1、一、 行業數據跟蹤20Q1 行情一季度 A 股銀行、證券、保險板塊分別下跌 14.77%、11.94%、19.86%，同期滬深 300 指數下跌 10.02%。按申萬一級行業分類，28 個一級行業中，銀行和非銀金融板塊漲跌幅分別排名 23、25。各子板塊中，青農商行（-32.61%）、安信信托（-43.69%）、中國太保（-25.42%）跌幅較大。圖表1 板塊 20Q1 漲跌幅圖表2 上市銀行 20Q1 漲跌幅前十個股4.10季度漲跌幅-10.02-11.94-11.86-14.77-19.861050-5-10-15-20滬深300中國銀行張家港行交通銀行農業銀行民生銀行郵儲銀行無錫銀行江陰

2、銀行建設銀行工商銀行-250-5-10-15季度漲跌幅 -5.69-7.41 -8.35 -8.67-9.51-10.07-10.27-11.59-12.31-12.41創業板指證券行業保險行業互聯網金融銀行行業 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所圖表3 上市券商 20Q1 漲跌幅前十個股圖表4 上市保險個股 20Q1 漲跌幅3025.14季度漲跌幅20.45209.45105.752.07 1.78010-0.47 -1.61 -1.63 -3.55季度漲跌幅-15.91 -17.00 -18.58 -19.02 -19.06-24.46 -25.420-

3、10-20新力金融南京證券寶德股份華安證券中信建投東方財富同花順國金證券香溢融通華林證券天茂集團中國人保西水股份新華保險中國平安中國人壽中國太保-30 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所全基金梳理：投資 A 股市值繼續增長20Q1 基金投資 A 股股票市值 25407 億元（QoQ+4.81%），連續 5 個季度保持上漲，達到 2018 年以來歷史最高值；投資 A 股股票市值占基金總凈值比為 15.66%（QoQ-1.52pct）。 圖表5 基金投資 A 股股票市值及環比變動圖表6 基金投資 A 股股票市值占凈值比及環比變動A股市值環比變動(右）（億元）基金

4、股票投資A股總市值（左） 3000020000100002018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q404020301520101005-102020Q1-200-5占凈值比環比變動 2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q1 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所20Q1 主動管理型基金市值9631 億元（QoQ+4.81%）；在總體基金市值占比為5.41%（QoQ-0.76pct）。20Q1 新發行基金數量 307 只，環比減少 6 只；發行份

5、額 4813 億份（QoQ-20.33%）。主動管理型基金數量新增 100 只，環比增加 30 只，占發行基金總數的 32.57%；主動管理型基金發行份額 2585億份（QoQ+229.35%），占總發行份額的 53.70%。圖表7 主動管理型基金市值及環比變動圖表8 20Q1 新發行基金中主動管理型基金占比）主動管理基金總持倉（左）環比變動（左）主動管理型基金市值占比(右）（億元 1500010000500006.56.05.55.04003002001000數量（左）發行份額（右）發行基金主動管理型基金（億份） 6000500040003000200010000 資料來源：WIND、平安證

6、券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所二、 金融行業全基金持倉情況：各子板塊均有減倉，低配程度加深20Q1 各子板塊全基金持股均有減倉，且均低配，低配程度環比加深。各板塊持倉均處于 2014 年末以來低位水平，僅次于 2016 年持倉低點。銀行板塊：減倉 3.72pct，僅郵儲銀行保持超配20Q1 銀行板塊全基金持股 3.51%（QoQ-3.72pct，由增持轉為減持），為 2018 年以來最低點。銀行板塊低配程度環比加深，以滬深 300 流通市值為標準，銀行板塊標配 22.78%，尚低配 19.27pct。 圖表9 銀行板塊基金持倉情況圖表10 持倉前五個股基金持倉 19Q4vs20Q

7、1銀行板塊基金持倉(左）銀行板塊持倉變動（左）銀行板塊歷史超配（右）10 02.019Q4基金持倉20Q1基金持倉5-101.51.02018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q10-20-5 -300.50.0 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所銀行板塊持倉前五個股與 19Q4 一致，全基金持倉從高到低依次為招商銀行（1.04%）、興業銀行（0.55%）、郵儲銀行（0.46%）、平安銀行（0.24%）、寧波銀行（0.20%），五只股票較 19Q4 均有所減持。銀行板塊持倉前五個股基金持倉變動從大

8、到小依次為招商銀行（-0.59pct）、興業銀行（-0.39pct）、平安銀行（-0.35pct）、寧波銀行（-0.35pct）、郵儲銀行（-0.16pct），與 19Q4 相比，均由增持轉為減持。銀行板塊持倉前五個股中郵儲銀行未列入滬深 300、保持超配 0.46pct；招商銀行、興業銀行、平安銀行低配程度均環比加深，分別低配 1.48pct、0.60pct、0.70pct；寧波銀行由超配轉至低配，低配 0.29pct。圖表11 持倉前五個股基金持倉變動 19Q4vs20Q1圖表12 持倉前五個股基金歷史超配 19Q4vs20Q1(pct)19Q4持倉變動20Q1持倉變動 1.0(pct)1

9、9Q4歷史超配20Q1歷史超配 1.00.50.00.50.0-0.5-0.5-1.0-1.0-1.5-2.0 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所保險板塊：減倉 1.76pct，持倉前五個股均保持低配20Q1 保險板塊全基金持股 1.81%（QoQ-1.76pct，持續減持），為 2018 年以來最低點。保險板塊低配程度環比加深，以滬深 300 流通市值為標準，保險板塊標配 6.12%，尚低配 4.31pct。 圖表13 保險板塊基金持倉情況圖表14 持倉前五個股基金持倉 19Q4vs20Q1保險板塊基金持倉（左）保險板塊持倉變動（左）保險板塊歷史超配（右）

10、10 08-164-22-32018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q10-4-2-4 -53.02.52.01.51.00.50.019Q4基金持倉20Q1基金持倉 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所保險板塊持倉前五個股與 19Q4 一致，全基金持倉從高到低依次為中國平安（1.60%）、中國太保（0.11%）、中國人壽（0.05%）、新華保險（0.04%）、中國人保（0.03%），五只股票較 19Q4 均有所減持。保險板塊持倉前五個股基金持倉變動從大到小依次為中國平安（-1.05pct）、中國

11、太保（-0.43pct）、中國人壽（-0.11pct）、新華保險（-0.11pct）、中國人保（-0.03pct），其中中國太保、中國人壽、新華保險基金持倉由增持轉為減持；中國平安減持幅度環比加深；僅中國人保減持幅度有所減弱。保險板塊持倉前五個股均保持低配，低配程度由高到低依次為中國人壽（-2.02pct）、中國平安（-1.23pct）、中國太保（-0.56pct）、新華保險（-0.28pct）、中國人保（-0.10pct）。圖表15 持倉前五個股基金持倉變動 19Q4vs20Q1圖表16 持倉前五個股基金歷史超配 19Q4vs20Q1(pct)19Q4持倉變動20Q1持倉變動 0.50.0-

12、0.5-1.0(pct)19Q4歷史超配20Q1歷史超配 0.0-0.5-1.0-1.5-2.0-1.5-2.5 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所證券板塊：減倉 2.01pct，海通證券由超配轉至低配20Q1 證券板塊全基金持股 1.68%（QoQ-2.01pct，由增持轉為減持），證券板塊低配程度環比加深，以滬深 300 流通市值為標準，證券板塊標配 5.94%，尚低配 4.25pct。 圖表17 證券板塊基金持倉情況圖表18 持倉前五個股基金持倉 19Q4vs20Q1證券板塊基金持倉（左）證券板塊持倉變動（左）證券板塊歷史超配（右）604-12-220

13、18Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q10-3-2 -4-4 -51.00.80.60.40.20.019Q4基金持倉20Q1基金持倉 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所證券板塊持倉前五個股與 19Q4 一致，全基金持倉從高到低依次為中信證券（0.69%）、東方財富（0.36%）、華泰證券（0.27%）、海通證券（0.21%）、國泰君安（0.14%），五只股票較 19Q4 均有所減持。保險板塊持倉前五個股基金持倉變動從大到小依次為華泰證券（-0.24pct）、海通證券（-0.24pct）、國泰君

14、安（-0.14pct）、中信證券（-0.14pct）、東方財富（-0.05pct），與 19Q4 相比，均由增持轉為減持。證券板塊持倉前五個股中僅東方財富保持超配 0.03pct；中信證券、華泰證券、國泰君安低配程度均環比加深，分別低配 0.13pct、0.21pct、0.32pct；海通證券由超配轉至低配，本季度低配 0.18pct。圖表19 持倉前五個股基金持倉變動 19Q4vs20Q1圖表20 持倉前五個股基金歷史超配 19Q4vs20Q1(pct)19Q4持倉變動20Q1持倉變動 0.4(pct)19Q4歷史超配20Q1歷史超配 0.20.20.10.0-0.20.0-0.1-0.2-

15、0.4-0.3 資料來源：WIND、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所三、 金融行業主動管理型基金重倉情況：各子板塊均有減倉，銀行板塊由增持轉為減持20Q1 各子板塊主動管理型基金持股均有減倉，且均低配，低配程度環比加深。各板塊基金持倉均達到近三個季度最低點。銀行板塊：減倉 2.22pct，由增持轉為減持20Q1 銀行板塊主動管理型基金持股 4.02%（QoQ-2.22pct，持續減持）；低配程度環比加深，以滬深 300 流通市值為標準，銀行板塊標配 22.78%，尚低配 18.76pct。圖表21 銀行板塊主動管理型基金重倉情況銀行板塊基金重倉(左)銀行板塊重倉變動（左）銀行

16、板塊重倉超配（右）2019Q32019Q42020Q176543210-1-2-3-16-17-18-19資料來源：WIND、平安證券研究所注：主動管理型基金按靈活配置型+偏股混合型+普通股票型統計保險板塊：減倉 1.87pct，低配程度環比加深20Q1 保險板塊主動管理型基金持股 1.70%（QoQ-1.87pct，持續減持），低配程度環比加深，以滬深 300 流通市值為標準，保險板塊標配 6.12%，尚低配 4.42pct。圖表22 保險板塊主動管理型基金重倉情況保險板塊基金重倉（左）保險板塊重倉變動（左）保險板塊重倉超配（右）2019Q3202020Q119Q46-154-232-310

17、-1-4-2-3 -5資料來源：WIND、平安證券研究所證券板塊：減倉 0.56pct，持續減持20Q1 證券板塊主動管理型基金持股 0.67%（QoQ-0.56pct，持續減持），低配程度環比加深，以滬深 300 流通市值為標準，證券板塊標配 5.94%，尚低配 5.27pct。圖表23 證券板塊主動管理型基金重倉情況1.5證券板塊基金重倉（左）證券板塊重倉變動（左）證券板塊重倉超配（右）2019Q32019Q42020Q1-4.01.0-4.50.50.0-5.0-0.5-1.0 -5.5資料來源：WIND、平安證券研究所重倉個股情況：前十個股均有所減持20Q1 主動管理型基金重倉前十個股

18、與 19Q4 一致，重倉從高到低依次為中國平安（1.38%）、郵儲銀行（1.16%）、招商銀行（1.01%）、寧波銀行（0.44%）、興業銀行（0.38%）、中信證券（0.31%）、平安銀行（0.28%）、華泰證券（0.24%）、工商銀行（0.22%）、中國太保（0.13%），其中銀行板塊獨占 6 席，保險板塊和證券板塊均占 2 席。十只股票較 19Q4 均有所減持。圖表24 重倉前十個股主動管理型基金重倉 19Q4vs20Q119Q4主動管理型基金重倉20Q1主動管理型基金重倉3.02.52.01.51.00.50.0 資料來源：WIND、平安證券研究所重倉前十個股重倉變動從大到小依次為中國

19、平安（-1.42pct）、招商銀行（-0.82 pct）、興業銀行（-0.47 pct）、寧波銀行（-0.34 pct）、中國太保（-0.33 pct）、中信證券（-0.23 pct）、平安銀行（-0.21 pct）、工商銀行（-0.14 pct）、華泰證券（-0.13 pct）、郵儲銀行（-0.05 pct），其中郵儲銀行、招商銀行、興業銀行、華泰證券、中國太保與 19Q4 相比由增持轉為減持，寧波銀行、中信證券、平安銀行減持幅度環比加深。重倉前十個股中除郵儲銀行（1.16pct）外均保持低配：中國平安（-1.45pct）、招商銀行（-1.50pct）、寧波銀行（-0.05pct）、興業銀行（-0.76pct）、中信證券（-0.51pct）、平安銀行（-0.66pct）、華泰證券（-0.24pct）、工商銀行（-5.03pct）、中國太保（-0.54pct），7 只股票（中國平安、招商銀行、興業銀行、中信證券、平安銀行、華泰證券、中國太保）低配程度環比加深，寧波銀行由超配轉為低配。圖表25 重倉前十