1、實物期權的技術創新投資案例分析 本科生研討工程訓練方案總結與領會.實物期權思想的兩個中心問題不確定性 Uncertainty時間 TIME.不確定性 (1)本質及其客觀存在不確定性可以看作是一種信息不完全：如今與未來之間的信息不完全傳統的價值評價方法假設信息是完全的，從而將一切的未知信息簡化成知信息來處置, 這種做法增大了決策的風險實物期權思想成認不確定性的客觀存在性，并對之加以利用.不確定性(2)與風險的關系Uncertainty Risk人們長期以來不斷習慣性地把不確定性等同于風險，并且企圖加以逃避現實上，不確定性在添加風險的同時，同樣也添加了出現超出人們期望的、更為有利的形狀的能夠性.不

2、確定性(3)期權價值的來源Pay attention: 期權是衍生工具，本身沒有intrinsic的變動，其價值來自于所依托的金融資產的價錢變動，即價錢的不確定性不確定性越大，期權價值越大.時間 (1) 無價？有價！時間是一種非常重要的時機本錢商機、黃金輸入出點、InternetIF任何一種商品的價錢包含了內在價值和買賣本錢，THEN時間是其中一種買賣本錢期權的時間價值，B-S模型中到期時間越長，期權價值越大.時間 (2) 分？合？To unite or to divide . that is the question實物期權定價：分階段，每個節點不是簡單的計算工具，而是決策者重新審度下一階段

3、怎樣行動的時機 B-S模型，把時間劃分到極限Anyway,分是有代價和本錢的，適當的合更加可行.時間 3戰略(Strategy)戰略意味著做如今的決議時把未來納入思索的范圍時間的trade-off Example: 找任務？考研？ 對于時間這種本錢來說，一旦決議了就不可逆的，因此要思索到未來.不確定性和時間是期權價值的來源Lets see how these implications operate in REAL OPTIONS期權價值不確定性時間.實物期權是一種思想Contingent Claims：由于未來不確定等待。視詳細情況而定MY IMAGINATION假設把現實世界中的銀行等中介

4、機構看作減小買賣本錢的組織，那么期權就是如今與未來的“中介，是一種利用時間來減小買賣本錢的DEVICE.前者可以看作是外部性在空間上的內部化，而后者外是部性在時間上的內部化.Illustration雖然要付手續費給銀行，但總的買賣本錢下降，或者是某些不能發生的買賣得以進展雖然要pay for the option, 但我們得到了risk aversion 這個問題處理所帶來的滿足與福利Fund surplusFund deficitFinancial marketPresentFuture option.Real options 實物期權一種是信息獲取實物期權, 處置的信息對象是“可知的未知信

5、息。這種類型的實物期權加強了管理者獲取信息的才干,主要有延期型期權和學習型期權另一種實物期權處置的信息對象是“不可知的未知信息, 可將其稱為“靈敏性期權。這種期權加強了管理者的應變才干，要有柔性期權、增長型期權和放棄型期權管理者的選擇權添加了工程的價值，充分利用了時間這一時機本錢，而不確定性傳統決策方法的archenemy是選擇的緣由，也是賦予選擇價值的源泉. REAL OPTION ANALYSIS ON PROJECT VALUATION工程評價的實物期權分析 A RETROSPECTION OF DEVELOPING A DRUG對于一種新藥開發過程的回想 .所作案例運用的方法背景：新藥

6、的研發和營銷市場不確定性，技術不確定性分階段預測不同情況下的現金流及其概率，以無風險利率貼現到前一階段明確有哪些選擇權即實物期權，求出實物期權方法下，增大了的工程的價值.AbstractTraditional NPV method is not a proper valuation for time-consuming and risky pharmaceutical R&D projects, because it ignored the managerial flexibility in decision-making process. The real options method ta

7、kes into account the strategic flexibility and gives a better evaluation. This is a retrospection case of developing and marketing a drug using Copelands quadranomial approach, adjusted with game theory when potential competitor was considered together.Structure of my paper1. The importance of proje

8、ct valuation2. The difficulty in valuing pharmaceutical R&D projects: expensive and lengthy 3. Two different attitudes toward uncertainties: NPV and real options4. Using real options approach to value a project of developing and marketing a drug (A retrospection).Case solution (4 steps in all)Step 1

9、: Figuring out main uncertainties Five stages .Case solution (4 steps in all)Step 1: Figuring out main uncertaintiesTwo main uncertainties: 1. technological uncertainties and 2. market uncertainties, which evolve simultaneously through time. .Case solution (4 steps in all)Step 2: Calculating the final nodes cash-inflows and the traditional NPV NPV=-953 萬元.Case solution (4 steps in all)Step 3: Adding real options analysis,