 日至 2019 年 3 月 20 日，汽車整車板塊漲幅居前三位的個股分別是金龍汽車（+39.78%（+34.0%（

6、+3.42%，跌幅居前三位的個股分別是（-6.52%（-.12%（0.93%+16.32%，90.91%2019年 2前期受汽車下鄉政策預期催化的乘用車整車標的基本都實現了估值修復，在 3 月份漲幅的漲幅。但我們仍然對 建周期將持續在二季度帶來明顯的板塊性上漲行情。汽車零部件個股表現：業績暫難釋放，概念股繼續受到市場追捧。板塊中漲幅（前復權（+60.35%， （+45.54%（-0.34%（+0.21%（+.33%+14.33%，99.17%相對較小也更為滯后，在業績上表現為少有暴漲暴跌，在行業拐點出現后缺乏彈性，更適合作為穩定成長性而為非周期性投資標的。但汽車零部件板塊估值水平仍處于本周期的

7、歷史底部區域，部分超跌個股短期反彈繼續和長期成長邏輯仍然存在。汽車服務板塊個股表現：超跌反彈，個股輪動。板塊中漲幅（前復權）排名首位的（+31.62%（-12.50%+15.75%，91.67%，2 月跌幅第一個股龐大集團本月漲幅排名首位，個股輪動趨勢明顯。短期看，201922個月以上的較高水平，根據歷史數據 2月庫存系數突破 2是大概率事件，因此不能直接以此判斷經銷商去庫存過程受阻，但通過狹義乘用車 2 月批發數高于零售，我們認為經銷商去庫存正接近尾聲，未來毛利率有望恢復。圖 9： 2012 年至今汽車經銷商庫存指數資料來源：Wind，財富證券表 1：上月推薦個股本月漲跌幅情況股票名稱證券代

8、碼推薦時間本月漲跌幅（%）主要推薦邏輯拓普集團601689.SH2018-1-135.46具備同步研發能力的 NVH 部件、汽車電子優秀供應商精鍛科技300258.SZ2018-1-14.55變速箱齒輪龍頭廣匯汽車600297.SH2018-1-10.78國內汽車銷售龍頭，估值處于歷史底部銀輪股份002126.SZ2018-3-113.20國內熱交換器龍頭，切入乘用車市場寧波高發603788.SH2018-3-19.14受益于產品升級，單車價值提升均勝電子600699.SH2018-10-118.35全球汽車安全龍頭比亞迪002594.SZ2019-1-15.81新能源汽車及動力電池龍頭資料來

9、源：財富證券，Wind汽車產銷數據跟蹤1、汽車整體產銷情況：2019 年 2 月，受春節長假因素影響，汽車產銷環比呈較快下降，乘用車降幅更為明顯，與上年同期相比，商用車產銷呈小幅增長，乘用車有所下降。1-2 月，汽車產銷延續了下降趨勢，乘用車降幅高于行業，商用車產銷略有增長。2 140.98 40.40%17.37%148.16 萬37.41%13.77%14.03 42.85%，20.77%121.95 39.66%17.35%。商用車生產26.95 26.21 8.02%。1-2 月，汽車產銷 377.65 萬輛和 385.15 萬輛，同比下降 14.08%和 14.94%。其中乘用313

10、.69 324.32 16.79%17.51%63.96 萬輛60.84 2.27%2.01%。在乘用車主要品種中，與上月相比，四大類乘用車品種產銷均呈明顯下降；與上年2 （轎車54.38 57.95 16.68%48.93 53.02 43.99% 24.10%8.44 8.84 萬42.20%28.10%2.27 萬2.14 34.23%19.17%7.10%16.70%。1-2 月，乘用車共銷售 324.32 萬輛，同比下降 17.51%。其中：基本型乘用車（轎車）156.63 141.11 18.64%21.80 4.78 22.11%。年為代表的技術替換帶來的 30-40%需求增長具

11、備確定性。圖 10：汽車每月及累計產銷量情況圖 11：汽車每月及累計產銷量增長率情況資料來源：財富證券，中國汽車工業協會資料來源：財富證券，中國汽車工業協會2、新能源汽車產銷情況：受補貼退坡政策不確定影響，新能源汽車出現搶裝潮。20192 5.9 5.3 50.4%54.0%。分動力類型看，2 4 74%；插電式混合動力汽車產銷量分別為 1.5 70.5%44.8%。月新能源汽車產銷量分別為15 14.8 83.3%98.2%。我們認為補貼退坡政策出臺的一再推遲，是各方權衡利益和相互博弈的結果。根據市場普遍預期 2019 年度新能源車補貼將有 40-50%的退坡中性判斷，為在政策正式執行的 2

12、019 年下半年后實現盈虧平衡，車企將提升單車售價，因此消費者和整車廠均傾向于在補貼退坡前購買和銷售車輛，造成了 1 月新能源車市場的異常高增長。從受補貼降低影響程度看，混動車型因其電池成本相對較低，漲價幅度相對較小，具備路權也性能更優，下半年可能成為主機廠和消費者更加青睞的品類，在新能源市場銷量占比有望更進一步超過 30%。3、充電樁布樁穩步推進，市場格局基本形成。2019 2 月，聯盟內成員單位34.8 18.8 15.9 萬臺、0.05 20192 12.4 8.8 6.6 萬臺、1.4 88.5%115%。圖 12：2017-2018 年新能源汽車單月產銷情況圖 13：2017-201

13、8 年新能源汽車累計產銷情況資料來源：財富證券，ifind資料來源：財富證券，ifind圖 14：2017-2018 年新能源汽車產銷同比增長情況圖 15：2017-2018 年新能源汽車產銷環比增長情況資料來源：財富證券，ifind資料來源：財富證券，ifind圖 16：純電動、混動新能源汽車產銷情況圖 17：新能源乘用車、商用車累計銷售及充電樁數量資料來源：財富證券，ifind資料來源：財富證券，ifind市場及公司信息匯總1、湘油泵公布 2018 年年報報告期內，公司 2018 年實現營業收入為 9.04 億元，同比增長 11.14%；歸屬上市公萬元，同比下降-11.45%9000 萬元

14、，同比增1.30%13.36%3.59 個百分點。2、福耀玻璃公布 2018 年年報報告期內，公司 2018 年實現營業收入為 202.25 億元，同比增長 8.08%；歸屬上市公41.20 30.86%34.68 億元，同比14.44%20.81%3.65 個百分點。3、特斯拉發布 Model Y2019 SUV Model 。硬件參數方面， Model YModel 3 10%10%會Model YModel 3 稍短。此次 Y3 230 3.9 萬美元； 300 280 萬135 英里，0 英里時速的加速時間僅需4.8 2021 2020 年秋季開始交付。投資策略的兩條確定邏輯，值得關注

15、；投資邏輯層面汽車行業具有良好的延續性，技術變革相對100經營百年的零部件企業；規模效應帶來的經營桿桿率提升形成了寬闊護城河，近二十年內幾乎沒有成功的新入者。根據歷史經驗，即便汽車品牌增多，但市場份額則會逐漸聚集向龍頭，強者恒強趨勢愈發明顯，適合長線穩健投資。中期的投資機會在于我國城鄉二元結構問題導致的城市分化造成的購車驅動因素異質化。一線及強二線城市汽車銷售的核心限制因素為限行和限牌，大部分需求都是追求品質提升的存量替換，小部分增量則來源于牌照較為寬松的新能源汽車；未來，一般二線和三四線城市貢獻了燃油車的主要增量，但這部分增量受居民可支配收入及存款數額影響，在 2017 年樓市透支存款及未來現金流以及理財市場（股市、P2P）大蕭條的背景2018 爆發增長而汽車整體銷量卻有下降趨勢的結構性變化。2019 年汽車行業低增長或年內核心投資邏輯正轉入布局估值修復的低估個股和業績拐點前的彈性個股，以上分別對應汽車零部件和汽車整車板塊。另外，我們 2019Q2 著重