1、融通基金管理有限公司開放式基金月刊（2004.07）PAGE PAGE 332004.07 2004年6月融通開放式基金運作報告 2004年7月融通研究策劃部投資策略報告 開放式基金份額凈值月報（2004年6月）開放式基金月刊目 錄錄TOC o 1-2 h z u HYPERLINK l _Toc80499060 融通新藍藍籌基金金運作報報告 PAGEREF _Toc80499060 h 3 HYPERLINK l _Toc80499061 融通債券券基金運運作報告告 PAGEREF _Toc80499061 h 5 HYPERLINK l _Toc80499062 融通深證證1000指數基基

2、金運作作報告 PAGEREF _Toc80499062 h 77 HYPERLINK l _Toc80499063 融通藍籌籌成長基基金運作作報告 PAGEREF _Toc80499063 h 112 HYPERLINK l _Toc80499064 融通行業業景氣基基金運作作報告 PAGEREF _Toc80499064 h 115 HYPERLINK l _Toc80499065 20044年7月投資資策略報報告 PAGEREF _Toc80499065 h 177 HYPERLINK l _Toc80499066 開放式基基金份額額凈值月月報（220044年6月） PAGEREF _To

3、c80499066 h 288融通新藍藍籌基金金運作報報告基于于成長的的價值投投資和結結構分化化重新占占據投資資主題一、六月月份新藍藍籌基金金運作回回顧1、市場場整體表表現：六六月股市市系統風風險繼續續釋放指指數加速速下跌，月度上上證指數數開盤115555.566點，最最高15580.57點點，收盤盤13999.116點，跌幅99.666%。盡管宏觀觀調控數數據在中中旬陸續續推出并并給出明明顯見效效的信息息，然而而眾多不不利因素素仍然在在本月疊疊加而至至：月初初QDIII信息息刺激國國企大盤盤股如中中石化領領跌、德德隆危機機及券商商委托理理財危機機引發一一批上市市公司包包括銀行行股大跌跌，月中

4、中汽車行行業相關關數據信信息（大大眾降價價、行業業環比產產銷量和和利潤下下降）帶帶動汽車車股加速速下跌，月末中中小企業業板開板板首8只只股票大大幅高開開隨后連連續大跌跌，再一一次推動動市場下下行。市市場失望望悲觀情情緒再次次蔓延，質疑基基金主導導的價值值投資、股市制制度缺陷陷、券商商包袱等等歷史遺遺留問題題暴露、加息和和國際估估值水平平差距討討論等等等，在調調整的股股市中紛紛紛登臺臺。整體下跌跌中部分分股票如如石化股股、煤炭炭股等在在跌勢中中慢慢企企穩和攀攀升。新藍籌基基金月度度股票指指數下跌跌7%，單位凈凈值跌幅幅5.338%，雖明顯顯戰勝大大盤但仍仍然無法法完全抵抵抗系統統風險。期初期末變

5、動絕對對值變動百分分比上證指數數15488.722213999.1662-1499.566-9.666%基金股票票指數21022.1447419544.94426-1477.20048-7.000%基金單位位凈值1.000360.94496-0.0054-5.338%新藍籌一一級資產產配置持倉比例例期初期末變動絕對對值變動百分分比股票70.449369.9998-0.449511-0.770%債券23.44883323.338766-0.110077-0.443%現金6.011866.611440.599589.900%基金倉倉位保持持70%附近。我們堅堅信對于于優質的的資源成長型型龍頭組組合

6、，在在經歷暴暴風雨式式的系統統風險之之后仍然然能夠脫脫穎而出出，凸現現投資價價值。二級資產產配置和和重點個個股期初期末變動值百分比累計漲幅幅行業持倉倉比例前前五50.44996648.003733采掘業14.11535514.3368440.21151.522%-4.000%機械、設設備、儀儀表13.222212.885777-0.336433-2.776%-13.09%金屬、非非金屬12.11444412.005933-0.008511-0.770%-7.222%交通運輸輸、倉儲儲業6.255473.58885-2.666611-42.63%-8.886%金融、保保險業4.72255.166

7、340.433859.288%-9.220%個股持倉倉比例前前五29.33413329.000444海螺水泥泥9.177059.222770.055720.622%-7.004%威孚高科科7.033255.55518-1.448077-21.06%-21.67%招商銀行行4.72255.166340.433859.288%-5.888%兗州煤業業4.377284.899110.5118311.885%1.399%國陽新能能3.922074.166670.24466.277%-2.556%本基金金月度行行業配置置仍然保保持適度度集中的的特點，重倉股股威孚高高科在汽汽車行業業調整信信息刺激激下受到

8、到重創考考驗。操操作上判判斷隨著著市場深深度下跌跌后系統統風險大大部分釋釋放，相相應調低低了防御御性為主主的交通通運輸業業，提高高了電子子類比例例，繼續續堅定持持有具備備相關核核心競爭爭優勢的的龍頭品品種和資資源優勢勢品種。4歸因因分析靜態分析析累計收益益分解結構貢獻獻分解累計收益益倉位貢獻獻結構貢獻獻行業配置置個股選擇擇合計-5.1157228-8.008177532.92244773股票-5.11764414-6.880755091.633109950.66664770.96645225債券0.01191334-1.227422441.29933778動態分析析累計收益益分解累計收益益增持

9、貢獻獻減持貢獻獻合計-0.0051335-0.112366270.07722777 股票-0.00462231-0.112366270.07773996債券-0.000511190-0.00051119其他收益益 成本本 誤差差-0.11687774優質內生生增長的的龍頭公公司系統統風險基基本釋放放新藍籌基基金小組組認為，對于中中期的系系統判斷斷基礎是是：依靠靠上市公公司群體體盈利的的增長，克服加加息預期期、股權權分置下下的估值值接軌及及其他歷歷史包袱袱。隨著著前期系系統風險險的釋放放，基于于盈利增增長和價價值判斷斷的投資資機會正正在顯著著增加。宏觀調控控的初步步判斷判斷宏觀觀調控趨趨向目的的

10、是判斷斷未來上上市公司司群體盈盈利增長長能力，而這較較大程度度決定了了股市的的方向。宏觀調調控演變變到今天天，一些些基本方方向已經經漸趨明明朗。第一，強強勢的宏宏觀調控控手段已已經達到到數據層層面的目目標要求求。這指的是是投資增增長速度度、信貸貸規模增增長以及及生產資資料價格格指數（投資品品價格指指數）等等，以固固定資產產投資增增速為例例，個人人初步判判斷在經經歷5月月份的118.33%增長長，6月月份增速速可能在在負值或或零附近近，這一一點將讓讓各方產產生重新新評估休休克式調調控影響響并出現現逆向選選擇的預預期。第二，宏宏觀調控控核心目目標劍指指何方？我們認為為，如果果說這一一次調控控到3月

11、月份才重重拳出手手反映了了煤電油油運問題題這么直直觀的信信號是引引發高層層統一認認識行動動導火索索的話，那么實實質要解解決的是是怎樣形形成可持持續增長長模式，包括根根治地方方過熱經經濟機制制（危害害高過中中央集中中的計劃劃經濟）；平抑抑暴利以以換取持持續增長長能力、抑制寅寅吃卯糧糧式的過過度投資資。第三，宏宏觀調控控帶來的的結果是是行業龍龍頭公司司可能面面臨更好好的發展展機遇。個人判斷斷調控方方向是，鼓勵形形成行業業適度壟壟斷競爭爭格局，以利于于市場機機制的形形成及效效用的發發揮。無無論是四四大行業業（鋼鐵鐵、房地地產等）資本金金提高、還是控控制水泥泥行業低低水平重重復建設設，以及及最新的的汽

12、車產產業政策策中收購購整合對對資本金金的要求求和一定定規模市市場份額額（如110%以以上）享享受稅收收優惠等等等，都都暗含了了這一趨趨勢。這這些行為為本質上上將利于于形成資資源優勢勢集中，形成適適度壟斷斷競爭。這樣一一種結果果也有利利于中國國企業參參與全球球競爭。國際經經濟不也也是主要要依靠跨跨國企業業集團決決定一國國經濟競競爭力嗎嗎？估值水平平判斷我們的股股市每一一輪下跌跌中投資資者都非非常的欠欠缺信心心，股權權分置下下引發的的整體估估值偏高高問題和和歷史包包袱問題題是重要要因素。按照目目前國際際市場普普遍認同同的整體體PE水水平測算算，6月月30日日滬深股股市整體體03年年加權PPE為33

13、4倍、扣除虧虧損為225倍，靜態來來看與成成熟市場場普遍仍仍然存在在3040%差距。同時我我們也作作過測算算，對于于具備內內生增長長能力的的優勢龍龍頭組合合而言經經歷了這這一輪系系統性的的下跌后后已經具具備良好好的可投投資性，以新藍藍籌組合合為例，20003年靜靜態PEE為244倍，220044年動態態預期PPE水平平近177倍，已已經具備備國際接接軌的定定價水平平。加息預期期美國聯儲儲在6月月30日日已經宣宣布加息息25個個基點，經濟界界人士預預計未來來一年多多可望逐逐步提高高233%的水水平。對對于中國國經濟是是否加息息，分歧歧更多的的在于不不加息的的理由是是宏觀調調控已經經見效、經濟已已

14、經由熱熱轉冷。我們認認為市場場化的升升息應該該反映物物價上升升水平和和資金的的回報能能力，從從這個意意義上加加息只是是時間問問題，上上半年國國債收益益率曲線線上移最最高時達達1500個基點點（目前前仍近1120個個基點）顯示了了這一預預期，股股市估值值水平的的下降也也是如此此。需要要看到的的是，加加息必然然建立在在盈利能能力提高高的基礎礎上。二、七月月市場展展望1、判斷斷上證指指數七月月份呈現現反彈階階段，指指數走勢勢表現為為復雜和和反復。市場反反彈力量量在于隨隨著系統統風險已已經集中中釋放，宏觀調調控行政政控制力力度信號號趨于緩緩和，帶帶來逆向向政策選選擇預期期；二是是上半年年季報整整體良好

15、好，個人人判斷220225%的的盈利增增長，有有利于市市場的信信心恢復復。2、七月月份投資資主題：價值重重估和結結構分化化重新主主導市場場投資預預期。一一批缺乏乏盈利增增長的上上市公司司仍然將將在振蕩蕩中反復復下跌換換取未來來的技術術反彈；前期的的核心資資產將基基于宏觀觀調控影影響以及及行業自自身發展展狀況重重估未來來成長能能力，并并產生重重要分化化。行業業分化程程度會有有所提高高，但更更多讓位位于優勢勢的潛力力行業龍龍頭股票票表現機機會。這這樣一種種氛圍將將有利于于價值判判斷和盈盈利增長長的基金金投資者者，包括括新藍籌籌基金的的投資選選擇。融通債券券基金運運作報告告一、融通通債券基基金6月月

16、份運作作回顧1、凈值值表現：在同行行中處于于中等偏偏上水準準，盡管管可轉換換債券資資產跟隨隨股市下下跌，我我們的組組合整體體表現出出較好的的抗跌性性。下表表是我們們內部統統計的一一個排名名。排名基金名稱稱2004405228日凈凈值2004406330日凈凈值該區間凈凈值增長長率1國泰金龍龍債券0.98890.9885-0.440%2華夏債券券1.01121.0004-0.779%3招商債券券基金1.011241.00026-0.997%4景恒豐債債券1.022761.01159-1.114%5南方避險險1.000090.98882-1.227%6融通債券券1.02231.011-1.227%

17、7富國天利利0.999740.98838-1.336%8長盛債券券基金1.02231.00077-1.550%9寶康債券券1.066461.04449-1.885%10嘉實債券券0.98810.9662-1.994%11銀泰理財財分紅0.955650.93378-1.996%12大成債券券1.033271.01101-2.119%13南方寶元元1.033941.01152-2.333%14銀河收益益0.999380.96663-2.777%15融華債券券0.999760.96661-3.116%16鵬華普天天債券1.0110.9555-5.445%1.000660.98883-1.882%主要

18、操作作增持可轉轉換債券券，主要要增持品品種為營營口港、江淮汽汽車、復復星實業業等轉債債；可轉轉換債券券比例從從大約336上上升到月月底466；資資金來源源是留存存現金和和減持國國債；部分減持持了01100004這個個浮息債債，基本本思路是是其收益益率相對對中期債債較低、上漲潛潛力有限限，騰出出的資金金用于申申購短期期國債等等；申購了00104405（2年期期國債）20000萬和和9000萬長航航企業債債。01104005上市市當天（06225）已已經拋出出，略有有獲利。二、融通通債券基基金今年年的主要要策略1、上半半年回顧顧：融通通債券整整體看在在04年年上半年年取得了了較好的的業績，上半年年

19、凈值增增長率22.644，在在15個個偏債型型和純債債券基金金中排名名第二。我們分分析主要要的原因因如下：縮短債債券組合合的久期期很大程程度上規規避了債債券市場場下跌的的風險；在可轉轉換債券券上的較較大比例例建倉贏贏取了主主要的利利潤;主要可可轉換債債券品種種（如邯邯鋼轉債債）走勢勢穩健，波動性性遠小于于可轉換換債券市市場指數數，整體體熨平了了凈值波波動性。2、044年下半半年我們們的基本本目標是是風險控控制之下下追求收收益最大大化。具具體策略略是：總體資產產配置自自上而下下: 銀銀行間國國債和金金融債、交易所所國債和和交易所所企業債債(含可可轉換債債券)、現金金的分配配比例；類別資產產組合優

20、優化: 取給定定久期的的凸度優優化、收收益率優優化、交交易量優優化等多多種優化化組合策策略，最最終優化化的比例例是一個個多目標標規劃的的結果；品種定價價：可轉轉債結合合股票基基本面。三、重點點配置可可轉換債債券1、可轉轉換債券券具有“進可攻攻，退可可守”的特性性：下面面兩張圖圖說明上上漲過程程中，可可轉債和和股票的的相關性性很高，系數達達到0.8，可可基本視視為股票票；在下下跌過程程中相關關系數下下降到00.6以以下甚至至0.22，債性性體現，防守。2、目前前可轉換換債券整整體看定定價合理理，由于于正股下下跌幅度度遠遠大大于轉債債，所以以截至66月底，可轉債債的轉股股溢價率率已經達達到166.

21、7，在股股市沒有有大幅度度反彈之之前，可可轉債的的上漲空空間也很很有限。我們也也必須警警惕可轉轉債補跌跌的風險險，對策策之一是是重點持持有低價價可轉債債（1008元以以內）。3、下半半年可轉轉債投資資思路：積極參與與申購一一級市場場新債，并在研研究股票票基本面面和轉債債條款、持有人人結構等等多因素素后，給給予定價價，決定定是否繼繼續在上上市后介介入；關注進入入轉股期期的公司司動向，特別是是管理層層的轉股股意愿強強烈程度度；關注低價價轉債、關注轉轉債轉股股溢價率率的變換換。上半年已已經過會會的可轉轉債：融通深證證1000指數基基金運作作報告理性性對待本本次宏觀觀調控 一、這兒兒的黎明明靜悄悄悄起

22、于第二二季度的的中國經經濟宏觀觀調控已已經發生生了一些些重大變變化：溫溫總理對對宏觀調調控精髓髓的詮釋釋中體現現了中央央宏觀調調控的內內涵出現現了微妙妙的變化化。此前前宏觀調調控側重重于總量量控制，此后宏宏觀調控控將由總總量控制制轉變為為結構性性調整。6月中中下旬以以來中央央主要部部委對宏宏觀調控控的態度度變化6月月13日日，中國國銀監會會主席劉劉明康的的講話：宏觀調調控不是是單純壓壓低增長長速度，其成效效已初步步顯現，隨著各各項措施施的進一一步落實實到位，宏觀調調控的目目標和經經濟的軟軟著陸是是能夠實實現的；6月114日，中國人人民銀行行行長周周小川在在武漢調調研時講講話：從從整體看看宏觀調

23、調控政策策已在控控制投資資等方面面發揮了了積極作作用，央央行將密密切關注注這些政政策的實實施效果果；6月月18日日，央行行貨幣政政策委員員會例會會認為宏宏觀調控控已見成成效，防防止經濟濟大起大大落；66月188日，國國務院發發展研究究中心表表示中央央政府針針對局部部經濟過過熱所采采取的一一系列宏宏觀調控控舉措已已經陸續續出臺，政府不不會有更更加嚴厲厲的政策策推出；6月223日 國家發發改委 國家發發展和改改革委員員會副秘秘書長表表示：國國家采取取的宏觀觀調控措措施已經經取得明明顯成效效,經濟運運行中的的不穩定定不健康康因素已已得到抑抑制；66月244日 中中國銀監監會 中中國銀監監會主席席劉明

24、康康在銀監監會召開開的年中中工作會會議上表表示要引引導銀行行業金融融機構全全面準確確積極地地理解和和把握中中央宏觀觀調控政政策，避避免政策策執行的的偏差，防止投投資和信信貸急劇劇回落給給銀行造造成新的的風險 ；6月月25日日 國家家統計局局 國家家統計局局局長李李德水：調控的的目的就就是為了了實現經經濟平穩穩協調較較快發展展。我們認為為應該理理性對待待本輪在在經濟高高速發展展時的宏宏觀調控控對中國國經濟中中長期健健康發展展所起的的作用，這是中中國證券券市場生生存與發發展的基基礎。就對宏觀觀調控相相當敏感感的銀行行業來講講：20004 年首季季貨幣政政策報告告提出，今后一一段時期期將實施施適度從

25、從緊的穩穩健貨幣幣政策，這實際際上宣告告自19999 年以來來實則寬寬松的貨貨幣政策策環境的的結束。此后控控制固定定資產投投資以及及貸款增增長等一一系列宏宏觀調控控政策不不斷出臺臺，急速速行駛的的中國經經濟將減減速。銀銀行業作作為宏觀觀調控的的主要傳傳導載體體以及影影響的對對象將由由于本次次宏觀調調控而受受到較大大影響，但更長長遠地看看，宏觀觀經濟的的及時調調控為銀銀行業避避免出現現嚴重的的不良貸貸款危機機提供了了保證。宏觀調調控對銀銀行業的的影響將將在兩個個階段體體現。第第一階段段是調控控期，這這一時期期實際從從去年55 月份份就開始始了，目目前看認認為這一一時期可可能延續續到今年年第三季季

26、度。這這一階段段的主要要特點是是國家采采取一系系列經濟濟、行政政政策以以抑制經經濟過熱熱，這時時銀行作作為貨幣幣政策傳傳導的載載體將在在貸款規規模增速速上受到到嚴格控控制，所所有銀行行在這一一時期均均在規模模增長方方面受到到嚴格管管制。第第二階段段則是后后調控期期，這一一時期的的開始以以固定資資產投資資和貨幣幣增速回回落到正正常水平平、物價價漲幅得得到控制制為標志志，中國國經濟增增長速度度放緩。銀行主主要作為為宏觀經經濟的反反映體，在貸款款需求及及資產質質量等方方面均受受到經濟濟增長放放緩的影影響。同同時，監監管政策策會根據據不同銀銀行的素素質有所所區別，各個銀銀行的擴擴張能力力和經營營能力開

27、開始出現現差別，銀行業業強弱分分化逐步步體現。鑒于中中國銀行行業目前前主要業業務和利利潤來源源仍為傳傳統息差差業務，為刺激激經濟增增長的寬寬松貨幣幣政策已已部分被被為防止止通貨膨膨脹和投投資過熱熱以及消消化前33 年刺刺激經濟濟金融領領域內投投放的“過多”貨幣的的緊縮政政策所代代替。由由于美聯聯儲的加加息，使使得全球球經濟迎迎來了新新一輪加加息周期期，實際際上對中中國經濟濟同樣面面臨在加加息預期期下各行行業的挑挑戰，對對銀行業業來講利利率上升升50 個基點點，不良良貸款率率上升00.688 個百百分點，這一影影響相較較毛利率率縮減的的影響要要小。對于受宏宏觀調控控影響較較小的行行業：集集成電路

28、路、元件件、通信信設備、紡織服服裝、白白色家電電、食品品加工、石油化化工、電電氣設備備、煤炭炭、港口口、機場場、通信信運營、水運、化學原原料藥等等，在新新一輪的的經濟增增長中給給我們證證券市場場帶來更更多的投投資機會會。投資策略略：在嚴格控控制跟蹤蹤誤差的的基礎上上，對部部分成份份股的投投資權重重進行微微調，適適當降低低成分股股中缺少少基本面面支持及及存在較較大流動動性風險險的上市市公司權權重。重重點關注注受本次次宏觀調調控影響響較小的的行業，如公用用事業、瓶頸行行業、消消費品行行業、電電子行業業。重點點研究深深圳中小小企業板板的擴容容速度及及后市走走勢給深深證市場場帶來的的機遇與與風險以以及

29、它對對深證市市場和上上證市場場主要成成份股走走勢表現現出來相相對規律律的影響響。繼續續關注樣樣本股公公司中報報相關信信息的披披露及相相對市場場預期的的變化。指數化化投資的的跟蹤誤誤差控制制在0.40以內，加強基基金組合合的維護護工作。二、6月月份本基基金的運運作回顧顧1、6月月30日日，本基基金股票票倉位778.22，債債券倉位位20.97，指數數化投資資部分跟跟蹤誤差差為0.09（根據據基金契契約規定定，本基基金股票票投資部部分的跟跟蹤誤差差是風險險控制的的主要的的目標）。2、6月月份開放放式股票票基金累累積凈值值增長率率排名比比較今年累積積排名基金名稱稱6月期間間分紅今年累計計增長率率1湘

30、財合豐豐成長012.552%2嘉實增長長0.0669.300%3寶康消費費04.311%4長城動力力03.344%5鵬華普天天收益03.155%6易方達平平穩0.0332.611%7大成價值值增長01.877%8招商平衡衡型基金金01.799%9寶康靈活活01.611%10融通藍籌籌成長01.355%11海富通精精選0.04451.344%12華夏成長長0.0331.066%13長城優選選01.022%14富國動態態平衡00.511%15南方穩健健成長00.500%16嘉實穩健健0.01150.388%17招商股票票基金00.377%18銀華優勢勢企業0-0.440%19湘財合豐豐穩定0-0.

31、997%20融通深證證10000-1.007%21嘉實成長長收益0.0115-1.112%22國泰金鷹鷹增長0-1.222%23融通新藍藍籌0-1.669%24廣發聚富富0-1.771%25湘財合豐豐周期0-2.228%26華夏回報報0-2.664%27國泰金龍龍行業0-2.668%28金鷹成份份0-3.112%29寶盈鴻利利0-3.337%30華安創新新0-3.668%31天同18800-3.887%32易方達5500-4.003%33德盛穩健健0-4.007%34長盛成長長價值0-4.118%35博時增長長0.033-4.335%36華安18800-5.007%37博時裕富富0.055-5

32、.772%38長城久恒恒0-5.889%39鵬華行業業成長0-6.005%40銀河穩健健0-8.001%巨田基礎礎行業0融通行業業景氣0申萬巴黎黎精選0易方達策策略成長長0中信經典典配置0由于我們們對證券券市場中中長期向向好的預預期，深深證1000指數數基金在在6月份份保持了了較高倉倉位，在在一定程程度上影影響了基基金凈值值的表現現。3、6月月份四個個指數基基金的主主動配置置的貢獻獻我們對目目前的四四個指數數基金在在6月份份的凈值值增長與與標的指指數的增增長關系系進行了了比較分分析:經經過與各各自基準準指數的的比較，華安1180指指數基金金平均倉倉位699，天天同1880指數數基金平平均倉位位

33、64.8，博時裕裕富平均均倉位667，融通深深證1000指數數基金的的平均倉倉位800，此此倉位的的估算是是建立在在忽視各各基金的的主動結結構性調調整。在在6月份份市場系系統性風風險出現現時，指指數基金金的抗風風險能力力較弱，根據國國際上指指數基金金的運作作慣例，在上漲漲和下跌跌行情中中（按中中國的規規則要求求進行轉轉換）指指數基金金的倉位位都嚴格格控制在在75以上，由于深深證1000指數數基金的的倉位控控制按被被動的指指數基金金的投資資策略，使得66月份的的凈值損損失較大大。4、本基基金組合合維護過過程中的的歸因分分析：（根據基基金契約約規定，本基金金股票投投資部分分的跟蹤蹤誤差是是風險控控

34、制的主主要的目目標）6月份指指數漲幅幅的歸因因分析6月份對對深證1100指指數200家對指指數影響響最大的的公司分分析：股票名稱稱股票代碼碼對指數的的貢獻點股票名稱稱股票代碼碼對指數的的貢獻點揚子石化化00088663.11110994一汽轎車車0008800-2.9928116TCL集集團00011002.89927662長城電腦腦0000066-1.7734555萬科00000022.6773455威孚高科科0005581-1.6696336中集集團團00000392.5228633南方匯通通0009920-1.4442445中興通訊訊00000632.08871008沈陽機床床00044

35、10-1.2268551五糧液00088581.23389449大冶特鋼鋼0007708-1.1151336韶鋼松山山00077171.23349553深寶安0000009-1.1135118東阿阿膠膠00044231.0884011鋅業股份份0007751-0.9997112美的電器器00055270.99919661風華高科科0006636-0.8878113新鋼釩00066290.94484009南風化工工0007737-0.8847007 從個股股層面分分析，本本月為深深證1000指數數帶來較較大正貢貢獻的個個股分別別是揚子子石化、TCLL集團、萬科、中集集集團、中興通通訊，帶帶來較大

36、大負貢獻獻的個股股分別為為一汽轎轎車、長長城電腦腦、威孚孚高科、南方匯匯通、沈沈陽機床床。從行業層層面對深深證1000指數數漲幅的的歸因分分析：行業名稱稱所含股票票數量對指數貢貢獻點位位行業名稱稱所含股票票數量對指數貢貢獻點位位行業名稱稱所含股票票數量對指數貢貢獻點位位電子12.8993土木工程程建筑業業10.299綜合類5-0.667黑色金屬屬冶煉及及壓延加加工業52.5113廣播電影影電視業業10.2889石油和天天然氣開開采業3-0.7761電器機械械及器材材制造業業52.2771食品加工工業20.1999計算機應應用服務務業3-1.1135通信及相相關設備備制造業業12.0887煤炭采

37、選選業10.1883通信服務務業2-1.2223石油加工工及煉焦焦業32.0772非金屬礦礦物制品品業20.0226電子元器器件制造造業4-2.0084交通運輸輸輔助業業51.6668日用電子子器具制制造業1-0.004計算機及及相關設設備制造造業3-2.2261房地產開開發與經經營業51.4331造紙及紙紙制品業業1-0.11有色金屬屬冶煉及及壓延加加工業4-2.5573醫藥制造造業11.0884食品、飲飲料、煙煙草和家家庭用品品批發業業1-0.117普通機械械制造業業2-2.9965食品制造造業20.9998紡織業1-0.222交通運輸輸設備制制造業3-3.5523金屬制品品業20.733

38、2證券、期期貨業1-0.334專用設備備制造業業30.699畜牧業1-0.336飲料制造造業20.5771銀行業1-0.447旅游業10.4331電力、蒸蒸汽、熱熱水的生生產和供供應業6-0.557塑料制造造業10.366化學原料料及化學學制品制制造業4-0.667 從行業業層面分分析，本本月給指指數帶來來較大正正貢獻的的行業是是電子、黑色金金屬冶煉煉及壓延延加工業業、電器器機械及及器材制制造業，帶來較較大負貢貢獻的則則分別為為交通運運輸設備備制造業業、普通通機械制制造業、有色金金屬冶煉煉及壓延延加工業業。2）6月月份指數數化投資資部分的的跟蹤誤誤差歸因因分析日期指數化投投資部分分跟蹤誤誤差(

39、330日)結構引起起的跟蹤誤差差交易引起起的跟蹤誤差差費用引起起的跟蹤誤差差其它引起起的跟蹤誤差差20044060010.2001%0.1110%0.0114%0.0000%0.0777%20044060020.2001%0.1009%0.0114%0.0000%0.0777%20044060030.2002%0.1110%0.0114%0.0000%0.0777%20044060040.1999%0.1008%0.0113%0.0000%0.0778%20044060070.1996%0.1004%0.0118%0.0000%0.0774%20044060080.1995%0.1002%0.

40、0118%0.0000%0.0775%20044060090.1114%0.0119%0.0332%0.0000%0.0663%20044061100.1113%0.0118%0.0332%0.0000%0.0663%20044061110.1115%0.0113%0.0334%0.0000%0.0668%20044061140.1115%0.0113%0.0333%0.0000%0.0668%20044061150.1113%0.0111%0.0334%0.0000%0.0668%20044061160.1112%0.0111%0.0333%0.0000%0.0668%20044061170

41、.1112%0.0110%0.0335%0.0000%0.0666%20044061180.1112%0.0110%0.0335%0.0000%0.0666%20044062210.0994%0.0225%0.0119%0.0000%0.0550%20044062220.0991%0.0222%0.0222%0.0000%0.0446%20044062230.0992%0.0224%0.0222%0.0000%0.0446%20044062240.0993%0.0224%0.0224%0.0000%0.0445%20044062250.0999%0.0331%0.0225%0.0000%0.0

42、443%20044062280.0998%0.0332%0.0225%0.0000%0.0442%20044062290.0996%0.0336%0.0221%0.0000%0.0339%20044063300.0995%0.0335%0.0221%0.0000%0.0339%從指數化化投資部部分跟蹤蹤誤差分分析，本本月指數數基金跟跟蹤呈現現不斷減減少的趨趨勢，截截至月末末為止，指數基基金股票票投資部部分的偏偏離風險險已經穩穩定控制制在0.1%的的低風險險區域以以內。融通藍籌籌成長基基金運作作報告市場在經經過連續續下跌后后，市場場人氣極極度渙散散。許多新股股跌破發發行價，究竟是是偶然還還是必然

43、然？中小板重重創市場場投機，理性回回歸后走走向何方方？價值投資資的大旗旗能否在在當前弱弱市中高高高飄揚揚？保守操作作多看少少動絕對對不是當當前最壞壞的策略略。一、六月月份基金金運作情情況回顧顧一級資產產配置情情況持倉比例例期初期末變動絕對對值變動百分分比股票67.33707753.664-13.73007-20.38%債券21.66392226.7764225.122523.668%現金10.99901119.5595888.6005678.330%本月股票票資產比比例有較較大幅度度的下降降，其原原因主要要有兩個個方面：一是在在實踐中中發現個個人對于于趨勢投投資的把把握能力力要強于于結構調調整

44、的把把握，二二是對后后市判斷斷最好的的結果是是不明朗朗。先降降低基金金倉位對對我來講講既是心心態的調調整，又又是對市市場判斷斷的自然然操作。二級資產產配置情情況持倉重點點期初期末變動絕對對值變動百分分比同期累計計漲幅行業持倉倉比例前前五42.88514433.227977信息技術術業11.0039115.57781-5.446111-49.47%-12.55%電子9.099328.72268-0.336644-4.003%-10.23%金融、保保險業8.433336.59942-1.883911-21.81%-9.220%傳播與文文化產業業7.266016.35543-0.990599-12.

45、48%-16.14%機械、設設備、儀儀表7.022576.02263-0.999944-14.22%-13.09%由于重點點股票的的倉位調調整導致致了二級級資產的的配置變變化。主主要是對對中國聯聯通（66000050）的全面面減持導導致信息息技術業業的大幅幅下降。本基金金沒有刻刻意去進進行二級級資產配配置調整整。重點投資資個股、券種的的投資及及調整情情況個股持倉倉比例前前五29.11461119.332399賽格三星星8.977778.34434-0.663433-7.007%-11.51%歌華有線線6.544575.73349-0.881088-12.39%-15.86%中國聯通通5.822

46、120-5.882122-1000.000%-13.09%中興通訊訊5.199145.244560.055411.044%-3.778%南方航空空2.611010-2.661011-1000.000%-15.04%重點調整整期初持倉倉比例期末持倉倉比例變動絕對對值變動百分分比同期累計計漲幅中國聯通通5.822120-5.882122-1000.000%-13.09%南方航空空2.611010-2.661011-1000.000%-15.04%現代制藥藥02.144782.1447850.112%焦作萬方方1.833570.34473-1.448844-81.08%-13.49%中信證券券2.5

47、88051.30087-1.227188-49.29%-6.997%重倉股票票的調整整較大。中國聯聯通（66000050）的全面面減持是是由于個個人判斷斷市場未未來即將將對市場場的所有有再融資資行為全全面厭惡惡與否定定。南方方航空（60000299）的清清倉是基基于個人人判斷市市場的趨趨勢愈發發不明朗朗，同時時由于對對其公司司基本面面也愈發發不明朗朗，因此此減持。整體表現現報告期20044-5-3120044-6-30期初期末變動絕對對值變動百分分比上證指數數15488.722213999.1662-1499.566-9.666%基金股票票指數21099.2888818677.34417-24

48、11.94471-11.47%基金單位位凈值1.022820.95504-0.007777-7.556%總凈值96444033318.891833346666.6-4600686652.19-4.778%基金份額額93799943312.696622262228.92823319116.2293.011%本月基金金表現相相當差，應該認認真檢討討。最主主要的原原因在于于我曾經經嘗試用用一種均均衡的方方法來運運作基金金，但是是后來發發現這種種選擇對對我來講講并不合合適。股股票投資資成功的的方法有有許多種種，每個個人只能能選擇自自己合適適的方法法。因此此決定還還是回到到以趨勢勢投資為為主的方方法上去

49、去。 投資組合合歸因分分析收益率分分解靜態分析析累計收益益分解結構貢獻獻分解累計收益益倉位貢獻獻結構貢獻獻行業配置置個股選擇擇合計-7.66005511-7.778777610.18872449股票-7.66029981-6.55059985-1.00969996-0.88773345-0.22197751債券0.0002477-1.228177761.28842445動態分析析累計收益益分解累計收益益增持貢獻獻減持貢獻獻合計-1.44400056-0.33190039-1.11210017股票-1.44400048-0.33190039-1.11210009債券-8.000E-060-0.0

50、0000008其他收益益 成本本 誤差差1.4881366由于投資資方法的的混亂，本月除除了教訓訓還是教教訓。本本月是本本基金最最值得反反思與總總結的，后面詳詳細分析析。持倉品種種突出表表現分析析漲幅持倉比例例跌幅持倉比例例文山電力力43.4414660.48879南方匯通通-26.991140.00002開灤股份份35.5571440.10013廣船國際際-24.218880.25573華蘭生物物33.9926330.53323益佰制藥藥-23.323380.42214金發科技技31.0015660.02281一汽夏利利-21.985580新五豐13.4478330長城電腦腦-21.6711

51、40.24409本月倉里里的明星星股票均均為上市市的新股股，均有有一定的的參與，但效果果很差。其原因因有二：一是原原來認為為新股短短期內難難以跌破破發行價價，這一一基本判判斷出現現錯誤。二是操操作上的的問題，主要表表現是很很不果斷斷，沒有有作好極極端情況況的市場場應對準準備。二、六月月份市場場分析及及組合表表現分析析六月份的的上證指指數月線線圖開盤盤為15555.56點點，收盤盤為13399.16點點，最高高上摸115800.577點，最最低下探探13776.222點。月線為為實體大大陰線。市場表表現為單單邊下跌跌，市場場前景堪堪憂。 指數名稱稱漲幅成交金額額(億)上漲家數數比率上漲成交交額比

52、率率換手率成交份額額流通市值值份額總市值份份額市盈率市凈率傳播與文文化產業業-15.5918.6640026.5550.7330.5990.555-33.33.333其他制造造業-14.3935.9920034.0091.4110.8880.67765.2242.744機械、設設備、儀儀表-13.42346.142.4444.24423.77613.55612.22210.33233.8862.655信息技術術業-13.4221.124.7662.32225.5528.6667.2775.82279.3322.444綜合類-13.13145.391.2331.69919.6675.6996.2

53、3.677184.972.855造紙、印印刷-12.8336.1123.71.41123.8831.4111.2770.9312.622.233醫藥、生生物制品品-12.62159.165.81112.99326.1136.2335.1113.75538.7722.6中盤股-12.28880.413.2336.47718.11334.44840.77430.4446.9942.266小盤股-12.11382.952.9116.13317.1141518.77513.114-1911.8442.666木材、家家具-12.070.7990011.3360.0330.0660.044-22.811.

54、688紡織、服服裝、皮皮毛-11.5570.5583.4551.69919.5512.7663.0332.32244.4462.144農、林、牧、漁漁業-11.5553.5512.7881.128.6662.11.5771.19959.3382.155批發和零零售貿易易-11.2792.1142.1112.23315.8843.6114.8883.37760.4442.511成長型-11.18357.8845.15518.11614.00216.55414.33130.6682.744社會服務務業-10.6734.6692.6330.51112.7721.3662.2992.39956.441

55、2.477電力、煤煤氣及水水的生產產和供應應業-10.56174.70019.556.8447.5229.73326.442.833食品、飲飲料-10.5696.223.4552.87719.8873.7774.0663.42269.5562.433電子-10.48194.5511.9929.00238.0047.6224.2993.69940.7742.733金融、保保險業-10.25105.641012.88417.8894.1444.9664.39929.9973.099全A股市市場-10.0725533.1774.0779.04421.44210010010033.9912.544房地

56、產業業-10.0466.7776.1228.12216.0042.6113.4992.84440.5572.466價值型-9.228366.21.59.315.55614.33419.77424.22827.2291.833建筑業-9.22236.6663.85527.558221.4441.41.1105.542.066交通運輸輸、倉儲儲業-9.117107.257.1448.84413.2274.26.7887.88846.1182.655石油、化化學、塑塑膠、塑塑料-7.887199.346.16625.00820.0017.8118.3668.59950.3382.577大盤股-7.8

57、87732.966.4339.93318.66528.77132.99849.33222.8862.611混合型-7.777371.413.510.11114.00314.55522.22219.33719.2231.955金屬、非非金屬-7.557259.734.92212.33120.88510.11710.44511.11816.4442.099采掘業-4.331196.2553.77749.6677.6993.32212.11722.8882.622從市場表表現來看看，本月月更多的的體現了了市場的的系統性性風險，市場人人氣蕩然然無存。本月的的表現似似乎在否否定國九九條政策策的利好好效果

58、，同時深深刻反應應了當前前市場的的極度虛虛弱。三、六月月份投資資的幾點點反思問題一：趨勢投投資與相相對均衡衡每種投資資方法只只要運用用得好都都可以取取得較好好的投資資回報。關鍵的的問題是是投資人人對該方方法的理理解與運運用。由由于多年年的操作作習慣，我個人人相對熟熟悉趨勢勢投資而而對相對對均衡的的把握有有限，我我并不反反對均衡衡投資，只是通通過實踐踐我認為為本基金金如果運運用趨勢勢投資可可能效果果會好一一些。在在未來的的投資中中，我希希望繼續續運用趨趨勢投資資的方法法去為持持有人謀謀利。問題二：新股跌跌破發行行價是偶偶然還是是必然最近一批批股票跌跌破發行行價，個個人對這這種現象象比較悲悲觀。四

59、、七月月份市場場展望市場性質質的研判判與操作作策略上月闡述述了個人人對市場場未來一一段時間間行情的的基本判判斷：從從較長的的一段時時間來看看，A市市場由于于歷史的的原因難難以形成成普遍意意義上的的大牛市市。但是是由于中中國經濟濟的長期期向好，部分行行業與一一定數量量的上市市公司會會有許多多的投資資機會。但市場場的不明明朗導致致操作的的困難。本輪行情情的調整整宏觀面面因素目目前正在在轉好。繼續采采取更為為緊縮政政策的可可能性越越來越小小，但是是市場一一旦受到到打擊后后人氣再再聚的難難度越來來越大。部分真真正受到到沖擊的的上市公公司可能能面臨再再次暴跌跌的風險險，這一一點個人人認為應應該有清清晰的

60、認認識。從操作策策略來看看，目前前自下而而上的模模式優勢勢可能更更大。如何看待待深圳中中小企業業板塊的的表現。嚴重打擊擊投機，市場信信心需要要恢復。（三）市市場未來來走勢展展望市場前景景不明，走勢會會相當復復雜。融通行業業景氣基基金運作作報告七月月份的行行情將比比較微妙妙一、如何何辯證地地看待當當前的AA股市場場自今年四四月開始始的宏觀觀調控以以來，AA股市場場出現了了急速下下跌的走走勢，宏宏觀調控控及后續續出現的的德隆資資金鏈斷斷鏈、劵劵商委托托理財的的資信問問題、新新股發行行節奏加加快、對對加息的的爭論與與預期等等多重負負面因素素的出現現嚴重影影響了股股市向好好的基礎礎和投資資者的信信心。