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文檔簡介
1、化工行業專題報告:碳中和背景下燒堿擴張放緩_景氣上行蓄勢待發1、 燒堿的主流生產工藝是離子交換膜法,2021 下半年以來燒堿價格強勢反彈燒堿主要包括液態堿和固態堿兩種。燒堿學名為氫氧化鈉,化學式為 NaOH,俗稱火堿、苛性鈉,從形態上可分為液態堿和固態堿兩種,根據氫氧化鈉質量分數的不同又可分為 30%液堿、32%液堿、45%液堿、50%液堿和 73%固堿、95%固堿、96% 固堿、99%固堿、99.5%固堿等系列產品。燒堿作為一種可溶性的強堿,可用于生產各種洗滌劑,在印染、紡織工業中需要大量堿液去除棉紗、羊毛等上面的油脂,在造紙業中也需要利用堿液進行漂白與纖維素分離。同時,石油產品在用硫酸洗滌
2、后,含有一些酸性物質,需要使用燒堿溶液進行洗滌中和,進而得到精制產品。1.1、 燒堿的主流生產工藝是離子交換膜法工業上生產燒堿的方法包括苛化法和電解法,其中苛化法按原料不同分為純堿苛化法和天然堿苛化法,苛化法制得的燒堿純度低、經濟效益較差,只有少數國家有小規模的生產;電解法主要原料為原鹽,相較苛化法,在供應穩定性及價格方面都有較大優勢,根據電解槽結構、電解材料和隔膜材料的區別,電解法可以分為隔膜法和離子交換膜法,離子膜法因具有能耗少、產品純度高、污染小、操作成本低等特點,成為世界燒堿生產首選工藝,目前國內絕大部分燒堿產能為離子膜法。在行業準入方面,根據規定為滿足國家節能、環保和資源綜合利用要求
3、,實現合理經濟規模,新進入行業者建設燒堿裝置起始規模必須達到 30 萬噸/年以上。1.2、 2021 年 7 月以來,燒堿需求旺盛、持續去庫,價格強勢反彈2021 年 7 月,燒堿價格呈現強勢上行趨勢。液堿方面,2021 年 7 月液堿市場大幅走高,2021 年 7 月全國 32%離子膜液堿均價 624.85 元/噸,較 6 月上調 66.47 元/噸,漲幅 11.90%;50%離子膜液堿均價 1,129.20 元/噸,較 6 月上調 4.11 元/噸,漲幅 11.99%;其次氯堿裝置集中檢修,加之部分企業電石到貨不足導致氯堿開工受限,液堿供應減量。截至 8 月 2 日,國內液堿/固堿價格指數
4、分別為 693.46/2,325 元/噸,較 7 月 1 日分別上漲 20.55%/17.54%,較 2021 年初分別調漲 41.42%/20.09%,反彈跡象明顯。庫存方面,自 2021 年 5 月以來,片堿和液堿庫存持續下降,已經位于 2021 年 以來的低位狀態。截至 7 月 30 日,片堿庫存為 3.26 萬噸,較 7 月 23 日繼續下降 7.39%;液堿庫存為 15.93 萬噸,較 7 月 23 日再度下降 0.28%,基本已經處于 2021 年以來的最低位。2、 國內燒堿產能擴張速度放緩,行業集中度有望進一步提升燒堿作為基礎性原材料,是氯堿工業生產的主要產品之一。氯堿行業在我國
5、經濟發展中具有舉足輕重的地位。2003 年以來,我國氯堿工業高速發展,燒堿、聚氯乙烯(電石法 PVC)等主要產品的產能和消費量躍居世界第一,在產業布局、規模化生產和技術水平等方面也取得了很大進展。2020 年全球燒堿 產能主要集中在亞洲地區,亞洲地區約占全球總產能的 62%,其中中國產能占比最大,約占全球的 44%。我國燒堿工業發展既受到經濟社會發展的驅動,同時受到下 游行業發展、原料來源變化、國家政策調整和環保要求等因素影響。2.1、 國內燒堿行業產能不斷增長,2015 年以來擴張速度放緩近 20 年來,中國的燒堿產能整體呈現增長之勢,大致可以分為四個階段:(1)2007 年以前快速增長:2
6、007 年以前,國內燒堿供不應求,產能產量增長迅速,2000-2007 年產能擴張 CAGR 為 15.4%,行業產能利用率在 80%以上。截至 2007 年底,國內燒堿產能突破 2,000 萬噸,達到 2,181 萬噸, 同比增長 20.50%;產量達到 1,759.3 萬噸,同比增長 16.43%。(2)2008-2013 年穩定發展:隨著全球經濟危機的到來,燒堿行業產能擴張逐漸放緩,2008-2013 年產能擴張 CAGR 下降 至 9.72%,行業產能利用率下降至 70%左右。截至 2013 年底,國內燒堿產能為 3,850 萬噸,同比增長 3.05%;產量達到 2,854 萬噸,同比
7、增長 5.74%。(3)2014-2016 年增速下降:隨著前期產能的高速增長,燒堿行業供需關系逐漸發生變化,行業失去高額利潤的吸引,新增以及擴建更加理性,同時市場規律產生的優勝劣汰、落后產能的退出逐漸顯現,燒堿產能的凈增長呈現出了快速下降的態勢。(4)2016 年至今平穩發展:燒堿行業建立相對較高的行業壁壘,并對行業內規模較 小、技術質量落后的無序產能逐步清理規范,有利于促進國內燒堿行業的良性發展, 推動燒堿行業供給側改革進一步深化,燒堿行業產能擴張勢頭得到進一步控制。2016- 2020 年國內燒堿產能增速始終保持在 5%以下,行業產能利用率穩步提升至 80%左 右,2020 年國內燒堿產
8、能達到 4,470 萬噸,同比增長 2.05%; 產量在 3,673.9 萬噸,同比增長 6.06%;行業開工率達到 82.2%。2.2、 截至 2021 年燒堿行業集中度較低,未來仍有提升空間行業集中度方面,2021 年燒堿行業 CR5 僅為 11.81%。隨著供給側改革深化,行業集中度繼續提升。2020 年中國燒堿生產企業共有 158 家,較 2019 年的 161 家進一步減少 3 家。目前燒堿行業產能分布分散、集中度低,未來行業集中度有望進一步提升。3、 燒堿下游應用以氧化鋁為主,2021 年以來出口需求旺盛燒堿在國民經濟中具有廣泛的應用。燒堿作為基礎性原材料,處于產業鏈的中高端,主要
9、上游原料是原鹽及電力,其中原鹽對于燒堿價格的影響較為限,電力則受制于國家的宏觀調控,電價變化不大,基本可以作為固定變量; 下游行業的發展狀況對燒堿需求有較大的影響。3.1、 下游氧化鋁行業穩步擴張,燒堿需求穩中有升3.1.1、 氧化鋁是燒堿最大的下游需求來源燒堿主要應用于氧化鋁生產。目前國內燒堿的下游消費分布中,氧化鋁是需求最大的行業領域,占比維持在 30%左右。2020 年氧化鋁占燒堿下游消費比重為 31%,高于紡織、印染、造紙等領域的需求占比;2015-2020 年期間,氧化鋁占燒堿下游消費比重始終維持在 27%-34%之間,造紙、印染、水處理等各領域的總需求占比保持在 70%左右。3.1
10、.2、 氧化鋁行業發展主要受電解鋁行業影響,傳統行業+新興產業合力拉升鋁材 需求氧化鋁處于鋁工業產業鏈的中上游。鋁工業的完整產業鏈自鋁土礦開始,經氧化鋁-電解鋁-鋁加工材(合金)等中間環節,最終生產為各種鋁產品的終端消費品。 氧化鋁上游主要是鋁土礦和煤炭,鋁土礦方面,2020 年我國累計進口鋁土礦 1.12 億噸,同比增長 10.85%,進口價格維持高位震蕩;未來海外鋁土礦新增項目較多,鋁土礦穩定供應可以得到保障。(一)電解鋁供給端:供給側改革限制電解鋁擴產,氧化鋁行業擴張放緩95%的氧化鋁用于生產電解鋁,我國是世界上最大的氧化鋁、電解鋁生產國和 消費國。隨著國民經濟持續快速發展,在下游市場需
11、求的支撐下,近年來我國氧化鋁、電解鋁產能產量持續增加。2020 年,國內氧化鋁、電解鋁產量分別為 7,313.20 萬噸、3,708 萬噸,占全球氧化鋁、電解鋁產量的 55.02%和 56.71%;氧化鋁、電解鋁消費量分別為 7,481 萬噸、3,835 萬噸,分別占全球氧化鋁、電解鋁消費量的 54.96%和 61.00%,中國氧化鋁、電解鋁的產量和消費量 均超過全球的一半。2002 年至 2014 年期間,中國電解鋁產能產量呈迅猛增長的態勢,進而帶動氧化鋁行業迅速擴張。以 2002 年為分界點,中國電解鋁產業的發展歷程,大體上可以劃分為兩個階段:(1)2002-2008 年:在國內經濟高速發
12、展帶動下,電解鋁行業迅速發展,電解鋁產量 CAGR 高達 32.83%,對應氧化鋁產量 CAGR 為 26.82%,截至 2008 年末,電解鋁、氧化鋁 產量分別達到 1,317.6 萬噸、2,278.81 萬噸。(2)2009-2014 年期間:受金融危機影響,國內經濟形勢低迷,電解鋁、氧化鋁產量的 CAGR 分別下降至 13.43%、 14.93%,增速較 2009 年以前明顯放緩。2015 年供給側改革以來,受國家嚴控新增電解鋁產能政策影響,電解鋁產量增長受限,致使氧化鋁產量增長放緩。一系列供給側改革政策措施之下,國內電 解鋁產能在 2016-2020 年的擴張 CAGR 迅速下降為 2
13、.42%,行業產能利用率提升至 85%-95%之間;氧化鋁產能由 2016 年的 7,235 萬噸擴張至 2020 年的 8,784 萬噸 (CAGR 為 4.97%)。(二)電解鋁需求端:傳統需求持續回暖,新興領域產業需求提升建筑業是鋁材最主要的消費領域。電解鋁下游需求高度分散,消費市場主要分布在建筑、交通、電力電子、機械設備、包裝以及白色家電等行業。從中國鋁消費的分項占比來看,建筑業是鋁材最主要的消費領域,消費占比約為 32.4%,需求主要集中在房地產;其次為交通運輸、電子電力等工業領域,二者消費量分別占比 16.2%、 13.5%。出口方面,由于電解鋁自身進口關稅問題,中國每年約 10%
14、的電解鋁消費以鋁型材形式出口,整體占比較小。房地產行業進入平穩發展期,傳統行業對鋁材的需求維穩。金融危機之 后,我國出臺“四萬億”大規模經濟刺激計劃,房地產行業開始蓬勃發展。2020 年全國房地產開發投資完成額為 14.14 萬億元,同比增長 7.0%; 2021H1 國內房地產開發投資完成額累計達到 7.22 萬億元,同比增長 14.97%,較 2019H1 增長 17.16%。竣工端和銷售端,2021H1,國內房屋竣工面積為 3.65 億平方米,同比增長 25.67%,較 2019H1 增長 12.51%;商品房銷售面積為 8.86 億平方米,同比增長 27.7%。截至 2021H1 國內
15、電解鋁、氧化鋁產量分別為 1,964 萬噸、3,928.1 萬噸, 同比分別增長 10.1%、11%。預計隨著疫情形勢逐漸緩解,房屋竣工面積保持穩定增長將有力支撐鋁材需求。政策支持下,高端裝備制造業、航空航天等新興領域產業對鋁合金制品的需求正逐漸提升。近年來,為了擴大鋁應用、推動鋁行業轉型升級、緩解供需矛盾,工信部、國家發展改革委等部門已通過航空材料、新能源汽車材料、先進海工與高技術船舶材料等生產應用示范平臺建設,支持了航空用鋁合金、汽車覆蓋件用鋁合金薄板、 耐壓殼體用鋁合金等材料的上下游協同創新,推動新型鋁合金材料在高端領域的應用;通過強基工程等專項支持低殘余應力鋁合金板材、高性能鋁合金型材
16、等材料的工程化攻關;將型材納入 2017、2018 年度重點新材料首批次應用示范指導目錄,加快新材料的推廣應用。下一步,各部門將繼續推動擴大鋁應用,提升航空鋁材、汽車外板高端鋁材供給能力,并積極擴大鋁在家具、過街天橋等量大面廣消費領域的應用,新興行業也將在一定程度拉動對鋁制品的終端需求。3.1.3、 2021 年氧化鋁和電解鋁行業穩步擴張,有望支撐燒堿需求穩中有升2015 年以來,隨電解鋁-氧化鋁行業擴產受限,燒堿需求增速放緩。隨著下游電解鋁-氧化鋁行業高速聯動發展,國內燒堿表觀消費量逐年上漲,復合增長率高達 11.49%;2015 年后,隨著一系列環保政策法規實施,燒堿行業擴張放緩,下游具備
17、重污染特性的氧化鋁行業擴張受限,加上電解鋁行業供給側改革持續深化,燒堿需求出現短暫下滑,之后延續正向增長,但增速明顯放緩,2015-2020 年燒堿表觀消費量年復 合增長率為 4.55%,表觀消費量維持在 3,000-3,500 萬噸左右,2020 年國內燒堿表觀 消費量為 3,562.8 萬噸,同比增長 6.61%。預計 2021年氧化鋁行業新增產能 490萬噸,對應新增燒堿需求量為62.48萬噸。 2021 年以來,國際鋁價底部回升,氧化鋁行業開工率震蕩上行, 2021H1 氧化鋁行業開工率均值達到 84.7%,截至 2021 年 7 月 30 日,行業開工率達到 84.6%;預計 202
18、1 年國內將新增氧化鋁產能 490 萬噸,進行測算:按每生產 1 噸氧化鋁需要消耗 150 千克燒堿,假設行業開工率為 85%,對應新增燒堿需求為 62.48 萬噸;其中,2021 年上半年已實現新增產能 140 萬噸,預計下半年還將新增 350 萬噸氧化鋁產能投放,對應帶動燒堿需求量增加 44.63 萬噸。下游電解鋁行業復產、投產順利,有望進一步增加氧化鋁消耗量,進而帶動燒 堿需求提升。截至 2021 年 7 月 29 日,國內電解鋁已復產 36.3 萬 噸,預計 2021 年內還可復產 38.2 萬噸,2021 年總復產規模將達到 74.5 萬噸。2021年至今,國內電解鋁新增投產產能 5
19、8.5 萬噸,預計至 2021 年末還可投產產能 142 萬噸,將新增 275 萬噸電解鋁產能。電解鋁需求向好將增加對上游氧化鋁原材料的消耗量,進而帶動燒堿需求提升。3.2、 我國為燒堿凈出口國,2021 年以來燒堿出口需求十分旺盛中國一直是燒堿凈出口國。燒堿出口量變動較大:2006 年國內燒堿出口量突破 100 萬噸,達到 133.1 萬噸;2007-2016 年期間,國內燒堿出口量維持在 150-200 噸之間;2018-2020 年,燒堿出口量小幅下滑,2020 年出口量為 115.46 萬噸,同比增長 1.28%。2021 年以來,燒堿出口需求十分強勁。 2021H1 國內液堿出 口量
20、為 42.33 萬噸,同比大幅增長 129.21%,較 2019H1 增長 61.82%;其中 6 月份出 口量為 13.63 萬噸,同比增幅高達 455.87%,環比增長 131.15%。2021H1 國內片堿出口量為 22.6 萬噸,較 2020H1 小幅下降。4、 碳中和背景下,燒堿擴產有限,龍頭企業成本和規模優勢凸顯碳中和政策將加速我國能源結構的改善,有望推動高耗能化工行業的產能結構 重新布局。碳中和指的是國家、企業、產品、活動或個人在一定時間內實現二氧化碳的凈零排放。我國“碳達峰-碳中和”戰略布局直至 2060 年,總體分為 2030 年前盡早實現碳達峰、2030-2050 年加速脫
21、碳、2050-2060 年全面實現碳中和三個階段。從“碳中和”的實現路徑來看,能源改革是重點之一, 能源供應方式的改變進而會影響到高耗能行業的發展格局,化工行業是傳統的高耗能行業,其下的兩個子行業石油加工、煉焦和核燃料加工業以及化學原料和化學制品制造業也都屬六大高耗能行業,碳中和戰略的落實將加速我國能源結構的調整升級,化工行業將面臨新一輪供給側改革。燒堿行業作為高耗能行業,將迎來產能結構的重新布局,而燒堿下游氧化鋁、造紙、水處理等領域的需求并未停滯不前,依然保持平穩發展,預計國內燒堿行業或將迎來供需緊平衡格局。4.1、 下游需求穩中有升而供應端受限,燒堿行業將迎來供需緊平衡格局實現碳中和的關鍵
22、在于供給端,燒堿行業作為典型高耗能行業之一將深度參與 其中,政策高壓下預計未來燒堿新增產能有限。從供給側改革開啟到新環保法實施過程中,燒堿行業擴張速度明顯放緩,產能年同比增速下 降至 5%以下。碳中和作為新的國家戰略,將加速我國能源結構的調整升級,燒堿行業將面臨新一輪供給側改革,行業擴產將進一步受限。在碳中和能耗雙政策和未來能源結構轉型戰略的背景下,全國各省、直轄市先后制定政府工作目 標,其中化工行業備受關注,一系列政策措施下燒堿行業擴張將明顯受限。據統計, 2021/2022 年燒堿行業新增產能分別為 130/48 萬噸,以 2020 年燒堿行業產能 4,470 萬噸為基礎,預計 2021/
23、2022 年燒堿行業產能分別為 4,600/4,648 萬噸,同比增速僅 分別為 2.91%/1.04%。碳中和將影響氧化鋁-電解鋁產業鏈,預計氧化鋁對燒堿需求有所下滑。2021 年 5 月 31 日,生態環境部規定“兩高”項目暫按煤電、石化、化工、鋼鐵、有色金屬冶煉、建材等六個行業類別統計;新建、擴建石化、化工、焦化、有色金屬冶煉、平板玻璃項 目應布設在依法合規設立并經規劃環評的產業園區;對煉油、乙烯、鋼鐵、焦化、煤 化工、燃煤發電、電解鋁、水泥熟料、平板玻璃、銅鉛鋅硅冶煉等環境影響大或環境 風險高的項目類別,不得以改革試點名義隨意下放環評審批權限或降低審批要求, 以此從源頭遏制“兩高”項目
24、盲目發展。電解鋁、氧化鋁行業作為高耗能、高排放行業,將影響碳中和目標實現,相關政策實施將影響行業擴張速度,并引導行業低碳綠 色轉型發展。2021 年氧化鋁行業新增產能為 490 萬噸,以 2020 年氧化鋁行業產能 8,784 萬噸為基礎,預計 2021 年氧化鋁行業產能為 9,274 萬噸,同比增速為 5.58%。預計 2021-2025 年燒堿產量/表觀消費量逐步降低,行業將進入供需緊平衡狀態。 進行測算:(1)考慮到碳中和戰略對燒堿、氧化鋁等行業的影響較大,假2023-2025 年燒堿產能擴張 CAGR 為 2%(低于 2015-2020 年 CAGR=2.91%)、2022- 2025
25、 年氧化鋁行業產能擴張 CAGR 為 3%(低于 2015-2020 年 CAGR=5.74%);(2) 考慮到 2016-2018 年供給側改革期間,燒堿、氧化鋁行業產能利用率穩步提升,并且 2021 年以來氧化鋁行業開工率穩步上行至 85%左右,預計隨著供給側改革深化,燒 堿、氧化鋁行業產能利用率將進一步優化,預計燒堿行業 2021-2025利用率分 別為 83%/83%/85%/85%/85%,預計氧化鋁行業 2021-2025利用率穩定在 85%;(3)考慮到碳中和對燒堿下游造紙、印染等行業影響有限,假2021-2025領域對燒堿的需求量按其 2015-2020 年表觀消費量 CAGR
26、 計算 (其他領域對燒堿的表觀需求量由 2015 年的 2,082 萬噸增長至 2020 年的 2,458 萬 噸,CAGR 為 3.38%);氧化鋁行業對燒堿的需求按每生產 1需要消耗 150 千 克 燒 堿 計 算 。根據測算結果 2021-2025 年 燒堿產量分別為 3,818.00/3,857.84/4,029.82/4,110.41/4,192.62 萬 噸 , 對應表觀消費量分別為 3,723.81/3,845.12/3,970.40/4,099.78/4,233.38 萬噸,2025 年或將出現 40.76 萬噸的供,產量/表觀消費量由 102.53%逐步降低至 99.04%,預計燒堿行業將逐步 進入供需緊平衡格局。4.2、 行業龍頭企業優勢明顯,將在碳中和催生的供給側改革中搶占先機碳中和背景下,供給側結構性改革深化將推動燒堿行業產能結構優化。當前國內燒堿行業集中度較低,而碳中和背景下的供給側結構性改革為行業內龍頭企業的存量資產優勢帶來發展機遇,低效小企業、落后產能或將迫于政策壓力清出,行業龍頭企業則憑借資源優勢、成本優勢、技術優勢、市場優勢、規
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