1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 一、國際收支概況 6 HYPERLINK l _TOC_250013 （一）國際收支運(yùn)行環(huán)境 6 HYPERLINK l _TOC_250012 （二）國際收支主要狀況 9 HYPERLINK l _TOC_250011 （三）國際收支運(yùn)行評價(jià) 15 HYPERLINK l _TOC_250010 二、國際收支主要項(xiàng)目分析 19 HYPERLINK l _TOC_250009 （一）貨物貿(mào)易 19 HYPERLINK l _TOC_250008 （二）服務(wù)貿(mào)易 23 HYPERLINK l _TOC_250007 （三）直接投資 27 HY

2、PERLINK l _TOC_250006 （四）證券投資 27 HYPERLINK l _TOC_250005 （五）其他投資 31 HYPERLINK l _TOC_250004 三、國際投資頭寸狀況 36 HYPERLINK l _TOC_250003 四、外匯市場運(yùn)行與人民幣匯率 43 HYPERLINK l _TOC_250002 （一）人民幣匯率走勢 43 HYPERLINK l _TOC_250001 （二）外匯市場交易 47 HYPERLINK l _TOC_250000 五、國際收支形勢展望 52專欄海關(guān)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)與國際收支貨物貿(mào)易統(tǒng)計(jì)的差異 21近年來中美貿(mào)易的發(fā)展變化

3、262019 年我國外債增長放緩，結(jié)構(gòu)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)可控 34我國銀行業(yè)對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析 38匯率雙向波動(dòng)環(huán)境下企業(yè)避險(xiǎn)意識(shí)仍需增強(qiáng) 46我國國際收支中的投資收益狀況將逐步改善 54圖主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率國際金融市場利率和貨幣波動(dòng)率水平全球股票、債券和商品市場價(jià)格我國季度 GDP 和月度 CPI 增長率經(jīng)常賬戶主要子項(xiàng)目的收支狀況資本和金融賬戶主要子項(xiàng)目的收支狀況交易形成的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額我國國際收支主要結(jié)構(gòu)經(jīng)常賬戶收支主要結(jié)構(gòu)2019 年中國跨境資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)分析進(jìn)出口差額與外貿(mào)依存度貨物貿(mào)易進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格指數(shù)按貿(mào)易主體貨物貿(mào)易差額構(gòu)成2019 年我國與主要國家和地區(qū)進(jìn)出口總額較上年增長率

4、貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易收支總額比較服務(wù)貿(mào)易收支情況旅行項(xiàng)目逆差對服務(wù)貿(mào)易逆差貢獻(xiàn)度2019 年我國對主要貿(mào)易伙伴服務(wù)貿(mào)易收支情況直接投資基本情況對外直接投資狀況2019 年我國非金融部門對外直接投資分布情況來華直接投資狀況跨境證券投資凈額其他投資凈額對外金融資產(chǎn)、負(fù)債及凈資產(chǎn)狀況我國對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化我國對外負(fù)債結(jié)構(gòu)變化2019 年境內(nèi)外人民幣對美元即期匯率走勢人民幣對主要發(fā)達(dá)和新興市場貨幣中間價(jià)漲跌幅人民幣有效匯率境內(nèi)外市場人民幣對美元匯率 1 年期波動(dòng)率境內(nèi)外人民幣對美元期權(quán)市場 1 年期風(fēng)險(xiǎn)逆轉(zhuǎn)指標(biāo)中國外匯市場交易量中國與全球外匯市場的交易產(chǎn)品構(gòu)成比較銀行對客戶遠(yuǎn)期結(jié)售匯交易量中國外匯市場的參

5、與者結(jié)構(gòu)C2-1中國對美國貨物貿(mào)易情況C4-1 銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)C4-2 銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)和負(fù)債幣種結(jié)構(gòu) C4-3 銀行業(yè)對外金融資產(chǎn)和負(fù)債地理分布 C5-1 人民幣匯率波動(dòng)對比情況C6-1 近十年主要經(jīng)濟(jì)體年均跨境投資收益率比較表我國國際收支差額主要構(gòu)成2019 年中國國際收支平衡表3-1 2019 年中國國際投資頭寸表4-12019 年人民幣外匯市場交易概況C1-1 商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)源數(shù)據(jù)與國際收支統(tǒng)計(jì)下的貨物總額之間的協(xié)調(diào)C4-12019 年末我國銀行業(yè)對外資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)表一、國際收支概況（一）國際收支運(yùn)行環(huán)境2019 年，全球經(jīng)濟(jì)增長趨緩，面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，不確定因素增多，主要發(fā)達(dá)經(jīng)

6、濟(jì)體和部分新興市場經(jīng)濟(jì)體貨幣政策總體寬松。中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行繼續(xù)保持在合理區(qū)間，延續(xù)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)的發(fā)展趨勢。全球經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)放緩。2019 年，美、歐等全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長均有所放緩，但得益于貨幣政策寬松等政策托底，下半年有企穩(wěn)跡象。美國第四季度 GDP 環(huán)比增速與第三季度持平，仍保持穩(wěn)健水平，勞動(dòng)力市場持續(xù)趨緊。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)觸底后走勢趨平，但下行風(fēng)險(xiǎn)猶存，法國經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定，對其形成支撐，但德國經(jīng)濟(jì) 2019 年放緩較為明顯。英國脫歐進(jìn)程加快，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低速增長，通脹水平保持溫和。日本經(jīng)濟(jì)增速 2019 年上半年反彈后回落。新興市場經(jīng)濟(jì)體仍處于低通脹、低增長狀態(tài)，國際貨幣基金組織（IMF）202

7、0 年 1 月估算 2019 年新興市場經(jīng)濟(jì)體增速為 3.7%，顯著低于 2018 年的 4.5%（見圖 1-1）。圖1-1主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長率注：美國數(shù)據(jù)為季度環(huán)比折年率，其他經(jīng)濟(jì)體數(shù)據(jù)為季度同比。數(shù)據(jù)來源：環(huán)亞經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫。全球貨幣政策總體寬松。2019 年，隨著對經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂以及對政策利率接近中性的判斷，美聯(lián)儲(chǔ)、歐央行等貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｃ缆?lián)儲(chǔ)于 2019年初停止加息，此后連續(xù) 3 次降息至 1.50%-1.75%，并開展定期回購和購買短期國債。歐央行 2019 年連續(xù)調(diào)整有關(guān)加息的前瞻性指引，9 月下調(diào)存款便利利率 10 個(gè)基點(diǎn)至-0.50%，為 2016 年以來首次降息，并重啟資產(chǎn)購

8、買計(jì)劃，實(shí)施新一輪定向長期再融資操作。日本銀行繼續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，并計(jì)劃繼續(xù)保持目前極低的利率水平至少至 2020 年春季左右。此外，全球較多經(jīng)濟(jì)體跟隨美歐進(jìn)入寬松周期。2019 年全球包括澳大利亞、新西蘭、韓國、印度、巴西、墨西哥、俄羅斯、土耳其等超過 40 個(gè)經(jīng)濟(jì)體為支持經(jīng)濟(jì)增長或?qū)崿F(xiàn)通脹目標(biāo)而降息，部分經(jīng)濟(jì)體政策利率已接近或達(dá)到歷史低位。國際金融市場脆弱性風(fēng)險(xiǎn)積累。2019 年，上半年國際金融市場預(yù)期一度改善，下半年受中美貿(mào)易摩擦與全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳等影響，國際金融市場波動(dòng)性加大。美元指數(shù)較上年末上漲 0.2%，歐元貶值，英鎊、日元升值；主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體股市在全球降息周期推動(dòng)下持續(xù)上漲，美

9、國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500指數(shù)、歐元區(qū)斯托克50 指數(shù)分別上漲 29%和 25%，但這也推升了市場估值，加大了脆弱性風(fēng)險(xiǎn)；大宗商品走勢亦有所反彈，S&P GSCI 商品價(jià)格指數(shù)上漲 17%。2019 年全球主要國債收益率均較年初走低，美國長短期國債收益率年中一度倒掛，多個(gè)歐洲經(jīng)濟(jì)體國債收益率走低至零甚至為負(fù)（見圖 1-2和圖 1-3）。與此同時(shí)，全球債務(wù)水平持續(xù)上升，增加了經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的脆弱性。圖1-2國際金融市場利率和貨幣波動(dòng)率水平數(shù)據(jù)來源：彭博資訊。圖1-3全球股票、債券和商品市場價(jià)格注：BSSUTRUU 和 LGTRTRUU 分別為彭博巴克萊新興市場和發(fā)達(dá)國家主權(quán)債券指數(shù)，MXEF 為 MSCI

10、 新興市場股指，SPX 為美國標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 股指，SX5E 為歐元區(qū)斯托克 50 股指，SPGSCI 為標(biāo)準(zhǔn)普爾 GSCI 商品價(jià)格指數(shù)，均以 2015 年初值為 100。數(shù)據(jù)來源：彭博資訊。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)。2019 年我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為99.1 萬億元，按可比價(jià)格計(jì)算較上年增長 6.1%，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲 2.9%（見圖 1-4），消費(fèi)增勢平穩(wěn)，投資緩中趨穩(wěn)，進(jìn)出口規(guī)模擴(kuò)大，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)發(fā)展。圖1-4我國季度GDP和月度CPI增長率數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局。（二）國際收支主要狀況經(jīng)常賬戶、非儲(chǔ)

11、備性質(zhì)的金融賬戶均呈現(xiàn)小幅順差。2019 年，我國經(jīng)常賬戶順差 1413 億美元，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差 378 億美元（見表 1-1）。表1-1我國國際收支差額主要構(gòu)成單位：億美元項(xiàng)目2013 年2014 年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年經(jīng)常賬戶差額148223603042202219512551413與 GDP 之比1.5%2.3%2.8%1.8%1.6%0.2%1.0%非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶差額3430-514-4345-416110951727378與 GDP 之比3.6%-0.5%-3.9%-3.7%0.9%1.3%0.3%數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局，國家

12、統(tǒng)計(jì)局。貨物貿(mào)易順差擴(kuò)大。按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑1，2019 年，我國貨物貿(mào)易出口 23990 億美元，較上年下降 1%，進(jìn)口 19737 億美元，下降 2%；貨物貿(mào)易順差 4253 億美元，增長 8%（見圖 1-5）。服務(wù)貿(mào)易逆差收窄。2019 年，服務(wù)貿(mào)易收入 2444 億美元，較上年增長1 國際收支統(tǒng)計(jì)口徑的貨物貿(mào)易與海關(guān)統(tǒng)計(jì)口徑的主要差異在于：一是國際收支中的貨物只記錄所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移的貨物（如一般貿(mào)易、進(jìn)料加工貿(mào)易等貿(mào)易方式的貨物），所有權(quán)未發(fā)生轉(zhuǎn)移的貨物（如來料加工或出料加工貿(mào)易）不納入貨物統(tǒng)計(jì)，而納入服務(wù)貿(mào)易統(tǒng)計(jì)；二是計(jì)價(jià)方面，國際收支統(tǒng)計(jì)要求進(jìn)出口貨值均按離岸價(jià)格記錄，海關(guān)出口貨值

13、為離岸價(jià)格，但進(jìn)口貨值為到岸價(jià)格，因此國際收支統(tǒng)計(jì)從海關(guān)進(jìn)口貨值中調(diào)出國際運(yùn)保費(fèi)支出，并納入服務(wù)貿(mào)易統(tǒng)計(jì)；三是補(bǔ)充部分進(jìn)出口退運(yùn)等數(shù)據(jù)；四是補(bǔ)充了海關(guān)未統(tǒng)計(jì)的轉(zhuǎn)手買賣下的貨物凈出口數(shù)據(jù)。5%；支出 5055 億美元，下降 4%；逆差 2611 億美元，下降 11%（見圖 1-5）。其中，運(yùn)輸項(xiàng)目逆差 590 億美元，下降 12%；旅行項(xiàng)目逆差 2188 億美元，下降 8%。圖1-5經(jīng)常賬戶主要子項(xiàng)目的收支狀況數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。初次收入2逆差收窄。2019 年，初次收入項(xiàng)下收入 2358 億美元，較上年下降 5%；支出 2688 億美元，下降 17%；逆差 330 億美元，下降 56%（

14、見圖 1-5）。其中，雇員報(bào)酬順差 31 億美元，上年為順差 82 億美元；投資收益逆差 372 億美元，收窄 56%。從投資收益看，我國對外投資的收益為 2198億美元，下降 3%；外國來華投資的利潤利息、股息紅利等合計(jì) 2570 億美元，下降 18%。二次收入差額由逆轉(zhuǎn)順。2019 年，二次收入項(xiàng)下收入 259 億美元，較上年下降 7%；支出 157 億美元，下降 48%；順差 103 億美元，2018 年為逆差 24 億美元（見圖 1-5）。直接投資延續(xù)順差。按國際收支統(tǒng)計(jì)口徑3，2019 年，直接投資順差 5812 國際貨幣基金組織國際收支和國際投資頭寸手冊（第六版）將經(jīng)常項(xiàng)下的“收益

15、”名稱改為“初次收入”，將“經(jīng)常轉(zhuǎn)移”名稱改為“二次收入”。3 國際收支統(tǒng)計(jì)口徑的直接投資與商務(wù)部統(tǒng)計(jì)口徑的主要差異在于，國際收支統(tǒng)計(jì)采用資產(chǎn)負(fù)債原則編制和列示，商務(wù)部直接投資數(shù)據(jù)采用方向原則編制和列示，兩者對反向（逆向）投資和聯(lián)屬企業(yè)間投資的記錄原則不同。除上述原則外，國際收支統(tǒng)計(jì)中的直接投資負(fù)債與商務(wù)部來華直接投資的差異還在于，直接投資負(fù)債包括了外商直接投資億美元，保持相對穩(wěn)定的順差格局（見圖 1-6）。我國對外直接投資（資產(chǎn)凈增加）977 億美元，較上年下降 32%；境外對我國直接投資（負(fù)債凈增加）1558 億美元，下降 34%，其中資本金形式的股權(quán)投資增長 11%。圖1-6資本和金融賬

16、戶主要子項(xiàng)目的收支狀況數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。證券投資繼續(xù)呈現(xiàn)順差。2019 年，證券投資順差579 億美元（見圖1-6），已連續(xù) 3 年保持順差。我國對外證券投資（資產(chǎn)凈增加）894 億美元，較上年增長 67%；境外對我國證券投資（負(fù)債凈增加）1474 億美元，小幅下降8%，其中境外對我國債券投資增長 3%。其他投資逆差有所增加。2019 年，貸款、貿(mào)易信貸等其他投資逆差 759億美元（見圖 1-6），上年為逆差 204 億美元。其中，我國對外的其他投資凈流出（資產(chǎn)凈增加）323 億美元，較上年減少 77%；境外對我國的其他投資凈流出（負(fù)債凈減少）437 億美元，上年為凈流入 1214 億

17、美元。儲(chǔ)備資產(chǎn)保持相對穩(wěn)定。2019 年，因交易形成的儲(chǔ)備資產(chǎn)（剔除匯率、價(jià)格等非交易價(jià)值變動(dòng)影響）減少 193 億美元。其中，交易形成的外匯儲(chǔ)備下降 198 億美元（見圖 1-7）。綜合考慮交易、匯率折算、資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)企業(yè)的未分配利潤、已分配未匯出利潤、盈余公積、股東貸款、金融機(jī)構(gòu)吸收外資等內(nèi)容。等因素后，截至 2019 年末，我國外匯儲(chǔ)備余額 31079 億美元，較 2018 年末增加 352 億美元。圖1-7交易形成的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)變動(dòng)額數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。表1-22019年中國國際收支平衡表單位：億美元項(xiàng)目行次2019 年1. 經(jīng)常賬戶11,413貸方229,051借方3-27,6

18、381.A 貨物和服務(wù)41,641貸方526,434借方6-24,7931.A.a 貨物74,253貸方823,990借方9-19,7371.A.b 服務(wù)10-2,611貸方112,444借方12-5,0551.A.b.1 加工服務(wù)13154貸方14157借方15-41.A.b.2 維護(hù)和維修服務(wù)1665貸方17102借方18-371.A.b.3 運(yùn)輸19-590貸方20462借方21-1,0521.A.b.4 旅行22-2,188貸方23358借方24-2,5461.A.b.5 建設(shè)2551貸方26144借方27-931.A.b.6 保險(xiǎn)和養(yǎng)老金服務(wù)28-62貸方2948借方30-1101.

19、A.b.7 金融服務(wù)3115貸方3239借方33-241.A.b.8 知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)34-278貸方3566借方36-3441.A.b.9 電信、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)3780貸方38349借方39-2701.A.b.10 其他商業(yè)服務(wù)40194貸方41692借方42-4981.A.b.11 個(gè)人、文化和娛樂服務(wù)43-31貸方4410借方45-411.A.b.12 別處未提及的政府服務(wù)46-21貸方4716借方48-371.B 初次收入49-330貸方502,358借方51-2,6881.B.1 雇員報(bào)酬5231貸方53143借方54-1121.B.2 投資收益55-372貸方562,198借方57

20、-2,5701.B.3 其他初次收入5811貸方5918借方60-71.C 二次收入61103貸方62259借方63-1571.C.1 個(gè)人轉(zhuǎn)移641貸方6540借方66-401.C.2 其他二次收入67102貸方68219借方69-1172. 資本和金融賬戶705672.1 資本賬戶71-3貸方722借方73-52.2 金融賬戶74570資產(chǎn)75-1,987負(fù)債762,5582.2.1 非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶77378資產(chǎn)78-2,180負(fù)債792,5582.2.1.1 直接投資805812.2.1.1.1 直接投資資產(chǎn)81-9772.2.1.1.1.1 股權(quán)82-8492.2.1.1.1.2

21、 關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)83-1282.2.1.1.1.a 金融部門84-1752.2.1.1.1.1.a 股權(quán)85-1912.2.1.1.1.2.a 關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)86162.2.1.1.1.b 非金融部門87-8022.2.1.1.1.1.b 股權(quán)88-6582.2.1.1.1.2.b 關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)89-1442.2.1.1.2 直接投資負(fù)債901,5582.2.1.1.2.1 股權(quán)911,3132.2.1.1.2.2 關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)922462.2.1.1.2.a 金融部門931842.2.1.1.2.1.a 股權(quán)941592.2.1.1.2.2.a 關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)95252.2.1.1.2.b 非金融

22、部門961,3742.2.1.1.2.1.b 股權(quán)971,1532.2.1.1.2.2.b 關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)982212.2.1.2 證券投資995792.2.1.2.1 資產(chǎn)100-8942.2.1.2.1.1 股權(quán)101-2932.2.1.2.1.2 債券102-6012.2.1.2.2 負(fù)債1031,4742.2.1.2.2.1 股權(quán)1044492.2.1.2.2.2 債券1051,0252.2.1.3 金融衍生工具106-242.2.1.3.1 資產(chǎn)107142.2.1.3.2 負(fù)債108-372.2.1.4 其他投資109-7592.2.1.4.1 資產(chǎn)110-3232.2.1.4.1.

23、1 其他股權(quán)111-152.2.1.4.1.2 貨幣和存款112-8632.2.1.4.1.3 貸款1133312.2.1.4.1.4 保險(xiǎn)和養(yǎng)老金114-122.2.1.4.1.5 貿(mào)易信貸1153682.2.1.4.1.6 其他116-1322.2.1.4.2 負(fù)債117-4372.2.1.4.2.1 其他股權(quán)11802.2.1.4.2.2 貨幣和存款119-5572.2.1.4.2.3 貸款1204252.2.1.4.2.4 保險(xiǎn)和養(yǎng)老金121182.2.1.4.2.5 貿(mào)易信貸122-2882.2.1.4.2.6 其他123-352.2.1.4.2.7 特別提款權(quán)12402.2.2 儲(chǔ)

24、備資產(chǎn)1251932.2.2.1 貨幣黃金12602.2.2.2 特別提款權(quán)127-52.2.2.3 在國際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸12802.2.2.4 外匯儲(chǔ)備1291982.2.2.5 其他儲(chǔ)備資產(chǎn)13003.凈誤差與遺漏131-1,981注：1.本表根據(jù)國際收支和國際投資頭寸手冊（第六版）編制。“貸方”按正值列示，“借方”按負(fù)值列示，差額等于“貸方”加上“借方”。本表除標(biāo)注“貸方”和“借方”的項(xiàng)目外，其他項(xiàng)目均指差額。本表計(jì)數(shù)采用四舍五入原則。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。（三）國際收支運(yùn)行評價(jià)我國國際收支延續(xù)基本平衡，體現(xiàn)了較強(qiáng)的穩(wěn)健性和適應(yīng)能力。首先，經(jīng)常賬戶順差持續(xù)處于合理區(qū)間，自 2

25、016 年以來順差規(guī)模與 GDP 之比維持在 2%以下，2019 年這一比值為 1.0%。其次，非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶運(yùn)行平穩(wěn)，近三年來持續(xù)呈現(xiàn)小幅順差態(tài)勢。再次，外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持穩(wěn)定，2018 年以來外匯儲(chǔ)備余額始終保持在 3.1 萬億美元左右。近年來外部環(huán)境復(fù)雜多變，存在一些不確定性因素，但我國國際收支能夠保持基本平衡，充分說明我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡和穩(wěn)定的基礎(chǔ)穩(wěn)固，不會(huì)隨著市場環(huán)境的短期波動(dòng)而輕易發(fā)生改變。圖1-8我國國際收支主要結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。經(jīng)常賬戶呈現(xiàn)小幅順差，繼續(xù)處于合理區(qū)間。2019 年，我國經(jīng)常賬戶順差 1413 億美元，與 GDP 之比為 1.0%，2018 年為順差

26、 255 億美元。經(jīng)常賬戶順差有所回升是貨物貿(mào)易順差增長、服務(wù)貿(mào)易逆差收窄、投資收益狀況改善等變化的綜合體現(xiàn)。從相關(guān)數(shù)據(jù)看，2019 年貨物貿(mào)易順差與 GDP 之比為 3.0%，較上年提升 0.1 個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)貿(mào)易逆差與 GDP 之比為 1.8%，收窄 0.3 個(gè)百分點(diǎn)；初次收入逆差與 GDP 之比為 0.2%，收窄 0.3 個(gè)百分點(diǎn)，主要是投資收益逆差明顯回落。總的來看，受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整影響，我國經(jīng)常賬戶進(jìn)入更加均衡的發(fā)展階段。在此過程中，由于國際大宗商品價(jià)格、部分進(jìn)出口產(chǎn)品需求的周期性變化，經(jīng)常賬戶差額會(huì)出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但不改變基本平衡的總體態(tài)勢。圖1-9經(jīng)常賬戶差額主要結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來

27、源：國家外匯管理局，國家統(tǒng)計(jì)局。非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶呈現(xiàn)順差，穩(wěn)定性相對較強(qiáng)。2019 年，非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶順差 378 億美元，延續(xù)上年凈流入態(tài)勢。一方面，外國來華投資結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化。2019 年來華直接投資和證券投資資金凈流入分別為 1558 億美元和1474 億美元，合計(jì)占來華各類投資比重為119%，而2017-2018年年均占比為 71%。考慮到來華直接投資為中長期投資，來華債券投資中六成投資主體為境外央行，屬于較穩(wěn)定的長期價(jià)值投資，相關(guān)資金凈流入會(huì)比較穩(wěn)定。另一方面，我國市場主體對外投資理性有序。2019 年對外直接投資 977 億美元，較上年有所下降；對外證券投資 894 億美元

28、，總體處于近幾年平均水平。總的來看，直接投資和以中長期資產(chǎn)配臵為目的的證券投資，是當(dāng)前我國非儲(chǔ)備性質(zhì)的金融賬戶主要順差來源，其他投資等波動(dòng)性較大的資金流動(dòng)規(guī)模相比 2015 年和 2016 年明顯降低，說明我國跨境資金流動(dòng)保持平穩(wěn)的基礎(chǔ)增強(qiáng)。圖1-102019年我國跨境資本流動(dòng)的結(jié)構(gòu)分析數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。二、國際收支主要項(xiàng)目分析（一）貨物貿(mào)易貨物貿(mào)易進(jìn)出口總體穩(wěn)定，外貿(mào)依存度穩(wěn)中略降。2019 年，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)放緩，內(nèi)外部挑戰(zhàn)明顯上升，但是我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口仍保持基本穩(wěn)定。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2019 年，我國進(jìn)出口總額 4.6萬億美元，較上年略降 1%。其中，出口 2.

29、5 萬億美元，進(jìn)口 2.1 萬億美元。2019 年，我國外貿(mào)依存度（即進(jìn)出口總額/GDP）為 32%，較上年下降 1.9個(gè)百分點(diǎn)，說明我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化并保持相對穩(wěn)定（見圖 2-1）。圖2-1進(jìn)出口差額與外貿(mào)依存度數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署，國家統(tǒng)計(jì)局。進(jìn)出口結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，出口商品國際競爭力逐步提高。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)（美元計(jì)價(jià)），2019 年，我國出口價(jià)格指數(shù)月均上升 3%，進(jìn)口價(jià)格指數(shù)月均上升 2%（見圖 2-2），貿(mào)易條件指數(shù) 102，較上年提升 4 個(gè)點(diǎn)，說明我國出口同等價(jià)值的商品能換回更多的進(jìn)口商品，出口產(chǎn)品國際競爭優(yōu)勢在逐步提高。從高附加值產(chǎn)品來看，2019 年，我國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口順差增長 11

30、%，增速較上年提高 4 個(gè)百分點(diǎn)；高新技術(shù)產(chǎn)品進(jìn)出口順差增長 22%，占進(jìn)出口總順差的比重達(dá)到 22%，說明高附加值產(chǎn)品進(jìn)出口保持較好的發(fā)展態(tài)勢。總的來看，我國貨物貿(mào)易實(shí)現(xiàn)了量的穩(wěn)定和質(zhì)的提升。圖2-2貨物貿(mào)易進(jìn)出口數(shù)量和價(jià)格指數(shù)數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署。民營企業(yè)成為我國最大外貿(mào)經(jīng)營主體，外資企業(yè)進(jìn)出口順差穩(wěn)中有增。 2019 年，民營企業(yè)貨物進(jìn)出口總額約 2.0 萬億美元，較上年上升 7%，相當(dāng) 于全部進(jìn)出口總額的 43%，占比上升 3 個(gè)百分點(diǎn)，首次超過外商投資企業(yè) 成為我國最大的外貿(mào)經(jīng)營主體；民營企業(yè)進(jìn)出口順差 6150 億美元，增長 14%。 2019 年，外商投資企業(yè)貨物進(jìn)出口總額 1.8

31、 萬億美元，下降 7%（見圖 2-3），占全部進(jìn)出口總額的 40%，下降 3 個(gè)百分點(diǎn)；外商投資企業(yè)進(jìn)出口順差 1082億美元，增長 4%。2019 年，國有企業(yè)進(jìn)出口總額 7725 億美元，下降 4%，占全部進(jìn)出口總額比值略降 1 個(gè)百分點(diǎn)。圖2-3 按貿(mào)易主體貨物貿(mào)易差額構(gòu)成數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署。我國對外貿(mào)易伙伴多元化進(jìn)一步推進(jìn)，與“一帶一路”沿線國家貿(mào)易保持較快增長。2019 年，受中美經(jīng)貿(mào)摩擦影響，我國與美國的進(jìn)出口總額占全部進(jìn)出口總額的比重下降 1.9 個(gè)百分點(diǎn)，貿(mào)易順差貢獻(xiàn)度也有所降低。但我國企業(yè)開拓多元化市場成效顯著，與歐盟、東盟、拉丁美洲和非洲貨物進(jìn)出口總額較上年分別增長 2.8

32、%、8.6%、2.9%和 1.9%，占我國進(jìn)出口總額中的比例分別提升 0.6 個(gè)、1.2 個(gè)、0.3 個(gè)和 0.1 個(gè)百分點(diǎn)。另外，我國與 “一帶一路”沿線國家貿(mào)易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，貨物進(jìn)出口占全部貨物進(jìn)出口比重為 29%，上升 2 個(gè)百分點(diǎn)。圖2-4 2019年我國與主要國家和地區(qū)進(jìn)出口總額較上年增長率數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署。專欄 1海關(guān)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)與國際收支貨物貿(mào)易統(tǒng)計(jì)的差異海關(guān)統(tǒng)計(jì)的進(jìn)出口與國際收支統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易存在差異，以 2019 年為例，兩者出口相差 1006 億美元，進(jìn)口相差 1039 億美元，順差相差 34 億美元。這主要是由于海關(guān)統(tǒng)計(jì)遵循聯(lián)合國國際商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)（IMTS2010），國

33、際收支統(tǒng)計(jì)遵循國際貨幣基金組織國際收支和國際投資頭寸手冊（第六版）（BPM6），兩者存在統(tǒng)計(jì)口徑差異（見表 C1-1）。一是統(tǒng)計(jì)范圍不同。國際商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)記錄商品的跨境流動(dòng)，不區(qū)分其所有權(quán)歸屬和變更。國際收支統(tǒng)計(jì)中的貨物貿(mào)易記錄居民與非居民之間經(jīng)濟(jì)所有權(quán)發(fā)生變更的貨物交易，無論貨物是否跨境流動(dòng)。舉例來說，如，海關(guān)統(tǒng)計(jì)與國際收支統(tǒng)計(jì)對離岸轉(zhuǎn)手買賣的記錄存在差異。由于離岸轉(zhuǎn)手買賣的貨物始終未實(shí)際進(jìn)出我國國境，因此海關(guān)統(tǒng)計(jì)不記錄該類交易，但國際收支統(tǒng)計(jì)按貨物所有權(quán)在居民與非居民間發(fā)生轉(zhuǎn)移將其納入統(tǒng)計(jì)。再如，海關(guān)統(tǒng)計(jì)與國際收支統(tǒng)計(jì)對貨物進(jìn)出二線關(guān)境4相關(guān)交易的記錄也存在差異。A 公司采用進(jìn)料加工方式在

34、特殊監(jiān)管區(qū)域生產(chǎn)商品，隨后商品貨權(quán)出售給境外 B 公司，但商品本身自二線入境并由 B 公司的境內(nèi)代理銷售給境內(nèi)消費(fèi)者。對此，海關(guān)統(tǒng)計(jì)只記錄一筆原始料件一線跨境進(jìn)口，國際收支統(tǒng)計(jì)除記錄料件進(jìn)口外，還記錄成品出口及消費(fèi)者再進(jìn)口，共三筆交易。由于成品出口價(jià)格與消費(fèi)者再進(jìn)口價(jià)格之間存在較大差異，隨著該類貿(mào)易形式的增加海關(guān)統(tǒng)計(jì)與國際收支統(tǒng)計(jì)的差異因此是增大的。二是計(jì)價(jià)原則不同。第一，海關(guān)統(tǒng)計(jì)的商品出口基于離岸價(jià)格（FOB）、進(jìn)口基于到岸價(jià)格（CIF），而國際收支統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易貸方和借方均基于離岸價(jià)格（FOB）。第二，國際商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)基于商品跨境時(shí)的成交價(jià)格，國際收支統(tǒng)計(jì)中的貨物貿(mào)易基于居民與非居民交易雙

35、方自愿達(dá)成的交易價(jià)格。舉例來說，境內(nèi) A 公司生產(chǎn)商品，出售給境外 B 公司，B 公司將其在國際市場上銷售。當(dāng)貨物先由 B 公司存儲(chǔ)于境內(nèi)倉庫隨后根據(jù)銷貨情況報(bào)關(guān)運(yùn)出我國國境時(shí)，B 公司按照其銷往境外的國際市場成交價(jià)格報(bào)關(guān)出口這個(gè)價(jià)格通常高于 A 公司與 B 公司的合同成交價(jià)格。計(jì)價(jià)基礎(chǔ)的不同造成海關(guān)統(tǒng)計(jì)與國際收支統(tǒng)計(jì)的貨物貿(mào)易存在差異。三是統(tǒng)計(jì)時(shí)間差異。如，船舶等高價(jià)值貨物的生產(chǎn)通常持續(xù)較長時(shí)間，經(jīng)濟(jì)所有權(quán)變更的時(shí)間取決于雙方合同，通常分階段變更和付款，但海關(guān)則在貨物跨境時(shí)一次性統(tǒng)計(jì)。目前，我國國際收支統(tǒng)計(jì)貨物貿(mào)易是以海關(guān)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)作為源數(shù)據(jù)，并在其基礎(chǔ)上進(jìn)行調(diào)整。主要調(diào)整項(xiàng)目有：一是增加

36、貨物所有權(quán)變更但貨物沒有跨境流動(dòng)的交易，二是減去貨物跨境流動(dòng)但不變更所有權(quán)的貨物，三是進(jìn)行價(jià)格調(diào)整等，如將海關(guān)進(jìn)口到岸 CIF 價(jià)調(diào)整為離岸 FOB 價(jià)。基于海關(guān)商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)與國際收支統(tǒng)計(jì)貨物貿(mào)易的這些口徑差異，兩者的數(shù)據(jù)差異客觀存在，并隨著貿(mào)易形式等發(fā)展而呈現(xiàn)收窄或擴(kuò)大的變化。表 C1-1 商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)源數(shù)據(jù)與國際收支統(tǒng)計(jì)下的貨物總額之間的協(xié)調(diào)項(xiàng)目出口進(jìn)口對商品貿(mào)易統(tǒng)計(jì)源數(shù)據(jù)的調(diào)整，例如：+承運(yùn)人在港口購買的貨物 (第10.17 (d)段)，4貨物進(jìn)出二線關(guān)境是指貨物在海關(guān)特殊監(jiān)管區(qū)域（保稅監(jiān)管場所）與境內(nèi)區(qū)外的二線流轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)。+捕魚、海底礦物質(zhì)以及居民經(jīng)營的船舶出售的被救財(cái)產(chǎn) (第10.17

37、 (e)段)+非法進(jìn)入/離開領(lǐng)土變更所有權(quán)的貨物 (第10.17(i)/(j)段)+/-運(yùn)輸途中丟失或毀壞的貨物 (第10.17 (m)段)+因在國外加工從其他經(jīng)濟(jì)體獲得的貨物 (第10.65 (b)段)不適用+在其他經(jīng)濟(jì)體加工之后在國外出售的貨物 (第10.66 (b)段)不適用+/-在海關(guān)倉庫或其他地區(qū)變更所有權(quán)的貨物 (第10.25段)-移民的個(gè)人物品 (第10.22 (b)段)-非居民企業(yè)進(jìn)口的用于建設(shè)項(xiàng)目的貨物 (第10.22 (d)段)-用于維修或儲(chǔ)存且不變更所有權(quán)的貨物(第10.22 (e)段)-加工之后送往國外或退回且不變更所有權(quán)的貨物 (第10.22 (f)段)-退回的貨物(

38、第10.22 (i)段)+/-交付（時(shí)間）不同于所有權(quán)變更（時(shí)間）的高價(jià)值資本貨物(第 10.28段)-CIF/FOB價(jià)調(diào)整 (第10.34段)不適用+轉(zhuǎn)手買賣貨物的凈出口 (第10.44 (c)段)不適用+非貨幣黃金 (第10.50段)=國際收支統(tǒng)計(jì)下的貨物總額來源：國際收支和國際投資頭寸手冊（第六版）（BPM6）。（二）服務(wù)貿(mào)易服務(wù)貿(mào)易規(guī)模相對穩(wěn)定。2019 年，我國服務(wù)貿(mào)易收支總額 7499 億美元，較上年略降 1%。2019 年，服務(wù)貿(mào)易與貨物貿(mào)易總額的比例為 17%（見圖2-5）。服務(wù)貿(mào)易各項(xiàng)目收支規(guī)模增速較高的是維護(hù)和維修服務(wù)，個(gè)人、文化和娛樂服務(wù)，金融服務(wù)以及計(jì)算機(jī)相關(guān)服務(wù)，分別

39、增長 43%、16%、16%和 16%。圖2-5貨物貿(mào)易和服務(wù)貿(mào)易收支總額比較數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。服務(wù)貿(mào)易收入保持增長。2019 年，服務(wù)貿(mào)易收入為 2444 億美元，較上年增長 5%（見圖 2-6）。占服務(wù)貿(mào)易收入比重較大的項(xiàng)目中，咨詢服務(wù)、技術(shù)服務(wù)等其他商業(yè)服務(wù)收入 692 億美元，增長 5%，占比 28%；運(yùn)輸收入 462 億美元，增長 9%，占比 19%；旅行收入 358 億美元，下降 11%，占比15%。新興服務(wù)如電信、計(jì)算機(jī)和信息服務(wù)與知識(shí)產(chǎn)權(quán)使用費(fèi)收入保持增長趨勢，分別增長 16%和 19%。圖2-6服務(wù)貿(mào)易收支情況數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。服務(wù)貿(mào)易支出由增轉(zhuǎn)降。2019

40、年，服務(wù)貿(mào)易支出 5055 億美元，較上年下降 4%。占服務(wù)貿(mào)易支出比重較大的項(xiàng)目中，旅行支出 2546 億美元，下降 8%，占比 50%；運(yùn)輸支出 1052 億美元，下降 4%，占比 21%；咨詢服務(wù)、技術(shù)服務(wù)等其他商業(yè)服務(wù)支出 498 億美元，增長 6%，占比 10%。服務(wù)貿(mào)易逆差有所收窄。2019 年，服務(wù)貿(mào)易逆差為 2611 億美元，較上年下降 11%，旅行逆差仍為服務(wù)貿(mào)易逆差主要來源（見圖 2-7）。2019 年，旅行逆差 2188 億美元，下降 8%。主要是中美經(jīng)貿(mào)摩擦、部分國家對華留學(xué)政策收緊導(dǎo)致對美國、澳大利亞和加拿大等國的旅行逆差下降。服務(wù)貿(mào)易逆差中排名第二位的運(yùn)輸逆差 59

41、0 億美元，下降 12%，主要是貨物進(jìn)口下降帶動(dòng)運(yùn)輸支出下降。圖2-7旅行項(xiàng)目逆差對服務(wù)貿(mào)易逆差貢獻(xiàn)度數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。服務(wù)貿(mào)易國別集中度較高。2019 年，我國服務(wù)貿(mào)易前十大伙伴國（地區(qū)）依次為中國香港、美國、日本、新加坡、德國、英國、韓國、澳大利亞、加拿大和中國臺(tái)灣，合計(jì)規(guī)模達(dá) 5260 億美元，占總服務(wù)貿(mào)易規(guī)模的 70%。我國對前十大主要貿(mào)易伙伴國（地區(qū)）的服務(wù)貿(mào)易均呈逆差，除對新加坡、韓國和中國臺(tái)灣外，逆差規(guī)模均有收窄。其中，對美國、中國香港、澳大利亞、日本、加拿大、德國、英國的逆差均超百億美元規(guī)模（見圖 2-8）。圖2-82019年我國對主要貿(mào)易伙伴服務(wù)貿(mào)易收支情況數(shù)據(jù)來源：

42、國家外匯管理局。專欄 2近年來中美貿(mào)易的發(fā)展變化在經(jīng)濟(jì)全球化、國際產(chǎn)業(yè)分工的大背景下，中美經(jīng)貿(mào)往來日益頻繁，中美兩國作為全球重要的兩大經(jīng)濟(jì)體，貿(mào)易總額占全球貿(mào)易總量的近 3 成。兩國共同推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長和貿(mào)易發(fā)展，為世界經(jīng)濟(jì)的繁榮與穩(wěn)定作出貢獻(xiàn)。兩國貨物貿(mào)易持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，中美雙邊貿(mào)易由快速增長到穩(wěn)步發(fā)展階段。2019 年，中美雙邊貨物貿(mào)易額達(dá) 5409 億美元，較 2001 年中國加入世貿(mào)組織時(shí)增長了 5 倍多。其中，2001-2008 年，處于快速發(fā)展階段，雙邊貿(mào)易額年均增速達(dá) 23%，2009年全球金融危機(jī)之后，貨物貿(mào)易增長逐步放緩，2010-2018 年年均增速為 6%。20

43、19 年，受中美加征關(guān)稅等影響，我國對美進(jìn)出口總額下降 15%，順差同比收窄 8%（見圖 C2-1）。兩國貨物貿(mào)易具有較強(qiáng)互補(bǔ)性。中美作為世界最大的發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家，經(jīng)濟(jì)處于不同的發(fā)展階段，在全球價(jià)值鏈中的角色分工不同。近年來，隨著我國逐步承接全球加工制造業(yè)的轉(zhuǎn)移，對美機(jī)電產(chǎn)品出口顯著增加，占對美出口的比重由 2001 年的 33%上升至 2019 年的 48%。2019 年，對美出口的機(jī)電產(chǎn)品、紡織和服裝等，合計(jì)占對美出口比重近 6 成。一直以來，我國自美進(jìn)口集中在機(jī)電產(chǎn)品、飛機(jī)、汽車、醫(yī)療設(shè)備等高技術(shù)和資本密集型產(chǎn)品以及大豆等農(nóng)產(chǎn)品。2019 年，上述行業(yè)自美進(jìn)口合計(jì)占自美進(jìn)口比重超

44、6 成。兩國發(fā)揮各自比較優(yōu)勢，雙邊貿(mào)易呈現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。圖 C2-1中國對美國貨物貿(mào)易情況數(shù)據(jù)來源：海關(guān)總署。兩國貿(mào)易依賴程度有分化。我國不斷加強(qiáng)國際交往，注重貿(mào)易的平衡發(fā)展，2018年貿(mào)易伙伴數(shù)量達(dá) 230 多個(gè)，特別是與新興市場和發(fā)展中國家貿(mào)易持續(xù)較快增長。2019年東盟已超過美國躍升為我國第二大貿(mào)易伙伴。從中國統(tǒng)計(jì)看，近年來中美貿(mào)易在我國貿(mào)易中的份額小幅下降。2000-2018 年間，中美間貨物貿(mào)易在我國進(jìn)出口總額占比由 17%逐步回落至 13%左右。從同期美國統(tǒng)計(jì)看，中美貨物貿(mào)易在美國進(jìn)出口總額占比提高 10 個(gè)百分點(diǎn)至 16%。2019 年受中美加征關(guān)稅影響，中美貿(mào)易在我國、美國貿(mào)易總額

45、中的占比均有下降，分別為 12%和 13%。兩國服務(wù)貿(mào)易發(fā)展迅速。美國經(jīng)濟(jì)分析局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2001 年-2019 年，中美服務(wù)貿(mào)易額增長超過 7 倍，美國對我國的服務(wù)貿(mào)易順差增長 20 倍。2015 年我國超過加拿大，成為美國服務(wù)貿(mào)易順差的第一大來源國。2019 年，中美服務(wù)貿(mào)易額占美國服務(wù)貿(mào)易總額的 5.2%，美國對我國的服務(wù)貿(mào)易順差占美國服務(wù)貿(mào)易順差的比重超過 15%。中美雙方的經(jīng)貿(mào)合作，為兩國企業(yè)提供了巨大的市場，為兩國消費(fèi)者提供了性價(jià)比更高的商品和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了互利共贏。未來我國將繼續(xù)推進(jìn)改革、擴(kuò)大開放，與美國在內(nèi)的各國開展更深層次的國際貿(mào)易合作，共同推動(dòng)全球貿(mào)易健康發(fā)展。（三）直接

46、投資直接投資延續(xù)凈流入5。2019 年，我國國際收支口徑的直接投資凈流入5 直接投資凈流動(dòng)指直接投資資產(chǎn)凈增加額（資金凈流出）與直接投資負(fù)債凈增加額（資金凈流入）之差。當(dāng)直接投資資產(chǎn)凈增加額大于直接投資負(fù)債凈增加額時(shí)，直接投資項(xiàng)目為凈流出。反之，則直接投資項(xiàng)目為凈流入。581 億美元（見圖 2-9），較上年下降 37%，與近五年平均水平相當(dāng)。圖2-9直接投資基本情況億美元3000200010000-1000-200020002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019-3000來華直接投

47、資對外直接投資直接投資差額數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。對外直接投資有所回落。2019 年，我國對外直接投資凈流出（直接投資資產(chǎn)凈增加6）977 億美元，較上年下降 32%（見圖 2-10）。圖2-10對外直接投資狀況24002000160012008004000-400億美元20002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019股權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)對外直接投資數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。從投資形式看，以對外股權(quán)投資為主，對外債權(quán)投資為輔。一是對外股權(quán)投資凈流出 849 億美元，較上年下降 25%。

48、二是對境外關(guān)聯(lián)公司貸款凈流出 128 億美元，下降 58%。2019 年上半年和下半年分別凈流出 2 億美元和 125 億美元，其中四季度凈流出 101 億美元，反映境內(nèi)主體跨境借貸6 直接投資資產(chǎn)以我國對外直接投資為主，但也包括少量境內(nèi)外商投資企業(yè)對境外母公司的反向投資等。直接投資資產(chǎn)交易凈增加，在國際收支平衡表中為負(fù)值，表示凈流出。更加活躍。分部門看，我國非金融部門和金融部門對外直接投資均有所回落。一是非金融部門對外直接投資 802 億美元，較上年下降 34%，主要是新增股權(quán)投資和收益再投資合計(jì)下降 29%，對外債權(quán)投資 144 億美元，回落 51%。中國香港位居境內(nèi)企業(yè)“走出去”首站目的

49、地第一位。在國內(nèi)“走出去”的行業(yè)中，制造業(yè)繼續(xù)保持首位，占比為 47%（見圖 2-11）。二是金融部門對外直接投資 175 億美元，較上年回落 16%，以新增股權(quán)投資和收益再投資為主，逾七成投資來自銀行部門。圖2-112019年我國非金融部門對外直接投資分布情況（按投資目的地、國內(nèi)行業(yè)劃分）數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。外國來華直接投資繼續(xù)保持凈流入。2019 年，外國來華直接投資凈流入（直接投資負(fù)債凈增加7）1558 億美元，較上年下降 34%。根據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)議報(bào)告，2019 年我國吸引直接投資規(guī)模穩(wěn)居發(fā)展中國家首位、世界第二位。從投資形式看，以來華股權(quán)投資為主，其中資本金形式的投資呈增長7

50、直接投資負(fù)債以吸收來華直接投資為主，也包括少量境外子公司對境內(nèi)母公司的反向投資等。直接投資負(fù)債交易凈增加，在國際收支平衡表中為正值，表示凈流入，態(tài)勢。一是來華股權(quán)投資凈流入 1313 億美元（見圖 2-12），其中資本金形式的股權(quán)投資增長 11%，表明外資對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景保持信心。二是接受境外關(guān)聯(lián)公司貸款凈流入 246 億美元，其中，一季度、二季度、三季度和四季度分別凈流入 74 億、45 億、15 億和 112 億美元，與上年同期相比先降后升，說明外商投資企業(yè)與境外借貸往來有所增加。圖2-12來華直接投資狀況3000億美元2500200015001000500200020012002200

51、320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820190股權(quán)關(guān)聯(lián)企業(yè)債務(wù)來華直接投資數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。分部門看，商務(wù)服務(wù)業(yè)以及信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)成為我國非金融部門吸收來華直接投資的主力行業(yè)。一是我國非金融部門吸收來華直接投資凈流入 1374 億美元，占來華直接投資凈流入近九成。其中，租賃和商業(yè)服務(wù)業(yè)是我國非金融部門吸收直接投資最多的行業(yè)，占比 24%。制造業(yè)吸收來華直接投資占整個(gè)非金融部門的 16%，穩(wěn)居吸引來華直接投資最多的行業(yè)前三位。同時(shí)，對我國非金融部門直接投資最多的國家/地區(qū)是中國香港，占比

52、近八成，其次是新加坡和韓國，兩國合計(jì)占比 10%。二是我國金融部門吸收來華直接投資凈流入 184 億美元，增長 5%。（四）證券投資證券投資延續(xù)一定規(guī)模凈流入。2019 年，我國證券投資項(xiàng)下凈流入（凈負(fù)債增加8）579 億美元，較上年下降 46%，但比 2017 年凈流入規(guī)模仍增長 96%（見圖 2-13）。從交易項(xiàng)目看，2019 年，股權(quán)投資凈流入 156 億美元，下降 64%；債券投資凈流入 424 億美元，下降 34%。證券投資雙向投資流量維持高位，表明我國政府支持金融市場有序開放的積極態(tài)度和有效措施既吸引了境外投資者，也為境內(nèi)投資者在境外配臵資產(chǎn)提供多種渠道，提升了金融市場的流動(dòng)性和活

53、力。圖2-13跨境證券投資凈額注：我國對外證券投資正值表示減持對外股權(quán)或債券，負(fù)值表示增持對外股權(quán)或債券；境外對我國證券投資正值表示增加對國內(nèi)股權(quán)或債權(quán)投資，負(fù)值表示減少對國內(nèi)股權(quán)或債券投資。數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。我國對境外證券投資增長。2019 年，我國對外證券投資凈流出（資產(chǎn)凈增加9）894 億美元，較上年增長 67%。其中，股權(quán)投資 293 億美元，債券投資 601 億美元，分別增長 66%和 68%，境內(nèi)投資者在境外配臵資產(chǎn)的8 在國際收支平衡表中為正數(shù)，表示凈流入。9 國際收支平衡表中為負(fù)數(shù)，表示凈流出（資產(chǎn)增加）。需求得到了較好滿足。分季度看，四個(gè)季度對外證券投資凈流出逐季攀升

54、，分別是凈流出 162 億、228 億、242 億和 262 億美元。從對外證券投資的渠道看，一是境內(nèi)銀行等金融機(jī)構(gòu)合計(jì)凈購買境外證券 510 億美元，增長 39%；二是我國居民通過“港股通”和“基金互認(rèn)”等渠道凈購買境外證券類資產(chǎn) 322 億美元，增長 2.8 倍；三是合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII 及 RQDII）投資非居民發(fā)行的股票和債券合計(jì) 62 億美元，增長77%；四是增持境外銀行承兌遠(yuǎn)期信用證（附匯票）3 億美元，上年為減持23 億美元。此外，我國居民凈減持非居民境內(nèi)發(fā)行的債券 3 億美元，上年為凈增持 72 億美元。境外對我國證券投資凈流入保持較高規(guī)模。2019 年，境外對我國證券

55、投資凈流入（負(fù)債凈增加10）1474 億美元，較上年略降 8%。其中，境外對我國債券投資凈流入 1025 億美元，再創(chuàng)新高，小幅增長 3%，占來華證券投資凈流入的七成；股權(quán)投資凈流入 449 億美元，下降 26%。股權(quán)投資凈流入下降主要是 2019 年居民企業(yè)赴港上市或 H 股增發(fā)籌資下降，通過陸股通等投資渠道吸收的來華投資凈流入仍處高位并有明顯增長。分季度看，四個(gè)季度來華證券投資凈流入雖有波動(dòng)，但均維持在較高水平，分別凈流入 357 億、264 億、442 億和 411 億美元。從境外對我國證券投資的主要渠道看，一是境外機(jī)構(gòu)通過 QFII、RQFII、銀行間債券市場直接入市等渠道投資境內(nèi)證券

56、市場 780 億美元，增長 15%；二是通過“滬股通”和“深股通”渠道投資 504 億美元，增長 13%；三是非居民購買我國居民機(jī)構(gòu)境外發(fā)行的股票、債券 223 億美元，下降六成，其中以我國居民機(jī)構(gòu)（包括央行）境外發(fā)行的債券為主。此外，銀行承兌遠(yuǎn)期信10 國際收支平衡表中為正數(shù)，表示凈流入（負(fù)債增加）。用證（附匯票）形成資金凈流出 34 億美元，下降近六成。總的來看，2019年隨著金融市場對外開放加快，以及 MSCI 擴(kuò)容、人民幣債券納入彭博巴克萊全球綜合指數(shù)，來華股權(quán)和債券類證券投資規(guī)模仍維持在較高水平。（五）其他投資其他投資總體呈現(xiàn)逆差。2019 年，我國其他投資項(xiàng)下凈流出（凈資產(chǎn)增加）7

57、59 億美元，上年為凈流出 204 億美元（見圖 2-14）。其中，貨幣和存款凈流出 1421 億美元，貸款凈流入 757 億美元，貿(mào)易信貸凈流入 80 億美元，其他應(yīng)收應(yīng)付表現(xiàn)為凈流出 168 億美元。圖2-14其他投資凈額數(shù)據(jù)來源：國家外匯管理局。對境外其他投資凈流出回落。2019 年，我國對外其他投資凈流出（資產(chǎn)凈增加）323 億美元，較上年下降 77%。其中，出口應(yīng)收等貿(mào)易信貸資產(chǎn)凈流入 368 億美元，上年為凈流出 653 億美元，主要是企業(yè)收付貨款存在周期，2019 年一季度企業(yè)出口收款較快，貿(mào)易信貸項(xiàng)下凈流入增多（資產(chǎn)下降），而二、三季度出口增長、收款延遲，貿(mào)易信貸表現(xiàn)為凈流出（

58、資產(chǎn)上升）。在境外存款凈流出 863 億美元，同比增長 4.8 倍；收回境外貸款凈流入 331 億美元，上年為凈流出 818 億美元；其他應(yīng)收資產(chǎn)凈流出 132億美元，上年為凈流入 224 億美元。吸收其他投資呈現(xiàn)凈流出。2019 年，我國吸收其他投資凈流出（負(fù)債凈減少）437 億美元，上年為凈流入 1214 億美元。其中，受進(jìn)口下降等影響，企業(yè)進(jìn)口應(yīng)付等貿(mào)易信貸負(fù)債凈流出 288 億美元，上年為凈流入 408億美元；我國獲得境外貸款凈流入 425 億美元，同比增長 32%；境外存款凈調(diào)出 557 億美元，上年為凈流入 514 億美元；其他應(yīng)付負(fù)債凈流出 35 億美元，同比增長 12%。專欄

59、32019 年我國外債增長放緩，結(jié)構(gòu)優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)可控當(dāng)前我國外債規(guī)模合理，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，外債主要指標(biāo)均在國際公認(rèn)的安全線內(nèi)，我國外債風(fēng)險(xiǎn)總體可控。整體來看，外債余額的增長符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及持續(xù)擴(kuò)大開放的進(jìn)程。一、外債增速放緩，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化外債總規(guī)模有所增長，但增速放緩。截至 2019 年末，我國全口徑外債余額 20573億美元（不包括中國香港、中國澳門和中國臺(tái)灣的對外負(fù)債，下同），較 2018 年末增長 745 億美元，增幅為 3.8%。2019 年 1-4 季度環(huán)比變化分別為 0.3%、1.3%、1.7%和 0.4%，增速放緩。從期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債余額增長 1584 億美元，增幅 23%；

60、短期外債余額下降 838 億美元，降幅 7%；本幣外債余額增長 709 億美元，增幅 10.8%；外幣外債余額增長 36 億美元，增幅 0.3%；從債務(wù)主體看，與 2018 年末相比，廣義政府外債余額增長 387 億美元，增幅 17%；銀行外債余額增長 192 億美元，增幅 2%。外債存量結(jié)構(gòu)合理。截至 2019 年末，從幣種結(jié)構(gòu)看，本幣外債約占三分之一，本幣和外幣外債余額分別為 7279 億美元和 13294 億美元；從期限結(jié)構(gòu)看，中長期外債和短期外債占比呈現(xiàn)四六開，余額分別為 8520 億和 12053 億美元；從債務(wù)工具看，債務(wù)證券、貸款、貨幣與存款共占近七成，尤其是債務(wù)證券占比已超四分