1、第14章 遠期市場與市場學習目的遠期和如何定價商品儲藏成本理解金融第14章主要內容1 區(qū)分遠期和合同隱含無風險利率遠期價格不是未來即期價市場的經濟功能2格的值投機者的作用商品即期和有現(xiàn)金支付時的遠期即期價格平價關系隱含紅利匯率平價關系預期在匯率決定中的作用價格關系5 在商品價格中獲得信息6 黃金遠期即期價格平價關系7 金融2第11章：遠期合約與風險。合約可以被用于對沖本章：如何決定遠期合約與合約的價格，以及怎樣從它們的價格中提取信息。商品、黃金、金融314.1 遠期合約與合約的區(qū)別遠期合交易雙方之間進行談判，因此可能擁有取決于這些交易方的需求的獨特指定事項，“性”使得遠期合約不具有性。合約是在

2、交易所中進行交易的標準化合約，不受交易對象的限制。價格形成機制不同4遠期定價的框架遠期價格必須同時反映出持有該項資產的成本和收益遠期價格= 現(xiàn)貨價格+ FV(成本) FV(收益)式中， FV( ) 為成本和收益的未來價值 (在遠期合約到期日)5賣出1年期Mona Lisa遠期成本機會成本：放棄的利息保管和保險成本收益展覽收入愉悅合同特征合同標準化合同不承擔信用風險6市場的經濟功能14.2商品市場的最明顯功能是為在市場參與者之間重新配置針對商品價格的風險利。提供便同時，商品價格也扮演著為生產商、分銷商和消費者提供信息的重要角色。決策者的決策包括：現(xiàn)在銷售（或消費）多少商品，為未來多少商品。7舉例

3、：小麥的分銷商，擁有1噸小麥儲備，即期價格是每蒲式耳2價格為F。，一個月后交割的分銷商有兩種方式對沖風險： （1）以2的價格在即期市場上出售小麥，立即交割； （2）按照價格F賣空一份一個月之后交割。合約，同時在8應選擇何種方式？小麥的持有成本：利息，倉儲成本及小麥變質的成本。假設持有成本為10美分。價格必須至少是2.10，分銷商才會選擇將小麥持有至下個月。 只有在持有成本確實小于小麥的即期價格與價格之間差額的條件下，分銷商才會選擇將小麥持有至下個月。9價差spread價差= F S S-小麥的即期價格，F(xiàn)-小麥的價格，商品的持有成本：利息、倉庫、損耗等持有小麥的條件： Cj F S即只有當Cj

4、 F S, 才會其中Cj是批發(fā)商j的持有成本注意持有成本隨時間的變化和市場參與者的變化而變化商品。價差：從總體角度控制著應當多少小麥以及誰應該小麥。10從商品價格中獲取信息如果選擇現(xiàn)貨交易，向市場傳遞的信息：不需小麥；F-SC如果選擇交易，向市場傳遞的信息：C F S需小麥；11反過來：從遠期價格中獲取有關未來即期價格的信息：沒有小麥，即存貨出清，這時，F(xiàn)-SCF-S 現(xiàn)貨價格的條件：D r S（即股票的紅利收益率(D/S)小于無風險利率）因為D 不確定，這是一個準條件37隱含股利從上面公式，隱含股利為 1SF3814.12 外匯的平價關系可以使用券債券和日元遠期合約來日元債原投資：年初投資/(1+r￥)日元債券，年末將會有日元債券 S為日元的 價格 其用表示的初始投資成本為S /(1+r￥).：購入面值為F 的債券一年期的日元債券遠期合約多頭，F(xiàn)為遠期價格F1 r$ 其用表示的初始投資成本為現(xiàn)金流狀況 年末兩種投資方法的結果一樣，則在年初它們的投資成本也應該相同39外匯平價關系FS 1 r$1 rY這里有利率的期限結構問題，還有使用合適的無風險收益率40匯率決定中預期的作用一個較普遍的理論是預期假設expec F=E(S1)ion hypothesis：如果上式是有效的，外匯平價方程告訴信息也反映于其他三個