1、期貨市場(chǎng)運(yùn)作含義價(jià)格保證金運(yùn)作目錄基本概念開倉(cāng)與平倉(cāng)合約的規(guī)定期貨價(jià)格收斂到現(xiàn)貨價(jià)格的特性保證金的運(yùn)作報(bào)價(jià)交割交易員類型及交易指令類型期貨合約與遠(yuǎn)期合約的比較基本概念期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，是期貨交易的對(duì)象。遠(yuǎn)期合約本質(zhì)區(qū)別：條款的標(biāo)準(zhǔn)化 多方（Long future position）買入資產(chǎn)一方認(rèn)為資產(chǎn)價(jià)格將上揚(yáng)，進(jìn)而持有合約，將來(lái)以既定價(jià)格支付款項(xiàng)獲得資產(chǎn)空方（Short future position）賣出資產(chǎn)一方大連商品交易所大豆期貨合約交易品種 黃大豆 交易單位 10噸/手 報(bào)價(jià)單位 人民幣 最小變動(dòng)價(jià)位

2、 1元/噸 漲跌停板幅度 上一交易日結(jié)算價(jià)的3% 合約交割月份 1、3、5、7、9、11 交易時(shí)間 每星期一至星期五上午 9：00-11：30 下午13：30-15：00 最后交易日 合約月份第十個(gè)交易日最后交割日 最后交易日后第七日（遇法定節(jié)假日順延） 交割等級(jí) 具體內(nèi)容見(jiàn)附件 交割地點(diǎn) 大連商品交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)交易保證金 合約價(jià)值的5%交易手續(xù)費(fèi) 4元/手交割方式 集中交割交易代碼 S上市交易所 大連商品交易所芝加哥期貨交易所（CBOT）小麥期貨合約交易單位 5000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位 每蒲式耳14美分（每張合約1250美元）每日價(jià)格最大 每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià)波動(dòng)限制2

3、0美分（每張合約1000美元），現(xiàn)貨月份無(wú)限制合約月份 9、12、1、3、5、7、交易時(shí)間 上午9：30下午1：15（芝加哥時(shí)間），到期合約最后交易日交易截止時(shí)間為當(dāng)日中午最后交易日 交割月最后營(yíng)業(yè)日倒數(shù)第七個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等級(jí) 2號(hào)軟紅麥、2號(hào)硬紅冬麥、2號(hào)黑北春麥、2號(hào) 北春麥，替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定開倉(cāng)與平倉(cāng)期貨交易中，無(wú)論是買還是賣，凡是新建頭寸都叫開倉(cāng)。交易者建倉(cāng)之后手中就持有頭寸，這就叫持倉(cāng)。平倉(cāng)（Close a position）是指交易者了結(jié)持倉(cāng)的交易行為，了結(jié)的方式是針對(duì)持倉(cāng)方向作相反的對(duì)沖買賣。由于開倉(cāng)和平倉(cāng)有著不同的含義，所以，交易者在買賣期貨合約時(shí)必須指明是開倉(cāng)還是平

4、倉(cāng)。 合約的規(guī)定資產(chǎn)允許交割資產(chǎn)登記某些金融資產(chǎn)也會(huì)有特色安排合約規(guī)模每一合約中資產(chǎn)交割的數(shù)量交割安排交割場(chǎng)所及交割費(fèi)用交割月份交割時(shí)間，往往是整月同時(shí)規(guī)定最后交易日?qǐng)?bào)價(jià)最小變動(dòng)價(jià)位及報(bào)價(jià)貨幣等價(jià)格和頭寸的限額每天價(jià)格變動(dòng)限額，漲跌停板頭寸限額是指投機(jī)者可持有的最大合約數(shù)量期貨價(jià)格收斂到現(xiàn)貨價(jià)格的特性同一資產(chǎn)的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格均受相同因素的影響價(jià)格變化方向一致某一信息如果促使現(xiàn)貨價(jià)格抬升，往往使該資產(chǎn)未來(lái)的價(jià)格（期貨價(jià)格）上升價(jià)格趨同期貨合約到期日的當(dāng)天，期貨價(jià)格等于現(xiàn)貨價(jià)格（剔除交割費(fèi)用）隨著到期日的臨近，不確定性下降，價(jià)格趨同。期貨價(jià)格收斂到現(xiàn)貨價(jià)格的特性當(dāng)標(biāo)的證券沒(méi)有收益，或者已知現(xiàn)金收益

5、較小、或者已知收益率小于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，期貨價(jià)格應(yīng)高于現(xiàn)貨價(jià)格。 現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格當(dāng)標(biāo)的證券的已知現(xiàn)金收益較大，或者已知收益率大于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率時(shí)，期貨價(jià)格應(yīng)小于現(xiàn)貨價(jià)格。 現(xiàn)貨價(jià)格 期貨價(jià)格保證金的運(yùn)作根本目的：保證不違約1.逐日盯市2.利息3.清算中心與結(jié)算保證金4.信用風(fēng)險(xiǎn)5.場(chǎng)外市場(chǎng)抵押品保證金的運(yùn)作逐日盯市投資者周四準(zhǔn)備買入2份COMAX12月份到期的黃金期貨合約假定600/ounce合約規(guī)模100 ounce初始保證金每份2000 逐日盯市（Marking to market）每日交易結(jié)束后，保證金賬戶將被調(diào)整以反映投資者盈虧日期期貨價(jià)格日收益累計(jì)收益保證金余額催付保證金6004000保

6、證金的運(yùn)作逐日盯市6月5日收市，期貨價(jià)格下跌至597，投資者損失600（經(jīng)紀(jì)人必須將虧損額支付給交易所，交易所支付給空方/多方）投資者有權(quán)提取超過(guò)初始保證金的那一部分資金維持保證金為確保保證金賬戶余額永遠(yuǎn)不出現(xiàn)負(fù)值，交易所設(shè)置了維持保證金如保證金余額低于維持保證金，交易所將發(fā)出催付通知，要求補(bǔ)足至初始保證金水平，否則交易所將強(qiáng)行平倉(cāng)假設(shè)本例中維持保證金為1500 /份日期期貨價(jià)格日收益累計(jì)收益保證金余額催付保證金60040006.5597-600-6003400兩份黃金期貨合約長(zhǎng)頭寸的保證金運(yùn)作過(guò)程日期期貨價(jià)格日收益累計(jì)收益保證金余額催付保證金備注600.00 4000開倉(cāng)6月5日597.00

7、 -600-6003400收盤6月6日596.10 -180-7803220收盤6月9日598.20 420-3603640收盤6月10日597.10 -220-5803420收盤6月11日596.70 -80-6603340收盤6月12日595.40 -260-9203080收盤6月13日593.30 -420-134026601340收盤6月16日593.60 60-12804060收盤6月17日591.80 -360-16403700收盤6月18日592.70 180-14603880收盤6月19日587.00 -1140-260027401260收盤6月20日588.00 200-24

8、004200提取4200平倉(cāng)6月20日590.00 000收盤案例分析黃金價(jià)格下跌幅度：(600-588)/600*100%=2%投資者虧損：4200-(4000+1340+1260)/6600=36.4%僅計(jì)算當(dāng)初4000元，虧損達(dá)到65%保證金比例的杠桿作用，放大了風(fēng)險(xiǎn)保證金比例：2000/(100*600)*100%=3.33%放大倍數(shù)：1/3.33%=33倍價(jià)格下跌2%，虧損約66%保證金的運(yùn)作部分細(xì)節(jié)利息保證金利率及其影響初始保證金的種類部分現(xiàn)金+有價(jià)證券等維持保證金一般是初始保證金的3/4保證金要求取決于交易目的對(duì)沖者低；即日交易及價(jià)差交易者低多空雙方保證金一致保證金的運(yùn)作清算中心

9、交易保證金清算保證金信用風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人出現(xiàn)違約，進(jìn)而影響整個(gè)系統(tǒng)投資者經(jīng)紀(jì)人（期貨公司）清算中心下達(dá)指令執(zhí)行交易結(jié)算保證金交易保證金場(chǎng)外市場(chǎng)抵押品期貨交易市場(chǎng)內(nèi)交易部分遠(yuǎn)期交易借鑒期貨交易保證金制度，在場(chǎng)外交易中也使用抵押品，以管理信用風(fēng)險(xiǎn)期貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)期貨市場(chǎng)的報(bào)價(jià)解釋價(jià)格開盤價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)、最新價(jià)結(jié)算價(jià)（收盤價(jià)）交易量成交量持倉(cāng)量（尚未平倉(cāng)的合約數(shù)量）期貨價(jià)格模式正常市場(chǎng)與逆轉(zhuǎn)市場(chǎng)交割對(duì)沖實(shí)物交割現(xiàn)金結(jié)算實(shí)物交割程序 實(shí)物交割要求以會(huì)員名義進(jìn)行。客戶的實(shí)物交割需由會(huì)員代理，并以會(huì)員名義在交易所進(jìn)行。 實(shí)物交割的日期：合約到期月份的16日至20日（節(jié)假日順延）為實(shí)物交割期。買方申報(bào)意向。買方

10、在最后交易日（合約交割月份的15日）的下一個(gè)工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品名、牌號(hào)、數(shù)量及指定交割倉(cāng)庫(kù)名等。 賣方交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和增值稅專用發(fā)票。賣方在18日16：00以前將已付清倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單及增值稅專用發(fā)票交交易所。如18日為法定假日則順延至節(jié)假日后的第一個(gè)工作日，若是20日，則賣方必須在12：00前完成交割。 交易所分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。交易所根據(jù)已有資源，向買方分配標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。 不能用于下一期貨合約交割的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單，交易所按所占當(dāng)月交割總量的比例向買方分?jǐn)偂?買方交款、取單。買方必須在最后交割日14：00前到交易所交付貨款，交款后取得標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單。 賣方收款。交易所在最

11、后交割日16：00前將貨款付給賣方。 小結(jié)期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)交易所，結(jié)算所經(jīng)紀(jì)人（期貨公司）投資者（套保者，投機(jī)者）規(guī)則保證金制度公開叫價(jià)制度價(jià)格報(bào)告制度通報(bào)結(jié)算公司制度持倉(cāng)限量制度漲跌停板制度大戶報(bào)告制度交易程序鄭州商品交易所期貨交易與結(jié)算流程下單成交回報(bào)交易核對(duì)交易所對(duì)會(huì)員結(jié)算會(huì)員對(duì)客戶結(jié)算下單書面下單，填寫指令單。電話下單，電話通知客戶姓名、交易編碼、交易品種、數(shù)量、價(jià)格、開倉(cāng)還是平倉(cāng)。直接用計(jì)算機(jī)終端下單，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)將指令傳輸?shù)浇灰资袌?chǎng)，指令單類型：限價(jià)指令或取消指令。指令種類 市價(jià)指令。這是最常用的一種指令。當(dāng)客戶發(fā)出這一指令時(shí)，僅指令要買賣哪種商品，哪個(gè)月份的期貨，買賣合約多少?gòu)垼?/p>

12、不指明具體價(jià)位。 限價(jià)指令。限價(jià)指令規(guī)定，客戶的指令必須按規(guī)定的價(jià)格或更好的價(jià)格執(zhí)行。 限時(shí)指令。指在某一指定時(shí)間內(nèi)必須執(zhí)行的指令。 止損指令。客戶為了避免大的損失，預(yù)設(shè)一個(gè)最大虧損的價(jià)位限度，當(dāng)價(jià)格到一定水平時(shí)，按市價(jià)處理。 只有觸及才予以執(zhí)行的市價(jià)指令。是指價(jià)格到了某一價(jià)位后，按照市價(jià)指令執(zhí)行。 成交客戶指令單由經(jīng)紀(jì)公司轉(zhuǎn)入交易市場(chǎng)。計(jì)算機(jī)根據(jù)價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先的原則對(duì)下單指令撮合成交。回報(bào)指令單成交，計(jì)算機(jī)系統(tǒng)自動(dòng)回報(bào)，顯示成交的價(jià)格和成交量。交易核對(duì)交易所每日對(duì)經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員和自營(yíng)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，以便核對(duì)。經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶結(jié)算，使客戶確認(rèn)所有交易指令是否正確執(zhí)行。交易所對(duì)會(huì)員結(jié)算每日結(jié)算盈虧

13、、手續(xù)費(fèi)和交易保證金。是對(duì)客戶結(jié)算的依據(jù)。向會(huì)員提供會(huì)員當(dāng)日平倉(cāng)盈虧表、會(huì)員當(dāng)日成交合約表、會(huì)員當(dāng)日持倉(cāng)表和會(huì)員資金結(jié)算表。結(jié)算結(jié)果有異議，第二天開市前30分鐘以書面形式通知交易所，否則視為準(zhǔn)確。結(jié)算完成后，會(huì)員資金劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)傳給結(jié)算銀行。會(huì)員對(duì)客戶結(jié)算結(jié)算方法基本同上，手續(xù)費(fèi)按規(guī)定執(zhí)行。經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶每日發(fā)出結(jié)算單。對(duì)客戶的交易情況進(jìn)行結(jié)算，每日計(jì)算客戶的交易盈虧情況和浮動(dòng)盈虧狀況，并在與客戶約定的方式和地點(diǎn)通知給客戶。客戶本人也有義務(wù)隨時(shí)了解本人的資金狀況。對(duì)結(jié)算單沒(méi)有異議，應(yīng)簽字確認(rèn)。如有異議，應(yīng)在下一交易日開市前向經(jīng)紀(jì)公司提出異議，否則，視為對(duì)結(jié)算單確認(rèn)。保證金操作逐日盯市(markin

14、g to market) ：每天交易結(jié)束時(shí)，按結(jié)算價(jià)對(duì)保證金帳戶進(jìn)行調(diào)整，以反映投資者的盈利或損失。初始保證金(initial margin)：最初開倉(cāng)時(shí)必須存入的資金數(shù)量 維持保證金(maintenance margin)：確保保證金帳戶的資金余額在任何情況下都不會(huì)為負(fù)值。通常為初始保證金的75% 變動(dòng)保證金(variation margin)：追加的資金結(jié)算公式與應(yīng)用 交易所對(duì)會(huì)員存入交易所專用結(jié)算賬戶的保證金實(shí)行分賬管理，為每一會(huì)員設(shè)立明細(xì)帳戶，按日序時(shí)登記核算每一會(huì)員出入金、盈虧、交易保證金、手續(xù)費(fèi)等。交易所實(shí)行保證金制度，保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。結(jié)算準(zhǔn)備金設(shè)最低余額，每日交

15、易開始前，會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額不得低于此額度，否則交易所將按有關(guān)規(guī)定對(duì)其強(qiáng)行平倉(cāng)。交易保證金是指會(huì)員在交易所專用結(jié)算賬戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。當(dāng)買賣雙方成交后，交易所按持倉(cāng)合約價(jià)值的一定比率向雙方收取交易保證金。交易所實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。該制度是指每日交易結(jié)束后，交易所按當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)實(shí)行凈額一次劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或減少會(huì)員的結(jié)算準(zhǔn)備金。 結(jié)算公式與應(yīng)用未平倉(cāng)期貨合約均以當(dāng)日結(jié)算價(jià)作為計(jì)算當(dāng)日盈虧的依據(jù)。（1） 平倉(cāng)盈虧=平歷史倉(cāng)盈虧+平當(dāng)日倉(cāng)盈虧 平歷史倉(cāng)盈虧=(賣出平倉(cāng)價(jià)-上一交易日結(jié)算價(jià))*賣出量+(上

16、一交易日結(jié)算價(jià)-買入平倉(cāng)價(jià))*買入平倉(cāng)量 平當(dāng)日倉(cāng)盈虧=(當(dāng)日賣出平倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日買入開倉(cāng)價(jià))*賣出平倉(cāng)量+(當(dāng)日賣出開倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日買入平倉(cāng)價(jià))*買入平倉(cāng)量 （2） 持倉(cāng)盈虧=歷史持倉(cāng)盈虧+當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧 歷史持倉(cāng)盈虧=(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-上一日結(jié)算價(jià))*持倉(cāng)量 當(dāng)日開倉(cāng)持倉(cāng)盈虧=（賣出開倉(cāng)價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*賣出開倉(cāng)量+（當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入開倉(cāng)價(jià)）*買入開倉(cāng)量 （3） 當(dāng)日盈虧可以綜合成為總公式 當(dāng)日盈虧=（賣出成交價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*賣出量+(當(dāng)日結(jié)算價(jià)-買入成交價(jià))*買入量）+（上一交易日結(jié)算價(jià)-當(dāng)日結(jié)算價(jià)）*（上一交易日賣出持倉(cāng)量-上一交易日買入持倉(cāng)量） 保證金余額的計(jì)算 結(jié)算準(zhǔn)備金余額指當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備

17、金=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金+入金-出金+上一交易日交易保證金-當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧-手續(xù)費(fèi)等 交割方式與交割結(jié)算價(jià) 交割方式“集中性”交割：即所有到期合約在交割月份最后交易日過(guò)后一次性集中交割的交割方式。 “分散性”交割：即除了在交割月份的最后交易日過(guò)后所有到期合約全部配對(duì)交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之間的規(guī)定時(shí)間也可進(jìn)行交割的交割方式。 交割結(jié)算價(jià)：我國(guó)期貨合約的交割結(jié)算價(jià)通常為該合約交割配對(duì)日的結(jié)算價(jià)或?yàn)樵撈谪浐霞s最后交易日的結(jié)算價(jià)。交割商品計(jì)價(jià)以交割結(jié)算價(jià)為基礎(chǔ)，再加上不同等級(jí)商品質(zhì)量升貼水以及異地交割倉(cāng)庫(kù)與基準(zhǔn)交割倉(cāng)庫(kù)的升貼水。 實(shí)物交割程序 實(shí)物交割要求以會(huì)員名義進(jìn)行。客戶的實(shí)物交割需由會(huì)員代理，并以會(huì)員名義在交易所進(jìn)行。 實(shí)物交割的日期：合約到期月份的16日至20日（節(jié)假日順延）為實(shí)物交割期。買方申報(bào)意向。買方在最后交易日（合約交割月份的15日）的下一個(gè)工作日的12：00前，向交易所提交所需商品的意向書。內(nèi)容包括品名、牌號(hào)、數(shù)量及指定交割倉(cāng)庫(kù)名等。 賣方交標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單和增值稅專用發(fā)票。賣方在18日16：00以前將已付清倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單及