1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250034 氣候問題嚴峻，全球倡導碳減排，碳中和目標應運而生 5 HYPERLINK l _TOC_250033 氣候問題嚴峻，全球對碳減排重視程度逐漸提高 5 HYPERLINK l _TOC_250032 全球變暖導致生態環境被破壞 5 HYPERLINK l _TOC_250031 聯合國氣候變化大會碳減排目標逐步細化 5 HYPERLINK l _TOC_250030 拜登上臺或將推動世界能源格局變動 6 HYPERLINK l _TOC_250029 拜登政治生涯致力于能源、氣候問題與環境保護 6 HYPERLINK l _TOC_25002

2、8 低碳經濟支持者組成新內閣 6 HYPERLINK l _TOC_250027 氣候能源政策將發生轉變，美國重返巴黎協定 6 HYPERLINK l _TOC_250026 歐盟倡導綠色低碳發展，高碳排放產品出口歐盟或將面臨壓力 7 HYPERLINK l _TOC_250025 中國化石能源消費占比超 80%，能源轉型迫在眉睫 8中國化石能源消費占比超 80%，碳中和加速清潔能源發展 8 HYPERLINK l _TOC_250024 化石能源項目海外融資壓力增大，清潔能源轉型迫在眉睫 9 HYPERLINK l _TOC_250023 全球碳市場建設：歐盟領先，美國以區域市場為主 9全球

3、碳市場現狀：21 個碳交易排放體系正在運行，覆蓋 1/6 人口 9 HYPERLINK l _TOC_250022 歐洲：氣候能源目標逐漸上調，政策、技術配套支撐 10氣候能源目標逐漸上調，可再生能源發電量明顯提升 10歐洲退煤進程加快，碳交易市場發展中走向成熟 13 HYPERLINK l _TOC_250021 歐洲積極發展 CCUS、氫能和生物質能技術 17 HYPERLINK l _TOC_250020 美國：清潔能源政策出現反復，區域性碳交易市場發展較好 18 HYPERLINK l _TOC_250019 清潔能源政策隨執政黨變化，保障能源安全是核心 18 HYPERLINK l

4、_TOC_250018 聯邦無碳排放交易體系，以區域性交易體系為主 19 HYPERLINK l _TOC_250017 碳市場標桿：加州碳交易市場 21 HYPERLINK l _TOC_250016 日韓：引入補充政策工具，政策支持低碳發展 22日本：自愿性減排參與度較低，區域強制減排體系成功復制 22 HYPERLINK l _TOC_250015 韓國：引入碳稅嘗試，政策推動經濟發展向低碳環保轉型 24 HYPERLINK l _TOC_250014 中國：第一個履約周期開啟，地方政府積極配合 25 HYPERLINK l _TOC_250013 中國碳市場建設經歷三個階段，全國碳市場

5、進入第一個履約周期 25 HYPERLINK l _TOC_250012 中國碳市場試點覆蓋行業廣，區域分割現象較明顯 28 HYPERLINK l _TOC_250011 “碳中和”目標確定，地方政府積極響應 29 HYPERLINK l _TOC_250010 碳減排目標逐步加碼，“碳中和”目標確定 29 HYPERLINK l _TOC_250009 超 80 個省市研究提出碳達峰目標 30 HYPERLINK l _TOC_250008 電力與交運行業減排壓力大，任務重 31 HYPERLINK l _TOC_250007 電力行業碳減排路徑：鼓勵燃氣機組和清潔能源發電 32 HYPE

6、RLINK l _TOC_250006 交通運輸行業碳減排路徑：加速公共領域用車的新能源替代 34 HYPERLINK l _TOC_250005 投資建議 36 HYPERLINK l _TOC_250004 全球倡導碳減排，碳中和目標營運而生，能源結構調整迫在眉睫 36全球碳市場現狀：21 個碳交易排放體系正在運行，覆蓋 1/6 人口 36中國碳排放市場進入第一個履約周期，地方政府積極配合 37 HYPERLINK l _TOC_250003 電力、交運行業減排壓力大，天然氣、新能源環衛車、監測領域景氣度提升 37 HYPERLINK l _TOC_250002 電力行業碳排放占比高，燃氣

7、發電受鼓勵，風電、光伏、水電裝機容量有望加速提升 37 HYPERLINK l _TOC_250001 交通運輸業碳排放占比近 10%，新能源環衛車需求有望加速釋放 38溫室氣體監測準確度需提升，在線監測系統需求有望爆發 38 HYPERLINK l _TOC_250000 風險提示 39圖表目錄圖表 1： 歐洲寒潮 5圖表 2： 澳大利亞林火 5圖表 3： 世界氣候變化大會碳減排進程協議匯總 5圖表 4： 拜登政治生涯氣候環境文件匯總 6圖表 5： 2030 年氣候目標計劃 8圖表 6： 2019 年我國能源結構 8圖表 7： 全球碳排放交易體系匯總 9圖表 8： 碳排放交易體系覆蓋行業 1

8、0圖表 9： 全球溫室氣體排放量 10圖表 10： 全球碳市場發展主要矛盾 10圖表 11： 歐盟氣候能源目標 11圖表 12： 歐盟各國提出碳中和目標匯總 12圖表 13： 歐洲國家退煤現狀 13圖表 14： 歐盟溫室氣體排放機制五大制度基石 14圖表 15： 歐盟碳交易市場發展的四個階段 15圖表 16： 歐盟部分國家碳稅政策總結 16圖表 17： 歐盟可再生能源指令概述 17圖表 18： 歐盟可再生能源電力激勵政策的對比 17圖表 19： 歐盟現有能源轉型技術匯總 18圖表 20： 美國能源政策演變進程 19圖表 21： 美國主要區域性減排系統匯總 20圖表 22： 加州碳排放交易體系階

9、段減排計劃 21圖表 23： 加州應對氣候變化立法進程 21圖表 24： 日本碳排放交易體系的政策演變以及構成 22圖表 25： 日本近年來的主要減排體系 22圖表 26： JCM 和 CDM 兩種機制的比較 23圖表 27： 日本碳交易市場發展 24圖表 28： 韓國碳排放交易市場發展階段 24圖表 29： 韓國碳排放發展進程 25圖表 30： 綠色新政主要內容 25圖表 31： 中國碳交易市場發展歷程 26圖表 32： 中國全國碳排放權交易體系的關鍵要素和主要法規 26圖表 33： 2019 年配額分配量(億噸) 27圖表 34： 2019 年總交易量（萬元） 27圖表 35： 8 個地方

10、碳交易試點市場規則 28圖表 36： 八家交易所日成交均價（元/噸） 29圖表 37： 八家交易所當日成交量（萬噸） 29圖表 38： 2020 年底七家交易所累計成交量（萬噸） 29圖表 39： 2020 年底七家交易所累計成交額（億元） 29圖表 40： 中國碳減排目標進程 29圖表 41： 碳中和&碳達峰相關政策梳理 30圖表 42： 提出碳達峰目標的省市 31圖表 43： 2018 年我國分部門碳排放量占比 31圖表 44： 2020 年發電量（億千瓦時） 32圖表 45： 2020 年裝機規模（萬千瓦） 32圖表 46： 碳中和、碳達峰國家電網行動方案 33圖表 47： 全國部分省市

11、新能源環衛車政策匯總 35氣候問題嚴峻，全球倡導碳減排，碳中和目標應運而生氣候問題嚴峻，全球對碳減排重視程度逐漸提高全球變暖導致生態環境被破壞大氣中二氧化碳濃度上升導致的全球變暖給生態環境帶來了不可逆的破壞。2020 年，大氣中的二氧化碳濃度超過了 400ppm，平均氣溫較 19 世紀高 1.2 攝氏度以上，全球變暖趨勢愈發嚴峻。全球變暖所導致的異常高溫、北極海冰數量的減少、永久凍土層融化等問題不僅導致了世界各地天氣模式的破環，引發了各種各樣的自然災害（eg.美國加利福利亞州有史以來規模最大的野火、澳大利亞的林火、歐洲的寒潮、海平面上升等），還進一步加速了全球變暖進程，造成了惡性循環；全球變暖

12、問題亟待解決。圖表1：歐洲寒潮圖表2：澳大利亞林火資料來源：中國氣象局、方正證券研究所資料來源：新華社、方正證券研究所聯合國氣候變化大會碳減排目標逐步細化隨著氣候問題愈發嚴峻，世界氣候變化大會對碳減排目標的制定逐漸深入并細化。1994 年聯合國氣候變化框架公約簽訂，第一次將減少溫室氣體排放的目標確定下來，并確立了減排的基本原則。此后全球氣候變化會議逐年召開，1997 年所簽訂京都議定書規定了氣候協議到 2020 年終止，目標定位為將大氣中的溫室氣體含量穩定在一個適當的水平，在當時具有較強的影響力。2009 年的哥本哈根氣候大會就工業化國家的溫室氣體減排額及發展中國家如何控制溫室氣體排放等問題進

13、行了進一步協商，對此后的氣候變化產生了決定性影響。2015 年的巴黎氣候大會一方面建立了適用于所有締約方的 2020年后國際應對氣候變化機制，另一方面確立了對各國自主目標五年一次的評估機制，近 200 個締約方簽署了巴黎協定。2021 年，第 26 屆聯合國氣候變化大會將于 11 月在英國舉行。圖表3：世界氣候變化大會碳減排進程協議匯總協議日期核心內容確立應對氣候變化的最終目標以及國際合作應對氣候變化的基本原則；明確發達國家應聯合國氣候變化框架公約1992 年 5 月 9 日通過；1994 年 3 月 21 日生效承擔率先減排和向發展中國家提供資金技術支持的義務；承認發展中國家有消除貧困、發展

14、經濟的優先需要。京都議定書首次以法規的形式限制溫室氣體的排放，允許各國采取四種減排方式減京都議定書2005 年 2 月 16 號生效20015 年 12 月達成；巴黎協定2016 年 11 月 4 日生效資料來源：聯合國網、方正證券研究所排，確定了各發達國家從 2008 年到 2012 年必須完成的削減目標。巴黎協定為 2020 年后全球應對氣候變化行動做出安排。主要目標是將 21 世紀全球平均氣溫幅度控制在 2 攝氏度以內，并將全球氣溫上升控制在前工業化時期水平之上 1.5攝氏度以內。拜登上臺或將推動世界能源格局變動北京時間 2021 年 1 月 21 號，美國第 46 任總統拜登在首都華盛

15、頓正式宣布就職，不同于特朗普政府促進美國能源進出口從而創造就業機會的政策目標，拜登作為一個積極推動清潔能源發展、致力于解決氣候問題的決策者，在任期間的決策將深刻影響世界能源格局的變動，加速碳減排進程。拜登政治生涯致力于能源、氣候問題與環境保護在拜登漫長的政治生涯中，他相繼推動了氣候、環境、能源有關法案的提出。1996 年，拜登在國會上提出了第一個氣候法案全球環境保護法案。1998 年，拜登倡導熱帶森林保護法，法案允許美國與外國政府就保護熱帶森林達成協議。在擔任奧巴馬政府副總統期間，拜登監督落實了美國歷史上最大的清潔能源投資法案：2009 年美國復蘇和再投資法案。大選期間，清潔能源革命與環境正義

16、計劃、建設現代化的可持續的基礎設施與公平清潔能源未來計劃、確保環境正義和公平經濟機會計劃等環境與清潔能源計劃均為“拜登系列計劃”的核心文件。拜登政治生涯中所提出的一系列法案以及大選中發布的一系列核心文件在一定程度上反映了拜登未來執政期間的氣候能源戰略主張。圖表4：拜登政治生涯氣候環境文件匯總法案/主張日期核心內容經由時任總統里根簽署成為法律后，這一法案成為指導政府研究和應對氣候變化的重要戰略方全球環境保護法案1996 年針。熱帶森林保護法1998 年熱帶森林保護法允許美國與外國政府達成保護熱帶森林的協議，以換取債務減免。2009 年美國復蘇和再投資法案清潔能源革命與環境正義計劃建設現代化的可持

17、續的基礎設施與公平清潔能源未來計劃確保環境正義和公平經濟機會計劃2009 年2020 年2020 年2020 年美國復蘇和再投資法案總計投入 8310 億美元，減輕了中下層人民的賦稅負擔、給醫療、教育、汽車等行業撥款。為確保美國實現 100的清潔能源經濟，并在 2050 年之前達到凈零碳排放，該計劃提出了短期和中長期解決方案并將綠色能源戰略分為三部分。建設現代化基礎設施、定位美國汽車工業、用美國發明的技術贏得 21 世紀市場競爭力、到 2035年實現無碳污染電力行業等。避免氣候變化和環境污染對有色人種、低收入群體的傷害，為這些人群提供公平的環境和經濟條件，基本不涉及到能源政策問題。資料來源：碳

18、排放交易網、方正證券研究所低碳經濟支持者組成新內閣拜登內閣選擇低碳經濟支持者契合拜登積極的能源氣候政策主張，內閣成員豐富的經驗還會在拜登執政期間助力頗深。拜登政府聘用了具有汽車行業經驗和力主美國工業向清潔能源經濟轉型的堅定支持者-密歇根州前州長詹妮弗格蘭霍姆領銜能源部；還選擇了主張發展多軌道交通和電動汽車基礎設施的前總統候選人皮特布蒂吉格擔任交通部長。未來兩部門的協同配合可能幫助能源基礎設施領域使用更多可持續發展手段來減少碳排放，并創造新的就業機會。氣候能源政策將發生轉變，美國重返巴黎協定拜登上臺后氣候能源政策或將發生 180 度轉變。特朗普政府時期廢除了奧巴馬政府提出的清潔能源計劃，放松對化

19、石燃料行業的管束，以求增加傳統化石能源凈出口從而刺激就業，無視氣候變化問題的嚴峻性。與特朗普政府不同，拜登注重能源與氣候政策的聯動效應，他提出的清潔能源和環境正義計劃致力于確保美國實現 100%的清潔能源經濟，并在 2050 年之前實現凈零排放的目標。計劃還提出了短期以及中長期的解決方案，包括對清潔能源的基礎設施建設進行 4000億美元的投資，加快電動車的推廣，到 2030 年將海上風能增加一倍等具體措施。拜登團隊希望通過未來十年內對能源、氣候的研究、創新與實踐，實現產業結構升級與低碳化發展。綠色能源戰略層層遞進。拜登的綠色能源戰略分為三部分：美國聯邦層面、美國各級州市政府、世界其他地區。美國

20、聯邦層面：聯邦將通過頒布立法以及一系列能快速降低排放水平的行動來實現目標。美國各級州市政府：各州市積極響應拜登政府號召。除部分州州長承諾減少溫室氣體排放量、控制燃油排放標準以外，另有多個城市積極發揮帶頭作用。截止 2020 年 11 月，已有超過 35 個城市提出了到 2050 年減排 80的目標，超過 400 個市長表示將遵守巴黎協定。世界其他地區：拜登上臺第一天宣布重新加入巴黎協定。拜登政府將對來自未能履行氣候和環境義務國家的高碳排放產品征收碳調整費或配額。拜登政府可能會進一步阻止中國補貼煤炭出口和外包碳污染，要求中國在“一帶一路”項目建設中實現碳減排，取消高碳項目的出口補貼。美國重返巴黎

21、協定。拜登的清潔能源革命和環境正義計劃不僅繪制了美國低碳發展的藍圖，還可能將在重返巴黎協定后利用其大國地位與國際力量促進世界各國取消化石能源補貼，發展清潔能源，實現碳減排，與此同時協同國內政策鞏固美國低碳技術的優勢。中國作為世界上最大的碳排放國，在拜登上臺后或承受更大的減排壓力。美國重返巴黎協定后有較大的可能會借助“傘狀集團”的力量，就碳減排目標以及取消化石能源補貼等問題向中國施壓；不僅如此，中國作為美國的貿易伙伴，出口產品很可能因碳排放水平高被征收碳調整費；中國的“一帶一路”國際油氣合作進程也有較大可能被拜登政府以“低碳”等理由橫加干涉與制止。歐盟倡導綠色低碳發展，高碳排放產品出口歐盟或將面

22、臨壓力歐盟多年來一直是綠色低碳發展的倡導者，歐盟的氣體排放貿易機制是世界上首個、也是最大的跨國二氧化碳交易項目，歐盟也是全球碳稅征收最為成熟的地區，可以說在解決全球氣候變化問題的過程中，歐盟起到了重要的引領作用。歐方曾在 2020 年 9 月 14 日的中歐領導人在線會晤上對中國的碳減排速度發表看法，希望中國能夠盡早實現碳達峰，并在 2060 年實現碳中和。2020 年 9 月歐盟發布的2030 年氣候目標計劃將 2030 年溫室氣體減排目標由原有的 40%提升至 55，該法案為歐洲所有政策設定了目標和努力方向，并提出 2050年實現溫室氣體零排放。這意味著歐盟內部產品將面臨碳稅的壓力，因此歐

23、盟可能在未來對沒有征收碳稅的中國產品征收碳關稅，以保證雙方公平競爭。項目具體表述圖表5：2030 年氣候目標計劃減排目標到 2030 年，溫室氣體排放量將比 1990 年至少減少 55 。主要內容修訂氣候法，將 2030 年溫室氣體排放量目標調整為較 1990 年至少減少 55 ，并作為實現 2050 年氣候中和目標的基石；提請歐洲議會及理事會將新的 2030 年氣候目標作為歐盟落實巴黎協定的國家自主貢獻（NDC），并在年底前提交聯合國氣候變化框架公約；在 2021 年 6 月前提交新的立法建議，修訂并擴大歐盟排放交易體系、修改共盡責任條例（ESR）及土地使用排放框架、強化可再生能源政策、提高

24、車輛二氧化碳排放標準等。歐盟各部門行動包括建筑、交通和工業的能源系統轉型。為實現減排目標，建筑行業和發電行業需要實現最大程度和最具成本效益的減排，與 2015 年相比，減排 60以上。到 2030 年，歐盟可再生能源發電的份額將至少增加 1 倍，從目前的 32提高到 65以上。到 2030 年，可再生能源在供熱及制冷領域的普及率將達到 40左右。建筑部門在減排方面具有巨大的成本效益潛力，充分挖掘這種潛力需在 2030 年前將翻新率翻倍甚至更多。到 2030 年，應將交通運輸部部門可再生能源中的比例提高到 24左右。非二氧化碳排放。甲烷、氧化亞氮和含氟氣體（F 氣體）等非二氧化碳排放約占歐盟溫室

25、氣體排放總量的 20。到 2030 年，這些非二氧化碳排放可以比 2015 年減少 35。根據現有政策，尤其是到 2024 年單獨收集生物廢物義務以及生物廢物填埋禁令，廢物部門預計將大幅減少其排放。土地使用部門。不變的土地利用方式和伐木的進一步增加（部分受森林成熟齡的影響），可能導致碳匯到 2030 年進一步下降到 2.25 億噸二氧化碳當量。如果在未來幾年迅速采取行動，到 2030 年，歐盟陸地碳匯減少的趨勢可能將被扭轉，碳匯水平將再次提高到 3 億噸二氧化碳當量。資料來源：中國科學院蘭州文獻情報中心、商務部、方正證券研究所中國化石能源消費占比超 80%，能源轉型迫在眉睫中國化石能源消費占比

26、超 80%，碳中和加速清潔能源發展 我國化石能源消費占比超 80%，碳中和目標下，清潔能源裝機量將加速提升。目前我國的能源結構依然以傳統能源為主，煤炭占比 56.9%，石油占比 19.3%，天然氣占比 8.1%，三者累計占比 83.7%；非化石能源占比僅為 16.3%。由于中國的能源消費結構是煤炭過半，油氣資源對外依存度較高，且中國在發展前期粗放式的經濟增長模式不利于可持續發展，對能源消耗過大，只有實現產業結構的升級轉型、努力構建清潔低碳能源體系并推動相關技術發展才能減少油氣進口過程中的經濟成本和政治成本，保障國家能源安全。按照我國提出的碳中和目標，2019 年，我國風電、光伏總裝機容量合計

27、4.42 億千瓦。若要完成 2030 年總裝機容量達到 12 億千瓦以上的目標，2020-2030 年風電、光伏年均新增裝機容量約 6893 萬千瓦，較 2015-2019 年均新增裝機總容量提升 9.02%。圖表6：2019 年我國能源結構資料來源：BP Energy、方正證券研究所中國是最大的光伏組件生產國和出口國，全球光伏產業發展將進一步提升光伏組件需求。2019 年，中國光伏組件產量為 98.6GW，占全球的 96.7%；出口量為 66.6GW，占全國產量的 67.55%，全球出貨量前十的公司中，中國企業有八家。2019 年，美國光伏裝機量達到 62.3GW，占全球的 10.6%。據

28、BP 世界能源展望的預測，若要實現碳中和目標，美國 2050 年非水可再生能源消費量將提升至 2018 年的 5 倍以上。在眾多主要經濟體碳中和目標確定的情況下，光伏裝機量將大幅提升，促進光伏組件需求提升。化石能源項目海外融資壓力增大，清潔能源轉型迫在眉睫在實現碳中和、碳達峰目標的過程中，我國需要制定相應的標準，大力發展再生能源、儲能行業、節能行業、碳捕集、利用與封存（CCUS）、生物質能碳捕集與封存（BECCS）等相關低碳、零碳以及負碳行業的技術，仍需大量資金投入。目前已有大量金融機構宣布不再對發展中國家的化石能源投資項目提供融資服務，如歐洲投資銀行宣布將從 2021 年底終止對化石燃料能源

29、項目進行投融資，這意味著化石能源項目在未來將更難獲取新的融資，清潔能源項目投資將成為未來的主流。全球碳市場建設：歐盟領先，美國以區域市場為主全球碳市場現狀：21 個碳交易排放體系正在運行，覆蓋 1/6 人口截至 2020 年，四大洲已有 21 個碳交易排放體系正在運行，另外還有24 個正在建設或者探討中。現有碳排放交易體系中有一個超國家機構、5 個國家、16 個省/州和 7 個城市。目前，世界上接近 1/6 的人口生活在已經實施碳排放交易體系的地區，碳排放交易體系所覆蓋的溫室氣體排放量占全球碳排放總量的 9%，參與碳排放交易的國家和地區的GDP 占全球總GDP 的 42%。圖表7：全球碳排放交

30、易體系匯總組織形式個數包括超國家機構1 個歐盟成員國、冰島、列支敦士登、挪威國家5 個哈薩克斯坦、墨西哥、新西蘭、韓國、瑞士省和州16 個康涅狄格州、特拉華州、福建省、廣東省、湖北省、緬因州、馬里蘭州、馬薩諸塞州、新罕布什爾州、紐約州、新斯科舍州、魁北克省、羅德島州、佛蒙特州城市7 個北京市、重慶市、琦玉、上海市、深圳市、天津市、東京資料來源：ICAP、方正證券研究所碳排放交易體系行業覆蓋范圍較廣。現運行的碳排放交易體系覆蓋行業包括林業、廢棄物、國內航空、交通、建筑、工業、電力等。當一個行業有一部分控排企業面臨明確的履約責任時，該行業為體系覆蓋行業，但是并非該行業所有的設施或溫室氣體排放都要受

31、到監督，且并非所有的子行業、氣體排放和生產過程都會納入碳排放交易體系。碳排放交易體系覆蓋的全球排放份額逐漸擴大。2005 年，歐盟碳排放交易體系啟動以來，越來越多的國家和地區建立了碳排放交易體系，到 2020 年，碳排放交易體系所覆蓋的全球排放份額擴大到了原來的三倍。圖表8：碳排放交易體系覆蓋行業圖表9：全球溫室氣體排放量資料來源：ICAP、方正證券研究所資料來源：ICAP、方正證券研究所碳排放交易體系多樣化。碳排放交易體系包括四個關鍵性指標，排放上限軌跡、拍賣比例、覆蓋范圍以及配額價格。目前比較成熟的碳排放交易體系有歐盟碳排放交易體系、瑞士碳排放交易體系、韓國碳排放交易體系、區域溫室氣體倡議

32、、美國加利福尼亞州、加拿大魁北克省等，不同碳排放交易體系的關鍵指標側重點不同。近年來，全球碳市場迅速發展；隨著碳排放交易體系的擴大、排放份額的增加以及碳排放交易體系的多樣化，全球碳市場的發展出現了矛盾，如由于不同市場在法律法規、配額分配方式之間存在差異等原因出現市場分割，碳金融專業人才缺乏導致碳金融創新能力不足、不確定風險以及碳價低迷等現象。這些矛盾在一定程度上阻礙了全球碳市場的發展。主要矛盾原因圖表10：全球碳市場發展主要矛盾市場分割京都協議書規定的三個機制均涉及不同國家和市場間的業務關系。不同市場在法律法規、配額分配方式、交易機制等方面存在差異。復雜的法律適用和地域管轄增加了市場主體的風險

33、，跨國項目的審批認證存在較大障礙和較高成本。不確定性風險國際公約的全面性和延續性問題產生碳泄露，美國退出又加入巴黎協定，部分國家考慮征收碳邊境調節稅。碳價低迷碳金融創新能力不足世界銀行發布的State and Trends of Carbon Pricing 2020指出，盡管全球碳價不斷上漲，但仍低于實現巴黎協定目標所需的價格。截至 2020 年 3 月末，全球碳價近一半低于 10 美元/噸，僅不到 5的碳價與實現巴黎協定的目標一致。由于碳金融專業人才缺乏，部分政府尚未完全放開建設碳市場、對待碳金融產品的開發和創新比較謹慎等原因，全球碳金融產品服務創新仍滯后于需求。資料來源：中國碳交易網、方

34、正證券研究所歐洲：氣候能源目標逐漸上調，政策、技術配套支撐氣候能源目標逐漸上調，可再生能源發電量明顯提升歐洲氣候能源目標逐漸上調，立法保障目標實現歐洲氣候能源目標逐步推進，包括逐漸降低歐盟溫室氣體排放量，提高可再生能源在終端能源消費中的比例，提高能源效率，通過立法為實現溫室氣體排放目標提供法律約束力。上述一系列措施的推進加快了溫室氣體減排的進程。歐盟氣候能源目標推進主要有四個側重點：氣候能源目標時間逐漸明確，溫室氣體減排目標逐漸上調。2007年歐盟提出的2020 年氣候和能源一攬子計劃中最早確定了 2020 年氣候和能源發展的目標；2011 年歐盟進一步提出了 2050年減少溫室氣體排放量的長

35、遠目標；2014 年進一步明確了 2030年的氣候能源發展目標。氣候能源目標時間節點逐漸明確，溫室氣體減排目標也逐步上調。歐盟設定的 2030 年溫室氣體減排比例從 1990 年的 40，提升 2021 年確定的 55；并承諾在 2060 年實現碳中和。可再生能資源占比與能源效率目標提升。歐盟在 2007 年提出的氣候和能源發展目標中，提出要將可再生能源在終端能源消費中的比重提升至 20，將能源效率提高 20。2014 年，歐洲理事會在2030 年氣候與能源政策框架制定了 2030 年可再生能源在終端能源消費中的比重增至 27，能源效率提升 27的目標；2018年，歐盟上調上述比率，提出 20

36、30 年可再生能源在終端能源消費中的比重增至 32、能源效率提高 32.5。立法為氣候能源目標提供保障。歐盟碳減排計劃中，最早具有法律約束力的是歐盟氣候和能源一攬子計劃提出的可持續能源發展目標；歐洲氣候法進一步從法律從層面為歐洲所有政策設定了目標和努力方向。此外，部分歐盟成員國也已通過立法限制溫室氣體排放，例如，法國的法國環境法典、電力自由化法，德國的可再生能源優先法、可再生能源法和氣候保護法等。超十國提出具體碳中和計劃目標。目前，奧地利、丹麥、芬蘭、法國、德國、匈牙利、愛爾蘭、斯洛伐克、西班牙、瑞典、英國均提出了實現碳中和的具體目標。其中瑞典計劃于 2045 年實現碳中和，奧地利計劃于 20

37、60 年實現碳中和，其他國家實現碳中和時間點均定于 2050 年。圖表11：歐盟氣候能源目標時間氣候能源目標推進提出者主要內容2007 年 3 月提出2008 年 12 月批準2020 年氣候和能源一攬子計劃歐洲理事會將歐盟溫室氣體排放量在 1990 年基礎上降低 20，將可再生能源在終端能源消費中的比重增至 20，將能源效率提高 20。2011 年2050 年能源路線圖、2050年邁向具有競爭力的低碳經濟路線圖歐盟提出歐盟 2050 年實現在 1990 年基礎上減少溫室氣體排放量 8095的長遠目標。2014 年 10 月2030 年氣候與能源政策框架歐洲理事會初步確定歐盟 2030 年氣候

38、和能源發展目標，即將溫室氣體排放量在 1990 年基礎上降低 40，將可再生能源在終端能源消費中的比重增至 27，將能源效率提高 27。其中溫室氣體減排 40的目標。2018 年 6 月就上調 2030 年可再生能源和能效目標達成協議歐盟到 2030 年可再生能源在終端能源消費中的比重增至 32、將能源效率提高 32.5。2018 年 11 月提出實現碳中和的歐洲愿景歐盟委員2019 年 6 月正式上調了可再生能源和能效目標歐盟闡明歐洲邁向氣候中性循環經濟體的行動路線，提出提高歐盟20302019 年 12 月歐洲綠色協議歐盟委員會和 2050 年氣候目標，即 2030 年溫室氣體排放量在 1

39、990 年基礎上減少 5055，2050 年實現凈零排放的碳中和目標。2020 年 3 月提出2020 年 10 月通過歐洲氣候法歐盟委員會從法律層面確保歐洲到 2050 年實現氣候中和，該法案為歐盟所有政策設定了目標和努力方向。資料來源：能源情報研究中心、方正證券研究所圖表12：歐盟各國提出碳中和目標匯總國家目標日期承諾性質主要內容歐盟2050 年提交聯合國奧地利2060 年政策宣示丹麥2050 年法律規定芬蘭2035 年執政黨聯盟協議根據 2019 年 12 月公布的“綠色協議”，歐盟委員會正在努力實現整個歐盟 2050 年凈零排放目標，該長期戰略于 2020 年 3 月提交聯合國。奧地利

40、聯合政府在 2020 年 1 月宣誓就職，承諾在 2040 年實現氣候中立，在 2030 年實現 100清潔電力，并以約束性碳排放目標為基礎。右翼人民黨與綠黨合作，同意了這些目標。丹麥政府在 2018 年制定了到 2050 年建立“氣候中性社會”的計劃，該方案包括從 2030 年起禁止銷售新的汽油和柴油汽車，并支持電動汽車。氣候變化是 2019 年 6 月議會選舉的一大主題，獲勝的“紅色集團”政黨在 6 個月后通過的立法中規定了更嚴格的排放目標。作為組建政府談判的一部分，五個政黨于 2019 年 6 月同意加強該國的氣候法。預計這一目標將要求限制工業伐木，并逐步停止燃燒泥炭發電。法國2050

41、年法律規定法國國民議會于 2019 年 6 月 27 日投票將凈零目標納入法律。在今年 6 月份的報告中，新成立的氣候高級委員會建議法國必須將減排速度提高三倍，以實現碳中和目標。德國2050 年法律規定德國第一部主要氣候法于 2019 年 12 月生效，這項法律的導語說，德國將在 2050 年前“追求溫室氣體中立。匈牙利2050 年法律規定匈牙利在 2020 年 6 月通過的氣候法中承諾到 2050 年氣候中和。在 2020 年 6 月敲定的一項聯合協議中，三個政黨同意在法律上設定 2050 年的凈零排放目標，愛爾蘭2050 年執政黨聯盟協議斯洛伐克2050 年提交聯合國西班牙2050 年法律

42、草案瑞典2045 年法律規定英國2050 年法律規定在未來十年內每年減排 7。斯洛伐克是第一批正式向聯合國提交長期戰略的歐盟成員國之一，目標是在 2050 年實現“氣候中和”。西班牙政府于 2020 年 5 月向議會提交了氣候框架法案草案，設立了一個委員會來監督進展情況，并立即禁止新的煤炭、石油和天然氣勘探許可證。瑞典于 2017 年制定了凈零排放目標，根據巴黎協定，將碳中和的時間表提前了五年。至少 85的減排要通過國內政策來實現，其余由國際減排來彌補。英國在 2008 年已經通過了一項減排框架法，因此設定凈零排放目標很簡單，只需要將 80改為 100。議會于 2019 年 6 月 27 日通

43、過了修正案。蘇格蘭的議會正在制定一項法案，在 2045年實現凈零排放，這是基于蘇格蘭強大的可再生能源資源和在枯竭的北海油田儲存二氧化碳的能力。資料來源：北極星大氣網、方正證券研究所歐洲能源轉型效果明顯，可再生能源發電量明顯提升歐盟能源轉型的主要措施為：減少能源結構中化石能源占比、提高能源效率、發展可再生能源。電力行業是歐洲主要的溫室氣體排放行業，也是能源轉型的關鍵。目前，歐盟能源轉型已經取得了一定的進展，具體體現在三個方面：溫室氣體排放量達到 2020 年減排目標。截止 2019 年，歐盟溫室氣體排放量在 1990 年的基礎上減排 23，已達到當時設立的 2020年減排 20的目標。可再生能源

44、占終端能源消費的比重增加。歐盟曾提出，在 2020年前可再生能源占終端能源消費量的比重要達到 20。2004 年，歐盟統計局首次發布可再生能源占終端能源消費量的比重為 8.5，2015 年該比例達到 16.7，2018 年達到 18，2020 年完成的可能性較高。歐盟各成員國也設置了自己的約束性目標，截止 2018 年，歐盟成員國中已有 12 個國家達到或已超過 2020 年本國的約束性目標，4 個國家已接近實現約束性目標，其余國家距離各自目標仍存在一定差距。發電行業能源轉型加速，新能源發電量占比近 40 。歐盟各成員國近年來大力開展燃煤發電替代措施，有效的降低了電力系統的碳排放量，目前歐洲已

45、成為全世界電力行業碳強度最低的區域。 2020 年上半年，歐盟可再生能源發電量已占到成員國電力供應總量的 40；其中風電和光伏就占到總發電量的 21。歐盟的發電結構中，可再生能源裝機占到全部裝機規模的一半，發電量約占全年的三分之一。風電和太陽能裝機約占可再生能源裝機的 2/3；發電量約占到可再生能源發電量的 1/2。歐洲退煤進程加快，碳交易市場發展中走向成熟歐盟退煤進程加快目前，歐盟現有 27 個成員國中，奧地利、比利時、瑞典已不再使用燃煤發電。比利時是第一個停止使用燃煤發電的歐洲國家。捷克、北馬其頓、西班牙已經開始就退煤的可能性以及時間點等問題進行討論。丹麥、希臘等國已經宣布退煤，芬蘭、法國

46、等決定退煤；除德國外，其他國家均制定了 2030 年以前淘汰燃煤的時間目標。目前，歐洲退煤取得明顯進展。2020 年上半年，西班牙燃煤發電量下降了 58%，葡萄牙煤炭產量下降了 95%，荷蘭、奧地利和法國的煤炭減量均超過 50%，德國煤炭發電量下降了 39%。圖表13：歐洲國家退煤現狀國家退煤狀態主要內容奧地利自 2020 年起淘汰燃煤奧地利是第二個不再使用燃煤發電的歐洲國家，最后兩座燃煤電廠分別于 2019 年和 2020 年關閉。比利時自 2016 年起淘汰燃煤比利時是第一個停止使用燃煤發電的歐洲國家，最后一座燃煤電廠于 2016 年 3 月關閉。2019 年 8 月，捷克國內建立了一個由

47、多方利益相關者組成的煤炭委員會，以評估該國內逐步淘汰捷克正在討論退煤煤炭的可能性。丹麥宣布退煤到 2030 年淘汰煤炭。到 2029 年年中淘汰煤炭。芬蘭政府于 2018 年 10 月提出一項立法提案，要求在 2029 年 5 月 1 日禁芬蘭決定退煤止在發電中使用煤炭，該提案于 2019 年 2 月獲得議會通過。法國決定退煤到 2022 年淘汰煤炭。2019 年 6 月，就煤炭淘汰立法達成此協議。到 2038 年淘汰煤炭。2019 年 1 月，德國煤炭委員會宣布，就 2038 年結束煤電達成協議。2020 年德國決定退煤7 月，德國通過退煤法案。如果順利進展，德國有可能在 2035 年提前結

48、束煤電。希臘宣布退煤到 2028 年淘汰煤炭匈牙利宣布退煤到 2030 年淘汰煤炭。目前匈牙利僅剩一個 884 兆瓦的褐煤發電廠。愛爾蘭宣布退煤到 2025 年淘汰煤炭意大利宣布退煤到 2025 年淘汰煤炭荷蘭決定退煤到 2029 年底淘汰煤炭，淘汰計劃已于 2019 年 12 月獲立法通過北馬其頓正在討論退煤目前有三種方案，其中兩種是 2025 年退煤，第三種是到 2040 年退煤到 2021 年淘汰煤炭。2017 年，葡萄牙正式宣布 2030 年前退煤。2019 年 10 月，葡萄牙總理宣布，葡萄牙宣布退煤該國的最后一座燃煤電廠將于 2023 年關閉。2020 年 7 月 EDP 宣布將于

49、 2021 年關閉 Sines 燃煤電廠，使得葡萄牙的退煤事件再次提前。斯洛伐克宣布退煤到 2023 年淘汰退煤西班牙 2019 年和 2020 年的燃煤發電量迅速下降。根據西班牙 2020 年 3 月向歐盟委員會提交的國西班牙正在討論退煤家能源與氣候計劃，該國到 2030 年將逐步淘汰煤炭。但近期西班牙燃煤電廠的關閉趨勢顯示。該國將在 2025 年或更早淘汰煤炭。瑞典自 2020 年起淘汰燃煤瑞典是繼比利時和奧地利之后歐洲第三個已棄煤國家，隨后一座燃煤電廠于 2020 年提前關閉。資料來源：北極星電力新聞網、方正證券研究所歐盟碳交易市場在發展中走向成熟歐盟溫室氣體排放機制（EU-ETS）是世

50、界上首個最大的跨國二氧化碳交易項目，是歐洲碳交易市場的載體，于 2005 年正式啟動，覆蓋歐盟成員國電力、鋼鐵、水泥等行業 11,000 個主要能源消費和排放企業，涵蓋了歐盟二氧化碳排放總量的一半。排放機制由五大制度構成，分別為總量控制體系、MRV 體系、強制履約體系、減排項目抵消機制和統一登記簿制度。 圖表14：歐盟溫室氣體排放機制五大制度基石體系主要內容總量控制體系MRV 體系（可測量、可報告、可核查體系）強制履約體系減排項目抵消機制統一登記簿制度歐盟將其成員國總共可以獲得的配額總量進行固定，并每年以一定的百分比減少，通過這種方式增加企業的排放壓力并促進企業減排。排放主體的排放量是可測量的

51、，隨后可以送至政府相關部門并且被核查機構核查，該體系為碳交易提供了數據支持。排放主體的履約義務是強制的，如果企業履約時的排放量超過上繳的配額，則會受到政府的一噸 100 歐元的罰款。企業除了可以用配額上繳履約外，還可以通過上繳買入的減排項目產生的減排量來履約，只要企業在履約時上繳的配額和減排量總量大于等于年度經核證后的實際排放量，則被視為履約。歐盟委員會建立的登記系統，通過該系統可以查詢歐盟各成員國排放主體每年的排額發放情況、履約情況、履約產品的種類和數量。資料來源：國際石油經濟、方正證券研究所歐盟碳交易市場從 2004 年啟動，至今經歷了四個階段：探索階段、改革階段、發展階段、創新階段。隨著

52、排放許可上限階段性降低，碳排放交易覆蓋范圍逐漸擴展以及配額分配方式的轉變，歐盟碳交易市場逐步走向成熟。歐盟碳交易市場發展進程：排放許可上限從階段性降低轉變為逐年降低。探索階段和改革階段的排放許可上限分別為 22.9 億噸/年和 20.8 億噸/年，在一定期限內保持不變，發展階段排放許可上限每年下降 1.74，逐年降低。覆蓋范圍逐漸擴大。隨著歐盟碳交易市場的發展，涵蓋氣體從單純的二氧化碳擴展至氧化亞氮、全氟化碳等溫室氣體；覆蓋行業從能源行業、鋼鐵、水泥、造紙等行業逐漸增加航空、石油化工等行業。配額及儲備方式趨嚴。配額方式從免費分配逐漸加入拍賣機制，在此過程中免費發放配額占總配額的比例從 100依

53、次下降到 90/50。電力行業是主要的溫室氣體排放源，2013 年起，除部分電網建設或者能源結構較為單一的經濟欠發達國家外，電力企業全部通過拍賣獲得配額。歐盟允許部分成員國的電力部門采用拍賣方式獲取部分配額，到 2020 年全部配額將通過拍賣方式獲取。儲備方式由不能轉移到下階段使用發展到可沿用至下一階段；在歐盟金融危機導致的碳配額供需出現結構性失衡后，轉變為由市場引入穩定的儲備機制，以保證市場更平衡地運轉。圖表15：歐盟碳交易市場發展的四個階段項目第一階段（探索階段）第二階段（改革階段）第三階段（發展階段）第四階段（創新階段）時間2005-2007 年2008-2012 年2013-2020

54、年2021-2030 年目標檢驗碳交易體系的設計，獲得制度經驗，為下階段正式履行京都協議書奠定基礎。到 2012 年時，實現京都協議書所簽訂的降低碳總排放量的 8。到 2020 年碳總排放量在 2005年基礎上減少 21，并促進配額制向拍賣制的轉換。到 2030 年碳總排放量在 1990年基礎上減少 40。排放許可上限22.9 億噸/年20.8 億噸/年2013 年為 19.74 噸/年之后每年下降 1.74，至 2020年降為 17.2 噸/年碳減排率將從 1.74 調整至2.2，2024 年起配額上限減少幅度會更大包括二氧化碳、氧化亞氮和全包括二氧化碳、氧化亞氮和全僅包括二氧化碳的排放權的

55、僅包括二氧化碳的排氟化碳等溫室氣體的交易；納氟化碳等溫室氣體的交易；涉覆蓋范圍交易；涉及內燃機功率大于20MW 的企業包括能源行業、鋼放權的交易；2012 年起將航空行業納入交易入兩類新行業：石油化工制品及其他化學品、氨、鋁等，與及能源行業、鋼鐵水泥行業、造紙業、航空行業、石油化工鐵水泥行業、造紙業等。體系。部分因取消原有限值需納入的制品及其他化學品、氨、有色行業，包括石膏、有色金屬等。金屬等。配額方式各成員國提交國家分配方案（NAP），由歐盟委員會確定配額總量；配額免費發放，本階段配額能不能轉移到下階段使用。各成員國提交國家分配方案（NAP），由歐盟委員會確定配額總量；配額分配加入拍賣機制，

56、免費發發占總額度的 90。取消各成員國進行分配提案的方式，總排放量由歐盟確定；超過 50 的配額采用拍賣形式，電力行業實行完全拍賣制。引入“市場穩定儲備（MSR）”機制，2014 年至 2016 年被排放的碳排放額度可儲備起來。 2020 年之后再放回市場。儲備不可儲備至第二階段，但是建立新進入者儲備。可沿用至第三階段2014 年至2016 年被排放的碳排放額度可儲備起來，2020 年之后再放回市場。處以每標準噸超額排懲罰處以每標準噸超額排放部分的二氧化碳的 40 歐元罰款放部分的二氧化碳的100 歐元罰款，扣減次年排放額度相應數量資料來源：環保技術國際智匯平臺、碳排放交易網、方正證券研究所碳

57、稅制度走向成熟碳稅是以應對氣候變化、減少二氧化碳排放為目的，向煤、天然氣、汽油、柴油等化石燃料使用過程中產生的二氧化碳征收的稅額。在應對氣候變化的各種環境政策工具中，碳稅被認為是最有效的經濟手段之一。歐盟是全球碳稅征收最為成熟的地區。碳稅分為兩大類，一類是將碳稅作為一個單獨的稅種，例如芬蘭、瑞典和挪威，其中芬蘭從 1990 年開始征收碳稅，是征收碳稅最早的國家之一；另一類是將碳稅與能源稅或者環境稅相結合，以意大利和德國為代表。碳稅征收走向成熟體現在兩個方面：歐盟國家碳稅水平較高。根據世界銀行 2018 年 3 月發布的數據，瑞典、芬蘭、挪威的碳稅分別為 139 美元/噸、77 美元/噸、64美

58、元/噸，丹麥碳稅略低，為 29 美元/噸。碳稅征收與其他手段相結合。碳稅征收給出了價格信號，但有時不足以給企業帶來足夠的成本壓力，企業可能采取其他手段轉移碳稅影響。將征稅和其他手段結合，才能促使高排放行業企業采取切實有效的行動，降低碳排放。2018 年以來，部分歐盟國家強化了碳稅政策，與碳交易制度形成聯動，從而進一步提升政策效果。如 2018 年，葡萄牙規定碳交易體系下的燃煤電廠同樣需要繳納碳稅；瑞典取消了碳交易體系下的燃煤熱電聯產企業享受的碳稅豁免或減免，以加快去煤的進程。圖表16：歐盟部分國家碳稅政策總結國家開始時間征稅對象計稅依據稅收優惠芬蘭1990 年瑞典1991 年挪威家庭和企業使用

59、柴油、汽油、電力等能源而產生的二氧化碳。對家庭和企業使用輕燃料油、天然氣、柴油、煤炭、煤焦、無鉛汽油等化石燃料征稅，但對電力產品征收單獨的能源消費稅。包括天然氣和煤炭產品所產生的二氧化碳，但天然氣的使用不征收碳稅。最初：能源產品的含碳量。改革：能源產品的含碳量和含能量。現在：能源產品產生的二氧化碳量。各種化石能源中的含碳量。各種能源的二氧化碳排放量。最初：稅收優惠少1998 年起：對高耗能企業推出稅收返還，對電力企業使用低排放方式生產支付額外補貼。對家庭和企業同時征收碳稅，但是家庭比企業承擔更多的碳稅負擔。1993 年起：給與工業企業很多的稅收優惠。目前：工業企業的稅率為普通稅率的 50，高耗

60、能企業還享有額外的稅收優惠措施，電力企業甚至不用繳納任何的碳稅或者能源稅。同時實行產業優惠和地區優惠，但產業優惠效應更加明顯。挪威的造紙、冶金、漁業享有較大幅度的稅收減免。北海地區比大陸地區享受較多的優惠。資料來源：歐洲碳稅政策對我國的啟示、方正證券研究所鼓勵可再生能源發展歐盟從 2001 年起發布了一系列可再生能源指令，不僅逐步上調可再生能源發電占比目標，還要求各成員國將可再生能源指令轉化為國家立法，制定支持政策和相關規劃。最常用的可再生能源支持政策包括上網電價（FIT）、溢價補貼（FIP）、差價合約（CfD）或溢價補貼遞減、具有配額義務的綠色證書（GC）等；其中上網電價和溢價補貼政策最為常