1、小微盤股票代表：國證 2000 指數國證 2000 指數于 2014 年 3 月 28 日正式發布，由全部 A 股扣除國證 1000 指數樣本股后，市值大、流動性好的 2000 只 A 股組成，反映 A 股市場小微盤股票的價格變動趨勢。是與上證 50、滬深 300、中證 500 和中證 1000 顯著不同的指數投資標的。表 1：國證 2000 指數基本信息國證 2000 指數基本信息指數名稱國證 2000 指數英文名稱CNI 2000 INDEX指數代碼399303.SZ成分股數量2000基日2009/12/31基點3326.4448發布日期2014/3/28加權方式自由流通市值加權選樣范圍滬

2、深 A 股選樣周期每半年一次為反映 A 股市場小盤股票的價格變動趨勢，豐富市場研究工具、業績比較基準和指數簡介指數化投資標的，按照市值和成交金額在市場中所占比例的綜合排名，扣除國證 1000 指數樣本股后，選取排名靠前的 2000 只股票構成國證 2000 指數。國證指數官網，國證 2000 指數主要是跟蹤國內小盤股，覆蓋只數更多，代表面更廣。主要寬基指數比較來看，上證 50 指數反映上海證券市場最具影響力的 50 只龍頭公司的股票價格表現；滬深 300 指數綜合反映滬深兩市上市股票價格的整體表現；中證 500 指數綜合反映中國 A 股市場中一批中小市值公司的股票價格表現；中證 1000 指數

3、綜合反映中國 A 股市場中一批小市值公司的股票價格表現。國證 2000 指數代表 A 股市場小微盤股票的價格變動趨勢。上證 50 指數滬深 300 指數中證 500 指數中證 1000 指數國證 2000 指數表 2：主要寬基指數簡介和成分股數量指數簡介上證 50 指數由滬市 A 股中規模大、流動性好的最具代表性的 50 只股票組成，反映上海證券市場最具影響力的一批龍頭公司的股票價格表現滬深 300 指數由 滬深兩市中市值大、流動性好的 300 只股票組成，綜合反映中國 A 股市場上市股票價格的整體表現由全部 A 股中剔除滬深 300 指數成份股及總市值排名前 300 名的股票后，總市值排名靠

4、前的 500 只股票組成，綜合反映中國 A 股市場中一批中小市值公司的股票價格表現全部A 股中剔除中證 800 指數成份股后，規模偏小且流動性好的 1000 只股票組 成，綜合反映中國 A股市場中一批小市值公司的股票價格表現全部A 股扣除國 證 1000 指數樣本股后，市值大、流動性好的 2000 只 A 股組成，反映 A 股市場小微盤股票的價格變動趨勢成分股數量5030050010002000中證指數官網，國證指數官網，估值處于低位，盈利增速高，凸顯配置價值絕對估值與相對估值均處于歷史低位絕對估值水平處于歷史低位，當前配置性價比提升。截至 2022 年 3 月 22 日，國證 2000 指數

5、 PE_TTM 值為 36.0 倍，自發布以來位于 14.7%的分位數。指數 PB_LF當前值為 2.3 倍，歷史分位數為 31.8%。當前市盈率（PE_ TTM ）和市凈率（PB_LF）均略高于均值+一倍標準差，從歷史回歸角度看，當前估值上行的概率大于估值下行的概率。圖 1：國證 2000 指數 PE_TTM 及分位數圖 2：國證 2000 指數PB_LF 及分位數，數據區間：2014/3/28-2022/3/22，數據區間：2014/3/28-2022/3/22國證 2000 指數估值相比滬深 300 指數、中證 1000 指數更便宜。從相對估值角度來看，國證 2000 相對于滬深 300

6、 和中證 1000 估值（PB_LF）水平處于歷史低位，自 2021 年 3 月略有回升，當前正處于估值修復階段。圖 3：國證 2000 相對滬深 300、中證 1000 估值（PB）優勢明顯，數據區間：2014.10.17-2022.3.22盈利增速高反映高成長特性國證 2000 指數在主要寬基指數中預期每股收益增速最高，反映其高成長特性。主要寬基指數中國證 2000 指數 2023 年預測每股收益（EPS）為 1.01，相比于 2021年預測每股收益 0.30，盈利增速為 242.59%，高于中證 1000 指數的每股盈利增速，在主要寬基指數中成長性最強高。圖 4：各主要寬基指數未來三年預

7、測 EPS，純正小微盤股，聚焦高端制造和專精特新市值分布集中于小微盤股國證 2000 指數成分股為純正小盤股，且市值分布更為均衡。國證 2000 選股標準是總市值排名在 1001-3000 的個股，是更具代表的小盤股指數。滬深 300 指數成分股總市值中位數在千億左右，中證 500 總市值中位數約為 200 億元，中證 1000 指數成分股總市值中位數在百億元左右，而國證 2000 總市值中位數約為 50 億元，且中位數和平均數相差不大，市值分布更為均衡。圖 5：主要寬基指數總市值中位數和平均值（億元），截至 2022 年 3 月 22 日行業分布廣泛，高端制造屬性強國證 2000 指數行業分

8、布廣泛，高端制造屬性更強。國證 2000 指數覆蓋 31 個申萬一級行業（2021 版），單一行業占比最高為 10.02%。截至 2022 年 3 月 22 日，行業分布占比前五的行業為基礎化工(10.02%)、機械設備(8.93% )、電力設備(8.46%)、醫藥生物(8.13%)和電子(7.76%)，權重分布相對均衡，指數重點覆蓋高端制造產業鏈頗具潛力的成長股。表 3：主要寬基指數行業分布占比（權重，單位%）行業名稱國證 2000 指數中證 1000 指數中證 500 指數滬深 300 指數基礎化工10.028.634.681.8機械設備8.935.723.062.29電力設備8.4610

9、.827.911.05醫藥生物8.139.889.258.71電子7.7610.668.387.6計算機6.627.345.833.73汽車5.193.822.813.2有色金屬4.946.695.253.72國防和軍工3.175.146.421.5建筑裝飾3.012.11.61.78公用事業2.993.252.692.49傳媒2.932.113.060.85通信2.762.322.161.03農林牧漁2.51.892.331.83輕工制造2.41.621.380.26環保2.311.861.520交通運輸2.271.843.562.78建筑材料1.951.382.021.28房地產1.941

10、.762.951.97食品飲料1.912.632.8212.17商貿零售1.911.131.461.19紡織服飾1.740.640.740家用電器1.180.8613.36社會服務1.1810.720.32煤炭0.911.183.080.75石油石化0.720.721.161.38鋼鐵0.681.034.080.71綜合0.480.290.160非銀金融0.390.95.129.98美容護理0.360.320.690.29銀行0.260.432.1112.01，截至 2022 年 2 月國證 2000 指數行業權重分布更為均衡，受單一行業影響較小。國證 2000 指數前五權重行業總計占比為 4

11、3.3%，前十權重行業總計為 66.2%，前十五權重行業占比總計為 79.8%，行業分布相對均衡，受單一行業影響較小。與之對比，滬深 300 指數前五權重行業總計超過 50%，食品飲料和銀行占比分別為 12.1%和 12.0%，行業分布較為集中。圖 6：各寬基指數前五、前十和前十五權重行業占比（單位：%），專精特新聚集地，兼具成長和價值國證 2000 指數成分股包含專精特新股票數量最多，是專精特新聚集地。根據工信部發布的第一批到第三批國家級精特新“小巨人”企業名單和 5 批制造業單項冠軍名單（分拆版） 作為專精特新企業，上市公司共 413 家，其中國證 2000 指數成分股中有 202 家企業

12、，占比 49%。中證 1000 指數成分股中有 102 家，占比 25%；滬深 300 和中證 500 指數成分包含 28 只，占比為 7%。國證 2000 指數行業分布與專精特新企業行業分布高度重合。行業覆蓋來看，專精特新企業自由流通市值占比前五的行業為電力設備、電子、基礎化工、機械設備和計算機，其中有 4 個行業與國證 2000 指數前五權重行業相同。權重前十的行業中有 9個行業與國證 2000 指數前十權重行業重合。圖 7：專精特新企業行業分布（自由流通市值占比） 圖 8：國證 2000 指數行業分布（權重）工信部，研究國證 2000 指數在市值分布上也更加接近專精特新。專精特新企業總市

13、值中位數約為 60 億元，而中證 1000 指數總市值中位數為 100 億元，國證 2000 指數總市值中位數為 54 億元，與專精特新更為接近。市值分布來看，專精特新企業總市值 50 億元以下的成分個數占比為 42.13%，國證 2000 指數占比 43.70%，與專精特新市值分布極為相似。圖 9：專精特新企業市值分布（個數）圖 10：國證 2000 指數市值分布（個數）工信部，研究選取 2017/1/1-2022/3/22 中證 1000 指數和國證 2000 指數與風格指數月度收益率數據，分析指數成分股在大盤價值、大盤成長、小盤價值、小盤成長上四個維度整體暴露情況。國證 2000 指數風

14、格偏向小盤成長，同時具有一定價值屬性，攻守兼備。中證 1000指數和國證 2000 指數均在小盤成長風格暴露度較高，反映出其小市值、高成長特征明顯。此外國證 2000 指數在小盤價值風格暴露高于中證 1000 指數，同時具有一定的低估值屬性，投資價值更高。圖 11：中證 1000 指數風格變化圖 12：國證 2000 指數風格變化資料來源：，數據區間：2017 年 1 月-2022 年 3 月 22 日，數據區間：2017 年 1 月-2022 年 3 月 22 日公募基金覆蓋度低，具備較高性價比與主流寬基指數相關性較低，公募基金覆蓋度低公募基金對國證 2000 指數成分股覆蓋度較低。用 20

15、20 年以來月度收益計算各寬基指數相關性，國證 2000 指數與上證 50、滬深 300 指數和偏股混合基金指數的相關性較低，與同屬小盤成長風格的中證 1000 指數相關性最高。各寬基指數中，國證 2000指數與偏股混合基金指數相關性最低，足以說明當前公募基金對國證 2000 指數成分股覆蓋度較低。表 4：各寬基指數月度收益相關性（2020.01-2022.03）上證 50滬深300中證500中證1000國證 2000偏股混合基金指數上證 501.000.950.620.430.350.68滬深 3000.951.000.790.610.510.850.85中證 5000.620.791.00

16、0.930.87中證 10000.430.610.931.000.970.76國證 20000.350.510.870.971.000.62偏股混合基金指數0.680.850.850.760.621.00wind，公募基金對微小市值股票的偏好增加。偏股混合型基金指數與各寬基指數的相關性隨市場行情變化而變化。用自 2015 年 1 月至 2022 年 3 月（截至 3 月 22 日）各寬基指數與偏股混合基金指數月度收益滾動 12 個月計算相關系數，國證 2000 指數與偏股混合基金指數的相關性在各寬基指數中始終處于最低水平。最近 12 個月國證 2000指數與偏股混合基金指數的相關性增加，且略高

17、于滬深 300 指數，一方面是近期市場悲觀情緒下指數和基金均發生回撤，另一方面也可以看到公募基金對微小市值股票的偏好增加。圖 13：偏股混合型基金指數與各主要寬基指數月度收益滾動 12 個月相關性變化，數據區間：2015 年 1 月-2022 年 3 月 22 日相較中證 1000 指數收益體驗更佳與中證 1000 指數相比，國證 2000 指數具有更好的收益體驗。2018 年及以前以及 2021 年，國證 2000 指數的漲幅高于中證 1000 指數，跌幅小于中證 1000 指數。波動率方面，過去 11 年中，國證 2000 指數的年內波動率均小于中證 1000 指數。最大回撤方面，多數情況

18、下，國證 2000 指數的年內最大回撤小于中證 1000 指數，有些年份甚至小于滬深 300 和中證 500。圖 14：各主要寬基指數分年度收益收益率滬深300中證500中證1000國證2000偏股混合基金指數2010年-12.51%10.07%17.40%24.37%5.31%2011年-25.01%-33.83%-32.96%-30.91%-22.70%2012年7.55%0.28%-1.43%0.76%3.65%2013年-7.65%16.89%31.59%33.34%12.73%2014年51.66%39.01%34.46%42.40%22.24%2015年5.58%43.12%76.

19、10%88.14%43.17%2016年-11.28%-17.78%-20.01%-12.14%-13.03%2017年21.78%-0.20%-17.35%-16.90%14.12%2018年-25.31%-33.32%-36.87%-33.77%-23.58%2019年36.07%26.38%25.67%23.45%45.02%2020年27.21%20.87%19.39%16.87%55.91%2021年-5.20%15.58%20.52%29.19%7.68%，截至2021 年 12 月 31 日圖 15：各主要寬基指數年內波動率波動率滬深300中證500中證1000國證2000偏股混

20、合基金指數2010年25.04%28.58%28.98%28.72%19.22%2011年20.58%24.19%25.13%24.22%15.84%2012年20.36%24.42%25.91%24.89%15.30%2013年22.13%22.95%23.87%23.27%17.23%2014年19.18%19.56%21.15%20.59%15.30%2015年39.27%44.55%46.25%44.51%37.74%2016年22.14%30.18%32.85%31.84%25.47%2017年10.11%14.74%16.27%15.97%11.42%2018年21.34%24.0

21、6%24.85%24.11%19.77%2019年19.77%23.29%24.89%24.69%17.41%2020年22.68%25.59%27.35%26.60%22.02%2021年18.51%15.39%19.07%19.02%18.70%，截至2021 年 12 月 31 日圖 16：各主要寬基指數年內最大回撤最大回撤滬深300中證500中證1000國證2000偏股混合基金指數2010年-29.50%-28.40%-28.71%-27.68%-17.94%2011年-31.64%-38.47%-38.33%-35.16%-24.91%2012年-22.41%-29.69%-30.7

22、1%-27.59%-14.81%2013年-22.16%-16.71%-14.86%-14.96%-10.65%2014年-10.12%-12.54%-13.59%-11.89%-13.53%2015年-43.48%-50.56%-53.12%-52.16%-43.35%2016年-19.38%-25.40%-26.87%-25.65%-21.83%2017年-6.07%-13.87%-19.95%-19.73%-6.91%2018年-31.88%-37.66%-42.27%-39.50%-27.00%2019年-13.49%-21.65%-22.21%-23.10%-11.84%2020年-

23、16.08%-15.24%-15.67%-13.12%-15.15%2021年-18.19%-9.57%-11.20%-12.72%-16.39%，截至2021 年 12 月 31 日小盤風格長期配置價值高新興產業崛起驅動“小盤風格”實現“V 字反轉”從歷史數據來看風格切換，每一輪大盤股風格區間往往對應傳統產業復蘇，即宏觀經濟上行期；相反，宏觀經濟下行期，通常伴隨新興產業崛起，也是小盤跑贏大盤風格的區間。本輪國產替代和 5G 應用驅動下的半導體等新興產業崛起，沉寂 5、6 年的小盤風格實現“V 字反轉”。圖 17：2000-2022 年至今，產業輪動驅動大小盤風格多輪切換，數據區間：2000.

24、1.1-2022.3.22小盤風格長期回報十分可觀國外經驗來看，美國市場小盤股指數長期相對大盤股具有超額收益。羅素 1000 指數是由羅素 3000 指數中市值最大的首 1000 家公司股票編制而成，可作為大盤股代表；羅素 2000 指數是羅素 3000 指數中市值最小的 2000 支股票構成，是代表市場上的中小盤股的市值指標。2000 年以來，羅素2000 指數累計收益331.9%，羅素1000 指數累計收益236.5%，小盤股相對于大盤股累計超額收益 95.4%。圖 18：羅素 2000 和羅素 1000 歷史凈值走勢，數據區間：2000.1.1-2022.3.22國內小盤股相對大、中盤股

25、長期超額收益更為顯著。2010 年以來，國證 2000 指數累計收益149.3%。中證500 指數累計收益41.8%，國證2000 指數超額收益107.5%；滬深 300 指數累計收益 19.0%，國證 2000 指數超額收益 130.3%；中證 1000 指數累計收益 57.7%，國證 2000 指數超額收益 91.6%。圖 19：國內小盤股相對大、中盤股長期超額收益更為顯著，數據區間 2009.12.31-2022.3.22國內小盤風格基金發展空間大近年美國小盤基金規模穩步增長。2020 年美國小盤基金規模 7705.43 億美元，年復合增長率 11%，超過美國基金行業整體增速。圖 20：

26、美國小盤基金規模 （單位：億美元）Bloomberg，截至 2021 年 12 月 31 日，國內全市場權益型基金共 3600 只（規模 6 萬億元），其中主動權益基金 2300 只（4 萬億元），量化策略基金僅 600 只（3600 億元）。目前，國內“小盤風格”明確的基金僅 4 只（規模僅 80 億），更缺乏明確的“小盤成長風格”基金。過去 10 年，國內“小盤成長股”積累的長期收益率顯著高于“小盤價值股”，具備投資價值。表 5： 風格的小盤基金情況簡稱成立日風格基金規模（億元）XX 景恒 A2012/6/15小盤價值0.7XX 安華2016/2/3小盤平衡61.5XX 元啟2017/11/14小盤價值5XX 匯贏增利一年