1、歐盟金融服務(wù)法規(guī)新議程要求新措施歐盟金融服務(wù)法規(guī)3目錄前言4人事變動(dòng)6重新制定議程8立法以適應(yīng)未來(lái)12處理遺留問(wèn)題14監(jiān)管實(shí)務(wù)趨同16國(guó)際舞臺(tái)上的影響188縮寫(xiě)229更多專業(yè)見(jiàn)解23前言在充滿挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)及地緣政治背景下，即將就任的歐洲委員會(huì)主席已制定一套完整的監(jiān)管行動(dòng)計(jì)劃，此計(jì)劃將對(duì)金融服務(wù)行業(yè)產(chǎn)生直接或間接影響。除了金融穩(wěn)定性和消費(fèi)者保護(hù)等多年來(lái)一直存在的問(wèn)題外，行動(dòng)計(jì)劃還重點(diǎn)關(guān)注了氣候變化、數(shù)字化社會(huì)和資本市場(chǎng)聯(lián)盟等問(wèn)題。歐洲委員會(huì)行動(dòng)計(jì)劃的其中一個(gè)焦點(diǎn)是歐盟在國(guó)際政策舞臺(tái)上的位置。英國(guó)的退出將如何影響歐盟在監(jiān)管討論中的全球定位？歐盟的金融市場(chǎng)將是開(kāi)放和國(guó)際化的，還是封閉和局限于歐盟內(nèi)部的

2、？此外，強(qiáng)化應(yīng)用歐洲監(jiān)管局的監(jiān)管趨同權(quán)力的信號(hào)亦已發(fā)出，國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)也應(yīng)在其中扮演關(guān)鍵角色。這些監(jiān)管行動(dòng)將產(chǎn)生怎樣的結(jié)果？ 它們對(duì)授權(quán)企業(yè)將產(chǎn)生什么影響？一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境在歐盟機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)層和歐洲議會(huì)中，參與金融服務(wù)監(jiān)管的官員大部分是新面孔。新面孔帶來(lái)新想法，但同時(shí)意味著他們對(duì)未決立法提案以及后危機(jī)監(jiān)管的具體背景不甚了解。除了新提出的全套行動(dòng)計(jì)劃外，上屆議會(huì)的未決立法提案將需完成表決或被擱置。歐洲委員會(huì)將只能以現(xiàn)有規(guī)例解決執(zhí)行問(wèn)題、管理后危機(jī)監(jiān)管審核浪潮并完成將議定全球準(zhǔn)則納入歐盟規(guī)例的工作。在貿(mào)易糾紛加劇和地緣政治持續(xù)緊張的大環(huán)境下，高級(jí)政策制定者已在評(píng)論中指出開(kāi)放式資本市場(chǎng)對(duì)歐盟實(shí)體經(jīng)濟(jì)、全

3、體資本市場(chǎng)參與者以及受益人的重要性。然而，從“ 等效”辯論中可以看到，要在現(xiàn)實(shí)中實(shí)現(xiàn)這點(diǎn)將會(huì)遇到不少阻力。同時(shí)，全球監(jiān)管議程也在不斷變化，不同的后危機(jī)規(guī)例審核方法業(yè)已出現(xiàn)。關(guān)鍵信息十八年前開(kāi)始在歐盟立法中應(yīng)用的拉姆法魯西程序，及其四個(gè)明確區(qū)分的層級(jí)，是歐盟金融服務(wù)監(jiān)管手段的基石。但到今天，該程序的實(shí)際應(yīng)用已失去了原來(lái)的明確性。如今，第一級(jí)立法已包含相關(guān)技術(shù)條款，通過(guò)更詳細(xì)的規(guī)例來(lái)應(yīng)對(duì)國(guó)家差異問(wèn)題的傾向亦已顯現(xiàn)。因此， 第一級(jí)立法往往不能快速響應(yīng)市場(chǎng)和技術(shù)的最新發(fā)展。立法者可通過(guò)一個(gè)契合當(dāng)前歐洲金融服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)，同時(shí)激勵(lì)創(chuàng)新、激發(fā)競(jìng)爭(zhēng)和提升客戶選擇，且不會(huì)犧牲掉監(jiān)管和保護(hù)的方式進(jìn)行立法。一個(gè)近2

4、0年前制定的程序在目前仍然適用，前提是所有機(jī)構(gòu)對(duì)此程序的應(yīng)用必須合規(guī)。歐盟金融服務(wù)法規(guī)一個(gè)近20年前制定的程序在目前仍然適用，前提是所有機(jī)構(gòu)對(duì)此程序的應(yīng)用必須合規(guī)。另一個(gè)憂慮是，由于法律規(guī)定每項(xiàng)法規(guī)的審核日期均即將到來(lái)的后危機(jī)監(jiān)管審核浪潮對(duì)歐盟機(jī)構(gòu)以及金融服務(wù)業(yè)通告及執(zhí)行監(jiān)管審核的能力提出質(zhì)疑。業(yè)界的不同，歐盟機(jī)構(gòu)可能難以全面地、在橫跨不同法規(guī)基礎(chǔ)上看待問(wèn)題。歐洲監(jiān)管局對(duì)其強(qiáng)化權(quán)力的使用以及其與國(guó)家主管機(jī)關(guān)之間的協(xié)作和信息分享的期望上升，很可能導(dǎo)致授權(quán)企業(yè)需接受更嚴(yán)厲的監(jiān)管程序和額外信息請(qǐng)求。最迫切的是，企業(yè)應(yīng)評(píng)估自身“英國(guó)脫歐”風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)急計(jì)劃中對(duì)假定等效決定的任何依賴性。它們應(yīng)考慮不同的

5、結(jié)果，包括無(wú)協(xié)議脫歐，以及因此造成的護(hù)照以及其它重要措施（如與集團(tuán)資本要求有關(guān)的措施）的突然失效。外界一般認(rèn)為英國(guó)和歐盟監(jiān)管體系將在短期內(nèi)繼續(xù)保持一致，但中期而言將會(huì)分道揚(yáng)鑣。原因是歐盟正降低其對(duì)成為第三國(guó)金融中心的依賴性，而英國(guó)則希望服務(wù)其它金融市場(chǎng)，同時(shí)以自己的規(guī)則運(yùn)營(yíng)。我們可合理假定此分歧將反映在全球討論中歐盟和英國(guó)的各自立場(chǎng)上。在不斷變化的全球監(jiān)管議程以及歐盟與美國(guó)等國(guó)之間的潛在方案分歧下，這使得跨國(guó)企業(yè)面臨越來(lái)越碎片化的規(guī)則 與行業(yè)對(duì)開(kāi)放式市場(chǎng)以及全球?qū)用娴墓礁?jìng)爭(zhēng)環(huán)境的反復(fù)訴求背道而馳。這也意味著監(jiān)管者在規(guī)避治外法權(quán)影響以及接受其它司法轄區(qū)的監(jiān)管方面承受更大壓力。歐盟將需了解及平衡

6、其對(duì)提升歐元國(guó)際角色的渴望與對(duì)要求第三國(guó)企業(yè)遵守歐盟規(guī)則并接受歐盟監(jiān)管，及對(duì)歐盟在治外轄區(qū)實(shí)施管轄的期望。人事變動(dòng)對(duì)金融服務(wù)監(jiān)管有直接發(fā)言權(quán)的歐盟機(jī)構(gòu)領(lǐng)導(dǎo)層中，新面孔占大多數(shù)，歐盟內(nèi)部人事變動(dòng)亦可預(yù)期。歐洲議會(huì)成員中的60%是新上任成員，政黨之間的勢(shì)力平衡亦已產(chǎn)生顯著變化。新面孔帶來(lái)新想法，但同時(shí)意味著他們對(duì)未決立法提案以及后危機(jī)變革的具體背景不甚了解。歐洲議會(huì)意大利社會(huì)黨議員David Maria Sassoli 前電視臺(tái)記者和競(jìng)選后期才加入的候選人 成為歐洲議會(huì)的新主席。他領(lǐng)導(dǎo)的議會(huì)有著與往屆議會(huì)不同的政治平衡，且新面孔眾多。751位議員中60%是新上任議員。兩大政黨 歐洲人民黨（EPP）

7、1 和社會(huì)黨與民主黨進(jìn)步聯(lián)盟（S&D）2 損失16%席位，歐洲復(fù)興派3 席位顯著上升61%，綠黨4 席位上升 48%，疑歐派（Eurosceptics）上升13%?？傮w而言，疑歐派議員席位已多于歐洲人民黨席位，但前者不構(gòu)成一個(gè)政治黨團(tuán)。英國(guó)議員占據(jù)73個(gè)席位，其中29個(gè)是英國(guó)脫歐派。該派不屬于任何歐洲黨派，但政治立場(chǎng)與其中兩個(gè)主要疑歐 派 較 為 接 近 ， 即 歐 洲 保 守 派 及 改 革 派 黨 團(tuán)506722119170751485252（ECR5）和身份與民主黨團(tuán)（ ID6）。英國(guó)脫歐后， 73個(gè)席位中的27 個(gè)將需分配至其它成員國(guó)。其中，法國(guó)和西班牙各獲得五個(gè)席位，荷蘭獲得三個(gè)席位

8、。與以往相比，現(xiàn)有更多女性當(dāng)選議會(huì)議員，但男性議員仍占總議員人數(shù)的60%。在 22 個(gè)議會(huì)委員會(huì)中， 經(jīng)濟(jì)及貨幣事務(wù)委員會(huì)（ECON） 對(duì)金融服務(wù)行業(yè)至關(guān)重要。該委員會(huì)處理大部分的金融服務(wù)立法和可持續(xù)金融事宜，并執(zhí)行歐洲中央銀行主席及歐洲監(jiān)管局主席的質(zhì)詢。原定意大利社會(huì)黨議員 Roberto Gualtieri繼續(xù)擔(dān)任委員會(huì)主席，開(kāi)展其第二任期工作。但在Roberto Gualtieri 被任命為意大利財(cái)政部部長(zhǎng)后，ECON主席將由其國(guó)內(nèi)及政黨同事Irene Tinagli擔(dān)任。歐洲議會(huì)2019-202410874182621547517341572014-2019GUE/NGLS&D綠黨/E

9、FA歐洲復(fù)興派ALDE (現(xiàn)為歐洲復(fù)興派)EPPECRIDEFDD (現(xiàn)為ID)無(wú)黨派歐洲人民黨(基督教民主黨)社會(huì)黨與民主黨進(jìn)步聯(lián)盟曾用名： 歐洲自由民主聯(lián)盟，ALDE綠黨/歐洲自由同盟歐洲保守派及改革派黨團(tuán)身份與民主黨團(tuán)歐盟金融服務(wù)法規(guī)ECON是第五大議會(huì)委員會(huì)，擁有60名成員，其中半數(shù)來(lái)自德國(guó)（8名）、英國(guó)（8名，其中5名是脫歐派成員）、意大利（6名）、法國(guó)（4名）和西班牙（4 名）。其中人數(shù)占比最大的政黨包括EPP（14名）、S&D（13名）、歐洲復(fù)興派（8名），另有17名議員屬于疑歐派/團(tuán)體。歐洲委員會(huì)即將上任的歐洲委員會(huì)主席Ursula von der Leyen也是在選舉后期才加

10、入。她屬于中右翼政黨基督教民主同盟，在德國(guó)聯(lián)邦政府服務(wù)已有14年。候任主席向歐洲議會(huì)發(fā)出的候選人聲明中7，表示其將確保新的“專員團(tuán)”實(shí)現(xiàn)完全性別平等。她提出的主要成員方案已反映了此平等，并涵蓋不同政治立場(chǎng)和區(qū)域代表。 她還號(hào)召所有專員應(yīng)確保各自內(nèi)閣的性別及區(qū)域平等。她從8名副主席中設(shè)立了三個(gè)執(zhí)行副主席職位：Frans Timmermans (荷蘭) 將協(xié)調(diào)“歐洲綠色政策”工作，并管理氣候行動(dòng)政策M(jìn)argrethe Vestager (丹麥)將協(xié)調(diào)“Europe fit for the digital age”（“適應(yīng)數(shù)字化時(shí)代的歐洲”）議程，并擔(dān)任歐盟競(jìng)爭(zhēng)事務(wù)專員Valdis Dombrovs

11、kis ( 拉 脫 維 亞 ) 將 協(xié) 調(diào)“Economy that Works for People”(“對(duì)人民有利的經(jīng)濟(jì)”)工作，擔(dān)任金融服務(wù)專員，并負(fù)責(zé)反洗錢政策，包括全球準(zhǔn)則金融服務(wù)行業(yè)的其它重要職位包括Phil Hogan（愛(ài)爾蘭，貿(mào)易工作），以及Sylvie Goulard（法國(guó)）的替補(bǔ)人選（Sylvie Goulard未能通過(guò)議會(huì)聽(tīng)證階段）。英國(guó)未推舉出任何專員候選人，但主席已表示，如果脫歐期限10月31日再被延期，將需選出英國(guó)專員。其它關(guān)鍵因素即將上任的歐盟理事會(huì)新主席是Charles Michel。他曾擔(dān)任比利時(shí)總理，是自由進(jìn)步黨成員。該黨屬于歐洲復(fù)興派。Christine

12、Lagarde，曾任法國(guó)經(jīng)濟(jì)、金融及工業(yè)部部長(zhǎng)和國(guó)際貨幣基金組織執(zhí)行董事，將在2019年11 月接替Mario Draghi，擔(dān)任ECB主席。ECB主席同時(shí)兼任歐洲系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（ESRB）的指導(dǎo)委員會(huì)主席。ECB監(jiān)督委員會(huì)的主管是Andrea Enria，曾擔(dān)任歐洲銀行管理局（ EBA ） 主席。在單一監(jiān)管機(jī)制（SSM，銀行業(yè)聯(lián)盟的關(guān)鍵元素）下，ECB可直接監(jiān)管歐元區(qū)中重要性最高的銀行。根據(jù)最新委員會(huì)計(jì)劃（見(jiàn)第3節(jié)），ECB還可監(jiān)督銀行高管任命。自2014年12月建立以來(lái)，Elke Knig 便擔(dān)任統(tǒng)一處置及救助委員會(huì)（SRB）主席。SRB是銀行業(yè)聯(lián)盟的另一個(gè)關(guān)鍵元素。該委員會(huì)的使命是確保頻

13、臨倒閉銀行的有序清算，以盡可能減少其對(duì)有關(guān)歐盟成員國(guó)及其它國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)及公共財(cái)政帶來(lái)的負(fù)面 影響。Gabriele Bernardino 和 Steven Maijoor 仍分別擔(dān)任歐洲保險(xiǎn)及職業(yè)退休金管理局（EIOPA）和歐洲證券及市場(chǎng)管理局（ESMA）主席。2019年3月， Jos Manuel Campa接替Enria先生成為EBA主席。在此任命前，Campa先生是桑坦德集團(tuán)監(jiān)管事務(wù)全球主管，再之前是IESE商學(xué)院的金融及經(jīng)濟(jì)學(xué)教授。歐盟網(wǎng)絡(luò)安全局（前稱“ENISA”）在2019年4月頒布的網(wǎng)絡(luò)安全法案下獲得更多權(quán)力。網(wǎng)絡(luò)安全局的工作包括起草認(rèn)證方案以為互聯(lián)網(wǎng)連接設(shè)備提供更好保護(hù)、提升

14、5G電信網(wǎng)絡(luò)的安全性以及提高云 供 應(yīng) 商 的 安 全 標(biāo) 準(zhǔn) 。 現(xiàn) 任 執(zhí) 行 董 事 Udo Helmbrecht 的任職期于2019年10月中結(jié)束。https:/ec.europa.eu/commission/presscorner/detail/it/speech_19_4230歐盟金融服務(wù)法規(guī)重新制定議程在競(jìng)選階段，候任委員會(huì)主席提出了六項(xiàng)政治指引和一個(gè)非常進(jìn)取的時(shí)間表，并為各專員制定了工作重點(diǎn)，包括財(cái)務(wù)服務(wù)專員。歐盟理事會(huì)也作出類似安排。其中某些議程引起了金融服務(wù)行業(yè)的強(qiáng)烈反響，并對(duì)其產(chǎn)生直接影響。金融服務(wù)議程的篇幅較長(zhǎng)，包含多個(gè)被稱為建立資本市場(chǎng)聯(lián)盟（CMU）的涵蓋廣泛的方案。

15、這些方案將影響普通企業(yè)、金融服務(wù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)。近期采納的ECB措施，以及Draghi先生對(duì)歐洲及國(guó)家機(jī)關(guān)實(shí)施財(cái)政政策及結(jié)構(gòu)化改革的要求，將進(jìn)一步加大監(jiān)管者承受的壓力。委員會(huì)主席議程候任主席的“政治指引”（如其競(jìng)選綱領(lǐng)所述）8，聚焦六項(xiàng)有關(guān)未來(lái)五年及以后歐洲發(fā)展的重點(diǎn)目標(biāo)。其中數(shù)項(xiàng)指引或其基礎(chǔ)元素與金融服務(wù)企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者的關(guān)系尤為密切。有關(guān)氣候變遷的議程是首要重點(diǎn)。委員會(huì)將“對(duì)尖端研究和創(chuàng)新作出巨額投資，充分調(diào)動(dòng)未來(lái)歐盟預(yù)算的靈活性來(lái)重點(diǎn)投資最有潛力領(lǐng)域。”歐洲投資銀行的一部分將轉(zhuǎn)變?yōu)闅W洲氣候銀行，并在2025年前將其用于氣候投資的融資額翻一番。但候任主席也意識(shí)到單憑公共融資是不夠的 “我們

16、的投資鏈和金融系統(tǒng)必須要以綠色和可持續(xù)融資為核心，才能獲取私人投資?！彼兄Z完成CMU和銀行聯(lián)盟（BU）計(jì)劃，并創(chuàng)建一個(gè)專門為中小企業(yè)9進(jìn)行首次公開(kāi)募股的私營(yíng)-公共基金。她將盡快促成為統(tǒng)一處置及救濟(jì)基金（銀行解體情況下的終極保險(xiǎn)措施） 和歐洲存款保險(xiǎn)計(jì)劃（EDIS）提供共同保障的協(xié)議，并提出相關(guān)措施，以建立穩(wěn)健的銀行處置及破產(chǎn)框架。這些工作將困難重重。譬如，EDIS的反對(duì)者憂慮共同承擔(dān)歐盟內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的影響。候任主席堅(jiān)信，多元化的團(tuán)隊(duì)成員可創(chuàng)造更好的工作成果；不同背景和觀點(diǎn)的組員合作可促進(jìn)創(chuàng)新。她承諾在任期內(nèi)在委員會(huì)管理層的所有層面實(shí)現(xiàn)完全平等，且委員會(huì)將提出就企業(yè)董事會(huì)的性別平等制定配額。候任委

17、員會(huì)主席已制定一個(gè)進(jìn)取的時(shí)間表：首日公布一個(gè)性別平等的專員團(tuán) 完成百日內(nèi)推動(dòng)歐洲綠色政策工作2020年前歐洲人將在“歐洲未來(lái)會(huì)議”上發(fā)表意見(jiàn)2024年前10,000 名歐洲邊境及海岸警衛(wèi)隊(duì)?wèi)?yīng)協(xié)助保衛(wèi)歐盟的外部邊境；所有工人均可享受公平最低工資2050年前歐洲成為世界上首個(gè)氣候中和大陸。2019202020242050https:/ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/political-guidelines-next-commission_en.pdf中小型企業(yè)歐盟金融服務(wù)法規(guī)后任主席在其向各當(dāng)選專員發(fā)出的信函中強(qiáng)調(diào)了她對(duì)專員團(tuán)工

18、作、提升與議會(huì)的合作關(guān)系、建立開(kāi)放及合作的立法模式、遵循相稱原則和輔助原則以及關(guān)注歐盟法律的應(yīng)用和執(zhí)行的承諾。委員會(huì)主席的政治指引：歐洲綠色政策：成為首個(gè)氣候中和大陸，包括一個(gè)合理的過(guò)渡、“ 可持續(xù)歐洲投資計(jì)劃”、為2030年制定更進(jìn)取的目標(biāo)和保護(hù)歐洲的自然環(huán)境一個(gè)更有利于大眾的經(jīng)濟(jì)模式：提升社會(huì)平等與繁榮，方法是支持小型企業(yè)、深化經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟、制定歐盟的“社會(huì)權(quán)利支柱” 和平等及公平納稅同盟能適應(yīng)數(shù)字化時(shí)代發(fā)展的歐洲：通過(guò)教育和專業(yè)技能傳授向人們賦能，以在安全和道德界限內(nèi)抓住數(shù)字化時(shí)代的機(jī)遇保護(hù)我們獨(dú)有的歐洲生活方式：我們的市民和價(jià)值，通過(guò)堅(jiān)守法治原則、建立穩(wěn)固的邊境、 重新看待移民問(wèn)題和

19、內(nèi)部安全建立更強(qiáng)大的歐洲：強(qiáng)化歐盟作為負(fù)責(zé)任的全球領(lǐng)導(dǎo)的形象，包括自由、公平貿(mào)易、承擔(dān)更積極的角色和保衛(wèi)歐洲進(jìn)一步推進(jìn)歐洲民主：培育、保護(hù)和加強(qiáng)民主，包括提升歐洲人的發(fā)言權(quán)、強(qiáng)化歐洲委員會(huì) 和歐洲議會(huì)之間的合作、增強(qiáng)透明度和監(jiān)管以及保護(hù)民主。10歐盟金融服務(wù)法規(guī)值得關(guān)注的是，各個(gè)專員應(yīng)確保實(shí)現(xiàn)“聯(lián)合國(guó)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)”，并遵守“一進(jìn)一出”原則：每項(xiàng)為個(gè)人或企業(yè)帶來(lái)新的負(fù)擔(dān)的立法提案應(yīng)在歐盟層面，在相同政策領(lǐng)域內(nèi)，減免個(gè)人或企業(yè)現(xiàn)有的同等負(fù)擔(dān)。金融服務(wù)工作計(jì)劃候任主席為金融服務(wù)專員Valdis Dombrovskis(執(zhí)行副總裁)制定了充滿挑戰(zhàn)性的工作計(jì)劃：10完成銀行聯(lián)盟計(jì)劃， 特別是商定統(tǒng)一處

20、置基金和EDIS的公共保障加快資本市場(chǎng)聯(lián)盟的建設(shè)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資渠道的多樣化，和消除資本流動(dòng)的障礙，包括使跨境投資更簡(jiǎn)便、提升監(jiān)管體系和使破產(chǎn)與稅務(wù)程序相協(xié)調(diào)制定綠色融資策略以確保歐盟能把投融資導(dǎo)向氣候中和經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡上提出金融科技戰(zhàn)略以支持歐盟金融體系中的新數(shù)字化科技建立新的私營(yíng)-公共基金，專門為中小企進(jìn)行首次公開(kāi)募股，作為歐盟中小企戰(zhàn)略的組成部分提出全新、全面的方案以打擊反洗錢和恐怖主義融資活動(dòng)，包括通過(guò)提升執(zhí)法和監(jiān)管、應(yīng)對(duì)與新科技有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和更深入?yún)⑴c國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的制定確保與成員國(guó)使用一致的加密貨幣方案，以從由此帶來(lái)的機(jī)遇中獲利和應(yīng)對(duì)由此產(chǎn)生的潛在風(fēng)險(xiǎn)制定相關(guān)方案以加強(qiáng)歐洲抵受第三方國(guó)家制裁的

21、能力主席對(duì)資本市場(chǎng)聯(lián)盟的關(guān)注是意料中事。一份由歐洲資本市場(chǎng)公會(huì)某個(gè)工作小組發(fā)布的報(bào)告11質(zhì)疑資本市場(chǎng)聯(lián)盟的公信力，原因是“風(fēng)險(xiǎn)資本幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)”。報(bào)告中的一部分建議將可能納入金融穩(wěn)定、金融服務(wù)和資本市場(chǎng)聯(lián)盟總局（DG FISMA）的更詳盡工作計(jì)劃中。此工作計(jì)劃尚處于考慮階段，篇幅較長(zhǎng)，并涵蓋以下長(zhǎng)期存在的問(wèn)題：保護(hù)金融穩(wěn)定：銀行業(yè) 審慎監(jiān)管、破產(chǎn)、不良貸款、宏觀審慎框架非銀行業(yè) 杠桿貸款市場(chǎng)、監(jiān)管工具、非銀行金融中介和ESRB建議（投資基金的流動(dòng)性和杠桿、衍生工具及證券融資交易中的保證金或價(jià)值折扣（haircut）的使用和中央結(jié)算對(duì)手相互操作性的安排）。零售金融服務(wù)和消費(fèi)者：普惠金融、過(guò)渡借貸

22、、金融知識(shí)素養(yǎng)、信用評(píng)分和數(shù)據(jù)隱私要求，和人工智能評(píng)分技術(shù)的應(yīng)用。管理一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的國(guó)際環(huán)境： 尤其是跨境活動(dòng)帶來(lái)的、脫歐對(duì)金融穩(wěn)定性、市場(chǎng)完整性和投資者保護(hù)產(chǎn)生的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)繼續(xù)支持穩(wěn)健和全面的金融體系和提升歐元的國(guó)際地位（包括歐盟與非歐盟金融服務(wù)之間的平衡、對(duì)等性追蹤和提升與國(guó)際對(duì)手的聯(lián)系與合作）。歐盟理事會(huì)歐盟理事會(huì)代表成員國(guó)政府，其2019-2024戰(zhàn)略計(jì)劃指出，近年來(lái)世界變得越來(lái)越動(dòng)蕩、復(fù)雜和快速變化。這為歐盟帶來(lái)了機(jī)遇和挑戰(zhàn)，使其需要提升自身在這個(gè)不斷變化的環(huán)境中的角色。因此，歐盟理事會(huì)未來(lái)五年的戰(zhàn)略計(jì)劃重點(diǎn)關(guān)注以下四點(diǎn)：保護(hù)市民和自由發(fā)展強(qiáng)而有力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)建立一個(gè)氣候中和、綠色

23、、公平、和諧的歐洲在世界舞臺(tái)上宣揚(yáng)歐洲利益和價(jià)值。https:/ec.europa.eu/commission/sites/beta-political/files/mission-letter-valdis- dombrovskis- 2019_en.pdf?utm_source=POLITICO.EU&utm_campaign=bed50cc9d4- EMAIL_CAMPAIGN_2019_09_10_11_06&utm_medium=email&utm_term=0_10959edeb5- bed50cc9d4-189827757https:/ec.europa.eu/commissio

24、n/sites/beta-political/files/mission-letter-valdis- dombrovskis-2019_en.pdf?utm_source=POLITICO.EU&utm_campaign=bed50cc9d4-EMAIL_CAMPAIGN_2019_09_10_11_06&utm_medium=email&utm_term=0_10959edeb5- bed50cc9d4-189827757歐盟金融服務(wù)法規(guī)11為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)，歐盟理事會(huì)表示，歐盟將保護(hù)市民的基本權(quán)利和自由、支持歐盟民主及社會(huì)模型的基礎(chǔ)價(jià)值、堅(jiān)持法治原則和捍衛(wèi)領(lǐng)土完整。理事會(huì)表示，一個(gè)強(qiáng)而有力

25、的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)對(duì)歐洲的競(jìng)爭(zhēng)力、繁榮、國(guó)際地位以及就業(yè)創(chuàng)造至關(guān)重要。由于科技、安全及可持續(xù)性挑戰(zhàn)不斷重塑全球格局，歐盟亟需重建其長(zhǎng)期可持續(xù)及包容發(fā)展的基礎(chǔ)，并加強(qiáng)歐盟內(nèi)部的凝聚力。理事會(huì)還希望深化經(jīng)濟(jì)及貨幣聯(lián)盟、完成BU 及CMU項(xiàng)目和增強(qiáng)歐元的國(guó)際地位。該戰(zhàn)略計(jì)劃指出，歐盟必須在數(shù)字革命和人工智能的所有方面執(zhí)行工作，即基礎(chǔ)設(shè)施、連接性、服務(wù)、數(shù)據(jù)、監(jiān)管和投資。此外，歐盟還需增加對(duì)人員技能及教育方面的投資、加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)及創(chuàng)新培育工作和增加研發(fā)工作。理事會(huì)尋求建立一個(gè)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，包括貿(mào)易領(lǐng)域。這要求實(shí)現(xiàn)歐盟內(nèi)部及國(guó)際舞臺(tái)上的公平競(jìng)爭(zhēng)、促進(jìn)市場(chǎng)準(zhǔn)入和打擊不公平行為、治外法權(quán)措施和安全風(fēng)險(xiǎn)。理事會(huì)將氣候變遷

26、視為存在性威脅，但此威脅仍可被修復(fù)，且歐盟有機(jī)會(huì)成為全球綠色經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)導(dǎo)者。要實(shí)現(xiàn)此目標(biāo)，就必須充分調(diào)動(dòng)私營(yíng)及公共投資。就歐盟在世界舞臺(tái)中的位置，理事會(huì)表示，歐盟成員國(guó)需要達(dá)成以下共識(shí)，即歐盟只有摒棄零敲碎打的方式， 并以歐盟及成員國(guó)資源建立統(tǒng)一戰(zhàn)線，才能與其它大國(guó)進(jìn)行平等對(duì)話。對(duì)金融服務(wù)業(yè)而言，此觀點(diǎn)同樣適用， 如第7節(jié)所述。12歐盟金融服務(wù)法規(guī)立法以適應(yīng)未來(lái)超過(guò)18年前拉姆法魯西程序在歐盟立法中的應(yīng)用，連同其四個(gè)可區(qū)分的層級(jí)，是歐盟為快速變化的金融服務(wù)市場(chǎng)進(jìn)行立法的基石。但到今天，該程序的實(shí)際應(yīng)用已失去了原來(lái)的明確性。技術(shù)條款已納入第一層級(jí)立法。此外，通過(guò)更詳細(xì)的規(guī)例，而不是通過(guò)第四層級(jí)來(lái)應(yīng)

27、對(duì)國(guó)家差異問(wèn)題的傾向亦已顯現(xiàn)（ 監(jiān)管趨同）。因此，第一層級(jí)立法往往不能快速響應(yīng)市場(chǎng)和技術(shù)的最新發(fā)展。拉姆法魯西程序以創(chuàng)建該程序的歐盟咨詢委員會(huì)的主席Alexandre Lamfalussy命名，在第一層級(jí)立法和第二層級(jí)授權(quán)法案和執(zhí)行措施之間建立明確區(qū)分，到目前仍然是金融服務(wù)立法的理想模型。在第一層級(jí)，共同立法者應(yīng)制定核心原則，允許ESA 根據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)狀和經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)在第二層級(jí)制定詳細(xì)規(guī)則。重要的是，通過(guò)在第二層級(jí)制定詳細(xì)規(guī)則，監(jiān)管機(jī)構(gòu)才能更快回應(yīng)正在涌現(xiàn)的市場(chǎng)趨勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)，以及創(chuàng)新與科技進(jìn)步。遺憾的是，此明確區(qū)分往往不能實(shí)現(xiàn)。相反，有關(guān)第一層級(jí)立法的具體內(nèi)容的抗?fàn)幰言谧畛蹼A段進(jìn)行，連帶一系列妥協(xié)，其中

28、包含越發(fā)細(xì)化的、與實(shí)際證據(jù)相關(guān)度較低的立法要求。立法變得越發(fā)具有限制性，隨著變化速度增加，立法程序已不能跟上快速變化的市場(chǎng)發(fā)展?，F(xiàn)在是時(shí)候采用一個(gè)更規(guī)范、基于事實(shí)的立法手段 即回到拉姆法魯西程序的本源。譬如，作為良好的開(kāi)端，應(yīng)先商定，第一層級(jí)立法不應(yīng)包括任何數(shù)據(jù)、公式或閾值，或任何要求持續(xù)校準(zhǔn)的事項(xiàng)。這些事項(xiàng)需要在市場(chǎng)演進(jìn)過(guò)程中不時(shí)進(jìn)行審閱和調(diào)整，因此不應(yīng)固定于第一層級(jí)中。英國(guó)脫歐將對(duì)某些閾值的計(jì)算帶來(lái)重大影響， 如金融工具市場(chǎng)指令/ 條例(“MiFID II/MiFIR)中的閾值12.鑒于在歐洲金融服務(wù)框架下進(jìn)行的詳盡探討得出的結(jié)論（歐洲金融服務(wù)框架(“EFSF) 見(jiàn)第6節(jié)），有關(guān)向ESA授

29、予過(guò)多權(quán)力的憂慮可休矣。ESA在制定第二層級(jí)授權(quán)法案中的角色是就必行之事向委員會(huì)提供建議，而不是獨(dú)立行動(dòng)。該流程已包含共同立法者審查。此外，就ESA不斷增加的權(quán)力以及他們對(duì)處理各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的差異領(lǐng)域的決心而言，我們應(yīng)給予時(shí)間以檢視由此產(chǎn)生的效果。重建第一層級(jí)與第二層級(jí)之間的區(qū)分也將有助培育創(chuàng)新。由于第一層級(jí)已納入太多立法內(nèi)容，因此其在新技術(shù)涌現(xiàn)時(shí)修改規(guī)則已變成一項(xiàng)漫長(zhǎng)和痛苦的操作， 從而使消費(fèi)者和企業(yè)處于不利位置。確保所有要求的技術(shù)中立性有助監(jiān)管隨時(shí)適應(yīng)技術(shù)發(fā)展。委員會(huì)有關(guān)歐盟金融 服務(wù)遠(yuǎn)距離營(yíng)銷指令（2002年）潛在審閱的咨詢提供了這一機(jī)會(huì)。13立法者現(xiàn)在真正有機(jī)會(huì)通過(guò)一個(gè)契合當(dāng)前歐洲金

30、融服務(wù)行業(yè)特點(diǎn)，同時(shí)激勵(lì)創(chuàng)新、激發(fā)競(jìng)爭(zhēng)和提升客戶選擇，且不會(huì)犧牲掉監(jiān)管和保護(hù)的方式進(jìn)行立法。一個(gè)近20年前制定的程序在目前仍然適用，前提是所有機(jī)構(gòu)對(duì)此程序的應(yīng)用必須合規(guī)。金融工具市場(chǎng)指令修訂版/金融工具市場(chǎng)條例13. https:/ec.europa.eu/info/law/better-regulation/initiatives/ares-2018-6079786_en歐盟金融服務(wù)法規(guī)13現(xiàn)在是時(shí)候采用一個(gè)更規(guī)范、基于事實(shí)的立法手段 即回到拉姆法魯西程序的本源14歐盟金融服務(wù)法規(guī)處理遺留問(wèn)題在上屆議會(huì)結(jié)束前，某些金融服務(wù)立法提案工作尚未完成。委員會(huì)的新工作計(jì)劃已明確提及其中某些提案。其它提

31、案雖然未被提及但仍然列于工作計(jì)劃，余下的可能會(huì)被擱置。此外，新委員會(huì)將需解決相關(guān)執(zhí)行問(wèn)題和管理后危機(jī)監(jiān)管審核浪潮，它們各異的審核日期在各條第一層級(jí)立法中予以規(guī)定。新委員會(huì)還需要完成將議定全球標(biāo)準(zhǔn)納入歐盟規(guī)章的工作。未決立法提案歐洲議會(huì)在五月選舉前作出的所有投票對(duì)新議會(huì)而言仍然有法律效力，新議會(huì)將緊接上屆議會(huì)工作，繼續(xù)進(jìn)行委員會(huì)提案工作。對(duì)于在選舉前未進(jìn)入議會(huì)全體會(huì)議階段的立法提案，議會(huì)未發(fā)表具有法律效力的立場(chǎng)，因此上屆議會(huì)期間就這些提案進(jìn)行的工作將終止。新議會(huì)將重新考慮其對(duì)這些提案的立場(chǎng)。除第3節(jié)提及的提案外，未決立法提案還包括第一層級(jí)分類法規(guī)， 此法規(guī)將決定“ 環(huán)境， 社會(huì)及治理（ESG）”

32、的定義，重點(diǎn)是環(huán)境因素。此提案的缺失是資產(chǎn)經(jīng)理和機(jī)構(gòu)投資者的主要憂慮，原因是他們需要在2020年前披露每項(xiàng)產(chǎn)品及投資戰(zhàn)略的ESG特征。以現(xiàn)行法規(guī)解決問(wèn)題過(guò)去幾年實(shí)施的法規(guī)的執(zhí)行產(chǎn)生了一系列問(wèn)題。這些問(wèn)題的解決很可能要求至少對(duì)第二層級(jí)的措施作出修訂，在某些情況下，還需修改第一層級(jí)法規(guī)。此外， 更近期實(shí)施的法規(guī)需等待第二層級(jí)的相關(guān)措施出臺(tái)后才能執(zhí)行。譬如，在零售市場(chǎng)，重復(fù)和相互矛盾的產(chǎn)品披露要求被行業(yè)和消費(fèi)者代表機(jī)構(gòu)視為消費(fèi)者的主要問(wèn)題。其中，業(yè)界認(rèn)為PRIIP KID14方案雖然不錯(cuò)，但卻是一個(gè)技術(shù)失敗。ESA聯(lián)合委員會(huì)關(guān)于零售金融服務(wù)的跨境監(jiān)管的報(bào)告指出了國(guó)家主管機(jī)關(guān)(“NCA)對(duì)在歐盟內(nèi)提供

33、跨境零售金融服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管時(shí)面對(duì)的主要問(wèn)題。這些問(wèn)題中的一部分可由ESA 和NCA解決（見(jiàn)第6 節(jié)），但報(bào)告亦指出了某些需在第一層級(jí)或第二層級(jí)解決的問(wèn)題：明確哪些通過(guò)數(shù)字化手段執(zhí)行的活動(dòng)受護(hù)照規(guī)則規(guī)范考慮ESA在合作上遵循的高水平原則，作為任何新法例或修訂的基礎(chǔ)。泛歐個(gè)人退休金產(chǎn)品（PEPP）正等待第二層級(jí)相關(guān)措施的制定，前者被視為CMU項(xiàng)目的一大進(jìn)步。相反，由于有關(guān)證券法下披露的第二層級(jí)措施的缺失， CMU項(xiàng)目進(jìn)程受阻。銀行業(yè)已表示，有關(guān)簡(jiǎn)易、透明和標(biāo)準(zhǔn)化通知的要求仍過(guò)于繁瑣。歐盟跨境銀行索賠下降至2005年水平，約為2011年的一半。銀行將此歸因于因成員國(guó)執(zhí)行歐盟資本及流動(dòng)性要求而

34、導(dǎo)致的碎片化。其它原因還包括銀行恢復(fù)和處置指令救助體系和銀行合資格債務(wù)的較高最低水平要求。閾值的校準(zhǔn)和設(shè)定是一個(gè)涵蓋更廣的主題。在此方面，英國(guó)脫歐對(duì)現(xiàn)行和擬定歐盟金融服務(wù)法規(guī)提出了不少挑戰(zhàn)，譬如MiFID II/MiFIR。如第5節(jié)所述，由于閾值被納入第一層級(jí)立法中，因此閾值的校準(zhǔn)調(diào)整變得更為困難。零售投資組合和基于保險(xiǎn)的產(chǎn)品，主要信息文件歐盟金融服務(wù)法規(guī)15此外，BU機(jī)制的實(shí)際運(yùn)作方面也存在相關(guān)問(wèn)題。SSM 通常不會(huì)授予重大風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的處理，因此可導(dǎo)致資本流失等后果。官員已強(qiáng)調(diào)了資產(chǎn)擔(dān)保債券的雙重追索權(quán)（同時(shí)針對(duì)資產(chǎn)池和銀行本身），但鑒于處置/破產(chǎn)程序的不確定性，銀行業(yè)已對(duì)它們的價(jià)值提出質(zhì)疑。

35、后危機(jī)法規(guī)的更廣泛審核每一條后危機(jī)法規(guī)均含有審核條款，規(guī)定審核的范圍和委員會(huì)必須完成（或開(kāi)始）審核的日期。多數(shù)審核須在未來(lái)兩到三年內(nèi)完成。某些審核未完成（比如備選投資基金經(jīng)理指令），某些審核涵蓋數(shù)項(xiàng)主要法規(guī)，特別是MiFID II/MiFIR。問(wèn)題由此產(chǎn)生：歐盟機(jī)構(gòu)和相關(guān)行業(yè)是否具備通告和執(zhí)行這些審核的能力？以及規(guī)定日期會(huì)否阻礙歐盟機(jī)構(gòu)全面地以橫跨不同法規(guī)的基礎(chǔ)審視問(wèn)題的能力？ESMA已開(kāi)始為委員會(huì)提供咨詢工作，并多次征求證據(jù)和咨詢文件，同時(shí)還在更新多項(xiàng)相關(guān)指引。ESMA要求在九月上旬前在以下方面提供證據(jù)：MiFID II 誘導(dǎo)、成本和收費(fèi)要求的影響15以及市場(chǎng)數(shù)據(jù)成本和交易后證券買賣匯總記錄

36、帶的制定。16 ESMA認(rèn)為證券買賣匯總記錄帶未出現(xiàn)的原因是監(jiān)管架構(gòu)未為投資企業(yè)和交易場(chǎng)所提供真正的激勵(lì)措施，以及非受控實(shí)體在數(shù)據(jù)提供方面存在競(jìng)爭(zhēng)。https:/ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/call_for_evidence_impact_of_the_ www.esma.europa.eu/sites/default/files/library/call_for_evidence_impact_of_the_ inducements_and_costs_and_charges_disclosu

37、re_requirements_under_mifid_ii 0.pdfhttps:/ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/press-news/consultations/mifid-iimifir-review-report-development- www.esma.europa.eu/press-news/consultations/mifid-iimifir-review-report-development- in- prices-pre-and-post-trade-data全球標(biāo)準(zhǔn)納入歐盟將需要納入已發(fā)布或預(yù)期發(fā)布的全球準(zhǔn)則，包括金融穩(wěn)定理事會(huì)

38、工作重點(diǎn)、巴塞爾協(xié)定3的最后部分和一項(xiàng)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)適用的國(guó)際資本準(zhǔn)則（ 處于探討階段），以及IOSCO17 建議（如流動(dòng)性管理、投資基金中的杠桿和績(jī)效費(fèi)用計(jì)算）。委員會(huì)已收到EBA就巴塞爾協(xié)定3改革最后部分的意見(jiàn)， 涉及信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、貸款下限（output floor）、證券融資交易和累計(jì)影響評(píng)估等方面。預(yù)計(jì)EBA會(huì)在2019年后期提供有關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信貸評(píng)估調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的建議，因巴塞爾協(xié)定3框架的這些部分的完成日期較晚。過(guò)去數(shù)年實(shí)施的法規(guī)在執(zhí)行中產(chǎn)生了多個(gè)問(wèn)題國(guó)際證券專員組織16歐盟金融服務(wù)法規(guī)監(jiān)管實(shí)務(wù)趨同已有信號(hào)表明，ESA將強(qiáng)化它們的第四層級(jí)權(quán)力的應(yīng)用，但如近期報(bào)告可見(jiàn)，NCA也在其中扮演重

39、要角色。NCA之間缺乏協(xié)調(diào)或信息分享會(huì)妨礙監(jiān)管趨同，并造成監(jiān)管漏洞。EFSF 審核結(jié)果EFSF審核導(dǎo)致建立ESRB的四項(xiàng)法規(guī)和三項(xiàng)ESA的數(shù)百頁(yè)修訂，以及ESMA在MiFIR下對(duì)數(shù)據(jù)供應(yīng)商和基準(zhǔn)比較負(fù)有的監(jiān)管職責(zé)的修訂。ESRB的角色和治理得到強(qiáng)化，咨詢流程也獲得提升。第三國(guó)代表可獲邀參與相關(guān)工作流，同時(shí)擴(kuò)大“咨詢科技委員會(huì)”的組成。對(duì)ESA而言，變更的主題是提升透明度和咨詢、改善治理架構(gòu)和擴(kuò)大范圍。此外，董事會(huì)獨(dú)立性、成員國(guó)中立性和性別平衡也有提及。利益相關(guān)者小組的角色會(huì)被強(qiáng)化，協(xié)調(diào)小組將獲得更廣泛使用，新的消費(fèi)者保護(hù)及金融創(chuàng)新委員會(huì)將會(huì)成立。各ESA必須每年發(fā)布一份年度工作計(jì)劃，并商定一到

40、兩項(xiàng)“聯(lián)合戰(zhàn)略監(jiān)管工作重點(diǎn)”，這些工作重點(diǎn)將納入NCA的工作計(jì)劃。有關(guān)指引和建議的咨詢要求有所增加。收到行業(yè)問(wèn)題后，作出回復(fù)前，相關(guān)問(wèn)題應(yīng)予以發(fā)布，以使利益相關(guān)者有時(shí)間提交意見(jiàn)。有時(shí)間限制的不采取行動(dòng)函已被采用。新的關(guān)注點(diǎn)、關(guān)注提升領(lǐng)域或ESA工作范圍包括：歐盟內(nèi)部適應(yīng)力評(píng)估和壓力測(cè)試制定系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)措施和消費(fèi)者受損指標(biāo)網(wǎng)絡(luò)安全，并考慮金融創(chuàng)新ESG相關(guān)因素的考量主要功能負(fù)責(zé)人適當(dāng)性和規(guī)范性的監(jiān)管方法強(qiáng)化產(chǎn)品干預(yù)權(quán)力ESA預(yù)計(jì)將收集、分析和報(bào)告消費(fèi)者趨勢(shì)數(shù)據(jù)（包括成本和費(fèi)用）、執(zhí)行深度的市場(chǎng)操守主題評(píng)估和協(xié)調(diào)NCA的“ mystery shopping”活動(dòng)（以購(gòu)物為掩護(hù)的調(diào)查）。一般而言，我們

41、預(yù)期ESA與NCA之間將加強(qiáng)溝通，亦可能會(huì)建立相關(guān)機(jī)制以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管趨同。EBA承擔(dān)顯著增強(qiáng)的反洗錢職責(zé)，必須從歐洲保險(xiǎn)及職業(yè)退休金管理局(“EIOPA) 及/或ESMA取得事先同意， 才能對(duì)非銀行機(jī)構(gòu)發(fā)起行動(dòng)?，F(xiàn)在人們開(kāi)始就成立新的歐洲反洗錢機(jī)構(gòu)的開(kāi)展討論。尋求監(jiān)管趨同ESA已將監(jiān)管趨同視為戰(zhàn)略重點(diǎn)。他們表示，監(jiān)管趨同并非一刀切，而是尋求成員國(guó)之間建立類似的監(jiān)管實(shí)務(wù)?！?同儕審查”權(quán)力（NCA須相互審查工作）亦很可能增加應(yīng)用。歐盟金融服務(wù)法規(guī)17成員國(guó)之間對(duì)歐盟法規(guī)的不同執(zhí)行方式以及對(duì)現(xiàn)行法規(guī)的不一致執(zhí)行可導(dǎo)致跨境活動(dòng)監(jiān)管上的特定問(wèn)題。NCA 之間的協(xié)調(diào)不足會(huì)令問(wèn)題復(fù)雜化，如2019年7月有關(guān)零

42、售金融服務(wù)跨境監(jiān)管的ESA聯(lián)合報(bào)告中所述。18當(dāng)企業(yè)的活動(dòng)是通過(guò)數(shù)字化手段進(jìn)行，或NCA不了解有關(guān)企業(yè)正使用的護(hù)照及使用目的的完整及最新信息時(shí)，問(wèn)題將會(huì)出現(xiàn)。報(bào)告指出，NCA之間需加強(qiáng)合作以應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，并將合作上的高水平原則視為任何新法規(guī)或修訂的基礎(chǔ)。ESA將NCA需面對(duì)的問(wèn)題分為三大類：機(jī)構(gòu)性或組織性問(wèn)題：如監(jiān)管職責(zé)的不明確劃分； 不一致的護(hù)照程序；立法未能實(shí)現(xiàn)充分的信息交換監(jiān)管與執(zhí)法: 如母國(guó)NCA僅根據(jù)認(rèn)可企業(yè)在其母成員國(guó)從事的活動(dòng)來(lái)擬定監(jiān)管工作重點(diǎn)；認(rèn)可企業(yè)在東道成員國(guó)使用第三方；以及以激進(jìn)和誤導(dǎo)的營(yíng)銷手段向零售投資者推介復(fù)合產(chǎn)品監(jiān)管分歧與仲裁: 因某些歐盟法律欠缺協(xié)調(diào)性和清晰度而導(dǎo)

43、致的執(zhí)行分歧ESA對(duì)其增強(qiáng)權(quán)力的應(yīng)用以及人們對(duì)NCA之間加強(qiáng)合作和信息分享的預(yù)期升溫將很可能導(dǎo)致更嚴(yán)厲的監(jiān)管程序和認(rèn)可企業(yè)須滿足更多信息請(qǐng)求。https:/eba.europa.eu/documents/10180/2551996/Final+Report+on+cross-border+supervision+of+retail+financial+services.pdf18歐盟金融服務(wù)法規(guī)國(guó)際舞臺(tái)上的影響高級(jí)政策制定者在評(píng)論中已肯定了開(kāi)放式資本市場(chǎng)對(duì)歐盟實(shí)體經(jīng)濟(jì)以及所有金融市場(chǎng)參與者和受益人的重要性。但從“等效”討論中可以看到，開(kāi)放式資本市場(chǎng)的實(shí)現(xiàn)將會(huì)受到不少阻力。而歐盟對(duì)以歐元計(jì)價(jià)的海

44、外貿(mào)易實(shí)施的監(jiān)管模式可能違背了其希望提升歐元國(guó)際地位的意愿。目前尚不明確英國(guó)脫歐對(duì)歐盟的國(guó)際地位有何影響，或英國(guó)自身地位將有何變化。同時(shí)，全球監(jiān)管議程也在不斷變化。一個(gè)充滿挑戰(zhàn)的環(huán)境如第3節(jié)所述，新的委員會(huì)工作計(jì)劃包括使歐盟在國(guó)際舞臺(tái)上扮演更活躍的角色。但人們也意識(shí)到當(dāng)前國(guó)際環(huán)境充滿挑戰(zhàn)，其中包括不斷激化的貿(mào)易矛盾和其它地緣政治問(wèn)題。此外，由于跨境活動(dòng)頻繁，脫歐問(wèn)題還會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定、市場(chǎng)完整和投資者保護(hù)帶來(lái)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。歐盟和非歐盟金融服務(wù)之間需實(shí)現(xiàn)合理平衡，而歐盟的“等效”架構(gòu)（見(jiàn)下文）將會(huì)承受更大壓力。同時(shí)，國(guó)際監(jiān)管機(jī)構(gòu)已著手以下工作：評(píng)估已執(zhí)行的后危機(jī)監(jiān)管變革；和其它未完成工作（因監(jiān)管變革工作

45、的其它部分已接近完成或執(zhí)行）；并轉(zhuǎn)向新的或更精深的監(jiān)管領(lǐng)域，如金融科技、零售市場(chǎng)行為和利率與匯率基準(zhǔn)分析。后危機(jī)法規(guī)的評(píng)估存在不同方法。譬如，美國(guó)進(jìn)行總體評(píng)估后，其早期對(duì)國(guó)際準(zhǔn)則實(shí)施的遵循和“超等效”已受到了限制。另一方面，歐盟繼續(xù)提出新的法規(guī) 如在可持續(xù)金融和CMU方面 且鑒于立法中規(guī)定的不同日期，其對(duì)后危機(jī)法規(guī)的評(píng)估是零散的。我們對(duì)“一進(jìn)一出”原則（見(jiàn)第3節(jié)） 的實(shí)際應(yīng)用影響仍持觀望態(tài)度。同時(shí)，雖然亞洲監(jiān)管機(jī)構(gòu)正采用全球監(jiān)管機(jī)構(gòu)的建議， 但它們也越發(fā)質(zhì)疑某些準(zhǔn)則對(duì)其當(dāng)?shù)鼐唧w情況的適用性。這反映了對(duì)跨國(guó)企業(yè)而言更為碎片化的規(guī)則 違背了行業(yè)對(duì)開(kāi)放市場(chǎng)和全球?qū)用嫔系墓礁?jìng)爭(zhēng)環(huán)境的需求。這還意味著

46、監(jiān)管者在規(guī)避治外法權(quán)影響和接受其它轄區(qū)監(jiān)管方面需要承受更大壓力。等效能否成為新手段？一項(xiàng)“等效”決策要求第三國(guó)監(jiān)管架構(gòu)的正面評(píng)估，這使得歐盟需依賴第三國(guó)的法規(guī)及其監(jiān)管機(jī)構(gòu)的工作。歐盟金融服務(wù)法規(guī)中現(xiàn)有約40條等效條款。歐洲委員會(huì)到目前已接受超過(guò)30個(gè)國(guó)家的逾280條等效決定。等效決定對(duì)第三國(guó)企業(yè)而言十分重要。它們可減少或消除合規(guī)要求的重疊、允許第三國(guó)企業(yè)的某些服務(wù)、產(chǎn)品和活動(dòng)在歐盟市場(chǎng)中提供和使在歐盟以外地區(qū)運(yùn)營(yíng)的歐盟企業(yè)應(yīng)用一致的審慎體系。ESMA主席Steven Maijoor 在2017年2月表示，歐盟的第三國(guó)架構(gòu)是時(shí)候全面改革了。19 當(dāng)前缺乏一個(gè)通用架構(gòu) 只有一系列不同法規(guī)中的不同條

47、款，且都十分耗費(fèi)時(shí)間和資源。業(yè)界憂慮等效程序不透明或不能確定時(shí)間，以及等效決定可能在未發(fā)出有效通知前終止或撤回，使企業(yè)不能及時(shí)作出其它安排，或使市場(chǎng)不能及時(shí)適應(yīng)。英國(guó)脫歐問(wèn)題也加劇了這些憂慮。https:/ HYPERLINK http:/www.esma.europa.eu/search/site/maijoor%20speeches?page=6 www.esma.europa.eu/search/site/maijoor%20speeches?page=62019年7月，歐洲委員會(huì)發(fā)布了有關(guān)等效方案的通告20，但未能減輕業(yè)界疑慮。委員會(huì)表示，近期法規(guī)（包括對(duì)投資企業(yè)實(shí)施的新的審慎法規(guī) I

48、FD/IFR21等）包含“改進(jìn)了的”等效條款，這些條款需具備風(fēng)險(xiǎn)敏感性、密切反映第三國(guó)的監(jiān)管架構(gòu)，并考慮及第三國(guó)在歐盟進(jìn)行的活動(dòng)的影響。它們還強(qiáng)調(diào)必須保持對(duì)所有標(biāo)準(zhǔn)和條件的持續(xù)合規(guī)。委員會(huì)表示，一項(xiàng)等效決定作出后，必須持續(xù)跟蹤第三國(guó)架構(gòu)，以盡早發(fā)現(xiàn)“潛在嚴(yán)重分歧”并采取相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。此外，評(píng)估可能頻繁使用等效決定的企業(yè)所在的第三國(guó)時(shí)，將需要評(píng)估其對(duì)歐盟構(gòu)成的一系列更重大風(fēng)險(xiǎn)。委員會(huì)未表明這包括哪些國(guó)家，但人們馬上想到英國(guó)和美國(guó)。委員會(huì)提到，評(píng)估是基于結(jié)果的，并會(huì)“嚴(yán)格地以個(gè)案為基礎(chǔ)評(píng)估第三國(guó)法規(guī)”。此外，評(píng)估還包含其它因素，如稅務(wù)透明度和反洗錢規(guī)則等。此外，等效性 無(wú)論是指啟動(dòng)評(píng)估還是決定本身

49、 均由委員會(huì)授權(quán)執(zhí)行。第三國(guó)及企業(yè)無(wú)權(quán)要求委員會(huì)必須對(duì)其執(zhí)行評(píng)估，且委員會(huì)有權(quán)隨時(shí)終止或撤回等效決定。近期，企業(yè)應(yīng)在脫歐風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和應(yīng)急方案中評(píng)估它們對(duì)假定等效決策的依賴性。它們應(yīng)考慮多種結(jié)果，包括無(wú)協(xié)議脫歐，以及因此造成的護(hù)照和其它重要措施的突然失效，如與集團(tuán)資本要求相關(guān)的措施。在有關(guān)IFD/IFR的立法辯論中，某些歐盟人士認(rèn)為，應(yīng)要求第三國(guó)在歐盟注冊(cè)并遵守歐盟規(guī)則，以取代等效框架。雖然此方案似乎與美國(guó)方案更一致，但其會(huì)違背一貫奉行的“替代性監(jiān)管”原則。監(jiān)管方案是關(guān)鍵ESMA內(nèi)部存在各種呼聲22，其中包括為批發(fā)市場(chǎng)制定更詳盡的全球準(zhǔn)則和撤銷轄區(qū)性規(guī)則差異，以避免對(duì)各自轄區(qū)規(guī)則進(jìn)行冗長(zhǎng)比較分析的

50、需要以及有關(guān)監(jiān)管范圍的 糾紛。歐盟高級(jí)官員及美國(guó)官員多次表達(dá)了對(duì)開(kāi)放市場(chǎng)的意愿，并表示跨境活動(dòng)不應(yīng)受局限，因?yàn)榻鹑诜?wù)本質(zhì)上是國(guó)際活動(dòng)，因此有必要實(shí)施通用方案。鑒于轄區(qū)之間有眾多共通點(diǎn)，如法治、開(kāi)放市場(chǎng)和所有權(quán)自由，因此它們應(yīng)能保持合作。但要消除所有法規(guī)差異，即使這可被完全實(shí)施， 也還有很遠(yuǎn)的路要走，因這需貫通不同國(guó)家主權(quán)之間的藩籬。因此，監(jiān)管方案是關(guān)鍵。有關(guān)衍生工具的結(jié)算和中央結(jié)算對(duì)手的監(jiān)管的討論便是其中一個(gè)相關(guān)例子。對(duì)衍生工具結(jié)算要求進(jìn)行的后危機(jī)改革是各個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的重點(diǎn)關(guān)注。近期，歐盟對(duì)以歐元計(jì)價(jià)的衍生產(chǎn)品的海外結(jié)算監(jiān)管的倡導(dǎo)似乎背離了后危機(jī)方案，并引起行業(yè)憂慮。為回應(yīng)歐盟通告，并且因?yàn)槠湟阎匦驴紤]自身方案，美國(guó) 商 品 期 貨 交 易 委 員 會(huì) （ CFTC ） 當(dāng) 時(shí) 的 主Christopher Giancarlo表示，CFTC將在美元貿(mào)易的海外結(jié)算監(jiān)管方面遵從境外監(jiān)管機(jī)構(gòu)。歐盟金融服務(wù)法規(guī)19http:/kpmgmail.co.uk/collect/click.aspx?u=jRYOrR8N39Qia3NDPz/yefrRs6KxuEs26k8dagBgwE8E/EZjFYcB48iLJpGS3emfNjIaQvJcUDEooh4LVYxwecoqz0K01gih&rh=ff004f5488fabab2017867070