1、.在資本預算中，凈現值法計算出來的NP次于零、NP外于零及NPV、于零分別意味著什么？使用凈現值法時，貼現率如果用銀行貸款利率是否恰當，為什么？解：第一，NPV大于零意味著，項目達到了要求報酬率，并提供了超額收益；NPV等于零意味著，項目恰好達到了要求報酬率，但沒有提供超額收益；NPV小于零意味著項目沒有達到要求的報酬率。第二，用貸款利率作為貼現率是不恰當的，因為貸款利率僅僅體現了債權人要求的報酬率。此時沒有體現股東要求的報酬率。無論是對正常經營的企業還是清算的企業，債權人的收益都排在股東的前面，因此，對同一個項目，股東承受的風險高于債權人，因此，股東要求的 報酬率高于債權人要求的報酬率。.如

2、果某個投資組合對每一項資產都有正的投資，那么這個投資組合的期望報酬率是否可 能低于投資組合中的每一項資產的期望報酬率？投資組合的貝塔系數呢？投資組合的風險 呢？解：一個投資組合的期望報酬率（貝塔系數）就是該組合中各個資產的期望報酬率（貝塔系數）的加權平均數，因此，在對每一項資產都有正的投資的情況下，投資組合的期望報酬率不可能低于投資組合中的每一項資產的期望報酬率。根據分散化投資理論，分散化投資可以降低非系統風險，當投資組合足夠分散化時，投資組合只剩下系統風險，因此，在對每一項資產都有正的投資的情況下，投資組合的風險可能低于投資組合中的每一項資產的風險。.簡述風險資產的定價原理？運用該定理評估一

3、項專利的價值？（在課件第四章找）解：（1）風險資產的價值等于未來所有現金流的貼現值，貼現率為投資者的預期收益率。（2）如果預計股利增長模式為非固定增長股：公司的股利先以超常增長率增長一定的年數但其后股利永續以固定速度增長。這類公司的股利現金流量分為兩部分，即開始時的高速增長階段（n）和其后的永久性固定增長階段。Pnt i 1rsPn6.簡述風險收益對等原則和資本資產定價原理的思想，并解釋第六章中第17頁PPT的結果？（在第四章找）8. 2010年3月25日，武漢中百公布其年報時，公司股價大漲3.39% 。公司近三年的盈利狀況如下：武漢中百三年盈利狀況表指標日期2009-12-312008-12

4、-312007-12-31凈利潤（萬元）21329.7617189.2912581.64凈資產收益率（%）12.4110.9912.52若中國市場具備半強式有效， 根據上述資料從市場有效性的角度對這個公司的年報股價表現 進行解釋。解：若中國市場具備半強式有效性，則現行市場價格反映全部公開的，可得到的信息，包括貿易信息，公司公告，新聞發布，分析師評述等等。因此，當武漢中百宣告其年報時，市場精選資料 會迅速吸收這一信息并將其反應在股價中。由武漢中百近三年的盈利狀況可知，其今年的盈利水平高于去年，因此，該信息對投資者來說是一個利好消息，由此導致09年年報宣告時股價上漲。9.當企業折舊方法由平均折舊法

5、該為加速折舊法時，對企業的當期利潤和當期現金流量各 有什么樣的影響？并說明理由。解：根據當期利潤的計算公式，當期利潤=（收入-成本）*（1-所得稅的稅率）。當企業折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，企業的當期折舊（包括在成本里面）增加，因此會導致當期利潤的下降。根據當期經營現金流量的計算公式，經營現金流量=收入-付現成本-（收入-成本）*（1-所得稅的稅率）。當企業折舊方法由平均折舊法該為加速折舊法時，企業的當期折舊（包括在成 本里面）增加，而折舊是非付現成本，因此會導致當期現金流量的增加。.A公司發現了一個投資項目，目前有債務和股權兩種融資方式，在期望現金流量情況下, 股東的收益和風險如下

6、： TOC o 1-5 h z 融資方式E（EPS）DTL權益$3.501.20債務$5.601.50請解釋該數據？（見杠桿原理的第27頁ppt）解：E （EPS）越高，潛在的風險越大（DTL越高）.公司資本結構的影響因素（見杠桿原理最后一些ppt ）? 稅率和利率。稅率越高，舉債籌資帶來的減稅收益較多，企業將提高債務水平；利 率越高，債務資本成本越高，企業將降低債務水平。? 經濟周期因素：一般而言，在經濟衰退、蕭條階段由于整個宏觀經濟的不景氣，多 數企業通常消減債務，原因在于該階段的財務危機成本較高。? 公司的盈利能力。信息不對稱的存在使公司內部產生的資金優于外部資金，企業盈 利能力與企業債

7、務水平成負相關關系。? 資產擔保價值。如果適用于擔保的資產越多，則企業的信用越強，越有可能獲得更 多的優惠貸款。因此，資產擔保價值與企業債務水平正相關。? 企業規模。人們對大企業的了解更多，信息不對稱的程度更低。企業規模越大，更 容易實施多元化經營，抗風險能力也就越強。企業規模與企業債務水平正相關。1、假如你在2011年7月大學畢業時必須立刻購買一輛嶄新的汽車。購車大約要花去350000元，你已經支付了 10 %的首付款，余款向商業銀行貸款支付。銀行三年期貸款年利率6%,要求按月等額償還本息，不得提前還貸。請計算（1）你每月還款額是多少元？ （2）三年36個月總共還款多少元？ （ 3）你實際負

8、擔的貸款有效年利率是多少？（貼現率千分之 五，240期年金現值系數為32.871 ）解：（1）這是一個標準的年金，年金現值P=35*（1-10%）=31.5,計息周期n=3*12=36 次,計息周期利率i=6%/12=0.5%,需要計算的是年金 Ao根據公式：A=P/（P/A,i,n）= 31.5/32.871=0.958萬元（2） 5年總共支付多少利息 =0.958*36=34.498 萬元（3）有效年利率 EAR=（1+6%/12）12-1=6.168%精選資料2.風險和報酬率假設你珊察到下列情況t#W墻第一率Cnoleyii rf|1 521jD020.24%因此，Moyer公司股票的報

9、酬率低于同等風險條件下的必要報酬率，Moyer公司的股價將被投資者拋售，Moyer公司的股價將下跌。1Q值它不半卬fi.在考慮下列信息工經阱狀況發生概率樵況發文時的率股票島旅票B蜃票心梅燈OJO0 J00,45野0.400.12OJO0A5理0.250.01一口S-0.05椎差Li.UA-UJJb-U.3U-u.uya你府投旃不合在心暴人即冷空上程帶債了曲,作涉賓H卜曲癥了這個抄咨切合的明審布制不出案中70這個投施小合的方墓是少？就準差是多少？解：A:經濟狀況極好時，組合的期望報酬率為=0.3*0.3+0.4*0.45+0.3*0.33=36.9%經濟狀況好時，組合的期望報酬率為=0.3*0.

10、12+0.4*0.10+0.3*0.15=12.1%經濟狀況差時，組合的期望報酬率為=0.3*0.01+0.4*(-0.15 ) +0.3* (-0.05 ) =-7.2%經濟狀況極差時，組合的期望報酬率為 =0.3* (-0.06)+0.4*(-0.30)+0.3*(-0.09)=-16.5%因此，投資組合的期望報酬率 =0.3*36.9%+0.4*12.1%+0.25*(-7.2% ) +0.05* (-16.5% ) =13.29%B:投資組合的方差 =0.3* (36.9%-13.29%) 2+0.4* ( 12.1%-13.29%) 2+0.25*(-7.2%-13.29%) 2+0

11、.05* (-16.5%-13.29%) 2=3.17%投資組合的標準差為=17.8%精選資料.系統風除和小摹統風險考慮關于股票1和股票I【的F列信息；經濟狀況發生悔率狀況發生時的旭府率股票1股票IIr蕭條0.Q9-0J0正常(J.7UD.42042非理性繁榮0.1 50.260.44市場的風險溢酬是10%,無風險報酬率是4%。哪一支股票的系統風險史高？哪一支股票的整體風險更高？哪一支股票更具“風險性”？請解釋。解：股票 1 的期望報酬率=0.15*0.09+0.7*0.42+0.15*0.26=34.7%股票 2 的期望報酬率=0.15* (-0.3 ) +0.7*0.12+0.15*0.4

12、4=10.5%股票1的貝塔系數=(34.7%-4% ) /10%=3.07股票2的貝塔系數=(10.5%-4% ) /10%=0.65因為股票1的貝塔系數大于股票2的貝塔系數，股票1的系統風險更高。股票 1 的方差=0.15*(0.09-0.347)2+0.7*(0.42-0.347)2+0.15*(0.26-0.347)2=0.015股票 2 的方差=0.15*(-0.3-0.105)2+0.7*(0.12-0.105)2+0.15*( 0.44-0.105)2=0.042因為股票1的方差小于股票2的方差，股票2的整體風險更高。一項風險資產的期望報酬率僅僅取決于該資產的系統風險，因為非系統風

13、險可以被分化，因此股票1更具風險性。5、A公司的債券票面利率為10% ,面值為1 000美元，利息每半年付一次，而且該債券的 到期期限為20年。如果投資者要求12%的收益率，那么，該債券的價值是多少？解：購買該債券共獲得40次現金流入時點，前40次每次流入利息50美元，同時第40次獲得 本金1000美元，半年的利率為 12%/2=6% 。因此，該債券的價值P=50*(P/A,6%,40)+1000*(P/F,6%,40)=50*15.046+1000*0.0972=849.50.我們想要用新的自動焊接系統取代目前的人工系統。新系統的取得成本為450 000美元,這些成本將采用直線法在其4年的預

14、期年限內折舊完畢。該系統在4年后的實際價值為250000美元(扣除處置成本)。我們認為這個新系統每年可以節約125 000美元的稅前人工成本。稅率為34% ,則購買這個新系統的 NPV和IRR分別是多少？必要報酬率為17% 。解：現金流量分析：0時刻現金流量：-4500001-3 年現金流量：125000-(125000-450000/4)*34%=1207504 時亥U現金流量：125000-(125000-450000/4) *34%+250000-(250000-0 )*34%=285750項目凈現值：NPV=-450000+120750*(P/A,17%,3)+ 285750*(P/F

15、,17%,4)=-30686.025根據凈現值法則，該項目不可行。10萬元，使用壽命為6年，6年中5萬元(與賬面凈值相等)，仍可使.某企業擬以新設備替換舊設備，新設備原始投資額為 每年營業現金流量為4萬元；舊設備目前的變現價值為 用5年，5年中每年的營業現金流量為 3萬元。設資金成本率為15% ,新、舊設備均無殘值。精選資料 該企業應如何進行決策？解：由于兩個項目的壽命期不相等，使用年均凈現值法：新設備的年均凈現值=NPV/(P/A,I,n)=(-10+4*(P,A,15%,6)/ (P,A,15%,6)=1.358 舊設備的年均凈現值 =NPV/(P/A,I,n)=(-5+3*(P,A,15

16、%,5)/ (P,A, 15%,5)=1.508 因此，新設備的年均凈現值舊設備的年均凈現值所以，企業應該繼續使用舊設備。9. 一家完全權益企業正在考慮下列項目：項目明塔系數沏望報朋率 TOC o 1-5 h z w0.6011X0.013T1,3014ZI .70I國庫券利率是5% ,市場的期望報酬率是12%。a.哪個項目的期望報酬率高于企業12%的資本成本？b.應該接受哪個項目？c.如果以整個公司的資本成本為門檻率，哪些項目將被錯誤地接受或拒絕？解：由表可知，項目X、Y、Z的期望報酬率高于12%的資本成本。根據資本資產定價模型，投資 W、X、Y、Z所要求的必要報酬率分別為：E(RW)=5%

17、+0.6* (12%-5%)=9.2%E(RX)=5%+0.9* (12%-5%)=11.3%E(RY)=5%+1.2* (12%-5%)=13.4%E(RZ)=5%+1.7* (12%-5%)=16.9%當項目的報酬率高于投資所要求的必要報酬率時，項目被接受，因而，應該 W、X、Y項目。如果以整個公司的資本成本為門檻率，W將被錯誤地拒絕，而Z則會被錯誤地接受。10、ZZ Pop公司正在比較兩個不同的資本結構，一個是完全權益計劃(計劃 I),另一個是 利用杠桿的計劃(計劃II)。在計劃I下，ZZ Pop公司將有15萬股股票流通在外。在計劃 II 下，將有6萬股股票和150萬美元的債券流通在外。

18、債務的利率是10% ,沒有公司稅。a.如果EBIT是20萬美元，哪一個計劃的 EPS更高，財務杠桿更高？b.如果EBIT是70萬美元，哪一個計劃的 EPS更高，財務杠桿更高？c.臨界EBIT是多少？解：令公司債務、利率和總股數分別為D、i和N,則有EPS=(EBIT-D*i)/N DFL=EBIT/( EBIT-D*i)A如果EBIT是20萬美元，計劃1和II的EPS和財務杠桿分別為：EPS1=20/15=1.33EPS2=(20-150*10%)/6=0.83DFL1=20/20=1DFL2=20/(20-150*10%)=4因此，計劃1的EPS更高，計劃II的財務杠桿更高。B如果EBIT是

19、70萬美元,計劃1和II的EPS分別為:精選資料EPS1=70/15=4.67EPS2=(70-150*10%)/6=9.17DFL1=70/70=1DFL2=70/(70-150*10%)=1.27因此，計劃II的EPS更高，計劃II的財務杠桿更高。C EBIT/15=(EBIT-150*10%)/6EBIT=25 萬元因此，臨界EBIT是25萬元。11、假設投資者的股利稅率為 10% ,資本利得稅率為0。投資者正在考慮風險等級相同的 D 和G公司，公司G目前股價10元，下一年估計12元，公司不發放股利；公司 D明年會發放2元股利，屆時除息價格為 10元。那么D公司的股價為多少，投資者才愿意購買？解：G公司的報酬率=（12-10 ） /10=20%;由于D和G公司風險等級相同，故而投資者對D的預期報酬率為20%。D 公司現在的價格為：（10+2