1、哈爾濱理工大學學士學位論文小微企業眾籌融資風險識別與防范研究摘要小微企業 , 作為推動國民經濟發展不可或缺的力量， 在活躍市場、促進 就業以及維護社會穩定等方面發揮著重要作用。 然而，在中國, 作為私人企 業的小微企業自其誕生之日起，制約其生存發展的最大問題便是融資難的 問題。而悄然興起的眾籌融資， 為小微企業迎來了發展的春天和新的曙光。 與以往的融資渠道相比，眾籌融資具有成本小、融資門檻低等優點，這種 融資模式對于傳統融資來說是一種創新 , 為小微企業融資開辟了一條新的 渠道, 也為小微企業的發展增添了新的動力之源。 然而，由于眾籌融資在我 國尚處于探索、成長、發展過程，一方面當前融資渠道及

2、融資方式存在很 多不足和漏洞；另一方面小微企業也面臨著諸多來自融資操作風險。本文以眾籌融資概念和理論為原點，以明確眾籌融資對于我國小微企 業的發展意義為基礎， 圍繞當前小微企業眾籌融資發展情況 , 以及在融資過 程中面臨的風險問題進行分析和探討，并針對進一步完善眾籌融資渠道、 有效規避市場風險提出了積極地戰略性對策和建議，以期為我國小微企業 規避融資風險及更好地發展提供有益的借鑒和啟示。關鍵詞 小微企業，眾籌融資 ，風險識別哈爾濱理工大學學士學位論文Research on the application of publicfinancing for small and micro enterp

3、risesAbstractAs a new force of the socialist market economy of our country of small and micro enterprises, in the active market economy, promoting technological innovation, promoting employment and maintaining social stability and plays an important role. However, as the people of small and micro en

4、terprises since the global financial crisis has been in trouble, restricting its survival and development of the biggest problem is the problem of financing. And the rise of the public to raise financing for small and micro enterprises ushered in the development of the spring and the new dawn. Compa

5、red with the previous financing channels for financing the public with small cost, financing of the threshold is low, the financing model for the traditional financing is a kind of innovation, has opened up a new channel for the financing of small and micro enterprises, has added a new source of pow

6、er for the development of small and micro enterprises. However, due to the public to raise financing in our country is still in the exploration, development, development process, on the one hand, the financing channels and financing exist many inadequacies and loopholes; on the other hand, small and

7、 micro enterprises also faces many from the financing of operational risk.This paper to all raise financing conception and theory origin, to clear all the raise financing for small and micro enterprises in our country, the significance of the development of based, focusing on to the small and microI

8、I哈爾濱理工大學學士學位論文enterprises all raise financing for the development and facing the risk of problems were analyzed and discussed, and aimed at to further improve public financing channels, effectively circumvent the market risk, puts forward the positive strategic countermeasuresa nd suggestions, in or

9、der for Chinas small and micro enterprises to avoid financing risks and better development to provide useful lessons and inspiration.Key words: small and micro enterprises, the public to raise financing, application and researchIII哈爾濱理工大學學士學位論文目錄 TOC o 1-5 h z 摘 要 I HYPERLINK l bookmark2 o Current D

10、ocument 第 1章 緒論 1 HYPERLINK l bookmark4 o Current Document 研究背景 1 HYPERLINK l bookmark6 o Current Document 國內外研究現狀 1 HYPERLINK l bookmark8 o Current Document 國外研究現狀 1國內研究現狀 2 HYPERLINK l bookmark10 o Current Document 研究的目的和意義 2研究的目的 2研究的意義 2 HYPERLINK l bookmark12 o Current Document 第 2章 眾籌融資模式概述 3

11、HYPERLINK l bookmark14 o Current Document 眾籌融資的概念 3 HYPERLINK l bookmark16 o Current Document 我國眾籌融資的運行流程 4 HYPERLINK l bookmark18 o Current Document 第 3章 小微企業界定及融資方式面臨的問題 5 HYPERLINK l bookmark20 o Current Document 小微企業 5 HYPERLINK l bookmark22 o Current Document 小微企業界定 5 HYPERLINK l bookmark24 o C

12、urrent Document 3. 1. 2 小微企業的地位及特點 7 HYPERLINK l bookmark26 o Current Document 3. 2 小微企業眾籌融資方式及面臨的問題 9小微企業眾籌融資渠道逐漸拓寬 9 HYPERLINK l bookmark28 o Current Document 3. 2. 2 小微企業眾籌融資漸趨規范 9 HYPERLINK l bookmark30 o Current Document 第 4章 小微企業眾籌融資風險分析 12小微企業眾籌融資方面存在的風險 12 HYPERLINK l bookmark32 o Current Do

13、cument 來自項目決策的風險 12 HYPERLINK l bookmark34 o Current Document 來自項目執行的風險 13 HYPERLINK l bookmark36 o Current Document 來自大眾投資人方面的風險 13 HYPERLINK l bookmark38 o Current Document 社會大眾的參與行為風險 13 HYPERLINK l bookmark40 o Current Document 利益不一致風險 14 HYPERLINK l bookmark42 o Current Document 眾籌平臺方面風險 15 HYP

14、ERLINK l bookmark44 o Current Document 平臺信用風險 15 HYPERLINK l bookmark46 o Current Document 4.3.2.平臺安全風險 16 HYPERLINK l bookmark48 o Current Document 法律風險 16第 5章 小微企業眾籌融資模式的應用建議 18 HYPERLINK l bookmark54 o Current Document 建立資金托管交易平臺完善融資流程 18 HYPERLINK l bookmark56 o Current Document 建立合伙制度引入“領投人 +跟投

15、人”模式 19 HYPERLINK l bookmark58 o Current Document 相關制度的改進 19IV哈爾濱理工大學學士學位論文 TOC o 1-5 h z HYPERLINK l bookmark60 o Current Document 建立充分的項目資金預估和融資等級劃分機制 19 HYPERLINK l bookmark64 o Current Document 完善審核機制，公開審核標準 20 HYPERLINK l bookmark66 o Current Document 創新盈利機制 20 HYPERLINK l bookmark68 o Current

16、Document 我國政府建立規范化的法律監管 20結束語 錯誤！未定義書簽。 HYPERLINK l bookmark74 o Current Document 參考文獻 24哈爾濱理工大學學士學位論文第 1 章 緒論研究背景自我創業是小型微型企業的特點，小微企業集社會性功能和經濟性功 能于一體，在惠民生、促就業、保穩定等方面有著獨特的優勢。目前，在 我國企業總數中小微企業占 97.3%，分布于各行各業，涉及各個領域，成 為我國國民經濟發展的生力軍。但是融資難卻成為小微企業健康發展的最 大障礙。目前由于我國的經濟正處于轉軌、升級階段，對于小微企業的融 資更是雪上加霜。根據公開的資料顯示，目前

17、我國國有企業的融資渠道都 是通過國有銀行實現，中型企業通過銀行實現融資的比例占80%，但對發展中小微企業來說，能夠獲得銀行授信的比例僅占20%，同時小微企業在融資過程中，各大商業銀行對其的授信成本遠遠高于大中型企業，這也是 不爭的事實。小微企業要生存、 要發展，首要解決的問題便是小微企業擺脫融資難的 困境，這不僅關系到小微企業未來的發展方向，更關系到我國整個國民經 濟的健康走向。因此，如何突破小微企業融資難的問題便成為當務之急。國內外研究現狀1.2.1 國外研究現狀國外學者主要著眼于中小企業企業融資理論的研究，而對小微型企業 的關注度和相關分析很少涉及，真正對小微企業的關注開始于亞洲金融風 暴

18、之后的上世紀九十年代的中后期。本文就近年來國外學者對小微企業融 資方面問題的觀點和分析簡單歸納如下： Eallen 認為當前民營企業在融資 的渠道上很大程度上依賴于非正規金融的幫助， 什么影響新老企業擴張 ? 在俄羅斯小公司的證據一書的作者克勞迪 . 奧網薩.雷斯維加通過一系列 的數據分析表明，小微企業發展面臨的主要問題就是資金制約，特別是融 資難的問題更加凸出 ；商業支持和技術平臺對南非小企業的貢獻一 書的作者林德爾 .L. 納帕德羅則對南非小型企業的技術 “孵化”和商業支持 進行分析研究，將南非小微企業發展所需要的支持進行詳細的羅列； Augusto de la Torre, Sergio

19、 L .Schmukle等人對小微企業金融服務的“小銀行優勢論”持樂觀態度并認為隨著經濟環境的改變 2 ，大銀行的對 小微企業的融資態度也將發生根本的改變，對小微企業的信貸將成為其新 的發展戰略重心。哈爾濱理工大學學士學位論文1.2.2 國內研究現狀國內學者對小微企業融資方面的研究，也取得了一定的成就。歸納看 來，大致如下 :一是從小微企業融資難的成因方面進行的分析。陸眠峰、牛愛平、王 嘉韻和王華清分別在中國小企業金融問題研究、淺議導致小微企業 融資難的內在因素及解決途徑、制約小企業融資的瓶頸及對策中， 針對小微企業開拓多元化的融資渠道、融資體系的建立并從小微企業自身 發展的不足進行了探討，認

20、為經營管理理念落后、財務不透明等是造成小 微企業融資難的主要原因；二是劉新民在拓寬中小企業融資渠道的新方 式項目融資中對小微企業融資渠了道進行分析。認為融資難的問題， 是目前阻礙我國中小企業發展的最大障礙。 針對這一問題， 作者對我國 780 家小微企業進行了抽樣調查，從目前 1 我國中小企業的融資現狀及企業管 理項目的能力進行了分析和探討，并對解決小微企業融資問題提出了建議研究的目的和意義1.3.1 研究的目的企業作為社會經濟發展的基礎， 為一國的經濟發展和繁榮做出了貢獻； 其中，小微企業的發展程度則在一定程度上直觀地反映了一個國家經濟發 展水準。自我國實行開放政策以來，之所以能保持穩定的增

21、長速度、同時 在就業乃至社會的發展和穩定方面都取得了巨大成就，得力于中小企業的 發展則是無疑的，隨著小微企業的蓬勃發展。如今，小微企業已經成為我 國經濟活力的“孵化器”，其發展前景和發展質量對于我國經濟、社會穩 定具有重大現實意義。因此破解當前我國小微企業融資發展“瓶頸”，探 索小微企業融資新渠道、新模式、新方法，從多方面來解決小微企業的融 資難題，實現小微企業的可持續發展從而推動我國國民經濟健康發展是我 們全社會的當務之急。1.3.2 研究的意義針對小微企業融資難題的分析、研究，并就其中存在的問題給出建設 性的意見，推動小微企業的良性發展有以下重要的現實意義 : 一是有利于就 業壓力的緩解。

22、我國是世界上人口和勞動力最多的國家，就業一直是我國 社會發展中的頭等大事。小微企業準入門檻低，創辦簡單，可以擴大就業 范圍，并且小微企業多屬于勞動密集型企業， 生產人員不需要極高的技能，哈爾濱理工大學學士學位論文能夠吸收大量的社會勞動力。 因此，發展小微企業對于緩解我國就業壓力、 推動國民經濟發展具有重要意義； 第二，小微企業成為大企業的 “孵化器” 從世界范圍看，眾多的跨國企業都脫胎于小微企業。美國的惠普公司，創 立的時候資金只有五百美元，人員兩個，最后發展為世界知名大企業。大 名鼎鼎的微軟公司創業資本只有 900 美元，然而經過幾十年的發展，這個 小微企業脫胎成為了世界計算機軟件行業舉世聞

23、名的“巨無霸”；第三， 作為非公有制經濟的小微企業已經成為我國經濟發展的生力軍，小微企業 擁有對市場經濟需求多樣化、生產系列化、市場細分化等特點順應了市場 的需求，尤其是在國家經濟結構調整時期，小微企業更是發揮著其不可替 代的作用。本章主要針對小微企業眾籌融資的背景以及國內外文獻研究資料進行 整理，作為研究的依據，并指出眾籌融資對于小微企業的發展的理論意義 和現實意義。第 2 章 眾籌融資模式概述眾籌融資的概念眾籌 (Crowdfunding) 的概念發源于眾包 (Crowdsourcing ) ，其定義為哈爾濱理工大學學士學位論文企業將價值鏈中的一部分通過互聯網平臺外包給大眾消費者并依托大眾

24、的 創意獲得解決方案的行為。眾籌融資作為眾包模式的衍生，是建立在眾包 發展的基礎之上，通過眾籌讓大眾參與企業的融資過程，成為企業的投資 者，實現了企業融資活動的外包。作為一種新型的網絡融資模式，眾籌融 資在我國屬于新生事物，目前正在不斷摸索和發展的過程中。國內學者范 家深基于商業模式的角度，對眾籌融資的結構和流程進行了分析，提出眾 籌融資是由籌資人、中介平臺和投資人構成的三位一體的全新商業模式的 理論觀點。我國眾籌融資的運行流程我國眾籌領域主要分為垂直類平臺、綜合類平臺、股權眾籌平臺和專 注于實體項目的股權眾籌平臺等，每個眾籌平臺根據融資項目的不同，其 運行機制是不同的。 大致分為四類， 一是

25、項目發起人向眾籌平臺發起項目； 二是眾籌平臺接受項目發起人的申請，審核項目投資者的背景，評估項目 的可執行性和收益性。當眾籌平臺通過該項目后，該項目計劃就會在眾籌 網站上公布出來；三是大眾投資人獲取相關項目信息的渠道，首先是通過 眾籌平臺來實現的，如果對項目投資有興趣和意向，就可以進行溝通并做 進一步投資的前期工作； 四是籌資項目達到預目標， 則可以通過眾籌平臺， 將資金轉給發起人；如果企業的籌資目標沒有實現，則眾籌平臺要將籌集 的資金退還給投資人。一些股權眾籌為了保障投資者資金安全，會引入第 三方支付平臺， 投資者將資金直接匯入第三方支付平臺， 項目融資成功后， 該支付平臺將資金匯入發起人賬

26、戶，第三方支付平臺收取一定比例的手續費4任何融資方式都是存在一定缺陷和風險性的。 從眾籌融資的發展來看， 無論在理論研究還是實踐運行方面，都存在很多的問題。根據統計數據， 2011 年我國只有 46%的融資的成功率，意味著眾籌融資有一半以上是以失 敗而告終的。 根據2014 年上半年中國眾籌模式運行統計分析報告 分析， 與國外眾籌融資相比，我國小微企業眾籌融資的發展相當不成熟。主要表 現在以下五個方面：首先，由于我國收入水平和大眾認知程度低，大眾對 眾籌融資的熱情普遍不高，更多的是持懷疑態度；第二，與國外相比，我 國的融資額度普遍偏低；第三，國外已經開啟了股權眾籌融資合法化的進 程，我國股權眾

27、籌融資有非法集資的嫌疑， 且規范其行為的法律法規缺少； 第四，我國眾籌平臺運作不規范，有“見光死”之稱；第五，我國知識產 權保護缺乏，眾籌融資項目只是死搬硬套，缺少創新意識。 就目前來說， 我國小微企業眾籌融資尚處于起步階段，需要各方的誠信為基礎，而這點 恰恰是我們整個社會所缺失的。另外，鑒于小微企業經營管理落后，抗風 險能力差，誠信低，面對眾籌融資這種全新的網絡融資模式，小微企業很 難保證眾籌融資的成功。哈爾濱理工大學學士學位論文本章在對眾籌融資的概念、定義進行描述的基礎上，針對我國眾籌融 資的方式、渠道及運行流程、機制進行了介紹，并與其他國家眾籌融資情 況進行了對比，指出了我國眾籌方面存在

28、的大致缺陷。第 3 章 小微企業界定及融資現狀小微企業3.1.1 小微企業界定分析小微企業融資問題的第一步需要明晰小微企業的概念。小微企業 的概念界定，目前世界絕大數國家劃分企業的大小主要依據企業年銷售總 額和資產總額及員工數量三個指標，這也是目前世界上最廣泛的一種劃分 標準。2011 年，國家出臺最新的 中小企業劃型標準規定 ，結合行業特點， 依據企業員工數量、年銷售總額和資產總額等指標對小型微型企業作了界 定。這是我國首次明確提出微型企業的界定標準。具體行業的劃分如下表哈爾濱理工大學學士學位論文所示:表 3.1 我國小微企業劃分標準注：表中 X代表員工數量 （ 人） ，Y代表年銷售總額 （

29、 萬元） ，Z表示資產總額 （ 萬元 ）注：表中 X代表員工數量 （ 人）， Y代表年銷售總額 （萬元） ，Z表 示資產總額 （萬元 ） 行業名稱指標類型 企業類型小型企業微型企業農林牧漁業50 Y500Y50工業20 X300X20300 Y2000Y300建筑業300 Y6000Y300300 Z5000Z300批發業5 X20X51000Y5000Y1000零售業10X50X10100Y500Y100交通運輸業20 X300X20200 Y3000Y200倉儲業20 X100X20100 Y1000Y100郵政業20 X300X20100 Y2000Y100住宿業10 X100X1010

30、0 Y1000Y100餐飲業10 X100X10100 Y2000Y100信息傳輸業10 X100X10100 Y1000Y100軟件和信息技術服務業10 X100X1050Y1000Y50房地產開發經營100 Y1000Y1002000Z5000Z2000物業管理100X300X100500 Y1000Y5006哈爾濱理工大學學士學位論文租賃和商務服務業10 X100X10100 Z8000Z100其他未列明行業10 X100X103. 1. 2 小微企業的地位及特點小微企業的地位 經濟的發展依托于企業的發展，經濟要獲得長足發展，首先是各類企 業，也包括小微企業的齊頭并進式的發展。當前，經過

31、幾十年的發展，我 國小微企業呈現旺盛的發展勢頭。 2014 年工商總局的課題研究全國小微 企業發展報告 （以下簡稱報告）顯示，截至 2013年年底，已有 1169.87 萬戶的小微型企業登記注冊， 有 4436.29 萬個體商戶， 數量是相當龐大的， 目前，小微企業已成為國民經濟增長的助力器。 作為市場經濟中數量眾多、 最具活力的企業群體，小微企業在各個經濟領域都發揮著重要作用。如圖 3.1 所示。圖 3.1 小微企業的貢獻比例，與大企業相比小微企業的特點：小微企業的顯著特點就是表現為數量多、分布范圍廣、規模小、生命 周期短。首先，小微企業大多經營規模小、產業層次低。小微企業主要集哈爾濱理工大

32、學學士學位論文中于產品粗加工型以及服務行業，主要生產日常生活的小商品、小制造， 生產組織水平粗放，技術低，加值低，處于產業鏈的底端，缺乏市場競爭 力。此外，小微企業經營規模有限，粗放型的管理，使得產品單價和服務 成本高，企業利潤普遍低。據宜信 2014 年發布的三十六城市小微企業經 營于融資調研報告 顯示，年均毛利率不到 20%的小微企業占到了 70%左右 的比例。如圖 3.2 所顯示圖 3.2 小微企業月均營業額分配情況 第二是經營管理手段落后、抗風險能力弱。實行家族式管理是小微企 業的共同經營管理方式，企業完全依賴“開創者”的個人領導；另一方面， 小微企業主文化素質不高，據有關調查數據顯示

33、，小微企業管理者高中、 中專、大專學歷人員占比達 60%以上，缺乏足夠的知識帶領企業抵御市場 風險6 ；第三是資產小、融資難。小微企業因為生產、經營規模小，有利 于根據市場需要及時調整自己的經營業務和方向，便于靈活經營，但在向 銀行進行融資時又稱為了“先天性”的致命弱點，企業資產抵押不足成為 融資難的最大瓶頸，另一方面，由于小微企業熟練龐大，整體所需資金也 很大。年初，廣發銀行發布的中國小微企業白皮書，指出中國小微企 業有近 22 萬億的資金缺口， 而 41.7%的小微企業主認企業發展的最大障礙 來自于資金不足的制約。哈爾濱理工大學學士學位論文2 小微企業眾籌融資方式的現狀小微企業眾籌融資渠道

34、逐漸拓寬 按照融資方式的不同， 本文將融資模式分為新型融資模式和傳統融資模 式兩類。傳統融資又分為直接和間接融資兩類，天使基金、風險投資、發 行股票屬于直接融資類型；間接融資除了銀行貸款，還包括擔保、典當和 租賃等形式。經過市場的洗禮，傳統融資模式己有一套接成熟和嚴格的規 則，包括風險評估、信用評級、抵押等，導致企業融資難、融資貴；另外， 在趨利避險的金融規則下，融資難對于小微企業來說是家常便飯；第二類 是便是我們將要重點闡述的新型融資模式，也就是互聯網金融平臺。互聯 網的飛速發展帶來金融領域的革命， 眾籌融資自國外引入后也是風生水起， 這些新型的融資模式受到廣泛關注，作為“另類”，它們為處于

35、弱勢地位 的小微企業帶來了一絲福音和新的希冀。3. 2. 2 小微企業眾籌融資漸趨規范1. 運行流程 眾籌融資，一種嶄新的互聯網金融融資方式，以其獨特的魅力受到了 大眾的追捧，也為小微企業提供了資金來源。一般而言，小微企業眾籌融 資過程分為籌備階段、匹配階段及實施階段，其運行流程如圖 3.4 所示： 第一步，由項目發起人設定籌資目標和時間，并向眾籌平臺提交眾籌創意 項目申請，將創意或計劃以圖片、視頻或文字等形式進行展示 7 ；第二步， 項目發起人提交的圖像或文字資料通過眾籌平臺的審核并給出審核結果和 建議；審核通過的項目就可以正式在眾籌平臺公開宣傳和推廣，大眾根據 自身的審判標準決定是否選擇投

36、資該項目；第三步，籌資人在一定時間內 金額達到或超過目標金額，那么該眾籌項目成功，籌資人獲得部分啟動資 金，籌資總額未達到目標金額，那么該眾籌項目失敗，已經籌集的資金全 部退還；第四步，項目成功完成后，項目發起人兌現對投資人的承諾。哈爾濱理工大學學士學位論文圖 3.4 眾籌融資的運行流程2. 動力機制 大眾投資人、眾籌平臺、小微企業是小微企業眾籌融資三方，其參與眾 籌融資的內在驅動力如圖 3.5 所示 :圖 3.5 小微企業眾籌融資三位一體圖小微企業 小微企業作為眾籌融資的項目發起人，一是可以獲得創意項目啟動資 金；二是可以檢驗眾籌項目是否符合市場需求，起到了廣告宣傳作用，包10哈爾濱理工大學

37、學士學位論文括審查其小微企業、大眾投資人和眾籌平臺等內容，同時小微企業必須按 照眾籌平臺的規章制度進行融資。大眾投資人 大眾投資人是眾籌融資項目的股東或債權人，也是最終決策者。為吸 引投資者關注，小微企業在融資項目推介時不免放大其優勢，著重突出給 投資者帶來的利益和好處。因此，投資人需要保持相應的理性，判斷項目 的可行性和成功的可能性，因為目前我國眾籌融資監管和運行機制還有待 完善，缺乏對投資者的保護機制。眾籌平臺 眾籌平臺在融資過程中起到中介的作用，成為資金求、供雙方融資信 息和交流的渠道，通過網絡平臺進行機會發現和價值匹配，促成資源直接 配置機制。眾籌平臺的職責包括對項目發起人的身份認證、

38、眾籌項目的包 裝推廣、眾籌平臺的規章制定、投資人的信息保障、籌資成功后的跟蹤監 督等。本章通過小微企業的界定、 小微企業的地位以及融資現狀進行了描述， 詳細闡述了小微企業融資流程，指出了小微企業融資渠道的多元化以及融 資方式額逐漸規范化，都是對小微企業的發展具有積極的促進作用。11哈爾濱理工大學學士學位論文第 4 章 小微企業眾籌融資風險分析小微企業眾籌融資方面存在的風險 眾籌融資最大的風險根源來自作為眾籌融資活動的項目發起方的小微 企業。小微企業進行眾籌融資活動的基礎是整個項目質量和企業內部綜合 經營情況，本節主要從影響小微企業眾籌融資決策和行為的角度進行探討。 小微企業方面的風險是指由于小

39、微企業經營不善以及決策偏差導致失敗帶 來的風險，來自決策風險和項目執行風險是小微企業眾籌融資風險的兩種 主要形式 8 。4.1.1 來自項目決策的風險在眾籌融資過程中，對融資項目的設計及項目類型的選擇是小微企業 眾籌融資決策的主要內容。作為項目發起人的小微企業，需要全面把握企 業的戰略發展目標并對企業的經營環境有著清醒的認識，因而容易產生決 策失誤的風險。小微企業能否保證眾籌融資的成功并作出科學的決策，是 由項目發起人的決策能力、決策背景及經驗等多方面因素所決定的。小微 企業及早意識到這種風險對后續眾籌融資活動的順利開展有著舉足輕重的 作用。首先，小微企業眾籌融資活動的成功起點決定于項目類型的

40、選擇。速 途研究院發布的數據顯示， 2014 年我國文化類募集資金占總融資額度的 40%，科技類占 6%，公益類占 27%，文化類項目處于主導地位。因此，選擇 成功率高、前景廣闊的項目進行眾籌融資， 有利于促進眾籌融資的成功； 其 次，對眾籌融資的成功有直接影響的是項目設計這個環節。項目設計包括 對項目融資額度、融資時間、展示方式以及回報機制等環節的設計。這些 項目特征與眾籌融資成功存在相關性 9 。其實證結果如表 4.1 所示。表 4.1 影響眾酬成功率的項目特征指標評價指 標指標解釋相關性程度項目種對設計、技術類項目要求較高，籌資人必須提交詳細正相關較強類的生產計劃、回報形式及交付日期目標

41、金 額融資額度是否合理，太少無法吸引投資人，太多無法實現負相關強項目質投資人一般將項目創意和產品質量作為項目質量的信正相關較強量號，觀測指標包括展示項目的視頻質量、信息更新速12哈爾濱理工大學學士學位論文度等投資回 報籌資人承諾給予的回報，包括感謝信、實物獎勵等正相關一般融資期 限項目融資的天數負相關一般4.1.2 來自項目執行的風險在規定的時間內籌集到目標資金并不意味著小微企業眾籌融資項目的 最終結束。融資環節結束之后項目如何實施？小微企業如何經營并兌現對大眾投 資人的承諾？由于技術水平限制以及經營決策失誤和管理不善帶來的項目 執行風險，導致小微企業無法按時完成眾籌融資項目，使得項目出現延誤

42、 或失敗的可能。項目執行不力會使小微企業蒙受的經濟損失不說，高昂的 信用成本才是一個企業的真正包袱，因為這樣一來，未來通過眾籌融資募 集資金路子將被堵死。其中，小微經營能力風險。正如前面所述，我國小 微企業規模小、管理粗放落后、 缺乏現代企業管理理念和良好的組織能力， 在經營管理過程中很容易出現不科學決策，導致項目執行不力 10 ；第二是 技術原因。如果眾籌融資項目的創新性和獨特性很高，那么對技術要求也 很高，小微企業早項目執行過程中由于受到技術不成熟、工藝不達標、經 驗不足等因素制約，無法按時完成項目或項目結果無法達到預期。來自大眾投資人方面的風險小微企業眾籌融資的成敗取決于大眾投資人的決策

43、和選擇行為。 國、內 外很多學者從不同的角度對大眾投資人行為和心理進行了研究。大眾是否 參與眾籌融資項目的不確定性以及眾籌融資成功后利益如何分配將是討論 重點內容。4.2.1 社會大眾的參與行為風險關于小微企業眾籌融資的風險也來自于社會大眾的參與行為風險。當 前，社會大眾對眾籌融資的認知度不足、參與程度不高等問題成為小微企 業有效開展眾籌融資的直接障礙。眾籌融資模式在我國屬于新生事物，發 展時間很短，受社會文化因素和居民收入水平的影響，我國居民對眾籌融 資的認知度很低， 接受和參與眾籌融資的人數很少。 從社會文化角度來看， 我國居民通常比較保守，接受新事物需要一定的過程，普通大眾更習慣購 買成

44、熟產品或實物，不愿參與概念或創意的開發，也沒有做好成為股東的13哈爾濱理工大學學士學位論文準備，另外，現在小微企業的唯利是圖以及不擇手段的融資過程、還有低 廉的誠信都令大眾理智地“退避三舍”，這都是造成小微企業眾籌融資難 以成功的深層原因。速途研究院發布的“社會大眾對眾籌融資的態度”調 查數據顯示， 其調查對象中有一半以上的人不打算參與眾籌融資， 14%的人 不知道怎么參與， 3%的人不知道眾籌融資為何物。圖 41 社會大眾對眾籌融資的態度第二，導致大眾參與度低的另一個原因是小微企業對社會大眾的激勵 不足。美國 Kickstarter 至今己獲得 100 萬名大眾支持，但中國大眾的參 與人數不

45、足 20 萬。根據 Gebe。等的調研發現，投希望獲得回報、情感滿 足或心理需求以及社會滿足等是投資人的原始動機。基于理性經濟人假設 和效用最大化原則 5 ，眾籌融資對大眾的激勵是否滿足了其需求決定了社 會大眾是否參與眾籌融資項日的行為意識。4.2.2 利益不一致風險在眾籌融資模式中，小微企業作為眾籌融資模式中的資金需求方，大 眾出資人是資金的供給方，雙方存在著不同的利益訴求。效用最大化或回 報最大化是大眾出資人的追求；小微企業的目標是自身利益最大化，二者 的目標差異會導致小微企業陷入利益受損的境地。大眾出資人往往是非專 業的投資者，他們可能會因為盲目追求效用最大化而做出不科學、不理智 的決策

46、，忽視或損害小微企業的利益 11 。另一方面，作為面向大眾的網絡 融資方式，一旦出現利益分配、或者項目發起人無端“消失”等問題，風 險會在互聯網下推波助瀾，甚至出現小微企業無法控制的局面，動搖金融14哈爾濱理工大學學士學位論文市場和整個社會環境的穩定。眾籌平臺方面風險作為連接眾多投資者和小微企業溝通橋梁的眾籌融資平臺，通過平臺 的有效對接，投資者通過支持自己感興趣的產品和創意獲得滿足感，而小 微企業及時獲得自身發展所需的資金，眾籌融資平臺具有金融服務中介的 職能，直接影響小微企業的融資質量或者決定融資能否成功取決于眾籌融 資服務質量的好壞、服務水平的高低，這是眾籌融資活動中又一重要的風 險來源

47、 12 。眾籌融資平臺方面的風險是指眾籌融資平臺的信用水平低以及 安全性差等給小微企業帶來的風險。4.3.1 平臺信用風險保證眾籌融資行業健康發展的關鍵環節在于眾籌融資平臺的信用水 平。本文針對這一問題，主要從資金托管、平臺操作以及逆向選擇三個方 面來分析眾籌融資平臺的信用風險。首先是逆向選擇風險。眾籌融資平臺與小微企業之間的信息不對稱是 導致產生逆向選擇風險主要原因。自行制定項目是我國現有眾籌融資平臺 普遍采用的審核標準，并且不對外公開，小微企業無法獲取該信息，這就 出現了小微企業與平臺之間的信息不對稱現象的出現。在進行初步調研和 審核小微企業的眾籌融資項目時， 眾籌融資平臺掌握交易信息的某

48、些情況， 其實小微企業并不知情，由于過分重視自身利益所得，眾籌融資平臺可能 只批準有額外好處的項目，從而產生誠信風險，小微企業的利益受到損害 是顯而易見的。第二是平臺操作風險。從 2007年我國第一個網絡眾籌融資平臺點名時 間誕生并正式上線， 到 2014年年底已發展眾籌融資平臺 128 家，我國眾籌 融資平臺發展速度迅猛，數量激增，但平臺內部低劣的運行機制無法給處 在創業階段的小微企業提供專業化的服務和科學的指導，這是小微企業在 眾籌融資過程中面臨的突出問題 13 。此外，眾籌融資平臺操作人員由于缺 乏管理經驗、風險意識差或者疏忽大意，而在辦理小微企業眾籌融資業務 時難免發生一些不恰當行為，

49、比如，項目審定失誤、未仔細審核小微企業 項目信息及企業資格、信息錄入失誤等等，都屬于平臺操作風險。第三是資金托管風險。眾籌融資平臺的資金流轉過程，首先由大眾出 資人選定自己感興趣的項目，項目籌資成功后，眾籌融資平臺再將該項所 獲資金部分或全部劃轉到小微企業賬戶。整個過程中眾籌融資平臺實際上 履行了第三方資金托管部門的職能，而不再是資金供求雙方的溝通服務中 介。目前來看，眾籌融資平臺并不具備支付結算的功能。如此龐大的資金 托管業務，對眾籌融資平臺的信用將是一次嚴峻的考驗，特別是在當下誠15哈爾濱理工大學學士學位論文信普遍缺失的大環境下，有必要提醒所有的投資人，需要謹慎投資，嚴防 打著眾籌融資的幌

50、子而實行詐騙的金融犯罪行為 14 。否則，必將增加了小 微企業和大眾出資人的潛在的巨大的投資風險。4.3.2.平臺安全風險眾籌融資模式作為互聯網金融業務衍生出來的新模式之一的眾籌融 資，其本身的融資職能永遠存在，只是改變了融資傳統的方式而已。眾籌 融資具有雙重特征，它是融資業務與互聯網平臺的有效組合，因此，它不 僅需要應對需要應對來自互聯網網絡的安全風險，還要承受傳統融資方式 面臨的種種風險，因此，眾籌融資的實施更需謹慎。 依賴于互聯網平臺而 產生的眾籌融資，這種融資方式與互聯網緊密相連，小微企業的信息安全 和資金安全直接受到互聯網安全技術水平的影響。當前，因網絡安全問題 在互聯網金融領域造成

51、的損失相當嚴重。導致網絡平臺不安全的重要原因 就是由于黑客的入侵所導致 15 。據統計， 2013 年倒閉的 70家網貸平臺就 是因為黑客的非法入侵所致。眾籌融資平臺被黑客入侵后，小微企業的信 息遭到篡改，黑客賬戶就接收到募集到的資金，給小微企業帶來的經濟損 失是無法彌補的，將會產生嚴重地后果包括小微企業的信譽危機都遭到破 壞。隨著眾籌融資范圍的擴大，遭受黑客入侵的幾率和風險也會相應的增 大。此外，在技術安全保障方面眾籌融資平臺仍然漏洞多多，安全服務技 術團隊專業素質欠佳以及乏善可陳安全技術水平，針對安全問題和突發性 安全事件無法應付。因此，在眾籌融資的過程中，小微企業時刻遭受著資 金流失和信

52、息泄露的雙重威脅，這是應該特別值得注意的問題之一。法律風險處于剛剛起步階段的眾籌融資模式，相關法律制度的缺失帶來的風險 也不容忽視，尤其承諾回報的是股權或收益率的股權眾籌，與非法集資往 往混淆掛鉤。其實，在當前的法律環境下，大多的股權眾籌都是披著眾籌 融資的外衣卻干著非法集資的罪惡勾當。 受損害的普通的投資者， 在這里， 有必要提醒大眾，不要被天花亂墜的低劣宣傳和誘人的回報所蒙蔽。也可 以說，在當前缺乏相關法律加以規范約束諸多眾籌融資的大環境、大氣候 下，網絡融資的不確定性和欺騙性將更加泛濫成災，我國股權眾籌發展之 路堪憂。為什么這樣講呢？一方面，對融資者來說，發起人要在眾籌平臺上通過文字、圖

53、片、視頻的方式， 詳細的披露項目信息，以通過平臺的項目審核過程，這就意味著知識產權 和項目創意被存在著被抄襲的可能，同時，也會存在著意外侵犯他人知識 產權的風險； 而對項目投資者來說， 目前我國法律監管嚴重缺失這是現實， 不是一朝一夕所能改變的，雖然我國明確規定了證監會擁有監管眾籌融資16哈爾濱理工大學學士學位論文的權利，但尚未出臺具體可行、操作簡單的監管辦法，或者制定了完善的 監管辦法，執行效果也是存在疑問的，這是現實。因此，當需要懲罰眾籌 融資違約責任事件時，由于法律缺乏，這使得項目如果發生違約，根本無 法預知承擔違約責任的主體， 從而投資者的風險再次加大并且是致命性的。 對眾籌融資平臺來

54、說，存在著的風險便是非法集資、集資詐騙等風險。由 于眾籌融資，沒有經過有關單位審批的渠道，而是通過互聯網絡、媒體等 方式向公眾宣傳，承諾以貨幣、實物、股權等方式作為投資者的回報，四 個非法集資特征全部吻合，未經審批、公開宣傳、面向不特定對象、承諾 高額回報。因此，眾籌融資風險極大， 因為它總是踩著到法律的紅線行走。 此外，在完成項目集資前 16 ，眾籌平臺接受并保管投資者的資金，融資成 功后再將資金交給融資人，這樣，在整個資金募集過程中，眾籌平臺有捐 錢逃走或與發起人合謀詐騙投資者資金的風險這也是當前我國諸多眾籌融 資普遍的虛假騙錢方式且屢試不爽。本章主要從眾籌融資， 特別是小微企業眾籌融資的

55、角度， 將其中存在的 各方面的風險進行了討論和分析， 包括來自小微企業眾籌融資存在的風險， 來自項目執行的風險、來自大眾投資人的風險以及來自眾籌平臺和法律法 規缺失潛在的風險，本文特別指出，在當前的社會誠信體系尚未健全的大 環境下，作為大眾投資人需要謹慎投資。17哈爾濱理工大學學士學位論文第 5 章 小微企業眾籌融資風險防范策略建立資金托管交易平臺完善融資流程處在虛擬的互聯網絡環境下，首先是眾籌平臺要尋找的第三方合作， 必須是信用度高的中小企業并建立中小企業信用檔案，憑據就是眾籌融資 發起人及其團隊的歷史交易記錄。我國對中小企業信用監管是通過網絡認 證的方式實現的，這也是眾籌融資模式發展的基礎

56、。信用等級較高的投資 者發布自己的融資項目信息就是通過初期登記注冊等流程完成的。眾籌網 站對項目進行平臺和實地等一系列考察。通過項目審核后，就進入了深度 策劃和包裝項目的階段和流程。項目籌集成功后，由一個資金托管交易平 臺統一保管籌資款項，此平臺的職責是根據事先協議約定的分期付款期限 向融資人支付融資款，并動態監督項目的執行情況，在項目過程中持續披 露相關項目資金使用信息和進度信息。項目完成后，網絡融資平臺評估融 資者的項目成果，這又回到了我們眾籌融資的第一步關于中小企業和融資 人的信用檔案建設上 17 。實際上融資流程是不斷循環的過程，如下圖該眾籌融資流程包括兩個亮點，一是建立眾籌融資數據庫

57、，手段就是 通過全面采集項目發起人的信用信息來實現，并建立與與央行征信系統的 聯系渠道，雙方的信用數據可以隨時對比完善 18 。同時，央行征信系統可 以隨時得到眾籌融資信息，征信系統得以及時、全面的完善，為投資者客 觀評價項目發起人的信用提供良好的數據保障。亮點二是托管交易平臺的建立。銀行可以和眾籌平臺簽訂投資款托管 服務，待企業成立后，托管機構會根據投資人意見將募集資金轉入有限合18哈爾濱理工大學學士學位論文伙企業基本賬戶，該企業的一般合伙人利用投資款進行項目的運作。這樣 投資人投資風險可以降低，創業者融資效率和質量也大大提高。建立合伙制度引入“領投人 +跟投人”模式鑒于募集的資金量特別大，

58、在我國的股權眾籌過程中也存在特別大的 潛在風險因素，可以分為領投人和跟投人，這是根據投資者職責的不同來 劃分的。并且要規定一個領投人只能投資一個項目并需要在眾籌網站上進 行申請，由網站嚴謹核實其履歷和相關資歷，同時，最終成為領頭人還要 經過發起人的同意，方可。要嚴格審核領投人資格和履歷，標準首先是獨 立投資人身份，同時一般要求有兩年以上 VC投資或者天使投資、 VC投資 的經歷和經驗。全程跟蹤項目實施是領投人的職責，同時融資成功后發起 人與跟投人之間的關系也是領投人所需要隨時協調的。領投人的投資額度 為項目融資額度的 5%-50%之間。跟投人資格相對寬松，主要是投資能力差或專業投資技能不具備的

59、大 眾群體，但也要對資產狀況、投資經驗做出一定的規定，上班族并不適用 于做這類跟投人。 2.5%的項目融資額度是跟投人首次跟頭額度的下限標準， 項目籌資完成后，在線下，跟投人作為有限合伙人與領投人作為一般合伙 人共同成立有限合伙企業，這樣有助于對投資人形成良好的激勵機制。因 為領投人項目團隊的核心人物，因而形成了一個良好的約束機制對于一般 合伙人，使其能盡心盡責職于進行調查時，督促其進行風險防范與謹慎投 資。同時，領投人可以與項目發起人進行協商，免費獲得若干點股權作為 自己的勞動報酬。這樣跟投人與領投人之間的關系更加緊密信任，領投人 的信用也得到維護和尊重。相關制度的改進建立充分的項目資金預估

60、和融資等級劃分機制融資規模小、籌資成功率低下是當前中國小微企業眾籌融資平臺運作 的共同點，缺乏吸引投資者進行投資的回報收益是其原因之一。實施小微 企業眾籌融資模式的關鍵點就是能夠尋找到，能夠令投資者感興趣和滿意 的投資點。這方面，我們可以將美國的融資等級劃分體系加以借鑒，首先 預估項目資金，具體就是將投資者投資的規模與收益回報聯系起來，對于 美國而言， 50 美元或 60 美元的融資等級能夠吸引到最多的投資者。這個 實踐數據對于中國來說可能并不適用，這則是需要眾籌平臺進行驗證并指 導籌資者的一個關鍵點。 對投資回報進行幾個不同等級的劃分， 則是中國19哈爾濱理工大學學士學位論文眾籌平臺更加喜歡