1、董事會的定義及其位置董事會行為實際董事會行為與公司績效的關系分析總結定義董事會是由公司董事組成的、對內掌管公司事務、對外代表公司的運營決策機構，公司設董事會是由股東大會選舉的，董事會設董事長一人，副董事長一人。董事會行為，簡而言之，是指董事會如何行動、如何行使其職責。董事會在公司治理中的位置在公司的治理體系中, 董事會居于中心位置, 董事會是公司一切者和公司管理者的銜接紐帶。董事會由股東選舉產生, 董事會逐漸成為完善公司治理構造、提高公司治理效率的主要途徑和機制。董事會特征與構造的分析代理實際：經濟資源的一切者是委托人：擔任運用以及控制這些資源的經理人員是代理人。受代理實際影響，人們在董事會機

2、制研討過程中，將研討重點放在董事會構造或者特征上。變量大多有：董事會規模大小，董事會中獨立董事的比例，董事會中指點權構造，董事會本身鼓勵強度等。對上面變量的分析也存在一些問題：1、研討范式。2、實際根底。3、研討變量的選取。4、研討實際及運用。董事會職責定位的三種實際委托代理理論管家理論資源依賴理論關于人的假定人之初，性本惡人之初，性本善人之初，性本善董事會職責定位監督控制機制支持決策機制資源提供機制董事會特征獨立董事比例高、領導體制中的兩職分設內部董事對經營者的幫助更大、業績更好，不強調兩職分設董事會成員多元化對董事會行為活動的關注較低一般較低理論的不足假設過于極端，務實組織活動的復雜性，尤

3、其忽視董事會作為公司內部最穩定組織的復雜性尚未證實關注資源的獲取，而沒有強調董事會內部是如何通過各種活動來利用這些資源的共同的特征董事會運作是一個“黑箱”，一個需要逐步打開的黑箱董事會行為實際上述三種董事會實際，大多都是以構造性研討出發，但是隨著實際的深化，人們對董事會行為實際的關注也在逐漸的深化，逐漸構成了董事會行為實際。董事會行為實際以為：董事會功能應表達為兩個方面：有效監視、高效決策效力。董事會行為與公司績效的關系分析分析組別分析入手點分析方法建議與不足第一組董事會會議頻率四種建議與不足第二組董事會會議次數和董事會重大作為（股東大會會議次數）回歸分析建議第三組三種董事會成員應該具有的特質

4、回歸分析建議與不足一種觀念以為, 經常會面的董事能更好地履行其職責, 維護好股東的利益。另一種觀念以為, 外部董事在一同的時間是有限的, 而這些有限的時間也沒有被破費在他們之間或與管理當局間進展有意義的思想交流, 因此董事會行為不是非常有效董事會行為對公司治理的觀念董事會行為與運營績效兩者之間存在顯著的內生關系,而董事會行為的決議要素在內生關系中起著重要的作用。根底觀念：H1：董事會行為強度與其獨立性正相關, 董事會規模越小、外部董事越多以及兩職分別的董事會會議頻率越高。H2 ：董事會行為強度與外部董事的聲譽正相關,外部董事的兼職數量越多年度內董事會會議頻率越低。假設性檢驗：H3 ：董事會行為

5、強度與機構投資者持股比例負相關, 機構投資者的 持股比例越多年度內的董事會會議頻率越低。H4 ：董事會會議頻率與公司上期運營業績負相關, 與當期和后期的運營業績正相關。H5 :董事會會議頻率與公司價值具有相關性。本研討沒有對其相關方向作出假定, 由于董事會與公司價值之間的聯絡是實證性的問題。模型和變量闡明實證分析 ：變量的描畫性統計結論:1、越獨立的董事會其行為越積極。2、董事會會議頻率與內部一切權比例負相關,這闡明董事會監管和內部一切權二者在促成管理者和股東利益一致性方面具有替代性。3、股權集中度與董事會會議頻率顯著負相關,潛在地闡明股權制衡對董事會行為存在約束作用。4、董事會行為與平均的外

6、部董事兼職數正相關,5、機構投資者的持股比例與董事會會議頻率負相關。多元回歸分析： 與預期一致, 外部董事兼職數與董事會行為正相關, 但不顯著。股權集中度與董事會會議頻率顯著負相關從OLS回歸中可以發現, 公司凈資產收益率與董事會會議頻率顯著負相關，董事會會議頻率與公司市場價值值顯著負相關。分組回歸分析： 前期運營業績與當期董事會會議頻率顯著負相關,而在第二組中二者之間不存在相關關系,這個結果支持H4,即董事會會議頻率與公司上年度的運營績效負相關,較差的前期業績會導致當期較高的董事會頻率。結論： 上市公司董事會對公司運營業績的關注強于公司在證券市場上的表現,究其緣由能夠在于中國證券市場的開展還

7、不夠成熟,公司運營績效與其市場表現的相關性還不如西方成熟資本市場親密。穩健性檢驗：(篇幅所限, 統計結果未在文中列出)結論： 董事會行為獨立性外部董事聲譽機構投資者持股比例公司上期運營業績公司價值董事會議議頻率與前期公司運營績效顯著負相關,即董事會的行為是被動反響性的, 而不是事前反響的措施。經過分組檢驗樣本研討還發現,公司運營業績的下降明顯導致了董事會更高頻率的活動, 董事會會議頻率與當期、下期公司價值顯著正相關。建議：1、精簡董事會規模2、提高獨立董事比例3、建立合理的董事會構造4、提高董事會成員的專業素質和才干5、經過一定的制度安排提高內部董事持股比例6、完善機構投資者制度缺乏：此分析方

8、法只選擇一個解釋變量，不夠全面和深化。建議與缺乏PS:樣本選擇和資料來源以2002年12月31日以前在深、滬證交所上市的公司為研討樣本, 以2001- 2003年度為研討區間, 并剔除了金融類公司和在當年主營業務收入停頓(主營業務收入為0)的公司, 共得到3348個有效樣本, 以此檢驗董事會的不同行為(主要是董事會會議次數) 對公司績效的影響。所運用的數據全部來自上市公司的年度報告目的選擇數量目的：董事會會議次數 DMT ( t)作為董事會行為強度的目的；股東大會會議次數SMT ( t)作為董事會艱苦作為的替代目的。公司績效方面，采用凈資產收益率( ROE)目的, 思索到我國上市公司存在盈余管

9、理,凈資產收益率容易被人為支配, 單獨調查每股收益( EPS)。公司主營業務運營情況是公司業績的根底部分, 為了更深化分析公司運營活動的效果, 引入了營業毛利率( BGP )和經行業調整的每股現金流量( CFPS)。分析董事會會議次數與股東大會會議次數不明顯相關。董事會行為與公司績效的關系。董事會艱苦作為與公司績效的關系。表1董事會和股東大會召開的年度會議次數年度樣本數最小值最大值均值標準差中位數總樣本33481347.553.207董事會200110441256,282.945200211202348.633.138200311842327.643.087總樣本33480142.111.06

10、2股東大會200110440142.121.06220021120192.191.12220031184162.020.982由圖1可以看出，各年度董事會的會議次數呈現上升趨勢，可以由圖中會議次數的均值反映出來。由于非典要素, 2003年董事會和股東大會會議次數的均值均有所下降。年度內公司之間董事會的活動頻率相差較大, 這闡明各公司有較大差別。對董事會年度會議次數的頻數分析闡明, 全部樣本中, 董事會會議次數與股東大會會議次數的相關系數僅為0. 27, 即這闡明董事會會議次數與股東大會次數相關性不明顯。根本假設假設1: 公司年度業績目的與該年度內董事會的會議次數、艱苦會議次數正相關。假設2:

11、年度主營業務收入增長率dMBI、主營業務利潤增長率dMBP與該年度內董事會的會議次數、艱苦會議次數正相關。假設3: 年度業績變化與該年度內董事會的會議次數、艱苦會議次數正相關。假設4: 營業管理財務三項費用增長率與該年度內董事會的會議次數、艱苦會議次數負相關。凈資產收益率ROE2與當年董事會會議次數在5%程度上顯著負相關；經行業調整的每股收益與當年董事會會議次數是顯著負相關的。與假設1不符。2002年調整的每股收益，2003年凈資產收益率、行業調整的每股收益與當年董事會次數顯著負相關，與假設1不符；2003年主營業務收入增長率在10%程度下顯著的，與假設2相符，主營業務利潤增長率與當年會議次數

12、關系不顯著，與假設2不符；2002年行業調整的每股收益添加值、每股凈資產添加值、每股凈資產添加值與當年董事會會議次數顯著負相關，與假設3不符；三項費用增長率與董事會會議次數正相關，與假設4不符。回歸分析結果公司績效與董事會行為的分析：綜合以上幾個要素可以看出：董事會會議對于公司業務拓展具有一定的促進作用, 但是, 并不能有效提高公司運營效益, 并沒有顯示出為一切者發明價值的效果。相反, 董事會對于公司各項費用控制沒有發揚積極作用, 董事會呈現出一定的粗放擴張的行為取向。凈資產收益率、營業毛利率、行業調整的每股收益、每股收益添加值與當年股東大會會議次數在5%程度上是顯著正相關的，主營業務利潤增長

13、率與當年股東大會會議次數在10%程度上是顯著正相關的，與假設相符。每股現金凈流量添加值在10%程度上是顯著負相關的，闡明股東大會對公司現金流量改善沒有作用。回歸分析結果公司績效與董事會艱苦作為的回歸檢驗：回歸結果表示：有艱苦作為的董事會會議次數的添加有助于改善當年業績；股東大會對公司現金流量改善沒有作用。結論根據以上實證分析的結果, 可以得出以下結論：1.公司董事會行為董事會會議次數與公司績效改善沒有呈現出我們所期望的顯著正相關, 相反在一定程度上是負相關,但不顯著，董事會會議能夠不是一個有效的目的。2.董事會的艱苦決策股東大會會議次數可以顯著改善公司業績, 這闡明積極行動的董事會可以協助改善

14、公司業績。建議根據以上的分析, 為了提高董事會對于公司治理和公司業績提升的積極作用, 本文提出以下建議:采取措施提高董事會行為的消費性。提高公司董事會的獨立性, 強化董事會對全體股東的受托義務尤為必要。董事會成員所應具有的特質提出假設假設1、董事會中非行業、非專業背景董事的比例與公司業績負相關。假設2、董事會成員缺席會議包括委托他們出席比例與公司業績負相關。假設3、董事缺席會議對委托行使權與公司業績相關。選擇樣本及案例分析利用資本收益率ROIC)來衡量業績ROIC=+1Knowledge+2Effort+3Conflict +4Size+5Outside Director+6Debt+其中，k

15、nowledge代表非行業、非專業背景董事比例;effort表示董事會成員缺席會議比例；conflict表示董事缺席會議時委托行權的比例；size表示董事會規模；outside director表示董事中外部董事的比例；debt表示資本構造由表4的各變量之間的Pearson相關系數闡明，一切的解釋變量與投入資本收益率之間都顯著相關。變量的統計剔除董事會全勤公司結論研討結果闡明，董事會成員的才干、努力程度與公司業績正相關。董事會成員之間的調和程度與公司業績相關由于。從而闡明了董事會行為確實會影響公司的業績，而且這種影響比起董事會構造與特征更為直接。此研討方法的缺乏董事會行為更多地表現為客觀行動，具有不可觀測性，在模型中難以進展量化，尤其表如今董事會組織認同與調和程度的量化上。董事會行為是具有滯后性的，其與公司