1、請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明3核心提要PET銅箔顯著提升電池性能，成為當下電池銅箔產業新趨勢。銅箔占鋰電池總重量比例約13%，是影響電池質量能量密度的關鍵材料。鋰電銅箔越薄，對電池的能量密度提升作用越大，極薄銅箔成為出貨主 流；銅箔性能也會影響電池的容量、內阻、循環壽命以及安全性。同時鋰電銅箔存在容量降低、電池熱失控等安全隱患。而PET銅箔采用4.5微米 PET作為基材，兩側覆蓋各一微米的銅鍍層，實際厚度達到6.5微米，不僅解決了電池熱失控問題，同時提升了電池的容量和循環壽命，產品性能 更優；同時傳統銅箔降本困難，PET銅箔銅用量更少，質量更輕，同時PET基材價格更低，因此其單位成

2、本相對更低，成為未來銅箔發展的主流 趨勢。PET銅箔規模化成本顯著低于傳統銅箔，設備產速及良率是降本關鍵路徑。PET銅箔材料成本優勢明顯，折舊成本占比較高。以6微米銅箔為例，其單位材料成本為3.73元/平方米；而6.5微米PET銅箔其銅箔厚度為2微米， 單位總成本為1.3元/平方米，低于銅箔的單位成本，材料成本優勢明顯。PET銅箔生產設備主要包括真空鍍銅以及水平電鍍設備，單位折舊為0.89元/平方米，占總成本的35%，傳統銅箔設備單位折舊成本占比僅為0.15元/平方米，PET銅箔折舊成本較高。假設單臺水平電鍍設備一年工 作時間為4800小時，產速為8米/分，材料幅寬為1.3米，制造費用為0.3

3、3元/平方米，人工費用為0.1元/平方米，其單位總成本為2.61元/平方米， 而6微米銅箔單位成本為4.24元/平方米，成本下降約39%。PET銅箔折舊成本占比較高，在材料成本下降空間有限的情況下，其固定設備成本攤銷成為其降本關鍵。目前PET銅箔產量主要和設備的產速和 良率有關，產速以及良率提升顯著提高PET銅箔產量，攤銷更多設備成本。在產速為8米/分，良率為75%的情況下，單位成本為2.61元/平方米； 隨著未來產品設備的優化和工藝成熟，如產速達到12米/分，良率達到90%，預計單位成本達到2.22元/平方米，較目前的6微米銅箔單位成本下降 48%。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明4

4、核心提要PET銅箔市場高成長潛力，產業化進程加快。市場空間：由于PET銅箔產品性能更優，成本相對更低，因此預計PET銅箔產品未來滲透率快速提高，2025年達到15%的滲透率。預計2025年 PET銅箔需求量為14萬噸，對應179億元市場空間，2022年市場空間為9億元，市場成長潛力較大。目前PET銅箔生產主要使用真空鍍銅設備以 及水平電鍍設備。預計2025年真空鍍銅設備市場空間為45億元，水平電鍍設備為49億元，總市場空間為94億元。產業化進程：目前下游電池廠商如寧德時代、廈門海辰公司積極布局PET復合銅箔，中游制造端如重慶金美發展較快，綁定寧德時代，目前相關 產品已經量產；傳統銅箔公司如諾德

5、股份也開始布局復合銅箔產品。上游材料PET薄膜主要以康匯新材和雙星新材為主，康匯新材和雙星新材相 關薄膜產品已經達到4.5微米，設備端東威科技水平鍍銅設備發展迅速，其磁控濺射設備2022年下半年生產，并逐步量產。行業評級：PET銅箔產業進入加速期，行業空間快速成長，首次覆蓋，給予PET銅箔行業“推薦”評級。重點關注下游廠商：寧德時代；中游制造：萬順新材、寶明科技；上游設備及材料：康輝新材（恒力石化子公司）、雙星新材、三孚新科、東威科技。風險提示：新技術驗證測試進展不及預期、部分企業產能建設和爬坡不及預期、原材料價格持續上漲、行業價格競爭加劇、重點關注公司業績不 及預期。請務必閱讀報告附注中的風

6、險提示和免責聲明5銅箔：鋰電池負極材料載體與集流體銅箔是鋰電池的負極材料載體與集流體。銅箔是鋰離子電池的重要基礎材料，既充當負極活性材料的載體，又充當負極電子收集與傳導體，作用是 將電池活性物質產生的電流匯集起來，以產生更大的輸出電流。銅箔具備良好的導電性、柔韌性、抗氧化性、機械加工性能、較成熟的制造技術、 較低的成本，成為鋰離子電池負極集流首選。銅箔影響鋰電池成本和性能。據高工鋰電測算，銅箔占鋰電池總重量比例約13%，是影響電池質量能量密度的關鍵材料。鋰電銅箔越薄，對電池的 能量密度提升作用越大，極薄銅箔成為出貨主流；銅箔性能也會影響電池的容量、內阻、循環壽命以及安全性。鋰電銅箔存在容量降低

7、、電池熱失控等安全隱患。負極石墨滿載后，鋰離子將在負極表面結為鋰枝晶，會不可逆地造成鋰電池的容量和使用壽命衰 減，甚至可能導致穿透隔膜使正負極短路，電池將出現熱失效等安全問題。在電池充放電過程中，電極反復膨脹收縮，可能帶來容量降低，性能下 降，電阻增加，產熱增加等安全隱患。圖：鋰電池結構圖表：鋰電銅箔性能的直接影響與間接影響圖：鋰枝晶銅箔性能指標直接影響對鋰離子電池性能的間接影響厚度銅箔的厚薄程度影響電池的能量密度抗拉強度及伸長率銅箔斷裂或裂縫影響負極制作的成品率、可操作性電池容量 內阻和循環壽命等表面粗造度（輪廓）負極活性物質在銅箔表面的附著力影響到電池內阻和循環壽命等電池性能表面質量負極活

8、性物質在銅箔表面的附著力對電池容量、內阻、循環壽命等產生很大的 影響。厚度均勻性負極涂敷活性物質的質量的波動對電池容量和一致性產生直接影響抗氧化性及耐蝕性銅箔氧化膜的厚度，耐腐蝕性影響電池內阻、電池容量等孔隙率負極活性物質在銅箔表面的附著力影響電池的倍率性能和長循環壽命、資料來源：高工鋰電，重慶金美，嘉元科技，武藏能源，SMM有色資訊，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明6復合銅箔傳統鋰電銅箔的良好替代材料傳統銅箔：根據制造工藝分為壓延銅箔和電解銅箔，用于鋰電池主要是電解銅箔。由99.5%的純銅組成，根據厚度可分為極薄銅箔（6m)、超 薄銅箔（6-12m) 、薄銅箔（12-1

9、8m) 、常規銅箔（18-70m) 、厚銅箔（70m)等，其特點為單位面積重量較重、金屬銅材使用量高、 導熱性能高。復合銅箔：復合銅箔是在厚度 3-8 微米的PET或者PP等塑料薄膜表面先采用真空沉積銅的方式，制作一層約 30-70 nm的金屬層，將薄膜金屬化， 然后采用水介質電鍍的方式，將銅層加厚到 1m，復合銅箔整體的厚度在 5-10m之間，其特點為為厚度較薄、用銅量較小、有效提升電池的安 全性與能量密度。PET 復合鋁箔和銅箔是傳統鋰電池集流體（鋁箔和銅箔）的良好替代材料。復合銅膜金屬用量的節省部分用PET等材料進行替代，總體質量約是 傳統銅箔的3/4，因此重量更輕，該材料對鋰電池能量密

10、度提升，安全性提升，成本降低具有重要的意義。圖：復合銅箔或鋁箔結構圖表：PET銅箔和傳統銅箔對比傳統銅箔PET銅箔工藝原理溶銅電解+水電鍍真空鍍膜+水電鍍增厚組成99.5%純銅組成以聚對苯二甲酸乙二酯(PET)作為導電薄膜， 兩邊分別以銅箔為鍍層圖示導電層（銅或鋁） 有機支撐層導電層（銅或鋁）特點單位面積重量較重，金屬銅材使用量 高、導 熱性能高提升安全性、提升能量密度、減少銅 箔厚度， 降低原材料成本缺點成本高、用于電池材料安全性差生產效率低，增加制造成本、存在箔材穿孔問 題、增大電池內阻，影響輸出功率資料來源：嘉元科技招股書，重慶金美，寧德時代專利、中國電池網、ofweek網、國海證券研究

11、所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明7PET 銅箔制備工藝相較傳統銅箔更加復雜原膜真空磁控濺射 活化真空磁控濺射 鍍銅分切堿性離子置 換水洗、烘干、 分切酸性離子置 換水洗防氧化處理烘干、分切PET復合銅 箔高純銅溶銅溶液過濾電解液控溫電沉積生箔酸洗、水洗 風干原箔玻璃防氧化處理烘干收卷、分切傳統銅箔圖：傳統銅箔生產工藝流程資料來源：重慶金美環評，中一科技公司公告，國海證券研究所 傳統銅箔制備工藝成熟，流程簡單。傳統銅箔主要為電解銅箔，其主要生產流程是將銅材溶解后制成硫酸銅電解液，然后在專用電解設備中將硫酸 銅電解液通過直流電電沉積而制成箔，再對其進行表面粗化、防氧化等處理，最后經分切、

12、 檢測后制成成品并包裝，共包括溶銅造液工序、生箔 工序、后處理工序和分切工序四個生產工序。PET銅箔制備復雜，核心工藝為真空磁控濺射以及水平電鍍。PET銅箔首先需要真空磁控濺射活化，使靶材發生濺射，在絕緣的PET基材的兩面形成導電的銅鍍層，使材料滿足電鍍的條件。之后通過堿性離子置換工藝，以無氧銅角做陽極，處理后的基膜作陰極，藥劑為焦磺酸銅、焦磷酸鉀、檸檬酸銨溶液，通過化學反應后，在產品上就會沉積出金屬銅堆積層。材料水洗烘干分切后，進行酸性離子置換，生產時以磷銅球做陽極，處理后 的基膜作陰極，藥劑為酸性硫酸溶液通過化學反應后，在產品上就會沉積出金屬銅堆積層。最后水洗、防氧化處理、烘干分切后得到P

13、ET復合銅箔 成品。圖：PET銅箔生產工藝流程請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明8PET 銅箔制備工藝相較傳統銅箔更加復雜PET銅箔傳統銅箔工藝原理真空鍍膜+離子置換(藥液成份較為簡單、只涉及銅一種重金屬)溶銅電解+水電鍍(鍍液成份復雜，涉及多種重金屬，傳統鍍液可能會涉及氰化物)基膜PET作為基膜使用銅料，溶銅后生成原箔生產基膜工序長度8-1013-15粗化工序不需要，項目基材是平整、光亮的，并且使用酸度添加劑。故不需要需要，為了銅箔與基材間有較好的結合力，同時為了電流分布均勻物料傳送方式采用連續離子置換法(操作容易，效率好，與空氣接觸時間較短)采用多種金屬電鍍方式(更容易使鍍液滴漏到地

14、面，且于空氣接觸時間較長)生產環境前工序真空腔體構成了密閉環境前工序在可密閉的電解設備中進行水洗工序只涉及堿/酸性離子置換后清洗因為傳統銅箔生產涉及鍍多種金屬，鍍后都需要清洗前工序污染物無污水、無廢氣、廢渣是有價值的金屬渣、有真空泵機械噪聲有污水，含電解液和金屬廢水、有揮發物廢氣、廢渣是無價值的含金屬泥，濾芯等、有機械噪聲后工序污染物有污水，含藥劑液和金屬廢水、有廢氣、廢渣是無價值的含金屬泥，濾 芯等、有機械噪聲有污水，含鍍液和金屬廢水、有揮發物廢氣、廢渣是無價值的含金屬泥，濾芯等、有 機械噪聲資料來源：重慶金美環評，國海證券研究所PET銅箔制備工藝優點：對比傳統銅箔工藝，PET銅箔工藝流程大

15、大縮短，采用真空鍍膜工藝形成膜面作為陰極，可直接在離子置換設備中反應， 且真空工序無污染；同時采用新型的藥劑體系，規避了氰化物等劇毒物質，使生產過程的排污量更好，污染物也更容易處理：抗氧化采用有機抗氧 化液，抗氧化直接進行烘干工藝，藥劑進行循環使用，避免了金屬污染物的排放。PET銅箔制備工藝難點：難點在于是在極薄的薄膜上鍍銅，并且要求不變形、無穿孔、均勻性高，技術難度高；同時高壓放電會導致膜穿孔，生產 過程靶材持續受熱，較難控制其保持在最佳的鍍膜狀態。表：PET銅箔及傳統銅箔生產工藝流程對比請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明9PET 銅箔核心設備國產化較快資料來源：嘉元科技、東威科技、海

16、亮股份、信利光電、匯成真空各公司公告，國海證券研究所設備名稱價格（萬元/臺）單臺設備產量（萬平方米/年）主要用途設備國產化情況傳統銅箔核心設備生箔機225387陰極輥和生箔機組成生箔機組，陽極 槽體接電源的正極，陰極輥接電源的 負極，在電場作用下，銅離子向陰極 輥表面遷移并沉積國產生箔機與國外并無差距，甚至已有領先陰極輥212-國產及進口設備工藝路線有差異，國產設備產出產品可滿足 下游需求，目前陰極輥主要來源于國外進口，有能力生產陰 極輥的國內廠商僅有少數幾家PET銅箔核心設備真空磁控濺 射設備1500-使靶材發生濺射，在絕緣的PET基材 的兩面形成導電的銅鍍層國內如騰勝科技等公司已有真空磁控

17、濺射設備水平鍍銅設 備1100225利用電解原理在基材表面上鍍銅國內東威科技水平鍍銅設備發展較快，已發展到第二代鍍膜 設備，良率更高傳統銅箔核心設備為生箔機和陰極輥。生箔工序通過生箔機完成，在電解槽中，硫酸銅電解液在直流電的作用下，二價銅離子（Cu2+）移動至生箔機陰極輥表面獲取電子后還原成沉積層，經過陰極輥的連續轉動、酸洗、水洗、風干、剝離后生成原箔。目前生箔機和陰極輥價格為225萬元/臺、212萬元/臺，生箔機單臺設備產量為208噸/年。目前生箔機實現國產替代，陰極輥仍需國外進口，但是國內設備也可以滿足下游需求。PET銅箔核心設備真空磁控濺射設備以及水平鍍銅設備。假設真空磁控濺射設備以及水

18、平鍍銅設備單價為1500萬元/臺、 1100萬元/臺，水平鍍銅 設備單臺設備年產量根據測算為225萬平方米。目前國內如騰勝科技等公司已有真空磁控濺射設備，而東威科技水平鍍銅設備發展較快，已發展到 第二代鍍膜設備，良率更高。表：PET銅箔及傳統銅箔核心生產設備對比注：生箔機以及陰極輥價格，生箔機產量根據嘉元科技公告披露信息計算；水平鍍銅設備產量假設其產速為8米/分，良率為75%；生箔機產能按照銅箔密度換算成萬平方米/年。請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明10PET 銅箔規模化生產成本優勢顯著原材料成本單位銅箔PET銅箔銅箔厚度微米62銅價格元/噸69398.6369398.63銅用量噸/平

19、方米0.000.00銅成本元/平方米3.731.24PET厚度微米4.5PET價格元/噸8635.97PET用量噸/平方米0.00PET成本元/平方米0.05單位材料總成本元/平方米3.731.30資料來源：東威科技公司公告，中一科技公司公告，國海證券研究所PET銅箔材料成本優勢明顯。以6微米銅箔為例，按照2022年陰極銅期貨結算價平均價格69398.63元/噸計算，其單位材料成本為3.73元/平方米； 而6.5微米PET銅箔其銅箔厚度為2微米，因此銅材料成本為1.24元/平方米，相對銅箔更低。同時其PET基材價格為8635.97元/噸，PET單位成本 為0.05元/平方米，因此PET銅箔總成

20、本為1.3元/平方米，低于銅箔的單位成本，材料成本優勢明顯。PET銅箔單位總成本2.61元/平方米，折舊成本占比較高。PET銅箔生產設備主要包括真空鍍銅以及水平電鍍設備，根據東威科技披露，1GW一般 需要2臺真空鍍設備和3臺鍍膜設備，根據測算，其單位折舊為0.89元/平方米，占總成本的34%，而根據中一科技1萬噸6微米及以下銅箔募投項目， 其銅箔設備單位折舊成本占比僅為0.15元/平方米，PET銅箔折舊成本較高。我們假設單臺水平電鍍設備一年工作時間為4800小時，產速為8米/分， 材料幅寬為1.3米，根據測算可以得到制造費用為0.33元/平方米，人工費用為0.1元/平方米，其單位總成本為2.6

21、1元/平方米，而6微米銅箔單位成 本為4.24元/平方米，成本下降約39%。表：銅箔和PET銅箔原材料成本對比計算表：PET銅箔總成本及折舊、其他成本計算設備成本單位PET銅箔設備成本單位6微米銅箔真空鍍銅設備單價萬元/臺1500設備總投資萬元30179.26水平電鍍設備單價萬元/臺1100設備總投資萬元2100折舊成本萬元/年199.5折舊成本萬元/年2867.03產量計算單位PET銅箔產量計算單位6微米銅箔工作時間小時4800產線總產量噸10000生產速度米/分8良品率%75%總產量萬平方米/年224.64單位折舊元/平方米0.89單位折舊元/平方米0.15單位制造費用元/平方米0.33單

22、位制造費用元/平方米0.27單位人工費用元/平方米0.10單位人工費用元/平方米0.08單位總成本元/平方米2.61單位總成本元/平方米4.24請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明11PET 銅箔降本主要通過提高設備產速以及良率敏感性分析良率單位元/平方米75%80%85%90%95%100%產速（米/分）82.612.552.512.462.422.39102.432.392.352.312.282.26122.312.282.242.222.192.17142.232.202.172.152.122.10162.172.142.112.092.072.06資料來源：東威科技公司公告，國

23、海證券研究所PET銅箔折舊成本占比較高，在材料成本下降空間有限的情況下，其固定設備成本攤銷成為其降本關鍵。目前PET銅箔產量主 要和設備的產速和良率有關，目前東威科技PET鍍銅設備已經有一代機和二代機產品，未來設備仍有升級空間；同時由于PET 銅箔制備更加復雜，因此其良率水平也會顯著影響PET銅箔產量。在產速為8米/分，良率為75%的情況下，單位成本為2.61元/ 平方米；隨著未來產品設備的優化和工藝成熟，如產速達到12米/分，良率達到90%，預計單位成本達到2.22元/平方米，較目前 的6微米銅箔單位成本下降48%。表：不同產品良率以及設備產速的PET銅箔成本敏感性分析請務必閱讀報告附注中的

24、風險提示和免責聲明12PET 銅箔高成長空間， 2025 年達到179 億元市場規模單位202020212022E2023E2024E2025E全球動力電池出貨量GWh1933715667639921270全球儲能電池出貨量GWh2966119197305427yoy132.63%80.00%65.00%55.00%40.00%全球消費電池出貨量GWh108125139150157162yoy16.10%11.00%8.00%5.00%3.00%全球鋰電池出貨量GWh3295628241110145518594.5微米銅箔占比2.50%5.00%8.00%12.00%16.00%19.00%6

25、微米銅箔占比48.00%50.00%51.00%52.00%53.00%54.00%6微米銅箔占比49.50%44.70%39.50%32.00%22.00%12.00%PET銅箔占比0.00%0.30%1.50%4.00%9.00%15.00%4.5微米銅箔出貨量萬噸01359146微米銅箔出貨量萬噸917253546606微米銅箔出貨量萬噸132026282618PET銅箔出貨量萬噸0012714鋰電銅箔總需求萬噸2338557188106PET銅箔單價萬元/噸151515141413PET銅箔市場空間億元0193289179yoy632.75%241.14%180.15%102.39%由

26、于PET銅箔產品性能更優，成本相對更低，因此預計PET銅箔產品未來滲透率快速提高，2025年達到15%的滲透率。同時2021年嘉元科技鋰電銅箔產品價格13.7萬元/噸，因此假設PET銅箔售價為15萬元/噸，未來價格逐年遞減。根據全球鋰電池出貨量預計2025年所需106萬噸銅箔，因此2025年PET銅箔需求量為14萬噸，對應179億元市場空間，2022年市場空間為9億元， 市場成長潛力較大。表：2020-2025年PET銅箔材料市場空間測算資料來源：華經產業研究院，EVTank，嘉元科技公司公告，國海證券研究所請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明13預計2025 年PET 銅箔設備空間達到9

27、4 億元資料來源：華經產業研究院，EVTank，東威科技公司公告，國海證券研究所目前PET銅箔生產主要使用真空鍍銅設備以及水平電鍍設備。根據全球鋰電池出貨量情況以及PET銅箔滲透率預測，預計2025 年PET銅箔出貨量對應279GWh鋰電池。根據東威科技披露，1GWh電池需要2臺真空鍍設備和3臺鍍膜設備，同時假設真空鍍 銅設備和水平電鍍設備2021年價格為1500萬元/臺，未來價格每年下降10%；同時設備良率及產速提升，假設設備需求量逐年 遞減5%，預計2025年真空鍍銅設備市場空間為45億元，水平電鍍設備為49億元，總市場空間為94億元。表：2020-2025年PET銅箔設備市場空間測算單位

28、202020212022E2023E2024E2025E全球動力電池出貨量GWh1933715667639921270全球儲能電池出貨量GWh2966119197305427yoy132.63%80.00%65.00%55.00%40.00%全球消費電池出貨量GWh108125139150157162yoy16.10%11.00%8.00%5.00%3.00%全球鋰電池出貨量GWh3295628241110145518594.5微米銅箔占比2.50%5.00%8.00%12.00%16.00%19.00%6微米銅箔占比48.00%50.00%51.00%52.00%53.00%54.00%6微

29、米銅箔占比49.50%44.70%39.50%32.00%22.00%12.00%PET銅箔占比0.00%0.30%1.50%4.00%9.00%15.00%PET銅箔出貨GWh021244131279真空鍍銅設備需求量臺032380224454水平電鍍設備需求量臺0535120337682真空鍍銅設備需求量萬元/臺15001500135012151094984水平電鍍設備需求量萬元/臺11001100990891802722真空鍍銅設備市場規模億元013102545水平電鍍設備市場規模億元013112749PET銅箔設備市場空間億元017205294yoy526.50%207.03%152.

30、14%82.15%請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明14PET 銅箔產業鏈公司發展情況產業環節公司名稱主營業務產品進展上游材料及設備東威科技PET設備磁控濺射卷繞鍍膜設備預計2022年下半年生產出設備，并逐步量產，目前已有水平鍍銅設備產能騰勝科技PET設備公司目前已有卷繞鍍銅設備產品三孚新科PET電鍍化學品公司的PET鍍銅專用化學品仍在測試階段雙星新材PET薄膜目前公司已有4.5微米電容器用超薄聚酯薄膜，公司的pet鍍銅膜目前進展順利，已經送樣進行客戶認證，鍍銅 基膜已經對外銷售康輝新材PET薄膜目前公司已有4.5微米超薄聚酯薄膜中游制造重慶金美PET銅箔制造寧德時代間接參股，主打產品多

31、功能復合集流體銅箔，預計年內將快速放量萬順新材PET銅箔制造公司銅膜樣品已送樣，如果產品開發成功可以利用現有設備進行生產諾德股份PET銅箔制造公司與道森股份簽訂戰略合作協議，開展以銅箔設備技術研發、3微米等極薄銅箔產品和復合銅箔產品寶明科技PET銅箔制造擬投資60億元，在贛州建設鋰電池復合銅箔生產基地，贛州一期項目達產后年產約1.5-1.8億平米鋰電復合銅 箔嘉元科技PET銅箔制造2021年12月公司產品尚處于實驗攻關、小試驗證階段方邦股份PET銅箔制造目前公司在 PET 復合銅箔領域進行了研發布局，但尚處于早期階段， 未進行產品送樣、認證下游廠商寧德時代動力電池公司積極研發布局PET銅箔，目

32、前已有復合集流體專利，并投資重慶金美廈門海辰儲能電池公司布局復合銅箔，已有復合集流體專利資料來源：各公司官網，各公司公告，重慶日報，上海證券報，國海證券研究所目前下游電池廠商如寧德時代、廈門海辰公司積極布局PET復合銅箔，中游制造端如重慶金美發展較快，綁定寧德時代，目前相關產品已經量產； 傳統銅箔公司如諾德股份也開始布局復合銅箔產品。上游材料PET薄膜主要以康匯新材和雙星新材為主，康匯新材和雙星新材目前相關薄膜產品已 經達到4.5微米，設備端東威科技水平鍍銅設備發展迅速，其磁控濺射設備2022年下半年生產，并逐步量產。表：PET銅箔產業鏈各公司產品進展情況請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲

33、明15東威科技： 國內PET 銅箔生產設備龍頭東威科技成立于2001年，以生產傳統PCB一次銅、二次銅、電鍍鎳金、PTH、黑氧化等設備為基礎，推出新型技術產品一 PCB垂直連續電鍍 (VCP)，公司于2021年上市。目前公司主要做PET銅箔的生產設備，包括水平鍍膜設備以及磁控濺射設備產品。公司募投項目擬在江蘇省昆山市 巴城鎮建設水平鍍膜設備、水平化銅設備的研發及生產基地，項目總投資 11,676.00 萬元。其中， 水平鍍膜設備主要應用于動力電池材料的表面電 鍍，使作為陰極材料的高性能膜材料在電鍍后兼具安全性和導電性。該募投項目規劃水平鍍膜設備年產能約 30 臺，項目建設期 1 年，達產期 3

34、年，根據東威科技公司公告，公司水平鍍膜設備2022年市占率預計為15.72%。公司磁控濺射卷繞鍍膜設備預計2022年下半年生產出設備，并逐步量產。資料來源：東威科技公司官網，東威科技公司公告，國海證券研究所設備型號材料規格研發難點設備外觀RTR-HP系列來料膜寬8001650mm，厚度4.56微米PET、 PEN、PP材質；來料底銅2080納米，磁控濺 射、磁控濺射+真空蒸發鍍方式制作，方塊電 阻為3001000毫歐姆相對較寬和較薄的PP在傳輸過程的收縮展平 來料導電層不均勻性和高電阻導致發熱熔穿 和電擊穿。表：東威科技PET水平鍍膜設備情況項目2021年度2022年度2023年度2024年度

35、行業新增設備需求預測（臺）121159208271募投項目新增產能預測（臺）建設期152430公司總產能預測（臺）10253440公司在行業新增設備中市占率預測8.2615.7216.3514.76表：東威科技PET水平鍍膜設備預計產能及市占率請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明16騰勝科技： 磁控濺射設備發展較快， 客戶導入順利設備簡述設備應用設備外觀TS-JRC系列單腔體卷繞鍍膜機是一款緊湊型的卷繞式真空 鍍膜設備，卷繞系統及鍍膜系統安裝在同一個真空腔體內。適用于在柔性基材如：PET/PEN/PI/PC/PE等有 機薄膜或金屬卷材、超薄玻璃等柔性材料表面TS-JRC系列雙輥多腔卷繞鍍膜

36、機是專門面向高性能多層膜 產品鍍膜而開發的連續式卷繞鍍膜設備，設備為雙輥多室 結構，設備配置兩個鍍膜室，有多達12個靶位，最多可以 安裝24支陰極。可以實現復雜膜系或者厚膜的制備。適用于在柔性基材如：PET/PEN/PI/PC/PE等有 機薄膜或金屬卷材、超薄玻璃等柔性材料表面TS-JRW感應蒸發卷繞鍍膜設備是一種采用中頻感應加熱 鍍膜方式進行薄膜沉積的鍍膜設備適用于PET/ BOPP/PEN/CPP/PC/PE等有機薄 膜或纖維布料、紙卷等柔性基材的表面沉積資料來源：騰勝科技公司官網，騰勝科技公司公告，國海證券研究所騰勝科技：廣東騰勝科技創新有限公司是一家專業研制各類真空應用設備、半導體設備

37、、鋰電池設備以及納米材料設備的國家級 高新技術企業，目前已經具備深厚的技術沉淀，共有 3個系列7個規格的真空鍍膜機被評定為國家優等品或一等品。共累計獲得 數十項國家專利，多款產品獲得國家級高新技術產品稱號，技術創新能力處在行業的領先地位。目前公司主要生產卷繞鍍銅設備 產品，公司產品目前可以量產，目前公司客戶主要包括重慶金美以及日本TDK等企業。表：騰勝科技設備產品情況請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明17雙星新材： PET 基材產品已對外銷售資料來源：雙星新材公司官網，雙星新材公司公告，國海證券研究所產品分類具體情況光學材料包括光學基材、光學膜片2大系列，廣泛應用于液晶顯示、智能手機、觸

38、摸面板等多個市場。公司產品現已進入國內外市場，擁有眾多終端客戶，2019 年成為三星VD光學膜片全球供應商，已成功從進口替代走向光學膜新材料的前沿開發節能窗膜在多層超薄高透明聚酯薄膜上應用磁控濺射技術，制成不同可見光透過率和反射率的膜，使其具有最佳的陽光控制性能。使用復合工藝制成各種各樣獨 特的穩定的色彩、高層次的透過率選擇性，保證產品有足夠的韌性，防爆、隔熱、抗UV99%。廣泛應用于建筑和洗車行業。 包括星膜范系列車窗隔熱 膜、建筑隔熱膜、家居保護膜、漆面保護膜、智能調光膜信息材料包括色帶打印、光電顯示2個系列。色帶打印類含多種規格的TTR碳帶膜、高端TTR膜等5種產品，廣泛應用于平壓碳帶、

39、邊壓碳帶、TTO碳帶、熱燙印 日期打碼碳帶、傳真碳帶、條幅色帶等領域；光電顯示類含多種規格導電膜、IM基膜、電致色變膜、硬化膜等15種產品，主要應用于觸摸面板、平板、 手機等領域，在行業內處于領先水平，成為多家知名品牌制造公司首選材料供應商熱收縮材料包括PETG收縮膜、PVC收縮膜和綜合類材料。PVC收縮膜及功能膜包括10余款產品，透明度好、易收縮、強度高、收縮率可以根據用戶需要自由調整 可操作性強。已出口50多個國家和地區新能源材料太陽能電池背材基材、太陽能電池背板、鋰電池隔膜、鋰電池軟包薄膜新型包裝材料主要包括高亮度鍍鋁膜、專用PET制袋膜、專用淺網印刷膜、高阻隔材料、熱封材料、易撕膜、超

40、薄復合膜、離型膜、護卡膜、轉移膜、反光基膜、裝 飾膜、燙印彩膜、金銀絲基膜、高真空金屬化膜、鍍鋁膜等7系列。主要用于醫藥包裝、無菌包裝、煙酒、化裝品、日化包裝、制袋、涂布、印刷、復 合等市場領域雙星新材：公司成立于1997年，致力于高分子新材料行業產品技術研發、生產銷售，具備集原料開發、擠出拉伸、精密涂布、磁控濺射、微成型、 電子光雕等全產業鏈技術產品開發和核心技術延伸研究。公司2020年著手PET銅箔項目立項，2021年開始開發，目前公司PET銅箔產品主要是自 產PET基膜，已擁有濺射設備，不僅對外銷售基材，同時也可實現全部產品開發完成，銷售復合銅箔。公司研發的PET銅箔以PET基材為載體進

41、 行PVD加工和CVD加工，根據需要從4.5um、6um以及多個型號，目前其生產設備主要來自國外進口，并配套部分國產設備。公司PET鍍銅膜目 前進展順利，已經送樣進行客戶認證，鍍銅基膜已經對外銷售。表：雙星新材產品線情況請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明18專利分析： 重慶金美專利全面覆蓋設備及材料制備申請日專利名稱申請公布號內容摘要2021.12.24一種真空鍍、水鍍一體 化設備和超薄銅箔的生 產方法CN114481080A提供一種真空鍍、水鍍一體化設備和超薄銅箔的生產方法，該設備包括真空腔體、繞卷裝置和電鍍裝 置，繞卷裝置用于對薄膜進行繞卷，真空腔室用于對繞卷裝置中的薄膜進行真空蒸鍍

42、，電鍍裝置用于 對蒸鍍后的薄膜進行電鍍。2021.11.29一種復合銅箔設備自動 加電流方法CN114336575A提供了一種復合銅箔設備自動加電流方法，涉及電鍍技術領域,實現自動電流的施加，縮短施加電流 的時間2022.04.27一種導電薄膜的生產加 工系統CN114717621A一種導電薄膜的生產加工系統，保證薄膜中間部分電鍍過程不受導電輥鍍銅或結晶的影響，在后期切 除左右兩側邊的薄膜后，整個薄膜產品整體鍍銅效果更好2022.03.24一種用于導電帶的去銅 裝置CN114703538A一種用于導電帶的去銅裝置2021.11.16一種去除導電輥上鍍銅 的方法及裝置CN113897663A一種

43、去除導電輥上鍍銅的方法及裝置2021.06.07一種用于柔性薄膜基材 表面電鍍加工的水電鍍 設備CN113249770A一種用于柔性薄膜基材表面電鍍加工的水電鍍設備，克服了傳統水電鍍設備中導電輥鍍銅導致薄膜被 刺破或表面被劃傷、薄膜易產生褶皺或變形的缺陷2020.12.04一種防止導電輥鍍銅的 裝置及方法CN112663119A一種防止導電輥鍍銅的裝置及方法，避免導電輥上出現銅殘留，進而提高鍍膜產品鍍銅的質量2021.09.06一種用于導電薄膜電鍍 的生產裝置及生產方法CN113737256A一種用于導電薄膜的生產裝置及生產方法,本發明不僅可以避免陰極輥上的劃破電鍍薄膜，還可以提 高鍍銅效率資

44、料來源：中國專利公布公告，國海證券研究所 重慶金美PET專利布局全面，覆蓋生產設備及生產工藝兩大領域。公司PET銅箔生產工藝專利主要針對超薄銅箔、薄膜電鍍等技術；設備專利主 要覆蓋設備電流控制、電鍍設備制造、導電薄膜加工設備等，技術實力較強。表：重慶金美PET銅箔部分相關專利請務必閱讀報告附注中的風險提示和免責聲明19專利分析： 寧德時代、廈門海辰主要為復合集流體專利公司名稱申請日專利名稱申請公布號內容摘要寧德時代2020.04.17負極極片、二次電池 及其裝置CN113748546A該二次電池和負極極片實現了集流體與負極活性材料層之間的良好匹配，改善硅基負極極 片在充放電過程中的粉化脫落問題，從而獲得了較高的重量能量密度，同時提高二次電池 的循環壽命2020.03.31復合集流體、電極極 片及電化學裝置CN110943227A本發明提供的復合集流體具有較高的力學性能和機械性能，同時兼具良好的導電和集流的 性能，從而能夠提高復合集流體、電極極片及電化學裝置的制備優率和使用過程中的可靠 性，并且有利于