1、第八章期權買賣戰略1第一節 期權買賣的根本戰略賣出看跌期權賣出看漲期權買進看跌期權買進看漲期權2一、買進看漲期權當投資者估計某種標的資產的市場價錢將上升時，他可以買進該標的資產的看漲期權。日后假設市場價錢真的上升時，且價錢上漲至期權合約的協定價錢以上，那么該投資者可以執行期權從而獲利，獲利的多少將視市場價錢上漲的幅度來定。3二、賣出看漲期權預期的市場價錢將下跌，所以他賣出標的資產可以收取期權費，而在標的物的市場價錢下跌至協定價錢或協定價錢以下時，看漲期權的購買者將自動放棄執行期權。同時，假設標的物的市場價錢高于協定價錢，期權購買者將要求履約，但只需標的物的市場價錢低于協定價錢和期權費用之和，看

2、漲期權的賣出者依然有獲利的時機，只是利潤少于他所收取的期權費而已。 4三、買進看跌期權看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來的某個特定時間以協定價錢向期權出賣者賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。投資者之所以買進這種期權，是由于他預期標的資產的市場價錢將下跌。5四、賣出看跌期權對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通過期權費的收取來獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權費能否抵補他因出賣期權而蒙受的損失還有余，取決于他們對期權標的物的市場價錢的預期能否正確。6看漲期權（買進選擇權）看跌期權盈虧圖買入賣出買入賣出期權費支付收入支付收入潛在利潤無限有限無限有限潛在損失有限無限有限無限對

3、市場價格的預測看漲看跌看跌看漲損益平衡點協定價格加期權費協定價格加期權費協定價格減期權費協定價格減期權費四種根本買賣戰略的主要特征7第二節期權的價差買賣戰略價差買賣戰略相關術語垂直價差 蝶式價差組合 程度價差 對角價差買賣 8一、價差買賣戰略相關術語垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日一樣而協定價錢不同的各種期權，我們稱之為一個“垂直系列的期權。程度系列horizontal series： 凡是到期日不一樣而協定價錢一樣的各種期權，我們稱之為一個“程度系列的期權。 期權系列Option series：在看漲期權和看跌期權兩大類中，凡是到期日一樣或協定價錢一樣的各種期權均可

4、稱為一個“期權系列。 9二、垂直價差垂直價差也稱之為“價錢價差或“貨幣價差，是指投資者在買進一個期權的同時又賣出另一個期權，這兩個期權不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個垂直系列。10牛市看漲期權價差所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價錢較低的看漲期權的同時再賣出一個到期日一樣但協定價錢較高的看漲期權。 牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價錢的計算方法：在牛市看漲期權價差買賣中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價錢之差減去兩個期權費之差。11牛市看漲期權價差買賣的盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協定價錢為45，期權費為7，空頭期權執行價錢為55，期權費為4.12牛市

5、看跌期權價差買賣所謂牛市看跌期權價差買賣是指投資者買進一個較低協定價格的看跌期權，而同時又賣出一個較高協定價錢的看跌期權。13牛市看跌期權價差買賣的盈虧分析牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價錢的計算方法：在牛市看跌期權價差買賣中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。14牛市看跌期權價差買賣的盈虧分析假設投資者做多頭的看跌期權，協定價錢為40，期權費為4，空頭期權執行價錢為60，期權費為8. 15熊市看漲期權價差所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價錢較高的看漲期權的同時再賣出一個到期日一樣但協定價錢較低的看漲期權。熊市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價

6、錢的計算方法：在熊市看漲期權價差買賣中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。16熊市看漲期權價差買賣的盈虧盈虧分析假設投資者做多頭的看漲期權，協定價錢為60，期權費為4，空頭期權執行價錢為40，期權費為8. 17熊市看跌期權價差所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看跌期權的同時再賣出一個到期日一樣但協定價格較低的看跌期權。熊市看跌期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：在熊市看跌期權價差買賣中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價錢之差減去兩個期權費之差。18熊市看跌期權價差買賣的盈虧分析表假設投資者做多頭的看跌期權，協定價錢為60，期權費為8，空頭期權

7、執行價錢為40，期權費為4. 19三、蝶式價差組合蝶式價差Butterfly Spreads是金融期權價差買賣戰略中比較重要的一種買賣戰略。該買賣戰略是由投資者買進兩個期權和賣出兩個期權所組成的。這些買進的期權和賣出的期權屬于同一垂直系列，也就是說，它們的到期日一樣而協定價錢不同。20蝶式價差組合多頭蝶式價差買賣空頭蝶式價差買賣 21多頭蝶式價差買賣多頭蝶式看漲期權價差買賣的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價錢的計算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協定價錢、中間協定價錢和最高協定價錢，即X1 X2 X3，普通來說，X2=X1+X3/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價錢、中間協定價錢和

8、最高協定價錢的看漲期權的期權費，那么多頭蝶式看漲期權價差買賣的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價錢的計算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)ML=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)22多頭蝶式價差買賣盈虧分析圖多頭蝶式看漲期權價差買賣盈虧圖 23多頭蝶式價差買賣盈虧分析圖多頭蝶式看跌期權價差買賣盈虧圖 24空頭蝶式價差買賣空頭蝶式看漲期權價差買賣的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價錢的計算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協定價錢、中間協定價錢和最高協定價錢，即X1X2X3，

9、普通來說，X2=X1+X3/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價錢、中間協定價錢和最高協定價錢的看漲期權的期權費，那么空頭蝶式看漲期權價差買賣的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價錢的計算公式可分別列示如下：MP=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)ML=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)25空頭蝶式價差買賣盈虧分析圖空頭蝶式看漲期權價差買賣盈虧圖 26空頭蝶式價差買賣盈虧分析圖空頭蝶式看跌期權價差買賣盈虧圖 27四、程度價差所謂程度價差Calendar Spreads，也稱為“日歷價差或“時間價差，

10、是指投資者買進離到期日較遠的期權簡稱為遠期期權，同時又賣出一樣協議價格、一樣數量但離到期日較近的期權簡稱為近期期權，以獲得利潤的期權買賣方式。28程度價差一份看漲期權多頭與一份期限較短的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的正向差期組合。一份看漲期權多頭與一份期限較長的看漲期權空頭的組合，稱看漲期權的反向差期組合。一份看跌期權多頭與一份期限較短的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的正向差期組合。一份看跌期權多頭與一份期限較長的看跌期權空頭的組合，稱看跌期權的反向差期組合。 它有四種類型：29看漲期權的正向差期組合的盈虧情況ST的范圍 看漲期權多頭的盈虧 看漲期權空頭的盈虧 總盈虧 ST 趨近STXc1

11、XST+c2 趨近 c2c1ST=X c1Tc1 c2 c2c1+c1TST0 趨近-c1 c2 趨近 c2c1 30看漲期權正向差期組合的盈虧分布圖31看跌期權正向差期組合的盈虧分布圖32五、對角價差買賣看漲期權牛市正向對角組合 看漲期權牛市反向對角組合看漲期權熊市正向對角組合看漲期權熊市反向對角組合33第三節期權的其他買賣戰略跨式組合條式組合和帶式組合寬跨式組合34一、跨式組合組合期權中非常普遍的就是跨式組合Straddle期權買賣戰略，它由具有一樣協議價錢、一樣期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成?？缡浇M合分為兩種：底部跨式組合和頂部跨式組合。頂部跨式組合 底部跨式組合 35底部跨式組合底部跨式組合Straddle期權買賣戰略是指同時買進具有一樣協議價錢、一樣期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。36底部跨式組合的盈虧分析底部跨式組合的盈虧圖 37頂部跨式組合頂部跨式組合Straddle期權買賣戰略是指同時出賣具有一樣協議價錢、相同期限、同種股票的一份看漲期權和一份看跌期權組成。這是一種高風險的戰略，一旦標的物價錢在任何方向上有艱苦的變化，其損失都是無限的。 38二、條式組合和帶式組合39條式組合條式組合Strip由具有一樣協議價錢、相同期限的一份看漲期權和兩份看跌期權組成。底部條式