1、個股期權根底知識培訓2021-5中山營業部個股期權的實踐運用個股期權的實踐運用一、個股期權根底知識目錄一、個股期權基礎知識二、個股期權投資策略什么是期權是買方向賣方支付一定數量的金額指權益金后擁有的在未來一段時間內指美式期權或未來某一特定日期指歐式期權以事先規定好的價錢指行權價錢向賣方購買或出賣一定數量的特定標的物的權益，但不負有必需買進或賣出的義務。什么是期權 期望預期定期 期限(有效期權益對比：個股期權與權證期權權證合約標準化非標準化存續期間通常一年以下一般長達半年或一年以上合約主體合約關系存在于交易所與交易人之間合約關系存在于發行人與持有人之間發行人沒有特定的發行人（包括普通投資者）通常

2、是標的證券的相關企業、銀行、證券公司等機構行權價根據交易所規定，由標的物市價決定發行人決定交易種類投資者能進行四種類型的基本交易：買入認購期權；賣出認購期權買入認沽期權；賣出認沽期權投資者只能進行兩種交易：買入認購權證；買入認沽權證只有發行人才可以賣出權證收取權利金，投資者只能付出權利金買入認購權證或認沽權證，但是買入權證之后就可以在二級市場進行買賣交易了賣方擔保履約方式賣方需繳納保證金（保證金隨標的證券市值變動而變動）賣方以提供標的股票或現金來擔保履約 對比：個股期權與期貨區別點期權期貨權利和義務買賣雙方的權利與義務分開買賣雙方權利與義務對等保證金買方不需交納履約保證金，只要求賣方交納履約保

3、證金雙方都要交納履約保證金合約要素和合約數量還有行權價格、執行方式等期權特有的要素；同一合約月份可以有一系列行權價格，每一行權價格對應認購期權和認沽期權兩個合約某一品種在某一合約月份，一般只有一個期貨合約盈虧特點期權買方虧損則只限于購買期權的權利金；賣方的最大收益只是出售期權的權利金空方虧損可能是無限的套期保值的作用和效果買認沽期權保值：風險可控，并留下進一步盈利空間賣認購期權保值：與期貨賣期保值類似期貨賣期保值：在規避風險的同時，也放棄了獲得價格發生有利變動時的收益。3. 對比：買入認購期權與融資做多買入認購期權融資做多標的試點期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標的有700個買賣方

4、式方向為買入，成交金額即為期權費方向為買入，成交金額為信用資產杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費用交易費用及行權費用交易費用+息費期限當月、下月、下季、隔季最多半年漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位被動止損：最大虧損確定，即虧損全部權利金主動止損：最大虧損不確定，有一定價格依賴3. 對比：買入認沽期權與融券做空買入認沽期權融券做空標的試點期間僅限部分上證50成份股及符合條件的ETF標的有700個，但經常沒有券源買賣方式方向為買入，成交金額即為期權費方向為賣出，成交金額為信用負債杠桿比例杠桿較高，資金利用率較高杠桿較低交易費用交易費用及行權費用交易費用+息費期限當月、下月、下季、隔季期

5、限內隨借隨還漲跌幅一般漲跌幅較高10%止損位被動止損：最大虧損確定，即虧損全部權利金主動止損：最大虧損不確定，有一定價格依賴二、個股期權投資戰略一級：備兌開倉、保險戰略二級：買入開倉權益方三級：賣出開倉義務方 各種戰略1.1 買入認購期權買入認購期權投資者估計標的證券將要上漲，但是又不希望承當下跌帶來的損失。或者投資者希望經過期權的杠桿效應放大上漲所帶來的收益，進展方向性投資。盈虧平衡點：行權價錢+權益金最大收益：無限 最大損失：權益金到期損益：MAX0，到期標的證券價錢-行權價錢-權益金1.1 買入認購期權支付一筆權益金c，買進一定行權價錢X的認購期權，便可享有在到期日之前行權或不行權的權益

6、。買入認購期權屬于損失有限，盈利無限的戰略。 1.1 買入股票與買入認購期權的區別 例如：Chemco股票正在以50元買賣，90天到期的執行價錢是45的認購期權可以以6元買到。張三可以按50元購入，并設置45元的止損位。張三也可以買入認購期權。止損能夠失效向下缺口跳空低開，但無本錢；認購期權并不是像止損那樣依賴價錢，假設沒有執行認購期權，最大損失是權益金 價內認購期權可以看作一門短期風險管理工具，是一個與購買股票并設置止損不同的選擇。買認購期權可以添加未來的現金流 也可以用保證金購買股票，但保證金購買最初支付比例能夠要50%，而價內認購期權能夠是15%1.2 賣出認購期權賣出認購期權投資者估計

7、標的證券價錢能夠要略微下降，也能夠在近期維持如今價錢程度。盈虧平衡點：行權價錢+權益金最大收益：權益金最大損失：無限到期損益：權益金- MAX到期標的股票價錢-行權價錢，0盈虧盈利行權價錢X盈虧平衡點X+C盈利減少虧損正股價1.2 賣出認購期權以一定的行權價錢X賣出認購期權，得到權益金c，賣出認購期權得到的是義務，不是權益。假設認購期權的買方要求行權，那么認購期權的賣方只需履行賣出的義務。賣出認購期權屬于盈利有限，損失無限的戰略。 1.2 賣出認購期權賣出認購期權舉例 假設投資者賣出50ETF認購期權，當前最新價為2.842元，行權價錢為2.782元，期限為一個月，期權成交價為0.13元。情形

8、1：期權到期時，50ETF價錢為3.5元，期權將被購買者執行，因此投資者必需以2.782元的行權價錢進展股票交割，并接受潛在的損失。損益為0.13-3.5-2.782=-0.588，即投資者損失0.588元。接受股價上漲風險，潛在損失沒有上限情形2：期權到期時50ETF的價錢為2.5元，那么期權購買者將不會執行期權，投資者收益為0.13元，收益全部權益金。收益為權益金，收益有上限1.3 買入認沽期權買入認沽期權投資者估計標的證券價錢下跌幅度能夠會比較大。假設標的證券價錢上漲，投資者也不情愿承當過高的風險。盈虧平衡點：行權價錢-權益金最大收益：行權價錢-權益金最大損失：權益金到期損益：MAX(行

9、權價錢-到期時標的股票價錢，0)- 權益金盈虧盈利虧盈平衡點X-P權益金 P虧損添加最大虧損正股價1.3 買入認沽期權支付一筆權益金p，買進一定行權價錢X的認沽期權，便可享有在到期日之前賣出或不賣出相關標的物的權益。買入認沽期權實際上屬于損失有限，盈利有限的戰略。 1.3 買入認沽期權買入認沽期權舉例 假設投資者買入認沽期權，當前最新價為5.425元，行權價錢為5.425元，期限為兩個月，期權成交價為0.26元。情形1：期權到期時，股票價錢為6.2元，投資者不會行權，因此虧損全部權益金0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部權益金情形2：期權到期時，股票價錢為4.6元，投資者應該執行期權。

10、獲利5.425-4.6-0.26=0.565元，收益率217.31%。能夠收益的上限是行權價-權益金1.4 賣出認沽期權賣出認沽期權投資者估計標的證券短期內會小幅上漲或者維持現有程度。另外，投資者不希望降低現有投資組合的流動性，希望經過賣出期權增厚收益。盈虧平衡點：行權價錢-權益金最大收益：權益金最大損失：行權價錢-權益金到期損益：權益金-MAX行權價錢-到期標的股票價錢，0盈虧最大盈利虧盈平衡點S-p權益金p盈利添加虧損正股價1.4 賣出認沽期權以一定的行權價錢X賣出認沽期權，得到權益金p，賣出認沽期權得到的是義務，不是權益。假設認沽期權的買方要求執行期權，那么認沽期權的賣方只需履行義務。賣

11、出認沽期權屬于盈利有限，損失有限的戰略。 1.4 賣出認沽期權賣出認沽期權舉例 假設投資者賣出認沽期權，當前最新價為5.425元，行權價錢為5.425元，期限為兩個月，期權成交價為0.26元。情形1：期權到期時，股票價錢為6.2元，投資者賣出的期權不會被執行，投資者獲利全部權益金0.26元。收益的上限是權益金情形2：期權到期時，股票價錢為4.6元，投資者賣出的期權會被買家執行，投資者損益為0.26-5.425-4.6=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是行權價錢-權益金1.5 個股期權操作邏輯總結 估計股價會上升，買入此股票為標的認購期權，可以獲得上漲帶

12、來的收益。 估計標的證券價錢下跌幅度能夠會比較大，支付權益金維護股價下跌風險。 估計標的證券價錢能夠要略微下降，或維持目前程度，添加權益金收入追求超額表現。 估計標的證券短期內會小幅上漲或者維持現有程度，同時也可添加權益金收入。1.5 個股期權操作邏輯總結還有一點需求留意的是，在運用個股期權進展買賣時，不同的行權價錢其所對應的權益金也都是不同的例如，對于認購期權：對于認沽期權：認購期權標的證券每股：57元行權價格為50元的認購期權權利金：8元行權價格為55元的認購期權權利金：4元行權價格為60元的認購期權權利金：1.5元認沽期權標的證券每股：57元行權價格為60元的認沽期權權利金：5元行權價格

13、為55元的認沽期權權利金：3元行權價格為50元的認沽期權權利金：1元2.1 備兌開倉備兌開倉Covered Call何時運用：估計股票價錢變化較小或者小幅上漲，實現從擁有股票中獲取權益金。如何構建：持有標的股票，同時賣出該股票的認購期權通常為價外期權。最大損失：購買股票的本錢減去認購期權權益金最大收益：認購期權行權價減去支付的股票價錢加認購期權權益金盈虧平衡點：購買股票的價錢減去認購期權權益金戰略利潤交割日股票價錢賣出認購期權的利潤買入股票的利潤組合戰略的利潤2.1 備兌開倉 投資者持有10,000股X股票，現時股價為34元，以期權金每股0.48元賣出股票行使價36元的10張認購期權假設合約乘

14、數1,000股，收取4800元權益金 。案例期權到期日： 2.1 備兌開倉備兌開倉是一種股票導向的戰略，投資和風險大部分在于股票本身。不同于期權短期買賣戰略，對標的股票沒有興趣。必需稱心擁有標的股票，類似于普通的股票投資。稱心出賣股票。出賣股票應該視為正面事件，由于意味著或有行權報答最大能夠收益曾經獲得。可接受的報答關注60天或者更長時間：運用60天的時間期或者更長時間，90天是通常的思索一切的本錢。股票購買傭金；出賣認購傭金；期權行權和股票出賣的傭金備兌開倉的收入期權權益金股利股票的盈利實踐運用2.1 備兌開倉2.2 維護性認沽期權組合維護性認沽期權組合 Protective Put何時運用

15、：采用該戰略的投資者通常已持有標的股票，并產生了浮盈。擔憂短期市場向下的風險，因此想為股票中的增益做出維護。如何構建：購買股票，同時買入該股票的認沽期權。最大損失：支付的權益金+股票購買價錢行權價錢最大收益：無限盈虧平衡點：股票購買價錢期權權益金戰略利潤買入認沽期權的利潤買入股票的利潤組合戰略的利潤交割日股票價錢2.2 維護性認沽期權組合 X股票的股價為34元，以期權金每股1.70元買入股票行權價錢為35元的10張認沽期權，股價下跌的損失，大部分可以從期權的收益中挽回。今日：買入認沽期權期權到期日股價34元股價30元行權價35元行權價35元期權價1.70元/股期權收益50,000元合約成本17,000元正股損失-40,000元合計損失-7,000元案例2.2 維護性認沽期權組合2.2 維護性認沽期權組合的動機 配對認沽是在購買股票的時候同時購買認沽期權，維護認沽是在購買股票之后再購買認沽期權。 沒有客觀答案。必需基于他們對風險的忍受程度，重新評價