1、.：.；外匯投資入門7步走六經典案例 HYPERLINK 591wh/bbs/tag.php?name=%CD%E2%BB%E3%CD%B6%D7%CA%C8%EB%C3%C57%B2%BD%D7%DF t _blank 外匯投資入門7步走以下是一些熱愛市場的頂尖買賣員，由他們親口講述本身的閱歷，闡明邁向勝利買賣的心智程序。這些優秀買賣員的戰略與心智架構有何共通之處？讀者如何運用這些資訊提升本人的買賣技巧與操作績效？ 1、跟隨外匯巨匠的腳印：伯納德奧佩蒂特巴黎巴銀行隸屬于巴黎巴集團，這是一家國際性銀行，在全球60多個國家設有分支機構。巴黎巴集團的總資產超越2690億美圓。伯納德奧佩蒂特是巴黎巴

2、銀行全球股票衍生性買賣的主管，主要是從事股票選擇權與指數選擇權等衍生性產品的買賣，涵蓋一切的主要市場以及一些新興市場，例如：巴西、阿根廷、墨西哥與大部分的東南亞國家，如今又添加了匈牙利、俄羅斯與波蘭。“我們非常穩定地賺了不少錢！討論主題：從下至上的分析動態分析“瑞士方法：客觀與中性風險與機率分析最正確分散組合頂尖買賣員的特質停損從下至上的分析：掌握勝算的專家伯納德奧佩蒂特強調主要的對象是個別公司，他研討一家公司，成為這家公司的專家。相反的戰略那么是從上至下，首先分析國家政策和產業，然后才是個別公司。伯納德奧佩蒂特破費無數的時間研討買賣對象，竭力掌握公司管理階層、股東、員工、往來銀行、債務人、債

3、務人以及該公司股票買賣者的心態。他盤算后續的能夠開展與股價反響。經過這個角度切入，直接歸集資訊，勝算自然超越那些仰賴二手資訊的分析師。個案研討：西北航空公司“1993年，我們曾經介入西北航空公司。該公司在1989年曾經發生融資并購的事件。接下來，整個航空產業就墮入嚴重的衰退，整體損失高達數十億美圓，西北航空的業績也一落千丈。從資產負債表中察看，西北航空當時的銀行債務很高，但債券發行的數量非常有限假設記憶沒錯的話，總負債大約是六、七十億美圓，除了5億美圓的債券之外，其他都是銀行債務。由于短期內再度墮入姿態，公司提出破產的要挾。公司高層分別與銀行集團、員工、供應商進展強硬的協商，只需商談對手將由于

4、西北航空破產而受損，公司的態度就非常強硬。“西北航空開場博得一些退讓。銀行贊同取消利息費用，提供擔保品的的股價，波音公司也贊同延遲飛機貨款的交付時間。為了獲得這些艱苦的成果，西北公司擺出即將破產的姿態。每天，它們總是經過媒體放話：我們計劃宣布破產。這也是公司債券價錢不斷下跌的緣由。最后，1美圓面值的債券價錢只需10美分。“根據我的分析，公司不能夠破產。我以為這一切都是嚇人的手段。當然，這種手段對公司非常有利，逼迫談判對手退讓。對于我們來說，從事債券買賣沒有什么意義，由于規模真實太小。所以，我們開場買進西北航空的債務。當然，結果也能夠賠得很慘，但我置信勝算更高。總之，我們認定西北航空正在玩弄嚇人

5、的手法。“一旦談判對手退讓之后，一切都奇觀般地恢復正常。公司開場公布一些美麗的數據，債券價錢上升到平價，我們也賺進四、五倍的利潤。后來，公司掛牌上市，運營績效還是很理想。“整筆買賣涉及許多根本分析。現代的根本分析需求進展動態研討，尤其是遇到這類的特殊情況。“歐洲迪斯尼是另一個非常類似的案例，當時，市場上有一種歐洲迪斯尼的可轉換公司債流通；當它們遇到費事時，就好像西北航空一樣，經過媒體制造各種雜音，渲染情況的惡劣程度。它們玩弄銀行、股東與每個人。但沒有觸及債券，整個事件的開展也完全一樣，包括我們的獲利在內。“在歐洲迪斯尼的案例中，債券是可轉換債券，屬于衍生性買賣工具。能夠是這個緣故，讓我們有時機

6、掌握價錢混亂的買賣時機，由于許多衍生性產品買賣員不熟習根本證券，而根本證券的買賣者又不熟習衍生性工具。假設年同時了解這兩方面，就可以獲得優勢。深化的戰略性思索可以讓他看見他人看不見的東西，并因此而獲利。當然，情況未必一直如此。某個事件或許沒有大家忽略的資訊或隱藏的議題。另外，辛勤任務不一定可以讓他產生特殊的見解。特殊的見解需求經過閱歷的培育。經由媒體報導追蹤公司的開展，這是累積閱歷的好方法。* 了解一切的玩家，留意他們的言行。所謂玩家，是指具備不可忽略的影響力的人，包括團體在內，舉例來說，工會就能夠是重要的玩家。* 了解他們為了本身的利益，應該說些什么話；或者，他們說的話能夠帶來什么利益。動機

7、是什么？隱藏的議題又是什么？只需涉及利益關系，任何的說話都不可輕信。* 誰是最大的損失者？* 誰是最大的受害者？* 對于每個利益集團，他們希望發生的最正確、次佳與第三種結果是什么？* 每個利益集團支配事件開展的著力點與影響力在哪里？* 每個集團對于每個結果的反響將如何？假設某個人這么做，其他人的反響與后續的開展能夠如何？經過這種方式思索公司事件，這顯然是一種技巧，需求時間來培育。可是，這也可以增添買賣的興趣。最后，請記住，對于奧佩蒂特來說，價錢遭到公司事件的驅動，而公司事件又是由某些有權益的人塑造的。權益就代表影響力。因此，在整個價錢變動的因果關系中，他首先應該思索：“誰具有影響力？務必記住，

8、對于某家公司或特定情況，很多人都具有影響力。永遠要堅持開放的心胸與客觀的立場。好像奧佩蒂特所描畫的故事，市場往往是一場權益的游戲。西北航空的案例涉及許多人，包括銀行在內。權益與影響力不斷流動，這使得他在追蹤公司事件的過程中更困難，也更有趣動態分析伯納德奧佩蒂特引見了一種非常有趣的觀念。“根本分析非常重要，但我所謂的動態分析也是如此。他想知道某家公司終究發生了什么，某個人終究做什么，目的是什么，計劃什么時候做，可以做到什么程度。任何事件背后都必定有一段故事，他必需了解這段故事。根據伯納德奧佩蒂特的看法，公司事件不能夠在真空形狀開展，必定有來龍去脈，務必了解整個因果關系與背景。“就股票買賣來說，我

9、以為技術分析有99是胡扯，這種說法或許不適用于外匯、大多數的商品、指數和利率。技術分析在后面這幾個領域內相當重要，由于這幾個市場并沒有一致的正確做法，即使他的操作相當不理想，結果也能夠勝過全然不理睬。可是，我還是要強調一點，盤算背后的故事很重要誰計劃做什么。主角或許不是銀行、公司的供應商與股東，而是政府、供/需關系與消費者。“條條大路通羅馬，他也可以單獨經過技術分析賺錢。雖然我個人不知道怎樣做，但我置信可以辦到這點。在西北航空的個案中，奧佩蒂特采用的就是動態分析。他希望知道其中的“故事。動機何在？影響的著力點在哪里換言之，誰是主角？分析之所以屬于動態，由于情況不屬于靜態。他所關懷的不是去年的損

10、益表和資產負債表。奧佩蒂特處置的是活生生而正在開展的對象，隨時能夠產生變化而對股價構成艱苦的影響。可是，動態分析未必一直是最適用的分析工具。伯納德奧佩蒂特隨著不同情況與買賣類型而改動分析的方法。這點很重要，他必需了解本人買賣的市場類型與時間架構。舉例來說，在流動性高的市場中進展當日沖銷的買賣，技術分析顯然較根本分析更恰當。從另一個角度說，假設買賣的根底是建立于某個國家未來幾個月的經濟展望，采用根本分析應該更適當。“我從事許多不同型態的買賣。舉例來說，可轉換的套利就是其中一種。這屬于比較純粹的衍生性買賣，動機能夠是買進隱含價錢動搖率而放空歷史價錢動搖率。這類買賣比較適宜采用技術分析。對于風險套利

11、來說，買賣性質那么截然不同。其他的人想些什么在買賣或其他競爭性的場所，他隨時都必需了解情況為什么是目前的形狀。價錢為什么是這個水準？今天的成交量為什么偏低？為什么某家銀行買進這家公司的股票？為什么那家銀行賣出股票？為什么公司的總經理買進額外的股票？假設他不了解周圍的情況，就不太能夠知道局面的開展與其中的緣由。不論他以為明天的價錢將變動或維持不變，假設不能掌握今天，就不能夠了解明天。“我經常提示本人：我能否完全清楚本人的所作所為？我對于情況的掌握能否優于競爭對手？他為什么采取這個行動？假設我買進，他為什么賣出？他在想些什么？假設我不知道競爭對手的思緒，就覺得渾身不對勁。這屬于反向思索。我絕對置信

12、他應該與群眾背道而馳。可是，如何衡量群眾的共識，這確實有些困難。另一方面，群眾的共識也能夠是對的，以美國市場最近的多頭行情來說，群眾的共識確實沒錯。“我必需了解對手的想法，以及我與他的想法差別終究在哪里。答案能夠很簡單。舉例來說，他們思索的對象能夠不是隱含價錢動搖率。假設我以為本人是買進偏低的隱含價錢動搖率，但對手的想法不是如此，那我就知道對方的行為動機，假設我依然置信本人的看法沒錯，那就夠了。這類綜合性的思索程序也是風險管理的適當工具。如此可以確保他沒有忽略任何的環節，完全知道本人為什么建立某個買賣部位。因此，下單之前，他應該掌握這類的信息，清楚本人的預期是什么。一旦部位建立之后，才可以應對

13、隨后的開展，才可以斷然采取行動。采用瑞士方法對待未平倉部位：客觀而中性伯納德奧佩蒂特對待未平倉部位的方法，我稱之為“瑞士方法，由于他隨時都清楚本人必需把心情拋到一邊，堅持客觀而中性的立場。每位買賣者都知道，一旦部位建立之后，情況就完全不同了。從這個時候開場，一切都是真正的現實，不再是熒幕上閃爍的數據或帳面上的數字。等待將影響預期，心情將干擾明智，客觀變為客觀。部位開倉之后，就會開場尋覓平倉的時機，結果將是獲利或損失。每種情況引發的心情都不一樣。舉例來說，假設部位發生損失，許多買賣者等待情況會忽然好轉，他們很恐懼，不情愿接受損失的能夠性。他有責任辨識這類的心情，然后斷然割舍。他的決策必需建立在公

14、司相關分析的客觀推理之上。面對未平倉部位，務必留意本人的反響。假設沒有明晰的思緒，能夠會太早或太遲出場。處置未平倉部位的關鍵在于出場時機。當然，他有時候也會思索加碼，但最關懷的問題通常還是出場。在這種情況下，他必需堅持開放的心態于客觀的立場來對待未平倉部位。“智性上的老實是關鍵所在。在思索上，每天都必需重新開場。他必需忘記部位的損失和本錢。每天都是嶄新的一天。每天都是從頭玩起。今天之前的盈虧都曾經埋單了，他又回到起跑線。帳戶中沒有預期的獲利和損失，每天早晨都是重新來過。“他必需對本人非常非常老實。千萬不可欺騙本人。不論倉位承當巨額的損失或累積艱苦的獲利，他都必需老實面對本人。欺騙本人也是人們在

15、市場上發生虧損的主要理由。我很樂意看到情況正是如此，否那么我們就很難穩定獲利。好像伯納德奧佩蒂特強調的，當他嘗試從客觀的角度評價未平倉股票時，心情總是會產生干擾。“對于一位優秀的買賣員，如何控制心的才干，其重要性遠超越如何運用腦。心情是最棘手的部分，即使一個部位能夠讓他一敗涂地或賺進數百萬，他都必需堅持完全客觀的立場。面對損失面對帳面損失，買賣員必定會接受艱苦的壓力與恐懼。“接受壓力與恐懼，這是很重要的閱歷，如此可以防止重蹈覆撤。恐懼是一種心情，經常干擾判別；同樣的道理，沉醉的心境也會影響判別。他必需堅持絕對中性的立場。所以，當他面臨損失時，不要排斥恐懼的閱歷。可是，他必需善用這類的恐懼感，藉

16、以防止未來的損失，千萬不要由于恐懼既有的損失而越陷越深。當他查閱新價錢的時候，不應該擔憂損失的程度，或等待情況能夠好轉。“面對新的價錢，他必需問本人一個問題，假設他還沒有建立倉位，能否情愿在這個價錢買進？假設答案能否認的，那就應該賣出。他必需非常客觀地對待未平倉部位，假設他還沒有建立倉位，如今能否情愿建立倉位？持有未平倉部位的過程中，新的資訊能夠影響相關的預期。可是，他必需老實面對本人。這是心態的問題。當倉位發生損失而出現新的音訊，千萬不可以跟本人討價討價，欺騙本人情況曾經發生變化，價錢能夠上漲。總之，跟本人打交道務必老實，這是關鍵所在。如何處置獲利好像等待的心思一樣，還有另一種心情妨礙往往呵

17、斥不能客觀分析未平倉部位，買賣員經常擔憂未實現的獲利能夠消逝。“迅速認賠而讓獲利部位繼續開展，這種說法雖然有點陳詞濫調，但也是不變的真理。許多人都剛好背道而馳。大家都希望獲利，內部的規定也經常鼓勵這么做。很多人都把未實現的獲利視為不存在。他們以為，獲利了結才代表真正的獲利，在此之前都是假的；認賠出場那么相當于成認錯誤。同樣地，買賣員必需拋除這種“必需獲利的情結。反之，問題的癥結在于：建立倉位的根據能否正確。為了堅持客觀的態度，伯納德奧佩蒂特的思索重點在于倉位的相關預期。“假設預期中的事件沒有發生，我就出場。至于出場終究是獲利還是虧損，完全不重要。一旦發現本人判別的情節出現錯誤，立刻出場。還有另

18、一種類似而比較容易處置的情況，假設我預期發生的時期都曾經發生，也應該獲利了結。這兩種情況都相對容易應付，但事態的開展介于兩個極端之間，那就比較費事了。必需以客觀的心態處置未平倉部位，這就是伯納德奧佩蒂特強調的重點。這意味著他必需專心留意某些癥結而忽略另一些問題。他必需留意的重點是：* 預期的情況能否曾經發生？* 面對目前的價錢，他想買進還是放空？* 建立倉位當初所預期的行情開展，目前的實現機率能否依然一樣？他必需忽略：* 倉位目前曾經承當多少損失？* 倉位目前曾經累積多少獲利？* 建立倉位的本錢。* 等待行情能夠朝有利的方向開展。買賣：藝術與科學“我想科學訓練是一項正數，雖然有時候也會呵斥妨礙

19、，由于金融市場并不存在諸如物理與數學之類的真理。可是，就思索的邏輯構造來說，科學訓練還是有正面的助益。科學家必需老實對待本人。這個領域內沒于打混仗的余地。假設某個實驗的結果不行，那就是不行，不能打馬虎眼。現實就是現實，不能憑空捏造。可是，縱使盡量客觀，但買賣畢竟不是機械性的行為，其中存在相當大的技巧發揚空間。瑞士人擅長于制造美麗的手表，不是嗎？“買賣的藝術成分遠遠超越科學。當買賣員擬定一項決策，他絕對不能夠完全了解該項決策背后的每項立論根據。他必需日夜思索行情的能夠開展與買賣的對策，但到達某個節骨眼上，就必需扣動扳機。擬定買賣決策之前，他能夠思索千百種細節，假設我提出一個問題：他為什么買進這個

20、而賣出那個？他恐怕沒有方法說出個所以然來。當然，他可以提出一些理由，但絕對不是完好的答案。他的決策能夠是于最近三天的綜合思索，所以要花三天的時間才解釋得清楚。許多要素都存在于潛認識的層面。他不確定哪項要素促使他扣動扳機。從這個角度來說，藝術的成分超越科學，由于他沒有方法充分闡明行為的動機。選擇權買賣涉及許多科學成分，必需同時具備科學的訓練與藝術的涵養。這也是為什么很難找到優秀的衍生性產品買賣員的緣由。頂尖買賣員通常厭惡風險遭到媒體與一些丑聞的影響，普通群眾以為買賣員喜歡承當風險，樂于投機與賭博。可是本書采訪的每一位買賣員都不成認本人偏愛風險。“我非常厭惡風險。假設有時機的話，我寧可賺取穩定的1

21、0，000美圓，絕對不會思索勝利機率l0的100,000美圓報酬。就經濟學的術語來說，我個人的成效函數明顯向原點凹。所謂的買賣風險，當然是指價錢動搖率而言。議論價錢動搖率勢必涉及機率的概念。根據某特定股票的歷史價錢動搖率，我們可以估計該股票到達某目的價位的發活力率。因此，風險、價錢動搖率與機率局于不可分割的觀念。優秀的買賣員會等待勝算最高的時機換言之，有利走勢發生的機率最高而不利走勢發生的機率最低。另外，不同于業余的買賣者優秀的專業買賣員了解一點，風險與報酬之間并不用然維持正向的線性關系。某些情況下他可以發現風險極低而報酬極高的買賣時機。“重點是他必需從理性的角度處置風險，而且還要一些想象力。

22、優秀的買賣員知道如何與何時承當風險，也清楚如何與何時避開風險。有些風險他必需承當，有些風險他不可以承當。關鍵在于如何區別這兩者。他不需承當艱苦的風險，就足以贏取艱苦的獲利。許多買賣時機蘊含著可觀的獲利，但風險并不持別高。研討相關的市場行情與買賣對象，或許必需破費大量的時間與精神，但實踐投入的資金未必承當太大的風險。“有一個關于經濟學家的故事。這位經濟學家與朋友在紐約的街上走著，他的朋友看到人行道上有一張百元大鈔，于是指著鈔票說：教授，有一張百元大鈔！經濟學教授冷漠地回答：不能夠，假設真是百元大鈔，早就被入揀走了。可是，我以為有許多低風險的賺錢時機。分析風險與機率對于一個部位，伯納德奧佩蒂特如何

23、分析風險與機率呢? “雖然我知道部位發生特定的損失之后就會出場，但我還是以為投入的全部資金都完全承當風險。另外，我也會思索部位某個獲利百分率的發活力率，然后評價我所承當的對應風險。我會思索能夠結果的機率分析，例如：采取某項行動能夠有50的機率如何開展，或不采取行動能夠有50的機率如何開展，或50的小賠對應50的大賺。他必需了解最后結果的機率分配概略。分析一筆買賣的可行性，伯納德奧佩蒂特把一切投入資金視為風險資本。他知道部位頂多只會發生特定程度的損失(例如：15)，即使最大的損失設定為15他還是以為整體投入資金都全部承當風險。然后，從這個角度評價各種能夠結果的機率分配，分析對應的報酬潛能。惟有經

24、過機率分配的架構，才干掌握報酬的概念。舉例來說，假設建立某個選擇權部位，起始價值為10，000美圓風險資本就視為10，000美圓。為了評價風險報酬比率，伯納德奧佩蒂待分析部位最后結果的機率分配。如此可以了解相關風險提供的報酬潛能。(從數學角度來說，把發活力率視為權數而匯總各種能夠結果，然后比較這個報酬期望值與風險。) 資金管理風險分析與管理的任務，不僅僅局限在價錢動搖率與機率上還包括資金管理。“他必需設定嚴謹的資金管理制度。絕對不允許本人越陷越深。他可以采用某種最大延續損失的規定，或設定某個風險值。他也可以采用某種操作法那么，例如：損失不可超越某個限制。他必需具備這類的心思規范，任何時候都不可

25、以承當設定范圍之外的風險。他必需確定本人不會被三震出局，這點很重要。情況很容易失控，必需有明確的規范。設計資金管理的制度，他可以思索下面幾點：任何單筆買賣中, 我可以承當的最大風險金額是多少?換言之，每筆買賣最多可以承當多少損失?請留意，一系列的買賣能夠延續發生損失，為了保管買賣實力，每筆買賣我最多可以允許多少金額的損失? 一旦買賣部位建立之后,我最多預備承當多大百分比的損失?某些人利用風險值(value at risk)的觀念擬定這項決策，這是根據一切末平倉部位能夠結果的機率分配而計算的數值，代表部位承當的風險總金額。分散的投資組合分散投資是風險控制與資金管理的相關議題。“普通而言，在特定的

26、風險水準下，經過分散投資可以提高報酬率。從另一個角度來說，對于特定的期望報酬率，假設不進展分散投資，他將承當較高的風險。假設比較l000個部位與10個部位，分散投資的效益就非常有限了。假設由1個部位分散為10個部位，效益非常明顯但由10個部位分散為100個部位，應該不會有太大的額外效益。分散投資存在一個最正確的水準，超越這個水準之后將帶來反效果。伯納槐奧佩蒂持雖然置信分散投資的效益，但也不主張過度的分散。分散投資是提高風險報酬比率的有效方法。可是，假設投資組合的部位太過于分散，他能夠照顧不過來，反而提高損失的能夠性。采取分散投資的戰略，必需記住：假設個別部位都承當一樣的市場風險，就不能提供分散

27、投資的效益。個別部位的規模必需類似。假設九個部位的規模都是10美圓，第十個部位的規模為10,000美圓，這類的分散投資沒有太大的意義。個別部位的價錢動搖率應該類似。讓我們思索10，000美圓的三個月期英鎊存款期貨契約與10,000美圓的長期公債部位，兩者顯然不可相提并論。頂尖買賣員的特質對于金融買賣的熱忱關于頂尖買賣員的特質，伯納德奧佩蒂特首先指出買賣員需求對于金融市場充溢熱忱。“首先，他必需對于相關市場充溢興趣，希望了解其中的一切。這是大多數買賣員欠缺的特質。普通人以為金融市場非常枯燥無味。即使他們以為買賣很刺激、很有趣，但經過一段時間之后就膩煩了，由于買賣涉及太多的研討與分析，需求耗費很多

28、時間，他必需了解市場為什么出現這種行情，他必需判別誰買進而誰賣出，他們的動機何在。無時無刻追求這些問題的答案，必需具備非凡的耐心、精神與愿望。“最重要而最經常欠缺的特質是對于市場的熱忱態度與執著精神。大多數的人都一心數用，一方面從事買賣，一方面想著其它的事，盤算如何花錢享樂。市場的熱忱于買賣的動機。奧佩蒂特接著討論動機問題。“他必需有學習的自然愿望，想要勝利，希望賺錢。這方面的激動必需于本身，而不是他的老板和客戶。這種愿望與熱忱必需原來就存在，不能強求，不能偽裝。奧佩蒂特以為，欠缺動機經常呵斥失敗。不少頂尖的買賣員都置信這套實際。“在相當大的程度內，人們之所以失敗是由于他們希望失敗。基于某種理

29、由，他們希望懲罰本人。在潛認識里，很多人不希望獲勝。我不以為他們本人知道這點。他們往往把失敗歸咎于運氣不佳，但實踐上是態度的問題，完全與運氣無關。勇氣奧佩蒂特以為，勇氣是頂尖買賣員的第二項心思素質。“必需有相當大的勇氣才可以成認本人錯誤。必需有相當大的勇氣才可以面對本人的損失，不會怨天尤人。必需有相當大的勇氣才干自行承當錯誤的責任。面對損失，買賣員經常不能安然接受。他們不置信這一切是由于本人的錯誤，總是希望把責任歸咎于老天爺或其他的人。在一書中，海明威回想他如何失手而沒有打中獵物。他可以責怪導游驚擾獵物，但他沒有這么做。相反，他以為“假設他還有一點身手的話，任何過失都是他本身的問題。頂尖的買賣

30、員一定對本人擔任。另外，一位頂尖的買賣員也有安然扮演少數分子的勇氣。“持有一種與大多數人不同的看法，這也需求勇氣，可是，他的看法與群眾不同，并不代表他一定可以賺錢。不過，假設他可以脫離群眾而堅持本人的看法，這是很重要的特質。某些情況下，這代表勝負的關鍵，讓他掌握絕佳的時機。最正確的買賣時機必定無法獲得普遍的認同。其他人能夠以為他很愚笨，但他必需對本人有自信心，而且對本人說：這就是我想做的，我置信本人的看法。當我達成一個非常難以讓其他人認同的結論，完全違反傳統的看法，這種過程代表非凡的歷練。我知道本人的看法正確，斷然根據這種看法建立部位，然后我勝利了。這種歷練可以讓他置信本人，讓本人知道他可以看

31、到他人所不能看到的事物。許多買賣者欠缺這方面的勇氣。每當某些權威性的投資通訊提出不同的看法，他們的自信心就開場動搖。看到報紙上的某篇報導，他們忽然丟棄先前的一切研討結論。哲學家威廉詹姆斯的一段話或答應以鼓舞一些勇氣。他在一書中寫道：“當一套新實際出現的時候，最初被批判為荒唐，然后逐漸被接受，但依然被視為明顯而不重要的實際；最后，人們領會到它的重要性，連那些原來的反對者都聲稱本人是這套實際的開創人。優秀買賣員必需置信本人的才干。他們破費無數的時間開展買賣系統，研討買賣的對象，一旦建立部位之后，他們專注于本人建立部位的理由。假設他們聽到謠言而提早終了部位，這相當于沒有進展任何的研討或開展任何的系統

32、。他們可以采用一套跟隨謠言的系統。許多買賣者在潛認識里就預備讓媒體的評論來決議他們的部位，由于這可以把責任轉嫁給他人。任何損失都是媒體的錯，獲利當然是歸功于本人的買賣技巧。把他人的主意擺在本人的看法之前，這往往也是為了逃避責任。這經常是由于自信缺乏，尤其是在延續損失之后。為理處理這方面的問題，首先必需讓本人獨立承當一切的盈虧責任。他必需開展一套本人有自信心的系統。惟有經過測試，發現它確實有效，他才干對系統產生自信心。假設系統的支配績效不理想，就應該設法改善或放棄。接下來，伯納德奧佩蒂特又提出金融買賣領域內所需求的另一種勇氣，但運用的時機希望不要太多。“必要的情況下，他需求有勇氣投下龐大的賭注，

33、由于這能夠代表一種轉機點，他知道這是一個不容錯失的時機。總之，某種時機一旦出現，他必需投下龐大的賭注，這需求勇氣。開放的心胸奧佩蒂特以為：“開放的心胸代表一切。這是買賣勝利的第三個關鍵特質。他舉了一個例子。“1987年大崩盤之后，我正在紐約從事選擇權的買賣。當時，我沒計劃建立單純的方向性部位，而思索履約價錢之間的套利買賣。舉例來說，11月份與12月份到期的選擇權價錢幾乎完全一樣。套利買賣的時機非常多，真實令人覺得不測。任何不忙著補繳保證金而還具有資金實力的人，幾乎都完全專注于方向性部位，或針對價錢動搖率支配。在這個案例中，我沒有跟隨群眾，這就是我所謂的開放心胸與中性立場。當然，前述的套利時機如

34、今曾經不容易發生了，由于電腦的運用太普遍。這屬于套利的時機，由于不同履約價錢選擇權的價錢一樣，但根本資產不同，選擇權價錢最后必需拉開。“研討金融市場的開展史或普通歷史，可以培育開放的心胸。察看各種事物，某些事物之間變得比較不相關，另一些事物變得更相關。很少人會把歷史研討列為買賣勝利的必要涵養。可是，假設我們深化思索，還是可以領會其中的道理。奧佩蒂特舉例闡明許多頂尖買賣員的不同支配層次。市面上有一些歷史相關書籍，另外，還有一些十九世紀的企業經濟開展史，這些大學參考書或答應以引起他的興趣，它們大多討論目前重要產業的早期開展，例如化工產業。這些書中提供許多精彩的內容，闡明某些產業、某些地域與某些國家

35、何以興盛與衰敗的理由，解釋變動的緣由與變動的過程。停損出場好像買賣新手一樣，伯納德奧佩蒂特進展一些“假設就的情節分析；換言之，假設某種情況發生，他怎樣反響，假設另一種情況發生，又怎樣反響。這類的方案涉及明智的停損。“建立一筆買賣之前，我會決議各種情況的反響對策。這往往涉及停損的設定，但我一概采用心思停損，絕對不會實踐設定停損。我知道場內買賣員最擅長的技巧就是觸發客戶的停損。我又時候也會設定目的價位，但不經常這么做。伯納德奧佩蒂特提到，場內買賣員經常故意觸發停損，賺取輕松的利潤。每個人都知道買賣群眾能夠在哪些價位設定停損整數價位，例如10。假定某支股票的報價是1113；換言之，買進價11賣出價錢

36、為13。這個報價代表造市者情愿在11買進，在13賣出；反之，普通買賣群眾情愿在11賣出，在13買進。這種情況下，普通買賣群眾很能夠把停損賣單設定在10，造市者也很容易估計這類的停損價位。因此，造市者可以把價錢壓低到10-13，吃掉價位10的停損賣單，然后在13賣出。這也是為什么伯納德奧佩蒂特不情愿實踐設定停損的理由。“在某些市場中，設定停損是很好的習慣，尤其是流動性高的市場。當然，設定停損也能夠由于行情反覆而受害。最重要的原那么是不要欺騙本人。堅持開放的態度，隨時可以改動主意，這方面的彈性很重要。不要讓累積的獲利或損失影響他的判別才干。另外，成認本人犯錯的才干也很重要。停損很有用，可以迫使他產

37、生自律精神。換言之，假設沒有實踐設定停損，他必需有足夠的自律精神，在必要的情況下斷然停損出場。他必需老實面對本人，進展客觀的分析，評價本人能否應該出場。買賣戰術* 追蹤關鍵玩家的活動，掌握公司事件的內涵。* 哪些人與哪些因子能夠影響股票價錢？如何影響？動機何在？* 隨著時間架構與根本證券的不同，他必需調整分析方法。* 務必思索其它市場參與者正在想些什么。* 瑞士方法：不帶心情地對待買賣對象客觀與中性。* 損失：每天都是由零損失開場。* 損失：老實對待本人，否那么就必需開支票給伯納德奧佩蒂特先生！* 損失：他能否情愿在今天的價錢建立部位。* 損失：感受恐懼的壓力，防止重蹈覆撤。* 客觀并不代表買

38、賣沒有藝術的成分。* 他不需求承當艱苦的風險，就足以贏取艱苦的獲利。* 風險與報酬的關系如何？* 對于任何一筆買賣，設定最大的損失金額。* 分散投資，但分散的程度不可以超越本人的管理才干。* 頂尖的買賣員必定對本人擔任。* 頂尖的買賣員有勇氣認賠，成認本人錯誤。* 具備遠離群眾的勇氣，假設他的判別正確，可以提升自我自信心。* 采用心思的而不是實踐的停損。2、跟隨外匯巨匠的腳印：比爾利普舒茨80年代末期，比爾利普舒茨擔任薩洛蒙兄弟公司的外匯買賣主管。目前，他是哈瑟塞奇資本管理公司的懂事。在一書中，杰克施瓦格把比爾利普舒茨描畫為薩洛蒙兄弟公司最大與最勝利的外匯買賣員。這一點也不奇異，由于利普舒茨的

39、單筆買賣金額通常都高達數十億美圓，獲利也經常是以千萬美圓計算。根據施瓦格的估計，利普舒茨任職薩洛蒙兄弟公司的八年期間，他個人發明的利潤就超越五億美圓，相當于八年期間每天平均獲利為25萬美圓。“一切向錢看。討論主題：* 資金來源與績效影響* 掌握個人買賣員的優勢* 瘋狂的專注熱忱* 薩洛蒙買賣員* 降低運氣成分* 導師* 恐懼與憂慮* 資訊網與資訊匯整* 買賣架構操作他人的資金買賣的資金來源能夠影響操作風格與績效，普通人恐懼很難了解這點。好像比爾利普舒茨解釋的，即使是最由閱歷的買賣員也很難了解，除非他親身領會。“當初，我不了解其中存在差別。七年前，我非常單純地以為，不論資本是于薩洛蒙兄弟公司，還

40、是于十位富有的個人，于單一的客戶，結果都沒有什么不同。我的目的就是從市場中榨取最大的利潤。現實上，不同的資金來源，必定會呵斥不同的買賣戰略，迫使買賣改動動機。問題絕對不是單純地說：我手頭上有一些資金，不論來源如何，我會盡力而為，每天都嘗試賺取一些利潤。沒有那么簡單。一家公司面對著富有的客戶，自然會產生許多不同的牽扯力量，每個月的績效將決議他的死活。“資金管理是非常棘手的行業。問題不只是操作績效，還必需思索客戶對于投資結果的預期。絕對的績效數據經常呵斥誤導。我可以對他說：過去五年來，我們最積極產品的總報酬為600，他能夠會說：喔！600！可是，假設他不知道其他外匯經理人的操作績效，也不知道我們獲

41、得這個績效而承當的風險，這個數據本身并沒有明確的意義。舉例來說，假定某位經理人管理2億美圓的資金，其中1.2億美圓是屬于特定投資目的的基金。假設這部分基金在四年之內賺取600的報酬，投資人很能夠會收回資本，由于基金呈現的風險構造不符合投資人的預期。資金管理是一場非常復雜的游戲，經常違背常理的判別。“讓我們思索喬治索羅斯與比特林奇之間的不同買賣方法。索羅斯通常都經過高度信譽擴張進展操作，獨一的目的就是賺大錢。比特林奇管理的麥哲倫基金那么大異其趣，首要目的是保證資本。他身處于大多頭，又是一位最頂尖的選股好手，一切賺了不少錢。可是，請置信我，只需麥哲倫基金的績效開場下滑，他就可以看見投資人大量收回資

42、本，最后連基金都會消逝。把資金交給喬治索羅斯的人們，心思上都一定有所預備，基金價值能夠忽然下跌20-30。我想沒有人會分散投資。投資人的動機非常不同，投資人會挑選適宜本人風格的基金。最后，客戶的偏好必定會影響操盤人的買賣風格。好像比爾利普舒茨的解釋，不同的資金來源，意味著不同的客戶動機與基金操作目的，也能夠影響他的買賣風格。身為買賣員，我們都需求更多的資本。假設操作順利，我們遲早都需求新的資金來源，或是借款不需求接受規范，或募集客戶資金。不論資金的來源如何，他必需了解一點，由于他的買賣風格能夠遭到影響，連帶的也會影響買賣績效。最慘的情況就是績效下滑，而資金又不是本人的。所以，追求新的資金之前，

43、務必仔細評價他的買賣會遭到什么影響。自有資金買賣資本的來源各自不同，最單純者是自有資金。比爾利普舒茨闡明他如何操作自有的資金。“對于投資之外的純投機資金來說，我承當風險的耐力很高。原那么上，假設虧損全部的投機資金，我可以安然接受。當然，我不以為本人會發生完全的損失，但絕對有這方面的心思預備。如今我持有一些投資，包括本人的房子，這是投資，也持有一個股票組合，也算得上投資。剩余的本人就可以供我投機，我預期的報酬率更高于投資，但也預備接受更高的風險、嚴重的價錢動搖。這類買賣的消滅性風險很高，換言之，能夠發生100的損失。對于自有資金，比爾利普舒茨只需求對本人擔任，可以完全根據本人的偏好進展買賣。可是

44、，對于他人的資金，自在度顯然就降低了，他接下來解釋這點。他人的資金“可是，當他受托管理客戶的資金，又是另一回事了。客戶表示，我知道他是一位投機買賣員，我可以安然接受20的損失。我經常與客戶詳談，嘗試了解他們的想法。我希望客戶完全了解我們可以做什么、不能做什么。假設一位客戶直視我的眼睛說：我可以接受20的損失，沒問題。在這種情況下，我們知道他的意思是5。假設我三天之后打給他，他知道嗎？他的凈值曾經下跌18，我希望知道他的想法，如此才干討論下一步的做法。我保證，他一定忘掉先前關于20損失的說法。由于客戶并非買賣員，一旦發生嚴重的損失，客戶未必可以妥善處置。當他接受委托管理客戶的資金，他有責任協助他

45、們，不要讓客戶墮入心情上沒有預備的處境。他不能拿著客戶的資金，單純地到市場中瘋狂投機。“對于一位基金經理人，假設他買進IBM股票而股價下跌25，沒有人會因此而請人走路，由于每個人都擁有IBM這屬于謹慎的投資。可是，假設他買進一支網絡投機股，股價上漲80之后下跌，然后公司破產，他恐怕要因此卷鋪蓋走人。客戶會收回資金，他恐怕再難籌集資金。“問題不只是報酬率而已，客戶擬定投資決策涉及許多不同的動機。這會直接影響買賣的層面。假設某筆買賣的勝算很高，他為什么不投入更多的資金？嗯，由于判別錯誤即使機率只需5的結果遠較判別正確慘，即使判別正確的機率高達95。有些買賣員以為，嘿！假設我幫客戶賺取25，他們一定

46、很高興，以為我是偉大的買賣員，那我就可以賺取不少管理費。可是，他知道嗎？假設發生5的虧損，他們就會抽回資金，我能夠因此關門大吉了。所以，買賣決策不只是涉及勝負機率而已，情況要復雜多了。普通來說，除了獲利的勝負機率之外，買賣員還必需思索一大堆的相關議題。所以，操作客戶資金的復雜程度遠超越自有資金。他必需思索買賣的能夠結果與客戶的能夠反響。他的決策勢必遭到客戶反響的牽制，然后影響操作的績效。對于公司的資金，壓力相對較小，發揚的空間也較大，比爾接下來解釋這點。公司資本“管理個人客戶的資金，保證資本是關鍵的目的。身為公司的買賣員，目的那么是賺錢。另外，公司也比較可以接受損失。對于一家公司，重點在于這家

47、公司能否希望介入外匯買賣，個別買賣員的績效相對來說不會影響這方面的結論。舉例來說，假設某家公司發生2000萬美圓的損失，能夠開除操作的買賣員，但很能夠不會因此而推出外匯買賣。所以，外匯市場本身幾乎絕對不會成為歸咎的對象。既然操作他人的資金必需遭到各種限制，這能夠引起一個問題：“為什么不向銀行承做抵押借款，不論操作績效如何，都必需清償借款？不幸的是，基于實務上的種種困難，經常都必需排除這種可行性。“首先，假設某家投資銀行或公司預備把買賣或投機產品委托給個人管理，它們通常都希望這個人進入公司體系內。這并不是排斥把資金交給他人管理，但其中牽扯到許多敏感的問題，不論誰監視這方面的作業或同意放款，都很能

48、夠因此而突破飯碗。舉例來說，假定他把資金交給他人管理，萬一發生幾百萬的損失，每個人都會問：究竟是誰同意的？接著，他就被炒魷魚了。反之，假設公司把資金交給某個部門管理，這是公司的決策。假設發生虧損，這些決策者不會因此而丟掉任務。總之，他必需思索各種可供運用的資金來源，綜合評價它們能夠呵斥的得失，然后做成最后的決策。假設下金蛋的母雞將由于外來資金而減產，能否值得？換言之，假設不能提升買賣績效，獲得額外的資金有什么意義呢？因此，接受新資金之前，他必需思索以下幾個問題：1、資金提供者表示的預期如何？2、他的真正預期是什么？3、我過去的操作績效能否符合資金提供者的預期？4、我的績效能否可以滿足資金提供者

49、的真正預期？5、假設不能滿足資金提供者的預期，后果如何？6、資金提供者要求多大的控制權？7、資金提供者每隔多長一段時間評價操作績效？8、資金提供者的個性如何？能否很難對付、不斷找費事？9、能否可以設定某些規范？個人買賣者的優勢當然，大多數買賣者并不是在大型投資銀行任務。絕大部分的買賣者都是利用空閑時間，偶爾嘗試幾筆買賣。相形之下，個人買賣者是“戴維，投資銀行是“巨人，前者欠缺后者的根本設備、后勤人員、研討條件、最新的資訊系統、分析軟件與硬體，同時也欠缺同僚競爭的環境。可是，戴維也具備一些巨人所沒有的優勢。為了在市場上有效擊敗巨人，個人買賣者必需充分發揚本身的優勢。優勢1：不需勉強進展買賣不溫馨

50、，但獲利時機較高。這就是回絕買賣的優勢。好像比爾解釋的，個人買賣在這方面占據的優勢顯然超越投資銀行的專業買賣員，后者必需應付上層主管的監視。“假設他在大型機構擔任買賣員，大約很難說；今天的行情看起來不太對勁，還是看報紙吧，由于老板能夠早過來說：他不買賣，看什么報紙？現實上，假設買賣員可以減少50的買賣次數，通常都可以賺更多的錢。“一年250個買賣日，假定他每天都進展一筆買賣，他知道最后的結果會怎樣樣嗎？結果，關鍵的買賣只需五筆，三筆買賣的看法完全錯誤，讓他賠了一屁股，兩筆的判別完全正確，讓他賺翻了。剩下的245筆買賣都無關緊要小賺小賠。很多情況下，根本不適宜進場，但他勉強進展買賣，結果只能等待

51、解套出場，略微不留心，他還能夠建立一個勝算很差的部位，結果呵斥艱苦損失。真正的勝負決策只需幾個。“務必了解場外張望的效益，結果沒有適當的行情，結果沒有勝算高的時機，就不要勉強進場。整個買賣游戲的關鍵就是繼續掌握優勢。賭注必需押在勝算高的時機上。假設一直把握這個原那么，他就可以領先，當然消滅性風險也必需足夠低，不至于由于三、兩筆延續虧損而被三震出局。所以，假定他在大機構擔任買賣員，假設某個人老是盯著他說：他不照顧買賣部位？難道他該看報紙嗎？正確的回答是正是如此。可是，管理階層恐怕聽不進去。優勢2：決策控制程序假設他操作本人的資金，他說怎樣就怎樣。一切的決策都由他控制。同理，假設他不是場內買賣員而

52、從事代客操作的業務，只需客戶都是個人投資者，那還是有相當大的揮灑空間。“個人投資者不會每天打來煩他，由于他們根本不在意他持有什么部位做多、放空或空手。不論在哪一方面，他都是獨一的決策者：買賣什么、何時買賣或能否買賣。我之所以淺笑，由于就象他一樣，我踏入這個層次曾經有一段時間了，我操作本人的資金他、我或他預備訪問的每個買賣員我們的績效在某個時候都是480、200、80或某特定的水準，那就絕對不能夠勝利。按照比爾的說法，假設他可以充分掌握買賣決策，操作績效應該很理想，或許優于銀行的專業買賣員。假設個人買賣員不能到達這種績效水準，一旦有人盯著他的時候，那就難了。當我與東海銀行的衍生性產品與套利部門主

53、管卡維阿拉莫蒂討論時，他也贊同這種看法。我提到我的買賣績效不輸給投資銀行的明星買賣員。關于這點，我很遺憾地表示，這些明星買賣員擁有的資本較我“略微多一點！優勢3：資訊個人投資者掌握的資訊越來越多，他們在這方面曾經不會落在專業買賣員的下風，甚至處在一樣的位置。所以，嚴厲來說，誰也占不了資訊的優勢。“就1997年的資訊傳送速度來說，曾經沒有人可以充分消化。沒有人可以首先獲得資訊。某個人坐在堪薩斯小鎮的客廳看電視，他獲得資訊的速度不會輸給盤房內的買賣員。十年之前，由于我在薩洛蒙，由于我掌握資訊科技，優勢顯然超越絕大部分的人。我的住處也有路透社與德勤資訊的設備，紐約僅有少數買賣員可以辦到這點。如今，這

54、一切都太普通了。“我希望家里也配備資訊系統，否那么就必需象其他買賣員一樣，經過倫敦的同事訊問當時的行情，對于我來說，這相當于獲得第二手資訊。所以，經過家里的德勤資訊系統，我隨時可以任務，隨時可以掌握行情的開展。如今，幾乎每個人都可以獲得這類的資訊，專業買賣員的優勢曾經不存在。優勢4：彈性與敏銳性我們都知道，龐然大物很難靈敏調整，這可以由物理學的慣性定律解釋。買賣領域內也有類似的法那么，這是“戴維掌握的優勢。“身為芝麻綠豆，他可以很快調整公司的導向。許多小公司都同時操作許多市場。舉例來說，假設某個市場忽然出現買賣時機或進展構造性變化，大型機構恐怕很難立刻反響。公司的規模越大，橡皮圖章越多，調整越

55、耗費時間。這就是大型機構的特點。買賣員必需察看整體產業的變動，就好像可口可樂的總裁必需留意整個軟性飲料市場的變化。所以，當法令修正或發生其他構造變化，他比較容易調整產品或變卦市場。在整個買賣生涯里，這種優勢或許只能運用一次，但還是值得銘刻在心。優勢5：壓力小型買賣者的命運完全操控在本人的手里，相對來說，通常不會屈服他人的壓力。可是，這未必是絕對的優勢。“相對于專業買賣員來說，個人買賣員比較沒有受人監視的壓力，沒有人緊盯著他說：他必需做這個或應該做那個。可是，反過來說，也沒有人隨時叮嚀他應有的規范，例如：他必需立刻認賠，這個部位太大，那個部位太小。這能夠是一項負數。身為個人買賣員，沒有一位利害攸

56、關的主管為他提供建議。他能夠會說，這是一筆很棒的買賣，我要堅持，但在大型機構中，通常會有一位熱心的主管通知他，這個部位沒有問題，那個部位太大了，他的損失曾經太嚴重，他必需出場。因此，身為一位個人買賣員，他必需領會外部壓力的正面效益例如：強迫性的規范，所以他必需培育自律精神。瘋狂的專注熱忱他能否曾經想過，終究是什么心思驅動一個人做每件事？全世界最富有的人，他們為什么每天一大早起床任務？是由于貪婪嗎？不可抑制的野心嗎？自大狂嗎？這些問題的答案與買賣境界之間存在親密的關系，可以解釋偉大的成就者與偉大的買賣員何以可以提升到偉大的境界。“假設買賣的動機在于金錢，方向顯然錯了。一位真正勝利的買賣員必需融入

57、買賣之中，金錢只是附帶的議題。雖然這種說法并不是我首先提出，但我置信這套實際。主要的動機不是勝利的光彩。勝利帶來的財富通常只是副產品總之，游戲本身才是關鍵。除了動機之外，更重要的是熱忱與專注。我想，大多數人都低估了熱忱專注對于勝利的重要性，尤其是對于非凡的勝利而言。沒錯，買賣確實有趣。沒錯，他聽過買賣員說：我就是熱愛買賣，沒錢也干。假設他在這個領域內混得夠久，將發現某些人能夠包括他本身在內破費無數的時間閱讀和分析各種資料，其中并沒有明顯的目的，只是由于有趣。某些人熬夜而嘗試解開一個數學難題，情況也是如此。“為了踏上買賣的頂尖境界，他必需具備一種瘋狂的熱忱。他不能想假設我這么做，就可以買一輛寶馬

58、，或假設我這么做，就可以名利雙收。買賣的動機必需于內心，一種處理問題的執著。在整個買賣生涯的漫長歲月里，很難一直維持這類的熱忱。除非親身體驗，否那么很難了解這類的瘋狂熱忱。這是一種高度的專注，其它一切似乎都不存在，視野之內沒有其它的東西。這類熱忱于心思構造的最深層，展如今外的是極端勤勞的任務。“假設他遇到一位非常、非常勝利的買賣員，他真誠置信本人的勝利是由于比較聰明，反響較快，了解力較高，態度比較積極，那么他可以質疑他。一切勝利的買賣員都有一項共同的特質不論他們能否受過高等教育了解力強而任務勤勞。“回想學生時代，功課好的學生通常有兩種類型。第一，他們非常用功，組織力強，有效率，按部就班做功課與

59、練習，不斷反復復習課文每個章節的內容。另外一類型的人較少，他們就是非常聰明，不需求仔細用功，具備非凡的了解力。他很少見到真正聰明而具備異常了解力的人，他們同時又非常仔細任務。對于頂尖買賣員，他們通常具備這兩種條件。他們非常聰明，了解力高，任務努力，組織力強。看起來或許雜亂無章，其實不然。比爾利普舒茨具備瘋狂的熱忱，而且非常僥幸，他的導師與學習偶像也具備同樣的特質。“我認識一位英國紳士，他當時在一家造市銀行的盤房任務，我們之間有許多買賣往來，隨后他也參與了薩洛蒙。當我認識他的時候，他曾經有10年到15年的市場閱歷。我就是跟隨他學習外匯市場的真正運作關鍵的。選擇權實際倒不怎樣，但他的市場閱歷真實很

60、豐富，了解外匯市場的運作、造市活動的運作、市場流量的運作與行情動搖的癥結，可以掌握而專注于某些事物，忽略其它一切。在三年的時間里，我們經過成為好朋友。我們的背景相當類似，都是家里的獨子，對于買賣非常熱衷，任務勤勞。每天清晨五點，他就會到達東京的辦公室，不斷任務到晚上九點或十點，然后才回家睡四個鐘頭。自從我認識他十年以來，他一直都是如此。當然，在我們認識之前，他曾經任務多年了。聰明智慧與高等教育，以及賺錢的愿望，這些條件或答應以帶來勝利。可是，對于非凡的勝利，人才與勤勞是缺一不可的關鍵。假設他想知道勝利的秘訣，這就是了。“他必需非常精明，情愿勤勞任務，他可以發現，許多非常聰明的人沒有方法維持長期