1、第七章 別在意利潤(rùn)，關(guān)注現(xiàn)金流你現(xiàn)在的進(jìn)展是，你可以閱讀損益表，研究公司年報(bào)，審視一系列管理會(huì)計(jì)賬目，除此之外，你不僅可以理解它們，而且還能夠?qū)λ鼈兊馁|(zhì)量發(fā)表看法。我們已經(jīng)從研究歷史記錄過(guò)渡到了使月管理會(huì)計(jì)賬目來(lái)為將來(lái)作出決策。現(xiàn)在要做的就是進(jìn)一步展望未來(lái)。我們的目標(biāo)是，把對(duì)商業(yè)活動(dòng)成功可能的估計(jì)轉(zhuǎn)化為一個(gè)令人信服的故事就是為什么采用一個(gè)項(xiàng)目而排除另一個(gè)。在上一章我們?cè)岬竭^(guò)，聰明的經(jīng)理會(huì)在預(yù)算范圍之內(nèi)及時(shí)完成任務(wù)。他們還會(huì)事前估量根據(jù)他們所作出的每一個(gè)決定會(huì)取得的收益。 精品資料網(wǎng)1引 言人們通常會(huì)利用從企業(yè)財(cái)務(wù)角度來(lái)研究商業(yè)活動(dòng)的材料、來(lái)觀察所得材料、來(lái)探討這個(gè)問(wèn)題。但是人們一定不能忽略這

2、個(gè)事實(shí)，就是絕大多數(shù)商業(yè)決策都是在經(jīng)過(guò)計(jì)算的評(píng)估基礎(chǔ)之上由富有經(jīng)驗(yàn)的人員作出的，而這些決策是關(guān)于如果企業(yè)采取一定的行動(dòng)之后將會(huì)發(fā)生什么后果的。財(cái)務(wù)分析對(duì)決策來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常管用的工具，但是，請(qǐng)絕對(duì)不要把決策工具和決策本身混為一談。 精品資料網(wǎng)2投資評(píng)估簡(jiǎn)介 有一個(gè)很有趣的現(xiàn)象，作為一名經(jīng)理，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)你的小組成員要求會(huì)見(jiàn)你，而不是反過(guò)來(lái)由你提出會(huì)見(jiàn)他們的時(shí)候，幾乎可以肯定他們是來(lái)向你要這要那的。創(chuàng)立一個(gè)商業(yè)案例樣板是進(jìn)行投資評(píng)估的一個(gè)不錯(cuò)的開(kāi)端。它可以幫助人們明白管理層想要的是什么，而且能夠使得他們確信新主意和公司的整體戰(zhàn)略是一致的。但是戰(zhàn)略思考還只是這個(gè)評(píng)估系統(tǒng)的第一個(gè)部分。 精品資料網(wǎng)3投

3、資評(píng)估簡(jiǎn)介 其余部分可以按照步驟劃分如下：1.選擇一個(gè)時(shí)間尺度2.估算收益3.估算成本4.根據(jù)收益和成本來(lái)估量風(fēng)險(xiǎn)5.編制一份預(yù)計(jì)損益表6.估算現(xiàn)金流7.比較候選項(xiàng)目和它們的風(fēng)險(xiǎn)，把它們相互比較，并和基準(zhǔn)比較 精品資料網(wǎng)4選擇時(shí)間尺度絕大多數(shù)投資機(jī)會(huì)首先都需要資本性支出和收益性支出的結(jié)合。資本性支出主要指的是在固定資產(chǎn)方面的支出，而收益性支出是指花費(fèi)在人力資源上的資金和其他的運(yùn)營(yíng)成本。固定資產(chǎn)有一個(gè)折舊期，它是由財(cái)務(wù)人員根據(jù)對(duì)該資產(chǎn)的產(chǎn)品壽命做一個(gè)合理的估算之后決定的。這個(gè)折舊期通常被選擇作為衡量一個(gè)牽涉到資本性支出項(xiàng)目的生命力的時(shí)間尺度。 精品資料網(wǎng)5選擇時(shí)間尺度時(shí)間尺度的另一個(gè)決定因素是項(xiàng)

4、目啟動(dòng)需要花費(fèi)的時(shí)間長(zhǎng)短 ；最后，投資評(píng)估的時(shí)間尺度應(yīng)該是合理的。它們應(yīng)該反映項(xiàng)目的真實(shí)壽命。而且，如果一開(kāi)始就知道在所選定的期間內(nèi)需要進(jìn)一步的投資，那么這項(xiàng)支出應(yīng)該加到等式中去。 精品資料網(wǎng)6估算收益 這可能是投資評(píng)估過(guò)程中最為困難的一步了。正如我們前面所看到的，這種估算通常會(huì)讓經(jīng)理們?cè)谇榫w上受到暗示，因?yàn)樽鞒鲞@種估算的經(jīng)理們意識(shí)到一旦項(xiàng)目得到批準(zhǔn)，那么這些估計(jì)就會(huì)變成提高了的或者更為嚴(yán)格的考核目標(biāo)。我們將會(huì)看到，為了估算也為了分析風(fēng)險(xiǎn)，把收益劃分為四類(lèi)是很有用的：收益的增加、成本的削減、未來(lái)成本的避免、控制的改善。 精品資料網(wǎng)7估算成本 和收益相比，成本的估算更加直截了當(dāng)。你會(huì)發(fā)現(xiàn)成本可以

5、分為員工成本、裝備租賃成本、購(gòu)置資產(chǎn)折舊成本、設(shè)備和易耗品成本等幾個(gè)種類(lèi)。和供應(yīng)商就成本事宜取得一致意見(jiàn)總是更好的方法，這么一來(lái)，因?yàn)楦沐e(cuò)而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)就被消除了。再次重申，請(qǐng)確保這些成本是相關(guān)的成本。 在進(jìn)行項(xiàng)目評(píng)估的時(shí)候，你不應(yīng)該把一部分已經(jīng)存在的固定成本分?jǐn)偟叫马?xiàng)目頭上。另一方面，如果一個(gè)新的項(xiàng)目導(dǎo)致固定成本增加，那么所增加的固定成本作為整體都是該項(xiàng)目的相關(guān)成本。 精品資料網(wǎng)8根據(jù)收益和成本估量風(fēng)險(xiǎn) 在進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)候，除了有可以預(yù)料到的正常偏差之外，一樣也總是會(huì)有預(yù)料不到的偏差。在你進(jìn)入到下一個(gè)階段，就是編制預(yù)計(jì)損益表之前，請(qǐng)花一點(diǎn)工夫根據(jù)收益和成本來(lái)估量一下項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目的收益可能比你

6、預(yù)測(cè)的要少，或者在進(jìn)行預(yù)測(cè)的時(shí)間尺度里這些收益不會(huì)產(chǎn)生。成本可能會(huì)超出預(yù)算，或者是因?yàn)槟愕墓浪阌绣e(cuò)誤，或者是因?yàn)檠诱`導(dǎo)致資金浪費(fèi)。 精品資料網(wǎng)9根據(jù)收益和成本估量風(fēng)險(xiǎn)最簡(jiǎn)單的改善低估預(yù)算的風(fēng)險(xiǎn)的辦法就是，在一個(gè)項(xiàng)目的起步成本和其后的收入支出之中都加上應(yīng)急費(fèi)用。許多公司在投資評(píng)估技術(shù)中都把應(yīng)急費(fèi)用的加入作為一項(xiàng)準(zhǔn)則。所以，你在損益賬目中得加上額外的10的資本性支出，以作為應(yīng)急費(fèi)用，而且在運(yùn)營(yíng)成本中也要加上10的額外應(yīng)急費(fèi)用。 精品資料網(wǎng)10編制一份預(yù)計(jì)損益表 這里的預(yù)計(jì)損益表沒(méi)有包括任何成本應(yīng)急資金。這么做的理由是，預(yù)測(cè)收入流的風(fēng)險(xiǎn)，它已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了在成本方面有任何額外支出的可能性，以至于這些成

7、本就成為無(wú)關(guān)成本了。我們會(huì)根據(jù)該收入流能夠支撐該商業(yè)活動(dòng)生存下去的可能性來(lái)判斷這個(gè)項(xiàng)目。請(qǐng)注意我們?cè)诮Y(jié)尾的地方是怎么把損益轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的。在本案例之中，這兩者之間的唯一區(qū)別就是折舊，我們?cè)谧詈笠恍邪颜叟f加回去，從而得出現(xiàn)金流。在項(xiàng)目開(kāi)始運(yùn)作之前，資金就會(huì)花費(fèi)掉，而我們將要在投資評(píng)估的最后一個(gè)步驟來(lái)研究這個(gè)問(wèn)題。 精品資料網(wǎng)11估算現(xiàn)金流 我們已經(jīng)見(jiàn)識(shí)過(guò)一家公司是如何可能在盈利的同時(shí)卻因?yàn)楝F(xiàn)金缺乏而倒閉的。產(chǎn)生這種現(xiàn)象的主要原因是，損益表顯示固定資產(chǎn)的成本會(huì)在一定的時(shí)期內(nèi)通過(guò)攤銷(xiāo)來(lái)進(jìn)行折舊，但一家公司在購(gòu)置固定資產(chǎn)的時(shí)候，是必須立即用現(xiàn)金進(jìn)行支付的。因此公司在替未來(lái)打算的時(shí)候，除了編制預(yù)計(jì)損益表

8、之外，總是同樣要研究一下現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)。 精品資料網(wǎng)12估算現(xiàn)金流在我們?cè)u(píng)估一個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目時(shí)，我們需要同時(shí)考慮現(xiàn)金和利潤(rùn)兩方面的影響。非常重要的一點(diǎn)是，我們考慮的是一個(gè)新項(xiàng)目對(duì)公司的影響。預(yù)測(cè)一下這個(gè)公司若是不實(shí)施這個(gè)新項(xiàng)目會(huì)有什么樣的業(yè)績(jī)，比較一下若是實(shí)施了這個(gè)新項(xiàng)目之后又會(huì)有什么樣的業(yè)績(jī)，這會(huì)有助于經(jīng)理們作出正確的決定。單單比較這個(gè)公司在引入這個(gè)新項(xiàng)目之前和之后的業(yè)績(jī)并不是正確的做法，因?yàn)檫@種變化可能是由于其他因素造成的。 精品資料網(wǎng)13估算現(xiàn)金流這就給我們帶來(lái)了一個(gè)更具有普遍意義的問(wèn)題，就是在評(píng)估一個(gè)新項(xiàng)目的時(shí)候，哪一種現(xiàn)金流是相關(guān)的。總的原則是，在評(píng)估一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，只有當(dāng)現(xiàn)金流是由于引入該

9、項(xiàng)目而產(chǎn)生時(shí)，該現(xiàn)金流才是相關(guān)現(xiàn)金流。在處理相關(guān)成本和相關(guān)收益時(shí)，我們已經(jīng)品嘗了這個(gè)方面的滋味。 精品資料網(wǎng)14我們?cè)撊绾尾僮鞅举|(zhì)上說(shuō)，把預(yù)計(jì)損益表轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流預(yù)測(cè)就是決定支付時(shí)間的問(wèn)題。如果我們正在編制的是月份預(yù)算和現(xiàn)金流量表，那么正如下邊表格所顯示的那樣，會(huì)存在巨大的差異。 精品資料網(wǎng)15我們?cè)撊绾尾僮魍顿Y回收期這種方法衡量的是從首次進(jìn)行現(xiàn)金支付直到從投資中得到的現(xiàn)金收入總額等于該項(xiàng)目的支出總額的時(shí)間的長(zhǎng)短。這種方法沒(méi)有在任何方面試圖衡量該項(xiàng)自的盈利率，而把所有的計(jì)算都僅僅局限于收入和支出的基礎(chǔ)之上。 精品資料網(wǎng)16我們?cè)撊绾尾僮魍顿Y回收期方法具有快速和簡(jiǎn)便的優(yōu)點(diǎn)，但這種方法也有兩個(gè)嚴(yán)重的

10、缺點(diǎn)：這種方法考慮的只是投資回收期間的現(xiàn)金流入，而沒(méi)有把在該期間結(jié)束之后的任何收入考慮在內(nèi)。這種方法沒(méi)有把實(shí)際現(xiàn)金收入日期考慮在內(nèi)。這樣就有可能產(chǎn)生這么一種情況，就是有兩個(gè)項(xiàng)目，它們花費(fèi)的成本相同，也有著相同的投資回收期，但是卻有著不同的現(xiàn)金流。 精品資料網(wǎng)17我們?cè)撊绾尾僮鹘o出差勁建議的投資回收期方法在本案例中，兩個(gè)項(xiàng)目具有相同的投資回收期。但是，如果沒(méi)有任何進(jìn)一步的信息，很明顯我們應(yīng)該選擇第二個(gè)項(xiàng)目，因?yàn)樗默F(xiàn)金流入發(fā)生得比較早，從而這些現(xiàn)金就可以被投資到另外一個(gè)項(xiàng)目中去，以便賺取更多的利潤(rùn)。 精品資料網(wǎng)18我們?cè)撊绾尾僮髻Y本運(yùn)用收益率(ROCE) 有人可能會(huì)提出投資回收期方法可以進(jìn)行如下

11、的改進(jìn)，就是把該項(xiàng)目的收益流在項(xiàng)目的生存期內(nèi)進(jìn)行平均。資本運(yùn)用收益率就是這么做的。但是，ROCE也有缺陷，就是這種方法沒(méi)有把獲得這些收益的時(shí)間因素考慮進(jìn)去。因此，就存在兩個(gè)項(xiàng)目有同樣的資本運(yùn)用回報(bào)率這種可能，但是其中一個(gè)項(xiàng)目可以立即開(kāi)始啟動(dòng)，而另一個(gè)項(xiàng)目卻需要，比如說(shuō)兩年的生產(chǎn)前準(zhǔn)備時(shí)間。 精品資料網(wǎng)19我們?cè)撊绾尾僮鳜F(xiàn)金流貼現(xiàn)方法我們認(rèn)識(shí)到，我們所需要的投資評(píng)估方法既需要考慮現(xiàn)金流的絕對(duì)值，也需要把現(xiàn)金流的發(fā)生時(shí)間考慮進(jìn)去。現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法就是這么做的。從這個(gè)角度來(lái)研究一下。 精品資料網(wǎng)20我們?cè)撊绾尾僮髂阆胧裁磿r(shí)候得到這筆錢(qián)?假設(shè)我們給你1000元，你是愿意現(xiàn)在就擁有這筆錢(qián)呢，還是愿意五年之

12、后擁有它?答案顯然是現(xiàn)在，理由是，假如你想要花掉這筆錢(qián)，那么即使是只考慮最低的通貨膨脹率，這筆錢(qián)現(xiàn)在也要比5年之后值錢(qián)得多。但是，如果你不需要現(xiàn)在就把這筆錢(qián)花掉呢?你還是會(huì)選擇現(xiàn)在就擁有這筆錢(qián)，因?yàn)槟憧梢园堰@筆錢(qián)投入到其他能夠賺取利潤(rùn)的地方去。這樣的話，經(jīng)過(guò)5年你就會(huì)有更多的錢(qián)可以用了。 精品資料網(wǎng)21我們?cè)撊绾尾僮鞯牵厦娴慕Y(jié)論是你在假設(shè)我們?cè)谶@5年之內(nèi)不會(huì)支付利息給你的情況下作出的。現(xiàn)在假設(shè)，如果你選擇5年之后獲得這筆錢(qián)，我們就會(huì)每年支付給你50的利息。現(xiàn)在你當(dāng)然寧愿等待了。在5年之后我們將要給你7593.75元。即使你現(xiàn)在就需要花錢(qián)，你仍然可以借錢(qián)來(lái)用，這樣的話5年之后你還是會(huì)有大量的

13、盈余。 精品資料網(wǎng)22我們?cè)撊绾尾僮魅绻覀兡軌蛴?jì)算出，我們需要支付給你什么樣的利息比例，才可以使得你現(xiàn)在就獲得這筆錢(qián)與等到5年之后才拿這筆錢(qián)沒(méi)有任何區(qū)別，在此基礎(chǔ)之上，我們就可以建立現(xiàn)金流量現(xiàn)值的概念。我們知道，這個(gè)利息比例應(yīng)該是0和50之間的某一個(gè)數(shù)值。 精品資料網(wǎng)23我們?cè)撊绾尾僮鳛榱吮３脂F(xiàn)實(shí)意義，我們的現(xiàn)金流貼現(xiàn)必須把將要發(fā)生的稅務(wù)負(fù)債也考慮進(jìn)去。在這樣的計(jì)算中你總是需要有會(huì)計(jì)師的幫忙。在本案例中，我們被告知應(yīng)該使用35的稅率。當(dāng)現(xiàn)金流為正值的時(shí)候，它就表現(xiàn)為公司收益的增加。這種收益當(dāng)然應(yīng)該納稅。 現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 精品資料網(wǎng)24風(fēng)險(xiǎn)分析補(bǔ)遺敏感性分析經(jīng)過(guò)了理解規(guī)則、編制損益表和現(xiàn)金流量表的

14、全過(guò)程，你，作為預(yù)期項(xiàng)目的主人，獲益匪淺。在這個(gè)階段，通過(guò)使用被確立為公司準(zhǔn)則的投資報(bào)酬的最低取舍率，你就可以得知你的項(xiàng)目是否具有生命力。你也可以知道它是怎樣和其他使用資金的方案進(jìn)行比較的擁有4100萬(wàn)元凈現(xiàn)值的項(xiàng)目比3800萬(wàn)元凈現(xiàn)值的項(xiàng)目要好。現(xiàn)在你還可以利用現(xiàn)金流進(jìn)行敏感性分析，或者問(wèn)問(wèn)“倘使將會(huì)怎樣?”的問(wèn)題。 精品資料網(wǎng)25風(fēng)險(xiǎn)分析補(bǔ)遺更精確地說(shuō)，我們可以找出投入中的每一個(gè)不確定性，然后如下提問(wèn)：1、如果這項(xiàng)投入發(fā)生了變化，那么會(huì)對(duì)凈現(xiàn)值產(chǎn)生什么樣的影響?2、在凈現(xiàn)值下跌到零之前，這項(xiàng)投入可以在什么樣的范圍內(nèi)變動(dòng)? 精品資料網(wǎng)26風(fēng)險(xiǎn)分析補(bǔ)遺期望價(jià)值分析在這項(xiàng)技術(shù)中，每一個(gè)變量都被賦予一定范圍內(nèi)的可能數(shù)值，及與之相聯(lián)系的發(fā)生概率。 樂(lè)觀估計(jì)最可能情況保守估計(jì)我們?cè)谠u(píng)估收益的時(shí)候已經(jīng)接觸過(guò)這種方法。在這里，這種方法又一次處于過(guò)程的末尾。經(jīng)理們需要對(duì)于每一項(xiàng)投入都作出三種預(yù)測(cè)：樂(lè)觀估計(jì)、最可能估計(jì)和保守估計(jì)。然后根據(jù)每一套假設(shè)計(jì)算出相應(yīng)的凈現(xiàn)值。 精品資料網(wǎng)27故 事 八有三個(gè)人要被關(guān)進(jìn)監(jiān)獄三年，監(jiān)獄長(zhǎng)給他們?nèi)齻€(gè)一人一個(gè)要求。美國(guó)人愛(ài)抽雪茄，要了三箱雪茄。法國(guó)人最浪漫，要一個(gè)美麗的女子相伴。而猶太人說(shuō)，他要一部與外界溝通的電話。三年過(guò)后，第一個(gè)沖出來(lái)的是美國(guó)人，嘴里鼻孔里塞滿了雪茄，大喊道：“給我火，給我火！”原來(lái)他忘了要火了。接著出來(lái)的是法國(guó)人。 精品資