1、 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word 可修改 歡送下載 精品 Word中國大陸唯一(wi y)可控能源煤炭(mitn)產業前景(qinjng)孫傑壹、煤炭(mitn)根本(gnbn)介紹煤炭是地球上蘊藏量最豐富，分佈地域最廣的化石燃料。據世界能源委員會的評估，至2006年底，世界煤炭可採資源量達4.84104 億噸標準煤，佔世界化石燃料可採資源量66.8%。2007年全球消費3,177.5百萬噸油當量煤炭，佔全球一次能源消耗的28.63%。圖1：煤炭 煤炭不僅用做發電，而且還是煉鋼、水泥生產乃至其他工業活動的必備燃料。長期來看隨著經濟發展，對煤炭的需求越來越大。

2、圖2：2007年全球一次能源消費結構 圖3： 世界煤炭消費量趨勢圖 資料來源：BP能源(nngyun)統計 煤炭是一種化石燃料(rnlio)，形成主要起始於石炭紀稱為first coal age，即3.6至2.9億年前。每一個煤礦床的品質，取決於煤炭形成(xngchng)過程的溫度、壓力和時間，被稱為煤炭的“有機成熟。根據形成的品質，煤炭主要可以(ky)分為無煙煤、煙煤、褐煤等。形成的順序大致為：褐煤(hmi)-煙煤-無煙煤煤炭分類複雜，國內外分類標準不一樣。在中國大陸通常煤炭又可以細分為貧煤、肥煤、瘦煤等。表1：煤炭種類資料來源：世經未來貳、世界(shji)煤炭分佈根據2021能源(nngy

3、un)統計，截至2007年世界(shji)煤炭的探明儲量為8,474.88億噸。這意味著目前(mqin)探明的儲量可供我們使用133年。煤炭(mitn)儲量遍佈世界各地，全球各大洲70多個國家都發現煤炭。美國、俄羅斯、中國大陸儲量分列世界前三位。世界煤炭分佈主要集在少數國家，世界前8位國家煤炭儲量佔總儲量比為89.7%。圖4：前8位國家煤炭儲量，億噸 圖5： 前8位國家煤炭儲量佔比，%資料來源：BP能源統計參、世界煤炭消費與供給一、世界煤炭消費領域煤炭是全世界最重要的資源之一，其不僅是燃料能源，還是工業的重要原料。世界範圍內，煤炭主要應用於發電、鋼鐵、水泥、化肥、製油等領域。圖6：世界(shj

4、i)煤炭應用 煤炭的含碳量/能量 高高 煤炭的水分使用世界儲量的多少%製造鋼鐵無煙煤1%褐煤17硬煤53低煤階段47煙煤52%次煙煤30%熱力煤/動力煤冶金用煤/煉焦煤發電/製造水泥工業用途用途發電/製造水泥/工業用途家用/工業用包括無煙燃料主要為發電資料來源：金鼎(jn dn)證券整理1、發電目前(mqin)煤炭發電佔世界發電總量的40%以上(yshng)，是煤炭最主要的應用領域。從過去20年來看，煤炭發電量的比重(bzhng)在上升，而石油發電所佔比重大幅下降。圖7：世界發電結構對比資料來源：IEA2、鋼鐵用於鋼鐵的主要(zhyo)是煉焦煤，被喻為鋼鐵工業的“根本(gnbn)食糧，是各國在

5、世界(shji)原料市場上必爭的原料之一。2003年世界(shji)粗鋼產量9.65億噸，使用(shyng)大約5.43億噸煤炭。按此粗略測算噸鋼耗煤為0.56噸。3、水泥煤炭是水泥熟料生產的主要燃料。根據經驗分析，每噸水泥耗標煤0.1-0.15噸。二、世界煤炭消費國家2007年，中國大陸、美國、印度分別是世界三大煤消費國。圖8：主要煤炭消費國消費比重 圖9：主要國家煤炭消費量(單位百萬噸油當量) 資料來源：BP能源(nngyun)統計 世界(shji)前十大煤炭消費國共消耗2,666.7百萬噸油當量煤炭(mitn)，佔全球的84%，其中(qzhng)僅中國大陸一國就消耗1,311.4百萬噸油

6、當量煤炭(mitn)佔世界41.3%. 三、煤炭消費量長期來看，隨著世界經濟的發展，世界煤炭總體消費需求穩步增長。2007年世界煤炭消費總量為3,117.5百萬噸油當量，是1965年消費量1,482百萬噸油當量的2.144倍，增加了1,695.6百萬噸油當量消費。其中中國大陸、美國、印度、日本、南非、韓國增加佔全球消費淨增加比重為67.75%、16.63%、10.17%、4.82%、4.31%、3.23%，居前六位。從2000-2007年區間來看，2000年全球煤炭消費量2,340.4百萬噸油當量，2007年較2000年增加了837.2百萬噸油當量的消費。其中中國大陸、印度、日本、韓國、南非、

7、印尼六國佔世界淨增加比重為76.92%、7.62%、3.16%、1.99%、1.89%、1.68%，居前六位。從1965-2000年區間來看，全球(qunqi)煤炭消費增長858.4百萬噸油當量，中國大陸、美國、印度、南非(nn fi)、日本、韓國增加佔全球消費淨增加比重為58.46%、32.29%、12.66%、6.67%、6.44%。1965-2007年煤炭消費反而大幅度下降(xijing)，歐洲地區是最大煤炭消費負增長力量。1965年歐洲消耗(xioho)煤炭851百萬噸油當量，2007年這一數字僅為533.7，下降(xijing)了317.3百萬噸油當量，佔同期全球消費淨增加比重為16

8、.14%。圖10：世界主要地區煤炭消費情況 圖11：各國家對煤炭消費增長貢獻 資料來源：BP能源統計 從以上(yshng)資料可以看出，過去40多年中國大陸、美國、印度三國是拉動世界煤炭(mitn)消費的最主要力量，其中中國大陸起了決定性作用，2000年以前(yqin)美國煤炭消費增長較多，而2000年以後美國消費幾乎未增長，中國大陸和印度(yn d)過去40多年煤炭(mitn)消費持續增長。而同期歐洲地區煤炭消費出現大幅度下滑。2000年-2007年7年時間全球增加的煤炭消費量和1965-2000年35年增加的消費量幾乎相當，煤炭消費增長呈現加速態勢，以中國大陸為首的亞太國家俱決定性地位。四

9、、主要產煤國2007年，中國大陸、美國、澳大利亞分別是世界三大煤生產國。世界前八大煤炭生產國共生產2,743百萬噸油當量煤炭，佔全球的87.5%，其中僅中國大陸一國就生產1,289.6百萬噸油當量煤炭，佔世界41.1%。圖12：主要國家煤炭產量 圖13：主要產煤國產量比重 資料來源：BP能源(nngyun)統計 五、世界(shji)煤炭產量 隨著煤炭需求的增長，世界(shji)煤炭產量也得到大幅提高。圖14：過去30年世界(shji)主要地區煤炭產量 圖15：主要(zhyo)地區對煤炭產量增長貢獻資料來源：BP能源統計 2007年全球共生產煤炭3135.6百萬噸油當量煤炭，比1981年增加1,

10、284.74百萬噸油當量煤炭。這主要得益於中國大陸、澳大利亞、美國等國產量的大幅提高。其中中國大陸產量增長佔過去近30年全球煤炭淨增長的76.26%；而同期歐洲煤炭產量卻出現大幅下滑，1981年歐洲煤炭產量785.9百萬噸油當量煤炭，2007年產量445.4百萬噸油當量煤炭，下降了340.5百萬噸油當量煤炭，佔過去近30年全球煤炭淨增長的-26.5%。六、世界(shji)煤炭貿易 受世界(shji)油價高漲的影響世界煤炭市場活躍，2007年世界煤炭(mitn)貿易持續增長，其中煤炭出口量為9.09億噸，比2006年的8.59億噸增長5.8%；煤炭(mitn)進口量為9.23億噸比2006年的8

11、.81億噸增長4.8%。由於相關報告資料不甚精確，進出口(ch ku)資料略有出入。 世界前10大煤炭出口國為澳大利亞、印尼、俄羅斯、南非、哥倫比亞、美國、中國大陸、越南、加拿大和哈薩克斯坦，合計煤炭出口量為8.55億噸，佔世界煤炭出口總量的94.1%。世界前10大煤炭進口地區為日本、韓國、臺灣、中國大陸、印度、德國、英國、美國、西班牙和法國，合計煤炭出口量為5.98億噸，佔世界煤炭出口總量的64.8%。圖16：世界煤炭貿易路線資料來源：金鼎(jn dn)證券整理世界(shji)煤炭貿易主要集中在亞太地區、歐洲和北美地區。在國際煤炭(mitn)貿易中，由於運輸本錢(bn qin)佔相當的比例，

12、所以國際動力煤炭貿易自然(zrn)分成太平洋和大西洋兩個板塊，大西洋板塊進口國主要是西歐各國，特別是英國、德國和西班牙等；太平洋板塊主要由亞洲和OECD成員組成，主要包括日本、韓國和臺灣，太平洋市場約佔全球煤炭貿易的60%。當煤炭價格高漲且供應充足時，市場會出現重疊。南非是兩個市場的天然交匯點。而煉焦煤價格相對較高，因此可以貿易以全球為區域。七、世界煤炭價格2021年上半年，油價飛漲、澳大利亞昆士蘭州遭受洪水(hngshu)中斷煤炭供應、中國大陸和南非煤炭供應短缺而削減了煤炭出口量等原因推動國際煤炭價格暴漲，創出歷史新高。但下半年美國次貸引發全球經濟危機，造成能源需求疲軟，石油、煤炭價格立即掉

13、頭暴跌。2021年能源(nngyun)價格走勢可謂冰火二重天。圖17：煤炭(mitn)、石油價格走勢資料來源： wind 資訊肆、世界(shji)煤炭行業趨勢展望一、世界經濟的發展增加煤炭(mitn)需求能源乃經濟發展必需品，是人類生存和發展的物質基礎。能源之於經濟就如食物之於人類，世界經濟發展，人類生活水準提高，必然增加能源的消費需求。長期來看，世界經濟維持增長趨勢，能源的需求亦隨經濟發展而增加。在沒有新的替代性能源出現之前，作為不可再生的煤炭資源消費需求仍會維持上升趨勢。圖18：全球(qunqi)GDP、一次能源(y c nn yun)及煤炭消費量資料來源：IMF BP能源(nngyun)

14、統計二、煤炭(mitn)在一次能源中的地位煤炭是地球上蘊藏量最豐富，分佈地域最廣的化石(hush)燃料。2006年底，世界煤炭可採資源量達4.84104 億噸標準煤，佔世界化石燃料可採資源量66.8%。直觀而言，煤炭應該是消費比重最高的化石燃料。但事實恰恰相反，煤炭的消費比重在化石燃料中是最小的。2007年底世界煤炭可採年數為133年，分別是石油的3.2倍和天然氣的2.21倍。石油和天然氣供應日趨緊張，而化石燃料消費量與其儲量嚴重背離，未來煤炭、石油、天然氣儲採比趨於平衡，當是世界能源發展之趨勢，煤炭的消費量和在化石燃料中消費比重將得到提升。2000 -2007 年，煤炭消費增長35.77%，

15、高於增速第二位的天然氣16 個百分點，6 年的年複合增長率為4.5%，遠高於其他能源的消費增速。圖19：2007年全球(qunqi)一次能源消費結構 圖20：化石(hush)燃料可採年限 資料來源：BP能源(nngyun)統計 圖21：世界(shji)一次能源消費趨勢註：2007年，世界(shji)一次能源消費量增長緩慢，但2.4%的增幅仍高於過去十年的平均水準。煤炭仍然是增長最快的燃料，但石油消費增長緩慢。石油依舊是全球最主要的燃料，但其全球市場份額連續第六年下降，而煤炭則連續六年實現了市場份額的增長。資料來源：BP能源(nngyun)統計三、煤炭(mitn)價格與石油價格關係從價格歷史變化

16、來看，煤炭(mitn)價格趨勢和石油保持一致。但煤炭和石油的價差卻日益擴大，以日本進口煤與布倫特原油簡單對比，1987年原油(yunyu)18.44美元(miyun)/桶，煤炭41.28美元/噸，兩者比為1：2.4，到1990年代末長期未發生巨大波動，但自1999年以來油價快速上漲，煤炭雖然與油價同樣保持上漲趨勢，但漲幅卻遠遠落後。截至2007年這一比率已經變成1:0.965。而桶原油與噸煤炭能量未發生變化，未來這一比率將得到糾正。 圖22：煤炭與石油價格關係資料來源：BP能源統計四、新興經濟體拉動能源需求世界(shji)一些國家的發展經驗說明(shumng)，人均(rn jn)GDP達到1,

17、000-3,000美元之後，汽車、高檔電器等高檔耐用消費品逐步走入家庭，消費結構的升級和重工(zhn n)業化的加速發展，人均GDP增長進入能源(nngyun)依賴階段，人均能源消費將呈明顯上升的趨勢。日本在類似1953-1980年的能源消耗增長了6.4 倍，年複合增長7.7%。韓國1977年人均GDP達到1,000美元時人均耗電量627千瓦小時，10年後1987年為1,525千瓦小時，年複合增長率9.3%。以中國大陸、印度為代表的新興經濟體正好處在高能源需求階段，未來對能源的需求將不可防止的快速增加。特別是印度，其國家國情和能源結構都和中國大陸比較類似-人口眾多，缺油少氣，經濟快速發展，都將

18、不可防止地將能源重心方在煤炭上。印度是一個擁有10億多人的人口大國，又是一個石油天然氣資源相對貧乏的國家，石油儲量僅佔世界0.4，70以上的石油需求要依靠進口。2007年印度人均GDP965美元，中國大陸2,460美元。但印度2007年煤炭消費量僅僅208百萬噸油當量，僅相當於中國大陸上世紀70年代的水準，未來印度能源特別是煤炭消費可能會給世界帶來巨大衝擊。五、潛在通脹對煤價影響2021年是次貸危機集中(jzhng)爆發的一年，Bear Stearns、Lehman Brothers等金融(jnrng)巨頭相繼倒閉，金融領域陷入(xinr)崩潰的邊緣。以歐美為主的國家瘋狂救市，不過手段過於拙劣

19、-注資，數以萬億計的資金已經或即將被注入(zh r)市場。隨著市場資金的氾濫，通脹之勢難以防止(fngzh)，無疑將推高煤炭、石油等能源的價格並對貨幣匯率帶來衝擊。圖23：煤炭價格與通脹關係 圖24：煤炭價格與美元關係 資料來源：BP能源統計、 IMF、中國大陸金融投資六、小結誠然，世界經濟短期內將陷入不景氣，對包括煤炭在內的能源需求將暫時減少，但世界經濟長期保持增長趨勢，對能源的需求亦是如此，在沒有替代性的新能源出現之前，煤炭的消費量會持續上升。以中國大陸、印度為代表的新興經濟體，正步入高能源消費時期，未來將快速推高世界能源的需求量，而煤炭消費量與儲量嚴重背離，儲量最大的煤炭佔化石燃料消費量

20、的比重卻是最小。石油和天然氣供應日趨緊張，將必然提高煤炭的消費比重，增加煤炭消費量。雖然短期煤炭需求會受經濟低迷而減弱，會對價格造成壓力，但各國瘋狂對市場注資，為通脹埋下伏筆，兩者作用，我們判斷通脹將佔據主導地位，為煤炭提供支撐。因此，我們的結論是：未來煤炭價格將主要受通脹影響而保持堅挺，長期來看，受需求拉動，煤炭價格保持上升趨勢。伍、中國大陸煤炭(mitn)綜述一、煤炭(mitn)在中國大陸能源結構中的地位以煤炭為主導的能源(nngyun)結構是中國大陸能源政策的必然選擇。中國大陸“多煤、少油、缺氣的先天(xintin)自然條件決定了中國大陸“以煤為主的能源消費結構，這與歐美國家“石油為主，

21、煤炭(mitn)、天然氣為輔，水電、核能為補充的情況所不同。因此煤炭在中國大陸的戰略意義格外重要。圖25：世界能源消費結構對比資料來源：BP能源統計從相對量角度分析，中國大陸煤炭(mitn)探明量儲量1,145億噸，居世界(shji)第三位，佔世界探明儲量的13.5%，儲採比為45年；石油(shyu)儲量佔世界1.3%，儲採比11.3年；天然(tinrn)氣儲量佔世界的1.1%，儲採比27.2年。 表2：中國大陸化石燃料(rnlio)探明儲量情況資料來源：BP能源統計從絕對量角度分析，中國大陸煤炭資源與石油、天然氣、水能和核能等一次能源資源相比，探明的資源儲量折算為標準煤，煤炭佔85以上。無論

22、從絕對量還是從相對量分析，中國大陸煤炭資源豐富，而石油天然氣資源貧乏，都客觀上促使中國大陸不得不選擇煤炭作為主導能源，這個政策在可預見的未來將保持不變。二、中國大陸煤炭儲量及分佈1、概括而言中國大陸的煤炭(mitn)具有儲量豐富，分布面廣，品種齊全的特點。據中國大陸第三次煤田預測資料，埋深在2,000 米以內的煤炭(mitn)總資源量為5.57 萬億噸。2、從地區分佈來看煤炭遠景儲量主要分佈在山西(shn x)、陝西、內蒙古、新疆等地，佔中國大陸的94.9%；探明(tn mn)儲量的80.5%分佈在以上(yshng)四省區。晉陝蒙將是中國大陸中長期內穩定的煤炭供給來源，其次是西南區及西北新甘寧

23、青等地區，煤炭儲量豐富，但是由於地處西部內陸地區，煤炭運輸是需要解決的問題。圖26：中國大陸煤炭資源分佈圖資料來源：百度中國大陸煤炭資源北多南少，西多東少，煤炭資源的分佈與消費區分佈極不協調。大別山-秦嶺-昆侖山一線以北地區的煤炭資源量佔全國總資源量的90.3%，其中太行山賀蘭山之間地區佔北方地區的65%；大別山-秦嶺-昆侖山一線以南的廣大地區僅佔9.7%，其中90.6%又集中在川、貴、雲、渝等省市。煤炭資源主要(zhyo)集中在西北地方，而煤炭消費需求量巨大的東南地區煤炭儲量稀少，導致中國大陸“西煤東運、“北煤南運的運輸格局。煤炭運輸瓶頸已成為中國大陸煤炭發展的重要因素(yn s)，我們將在

24、後續章節中予以論述。表3：2005 年中國大陸煤炭(mitn)資源量分佈 單位：億噸註：西南(xnn)區指川、渝、雲、貴、藏五省區；東北區指黑、吉、遼三省區；華東區指魯、蘇、浙、皖、閩、贛六省區；中南(zhn nn)區指豫、鄂、湘、粵、桂、瓊六省區。資料來源：中國大陸安監局調度統計司、發改委3、從煤種來看中國大陸煤炭(mitn)資源的種類較多，在現有探明儲量中，煙煤佔74%、無煙煤佔12%、褐煤(hmi)佔14%。其中(qzhng)，原料煤佔27%，動力煤佔73%。動力煤儲量主要(zhyo)分佈在華北和西北，分別佔全國的46%和38%，煉焦煤主要(zhyo)集中在華北，無煙煤主要集中在山西和貴

25、州兩省。4、從煤質來看中國大陸煤炭品質總體較好。已探明的儲量中，灰分小於10%的特低灰煤佔20%以上；硫分小於1%的低硫煤約佔65%-70%；硫分1%-2%的約佔15%-20%。高硫煤主要集中在西南、中南地區。華東和華北地區上部煤層多低硫煤，下部多高硫煤。5、從開採條件來看中國大陸煤礦開採條件較差，適於露天開採的煤炭儲量少，僅佔總儲量的7%左右，其中70%是褐煤，主要分佈在內蒙、新疆和雲南。陸、中國大陸煤炭需求(xqi)與供給分析一、中國大陸煤炭(mitn)消費領域 在中國大陸，煤炭(mitn)的最主要用途是發電，發電用煤佔煤炭消費總量的50%以上。鋼鐵、建材和化工等行業也在煤炭(mitn)消

26、費中佔有相當大的比例。 圖27：中國大陸煤炭(mitn)消費結構 資料來源：中國煤炭市場網二、中國大陸煤炭消費分析1、宏觀面中國大陸煤炭消費需求與經濟增長趨勢一致。特別是中國大陸人均GDP突破1,000美金後，對煤炭消費需求激增。截止2007年中國大陸人均GDP為2,460.79美元，仍處於人均GDP1,000-3,000美元的能源消費高速增長階段。未來中國大陸經濟仍將繼續成長，對煤炭的需求亦越來越大，但需求增速將趨緩，煤炭消費彈性係數將縮小。圖28：中國大陸煤炭(mitn)消費量及增速 圖29：中國大陸GDP增速與煤炭(mitn)消費彈性係數對比 資料來源：中國大陸統計局、IMF雖然中國大陸

27、煤炭(mitn)需求隨經濟發展長期來看仍將保持成長，但短期形勢不容樂觀。通過分析1997年亞洲金融風暴期間中國大陸煤炭需求，我們發現煤炭消費受金融風暴衝擊短期(dun q)內出現下滑，但隨著風暴的離去經濟恢復發展軌道，煤炭的需求不斷增加。此次美國次貸危機引發全球金融動盪，並已逐步向實體經濟蔓延。其破壞力遠非1997年亞洲金融風暴可比，短期(dun q)內全球包括中國大陸在內經濟受其影響出現疲軟再所難免，必然導致煤炭需求的暫時下降。2、微觀研究：下游需求分析1電力中國大陸的電力消費結構中，工業的佔比最大，其中又以冶金等重工業消費最多。多數工業屬強週期性行業，經濟不景氣時需求(xqi)下降明顯。從

28、2021年月度(yud)資料來看，發電量雖然同比仍實現增張，但增速趨緩勢頭明顯，電力消費恐將下降。電監會亦10月末(yum)表示，2021年年底(nind)電設備利用小時可能罕見地降低到5,000小時以下(yxi)。歷史上出現過的最低點約是4,800小時，其時正逢1998年東南亞經濟尚未走出危機。預計發電用煤受電力消費疲軟影響將對需求形成壓力。圖30：中國大陸電力消費結構 圖31：火電發電量累計比上年同期增長 資料來源：中國大陸統計年鑒、中國大陸統計月報2鋼鐵、建材、化工行業分析無獨有偶，鋼鐵、建材、化工三高耗煤行業與電力行業境況類似，甚至比其更糟，行業產量已出現負增長。限產保價成為常態。並且

29、各行業狀況仍在繼續惡化，鋼鐵、建材、化工，均具有強週期性，預計對煤炭需求減少較大。19月，冶金(yjn)行業生鐵產量3.67億噸，同比增長5.1。9月單月產量為3755萬噸，同比下降(xijing)6.1。19月，焦炭(jiotn)產量2.58億噸，同比增長8.1%。9月單月產量為2566萬噸，同比下降(xijing)9.9，自2001年以來首次(shu c)出現負增長。19 月，建材行業水泥產量10.12 億噸，同比增長6.9。9 月水泥月度產量為1.24億噸，同比增長3.1。19 月，化工行業化肥產量為4475 萬噸，同比增長4.8%。9 月化肥月度產量為511萬噸，同比下降1.5。 圖3

30、2：水泥、鋼鐵、化肥月度產量增長率走勢圖 資料來源：WIND 資訊3、小結煤炭下游主要行業已疲態初顯，未來有繼續惡化跡象，煤炭需求將減少。觀察相關資料，本次行業狀況最近一次可比情形出現在1997亞洲金融危機，自1997金融危機開始，煤炭及下遊行消費出現不同程度下滑，煤炭消費量2000年左右才逐漸扭轉頹勢。1997金融危機期間中國大陸經濟仍保持7%以上的增長，煤炭需求再次增長尚需2年多時間。此次全球危機破壞力非1997金融危機可比，下游行業受衝擊嚴重，雖然煤炭長期需求看好，但假設行業需求整體恢復上升趨勢預計最少需要2年時間即2022年。三、中國大陸煤炭(mitn)供給分析1、供給區域圖33：各省

31、煤炭(mitn)產量份額 圖34：中國大陸煤炭(mitn)產量及增長情況 資料來源：中國大陸煤炭工業協會、煤炭工業年鑒中國大陸煤炭由於儲量和交通運輸條件差異，產量分佈比較集中。前四大(s d)省份產量佔大陸總產量的54.43%,前八大省份(shngfn)佔72.08%。產量最多的是山西省，佔大陸總產量的四分之一以上(yshng)。產量第二位的內蒙古佔近14%的份額。截止(jizh)2007年底內蒙古煤炭儲量超越(choyu)山西，居大陸第一位，未來產量增長潛力十足，2007年內蒙古就以23.81%的產量增速傲視大陸。2、供給總量及增長2000年以來，中國大陸煤炭產量增長速度驚人。2000年中國

32、大陸煤炭產量尚缺乏13億噸，截止2007年煤炭產量已經超過25億噸，短短7年時間，煤炭產量幾近翻番，資料顯示2021年全國產量將超過27億噸。而未來幾年煤炭仍有大量產能釋放。根據行業經驗，每400元資產投入(tur)可增加一噸煤炭產能。保守估計未來幾年“煤炭(mitn)開採及洗選業固定資產投資中50%將用於煤炭(mitn)產能建設，周期大約為2年。表4：煤炭(mitn)產能增長預測 資料來源：金鼎(jn dn)證券整理預計2021、2021、2022三年分別有1.85、2.26、2.26億噸新增煤炭產能釋放，總計6.37億噸，比2007年產量增長近四分之一。3、淘汰中小煤礦產能 未來煤炭的供給

33、不全是增量因素(yn s)，關閉小煤礦將削減產能。中國大陸政府從2005年起，在各地廣泛開展煤礦整頓關閉的“攻堅戰。大陸開展了嚴厲打擊非法(fif)開採，關閉不具備平安(png n)生產條件、破壞資源、污染環境和不符合(fh)產業政策的小煤礦活動。截至2007年底(nind)，共關閉小煤礦11,155處，約佔2005年初大陸小煤礦數量的45%，淘汰落後生產能力2.5億噸。根據今年10月大陸發改委、能源局、安監總局、煤監局四部門聯合發出通知規劃，“十一五後三年大陸再減少小煤礦4,000餘處，其中徹底關閉2,500餘處、擴能改造(包括大集團整合改造)1,500餘處。力爭到2022年小煤礦控制在1萬

34、處以內。?煤炭工業十一五發展規劃?計畫2022年小煤礦產量控制在7億噸。 圖35：小煤礦產量 圖36：小煤礦數量 資料來源：中國大陸發改委 資料來源：中國大陸發改委2021-2021年將有2,500處小煤礦徹底關閉，以單礦5萬噸/年大陸小煤礦平均(pngjn)為6萬噸/年產能計算將有1.25億產能被關閉。以2007年小煤礦8.3億噸總產量將被削減到7億噸計算，將有1.3億噸產能被關閉。因此(ync)2021-2021年，關閉小煤礦大約將削減1.3億噸煤炭(mitn)產能。四、中國大陸煤炭(mitn)國際貿易長期以來，中國大陸都扮演煤炭(mitn)淨出口國的角色。但在2007這一年情況發生了逆轉

35、，中國大陸首次單季度煤炭淨進口，全年煤炭僅微弱淨出口。2007世界煤炭貿易總量僅9億噸，中國大陸煤炭消費量25億噸。中國大陸煤炭消費10%的增量相當於全球貿易量的30%，一旦中國大陸煤炭需求增加需依靠進口來滿足，對全球煤炭市場將造成巨大衝擊，現有格局將改變。參照銅、鋅等有色金屬原料經驗，中國大陸因素成為價格上漲的重要誘因，煤炭價格或將於未來在中國大陸煤炭進口量巨增時爆發。圖37：中國大陸煤炭進出口量資料來源：WIND資訊五、煤炭(mitn)庫存庫存可較好的反映出商品(shngpn)的供需關係。通常，商品緊俏，庫存減少；供大於求，庫存上升。而目前煤炭庫存正逐漸增長，庫存水準已超正常水準，供過與求

36、關係顯露無疑。圖38：電廠存煤量及存煤天數 圖39：冶金(yjn)企業庫存情 資料來源：煤炭(mitn)資源網 截止(jizh)至2021年9月底(yud)，直供電廠庫存為3,450萬噸，較8月底(yud)的2,795萬噸增長655萬噸，創歷史新高(xn o)。電廠存煤天數為19天，較8月的13天增加(zngji)6天，高於15天的合理庫存。截止至2021年9月底，主要鋼廠庫存已連續7 個月上升，庫存606萬噸，較8月底的538萬噸增加68萬噸增加13。圖40：重點港口庫存 圖41：秦皇島煤炭庫存資料來源：煤炭資源網 截止至2021年9月底，重點港口庫存1,996萬噸，較8月底的1,842萬噸

37、增加154萬噸。9月份，港口存煤天數為15天，高於11天的正常水準。截止至2021年10月底，主要煤炭中轉地秦皇島港的庫存根本穩定在830萬噸左右的較高水準。港口存煤天數為14.79天，遠高於9天的正常天數，創歷史新高。庫存增加主要以內貿為主，顯示國內需求缺乏。六、小結2021-2022年三年有超過6億噸的新增煤炭(mitn)產能釋放，關閉小煤礦僅能減少1億多噸的產能，產能大幅淨增加(zngji)無疑。柒、中國大陸煤炭(mitn)運輸分析中國大陸煤炭(mitn)資源主要集中在西北地方，而煤炭消費需求量巨大的東南地區煤炭儲量稀少。煤炭生產與消費區的逆向分佈導致中國大陸“西煤東運、“北煤南運的運輸

38、格局，先通過鐵路運輸至沿海、沿江港口，再水路運輸至南方消費地。地區間運輸條件差異對中國大陸煤炭供需格局產生重要影響。例如，新疆乃煤炭資源大省，因運輸不經濟、條件差等原因，煤炭產能不能得到有效(yuxio)釋放。由於鐵路運輸經濟、運量大、不受季節限制等特點，中國大陸煤炭運輸主要採用鐵路運輸為主、公路運輸為輔，鐵路水運結合的方式。一、鐵路運輸中國大陸煤炭的運輸50%以上依賴鐵路，鐵路的運力對於煤炭的有效供給產生重要的影響。到2007年，中國大陸鐵路營業里程7.8萬公里，以6%的世界鐵路營業里程，完成世界鐵路1/4的運輸工作量，鐵路超負荷運作，路網整體運輸能力嚴重缺乏，貨車請車滿足率僅35%。鐵路的

39、運能成為制約煤炭供需平衡的瓶頸。大陸煤炭(mitn)資源主要集中在“三西山西(shn x)、陝西、蒙西地區及西南、東北、華中等地，消費地主要(zhyo)分佈在京津冀、長三角及珠三角經濟發展帶。區域市場存在這樣的情況：1.西北(xbi)和西南地區生產量和消費量相當，根本(gnbn)可以自給自足，少量可以外調。2.華北產量最富餘，超過了本地區的消費量，可以給別的地區提供大量的煤炭外運。3.華東和中南地區都屬於煤炭消費量遠大於產量的地區，需要從華北調入煤炭。4、除去邊境貿易，中國大陸煤炭主要從秦皇島、天津港等地出口，從廣西、廣東進口東南亞國家煤炭。由此大陸主要有三條煤炭鐵路運輸通道：1“三西煤外運通

40、道；2出關運煤通道；3往華東地區的煤炭運輸通道。其中“三西煤外運通道佔主要份額。“三西煤外運通道主要有四條鐵路做骨架。分別是大秦線大同-秦皇島、朔黃線山西平朔-黃驊港、石太線石家莊-太原、侯月線山西侯馬-河南平月。未來四條鐵路幹線都有新的運能釋放。表5：主要鐵路線運能資料來源：中國大陸發改委二、水路(shul)運輸 “三西地區及中南內陸地區煤炭通過鐵路運輸至沿海(ynhi)、沿江港口，下水煤再轉運至華東、華南地區，因此，在中國大陸北方(bifng)和南方地區分別形成了煤炭發運和接卸港口群。1、北方(bifng)發運港口北方(bifng)地區逐漸形成了以秦皇島、唐山、天津、黃驊、青島、日照、連雲

41、港 7 港為主的裝船港。2、南方接卸港口在長江沿岸形成了南京、蕪湖、九江、枝城、武漢為主的沿江港口群，在江蘇邳州、萬寨形成了大運河航線。南方則主要集中在長三角、珠三角及北部灣地區形成煤炭接卸港口。3、沿江(ynjing)港口長江幹線港口(gngku)承擔了沿江大型企業生產所需 83%的電煤運輸，在中國大陸煤炭供求大市場、大流通(litng)格局中佔有舉足輕重的地位。圖42：中國大陸煤炭水路(shul)運輸通道資料來源：世經未來三、公路(gngl)運輸公路運輸由於其本錢等原因，貨物運輸有效半徑較窄。公路運輸主要用於省內和相鄰省份之間的煤炭短途運輸，以及煤炭在生產企業鐵路港口用戶之間的中轉運輸，對

42、於鐵路和水運起到了補充作用。 圖43：中國大陸主要(zhyo)煤炭運輸路線資料來源： Goldman 四、小結由於煤炭分佈與消費地區不均衡，造就了中國大陸巨大(jd)的跨地區煤炭運輸場面。鐵路運能成為限制煤炭產量有效釋放的一個瓶頸。2021-2021年中國大陸將有6.37億噸新增煤炭(mitn)產能釋放，根據“十一五規劃比例粗略(cl)推算，新增產能70%來自晉陝蒙寧地區，小煤礦的關閉50%來自該地區，70%以鐵路運輸，將有3.8億噸的新增煤炭(mitn)運輸需求，大於2.62億噸的運能增長，新增運力對於新增產能仍然緊張。但是，短期內需求並不樂觀，暫時會出現產能大於需求量的局面，因此鐵路運輸對

43、於煤炭新增產能的制約作用將不明顯。捌、中國大陸煤炭(mitn)行業監管和政策(zhngc)規劃一、行業監管煤炭(mitn)行業主管部門原為中國大陸煤炭(mitn)工業部，煤炭工業部撤銷後，煤炭行業目前主要受以下部門的監管：1、國務院國務院負責核查(h ch)和批準 2004 年頒佈的?政府核準的投資專案目錄?認定的煤炭類重大投資專案。此外，國務院還對煤炭行業的健康穩定發展進行整體把握，提供指導意見和建議。2、發展和改革委員會發改委為煤炭行業制定行業政策和投資方針，對煤炭項目進行審批或核準，同時還與商務部共同管理煤炭出口行為和出口配額，此外，發改委還負責評估和執行煤炭和電力價格之間的定價聯動機制

44、。3、國土資源部國土資源部負責土地使用權和礦業權的授予，礦業權轉讓和租賃的審批，並負責礦權價款和儲量評估結果的審核。4、環保總局環保總局負責擬定中國大陸環境保護的方針、政策和法規，負責對重大經濟和技術政策、發展規劃以及重大經濟開發計畫進行環境影響評價，並負責對重污染(wrn)行業企業的生產對環境的影響作出核查和評價。5、煤礦平安(png n)監察局煤礦平安(png n)監察局是中國大陸平安(png n)生產監督管理(gunl)總局管理的行使中國大陸煤礦平安監察職能的行政機構。6、中國大陸煤炭工業協會中國大陸煤炭工業協會是經原經濟貿易委員會和民政部批準成立的全國煤炭行業綜合性社團組織，主要負責制

45、定煤炭行業的相關行業標準，同時發揮著聯繫政府、指導行業、服務企業的橋樑和紐帶作用。二、法律法規煤炭行業所適用的法律法規主要包括?中華人民共和國礦產資源法?、?煤炭法?、?煤礦企業平安施工許可證實施辦法?、?國務院關於預防煤礦生產平安事故的特別規定?、?煤炭工業污染物排放標準?、?國務院關於促進煤炭工業健康發展的假設干意見?和?關於深化煤炭資源有償使用制度改革試點的實施方案?等。此外，由於煤炭產品的特殊性，其生產、流通等環節均受到政府有關部門的嚴格管制，企業進行煤炭採掘生產必須持有?採礦許可證?、?煤炭生產許可證?、?煤炭平安生產許可證?、?礦長資格證?和?主要負責人平安資格證書?等，進行煤炭銷

46、售必須持有?煤炭經營資格證書?等。三、政策規劃涉及到煤炭行業政策規劃的代表檔主要有：?煤炭產業政策?、?煤炭工業發展“十一五規劃?和?能源發展“十一五規劃?等。根據相關規劃，未來中國大陸政策有以下幾個重點：1、以煤炭為主的能源消費結構不會改變2、煤炭產業結構調整力度加大，培育大集(d j)團關閉整合小煤礦中國大陸從2003年開始形成建設大型煤炭(mitn)基地的總體規劃方案。在這一總體規劃中，中國大陸將建設神東、晉北、晉東、蒙東東北、雲貴、河南(h nn)、魯西、晉中、兩淮、黃隴華亭、冀中、寧東、陝北13個大型煤炭(mitn)基地。根據規劃“十一五期間，將形成(xngchng)68 個億噸級和

47、810 個5,000萬噸級大型煤炭企業集團，煤炭產量佔全國的50%以上。與此同時加大力度對小煤礦進行關閉整合，到2022年小煤礦數量控制在1萬處以下，產量控制在7億噸。產業結構的調整一方面將促使中國大陸煤炭行業集中度的提高，另一方面將進一步加強中國大陸重點煤礦的主導地位。圖44：中國大陸煤炭生產主體變化資料來源：金鼎證券整理3、改革步伐加快，市場機制逐步完善雖然中國大陸早已放開煤炭價格，但實際上一直是放而不開，中國大陸對煤炭價格的調控如影隨形。但價格的市場化操作是大勢所趨。 表6：中國大陸煤炭行業市場化進程資料來源： 金鼎證券整理4、改善(gishn)能源利用效率根據規劃，煤炭工業節能工作重點

48、：逐步(zhb)淘汰技術落後、效率低、資源浪費和污染嚴重的小煤礦，採用高效、環保的新工藝、新設備和新材料改造現有煤礦和選煤廠，建設大型現代化煤礦。到2022 年，使煤炭(mitn)資源平均礦井回採率由2005 年的46%提高(t go)到50%；地下水滲漏、地表沉陷等問題得到(d do)有效緩解。5.適時推出稅費改革，其中影響巨大的是資源稅改革中國大陸礦產資源補償費率和資源稅率偏低。資源稅和資源補償費過低，是導致中國大陸礦產資源浪費嚴重的一個重要原因。同時，資源稅的徵收標準不合理是根本原因。新標準擬上調補償費率和資源稅計征方式改從量徵收為從價徵收，旨在促進資源節約，提高開採回採率。改從量徵收為

49、從價徵收，將大幅提高煤炭企業資源稅支付金額，未來煤炭企業的本錢將會較大幅度提高。表7：中國大陸歷次煤炭資源稅調整情況資料來源： 中國大陸發改委、金鼎(jn dn)證券整理玖、中國大陸煤炭(mitn)產業競爭格局中國大陸煤炭(mitn)行業典型格局是：行業企業眾多、規模企業少、行業集中度低。以2006年資料計算，中國大陸最大的煤炭(mitn)生產企業神華集團的煤炭產量僅佔大陸總產量的6.3%。中國大陸前十大煤炭(mitn)公司的產量佔全國總產量的25.6%，而在美國前四大煤炭公司的產量佔比接近50%，在澳大利亞前七大煤炭公司的產量佔比接近90%。行業集中度的提高是未來煤炭業發展之趨勢，產量將逐步

50、向少數大集團集中。一方面中國大陸扶植大企業集團，增加其產能、整合小煤礦資源並配合相關扶植政策；另一方面中國大陸關閉整合小煤礦產能，削減煤炭企業數量。為此中國大陸專門規劃建設13大煤炭基地；在2022年形成6-8家億噸企業、8-10家5,000噸企業，煤炭產量佔全國的50%以上。並將小煤礦數量控制在1萬處以下和7億以內。目前(mqin)，中國大陸億噸級煤碳企業有神華、中煤和同煤集團，即將達億噸的有山西(shn x)焦煤集團，根據公司規劃十一五末將達億噸的有龍煤集團、兗礦集團、淮南礦業集團，同時河南省擬在現有七大煤炭企業的基礎上，建立河南煤業集團，產量也將達億噸。這樣，十一五末形成6-8 個億噸級

51、煤碳企業的目標可以(ky)實現。表8：2006年中國大陸前十大煤炭(mitn)企業產量及市場份額狀況 單位：百萬噸 資料來源：中國大陸安監總局拾、結論我們將最後的結論分為三個階段：一、長期，對煤炭(mitn)業前景我們堅定看好我們結論的根據主要(zhyo)是：1.作為經濟糧食的能源(nngyun)，必然隨經濟的增長而增加其消費量；2.由於目前煤炭(mitn)的消費量比重遠小於其儲量比重，煤炭的消費需求增長速度將高於其他化石能源；3.煤炭等能源是不可再生的稀缺資源，其供應是有限的，但目前(mqin)由於每年都有新增資源被勘探，導致能源的儲/採比變化不大，其稀缺性感沒有被完全反映，待到某日勘探新增資源缺乏以對沖消費，煤炭的稀缺感定會爆發；4.新興經濟體對煤炭消費的快速拉動；5.目前煤炭與石油等價格比價被低估，將被修正；6.“多煤、少油、缺氣的先天稟賦，使中國大陸不得不選擇以煤炭為主的能源消費結構形式，煤炭對於中國大陸比其他國家更加重要！二、短中期，我們對煤炭業保持樂觀支撐短中期煤炭結論的核心是：此次世界範圍內，各國政府天量注資拯救經濟行動，將不可防止引發全球性通貨膨脹，這只是時間問題，我們初步預測這個