1、第三章 財務(wù)管理的環(huán)節(jié)和方法第一節(jié) 財務(wù)管理的過程一、融資過程決策：最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)二、投資過程1、投資的目的2、投資的方式3、投資管理流程 決策：投資收益最優(yōu)三、營運資金管理過程1、營運資金管理的目的 2、資產(chǎn)投資策略3、營運資金循環(huán)決策：綜合收益最優(yōu)四、股利分配過程1、股利的種類2、股利分配政策剩余股利政策剩余股利政策將股利的分配與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有機地聯(lián)系起來，即根據(jù)企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)測算出企業(yè)投資所需的權(quán)益性資本數(shù)額，先從企業(yè)的未分配利潤中扣除所需增加的權(quán)益性資本，然后將剩余的未分配利潤作為股利分配給股東。 確定最佳資本支出水平 120萬元 滿足后剩余：1508466（萬元） 股利發(fā)放額：6

2、6萬元 股利支付率（66150）100%44% 設(shè)定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（股東權(quán)益資本70%，債務(wù)資本30%） 債 務(wù)數(shù) 額 股東權(quán) 益數(shù)額84萬元留 存收 益150萬元 最大限度滿足股東權(quán)益數(shù)的需要12070% 例3.1：某公司現(xiàn)有利潤150萬元，可用于發(fā)放股利，也可留存，用于再投資。假設(shè)該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)為30%的負債和70%的股東權(quán)益。公司的資本支出計劃為120萬元。 固定的或持續(xù)增長的股利該政策是指企業(yè)將每年發(fā)放的股利數(shù)額確定在某一固定的水平上，然后在一段時間內(nèi)保持不變，只有當(dāng)企業(yè)認為未來盈利的增加足以使企業(yè)能夠?qū)⒐衫S持在一個更高的水平時，企業(yè)才會提高每股股利的發(fā)放額。固定股利支付率該政策

3、是指企業(yè)每期股利的支付率保持不變，每股股利是每股盈利的函數(shù)，隨每股盈利的變動而變動。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈余的年份股利額高，獲得盈余少的年份股利額低。低正常股利加額外股利這種股利政策是上述“固定的或持續(xù)增長的股利”和“固定股利支付率”兩種股利政策的折衷政策。其特征是：企業(yè)每年向股東支付固定的、數(shù)額較低的股利，當(dāng)企業(yè)盈利有較大幅度增加時，再根據(jù)實際情況向股東加付一部分額外股利的政策。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利率。3、股利分配流程董事會宣告發(fā)放股利的日期 領(lǐng)取股利的權(quán)利與股票彼此分開的那一日 確定股東是否有資格領(lǐng)取股利的截止

4、日期 企業(yè)向股東發(fā)放股利的日期 6月7日 6月10日 6月11日 6月18日 股利宣告日 股權(quán)登記日 除息日 股利支付日決策：收益最優(yōu)問題第二節(jié) 財務(wù)管理的環(huán)節(jié)一、財務(wù)預(yù)測1、財務(wù)預(yù)測的概念2、財務(wù)預(yù)測的作用3、財務(wù)預(yù)測的種類二、財務(wù)決策1、財務(wù)決策的概念2、財務(wù)決策的種類3、財務(wù)決策的依據(jù)三、財務(wù)預(yù)算1、財務(wù)預(yù)算的概念2、財務(wù)預(yù)算的作用3、財務(wù)預(yù)算體系四、財務(wù)控制1、財務(wù)控制的概念2、財務(wù)控制的種類3、財務(wù)控制的步驟五、財務(wù)分析1、財務(wù)分析的概念2、財務(wù)分析的作用3、財務(wù)分析的內(nèi)容第三節(jié) 財務(wù)管理的方法一、財務(wù)管理方法概述1、財務(wù)預(yù)測方法2、財務(wù)決策方法3、財務(wù)預(yù)算方法4、財務(wù)控制方法5、財

5、務(wù)分析方法二、財務(wù)決策方法的運用（一）非貼現(xiàn)的分析評價方法1、投資回收期法2、投資收益率法項目投產(chǎn)后各年凈收益總和的簡單平均計算 固定資產(chǎn)投資賬面價值的算術(shù)平均數(shù)（也可以包括營運資本投資額）（二）貼現(xiàn)的分析評價方法1、凈現(xiàn)值2、現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報酬率法 ？第四章 財務(wù)價值計量基礎(chǔ)第一節(jié) 資金時間價值如果你獲得了1萬元獎學(xué)金，學(xué)校規(guī)定了兩個領(lǐng)獎時間：今天或明年的今天，毫無疑問，你會選擇今天去領(lǐng)獎。因為你會覺得今天的1萬元的貨幣價值大于1年后1萬元的貨幣價值。問題是，怎樣的金額設(shè)定才能使上述兩個領(lǐng)獎時間點處于均衡狀態(tài)呢？這就涉及到貨幣的時間價值計量。利率是衡量貨幣時間價值（Time Value

6、of Money）的最好尺度。貨幣時間價值的概念和計算，是企業(yè)財務(wù)決策的基礎(chǔ)。續(xù)一、概念貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值。兩個要點：資金在不同時點上價值量的差額；僅指價值差額。量的規(guī)定性：沒有風(fēng)險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。相對數(shù)即時間價值率，通常用利息率來表示，其實際內(nèi)容是社會資金利潤率。絕對數(shù)即時間價值額。（P71） 二、現(xiàn)金流量的時間軸 顧名思義，時間軸就是能夠表示各個時間點的數(shù)軸。如果不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量不能夠直接進行比較，那么在比較現(xiàn)金數(shù)量的時候，就必須同時強調(diào)現(xiàn)金發(fā)生的時點。如下圖所示，時間軸上的各個數(shù)字代表的就是各個不同的時點，一般用字母t表示。01

7、32現(xiàn)在第1年末或第2年初時點：現(xiàn)金流：發(fā)生時間：-100-150+50+200第2年末或第3年初第3年末或第4年初續(xù)需要注意兩點：（1）除0點以外，每個時點數(shù)字代表的都是兩個含義，即當(dāng)期的期末和下一期的期初，如時點t=1就表示第1期的期末和第2期的期初。（2）現(xiàn)金流數(shù)字前面的正負號表示的是現(xiàn)金流入還是現(xiàn)金流出，其中正號表示的數(shù)值是從公司外部流入到公司內(nèi)部的現(xiàn)金，如收回的銷售收入、固定資產(chǎn)的殘值收入等，而負號表示的數(shù)值則是指從公司內(nèi)部流入到外部的現(xiàn)金，如初始投資或其他現(xiàn)金投資等。為簡化，對現(xiàn)金流做如下假設(shè)，即現(xiàn)金流入量均發(fā)生在每期期末，現(xiàn)金流流出量均發(fā)生在每期期初。除非特別說明，決策所處的時點

8、均為時點t=0，即“現(xiàn)在”。續(xù)三、計算單利與復(fù)利單利和復(fù)利是兩種不同的利息計算體系。在單利（simple interest）情況下，只有本金計算利息，利息不計算利息 ，每期利息相同；在復(fù)利（compound interest）情況下，除本金計算利息之外，每經(jīng)過一個計息期所得到的利息也要計算利息，逐期滾算，俗稱“利滾利” ，每期利息不相等?，F(xiàn)值和終值現(xiàn)值即現(xiàn)在（t=0）的價值，是一個或多個發(fā)生在未來的現(xiàn)金流相當(dāng)于現(xiàn)在時刻的價值，用PV（Present value的簡寫）表示。終值即未來值（如t=n時的價值），是一個或多個現(xiàn)在發(fā)生或未來發(fā)生的現(xiàn)金流相當(dāng)于未來時刻的價值，用FV（Future val

9、ue的簡寫）表示。 續(xù)（一）單利與復(fù)利的終值與現(xiàn)值1、單利的計算：（P75）（1）單利終值單利現(xiàn)值（1+ni）（2）單利現(xiàn)值單利終值/（1+ni）續(xù)2、復(fù)利的計算：復(fù)利終值是指一項現(xiàn)金流量按復(fù)利計算的一段時期后的價值（P76） 復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值（1+i）n -（1）FVn-復(fù)利終值（有時也用S 、F表示） PV-復(fù)利現(xiàn)值（有時也用P表示） i -利息率 n - 計息期數(shù)續(xù)上式（1）式中的(1+i)n 稱為復(fù)利終值系數(shù)（Future Value Interest Factor）或1元的復(fù)利終值，用符號FVIFi,n 、(s/p，i，n)或(F/P，i，n)表示，可直接查閱書后的附表“復(fù)利終值系數(shù)

10、表”。因此，復(fù)利終值的計算公式：FVn=PV (1+i)n = PVFVIFi,n例4.1、（P77）例4.2、某人有1 200元，擬投入報酬率為8%的投資機會，經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有貨幣資金增加1倍？例4.3、現(xiàn)有1 200元，欲在19年后使其達到原來的3倍，選擇投資機會時，最低可接受的報酬率是多少？續(xù)2、復(fù)利的計算：計算現(xiàn)值的過程通常稱為折現(xiàn)，是指將未來預(yù)期發(fā)生的現(xiàn)金流量按折現(xiàn)率調(diào)整為現(xiàn)在的現(xiàn)金流量的過程。復(fù)利現(xiàn)值和復(fù)利終值互為逆運算?，F(xiàn)值的計算公式為 ：（P76）復(fù)利現(xiàn)值復(fù)利終值（1+i）-n -（2）FVn-復(fù)利終值（有時也用S 、F表示） PV-復(fù)利現(xiàn)值（有時也用P表示） i -利息率

11、 n - 計息期數(shù)通常計算現(xiàn)值的利率叫折(貼)現(xiàn)率。續(xù)上式（2）式中的(1+i)-n稱為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（Present Value Interest Factor）或1元的復(fù)利現(xiàn)值，用符號PVIFi,n 、 (p/s，i，n)或(P/F，i，n)來表示。可直接查閱書后的附表“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表”。復(fù)利現(xiàn)值的計算公式：PV=FVnPVIFi,n例4.4、（P77）續(xù)注意：復(fù)利終值系數(shù)與復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系續(xù)3、名義利率與實際利率：以上我們在計算復(fù)利現(xiàn)值和復(fù)利終值時，假設(shè)復(fù)利的計息期為一年，但是在實際的財務(wù)管理過程中，復(fù)利的計息期有可能是半年、一個季度、一個月，甚至是一天。當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時

12、，給出的年利率叫做名義利率。例4.5、本金1 000元，投資5年，利率8%，（1）每年復(fù)利1次，本利和是多少？（2）每季度復(fù)利1次，本利和是多少？實際利率與名義利率的關(guān)系是：（二）年金終值與現(xiàn)值的計算年金的含義（P77）：1、普通年金（后付年金）：每期期末等額收付款的年金。（1）普通年金終值：最后一次支付時的本利和，它是每次支付的復(fù)利終值之和。 A-年金數(shù)額（Annuity的簡寫） i -利息率 n - 計息期數(shù) FVAn -年金終值（有時也用S表示）FVIFAi,n=(1+i)0+(1+i)1+(1+I)2+(1+i)n-2+(1+i)n-1 - (1)（1）式*(1+i) 得FVIFAi,

13、n(1+i)=(1+i)1+(1+i)2+(1+i)3+(1+i)n-1+(1+i)n - (2)(2)-(1)得 FVIFAi,n(1+i)-FVIFAi,n= -1+(1+i) n FVIFAi,n=年金終值系數(shù)(Future Value Interest Factor for Annuity)用FVIFAi,n 、 (s/A，i，n)或(F/A，i，n)表示，可以直接查閱書后的附表“年金終值系數(shù)表”。則：FVAn=FVIFAi .nA例4.6、（P79）（2）償債基金：指為使年金終值達到即定金額每年應(yīng)支付的年金數(shù)額。償債基金系數(shù)表示為： (A/s，i，n)。例4.7、擬在5年后還清2 0

14、00萬元債務(wù)，從現(xiàn)在起每年等額存入銀行一筆款項。假設(shè)銀行存款利率10%，每年末需要存入多少萬元？（P79）注意：年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系即：(A/s，i，n)=1/ (s/A，i，n)（3）普通年金現(xiàn)值：為在每期期末取得相等金額的款項，現(xiàn)在需要投入的金額。（P80）年金現(xiàn)值的符號為PVA （有時也用P表示）PVIFAi,n=年金現(xiàn)值系數(shù)(Present Value Interest Factor for Annuity)用PVIFAi,n表示，或用(P/A，i，n)表示，可直接查閱書后的附表“年金現(xiàn)值系數(shù)表”。 則：PVAn=PVIFAi .nA例4.8、 （P81）（4）投資回

15、收系數(shù)：回收額：指為使年金現(xiàn)值達到既定金額每年應(yīng)收回的年金數(shù)額。例4.9、假設(shè)以12%的利率借款2 000萬元，投資于某個壽命為8年的項目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才有利？投資回收系數(shù)表示為： (A/p，i，n)。注意：年金現(xiàn)值系數(shù)與投資回收系數(shù)互為倒數(shù)關(guān)系即：(A/p，i，n)=1/ (P/A，i，n)2、預(yù)付年金（P82）：也稱先付年金，即付年金。（1）預(yù)付年金終值：計算公式：XFVAn= AFVIFAi,n (1+i)XFVAn= AFVIFAi,n+1-A =A (FVIFAi,n+1-1)預(yù)付年金終值系數(shù)與普通年金終值系數(shù)相比：期數(shù)加1，系數(shù)減1。例4.10、 （P82）（2）預(yù)付年金

16、現(xiàn)值：計算公式：XPVAn= APVIFAi,n (1+i)XPVAn= APVIFAi,n-1+A =A (PVIFAi,n-1+1)預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)相比：期數(shù)減1，系數(shù)加1。例4.11、（P83）3、遞延年金（P84）：也稱延期年金，指最初若干期（m期）沒有款項收付，后面連續(xù)若干期（n期）等額收付款項。一般，m表示遞延期數(shù)。遞延年金終值的計算：可參照普通年金終值計算。遞延年金現(xiàn)值的計算：兩種方法。 V0= APVIFAi,n PVIFi,m V0= APVIFAi,m+n - APVIFAi,m = A（ PVIFAi,m+n - PVIFAi,m）例4.12、（P84）4、永續(xù)年金（P85）：現(xiàn)值： PVIFAi,=1/i則：V0=A(1/i)例4.13、（P85）（三）幾個特殊問題（P85-92）例4.14、某人年初存入銀行10 000元，假設(shè)銀行按每年10 %的復(fù)利計息，每年末取出2 000元，則最后一次能夠足額提款的時間是第幾年末？ 例4.15：假定你父母決定從現(xiàn)在開始為你妹妹上大學(xué)攢錢。他們計劃攢n年，每年末都存入等額款項