1、 第 頁 研究源于數據目錄 HYPERLINK l _TOC_250025 核心觀點6 HYPERLINK l _TOC_250024 2019 年電梯產量超預期，行業景氣度拐點邏輯得到驗證6 HYPERLINK l _TOC_250023 多種因素驅動國內電梯銷量將進入上行階段7 HYPERLINK l _TOC_250022 電梯銷量雖依賴于地產，但相關性正在減弱7 HYPERLINK l _TOC_250021 多重因素驅動下，電梯銷量有望提升9 HYPERLINK l _TOC_250020 存量電梯更新即將進入爆發期9 HYPERLINK l _TOC_250019 城軌電梯需求穩步

2、提升，龍頭企業優勢明顯10 HYPERLINK l _TOC_250018 棚戶區改造釋放電梯需求已經趨于穩定13 HYPERLINK l _TOC_250017 電梯出口數量保持平穩增長14 HYPERLINK l _TOC_250016 看好地產竣工面積回暖，傳統地產電梯需求將提升14 HYPERLINK l _TOC_250015 舊樓加裝電梯將開啟千億藍海市場16舊樓加裝電梯是一項民生工程，連續兩年寫進政府工作報告16 HYPERLINK l _TOC_250014 加裝難點逐步化解，舊樓加裝電梯進入切實可行發展通道18 HYPERLINK l _TOC_250013 舊樓加裝電梯是千

3、億級別藍海市場21 HYPERLINK l _TOC_250012 降價對行業盈利殺傷明顯，我們判斷電梯價格企穩23 HYPERLINK l _TOC_250011 電梯經歷大幅降價，對盈利能力殺傷明顯23 HYPERLINK l _TOC_250010 電梯企業增速放緩，產能出清任重道遠25 HYPERLINK l _TOC_250009 較長時間內，我國電梯市場維保邏輯還很弱26 HYPERLINK l _TOC_250008 全球電梯進入后市場時代，電梯巨頭維保服務收入占比較高26 HYPERLINK l _TOC_250007 維保市場已成為全球電梯市場最大組成部分26 HYPERLI

4、NK l _TOC_250006 國際電梯巨頭維保等服務收入占比較高，且盈利能力突出27 HYPERLINK l _TOC_250005 國內維保空間巨大，本土電梯企業維保業務不盡人意28 HYPERLINK l _TOC_250004 我國維保潛在市場空間巨大28 HYPERLINK l _TOC_250003 多重原因所致，本土電梯企業維保業務難言出色29 HYPERLINK l _TOC_250002 較長時間內，維保難成為本土電梯企業主要利潤來源31 HYPERLINK l _TOC_250001 投資建議32 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示32圖表目錄圖表

5、1：2019 年 6 月電梯、自動扶梯及升降機產量同比 19.00%6圖表 2：2019 年 1-6 月電梯、自動扶梯及升降機累計產量同比 18.10%6圖表 3：2019 年房屋施工面積累計同比增速持續走高7圖表 4：電梯銷量與房地產景氣度密切相關7圖表 5：1999-2017 年電梯銷量與房屋新開工面積確定系數 R2=0.86818圖表 6：1999-2017 年電梯銷量與房屋竣工面積確定系數 R2=0.93158圖表 7：1999-2012 年電梯銷量與房屋新開工面積相關性很強8圖表 8：2013-2017 年電梯銷量與房屋新開工面積相關性很弱8圖表 9：1999-2012 年電梯銷量與

6、房屋竣工面積相關性很強9圖表 10：2013-2017 年電梯銷量與房屋竣工面積相關性很弱9圖表 11：地產竣工面積電梯配置比例穩步提升9圖表 12：傳統地產外的電梯需求市場占比達到了 40%9圖表 13：2006-2020 年電梯更新需求預測敏感性分析（單位：萬臺）10圖表 14：我國電梯更新處在加速上升通道10圖表 15：2018 年各城市軌道交通運營線路統計匯總表11圖表 16：2018-2020 年我國城市軌道交通電梯需求測算12圖表 17：2018 年內資電梯品牌多次中標國內城市軌道交通電梯招標項目13圖表 18：2018-2020 年保障房電梯需求可達 5 萬臺/年14圖表 19：

7、2014 年以來我國電梯出口進入低增速階段14圖表 20：2020 我國電梯出口有望突破 9 萬臺14圖表 21：2018-2020 年我國傳統地產電梯需求測算15圖表 22：2019-2020 國內電梯需求量提升明顯（萬臺）16圖表 23：我國人口老齡化趨勢明顯16圖表 24：各地紛紛出臺關于舊樓加裝電梯政策18圖表 25：各地紛紛出臺舊樓加裝電梯補貼政策19圖表 26：部分地區舊樓加裝電梯費用分攤比例20圖表 27：舊樓加裝電梯流程繁多20圖表 28：各地推進舊樓加裝電梯流程簡化21圖表 29：預計 2017-2020 舊樓加裝電梯CAGR 高達 58.49%21圖表 30：我國舊樓加裝電

8、梯市場空間超過 5000 億元22圖表 31：2018-2020 年舊樓加裝電梯測算（萬臺）22圖表 32：2019-2020 年我國電梯行業總需求提升明顯（含舊樓加裝電梯，單位：萬臺）23圖表 33：2015 年以來康力電梯銷售均價呈下降趨勢23圖表 34：2018 年上海機電電梯銷售均價較 2015 年下降 20.28%24圖表 35：2018 年廣日股份電梯銷售均價較 2015 年下降 23.78%24圖表 36：A 股三家電梯企業電梯均價較 2015 年的變化量24圖表 37：電梯價格下降對具體企業利潤影響分析24圖表 38：2015-2018 電梯行業營業收入呈下行趨勢25圖表 39

9、：2015-2018 年電梯行業利潤總額持續下行25圖表 40：電梯行業虧損企業數呈現增長趨勢25圖表 41：電梯行業企業數量增速放緩26圖表 42：電梯維保項目個數眾多27圖表 43：全球維保和更新改造市場占比超過 60%（2012）27圖表 44：2018 年通力營業收入達到 90.71 億歐元27圖表 45：2017/2018 年通力電梯服務收入（維保+改造）占比達到 47%27圖表 46：2018 年迅達營業收入達到 108.79 億法郎28 HYPERLINK / 圖表 47：2017 年迅達電梯服務收入（研究源于數據維保+改造）占比達到 52%28研究源于數據圖表 48：通力維保業

10、務潛在利潤率高達 23%28圖表 49：迅達維保業務潛在利潤率高達 20.9%28圖表 50：10 年以上的“老齡化電梯占比高達 17.48%29圖表 51：2014-2018 年全國電梯事故發生數及死亡人數（起，人）29圖表 52：2018 年我國電梯保有量達到 628 萬臺29圖表 53：我國電梯保有量占全球電梯量保有量的比重高達 3329圖表 54：本土電梯企業維保安裝收入占比較低30圖表 55：我國電梯維保市場以第三方為主30圖表 56：歐美地區每臺電梯的維保價格大幅領先于中國地區30圖表 57：國外電梯企業維保存量基礎優勢明顯31核心觀點我們在 2018 年 12 月 26 日發布的

11、尋找景氣度拐點和相對確定性機械行業 2019 年年度投資策略以及 2019 年 1 月 11 日發布的成本下行帶來的結構性投資機會就率先指出電梯行業景氣度拐點已經出現，電梯板塊將是 2019 年重要的投資方向。房地產施工加快驅動下，2019 年以來電梯產量，無論是單月增速還是累計增速均超市場預期，驗證我們對于 2018 年將是電梯行業拐點的判斷。2019 年地產施工加快，勢必會帶動地產竣工面積數據好轉， 我們判斷電梯銷量數據向好后續有望體現，此外受益原材料成本下降，電梯企業將迎來利潤修復。中長期看，我國舊樓加裝電梯市場空間巨大，加裝難點逐步化解勢必會加快加裝電梯市場的爆發，同時考慮更新、棚戶區

12、改造、軌道交通、傳統地產等領域電梯需求，我國電梯需求增速有望持續上行。當前在電梯企業盈利能力大幅減弱的情況下，電梯的銷售價格已經不具備大幅降價的空間，我們判斷電梯價格企穩，電梯行業投資價值顯現。2019 年電梯產量超預期，行業景氣度拐點邏輯得到驗證根據國家統計局最新數據，2019 年 6 月電梯、自動扶梯及升降機產量 10.0 萬臺，同比增速 19.00%，1-6 月電梯、自動扶梯及升降機累計產量 46.3 萬臺，同比增速 18.10%，無論單月增速還是累計增速均超市場預期，電梯行業景氣度持續提升，驗證我們對于 2018 年將是電梯行業拐點的判斷，考慮到行業淡季已經過去，電梯產量數據有望持續向

13、好。圖表1： 2019 年 6 月電梯、自動扶梯及升降機產量 同比 19.00%圖表2： 2019 年 1-6 月電梯、自動扶梯及升降機累 計產量同比 18.10% HYPERLINK / 轉研究源于數據資料來源：國家統計局， 資料來源：國家統計局， 我們認為 2019 年電梯產量數據向好背后的驅動力為房地產加快施工節奏所致。在電梯的安裝生產周期中，電梯的產量對應為出貨環節，實際上是我們更關注電梯銷量這個指標，實際上電梯產量轉化到電梯銷量存在有一定滯后期，主要取決于地產竣工節奏，安裝電梯達到驗收條件等。2019 年地產施工明顯加快，意味地產竣工數據有望好，我們認為電梯銷量數據向好后續有望體現，

14、相關企業報表將得到研究源于數據明顯修復。圖表3： 2019 年房屋施工面積累計同比增速持續走高資料來源：國家統計局， 多種因素驅動國內電梯銷量將進入上行階段電梯銷量雖依賴于地產，但相關性正在減弱房地產作為電梯行業最主要的下游，電梯銷量與地產景氣度密切相關。1999 年開始，我國房地產行業迎來了快速發展的階段，房屋新開工面積、房屋施工面積和房屋竣工面積同比增速維持在高位，帶動電梯行業保持了十多年的快速增長；近些年，房地產景氣度有所減弱， 國內電梯銷量增速明顯降低，2012 年電梯銷量同比增速下降至 20% 以下，2015 年電梯銷量甚至出現了負增長。圖表4： 電梯銷量與房地產景氣度密切相關資料來

15、源：國家統計局，中國電梯協會， 橫向比較，電梯銷量和地產竣工面積相關性更強。歷史數據表明電梯銷量與房屋新開工面積和竣工面積有明顯的相關性，但近幾年與竣工面積相關性更高：一方面電梯通常在建筑物封頂后接近竣工的時候開始安裝；另一方面地產商資金收緊導致下訂單的時間節點有所后移。圖表5： 1999-2017 年電梯銷量與房屋新開工面積確定系數 R2=0.8681資料來源：國家統計局，中國電梯協會， 圖表6： 1999-2017 年電梯銷量與房屋竣工面積確定系數 R2=0.9315資料來源：國家統計局，中國電梯協會， 縱向比較，電梯銷量與地產相關性在減弱。1999-2012 年，電梯銷量與房屋新開工面積

16、、房屋竣工面積相關性分別為 0.9669 和0.9512，相關性明顯，房地產成為了驅動電梯行業的關鍵因素。2013-2017 年，電梯銷量與房屋新開工面積和房屋竣工面積相關性分別為 0.0008 和 0.3282，相關性相較 1999-2012 年出現了明顯的減弱， 特別電梯銷量與房屋新開工面積相關性由 0.9669 下降為 0.0008，基本無相關性可言。我們判斷出現這種變化的主要原因是電梯需求結構發生了改變，主要有兩個方面：住宅的電梯配置比持續提升；棚改、軌道交通、更新換代等應用領域釋放電梯需求。研究源于數據圖表7： 1999-2012 年電梯銷量與房屋新開工面積相關性很強資料來源：國家統

17、計局，中國電梯協會， 圖表8： 2013-2017 年電梯銷量與房屋新開工面積相關性很弱資料來源：國家統計局，中國電梯協會， 圖表9： 1999-2012 年電梯銷量與房屋竣工面積相關性很強資料來源：國家統計局，中國電梯協會， 圖表10：2013-2017 年電梯銷量與房屋竣工面積相關性很弱資料來源：國家統計局，中國電梯協會， 圖表11：地產竣工面積電梯配置比例穩步提升資料來源：國家統計局，中國電梯協會， 圖表12：傳統地產外的電梯需求市場占比達到了 40%資料來源：中國產業信息， 研究源于數據多重因素驅動下，電梯銷量有望提升當前在國內整體房地產景氣度下行的情況下，投資者對國內電梯行業流露出不

18、同程度的擔憂，但是實際上國內電梯行業已經從高度依賴傳統地產階段，進入到與傳統地產的相關性減弱的新階段。在接下來的篇幅中，我們將從更新換代、棚戶區改造、軌道交通、傳統地產、舊樓加裝電梯等幾個方面對國內電梯行業未來兩年銷量進行分析。存量電梯更新即將進入爆發期我國對電梯沒有強制報廢年限規定，一般電梯的使用壽命為10-15 年，之后就會老化、故障頻發，繼續使用老化電梯不僅存在安全隱患，而且在維修成本、后續的保養成本方面大大高于更新、改造電梯所需的費用。2015 年 7 月 3 日，國家標準化委員會頒布了電梯主要部件報廢技術條件（GB/T31821-2015），已于 2016 年 2 月實施，首次為我國

19、電梯主要部件的報廢明確了國家標準，無疑加快我國存量老舊電梯更新換代的進程。參考國外品牌電梯的報廢年限，三菱、日立等日本電梯的報廢年研限約在 15 年，奧的斯、迅達、通力等歐美電梯的報廢年限在 25 年， 但是考慮到國內不少存量電梯的質量與國外電梯存在明顯差異，因此在電梯更新需求測算過程中，我們按 10 年的壽命測算。在更新周期上，我們假定為 10 年，即當年達到使用壽命的電梯僅有 10%的得到有效更新，測算結果表明：2008 年以來，我國需要更新的電梯數量呈現加速上升趨勢。2018-2020 預計有 41.86 萬臺電梯需要更新， 年均約 13.95 萬臺，電梯更新市場空間十分可觀。圖表13：

20、2006-2020 年電梯更新需求預測敏感性分析（單位：萬臺）更新周期年份1514131211109876520010.390.410.440.480.530.580.640.720.830.961.1620020.490.530.570.610.670.740.820.921.051.231.2520030.650.700.750.810.890.981.091.221.401.451.4820040.840.900.971.051.141.261.401.571.641.701.8120051.031.111.191.291.411.551.721.801.871.992.1820061.

21、231.321.421.541.681.841.932.012.132.312.5320071.431.531.651.781.952.032.112.232.402.602.8020081.631.741.882.032.122.202.322.482.662.842.9320091.841.982.132.212.302.412.572.742.902.983.0220102.092.242.332.422.532.682.853.013.093.143.1920112.412.502.592.712.863.033.193.293.363.443.5320122.732.842.963.

22、133.303.473.593.693.803.944.1420133.193.333.513.703.894.044.184.344.534.805.1520143.844.044.264.484.674.865.085.345.686.136.7020154.674.925.185.415.655.926.256.667.187.848.6520165.716.016.296.586.917.307.798.389.1210.0111.0820177.057.387.738.138.609.179.8510.6811.6712.8314.2020188.528.939.399.9310.5

23、611.3212.2113.2714.5015.9217.48201910.0910.6111.2011.8812.6913.6314.7315.9917.4118.9720.56202012.3313.0013.7814.6715.7116.9118.2719.8021.4723.2225.16合計30.9532.5434.3636.4838.9641.8645.2149.0653.3958.1063.20平均10.3210.8511.4512.1612.9913.9515.0716.3517.8019.3721.07備注：電梯銷量數據從 1987 年開始統計，1987 年之前電梯銷量小，忽

24、略此部分電梯更新對整體測算結果影響有限。電梯的使用壽命取 10 年，例如 2011 年更新的電梯應該是 2001 年及之前銷售的電梯。 進入更新換代的電梯并不能在當年更新完全，更新周期 10 年，即每年僅有 10%的達到使用壽命的電梯得到更新。資料來源：中國電梯行業協會 、 測算圖表14：我國電梯更新處在加速上升通道資料來源： 測算城軌電梯需求穩步提升，龍頭企業優勢明顯 HYPERLINK / 體研城市軌道交通已經成為各城市優化公共交通，改善人居環境、提升城市可持續發展能力的重要基礎設施，并在近幾年得到了快速發展，并催生了電梯新需求市場。“十三五”期間，國家將城市軌道交通作為城市基礎設施建設領

25、域的投資重點，下面我們將對 2018-2020 年城市軌道交通行業電梯需求作分析。城市軌道交通行業電梯需求直接受益于城軌車站的建設，因此城軌車站密度是一個重要的指標。根據中國城市軌道交通協會統計的數據，截止 2018 年底，國內共有 35 個城市開通城市軌道運營線路，合計總里程 5761.4 公里，對應車站總數 3699 個，車站密度為 0.642 個/ 公里。圖表15：2018 年各城市軌道交通運營線路統計匯總表序號城市線路長度（公里）車站數換乘站1北京713347592上海784.6386593天津226.816374重慶313.4160195廣州463.9227286深圳297.6186

26、297武漢348233278南京394.3187139沈陽128.4119410長春117.7119811大連181.3106312成都329.81901413西安123.489614哈爾濱21.822115蘇州164.9120616鄭州136.664217昆明88.757418杭州114.780519佛山21.515/20長沙67.345121寧波74.550122無錫55.745123南昌48.540124蘭州616/25青島178.292326淮安20.123/27福州24.621/28東莞37.815/29南寧53.141230合肥52.346131石家莊28.426132貴陽33.7

27、24/33廈門30.324/34珠海8.814/35烏魯木齊16.712/合計5761.43394305資料來源：中國城市軌道交通協會， 根據各個城市軌道交通通車運營里程規劃，到 2020 年全國軌道交通總長將達到 8000 公里，預計 2018-2020 年城市軌道交通電梯需求量年分別為 5101、9234 和 9234 臺。考慮到城市軌道交通車站安裝的電梯價值量較大，單部電梯價值量至少 70 萬元，是普通電梯價格的五倍以上，由此可見城市軌道交通催生的電梯市場空間遠大于數量現的那樣。研圖表16：2018-2020 年我國城市軌道交通電梯需求測算地鐵通車里程（公里）新增通車里程（公里）車站密度

28、（個/ 公里）車站數目每個車站電梯數（臺）電梯需求201327464600.6529982392201431734270.6527882220201536184450.6528982314201641535350.6534893129201750228690.6556595083201857617290.705101051012019E688111190.758391192342020E800011190.75839119234備注：2019-2020 年假定每年城市軌道交通新增通車里程相同，2020 年城市軌道交通通車里程 8000 公里；2018-2020 年城市軌道交通車站密度分別為 0

29、.70、0.75 和 0.75 個/公里；2018-2020 年每個車站的電梯數目分別為 10、11 和 11 臺資料來源：中國城市軌道交通協會， 測算公共交通領域的電梯因其嚴苛的使用環境，對電梯質量更加看重，直接導致城軌電梯市場競爭格局要明顯優于其他電梯需求市場競爭格局。當前外資電梯品牌主導我國城軌電梯市場，而以康力電梯為代表的內資品牌正在快速崛起，根據招標網公開信息，我們統計了2018 年國內部分城市軌道交通電梯招標項目，中標人/中標候選人大部分還是外資品牌，康力電梯等內資電梯品牌的名字多次出現，表明民族電梯品牌在軌道交通電梯領域的競爭力快速提升。展望未來，隨著內資電梯高端產品與外資著名品

30、牌的差距逐步縮小，以康力為代表的內資企業在城軌電梯領域經驗越來越豐富，疊加本身的營銷+產品價格優勢，在城軌電梯領域將持續突破。研2018年部分地鐵電梯項目中標信息圖表17：2018 年內資電梯品牌多次中標國內城市軌道交通電梯招標項目項目中標人/第一中標人第二中標人第三中標人北京市軌道交通19號線一期工程電梯設備供貨及安裝通力電梯有限公司日立電梯（中國）有限公司西繼迅達(許昌)電梯有限公司鄭州市軌道交通4號線工程電梯、自動扶梯設備采購與安裝項目蒂森電梯有限公司康力電梯股份有限公司迅達（中國）電梯有限公司武漢市軌道交通5號線工程自動扶梯、自動人行道及電梯設備采購項目通力電梯有限公司奧的斯機電電梯有

31、限公司康力電梯股份有限公司5號線自動扶梯、自動人行道及電梯設備采購標段一通力電梯有限公司5號線自動扶梯、自動人行道及電梯設備采購標段二杭州西奧電梯有限公司5號線自動扶梯、自動人行道及電梯設備采購標段三蒂森電梯有限公司5號線自動扶梯、自動人行道及電梯設備采購標段四奧的斯電梯（中國）有限公司佛山地鐵2號線機電總承包）項目的（控制中心電梯）迅達（中國）電梯有限公司東芝電梯（中國）有限公司上海三菱電梯有限公司武漢市軌道交通5號線工程自動扶梯、自動人行道及電梯設備采購項目中標公蒂森電梯有限公司奧的斯電梯（中國）有限公司康力電梯股份有限公司杭州地鐵2號線一期工程(電梯設備供貨及相關服務采購項目（西北段）)

32、杭州豪美電梯有限公司深圳地鐵三期二階段工程各線新增電梯、扶梯設備及安裝服務采購上海三菱電梯有限公司杭州地鐵6號線一期工程蒂森電梯有限公司南寧市軌道交通4號線工程、2號線東延工程電梯及自動扶梯采購及安裝項目（標）通力電梯有限公司南寧市軌道交通4號線工程、2號線東延工程電梯及自動扶梯采購及安裝項目（II標段）日立電梯（中國）有限公司北京市軌道交通房山線北延工程無機房電梯設備供貨及安裝蘇州江南嘉捷電梯有限公司快意電梯股份有限公司蒂森電梯有限公司安市地鐵臨潼線（9號線）一期工程電梯、自動扶梯采購及安裝通力電梯有限公司石家莊市城市軌道交通3號線二期工程自動扶梯、電梯供貨及安裝項目迅達（中國）電梯有限公司

33、康力電梯股份有限公司奧的斯機電電梯有限公司陽地鐵九、十號線車輛段、控制中心垂直電梯及自動扶梯設備采購及安裝迅達（中國）電梯有限公司東莞市軌道交通2號線鴻福路站下沉廣場等自動扶梯、電梯采購及相關服務廣州廣日電梯工業有限公司東莞市迅達電梯銷售服務有限公司快意電梯股份有限公司福州市軌道交通6號線自動扶梯及電梯采購項目包1康力電梯股份有限公司福州市軌道交通6號線自動扶梯及電梯采購項目包2迅達（中國）電梯有限公司福州市軌道交通6號線自動扶梯及電梯采購項目包3蒂森電梯有限公司西安地鐵一號線2018年度三菱電梯專項修項目上海三菱電梯有限公司陜西分公司成都地鐵6號線一二期及成都軌道交通8號線一期、10號線二期

34、、11號線一期工程電梯及自動扶梯設備采購與相關服務B標（第二次）迅達（中國）電梯有限公司奧的斯電梯（中國）有限公司日立電梯（中國）有限公司成都地鐵6號線一二期及成都軌道交通8號線一期、10號線二期、11號線一期工程電梯及自動扶梯設備采購與相關服務D標（第二次）迅達（中國）電梯有限公司奧的斯電梯（中國）有限公司日立電梯（中國）有限公司青島市地鐵1號線自動扶梯、電梯采購項目一標段上海三菱電梯有限公司青島市地鐵1號線自動扶梯、電梯采購項目二標段奧的斯電梯（中國）有限公司青島市地鐵1號線自動扶梯、電梯采購項目三標段迅達(中國)電梯有限公司福州市軌道交通1號線二期自動扶梯及電梯采購項目日立電梯（中國）有

35、限公司西安市地鐵臨潼線（9號線）一期工程電梯、自動扶梯采購及安裝項目通力電梯有限公司上海市軌道交通18號線一期工程垂直電梯采購項目中標結果公示上海奧的斯電梯有限公司濟南軌道交通集團建設投資有限公司、濟南軌道交通集團有限公司一、二標段蒂森電梯有限公司上海市軌道交通15號線工程垂直電梯采購項目通力電梯有限公司杭州地鐵6號線一期工程(含6號線二期工程、杭州至富陽城際鐵路工程）自動扶梯、電梯設備供貨及相關服務采購項目蒂森電梯有限公司杭州地鐵5號線一期工程自動扶梯、電梯設備供貨及相關服務采購項目自動扶梯、電梯設備供貨及相關服務采購項目杭州西奧電梯有限公司杭州地鐵2號線一期工程電梯設備供貨及相關服務采購項

36、目（西北段）杭州豪美電梯有限公司石家莊市城市軌道交通2號線一期工程自動扶梯、電梯系統供貨及安裝項目(二標段：新世隆站西古城站)蒂森電梯有限公司,石家莊市城市軌道交通2號線一期工程自動扶梯、電梯系統供貨及安裝項目（一標段:嘉華站東崗頭站、嘉華車輛段及建北主變電站）杭州西奧電梯有限公司,石家莊市城市軌道交通3號線一期工程兩邊段自動扶梯、電梯、供貨及安裝項目（二標段：東廣場站三教堂站）迅達（中國）電梯有限公司石家莊市城市軌道交通1號線二期工程自動扶梯、電梯系統供貨及安裝項目華升富士達電梯有限公司康力電梯股份有限公司西繼迅達（許昌）電梯有限公司石家莊市城市軌道交通3號線一期工程兩邊段自動扶梯、電梯系統

37、供貨及安裝項目（一標段:西三莊站市莊站、首開段新百廣場站附屬綜合開發）康力電梯股份有限公司迅達（中國）電梯有限公司蒂森電梯有限公司南京地鐵5號線工程 垂直電梯、自動扶梯項目通力電梯有限公司迅達（中國）電梯有限公司上海三菱電梯有限公司佛山城市軌道交通2號線一期工程電梯設備東芝電梯（中國）有限公司廣州廣日電梯工業有限公司江南嘉捷電梯股份有限公司資料來源：招標網， 棚戶區改造釋放電梯需求已經趨于穩定棚戶區改造是中國政府為改造城鎮危舊住房、改善困難家庭住房條件而推出的一項民生工程。過去幾年，棚戶區改造催生的電梯需求， 已經成為電梯行業一大重要需求來源。根據住建部統計數據，2015-2017 年全國棚戶

38、區計劃改造 1800 萬套，2015 年完成 601 萬套，2016 年完成了 606 萬套，2017 年 5 月國務院常務會議已經決定，2018-2020 年將改造各類棚戶區 1500 萬套。在測算棚戶區改造產生的電梯需求時，我們假定每百戶需要一部電梯，那么 2018-2020 年釋放的電梯需求總量為 15 萬臺，每年貢獻量可達 5 萬臺。 HYPERLINK / 新研圖表18：2018-2020 年保障房電梯需求可達 5 萬臺/年2015201620172018E2019E2020E完 成 套 數（萬套）601606600500500500電 梯 需 求（萬臺）6.016.066.005.

39、005.005.00資料來源：住建部， 電梯出口數量保持平穩增長2006 年以來，隨著我國電梯企業的快速發展，我國電梯出口一直保持快速增長，2006-2013 年復合增長率高達 16.67%。2014 年以來， 在國內整個電梯行業大環境變差的背景下，當年電梯出口增速回落到個位數增速，2014-2017 年電梯出口復合增速僅為 4.19%，與歷史高點有明顯差距。2018 年中美貿易摩擦等國際環境變得更加復雜，對電梯出口又增加了一些不確定性。對于未來電梯出口預測：我們判斷重回 2014 年的高增長困難，穩步增長將是主要基調。假設未來 3 年電梯出口復合增速不變，取 5%，那么 2018-2020

40、年出口需求分別為 8.18、8.60、9.03 萬臺。圖表19：2014 年以來我國電梯出口進入低增速階段資料來源：wind， 圖表20：2020 我國電梯出口有望突破 9 萬臺201620172018E2019E2020E電梯出口量（臺）7638077974818738596690265同比增速3.10%2.09%5.00%5.00%5.00%資料來源：wind， 看好地產竣工面積回暖，傳統地產電梯需求將提升電梯銷量與房地產的相關性在減弱，但地產依然是國內電梯需求的最大來源。我們以 2017 年電梯銷量數據為例，用電梯銷量扣除更換代、城市軌道交通電梯、保障房、以及出口帶來的電梯需求，剩研下的

41、認為是傳統地產貢獻的需求量，計算可得 2017 年傳統地產電梯需求量為 49.32 萬臺，占電梯總銷量的比例高達 68.23%，超過其他領域電梯需求，本章節主要分析傳統地產的電梯需求量。我們在 3.1 節做過分析，電梯銷量與房屋新開工面積和房屋竣工面積兩個地產指標相關性都比較高，因此用新開工面積和竣工面積作預測電梯銷量都具有一定合理性，當二者增速具有同步性，不論用哪一個指標預測的電梯銷量并不會出現明顯的背離。但 2018 年以來在房屋新開工面積保持較高速度增長的情況下，房屋竣工面積出現了兩位數的下滑，2018 年1-12 月二者累計同比增速分別為17.20%和-7.8%，出現了明顯背離，預測電

42、梯銷量是用新開工面積還是竣工面積值得探討：從時間節點上看，房屋新開工面積處在最前端，新開工面積直接決定了未來電梯總的需求量，但是多久消化這部分電梯需求要取決于房屋施工的進度。房屋竣工面積更像是電梯的確認環節，在工程施工過程中，電梯通常在建筑物封頂后接近竣工的時候開始安裝； 此外，隨著資金收緊，地產商下電梯訂單的時間節點有所后移，在向竣工靠近。綜上所述，在預測未來兩年傳統地產電梯需求時，我們認為選用竣工面積作為依據更為合理。此外，電梯配置比是一個重要指標，未來按每年 0.1（臺/萬平方米）的速度提升。傳統地產電梯需求量與當年房屋竣工面積之比，計算出 2017 年房屋電梯配置比約為 4.86（臺/

43、萬平方米），2018-2020 年配置比按每年 0.1（臺/萬平方米）的速度提升。看好 2019 年地產竣工面積回暖，傳統地產電梯需求將提升。根據圖表 1，2019 年 1-6 月我國房屋竣工面積累計同比下滑 12.70%，但是考慮到施工節奏加快，后續地產竣工面積有望回暖，進而帶動電梯銷量提升。假定 2019-2020 年竣工面積增速分別為 2.3%、5%，測算出 2018-2020 年傳統地產的電梯需求量分別為 46.41 萬臺、48.44 萬臺和 51.87 萬臺，同比增速分別為-5.90%、4.36%和 7.07%，傳統地產電梯需求提升明顯。圖表21：2018-2020 年我國傳統地產電

44、梯需求測算20142015201620172018E2019E2020E竣工工面積(億平方米)10.7510.0010.6110.159.369.5710.05竣工面積同比增速5.94%-6.90%6.09%-4.37%-7.80%2.30%5.00%配置比(臺/萬平方米）4.634.114.594.864.965.065.16傳統地產電梯凈銷量（萬臺）51.8043.2348.6949.3346.4148.4451.87同比增速13.04%-16.54%12.63%1.31%-5.90%4.36%7.07%資料來源： 測算把上述幾大領域的電梯需求累加，我們發現：2018 年將成為我國電梯行業

45、需求拐點，2019-2020 年國內電梯行業需求量分別為 76.59 萬臺和 83.72 萬臺，同比增速為 7.2%和 9.3%，未來兩年電梯銷量提速明顯。研圖表22：2019-2020 國內電梯需求量提升明顯（萬臺）2016A2017A2018E2019E2020E傳統地產48.6949.3346.4148.4451.87軌道交通（重載扶梯）0.310.510.510.920.92保障房6.066.005.005.005.00更新改造7.309.1711.3213.6316.91出口7.647.808.198.609.03總需求70.0072.8071.4376.5983.72同比增速11.

46、5%4.0%-1.9%7.2%9.3%資料來源： 測算舊樓加裝電梯將開啟千億藍海市場隨著舊樓加裝電梯連續兩年被寫進國務院政府工作報告以及國常會部署加快改造城鎮老舊小區工作，舊樓加裝電梯成了行業熱點， 我們判斷這一新增市場有望成為未來數年國內電梯行業重要的驅動力，下面我們主要對舊樓加裝電梯這一新興的市場需求進行詳細分析。舊樓加裝電梯是一項民生工程，連續兩年寫進政府工作報告老舊既有建筑電梯缺失與老齡化矛盾凸顯。我國的城市人口主要集中在區域中心城市，上世紀 80-90 年代建成的多層住宅幾乎都沒有安裝電梯。從人口結構上看，2018 年我國 60 歲以上人口 2.49 億， 占全國總人口的 17.90

47、%，未來比重將持續提升，人口老齡化趨勢明顯。老舊建筑的電梯缺失與人口老齡化帶來對電梯的剛需求矛盾凸顯，是社會主義和諧社會建設過程中必須解決的問題。圖表23：我國人口老齡化趨勢明顯資料來源：國家統計局， 舊樓加裝電梯連續兩年寫進國務院政府報告，各地政府相繼出臺指導意見，給舊樓加裝電梯市場釋放積極信號。民生需求與現實矛盾日益突出，當局執政者也意識到這一問題，2017 年 03 月，國務院關于印發十三五國家老齡事業發展和養老體系建設規劃的通知明研確指出：支持多層老舊住宅加裝電梯。2018 年 3 月 5 日，第十三屆全國人民代表大會一次會議開幕，國務院總理李克強在政府工作報告首次明確提出加裝電梯一詞

48、，并指出有序推進城中村、老舊小區改造，完善配套設施，鼓勵有條件的加裝電梯。 2019 年 3 月政府工作報告再次指出：我國城鎮老舊小區量大面廣，要大力進行改造提升，更新水電路氣等配套設施，支持加裝電梯，健全便民市場、便利店、步行街、停車場、無障礙通道等生活服務設施。2019 年 6月 19 國常會提出部署推進城鎮老舊小區改造并支持加裝電梯。我們認為舊樓加裝電梯連續被寫入政府工作報告以及國常會部署加快改造城鎮老舊小區工作勢必會加快地方政府對這項惠民工程的推進力度，對各地推進這項民生工作具有明顯的示范作用。除了中央政府，各省市也積極出臺相關政策，雖然多以指導意見為主，但指導意見相繼出臺意味舊樓加裝

49、審批窗口的打開，對于舊樓加裝電梯市場起到切實的推動作用。研圖表24：各地紛紛出臺關于舊樓加裝電梯政策省市相關政策內容河南省2017 年 9 月省政府辦公廳發布的河南省支持健康養老產業轉型發展若干政策鼓勵各地采取政府補貼、產業引導和業主眾籌等相結合的方式，優先安排貧困、高齡、失能等老年人家庭設施改造，組織開展多層老舊住宅電梯加裝。8 月 20 日，包括河南省住房和城鄉建設廳、河南省發展和改革委員會、河南省質量技術監督局等在內的 7 部門聯合發布關于城市既有住宅加裝電梯的指導意見2018 年 12 月 18 日傍晚，鄭州市人民政府官網發布鄭州市人民政府關于既有住宅加裝電梯工作的實施意見，要求每部電

50、梯最高補貼可補 15 萬元。安徽省2017 年 11 月 16 日安徽省首個老小區加裝電梯指南蜀山區既有建筑加裝電梯指南當日發布，指南不僅配有加裝電梯的流程圖，還附上了加裝電梯暫行辦法。省住建廳已經同有關部門起草了關于做好既有住宅增設電梯工作的指導意見，其中有望對老舊小區加裝電梯申請條件、協議簽訂、資金籌集等方面做出更有針對性的規定。在 2018 年全省計劃整治改造的 449 個小區中，選擇符合條件的 63 個小區實施加裝電梯等“適老化”改造試點。2018 年 12 月 19 日，合肥市政府第 21 次常務會議審議通過合肥市既有住宅加裝電梯工作實施意見。江蘇省江蘇省住建廳下發2017 年全省房

51、地產市場監管工作要點，對于現在的老舊小區，省住建廳將研究制定我省多層住宅加裝電梯的指導意見。總結推廣南京市加裝電梯成功案例，指導各地發揮政府政策引導和組織協調作用，充分調動群眾積極性，積極推進老舊小區加裝電梯工作。在南京市建委擬定的辦法中,相關加裝電梯扶持政策為:補貼范圍為江南六區除商品房、單一產權房及小產權房以外增設電梯的老舊住宅樓,其他各區自行制定補貼辦法; 補貼標準為市、區兩級予以 50%的資金補貼,市級承擔 50%,區級承擔 50%,每臺電梯有最高限額;補貼方式為由區財政先行墊付,直接將補貼資金全額支付到電梯安裝單位, 市財政以年度為單位結算。2018 年 6 月無錫市既有住宅增設電梯

52、財政補貼實施細則出臺，對符合申請條件的市民給予相應補貼。山東省2016 年 8 月山東省政府印發了關于運用綜合政策措施支持擴大消費的意見,其中提出,按“政府組織、試點先行、財政獎補、逐步推開”的原則,采用“住戶拿一點、財政補一點、住宅專項維修資金適當補償”的多方出資方式。青海省西寧市起草制定了西寧市既有多層住宅加裝電梯工作實施方案。下一步，西寧市各級房產部門將擴大群眾知曉率，根據前期各區調查摸排的情況，盡快落實試點項目，重點在老舊小區眾多，人口密集，老齡化程度高的城區開展集中宣傳和項目試點，鼓勵居民加裝電梯，方便出行。省政府決定成立青海省既有建筑加裝電梯試點工作領導小組，全面負責全省既有建筑加

53、裝電梯試點工作，統籌推進政策研究、資金保障、方案論證、電梯選型、項目實施等工作，協調解決有關重要事項、困難和問題，督導試點工作的落實情況，安排部署與試點有關的其他工作。黑龍江省2018 年，哈爾濱市住建委已就哈市既有住宅加裝電梯展開密集調研，并起草擬定相關實施指導意見，將就既有住宅增設電梯的基本條件、實施主體、資金籌集及實施步驟和運行維保等，提出相關扶持政策措施；同時，還將明確相關負責審批的主體單位，以及市直相關職能部門的具體職責，實施指導意見將于今年上半年出臺。由黑龍江省住房和城鄉建設廳、黑龍江省國土資源廳、黑龍江省公安廳、黑龍江省質量技術監督局聯合發布關于開展既有住宅樓加裝電梯工作的指導意

54、見于 2018年 9 月 1 日起實施，就承辦主體、適用范圍、資金籌措、簽訂協議、組織實施、推進措施等 7 方面做出了明確規定。遼寧省遼寧省既有住宅加裝電梯指導意見（征求意見稿）2016 年已經下發，老住宅居民或可自愿出資加裝電梯。北京市市住建委聯合本市多部門出臺了北京市 2016 年既有多層住宅增設電梯試點工作實施方案。根據這一方案,列入試點的是城六區未列入棚改、房屋征收范圍和計劃的、未設電梯的城鎮 4 層以上住宅樓房。對于加裝電梯的費用,是按照自籌為主、財政補貼為輔,鼓勵單位和社會其他機構積極參與。其中,當年敲定的 24 個試點,每臺電梯給予24 萬元的補貼。河北省2018 年 3 月 1

55、 日起河北省電梯安全管理辦法開始施行,老小區將能安裝電梯。可以使用住宅專項維修資金和房屋所有權人及其配偶名下的住房公積金,以及社會投資等其他合資金加裝電梯。2018 年 9 月河北省住建廳組織起草了關于進一步推動我省既有住宅加裝電梯的指導意見（征求意見稿），對申請條件、資金、產權都做了規定。寧夏2015 年，住建部和財政部關于進一步發揮住宅專項維修資金在老舊小區和電梯更新改造中支持作用的通知，明確了維修資金的使用范圍和目標重點、細化應急使用制度、創新業主表決規則等方式，旨在探索建立老舊小區和電梯更新改造多方資金籌措機制。甘肅省2013 年 8 月，甘肅省建設廳下發了甘肅省住房和城鄉建設廳關于對

56、我省既有多層住宅建筑增設電梯的指導意見。其中提出，同意增設電梯的業主達到本樓或本單元人數的 2/3 和建筑面積占本樓或本單元 2/3 及以上，同時達成增設電梯工程費用籌集方案、電梯運行維修費用分擔方案或增加物業費標準的方案以及電梯運行維護保養委托方案等條件后，可提出增設電梯的申請。2016 年 12 月，蘭州市政府辦公廳下發了蘭州市既有住宅增設電梯試點工作實施方案，增設電梯所需資金按照“業主分攤、政府減免、企業優惠”的原則籌集，業主可按照有關規定提取個人住房公積金或者申請使用住宅專項維修資金，支付增設電梯的費用。2018 年省住建廳下發了關于在城市老舊住宅小區電梯改造工作中做好便民服務的通知，

57、多舉措推進城市老舊住宅小區多層住宅樓增設電梯工作，切實提升群眾生活幸福指數。四川省2015 年 6 月，省住建廳等相關部門聯合印發了四川省既有建筑電梯增設指導意見，要求在不改變原有建筑主體結構形式、不破壞原建筑基礎的原則下加裝電梯，方便居民出行。成都市人民政府辦公廳公布成都市人民政府辦公廳關于促進既有住宅自主增設電梯工作的實施意見（試行）。意見提出把增設電梯作為既有住宅設施設備改造內容，納入社區治理工作范疇。同時，要簡化辦理流程、方便群眾，鼓勵商業模式創新參與以及多渠道籌措建設資金，給予符合條件的項目 20 萬元/臺的補助。浙江省2015 年 3 月，浙江省社會養老服務促進條例實施，其中提到“

58、浙江要給老舊多層住宅加裝電梯”。2017 年 11 月 30 日，杭州正式出臺關于開展杭州市區既有住宅加裝電梯工作的實施意見（以下簡稱意見），對加裝電梯的基本原則、實施主體、資金籌集、實施程序、保障措施等方面內容進行了明確。省建設廳、發改委、公安廳等 9 部門聯合下發關于開展既有住宅加裝電梯試點工作的指導意見(以下簡稱意見),2018 年 5 月 1 日起執行只要是符合“具有合法的房屋權屬證明,滿足建筑物結構安全、消防安全等有關規范要求,且未列入房屋征收范圍和計劃”這些條件的既有住宅,就可以以住宅小區、幢或單元為單位提出申請加裝電梯了。天津市天津市既有住宅加裝電梯設計導則通過市建委組織專家評審

59、通過，已經批準發布，從 10 月 1 日起實施。福建省2015 年廈門出臺的廈門市城市既有住宅增設電梯指導意見規定，老舊樓加裝電梯，停靠六個樓層的財政補貼 22 萬元，每增減一個停靠樓層相應增減補貼 5000 元。現有政策下，既有住宅加裝電梯，除需業主同意外，對既有建筑進行改動，需要報規劃、建委等部門審批。”漳州市城市既有住宅增設電梯指導意見正式出臺，進一步完善福建省漳州市城市既有住宅的使用功能，提高宜居水平，方便居民生活，有效期三年。2017 年 6 月福州首個舊樓加裝電梯補貼政策出臺，福州鼓樓區政府公布鼓樓區住宅舊電梯更新改造及增設電梯資金補貼方案。重慶市重慶市政府辦公廳于 2017 年

60、6 月 21 日發布關于印發重慶市老舊住宅增設電梯建設管理暫行辦法的通知，通知明確，初始取得房地產權證滿 10 年及以上、4 層及以上未設電梯的老舊住宅，經本單元內專有部分占建筑物總面積三分之二以上的業主且占總戶數三分之二以上的業主同意，可以向所在地的城鄉規劃主管部門申請增設電梯。湖南省湖南省六部門 2018 年印發了湖南省城市既有住宅增設電梯指導意見（以下簡稱指導意見），指出占建筑物總面積 2/3 以上的業主且占總人數 2/3 以上業主同意，可以給既有住宅以單元或者樓梯為單位增設電梯。2018 年長沙市既有多層住宅增設電梯管理規定經市政府同意并印發。規定明確了增設電梯的相關條件和所需資料，從