1、第二章 財務管理的價值觀念主講教師 郝志文第二章 財務管理的價值觀念本章主要內容：1.資金時間價值2.風險與收益3.證券估價第二章 財務管理的價值觀念本章重點、難點：1.資金時間價值2.風險與收益3.證券估價第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值一、資金時間價值：（一）含義： 資金在周轉使用中，由于時間因素形成的價值增值。（二）產生原因： 勞動創造第一節 資金時間價值（三）資金時間價值的表現形式：1.相對數形式資金時間價值率：假設沒有風險和通貨膨脹時的平均資金利潤率或平均收益率。2.絕對數形式資金時間價值額：資金時間價值額=資金金額資金時間價值率第一節 資金時間價值（四）資金價值的表現形式：

2、 第一節 資金時間價值1.現值：（1）含義：一筆資金現在的價值或以前的價值。（2）舉例第一節 資金時間價值2.終值：（1）含義：一筆資金將來的價值。（2）舉例第一節 資金時間價值3.現值和終值的關系：（1）區別：同一筆資金，終值大于現值，現值小于終值。同一筆資金，現值在前，終值在后。第一節 資金時間價值（2）聯系：現值和終值是同一資金價值形態的兩種不同表現形式，不是兩種不同的資金。現值和終值的區分是相對而言的。第一節 資金時間價值二者關系：現值+資金時間價值=終值資金時間價值=終值現值第一節 資金時間價值（五）資金時間價值的計算：1.單利終值與現值：（1）單利：無論期限有多長，總是按本金計算利

3、息，這種計息方法稱之為單利。第一節 資金時間價值（2）單利終值的含義：對于一次性收付的款項，按單利計算的若干期后的價值。第一節 資金時間價值（3）單利現值的含義： 對于一次性收付的款項，按單利計算的現在或以前的價值。 （4）單利終值與現值的關系： F=P（1+ni）第一節 資金時間價值（5）公式推導過程：F（終值）=P（現值）+nPi（資金時間價值）=P(1+ni)第一節 資金時間價值（6）舉例1：某企業向銀行存入現金100000元,擬在8年后用于更新設備,年利率為9%，若按單利計息,計算8年后的本利和。第一節 資金時間價值分析計算過程：F=P（1+ni） =100000（1+89%） =17

4、2000（元）第一節 資金時間價值（6）舉例2：某人5年前向銀行存入一筆款項,現在取出的本利和恰好為10000元，年利率為6%，若按單利計息,計算5年前向銀行存入多少款項？第一節 資金時間價值分析計算過程：P=F（1+ni） =10000（1+56%） =7692（元）第一節 資金時間價值（7）已知現值，計算單利終值： 現值 終值 PP（1+ni） 0123n-1n 第一節 資金時間價值（8）已知終值，計算單利現值 ： 現值 終值 F（1+ni）F 0123n-1n 第一節 資金時間價值2.復利終值：（1）復利：在計算本期利息時，不僅本金需要計息，以前期間生成的利息也需要計息，這種計息方法稱之

5、為復利。 第一節 資金時間價值（2）復利終值的含義：對于一次性收付的款項，按復利計算的若干期后的價值。第一節 資金時間價值（3）復利終值公式：第一節 資金時間價值（4）公式推導：第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值（5）已知現值，計算復利終值： 現值 終值 PP 0123n-1n 第一節 資金時間價值舉例1：某企業向銀行存入現金100000元,擬在8年后用于更新設備,年利率為9%，若按復利計息,計算8年后的本利和。第一節 資金時間價值分析計算過程： 第一節 資金時間價值3.復利現值：（1）復利現值的含義：對于一次性收付的款項，按復利計算的現在或以前的價值。 第一節 資金時間價值（2）復利現

6、值公式：第一節 資金時間價值（3）已知終值，計算復利現值： 現值 終值 F F 0123n-1n 第一節 資金時間價值舉例2：某人5年前向銀行存入一筆款項,現在取出的本利和恰好為10000元，年利率為6%，若按復利計息,計算5年前向銀行存入多少款項？第一節 資金時間價值分析計算過程： 第一節 資金時間價值3.年金終值與現值：（1）年金：每間隔相等的期限，收到或支付相等金額的款項。第一節 資金時間價值年金的特征兩個相等：每次收付的金額相等。間隔的期限相等。第一節 資金時間價值（2）年金的類型第一節 資金時間價值4.普通年金現值與終值：（1）普通年金終值：普通年金的含義：每期期末，收到或支付相等金

7、額的款項。第一節 資金時間價值普通年金終值的含義：將每期期末收付的款項，按一定的利率折算為最后一期期末的價值。第一節 資金時間價值公式：第一節 資金時間價值推導過程：（見下頁）第一節 資金時間價值 R R R R R 0123 n-1n 第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值舉例：某公司有一基建工程，分4年投資，每年末投入100000元，預計4年后竣工交付使用，該項投資來源于銀行借款，借款年利率為8%，計算該公司該投資項目建成時的投資總額。第一節 資金時間價值分析計算過程： 第一節 資金時間價值（2）普通年金現值：普通年金現值的含義：將每期期末收付的款項，按一定的利率折算為第一期期初的價值。

8、第一節 資金時間價值公式：第一節 資金時間價值推導過程：（見下頁）第一節 資金時間價值 R R R R R 0123n-1n 第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值舉例：某公司準備對一項目進行投資,在今后6年中,每年年末投資120000元,銀行年利率5%,計算為能滿足今后各年投資的需要,該公司現在應存入銀行多少款項?第一節 資金時間價值分析計算過程： 第一節 資金時間價值5.預付年金現值與終值：（1）預付年金終值：預付年金的含義：每期期初，收到或支付相等金額的款項。第一節 資金時間價值預付年金終值的含義：將每期期初收付的款項，按一定的利率折算為最后一期期末的價值。第一節 資金時間價值公式一：

9、第一節 資金時間價值公式二：第一節 資金時間價值推導過程：(見下頁）第一節 資金時間價值 R R R R R 0123 n-2n-1n 第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值舉例：某公司有一基建工程，分4年投資，每年初投入100000元，預計4年后竣工交付使用，該項投資來源于銀行借款，借款年利率為8%，計算該公司該投資項目建成時的投資總額。第一節 資金時間價值分析計算過程： 第一節 資金時間價值（2）預付年金現值：預付年金現值的含義：將每期期初收付的款項，按一定的利率折算為第一期期初的價值。第一節 資金時間價值公式一：第一節 資金時間價值公式二：第一節 資金時間價值推導過程（見下頁）：第一節

10、 資金時間價值 R R R R R 012n-2n-1n第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值舉例：某公司準備對一項目進行投資,在今后6年中,每年年初投資120000元,銀行年利率5%,計算為能滿足今后各年投資的需要,該公司現在應存入銀行多少款項?第一節 資金時間價值分析計算過程： 第一節 資金時間價值6.延期年金現值與終值：（1）延期年金現值：延期年金的含義：設前m期沒有款項的收付，從第m+1期開始，至m+n期，每期期末都有等額款項的收付，稱之為延期年金。第一節 資金時間價值延期年金現值的含義：將延期年金中每期期末收付的款項，按一定的利率折算為第一期期初的價值。第一節 資金時間價值公式一：

11、0期初 m期末 m+n期末 RRRRR第一節 資金時間價值公式二：0期初 m期末 m+n期末 RRRRR第一節 資金時間價值公式三：0期初 m期末 m+n期末 RRRRR第一節 資金時間價值舉例：某企業向銀行借入一筆款項，年貸款利率為8%，每年復利一次，銀行規定前5年不用還本付息，從第6年至第20年中的每年年末需償還本息10萬元，計算這筆借款本息的現值。第一節 資金時間價值解法一：第一節 資金時間價值解法二：第一節 資金時間價值解法三： 第一節 資金時間價值（2）延期年金終值：延期年金終值的含義：將延期年金中每期期末收付的款項，按一定的利率折算為最后一期期末的價值。第一節 資金時間價值公式：第

12、一節 資金時間價值公式推導：0期初 m期末 m+n期末 RRRRR第一節 資金時間價值7.永續年金現值：（1）永續年金的含義： 無限期的普通年金永續年金：普通年金的特殊形式第一節 資金時間價值（2）公式：第一節 資金時間價值課后作業：1、某企業向銀行存入現金8000元,擬在8年后用于更新設備,年利率為8%.(1)若每年復利一次,計算8年后的本利和。(2)若按單利計息,計算8年后的本利和。第一節 資金時間價值2、某公司董事會，經研究決定6年后用150000元購買一套設備，當前銀行存款年利率為9%，若每半年復利一次，計算該公司為在6年后購買該套設備，現在需要一次存入銀行的款項。第一節 資金時間價值

13、3、某公司有一基建工程，分5年投資，每年末投入200000元，預計5年后竣工交付使用，該項投資來源于銀行借款，借款年利率為10%，計算該公司該投資項目建成時的投資總額。第一節 資金時間價值4、某公司董事會，經研究決定自今年起建立償債基金，用于償還第6年初到期的元債務，在今后5年中，每年年末向銀行存入等額款項，銀行存款年利率8%，每年復利一次，計算該公司每年年末需要存入的款項。第一節 資金時間價值5、某公司準備對一項目進行投資,在今后6年中,每年年末投資150000元,銀行年利率7%,計算為能滿足今后各年投資的需要,該公司現在應存入銀行多少款項?第一節 資金時間價值6、某公司準備購置一項設備,連

14、續5年與每年年初向銀行存入120000元,銀行年利率8%,計算該企業第5年末能取出的本利和。第一節 資金時間價值7、某公司為滿足生產需要,從某單位取得一項專利技術,擬在4年中每年年初向對方支付50000元技術轉讓費,年利率為10%,計算該公司4年中所付款項的現值。第一節 資金時間價值8、A公司職工張某準備購買一套公寓住房,總計價款800000元,如果首付20%,余款向銀行借入,年利率8%,銀行提供15年按揭貸款。（1）計算該職工每年末應歸還的本利和。（2）、不計復利情況下每月應歸還的本利和。第一節 資金時間價值9、林洋先生欲購買一處商品房,如果購買時一次付清房款,需支付500000元,如果分期

15、支付房款,年利率為6%,每年年末支付40000元,需連續支付20年,假設林洋先生有足夠資金一次付清房款,分析計算應采用哪種方式付款?第一節 資金時間價值10、某機械廠2001年初對一套生產設備投資100萬元,2001年末建成投產,以后5年中所產生的現金流量分別為10萬元、20萬元、30萬元、40萬元、50萬元，計算投資額在2006年末的終值，各年現金流量在2001年初的現值，各年現金流量在2006年末的終值，假設年利率為7%。第一節 資金時間價值11、某職工為剛上初中的女兒積攢一筆讀大學的學費，決定在今后6年內每年年初存入銀行8000元，目前銀行存款的年利率為8%，若該職工女兒在上大學的4年中

16、，每年年初需要12000元，此期間年利率為6%，問所存的款項是否夠用？第一節 資金時間價值12、某同志有20000元現款，準備通過投資使其得到增值，現已投入報酬率為10%的項目，問需要多少年能使貨幣額增加1倍？第一節 資金時間價值13、某公司有一項付款業務，有甲、乙兩種方案可供選擇，甲方案：現在一次支付10萬元，一次結清；乙方案：分3年付款，每年年初付款額分別為3萬元、4萬元、4萬元，銀行年利率10%，分析計算選用哪個方案比較合適？第一節 資金時間價值14、某企業向銀行借入一筆款項，年貸款利率為10%，每年復利一次，銀行規定前10年不用還本付息，從第11年至第20年中的每年年末需償還本息5萬元

17、，計算這筆借款本息的現值。第一節 資金時間價值二、時間價值計算中的幾個特殊問題：（一）不等額現金流量現值的計算：1.方法：按復利現值計算2.舉例第一節 資金時間價值（二）年金和不等額現金流量混合情況下現值的計算：1.方法：不等額現金流量的現值： 按復利現值計算。年金現金流量 按年金現值計算。2.舉例第一節 資金時間價值（三）貼利率的計算：已知復利終值（現值）系數、年金終值（現值）系數B和期數n，求利率i：（1）計算方法內插法第一節 資金時間價值（2）計算過程：見下頁第一節 資金時間價值 i B（已知） 第一節 資金時間價值舉例：張先生向銀行一次性存入50000元，存期20年，每年復利計息一次，

18、若20年后本利和為250000元，計算銀行存款的年利率是多少。分析： P=50000 n=20 F=250000第一節 資金時間價值計算過程：50000 復利終值系數=250000復利終值系數=25000050000 = 5即：B=5第一節 資金時間價值計算過程： 折現率 復利終值系數 8% 4.661 i 5 9% 5.604第一節 資金時間價值（四）名義利率與實際利率：1.名義利率：含義：以年作為基本計息期，每年復利一次，此時的年利率稱為名義利率。第一節 資金時間價值2.實際利率：（1）含義：按短于一年的計息期計算復利，此時，全年利息與本金的比值稱為實際利率。第一節 資金時間價值（2）實際

19、利率的計算：設：F本利和 P本金 r名義利率 m每年復利計息次數 i實際利率 第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值舉例： 設名義利率為12%，每季復利一次，計算實際利率。第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值（3）計息期短于一年的復利終值的計算：設：F本利和 P本金 r名義利率 m每年復利計息次數 n年限 第一節 資金時間價值則：每期利息=rm 總期數=mn第一節 資金時間價值舉例： 某企業向銀行存入現金8000元，擬在8年后用于更新設備,年利率為8%。若每半年復利一次,計算8年后的本利和。第一節 資金時間價值第一節 資金時間價值課后作業：1、某企業向銀行存入現金8000元,擬在8年后用

20、于更新設備,年利率為8%.(1)若每年復利一次,計算8年后的本利和。(2)若按單利計息,計算8年后的本利和。第一節 資金時間價值2、某公司董事會，經研究決定6年后用150000元購買一套設備，當前銀行存款年利率為9%，若每半年復利一次，計算該公司為在6年后購買該套設備，現在需要一次存入銀行的款項。第一節 資金時間價值3、某公司有一基建工程，分5年投資，每年末投入200000元，預計5年后竣工交付使用，該項投資來源于銀行借款，借款年利率為10%，計算該公司該投資項目建成時的投資總額。第一節 資金時間價值4、某公司董事會，經研究決定自今年起建立償債基金，用于償還第6年初到期的元債務，在今后5年中，

21、每年年末向銀行存入等額款項，銀行存款年利率8%，每年復利一次，計算該公司每年年末需要存入的款項。第一節 資金時間價值5、某公司準備對一項目進行投資,在今后6年中,每年年末投資150000元,銀行年利率7%,計算為能滿足今后各年投資的需要,該公司現在應存入銀行多少款項?第一節 資金時間價值6、某公司準備購置一項設備,連續5年與每年年初向銀行存入120000元,銀行年利率8%,計算該企業第5年末能取出的本利和。第一節 資金時間價值7、某公司為滿足生產需要,從某單位取得一項專利技術,擬在4年中每年年初向對方支付50000元技術轉讓費,年利率為10%,計算該公司4年中所付款項的現值。第一節 資金時間價

22、值8、A公司職工張某準備購買一套公寓住房,總計價款800000元,如果首付20%,余款向銀行借入,年利率8%,銀行提供15年按揭貸款。（1）計算該職工每年末應歸還的本利和。（2）、不計復利情況下每月應歸還的本利和。第一節 資金時間價值9、林洋先生欲購買一處商品房,如果購買時一次付清房款,需支付500000元,如果分期支付房款,年利率為6%,每年年末支付40000元,需連續支付20年,假設林洋先生有足夠資金一次付清房款,分析計算應采用哪種方式付款?第一節 資金時間價值10、某機械廠2001年初對一套生產設備投資100萬元,2001年末建成投產,以后5年中所產生的現金流量分別為10萬元、20萬元、

23、30萬元、40萬元、50萬元，計算投資額在2006年末的終值，各年現金流量在2001年初的現值，各年現金流量在2006年末的終值，假設年利率為7%。第一節 資金時間價值11、某職工為剛上初中的女兒積攢一筆讀大學的學費，決定在今后6年內每年年初存入銀行8000元，目前銀行存款的年利率為8%，若該職工女兒在上大學的4年中，每年年初需要12000元，此期間年利率為6%，問所存的款項是否夠用？第一節 資金時間價值12、某同志有20000元現款，準備通過投資使其得到增值，現已投入報酬率為10%的項目，問需要多少年能使貨幣額增加1倍？第一節 資金時間價值13、某公司有一項付款業務，有甲、乙兩種方案可供選擇

24、，甲方案：現在一次支付10萬元，一次結清；乙方案：分3年付款，每年年初付款額分別為3萬元、4萬元、4萬元，銀行年利率10%，分析計算選用哪個方案比較合適？第一節 資金時間價值14、某企業向銀行借入一筆款項，年貸款利率為10%，每年復利一次，銀行規定前10年不用還本付息，從第11年至第20年中的每年年末需償還本息5萬元，計算這筆借款本息的現值。本節內容結束第二節風險與收益第二節 風險與收益一、風險與收益的概念：（一）風險的含義不確定性（二）收益的含義 經濟利益的流入第二節 風險與收益二、單項資產的風險與收益：（一）確定各種投資結果的概率分布：第二節 風險與收益3、舉例（見教材）第二節 風險與收益

25、（二）計算投資預期收益率：1、公式：2、舉例（見教材） 第二節 風險與收益（三）計算預期收益率標準差：1.標準差：（1）含義：各種投資結果收益率與其預期收益率離差的平方的平均數的平方根第二節 風險與收益（2）公式：（3）舉例（見教材）第三節 風 險與收益特別說明： 在社會實踐中，計算標準差是相當困難的，所以，標準差一般通過利用下列統計公式進行估算：（見下頁）第三節 風 險與收益第三節 風 險與收益舉例： XYZ公司投資于股票，歷年股票收益率如下表所示：請計算股票收益率標準差。年度123456收益率26%11%15%27%21%32%第三節 風 險與收益第三節 風 險與收益（四）計算變異系數：1

26、.含義標準差與其預期收益率的比值2.公式：V=3.舉例(見教材)（五）風險規避與必要收益第二節 風險與收益三、證券組合的風險與收益：（一）證券組合的收益：第二節 風險與收益（二）證券組合的風險：1.當兩種股票完全負相關時，所有的風險都可以分散掉。2.當兩種股票完全正相關時，證券組合不能分散風險。第二節 風險與收益3.大多數股票介于完全正相關與完全負相關之間，所以兩種股票組合在一起，可以抵減風險，但不能全部消除風險。第二節 風險與收益4.如果股票種類較多，則能分散掉大部分風險。當股票種類足夠多時，幾乎能把所有的非系統風險分散掉。舉例說明上述風險通過投資組合能夠消除，稱之為可分散風險（某些因素對單

27、個證券造成經濟損失的可能性） 否則，稱之為市場風險（某些因素給市場上所有證券帶來經濟損失的可能性）第二節 風險與收益5.市場風險的衡量系數（1）經濟意義： 反映個別證券投資報酬與證券市場全部證券的平均報酬的偏離程度。 第二節 風險與收益（2）系數的計算：定義法：第二節 風險與收益回歸直線法：設回歸直線方程為：y=a+bx x 證券市場收益率 y 某證券收益率 b回歸系數（即系數）第二節 風險與收益由上述回歸方程可得：第二節 風險與收益舉例： A證券歷史期間各年收益率及整個證券市場歷史期間各年收益率有關資料如下：第二節 風險與收益年度A股票收益率（y）整個股票市場收益率（x）118%15%212

28、%10%311%8%414%14%514%12%69%10%第二節 風險與收益計算過程：第二節 風險與收益年度Y（%）X（%）Xy1181522527021210100120311864884141419619651412144168691010090合計5469829692第二節 風險與收益即：系數=2第二節 風險與收益（3）投資組合系數的計算：舉例第三節 風 險與收益（三）證券組合的風險收益：1.含義： 是投資者因承擔不可分散風險而要求的，超過時間價值的額外收益。2.計算公式：第三節 風 險與收益2.計算公式：第三節 風 險與收益（四）最優投資組合：1.有效投資組合： （1）風險既定時，預

29、期收益率最高的投資組合。（2）預期收益率既定時，風險最低的投資組合。第三節 風 險與收益預期收益率風險ABC第三節 風 險與收益2.最優投資組合的建立： 資本市場線與有效投資組合曲線相切的切點。第三節 風 險與收益預期收益率風險A第三節 風 險與收益四、主要資產定價模型： （一）資本資產定價模型：第三節 風 險與收益（二）多因素模型：第三節 風 險與收益（三）套利定價模型：第三節 風 險與收益課后作業 ： 假設你是一家公司的財務經理,準備進行對外投資，現有三家公司可供選擇，分別是凱茜公司、大衛公司和愛德華公司，相關資料如下：第三節 風 險與收益市場狀況發生概率投資報酬率（%）凱茜公司大衛公司愛

30、德華公司繁榮0.3405060一般0.5202020衰退0.20-15-30第三節 風 險與收益 假設凱茜公司的風險價值系數為8%，大衛公司的風險價值系數為9%，愛德華公司的風險價值系數為10%，無風險投資收益率為10%，所有股票平均收益率為20%，作為一名穩健投資者，欲投資于期望報酬率較高而風險報酬率較低的公司，請通過計算作出選擇本節內容結束第三節 證券估價第三節 證券估價一、債券的特征及估價：（一）債券的含義：企業為籌資而發行的，在約定日期按一定利率向債券購買者還本付息的債務憑證。第三節 證券估價（二）債券的特征：1.票面價值2.票面利率3.到期日第三節 證券估價（三）債券估價方法：1.按期付息、到期還本債券的估價模型： =各期利息現值+到期面值現值第三節 證券估價2.到期一次還本付息債券的估價模型 =各期利息現值+到期面值現值舉例第三節 證券估價（四）債券投資的優缺點：1.優點：（1）